券商煤炭行业分析|券商:煤炭行业供给侧改革加速 八股再现辉煌

【www.joewu.cn--个股分析】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)1月8日讯

　　昨日煤炭大跌8%,股票投资价值显现。2016-1-6煤炭板块整体涨停主要是受供给侧改革和李克强总理访问官地煤矿的影响。投资策略:昨日煤炭板块受大盘拖累跌幅8%,估值再度回落,目前正值布局的好时机,个股重点推荐:盘江股份,关注兰花科创、西山煤电、阳泉煤业、潞安环能、山煤国际、冀中能源。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　煤炭行业:供给侧改革加速,煤炭行业2016三大利好等待兑现

　　投资要点:

　　昨日煤炭大跌8%,股票投资价值显现。中期仍看煤炭行业三大乐观因素:1、需求可能改善。2供给侧改革。3国企改革。自我们2015年12月28日首次翻多煤炭行业以来,煤炭板块已有十分明显相对收益。尽管1月7日跌幅较大, 但我们认为未来煤炭相对收益的趋势仍将持续,煤炭的行情刚刚开始,远没有走完,昨日的下跌正好是行业布局很好的买点。三大利好,兑现任何一个,煤炭股都有望取得大幅高于目前的收益率。

　　2016-1-6煤炭板块整体涨停主要是受供给侧改革和李克强总理访问官地煤矿的影响。这两件事在我看来三个结论:1、表明了国家供给侧改革的决心。2、给出了具体解决之道和资金。3、煤炭在所有周期品中有可能最先改革。

　　改革措施有望加速落实,首选山西落地。2016年1月4日至5日,李克强总理在太原考察时表示,煤炭行业是山西的支柱产业,要根据市场需要,主动压产减量,严控新增产能,政府要促进富余职工转岗就业。

　　依托体制改革创新,斩钉截铁处置“僵尸企业”。供给侧改革的“五大重点任务” 是“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”。当务之急是斩钉截铁处置“僵尸企业”,坚定不移减少过剩产能,让“僵尸”入土为安,确保2016年过剩产能和房地产库存减少,企业成本上涨和工业品价格下跌势头得到遏制,有效供给能力有所提高,财政金融风险有所释放。

　　加速推进,政府明确表示将设立专项资金处理人员安置。推进供给侧结构性改革必然会给经济领域以致社会领域带来冲击,但必须忍住阵痛,加速推进。要尽可能多兼并重组、少破产清算,对破产企业尽量实行“安乐死”,做好职工安置工作,防范引发社会风险。2015年12月23日国务院常务会议决定自2016年1月1日起下调全国燃煤发电上网电价,并明确表示将设立专项资金支持地方淘汰煤炭、钢铁行业落后产能。政府出资帮助解决地方煤企淘汰落后产能中人员安置问题。

　　投资策略:昨日煤炭板块受大盘拖累跌幅8%,估值再度回落,目前正值布局的好时机,个股重点推荐:盘江股份,关注兰花科创、西山煤电、阳泉煤业、潞安环能、山煤国际、冀中能源。

　　风险提示:经济继续下行,供给侧改革和国企改革持续低于预期(海通证券)

　　盘江股份:转型煤层气,贵州国企改革第一家

　　盘江股份 600395

　　研究机构：海通证券 分析师：邓勇 撰写日期：2015-12-03

　　投资要点:

　　关注度低、转型煤层气、管理层高价参与定增、贵州国企改革第一家。作为贵州国企混改第一家,盘江定增40亿投资煤层气和低热煤发电,项目的盈利性受到市场较大质疑,但管理层和投资人将大额参与定增,彰显了对公司未来前景的信心,我们认为公司存在明显的超预期机会,值得重点投资。

　　新增的煤层气业务将成为公司未来盈利主要看点。1、煤层气三年内将成为公司利润支柱。公司近期募资40亿,主要投入公司煤层气的开采和提纯,由于采用了新的煤层气开采技术,公司的煤层气开采效率和经济性将大幅提高,预计该业务将在2016-2020年逐渐贡献利润,有望成为公司将来主要的业绩增量。

　　2、瓦斯提纯和劣质煤发电提高经济性,降本增收。由于煤价下降,劣质煤的运输成本占比大幅提升,采用坑口瓦斯发电,将大幅减轻公司销售压力;而公司低浓度瓦斯提纯技术已在2012年成熟,新建LNG加工站后有望更好的回收和销售原本的废弃瓦斯。3、煤炭业务成本将明显降低,盈利有望改善。

　　公司煤矿在产1200万吨产能,在建1800万吨产能,主要都是高瓦斯矿井,抽排瓦斯本来是公司开采成本较高的主要原因,定增项目投产后抽采瓦斯不仅做到了废物利用,还降低了生产成本,将改善煤炭业务盈利。

　　管理层高价参与定增彰显对公司充足信心。公司对员工增发总额7208万,其中11位高管参与了840万,人均近80万,按照公司增发不超过7亿股,募集不超过40亿元看,公司增发价或将高于5.7元(仍然待定),低于目前7.35元价格,但管理层敢于参与定增锁定三年其实已经显示了其对未来业务的充足信心。

　　2016年PE36.7倍,PB2.1倍,按照2016年3倍PB给予公司目标价11元。按照目前焦煤股2016年平均50-60倍的PE,我们认为公司转型后的成长性和国企改革都值得期待,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.03元、0.18元、0.54元,按照给予2016年3倍PB估算公司目标价11元,给予买入评级。

　　风险提示:煤层气抽采属于新技术,应用时可能会遇到新的问题,盈利时间和金额可能低于我们预期。

　　兰花科创:3季度产销及价格弱势致业绩环比下滑

　　兰花科创 600123

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-10-29

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入34.20亿元,同比下降10.92%;实现归属母公司净利润1.00亿元,同比增长466.79%;实现EPS为0.09元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润0.20亿元,同比下降20.57%;3季度实现EPS为0.02元,2季度EPS为0.06元。

　　事件评论

　　3季度煤炭产销量环比下滑,主因下游需求疲弱。公司前3季度实现煤炭产量523万吨,同比上升0.39%;煤炭销量478.55万吨,同比下降0.84%。3季度煤炭产量155.05万吨,环比下降15.31%;煤炭销量150.36万吨,环比下降9.80%。3季度产销下滑主因下游需求疲弱。价格弱势致3季度煤炭毛利率环比微降。公司前3季度煤炭平均售价(不含税)405.62元/吨,同比下跌14.75%;吨煤生产成本201.32元/吨,同比下降18.33%。以销量口径计算,3季度均价372.33元/吨,环比2季度下跌38.14元,降幅9.29%,成本192.26元/吨,环比下降21.32元,降幅9.98%。3季度公司成本有所见效但不抵弱势煤价,吨煤毛利180.07元,环比下降16.82元。

　　煤价弱势助力降本,3季度尿素毛利率环比上升。公司3季度尿素产销量环比分别下降2.22、19.11万吨;平均售价(不含税)环比下跌64.65元/吨,吨尿素生产成本环比下跌88.02元/吨。煤价弱势助力尿素成本降幅超售价,3季度尿素毛利率环比上升2.00个百分点至13.49%。3季度二甲醚毛利率2.48%,环比下降3.16个百分点。

　　期间费用同比下降,销售及管理费用同比降幅近3成。3季度期间费用合计2.48亿元,同比下降23.24%。其中销售及管理费用同比分别下降28.22%、27.34%,财务费用同比上升0.09%。

　　产销环比下滑叠加价格弱势,3季度业绩环比下滑。3季度公司煤炭及尿素产销环比下滑,叠加价格弱势,毛利环比下滑1.39亿元,虽有费用环比下滑缓冲,但仍难阻业绩环比走弱。3季度归属净利润环比下降0.51亿元至0.20亿元,降幅71.36%。

　　整合矿规模扩张潜力较大,维持“增持”评级。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.10、0.11、0.12元,维持”增持”评级。

　　西山煤电:晋兴贡献利润大部,2季度业绩环比回升

　　西山煤电 000983

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-07-28

　　事件评论

　　上半年煤炭销量同比下滑。公司上半年原煤产量1379万吨,同比增长0.73%,其中洗精煤产量646万吨,同比增长1.57%。上半年商品煤销量1193万吨,同比下降7.01%,其中焦精煤、肥精煤销量同比分别下降5.50%、7.50%,气精煤及洗混煤产量同比增长5.67%、3.58%。

　　煤炭售价同比下跌18.10%。上半年公司商品煤综合售价(不含税)405.98元/吨,同比下跌89.7元,与市场价跌幅相当。其中焦精煤均价同比下跌225.3元,动力用煤均价同比下跌50-95元不等。

　　成本控制得力,煤炭毛利率同比上升6.78个百分点。上半年煤炭业务成本同比下降33.88%,吨商品煤成本204.76元,同比下降83.20元,降幅28.89%。成本端控制得力和收入规模下降助力毛利率回升,上半年煤炭业务毛利率48.51%,同比上升6.78个百分点。

　　期间费用同比下降23%,管理费用控制较好。上半年公司期间费用21.02亿元,同比下降23.18%,其中销售费用同比下降30.91%,主要是晋兴公司运费结算不均衡所致,管理及财务费用同比分别下降26.11%、0.62%,总体而言公司费用控制情况较为理想。

　　2季度业绩环比回升或因销量回暖和成本控制。2季度公司实现毛利14.38亿元,环比增长6.69%,实现归属净利润1.18亿元,环比上升38.90%。公司业绩环比回升或是产销情况环比好转和成本控制所致。

　　晋兴贡献业绩大部,净利润2亿超去年全年,维持“增持”评级。我们预测公司15-17年EPS 分别为0.07、0.08、0.10元,对应PE 分别为92、84、64倍,维持“增持”评级。

　　阳泉煤业:煤价弱势致3季度单季首亏

　　阳泉煤业 600348

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-10-23

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入133.59亿元,同比下降20.76%;实现归属母公司净利润2.68亿元,同比下降47.83%;实现EPS 为0.11元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润-0.55亿元, 同比下降160.88%;3季度实现EPS-0.02元,2季度EPS 为0.11元。

　　事件评论

　　3季度商品煤产量同环比上升,但销量环比下滑。3季度公司实现商品煤产量785.3万吨,同比上升19.99%,增幅环比扩大10.88个百分点, 绝对量环比上升5.07%;3季度商品煤销量1605.6万吨,同比上升10.17%,环比下降5.14%。3季度商品煤产量同比上升部分源于本年度收购长沟煤矿原煤洗选,但销量环比走弱主因下游需求疲弱。

　　成本控制良好难抵煤价弱势,毛利率环比下滑。3季度煤炭供需依旧宽松,公司主力矿井所在市场价格环比走弱。3季度公司吨商品煤收入227.83元,环比上半年均价下跌39.53元,吨商品煤成本206.13元, 环比上半年下降16.88元,吨商品煤毛利环比上半年下降22.65元至21.69元。总体来看,成本控制较好但难抵弱势煤价,3季度公司煤炭业务毛利率9.52%,较上半年下降7.06个百分点。

　　管理费用控制得力,期间费用同比下降。3季度公司期间费用总计4.32亿元,同比下降11.18%。其中3季度销售及财务费用同比分别上升0.45亿元、0.19亿元,管理费用同比下降1.19亿元。财务费用增加主因银行贷款增加及贷款利息支出增加。弱势行情下费用控制部分缓冲公司盈利能力的下滑,重要性不言而喻。

　　销量及煤价环比下滑致3季度业绩单季首亏。受制于煤价弱势及销量环比下滑,3季度公司毛利环比下降3.76亿元,降幅41.51%。3季度所得税环比上升1.03亿元(2季度-0.54亿元)。3季度公司实现归属净利润-0.55亿元,环比下降3.10亿元,上市以来单季度首亏。

　　公司产能增长潜力较好,维持“增持”评级。15-16年为公司技改矿投产高峰,公司业绩弹性有望进一步提升。我们预测公司15-17年EPS 分别为0.08、0.05、0.06元;对应PE 分别为93、133、119倍,维持“增持”评级。

　　潞安环能:煤炭资质较好,需等待价格弹性

　　潞安环能 601699

　　研究机构：海通证券 分析师：邓勇 撰写日期：2015-12-07

　　投资要点:

　　传统优质煤炭公司,安全边际高。潞安环能是一家纯煤炭公司,主要生产喷吹和动力煤,由于盈利较好,一直没有考虑转型,公司的机会来自煤价的反弹或者集团资产注入。

　　本部煤炭竞争优势明显,在建矿井盈利也较好。1、本部矿井主产喷吹煤,未来将提高喷煤比例。公司本部主产贫瘦煤,部分以原煤销售,部分洗选后制成喷吹煤,公司目前喷吹煤洗选比例已经达到46%,而按照公开资料公司实际洗选比例可以提高到55%,随着电煤供给的逐渐过剩,公司入洗率有望提高。

　　另外,随着国内钢厂大型化以及炼钢喷吹煤技术的推广,公司喷吹煤煤价存在长期超越其他煤种的可能。2、在建产能较多,在建产能盈利能力优于多数行业内公司。公司2018年可达4700万吨产能,年均产量增速5%。主要通过对潞宁780万吨和临汾720万吨煤矿的整合来实现产量的增长。此两地区以气肥煤和焦煤为主,煤质较好,相对其他公司的整合矿井盈利可能性也较高。

　　山西三大煤炭基地建设,公司有望成为合并主体。山西新任省委书记王儒林提出整合山西煤炭基地的政策,计划将山西的几大集团合并为三大煤炭基地,按照这个思路,山西动力煤,无烟煤和焦煤的7大集团很可能合并为三大集团。目前看,潞安和阳煤、晋煤煤种也比较接近,近期更有媒体报道潞安阳泉存在合并整合的可能。

　　集团尚有大量盈利的煤炭资产和煤化工资产。集团2014年产量计划1.25亿吨(山西省内9000万吨),2.5倍于上市公司,集团上市时承诺5-10年内完成整体上市,且山西省政府也力推五大集团整体上市,公司外延式增长可期,目前集团比较成熟的煤矿是司马300万吨和郭庄180万吨煤矿,都是资产质量优良的矿井。集团的煤制油示范项目也有可能在未来盈利,如果按照公司上市时整体上市的承诺,也都有有注入的可能。

　　预计公司2015年-2017年EPS0.08元、0.07元、0.17元,按照2016年1.2倍PB给予公司目标价7.68元。公司2014年年报中曾经提到要积极探索电商转型,搭建电子交易平台,实现产品网络销售。但进度一直较慢,公司底子厚,是煤炭行业内资产优质的标的,煤价反弹的优质品种,由于近期煤炭价格趋势性反弹的机会较小,所以给予2015Q3净资产的1.2倍PB,目标价7.68元,中性评级。

　　风险提示:煤价下跌,公司盈利仍有下滑的可能,如果公司积极介入电商转型,则相对值得关注。

　　山煤国际:煤炭产销持续低迷,三季度业绩转亏

　　山煤国际 600546

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2015-11-03

　　受煤价下行影响,3季度业绩转亏

　　公司前3季度实现归母净利润-0.9亿元,同比增亏223.9%,折合每股收益-0.04元。其中单季度EPS分别为0.003元、0.002元、-0.049元,3季度业绩同比回落1123.5%,环比回落3262.5%,主要是由于煤炭市场持续低迷,煤炭销量、价格下滑所致。前3季度产量同比回落29%

　　前3季度,公司原煤产量1212.3万吨,同比下降28.7%,煤炭贸易量8365万吨,同比下降20.3%,其中3季度原煤产量534.9万吨,同比增加22.3%。

　　未来看点在于转型、整合矿投产

　　1、公司2014年报中提到:“快速搭建煤炭贸易电商平台”;并“稳妥推进煤炭贸易单位兼并重组工作”,预计公司贸易业务将大幅减亏。公司年贸易量达到1亿吨以上,并且直接用户占数较大,以中小煤矿为主,在山西、陕西以及内蒙古地区具有较高的市场占有率。我们认为公司较为适合从事煤炭电商业务。

　　2、公司煤炭生产增长主要来自整合煤矿,合计产能780万吨/年,其中鹿台山和韩家洼煤矿已通过竣工验收,长春兴进入联合试运转,豹子沟和鑫顺煤矿在建,而其他三个煤矿已停缓建。3、集团除上市公司外煤炭产能960万吨/年。另外,集团尚有优质光伏资产,预计未来有望注入。

　　预计15-17年EPS分别为-0.15元、0.02元和-0.11元

　　我们预计公司2015年仍会亏损,2016年转型压力较为迫切。公司目前市值仅87亿,我们看好公司未来转型预期,维持买入评级。

　　风险提示

　　2015年有可能继续计提减值。

　　冀中能源:估值较低,国企改革值得期待

　　冀中能源 000937

　　研究机构：海通证券 分析师：邓勇 撰写日期：2015-12-03

　　纯焦煤公司,价格弹性大。公司是以焦煤生产为主的河北大型煤炭企业,在河北的有大量焦煤资源,过去几年盈利较好的时候战略布局了不少地区的煤炭资源,目前看外省煤矿的盈利性整体弱于省内,但公司的并购和眼光一直不错,对外延扩张也一直重视。公司属于纯焦煤公司,业绩相对焦煤价格的弹性很大,但短期焦煤价格反弹可能不大,因此公司短期看点并不在焦煤价格。

　　公司属于能源行业,河北国企改革可能较快。河北省在2015年政府工作报告中提出,2015年将深化国有企业改革,推进国有资本运营公司和投资公司试点,加快省属国有企业核心资产上市和整体上市,规范管理人员待遇,开展混合所有制企业员工持股试点。公司属于河北省典型的大型能源企业,在煤价不断下跌的过程中,盈利能力已经开始显示疲态,不改变则必然陷入亏损的泥潭,我们认为公司的国企改革已经比较迫切。

　　京津冀开发区潜力股。公司地处河北,随着京津冀地区开发的加快,当地基础建设有望提速,能源需求有望领先全国启动,公司煤炭销售可能好转,业绩有可能受益。

　　财务状况变差,出售厦门航空资产。公司近期虽然还能盈利,但经营现金流已经为负,随着未来煤价继续下跌,虽然目前现金仍然充足,但公司未雨绸缪,为预防未来财务压力加大,近期出售了厦门航空股权。预计出售股权之后,公司账面将出现大量现金,公司历史上就一直擅长资本运作,若公司未来转型,则这些资金可以为其创造条件。

　　预计公司2015年-2017年EPS-0.33元、-0.69元、-0.42元,按照2016年1.2倍PB 给予公司目标价6元。公司2015年仅有1倍的PB,目前煤炭行业国企改革的题材的盘江股份、国投新集、中煤能源2015年的PB 都已经上到2倍、5.3倍、1.1倍,由于河北虽然提到国企改革,但目前尚没有明确的时间点,公司虽然将持有大量现金,但也没有明确未来是否转型,所以仅给予公司2016年1.2倍PB,目标价6元,增持评级。

　　风险提示:1、国企改革进度慢于预期。2、京津冀需求增量被全国分享。

　　大有能源:3季度亏损额环比扩大,聚乎更矿权问题尘埃落定

　　大有能源 600403

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-10-30

　　事件描述

　　公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入39.21亿元,同比下降42.87%;实现归属母公司净利润-5.80亿元,同比下降558.34%;实现EPS为-0.24元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润-3.48亿元,同比下降1688.41%;3季度实现EPS-0.15元,2季度EPS为-0.07元。

　　事件评论

　　3季度产量环比回升,销量环比平稳。3季度公司实现商品煤产量391.93万吨,同比下降9.92%,环比上升3.11%,绝对量上升11.81万吨;商品煤销量377.03万吨,同比下降3.22%,环比微降0.21%,绝对量下降0.78万吨。3季度是传统火电旺季,但受经济疲弱以及水电高增长挤压,日耗回升幅度偏弱,下游及港口库存偏高压制整体需求。

　　市场弱势叠加成本刚性,3季度煤炭业务亏毛利。从销量口径计算,3季度公司吨煤收入203.92元,环比上半年下跌52.23元,降幅20.39%;吨煤成本218.43元,环比上半年上升8.82元,增幅4.21%。3季度供需宽松未解致煤价持续阴跌,而公司成本整体稍显刚性,吨煤亏毛利14.51元,较上半年下降61.05元,降幅131.19%。

　　期间费用同比微降,销售费用降幅较大。公司3季度期间费用合计2.62亿元,同比微降0.91%。其中销售费用同比下降33.10%,源于天峻义海运输费用下降及不计提矿产品资源补偿费。3季度管理费用同比下降0.54%,财务费用同比上升0.22亿元,主因借款增加致利息费用上升。

　　3季度公司亏损额环比扩大。3季度市场依旧疲弱,煤价跌势难止,公司煤炭业务首度亏毛利。加之费用环比上升,公司业绩受到较大冲击。3季度公司归属净利润亏损3.48亿元,环比增亏1.82亿元。

　　聚乎更矿权基本解决,经营风险释放。公司公告以聚乎更矿区一露天首采区采矿权以及其他资产与木里煤业合资设立木里集团天峻义海煤炭经营有限公司,木里煤业按照1:1的比例出资。此次公告标志着此前悬而未决的聚乎更矿权争议基本告一段落,经营风险得以释放。

　　关注集团国企改革进展,维持“增持”评级。我们预测公司2015-2017年EPS分别为-0.37、-0.30、-0.30元,维持“增持”评级。

本文来源：http://www.joewu.cn/zhengquan/43929/