[券商评级2018]券商最新评级:明14股逢低买入等红包(1/14)

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)1月13日讯

　　三五互联：调研纪要

　　机构：国元证券股份有限公司

　　公司04年设立，10年创业板上市，期间主要围绕Saas企业服务开始，有域名、邮箱、网站建设、OA、CRM等。主要收入来源有：域名，邮箱、OA及企业建站，公司的产品随着国内企业的不断发展而丰富和衍化。2011年整个市场在移动端开始产生需求，相应产品逐步升级开发，形成现有的云办公整个软件系统，整个架构还是基于Saas，增加了PC端和移动端的同步功能和相应简化，让用户在手机端办公更加便捷。

　　随着企业的发展，积累了十几万企业用户，百万的个人用户。一年的云办公收入约为一亿多，域名几千万，网站建设几千万，总体规模2个亿多。

　　Saas特点是在云端，中小企业用户只需要账号和密码就可以直接登录享用所有办公应用。开发企业可以集中资源去开发产品，通过产品迭代能够给企业用户实时提供最新版本。从用户习惯来讲，中小企业在IT投入较小，费控较严，所以IT人员欠缺，需要IT公共服务。公司也有部分业务针对大型客户不到一千家，集中在院校，政府及央企国企，单个用户需求量大，具有个性化需求。

　　从产品来讲：主导为邮箱，因为从客户角度来看，邮箱比较容易接受和理解管理层对OA需求较高，CRM能显著提升工作效率。当前来讲国内企业级Saas服务市场规模还不大，原因有：1。传统企业主在信息化方面接受度较低2。企业在较小的时候没有意识;3。企业管理者年龄层的影响。未来行业对这些产品需求会越来越旺盛。

　　公司定位：前几年一直专注于B2B市场，提供软硬件一体化服务。期间做过自有的智能手机和平板电脑，13年开始回归到软件服务，给企业提供多样化的产品。前两年B2C市场比较活跃，所以公司某些产品12/13年已经开始免费化，希望通过培养用户习惯，提高粘性，进而通过其他产品带来收入。

　　公司基于对市场的了解开发了针对中小企业智能话机，把CRM软件植入话机公司取得了虚拟运营商的资质，可以出售号码和流量带来收入。公司可以把话机和号码绑定销售，硬件免费，通过话费和软件收回成本赚取利润。

　　外部情况：11年在看一些外延项目，主要集中在和公司主营有关，从13年开始，看的范围更广，关注点在智能终端软件服务，投资了道熙科技，道熙科技页游为主，有三款产品上了腾讯游戏大厅，道熙科技是腾讯页游平台以及脸书的优质合作商。

　　绿地控股：郑州、河南基建合作协议落地，PPP+地产联动战略积极推进

　　机构：中银国际证券有限责任公司

　　事件。

　　绿地控股(600606.CH/人民币13.27，买入)近日公告两项战略合作协议：

　　1、2016年1月8日，公司全资子公司绿地控股集团在郑州与郑州市人民政府签订了《全面战略合作框架协议》：双方商定，充分发挥郑州市在国家战略定位、城市建设、社会事业发展、产业升级转型等方面的优势和绿地集团在地产、城市基础设施、金融、商业运营等方面的优势，以轨道交通项目建设、城市基础设施建设、

　　新区建设及大棚户区改造为先期项目，并逐步延伸至其它领域，开展全面战略合作，合作内容包括：1)城市轨道交通项目;2)市政交通基础设施建设项目;3)新区建设及大棚户区改造项目。

　　2、2016年1月9日，公司全资子公司绿地控股集团与河南交通投资集团有限公司

　　在郑州签订了《全面战略合作框架协议》：双方将在河南省内外高速公路、土地和房地产开发、投融资和经营等业务领域加大合作力度，充分发挥各自优势，共同拓展业务，合作投资开发经营，具体合作领域包括：1)高速公路;2)土地和房地产开发;3)企业经营管理。

　　点评1、“大基建”版图再次扩大。公司目前在传统房地产业务板块以外，正积极推行“大基建、大金融、大消费”的战略。“大基建”业务方面，公司抓住城镇化深入推进以及基础设施互联互通的历史性机遇，积极发展基建相关产业，逐渐形成了以地铁为核心、涵盖建筑等在内的大基建产业集群。公司此次与郑州政府和河南交投签订战略框架协议，强势进军中原地区，叠加此前进入的南京、重庆、哈尔滨、济南、大连等地，“大基建”业务版图再次扩大，战略积极推进。

　　2、PPP项目有望加速落地。此次战略合作内容中，郑州政府将对轨道交通2、3、4号线工程线路、郑州市双桥和八岗污水处理厂项目、G310郑州西南段改建工程采取PPP模式建设;河南交投拟与公司共同推进息县至邢集+淮滨至豫皖省界高速公路PPP项目的投融资、建设和经营。公司于去年4月成立了国内首支千亿规模的轨道交通PPP产业基金，而此次战略合作协议的签订，有利于公司未来PPP项目订单的加速落地。

　　3、地产+基建形成有效协同。此次战略合作内容中，郑州政府拟就包括郑州高新区金融服务产业园项目、中原新区绿色智慧城市项目、管城回族区柴郭村、八郎寨村庄、金水区张砦旧城改造项目、管城回族区商都等新区建设及大棚户区改造项目与公司合作;

　　而河南交投与公司拟共同推进河南交投所属1136项目土地开发及高速公路沿线土地开发。公司通过“地产+基建”的联动模式降低房地产业务的拿地成本，提升公司项目储备的同时，在目前土地成本高企的环境下，保证一定的利润率水平，使公司在房地产“白银时代”获得自己的竞争优势。

　　4、300亿定增方案，“大金融”战略提速。公司前期公布301.5亿元的巨额定增方案，拟募投房地产和金融项目。未来公司的资金实力将得到有效扩充，而定增方案中101.5亿元将用于设立投资基金和互联网金融公司等，“大金融”战略再次提速。

　　此外，公司在二三线城市的房地产项目储备比例一直位于龙头房企高位，将较大程度地受益于近期政府推行的“去库存”战略。公司目前股价较此次定增底价14.51元折价较多，而今年各项业务均将积极推进，我们重申买入评级。

　　通化东宝：独家代理Ypsomed产品，打造糖尿病综合平台

　　机构：西南证券股份有限公司

　　事件：公司公告称与瑞士YpsomedAG公司签署胰岛素笔式注射器针头在中国的独家经销协议。

　　独家代理Ypsomed胰岛素注射器针头，提高胰岛素产品综合竞争力：Ypsomed是全球领先的糖尿病解决方案供应商，提供的胰岛素泵、注射设备以及注射笔针头等产品在全球处于领先地位。公司此次成为Ypsomed胰岛素注射针头的在华独家代理商，有助于提高公司胰岛素产品的综合竞争力。

　　1)从技术上来看，此次代理的Clickfine32G针头在全球处于领先地位，已经通过了美国、欧盟和中国认证，主要优势体现在超薄壁、针头长度仅4mm为全球最短针头之一、针尖三切面，能够达到几乎无痛的效果，注射阻力小，注射过程更顺畅。Clickfine32G针头的使用有望加强患者对公司胰岛素产品的依从性，进一步提高产品综合竞争力。

　　2)从双方合作来看，Ypsomed是公司胰岛素注射笔的独家供应商，此次合作更使得公司从Ypsomed注射针头的在华经销商之一变为独家经销商，双方合作更加密切。公司是国产胰岛素龙头企业，品牌和渠道优势明显，而Ypsomed则是全球胰岛素注射设备的领先供应商，双方携手能够实现1+1>2的效应，推动产品迅速放量。随着合作加深，Ypsomed未来可能会将更多胰岛素系列产品交由公司在国内代理销售。

　　3)从产品销售来看，双方在2014年度的合作金额约在1亿元左右，其中胰岛素注射笔占9000万，针头占1000万，针头销售的增长空间还很大。Clickfine32G针头的代理协议为5年，2015-2016年采购额不做要求，但公司承诺2017-2019年的针头采购额将不低于1853万、2717万、3569万，而且公司拥有自主定价权，针头销售额有望大幅度提升。

　　胰岛素深耕基层，政策最大受益者。公司胰岛素避开外企垄断的三级医院，重点布局基层医院，多年来持续通过蒲公英计划培养基层医生，加强终端渠道控制能力，目前已经覆盖了3000多家县级医院，是基层渠道最广泛的胰岛素供应商。

　　随着医改不断推进，基层医院的重要性逐渐凸显，政策扶持优势明显。1)外企主打的三代胰岛素没有进入基药目录，而公司主打产品二代胰岛素进入了新版基药目录后，有望保持高增长态势，维持在基层医院的领先地位。

　　2)近期卫计委发布了糖尿病分级诊疗工作方案，基层医疗机构将成为糖尿病管理的入口，绝大多数糖尿病患者和诊疗服务都将集中在基层，公司凭借基层医院广泛布局将分享最大的一块蛋糕，政策受益最明显。

　　药械平台全布局，打造糖尿病综合管理平台。公司以胰岛素为核心积极向医疗器械和慢病管理延伸，打造糖尿病综合管理平台产业链。在糖尿病治疗药物方面，二代胰岛素放量明显，同时还有三代胰岛素、口服降糖药等重磅品种将陆续获批，产品线逐步丰富，有助于提高市场竞争力和占有率。在医疗器械和耗材方面，公司围绕胰岛素注射选择了全球领先的Ypsomed胰岛素注射笔和针头，有助于提高患者对公司产品的依从性;

　　并拟以2.2亿元收购华广生技17.79%的股权，获得知名的胰岛素监测设备。在慢病管理方面，公司将打造“东宝糖尿病平台”和移动医疗APP，将线下积累的300万糖尿病患者导入平台，由公司培养的县级医生直接提供服务，并加盟线下实体药店，负责胰岛素药品和耗材的及时配送。

　　公司积累了丰富的糖尿病患者和庞大的县级医生队伍，能够迅速导入糖尿病管理平台，并通过糖尿病药物和日常耗材变现获得充沛的现金流，从而打造成糖尿病管理闭环，在我国价值数百亿的糖尿病诊疗市场中抢占市场先机，未来有望成为国内领先的糖尿病管理专家。

　　业绩预测与估值：暂不考虑公司非公开发行股份参股华广生技，我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.43元、0.49元、0.64元，对应PE分别为55倍、48倍、37倍。考虑到公司糖尿病产品线全产业链布局，并打造糖尿病管理综合管理平台，糖尿病治疗药物和耗材能够发挥协同作用推动产品迅速放量，未来高增长态势明显，给予“买入”评级。

　　风险提示：胰岛素注射针头放量或不及预期的风险;胰岛素招标降价的风险;糖尿病管理平台建设进度或低于预期的风险。

　　千金药业：千金净雅值得期待

　　机构：国联证券股份有限公司

　　事件：近日我们和公司相关负责人交流了公司战略和近期动态。

　　调研记录：

　　Q1:公司未来经营战略的情况?

　　A:公司坚持“立足中药、立足女性和立足优势”的发展理念，以“跳出妇科，做女性健康系列;跳出本业，做中药衍生系列”的战略规划。

　　Q2:公司国企改革进展情况?

　　A:公司国企改革步伐较慢。随着山东、辽宁等省份国企类上市公司的员工持股计划的落地，预计湖南省国改进程有望加快。

　　Q3:公司未来外延并购情况?

　　A:公司做完定增，手头资金比较宽裕，如果有合适公司战略的标的，可以考虑外延收购。

　　Q4:千金净雅的销售情况?

　　A:预计管理层对千金净雅充满信心和动力。2015年千金净雅在19省市推广，预计全年销售额有大幅增长。随着16年销售区域有望扩大到25个省市，预计销售额远超2亿元。

　　Q5:妇科千金片/胶囊营销改革进展的情况?

　　A:公司由以前的销售收入考核转变为销售利润考核，对25个省区的销售主管进行四天的会议和培训，针对省区负责人，公司除了提供基本的职位工资外，其主要的薪酬来源于销区实现利润的提成，目前核心销售团队保持稳定，预计在16年二季度营销改革效果显现。

　　Q6:原材料党参、当归近期价格上涨的影响?

　　A:目前公司采用的党参、当归是一年前采购的，短期价格的上涨对公司成本无影响。未来公司也会根据原材料的行情，在合适的价格进行采购备货。

　　盈利预测：我们预计2015-2017年EPS分别为0.26元、0.46元和0.59元，以1月7日收盘价16.55元来算，对应市盈率为55.6倍、35.7倍和27.9倍。考虑到公司妇科大健康产品业绩弹性较大和外延扩张预期强烈，我们维持“推荐”评级。

　　风险提示：千金净雅销售低于预期;招标低于预期。

　　洽洽食品：当“洽洽”遇上“撞果仁”，向左or向右?

　　机构：东北证券股份有限公司

　　报告摘要：

　　中国炒货行业龙头，业绩保持稳定增长：公司是中国休闲食品行业的领军品牌，产品远销国内外30多个国家和地区。公司葵花籽的年产量约为18万吨，在带包装的瓜子行业市占率在70-80%左右，在包括散装瓜子在内的整个瓜子行业市占率约为20%。3Q2015公司实现营收23.9亿元，同比增长7.79%，

　　其中葵花子的收入占比接近80%，薯片同比增长 20%以上，花生类同比增长30%以上。实现净利润2.65亿元，同比增长28.12%，主要系2015年原材料瓜子的采购价格下降，前三季度毛利率较上年同期提升了2.69%至33.06%。

　　葵花籽业务稳定增长，其他品类有望通过外延式扩张补足短板：公司2015年11月推出焦糖味和核桃味瓜子，主要于线下渠道销售，目前市场反应良好。2016年，公司线下发展将会在巩固现有渠道情况下，大力推动县乡精耕，并成立了特通渠道(飞机等)，对一系列大客户的定制等进行销售推动。总结洽康收购的经验和教训，其他炒货系列和焙烤系列产品有望通过外延式并购，进行多品牌运营。

　　线上“撞果仁”系列和“萌武侠”系列有望将公司互联网平台打造成休闲食品一站式购物平台：坚果炒货行业2005-2014年收入从不到200亿增长到800亿，年均增长15%，但坚果炒货规模占休闲食品的比例不到25%，电商渗透率仅为7%，行业发展空间巨大。

　　2014年11月洽洽研发推出“撞果仁”系列坚果产品，线下在上海地区家乐福、全家等大卖场和便利店渠道铺货，线上在天猫旗舰店和京东商城等销售，实现线上线下同步推广。2015年 7月，公司第二次在包装上做出重大转变，推出洽洽电商“萌武侠”系列新包装，在京东、天猫平台同时上线，显示出公司打造年轻时尚新形象的决心。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2015-2017年EPS 分别为0.73元，0.82元，0.88元，对应PE 分别为23倍，21倍，19倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。

　　风险提示：(1)市场拓展低于预期风险;(2)食品安全风险

　　积成电子个股资料操作策略咨询高手

　　积成电子:定增指明方向,能源互联网和军工

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2016-01-13

　　定增指明方向,能源互联网和军工双引擎:积成电子公告称,公司拟向不超过10名特定对象以22.32元/股的底价非公开发行不超过5316.07万股股份,募集资金不超过11.87亿元用于建设面向需求侧的微能源网运营与服务项目、智能电网自动化系统升级研发项目、超微金属粉末及3D打印产业化项目及补充流动资金,推动公司在能源互联网和军民融合业务领域的战略布局。

　　积成电子打造微能源网旗舰:积成电子建设面向需求侧的微能源网运营与服务项目。在新电改的背景下,转型综合用电服务商成为多家电力设备企业的共同选择,积成电子依靠自己在电力和公共事业自动化方面积累多年的技术优势,和已经拥有的全国16000户高耗能企业能耗数据,10万户燃气用户数据,开展微能源网的运营与服务,帮助用户降低用电成本、

　　保障用电安全、提升用电效率和提高能源的综合使用效率。公司在此基础上可以开展节能和运维、综合能源利用降低用能成本、虚拟电厂、转移负荷、微能源网的设计和运维等工作,打造国内领先的能源互联网云平台,而平台战略可以为公司带来持续而稳定的现金流。

　　军工再发力,超微粉末和3D打印:公司定增的另一个方向是超微技术粉末及3D打印,后续公司还将加强在军民融合业务的拓展,并有望实现其他项目的落地。2015年6月,公司以自有资金3,000万元对宁波中物力拓超微材料有限公司进行增资,持有其30%的股权。

　　中物力拓主要从事超微金属粉末制备技术和生产设备的研发和市场推广。双方拟共同投资建立超微金属钛合金粉末及衍生品产业化基地,以金属超微雾化制粉系统及其金属雾化装置为依托,加快超微金属粉末产业化应用和推广,进入以超微金属粉末为基础材质的3D打印服务的应用和推广,有助于公司完善超微金属粉末产业链,拓展新的业务领域。

　　技术为先导,业绩做支撑:积成电子加强智能电网自动化系统升级研发,不断提高技术水平。同时,国家电网2015年电力投资4044亿元,同比增长9%,同时要加快配电网的建设和电网智能化升级。积成电子调度自动化产品在地级市场的占有率近接近30%。我们预计积成电子配网自动化业务的营收增长将保持在12%以上。

　　投资建议:我们预计公司2015年-2017年净利润分的EPS分别为0.45元、0.56元和0.73元,农配网投资的加速和能源互联网的向前推进,我们预计公司的业绩也将获得持续的提升。

　　风险提示:能源互联网和军工项目拓展不达预期。

　　恒通股份个股资料操作策略咨询高手

　　恒通股份:天然气降价刺激需求,有望形成双重利好

　　类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：谢建斌 日期：2016-01-13

　　公司是LNG贸易及物流综合分销商。公司是LNG乃至危险化学品物流中的稀缺标的,近年来公司LNG业务占比逐渐提高。我们认为公司所处的行业未来整合力度及成长空间良好,主要有:1、具有危险化学品的运输及管理经验,未来行业门槛有望提高。2、公司的模式有望复制,实现异地扩张。3、LNG未来中长期仍将过剩,价格下降刺激需求以及公司自身的成本下降,有望形成双重利好。

　　与中石化天然气合资公司,有望实行异地扩张。公司与中石化天然气公司合资成立华恒物流有限公司,公司占73%股权。LNG业务受制于货源以及运输半径的影响,公司业务范围主要是在山东省境内。中石化青岛LNG接收站是中石化在国内第一座海外LNG接收站,达产后具备1000万吨/年的LNG接收能力,未来中石化同时在天津、北海各有一座建接收站,公司具备异地扩张的能力。

　　天然气降价,海外终端投产,LNG贸易大有可为。LNG的价格相对于油价存在一定滞后。未来海外LNG的供给量将会大增,至2017年,澳大利亚仍将有5800万吨的LNG名义产能投产。我们认为LNG大幅降价后有望刺激工业需求,且LNG汽车相对于柴油的经济性将会体现,LNG贸易大有可为。

　　估值与投资建议:我们预计公司2015-17年每股收益分别为0.304、0.455、0.747,我们以DCF估值,公司每股价值47.83元,首次给予公司买入评级。

　　九州通个股资料操作策略咨询高手

　　九州通:核心业务增长稳健,新兴业务快速增长

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：闫永正 日期：2016-01-13

　　公司公告:

　　公司发布公告,预计2015年实现净利润6.73-7.29亿元,同比增长20%-30%,折合ESP为0.4-0.44元,符合预期。单季度来看,预计公司Q4实现净利润2.98-3.54亿元同比增长12%-34%。

　　公司2015年实现营业收入493-534亿元,营收同比增长20-30%。我们预计:1、核心业务西药、中成药实现销售收入同比增+15%,公司着力推动核心业务发展,;2、中药材与中药饮片业务实现销售收入同比增+50%;3、医疗器械与计生用品业务实现销售收入同比+40%;4、母婴产品业务实现销售收入同比增YOY+20%。

　　强力发展核心业务:公司深入推进与重点供应商的合作业务,优化库存管理,加速推进智慧采购和移动商务专案持续打造大资料平台;幷积极开展多种形式的合作模式,有效利用社会资源,争取获得各地的基药配送资格。2015年1-3Q公司核心业务西药、中成药实现销售收入316亿元,YOY+16%,预计2015年增速保持在+15%以上。展望2016年公司有望迎来处方药售等政策利好,预计核心业务将继续录得15%以上增长。

　　整合推进战略业务:医药工业方面,公司积极推进京丰制药和博山制药新厂筹建及GMP认证,打造自主品牌,2015年1-3Q公司中药材与中药饮片业务实现销售收入14亿元,YOY+61%,增速强劲,预计2015年增速有望保持+50%,随着2016年京丰制药与博山制药通过GMP认证,公司医药工业营收及毛利有望再上一个台阶,预计2016年医药工业收入增长+50%;

　　医疗器械方面,公司成立了全资医疗器械公司进行专业化运营,未来将进一步完善布点,以及通过外延幷购加快业务发展,2015年1-3Q公司医疗器械业务实现销售收入22亿元,YOY+45%,预计2015年增速有望保持+40%,医疗器械产品目前基数尚小,预计2016年在内生外延共同刺激下增速有望继续保持+40%。

　　稳步发展新兴业务:母婴产品业务方面,精耕细作OTC管道,提升终端门店的销售,幷积极拓展母婴健康产品的电商业务,通过与供应商的电商业务部门建立战略合作关系,提升市场占有率。2015年1-3Q公司母婴产品业务实现销售收入12亿元,YOY+20%,计全年增速有望保持+20%。

　　相关业务目前正处于起步阶段,随着管道布局逐步完善,未来增长有望加速,预计2016年母婴产品业务收入增长+25%。

　　成立股权投资基金,加快医疗健康产业布局:2015年12月,公司公告拟与湖北省高投共同发起设立九州通高投长江产业投资基金管理有限公司,基金总规模50亿元,公司拟出资9.95亿元。该基金80%拟投向医疗机构、药品生产企业、医疗器械、智慧医疗等大健康产业,20%投向其他领域,有望借助湖北省高投在股权投资方面的经验,积极推动公司在健康产业方面的布局。

　　盈利预计:预计2015/2016年公司实现净利润6.84亿元(YOY+22.21%)/8.58亿元(YOY+25.42%),EPS分别为0.42元/0.52元,对应2016年PE为30倍,我们认为随着处方药网售的开禁,医药电商发展空间将得到极大拓展,看好公司未来发展,给予“买入”投资评级,目标价18.2元(对应2016PE35X)。

　　金固股份个股资料操作策略咨询高手

　　金固股份:设立担保公司,汽车金融布局再下一城

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫,孙琦祥 日期：2016-01-13

　　事件:1月11日,公司公告拟投资设立全资子公司浙江金磁银信担保有限公司,注册资本30,000万元。

　　汽车金融布局更进一步:截至2014年中国汽车信贷市场规模超过6,500亿元,2012年至2014年复合增长率超过14%,汽车金融渗透率突破20%,但是相比较于欧美等成熟市场仍然有较大差距。汽车金融作为汽车后服务市场中最具活力和盈利能力的一环,对加速汽车行业转型和刺激消费都具有重要作用。

　　随着汽车消费主体的日益年轻化,未来对低首付、低利率的汽车金融产品需求将会越来越高,再加上汽车厂商、经销商及以包括金磁银信在内的第三方担保公司的共同加入,以及相关法律法规的日渐完善,我们预计未来几年国内汽车金融市场将迎来快速发展期,到2020年市场规模有望突破2万亿元。

　　金磁银信成立后将主要面向汽车贷款担保(包括汽车个人消费按揭担保、汽车融资租赁贷款担保、车商库存融资担保等),是为个人或者企业购买汽车取得银行贷款及授信所提供的第三方保证,主要目的是解决个人或企业在购买汽车时的资金问题,相应车辆将作为抵押物为金磁银信提供反担保,若贷款人发生逾期,金磁银信将对抵押车辆进行处置(例如将相应车辆通过二手车流通环节交易),这不仅将成为公司控制信用风险的重要手段,也可以与公司已投资布局的二手车业务形成闭环。

　　公司此前于12月8日已与南方担保签订《投资意向协议》,拟通过对南方担保进行中长期战略投资布局汽车金融领域,此次金磁银信的拟投资设立标志着公司在汽车互联网金融领域的布局又更进一步。我们认为公司未来将全面切入互联网汽车金融领域,为已经和有望布局的汽车后服务、二手车和新车业务平台提供汽车保险、

　　汽车消费金融和供应链金融,金融领域既是汽车生活平台的重要一环也是商业模式中最主要的盈利点之一,一盘大棋正在徐徐展开。

　　汽车后市场电商竞争已进入淘汰阶段,看好汽车超人:具体分析见下页;坚定看好公司成为汽车生活平台的龙头,维持“买入-A”评级:汽车后市场存万亿空间,同时汽车金融业务体量相当,我们认为在这个领域中未来可能会有千亿级别的企业出现,而目前我们坚定看好公司能在竞争中成功突围,期待汽车超人2016年龙头占领市场。我们预计公司15-17年EPS分别为0.14元、0.18元和0.35元,维持“买入-A”评级。

　　风险提示:汽车超人发展不及预期。

　　苏交科个股资料操作策略咨询高手

　　苏交科:实际控制人完成股份增持计划,PPP业务稳步推进

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：关健鑫 日期：2016-01-13

　　事件:2016年1月11日苏交科发布公告,公司实际控制人符冠华和王军华已完成2015年7月9日发布的股份增持计划,7月10日以来,二人合计增持公司1,006,605股,增持前二人持有公司37.163%的股份,增持完成后合计持有37.31%的股份,持有比例增加0.147个百分点。

　　点评:

　　实际控制人增持彰显未来发展信心:公司上市以来,实际控制人均未减持过公司股份,2015年7月为响应证监会《关于上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员增持本公司股票相关事项的通知》,公司发布增持计划。符冠华和王军华共分5次陆续增持公司股份1,006,605股,增持均价20.73元,并承诺增持计划完成后六个月内不减持。实际控制人的连续增持彰显了公司管理层对公司未来发展的信心,显示了继续推进公司又快又好发展的动力。

　　不断推动PPP 模式实践,公司增长新动力日渐清晰:在国家积极推动PPP 模式成基础建设投资运营的主要模式的背景下,公司积极响应,通过设立产业基金管理公司、非公开发行募集资金并积极参与PPP 项目投标等全方位措施,保证PPP模式项目成为公司业务增长的新动力。2015年7月,公司与贵州道投融资管理有限公司联合牵头成立了贵州PPP产业投资基金管理公司,并拟发起设立和管理贵州PPP产业投资基金;

　　8月中标两项总投资额7亿元的BT项目;9月中标了九华山风景区核心景区立体停车场PPP 项目;11月公告拟非公开发行股票募集资金不超过10亿元,满足融资需求,补充PPP 项目资金需求。12月公司PPP模式业务取得重大突破,公司作为联合体成员成功中标了杭州大江东大产业聚集区基础设施PPP项目,拟出资1.82亿元,投资项目公司。

　　公司的多项措施推动了公司日渐成为PPP模式实践领域的先行者和龙头企业,而PPP 项目的成功中标将成为公司未来业务增长的主要动力之一。

　　发起设立省级PPP产业投资基金,先发优势显著:12月25日,公司公告已于近日与贵州PPP产业投资基金管理有限公司、贵阳观泰产业建设投资发展有限公司共同签署了《贵州公共和社会资本合作产业投资基金有限合伙协议》,苏交科和贵阳观泰作为劣后级有限合伙人分别投资认缴4亿元和1亿元基金份额,占基金总份额的20%和5%。

　　贵阳观泰产业建设投资发展有

　　限公司由贵阳市观山湖财政局100%控股,主营国有资产经营管理和资本运营、基础设施建设等。该产业基金未来将投资环保、交通、市政、水利、水环境治理、智慧城市、地下管廊等领域。该基金经营利润在返还合伙人投资本金和满足优先级合伙人约定的年化收益率之后,剩余利润确保苏交科在单个项目实缴出资的年综合收益率不低于8%。该项投资将有利于公司拓展贵州工程咨询业务,抓住贵州省PPP项目投资机会。

　　盈利预测及评级:根据公司最新股本计算,我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.60、0.79 元和1.00 元,考虑到交通工程咨询具有较高的技术含量及公司未来良好的成长性以及公司PPP 项目的不断落实,维持对公司“买入”投资评级。

　　风险因素:应收账款不能及时收回;宏观经济下滑,固定资产投资增速下降;并购整合风险等。

　　东百集团个股资料操作策略咨询高手

　　东百集团:增发助力主业拓展,地产项目增厚收益

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：汪立亭,张宇 日期：2016-01-13

　　福建百货龙头,丰琪投资控股45.6%。东百集团主营百货业务,前身是福州东街口百货大楼,创建于1957年9月。其历史上经历多次股权更迭,从国有变身民营,当前控股股东为丰琪投资,截至2015年9月底持股45.62%,股权集中度高。

　　2015年3月定增引入高管和门店经理持股,治理和激励一致性较好。2014年收入17.46亿元,为福建百货龙头。

　　主力门店占据核心商圈,地铁影响消除将驱动收入和盈利的恢复性增长。公司目前在福建经营6家门店,总面积27万平米,其中东百大楼和东方百货位于福州东街口核心商圈,均为自有物业(占比26%)。两家主力门店自2011年开始受地铁施工围堵影响,以及东百大楼B楼改扩建,业绩持续承压。但预计2016年地铁建成通车且与东百新大楼联通,将消除影响,并实现收入和盈利的弹性恢复。

　　定增助力主业拓展,大股东大额参与彰显信心。公司1月7日公告定增预案,拟以10.63元/股向丰琪投资等6人发行1.2亿股,募资不超12.76亿元,其中大股东认购52.5%份额,显示其对公司中长期发展信心。定增中7.76亿元用于福安市东百广场建设项目,积极拓展低线城市,布局竞争空白区域。另有5亿元用于偿还债务,将可降低财务费用,改善资本结构。

　　地产项目逐步进入回收期,将增厚收益。兰州国际商贸中心和福安东百广场均包含较大比例的地产。其中:(1)兰州项目:位于兰州市中心,公司持股51%,建面60万平米,其中东方购物中心12万平米,预计2016年底开业;办公、SOHO楼和商铺计22万平米均出售,测算期间可贡献44亿元以上收入和5亿元以上权益净利润,预计将自2016年进入结算期;

　　(2)福安项目:位于福安市新区,总建面13.77万平,含购物中心、酒店和办公楼(增发项目);另据2015年中报,福安住宅项目净面积15.38万平米,测算价值15亿元左右,截至1H15已竣工3.8万平米,预计2017年前后进入结算期,逐步确认收入和利润。以上两个项目将在自2016年开始的未来几年间显著增厚公司利润。

　　财务分析。2005-2011年,公司收入年复合增长22.4%至21.35亿元,归属净利年复合增长41%至3.22亿元。2012年以来,受消费下行、电商冲击、控三公消费、商圈地铁工程和自身门店改扩建等综合影响下,收入和利润持续承压。2015年前三季度收入11.55亿元,同比降7.01%,归属净利4234万元,同比降75.29%,主因2014年让子公司收益导致基数较高;截至2015年9月底,公司负债率为64%,2016年定增完成有望减轻其债务负担和财务费用。

　　盈利预测和估值。考虑商业和地产两部分业务,综合预测公司2015-2017年收入分别为16.7亿元、25.7亿元和34.6亿元,分别同比增长-4.3%、53.7%和34.8%。

　　预测归属净利润分别为0.52亿元、1.49亿元和2.45亿元,对应EPS分别为0.12元、0.33元和0.54元,分别同比增长-64.6%、188.5%和63.7%。

　　公司在运营、已竣工和施工进展中自有商业物业面积超30万平米,而兰州和福安两个附带地产项目也将先后进入结算期,当前时点,公司物业价值特征更为突出。中性估算公司NAV价值约74.9亿元,对应RNAV价值为16.7元/股,较当前股价有约30.2%空间,上调评级至“增持”。

　　风险和不确定性:储备项目投建及培育进程的不确定性;地产项目结算节奏和金额的不确定性;其他投资收益及营业外收支等波动。

　　东方证券个股资料操作策略咨询高手

　　东方证券:“资管+投资”引领的中型券商

　　类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：赵莎莎 日期：2016-01-13

　　事件。

　　2016年年初,证券市场历经4天熔断制度试验后,投资者信心严重受挫,证券市场交易极度低迷。我们观察到东方证券(600958)受此轮暴跌行情影响股价大幅下行。然而,公司以研究能力为发展基础,靠“资管+投资”双轮驱动,在证券板块中投资价值突出。

　　以投资为主的金控平台搭建成形。

　　东方证券的混业经营走的是“集团-子公司”模式。公司通过旗下28家参控子公司将业务拓展至期货经纪、直接投资、另类投资、基金管理和境外证券期货等领域。相较于同业,东方证券的公募基金业务布局较早,发展成熟。2015年上半年其公募基金规模为330亿元,较年初增长近10倍。

　　经纪业务依赖度低。

　　与其他券商有所不同,公司第一大收入来源并非经纪业务,而是自营业务。2015年上半年公司经纪业务收入占比下降至17.91%。在动荡的二级市场环境下,公司较少依赖于经纪业务的传统收入结构更有利于公司摆脱靠天吃饭的命运。

　　资管+投资双轮驱动。

　　东方证券依靠“资管+投资”双轮驱动。公司坚持主动资产管理路线,打造权益类投资业务的品牌优势,资管收入排名居前。此外,公司自营业务投资风格随市场行情应变机敏,在脆弱的市场环境中,迅速下降权益类仓,捕捉固收类投资机遇,为公司争取到较高的投资回报。

　　投资建议。

　　我们预计2015-2016年,东方证券的每股收益分别为1.44、1.23元,每股净资产分别为6.53元、7.52元,给予“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示。

　　大盘系统性风险、投资风险、政策风险会计年度

　　太平洋个股资料操作策略咨询高手

　　太平洋:配股增强资本实力

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵湘怀 日期：2016-01-13

　　事件:公司2015年12月31日发布公告称关于配股申请已获得证监会核准,并于2016年1月11日发布配股说明书。根据公告,此次配股,每10股配售3股,配售价格为4.24元/股,若足额配售,则可募集资金不超过45亿元,资金将主要投向信用、自营、资管等业务。

　　我们认为,公司2014年完成定增后,各项业务发展迅速,当年净利润增速达到667%,此次配股完成后,公司资本金更加丰厚,能够加快推进业务布局,强化业务创新,给予“买入-A”评级,我们预计2015年-2017年EPS 分别为0.33元、0.28元、0.32元,6个月目标价11元。

　　资本实力提升带来公司业绩向上拐点。2014年公司完成定增后,当年净利润同比增长了667%,且定增完成后当年股价最高涨幅超过100%,预计此次配股完成后将迎来业绩和股价的双重提升。

　　经纪业务依托区域优势,佣金率长期保持高位,2015年上半年保持在万九点八,远高于行业水平,预计未来佣金率不会快速下滑,C 型营业部和互联网金融业务将加快布局;信用业务将受益于配股后更加丰厚的资本实力成为重要增长点;资管业务起步晚但发展迅速,险资受托管理业务有望成为新的增长点;

　　自营规模增加提升收入占比,此次募集资金中有33%将投入自营业务,未来自营业务将成为公司最重要的收入来源;投行业务国内外同步发展,能够深入参与省内国企改革项目以及老挝企业上市项目。

　　立足云南,辐射全国,走向海外。背靠云南金融特区,公司享有区域政策优势,三分之一收入来源于省内,公司正积极向全国进行业务拓展,省外分支机构已经达到30家,公司目前已在老挝设立分支机构,未来依托东盟自由贸易区、海上丝绸之路,将进一步开拓海外业务。

　　投资建议:给予“买入-A”评级,我们预计2015年-2017年EPS 分别为0.33元、0.28元、0.32元,6个月目标价11元。

　　风险提示:经纪业务佣金率大幅下降、市场系统性风险导致自营业务收入大幅下降

　　威创股份个股资料操作策略咨询高手

　　威创股份:定增25亿打造一体化解决方案 构建城市幼教生态圈,幼教龙头格局已现!

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2016-01-13

　　定增募资25亿,进一步加强幼教业务布局。1月11日晚公告,公司拟以20.86元/股向不超过10名特定对象发行不超过1.20亿股,募集不超过25亿元用于建设幼儿园运营一体化解决方案项目(12亿元)、“旗舰型幼儿园”升级改造服务及儿童艺体培训中心建设项目(13亿元)。

　　幼儿园运营一体化解决方案项目:互联网+优质幼教内容。公司通过将教育内容和教育装备有机结合,利用标准化的装备和模块化的内容切入幼儿园市场,结合人才培训以及输出,以统一的信息化管理体系作支撑,形成幼儿园提供全方位端到端的一体化解决方案。

　　“旗舰型幼儿园”升级改造服务及儿童艺体培训中心建设项目:构建城市幼教生态圈。公司旗下现有的2000余家加盟幼儿园覆盖全国大多数省份,为进一步提升品牌影响力,公司需在巩固现有市场规模优势的基础上,择机进入新市场,构建园所服务层次和体系层级。

　　一体化方案全面提升服务质量,特色旗舰店有效增强品牌效应。本次定增完成后,募集资金的运用将有效提升公司幼教服务业务的质量,构建有层次的连锁体系,在重点城市、重点区域形成明显的竞争优势和品牌影响力,或将与公司旗下2000余家加盟幼儿园及其他非加盟的幼儿园形成协同效应。

　　幼教布局持续推进,产业龙头格局已现。15年2月收购连锁幼儿园运营商红缨教育,切入幼教市场,正式拉开转型大幕,同年9月收购幼教品牌商金色摇篮,完善公司在幼教领域内的布局。16年1月,公司设立投资基金,或以股权投资的方式进行外延扩张,加强幼教信息化等方面的布局。

　　本次公司定增25亿,主要目的是加强公司幼教业务的服务质量,并构建有层次的幼儿园连锁体系,进一步加强公司的品牌影响力。

　　上调盈利预测,维持买入-A评级。公司是国际知名可视化信息交流解决方案提供商,15年起公司启动转型,切入幼教领域,现旗下加盟园已超过2000余家。

　　通过本次定增,公司将有效提升公司旗下连锁园的服务质量,打造明星幼教连锁品牌。假设公司定增将于16年完成,我们预计公司15-17年摊薄后的EPS为0.21元、0.27元、0.32元,当前股价对应PE为104倍、81倍、70倍,上调盈利预测,维持买入-A评级。

　　风险提示:项目建设进度不如预期

本文来源：http://www.joewu.cn/zhengquan/44665/