[2019券商策略报告会]八大券商策略周报：A股春天在哪里？

【www.joewu.cn--大盘走势】

　　股市实时行情：沪指震荡 多空激战2700点

　　周一股市午后大盘走势及操作建议（02/01）

　　股市最新消息：影响今日股市利好与利空消息（02/01）

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)02月1日讯

　　中金公司：喘息之机

　　近期关注点：1)年报业绩监测：创业板2015年业绩预警披露基本结束，预计2015净利润增速22~42%，相对平稳;2)春节前夕流动性波动;3)人民币及港币汇率;4)原油及其他大宗商品价格;5)首批测试新股发行特征;6)国企改革尤其是央企重组动作;7)一带一路战略进展;8)银行票据及股权质押风险;9)经济数据：周一公布PMI。

　　以下为原文：

　　一周回顾：指数剧烈波动，周中再创阶段新低。人民币汇率的短期企稳以及美国加息预期缓解并未对国内市场起到明显提振作用，弱市环境下部分银行的票据风险以及股权质押风险被投资者广泛关注，上证综指上周前半段快速下挫，周中再度创下一年来新低。行业及主题普跌，保险、银行、石油天然气等权重板块相对抗跌;煤炭、建材等行业在供给侧改革预期下同样跌幅较小;一号文件出台使得农业板块受到关注;大消费类的食品饮料、医药保健、餐饮旅游等行业也相对稳健;受油价反弹影响的航空航运及估值偏高的TMT板块上周表现不佳。

　　市场展望：喘息之机。我们在年度展望报告《2016，穷则思变》中，对于2016年的市场相对谨慎，认为A股市场在今年将更多表现为阶段性或结构性的机会。在经历了1月份的深度调整之后，市场短线可能存在“喘息之机”：1)A股经过金融危机以来最大的一次月度调整后风险已经有所释放，沪深300指数的前向12个月市盈率已经回调到9.8倍左右，中小市值个股的估值也有所回调。市场的整体估值与历史区间相比已经处于中低端水平，不少公司估值已经进入了估值合理区间;2)春节过后两会将进入投资者视线，包括十三五规划、供给侧改革以及其他方面的政策与改革预期均有望升温;3)美国加息的延后以及日本央行决定实施负利率可能会缓解外围市场的压力;4)其他因素，包括创业板业绩预告基本披露完毕，业绩压力有所释放;以及首批新股发行后，新股对于市场的心理影响也在下降等等。本周将是节前最后一周，综合来看受节日影响市场虽然可能有所企稳但成交量和风险偏好可能难以显著恢复。从中期来看，汇率和增长依然是需要持续关注的变量。尽管人民币汇率短期稳定，但随着外汇储备的下降，市场对于汇率前景预期并不乐观。增长方面，供给侧改革的措施在短期内对增长也会造成负面的影响，房地产投资能否在持续的去库存之后有所企稳回升，这些都值得持续关注。可能需要看到更加明晰和坚决的汇率应对策略、市场沟通、政策应对以及改革进展才能扭转目前市场相对比较悲观的预期。

　　行业及个股建议：关注政策与改革预期支持的低估值蓝筹以及超跌龙头成长。1)有改革预期，如供给侧改革或国企重组等支持的低估值蓝筹：如原材料、房地产、部分央企等;2)大消费、大健康：继续关注业绩尚好，估值合理的医药保健、食品饮料、旅游;3)估值已经有所回调的优质成长股龙头(图表8);4)关注部分主题：如环保及新能源汽车产业链(高景气度)、年报行情(年报预警中业绩超预期个股、高送转)。

　　近期关注点：1)年报业绩监测：创业板2015年业绩预警披露基本结束，预计2015净利润增速22~42%，相对平稳;2)春节前夕流动性波动;3)人民币及港币汇率;4)原油及其他大宗商品价格;5)首批测试新股发行特征;6)国企改革尤其是央企重组动作;7)一带一路战略进展;8)银行票据及股权质押风险;9)经济数据：周一公布PMI。

　　广发证券：下游产业驱动 造纸轻工行业迎春

　　八部委齐发声规范网络售彩，上市公司独家冠名葡甲联赛

　　彩票方面，近日财政部等八部委联合发布公告，重申现行互联网销售彩票管理政策。我们认为，市场需求的多元化决定了互联网彩票市场化运营的重要性。2016年财政部等监管部门将采取更加积极主动的举措，一季度将成为网络售彩重启的重要时间窗口。推荐关注500彩票网、鸿博股份(002229)、中体产业(600158)、综艺股份(600770)和凯瑞德(002072)。体育方面，本周中证体育成分股中有3家上市公司的股价表现优于沪深300。继成为中国足球超级联赛和甲级联赛商务运营商后，雷曼股份(300162)冠名葡萄牙职业足球甲级联赛。建议关注雷曼股份、中体产业、贵人鸟(603555)和智美体育。

　　个性包装紧跟市场消费趋势，文具龙头掌控校园销售渠道

　　本周纸包装原料价格继续保持在低位水平，塑料包装原料价格小幅回升，LLDPE价格上涨1.73%，PP价格上涨3.08%。随着互联网的高速发展、包装印刷技术的革新和下游客户需求演变，具有全国布局优势的包装龙头凭借其规模技术优势及融资、创新能力，率先受益于行业变革，建议重点关注合兴包装(002228)。文化办公用品限额以上批发和零售业的销售额达328亿元，同比增长8.5%。建议关注校园渠道管控力强、具有人文壁垒的晨光文具(603899)。

　　地产投资增长强劲利好家具，三维扫描仪器实现批量生产

　　2015年12月房地产开发投资完成额累计同比增长21.2%，商品房销售面积累计同比上升6.9%，销售额累计同比上升16.6%。个性化、智能化、一体化是家具行业的发展大趋势。定制家具龙头业绩增速将明显高于家具行业整体水平，建议关注好莱客(603898)、索菲亚(002572)。终端展示能够服务于多种下游零售连锁行业品牌，虚拟现实技术应用领域非常广泛，建议关注易尚展示(002751)。

　　大小非减持与IPO 进展跟踪

　　本周浙江永强(002489)、宜华木业(600978)、东港股份(002117)发生大宗交易。待上市企业的IPO进展方面，本周证监会没有更新申报进度状态。

　　广发轻工周度观点

　　我们认为，互联网彩票销售重启值得期待，关注公告中标资格或被监管层点名合法性的上市公司;上市公司冠名海外高水平赛事，未来有望在商业广告领域获得发展;包装龙头凭借技术、融资优势，迎合行业变革要求;文具龙头凭借校园渠道管控和人文管理独占鳌头，业绩增速可期;房地产市场回暖利好定制家具龙头;虚拟现实技术未来发展空间广阔。

　　风险提示

　　经济增速超预期下滑导致需求萎缩;原料价格过快上涨;体育产业市场化推进行政干预风险较大;互联网彩票行业政策可能出现转向。

　　民生证券：休生养息，徐图修复

　　在可能的反弹中，把握成长的弹性，蓝筹的延续性

　　在市场情绪缓慢修复背景下，总体上市场将保持小票弹性大，大票走得远的基本特点。建议投资者重点关注有政策或事件催化的主题，重点关注供给侧改革、国企改革、新能源汽车;业绩披露方面，重点关注年报高预增和高送转预期个股;春节临近因素利好方面，重点关注传媒、医药、商贸零售等板块。

　　以下为原文：

　　展望与回顾：休养生息，静待尘埃落定

　　1月受多方面因素影响，上证综指全月大跌逾23%，创业板跌幅逾27%。稳增长继续发力预期升温、国际流动性压力减缓、央行积极呵护流动性、部分个股长期价值凸显、供给侧改革与两会注入新预期，整体来看前期引起市场冲击的相关负面因素在2月均会出现缓解，市场有望在小幅震荡中实现市场情绪的修复。2月份市场预计将在弱势震荡中实现自我修复，在此过程中市场有望出现弱势反弹带来的交易性机会。

　　基本面：经济增长压力不减，外部环境趋于温和

　　1)经济增长进入6时代，稳增长仍需基建继续发力;2)央行积极应对，流动性压力有望逐步缓;3)人民币汇率趋稳，贬值预期有所下降。

　　市场面：国内外市场动荡，风险偏好下降

　　1)市场动能偏弱，市场信心有待修复;2)国际资本市场动荡，风险偏好下降;3)政策利好不断，市场仍存布局机遇。

　　行业面：业绩估值均有分化，关注结构性机会

　　1)业绩预期分化，关注纺织服装、电力设备、电子元器件业绩预期相对乐观的行业;2)行业估值修复进度不一，关注电力设备、轻工制造、医药处于相对低位的板块。

　　在可能的反弹中，把握成长的弹性，蓝筹的延续性

　　在市场情绪缓慢修复背景下，总体上市场将保持小票弹性大，大票走得远的基本特点。建议投资者重点关注有政策或事件催化的主题，重点关注供给侧改革、国企改革、新能源汽车;业绩披露方面，重点关注年报高预增和高送转预期个股;春节临近因素利好方面，重点关注传媒、医药、商贸零售等板块。

　　风险提示：经济下行超预期，资金加速外流，政策不及预期

　　国金证券：冷就是冷 御寒为主

　　2016年A股市场本身是一个难以操作的市场，符合我们年度策略报告的观点。刚刚过去的一个月，A股市场，无论是大盘蓝筹股，还是中小创板块，单月跌幅在历史上均为少见，但跌多了并不是A股市场企稳回升的充分理由。在没有明显的政策转向或其他积极因素出现之前，市场既有的趋势不会发生改变，我们仍建议需以控制风险，谨慎操作为主。

　　行业配置方面，考虑到“增量行情”短期内仍难以出现，市场整体处于弱势格局，我们建议行业配置上，以偏低估值的消费类的防御性板块为主，行业中的个股差异化会进一步体现。主题方面，紧随产业政策，我们推荐有事件或政策预期驱动的“供给侧改革(钢铁)、迪斯尼、国企改革”等。

　　以下为原文：

　　导读：下周为节前最后一周的交易时间，综合所有信息，我们维持对市场继续偏谨慎的看法，操作上仍建议以防风险，防御操作为主。最后国金策略组提前祝各位投资者新春愉快、阖家幸福。

　　主要观点：

　　一、前期观点回顾：谨慎观点延续至今，总体踏准市场脉络

　　在2016年1月3日，我们发布首份的月报《淮橘为枳》，淮橘为枳，出处《晏子春秋杂下之十》，比喻环境变了，事物的性质也变了，主要是认为新年伊始，支撑市场上涨的所处的“宏观环境、政策环境”出现了较为明显的转向，建议提早提防，降低仓位。之后，我们分别在陆续的周报中发布了《诚意稍显不足，耐心等待》、《“钱”多，A股就一定任性?》、《“药引子”在哪，找到了吗》，表述了我们对A股市场持续偏谨慎的看法。刚刚过去的一周，上证综指、中小板指、创业板指分别下跌6.14%、6.39%、7.23%,由此，2016年A股市场创造了史上最“冷”的一月。

　　二、节前“进一步降准”的预期基本落空，政策导向转向“稳汇率”为主

　　截至春节前最后一个周末，央行在货币政策上仍按兵不动，节前“降准”的预期基本落空，整体符合1月22日央行座谈会透露出的信号(这也是过去的一周市场持续调整的主要原因之一)。央行行长助理张晓慧在座谈会上明确表示，不轻易实施降准，应通过公开市场操作进行调控。之所以不轻易选择降准，主要是因为降准的政策信号过于强，流动性太过宽松会对人民币汇率造成比较大的压力，也就意味着央行倾向于动用MLF、SLF、PSL操作来提供资金，目的是仅是应对春节商业银行对流动性的合理需求，节前“进一步降准”预期的落空，对A股低位信心修复不利。

　　三、市场所传闻的五项利好并未兑现，反而迎来了“战略新兴板”的相关言论

　　市场有所传闻“周五晚上公布五项股市改革制度事项”，其中包括了“养老金部分入市以及针对ST退市标准门槛”等利好传闻。目前来看，市场所期待的利好政策并未兑现。相反，在周五晚上，有媒体报道了上海市市长关于战略新兴板的相关表述“资本市场目前的一些波动并不会对创新创业活动产生影响。2015年年底，上海推出了科技创新板”。此外，上海即将推出的“战略新兴板”，资本市场对创新创业的企业已给予了高度的关注，今后资本市场在这方面还会有更好的表现。

　　四、“票据事件”余波未平，或促使监管层将“围堵违规资金”视为当务之急

　　在前期的策略周报中，我们提到了“农行39.15亿票据事件”或仅是冰山一角，A股市场的大幅波动或导致许多资金无法回补。无独有偶，1月28日，中信银行(601998)公告称“我行兰州分行发生票据无法兑付风险事件，经核查，涉及风险资金金额为9.69亿元”。我们维持这一观点：年底加强风控管理成为“一行三会”主要任务，违规资金的回流或对A股市场形成冲击。

　　五、监管层发布会力推稳定市场预期，市场领会的“诚意”有多少

　　证监会在1月29日，周五收盘后召开了例行的新闻发布会，其主要的要点，我们认为主要集中在三点：其一，融资融券风险指标处于安全状况，这也就意味着两融业务并未危及到金融市场系统性的风险，政策出手强行干预的必要性当前仍不具备;其二，在回应发行人报告期内业绩下滑问题上，证监会表示，只要不影响发行条件，并进行了充分披露充分揭示，其不会构成IPO的实质性障碍;另外，监管层强调，注册制实施以后，监管层更要强化以信息披露为核心的监管理念，不会对投资股票的价值和收益作出判断，投资者需自行做出投资决策，自行承担投资风险;其三，春节前最后一场例行发布会，2月5日的例行新闻发布会不召开。

　　投资建议：冷就是冷，御寒为主

　　2016年A股市场本身是一个难以操作的市场，符合我们年度策略报告的观点。刚刚过去的一个月，A股市场，无论是大盘蓝筹股，还是中小创板块，单月跌幅在历史上均为少见，但跌多了并不是A股市场企稳回升的充分理由。在没有明显的政策转向或其他积极因素出现之前，市场既有的趋势不会发生改变，我们仍建议需以控制风险，谨慎操作为主。

　　行业配置方面，考虑到“增量行情”短期内仍难以出现，市场整体处于弱势格局，我们建议行业配置上，以偏低估值的消费类的防御性板块为主，行业中的个股差异化会进一步体现。主题方面，紧随产业政策，我们推荐有事件或政策预期驱动的“供给侧改革(钢铁)、迪斯尼、国企改革”等。

　　申万宏源：保持耐心 心存希望

　　保持耐心，心存希望，关注可能扭转悲观预期的催化剂。市场中长期大的方向上很可能像是3478到1849的逐步出清过程，(申万宏源(000166)策略在2015年7月《重建》第一个提出)，在这个过程中市场会有阶段性反弹机会，而可能扭转当前悲观预期可能的催化剂是什么?1)政策协调监管机制进一步明朗恢复市场信心;2)央行降准改变货币紧缩预期;3)美联储超预期的鸽派表述(本周有日本负利率一个小级别利好);4)降税和超预期的国企改革等改革政策落地。对于未来，我们仍保持一份期待。其实供给侧改革和流动性宽松并不矛盾，我们曾深入研究了英美供给侧改革经验和1998年朱镕基改革经验，发现英美供给侧+货币紧缩的政策组合以超级通货膨胀为前提，而1998年面对通缩环境，我们的货币和财政实际上是宽松的。另外，国内去杠杆需防范信用风险，供给侧改革想放开手脚，需要流动性宽松的环境和资本市场的辅助。

　　以下为原文：

　　货币政策转向担忧是本轮下跌的主因。我们一直强调，投资者怕的根本就不是贬值本身，而是外汇占款下降、基础货币收缩之后的利率上行;所以真正击垮A股信心的催化剂是2015年12月30日央行首席经济学家对降准宽松的质疑(我们也是在那之后才提出“先抑后扬”(1月3日一周回顾与展望)，遗憾的是，由于节后的流动性问题，大型机构客户都很难撤离火场全身而退)，投资者担心政府在面临蒙代尔不可能三角时顾此失彼。我们认为，稳定汇率关键还在与稳定基本面预期，而当下资产价格表现对于基本面预期具有较为明显的反身性影响，特别对于“双创”，目前互联网等创新企业裁员案例正在增加，反过来对汇率造成压力，因此试图稳定汇率本身是“头疼医头、脚疼医脚”。近期人民币汇率已经明显止跌，但市场继续下跌，特别是在某些媒体报道央行座谈会相关内容之后，市场担心货币政策独立性的丧失以及对经济实际通缩，并认为未来M2的增速可能下行至个位数。尽管近期央行在公开市场操作方面动作频频，投放货币的量也不在少数，但是悲观的投资者认为：在外汇占款快速下降和资产价格下行可能影响货币乘数的大背景之下，内生性通缩风险明显，而只要央行不继续宽松，我们就实质上处于紧缩的货币环境之中;短期公开市场放水更多被看作是平滑短期资金面的努力，并未消除投资者对长期货币紧缩的担忧。

　　也不是没有好消息，比如日本央行的负利率对全球风险偏好有所修复，但实现过程却值得深深反思。我们之前在年度报告《SHAERN次方》里明确提出，全球共享，且都没有找到新的增长点，如果美联储连续加息，没有国家地区能独善其身，迎接我们的必然是全球资产价格的大跌以及世界经济重新陷入衰退边缘。然而，全球央行还是要给金融市场做一轮压力测试，才肯做微调修正，本周日本央行对新增超额存款准备金征收0.1%的利息，即负利率;美国利率期货隐含的加息预期也从之前的年内加息四次快速下行至两次，全球风险资产都有所反弹。我们的观点似乎得到了验证，但是过程却堪称惨烈，值得我们反思的是，事物发展的规律可能是逐步渐进的，而非跳跃的，策略研究的是过程，是函数，而非简单的结果，要到达“彼岸”，需要经历九九八十一难，其过程就可能让我们损失惨重甚至被消灭。同样的，回到A股投资，当国内央行面临内生性通缩与贬值压力的时候，他们的决策过程可能比决策结果更重要!

　　估值体系切换到熊市思维，滑头主导的世界注定不稳固。随着近期市场的持续下跌，整个市场的心态从牛市逐步切换到熊市之后，估值体系也发生了质变，更别提盈利下调之后给市场带来的反身性。经过了2015年市场的大幅波动，生存下来的大都是是滑头型、交易型选手;绝对收益投资者又是主导，市场面临回调的时候不跑也不行，控制回撤、躲避被动平仓压力之下都是顺势而为。公募基金仓位明显下降，华泰柏瑞沪深300ETF和华夏上证50ETF等主要蓝筹ETF规模逆势增长显著(历史上都是政策性资金入市干预的表征)，到了2500-2600附近，抄底资金会增加，但是仍然不解决这个市场上全是滑头的微观结构问题，这会限制反弹的空间在3000点以下。另外，如果我们真的是盯住一揽子货币，而日本宽松日元贬值，那么人民币对美元的贬值压力肯定继续上升，如果央行的货币政策没有发生明确的变化，市场的大格局恐怕仍然不好。我们近两周一直强调当前市场如2015年9月，人心不稳，甚至阶段性还有重要指数创了新低，需要保持耐心，且仍需明确空间和领涨方向。

　　保持耐心，心存希望，关注可能扭转悲观预期的催化剂。市场中长期大的方向上很可能像是3478到1849的逐步出清过程，(申万宏源策略在2015年7月《重建》第一个提出)，在这个过程中市场会有阶段性反弹机会，而可能扭转当前悲观预期可能的催化剂是什么?1)政策协调监管机制进一步明朗恢复市场信心;2)央行降准改变货币紧缩预期;3)美联储超预期的鸽派表述(本周有日本负利率一个小级别利好);4)降税和超预期的国企改革等改革政策落地。对于未来，我们仍保持一份期待。其实供给侧改革和流动性宽松并不矛盾，我们曾深入研究了英美供给侧改革经验和1998年朱镕基改革经验，发现英美供给侧+货币紧缩的政策组合以超级通货膨胀为前提，而1998年面对通缩环境，我们的货币和财政实际上是宽松的。另外，国内去杠杆需防范信用风险，供给侧改革想放开手脚，需要流动性宽松的环境和资本市场的辅助。

　　兴业证券：“血战”中的反击

　　2月展望：血战中的反击

　　——如果把1月中旬到3月份两会之前这段时间的行情比作血战长津湖，在1月中下旬遭遇极端寒流(货币政策预期转变以及票据事件引发股市资金恐慌撤离)，导致战局惨烈过后，2月份有望进入反击阶段，表现为指数修复性的反弹，但空间和时间相对有限，且反弹过程攻防转换的波折较多。(1)短期人民币和港币汇率趋于稳定，出幺蛾子的概率下降。(2)全球风险资产价格均处于跌深反弹的窗口期。如同我们前期对于海外市场的判断，“标普500、德国DAX指数等主要股市指数在触及过去两年箱体下轨后出现集体技术性反抽”，叠加日本央行意外实行的负利率政策以及油价的跌深反弹等因素。(3)2月份上涨概率较大。一方面，指数连续暴跌的可能性小。自我国实行涨跌停板制度以来，以上证综指为例，此前共出现过四次月跌幅超过20%的情况，而次月均录得正收益。另一方面，上证综指过去25年中仅有6次在2月份录得负收益，平均涨幅3.28%。(4)两会前对于改革的预期会重新升温，即便是老调重弹也有助市场情绪回稳。(5)春节前是国内流动性政策组合拳的预期改善、逐步兑现的窗口期，过去两周公开市场操作累计净投放超过9000亿元。(6)产业资本维护股价的意愿上升，增持回购案例频发。反弹过程多波折的原因包括：(1)散户主导的市场注重技术分析，前期的成交密集区易成为后期反弹的阻力区。(2)厨房里不会只有一只蟑螂，农行、中信银行(601998)陆续暴露的票据大案可能引发事态升级，虽然票据资金直接进入股市规模不大，但近来票据直贴转帖利率大幅上升对于市场的风险偏好将产生负面影响。(3)供给侧改革对于经济的冲击、以及美联储加息等中期负面因素尚未消化，压制反弹空间.

　　——中期而言，我们重申慎行2016，打好歼灭战的观点，春季反弹只是市场阶段性风险释放过后的一段喘息期，从未来3-6个月的维度来看，仍需要提防风险溢价上升的趋势。投资者需要对于A股行情在低位徘徊、去伪存真、化解泡沫、夯实基础，多一份理性和理解，休整是为了更好地远行。

　　(1)一方面，需要当心“供给侧结构性改革”的“歼灭战”的首要任务——化解过剩产能、淘汰僵尸企业所付出的“阵痛”，将导致信用风险、破产风险和失业压力上升，可以跟踪信用利差，当前处于历史低位的信用利差显然是不正常的。

　　(2)另一方面，外部因素可能进一步复杂化，包括，1)油价等大宗商品的价格底部仍有待确认，价格低迷导致相关资源国的支柱企业的破产风险，进而提升区域性金融危机的概率。2)人民币和港币的汇率承压仍面临考验。3)美联储渐进式降息态度未变，短期反弹过后，美股中期可能将面临估值中枢下移与业绩增长停滞的“戴维斯双杀”。

　　(3)2016年行情，需要充分衡量风险收益比,主动择时，仓位灵活，方能获得超额收益。风险溢价上升的中期趋势下，再考虑到A股市场2016年的四个特征：泡沫市、波动市、结构市、扩容市，经历连续数年投资回报的“大年”之后，2016年大概率是个“小年”，切忌盲目乐观、盲目追涨杀跌，打好歼灭战其实是立足于打好“小心被歼灭”战。

　　投资策略：防守反击，交易性选手博弈的窗口期

　　——这一段春季反弹行情的时间和空间都很弱，因此，操作策略立足“斯诺克打法”进行防守反击，在市场恐慌宣泄之后再布局，多在“人少的地方”淘淘金，精选风险收益匹配度高的机会。(1)交易型选手的两种打法：博弈最强的和最弱个股：第一，选择流动性好、跌幅乖离率大、波动率下降的超跌股博弈反弹。第二，博弈资源股为代表的周期股，短期有政策催化剂和产品价格反弹的契机，机构配置低、流动性好，前期逆势抗跌。(2)公募基金为代表的机构投资者：第一，利用反弹调整持仓结构，牛市重势，熊市重质。第二，围绕自身的重仓股做波段。(3)对于保险为代表的资金量偏大且考核绝对收益的投资者，策略的核心不在于逆势博弈反弹，而是在控制权益仓位的前提下，大浪淘沙，配置内生增长较快、且现金流好的企业，全年仍有望获得绝对收益。

　　政策主导型机会——寻找新的主题机会，周期股反弹+国企改革(并购重组)+新投资。特别是，春节前周期股反弹动力增强，包括(1)近期北半球的异常严寒天气刺激油价反弹，带动大宗商品期货反弹;(2)近期海外对于欧央行及日本新一轮政策刺激、美联储1月份不加息的预期显著提升;(3)国内商品期货持续反弹，“两会”前后供给侧改革、过剩产能化解、国企改革的政策落实将增多，叠加季节性补库存。(4)“人少的地方”，机构严重低配，最不济也有相对收益，另外转型壳资源存在博弈价值。

　　现代服务业——立足人口结构转变，迎接消费升级新时代，传媒、医疗保健、教育、体育、文化等行业前景光明，结合大股东维护股价的意愿和能力优选个股做波段。

　　“新股”相关机会——新股、次新股。

　　格外小心地博弈“科技股”跌深反弹——高估值成长股的“去泡沫”之路可能还要很长，但是，阶段性“多杀多”杀跌动能充分释放之后，可以结合后续行业是否有更新更炫的发展前景以及大股东是否有能力和意愿积极维护股价，从而精选个股做交易。

　　平安证券：新契机何在?宽松改革防风险

　　2月受到春节因素的影响，市场的交易都会相对清淡，在经历了1月的大幅下跌之后，2月的市场大概率进入休整时间窗口，预期的分化已经在下跌过程中显现，悲观预期者日益增加。2015年形成的改革、转型和流动性预期在2016年初都在纷纷调整。这和2016年中国经济进入不破不立的局面不无关系，以供给侧改革为例，先破后立的进程无法给市场以单边向上的预期，相反来自于经济、盈利和金融市场的风险正在上升和放大。

　　投资风栺上略显保守，我们重点推荐供给侧改革领域、防御性板块(食品饮料和生物医药)和新消费板块。个股方面关注美盛文化(002699)、朗姿股份(002612)、中体产业(600158)、道博股份(600136)、招商蛇口、华业资本(600240)、昆药集团(600422)、东诚药业(002675)、新和成、五粮液。

　　以下为原文：

　　2月受到春节因素的影响，市场的交易都会相对清淡，在经历了1月的大幅下跌之后，2月的市场大概率进入休整时间窗口，预期的分化已经在下跌过程中显现，悲观预期者日益增加。2015年形成的改革、转型和流动性预期在2016年初都在纷纷调整。这和2016年中国经济进入不破不立的局面不无关系，以供给侧改革为例，先破后立的进程无法给市场以单边向上的预期，相反来自于经济、盈利和金融市场的风险正在上升和放大。

　　第一，流动性的新契机在于汇率宽松。人民币汇率是否高估是一个学术问题，但金融市场给出了汇率的单边预期，央行倾向于维持人民币汇率相对稳定，汇率政策的目标甚至已经影响到了利率政策，没有汇率的增加浮动和适度贬值难以再次启动市场对于利率的迚一步宽松预期，政策的纠结使得市场预期分化，金融市场的不稳定性也因此有所上升，使得一些类似于票据和外债的问题，都会成为市场做空的理由。1月29日日本央行的政策显示，在联储加息的背景下，宽汇率和宽利率依然应该是货币当局强硬的选择，至于美元指数其愿意涨多少可能美国会更在意。

　　第二，改革的新契机在于供给侧改革的力度和操作。供给侧改革是2016年中央掦动的重要改革政策，对于去库存和去产能的影响，短空长多，但这个结果是建立在政府政策的操作具有相对良好的过程和结果的基础乊上，其对于就业和短期金融市场的影响不容低估。以金融市场为例，央行最近提出的完观审慎政策框架逆周期的调接政策意图是很好的，但落地的时间要跟的上风险的暴露也甚为重要。

　　第三，注意防范黑天鹅事件风险的冲击。年刜以来金融市场黑天鹅频现，类似于熔断机制给予金融市场带来的短期冲击难以评估，未来来自于汇率、货币和债券市场的意外冲击可能仍然存在，风险偏好已经大幅下行，但风险偏好的反转在这些风险阴影明显下降之前恐怕较有难度。

　　2月份投资风栺上略显保守，我们重点推荐供给侧改革领域、防御性板块(食品饮料和生物医药)和新消费板块。个股方面关注美盛文化、朗姿股份、中体产业、道博股份、招商蛇口、华业资本、昆药集团、东诚药业、新和成、五粮液。

　　国金证券(600109)：积极参与二月反弹 首选优质物流股

　　市场回顾

　　上周上证综指下跌6.14%，创业板指下跌7.23%，申万交运下跌8.04%。航空、航运、铁路领跌，机场与物流跌幅最小。涨幅靠前公司皖通高速(600012)(12.7%)、亚通股份(600692)(6.6%)、重庆港九(600279)(3.0%)，跌幅靠前公司吉林高速(601518)(-19.8%)、音飞储存(603066)(-17.6%)、普路通(002769)(-17.5%)。

　　投资要点

　　系统性风险下交运板块泥沙俱下，二三月份或有所反弹：本月出现系统性风险，上证指数下跌22.7%，创业板指下跌26.5%，交运子板块中，航运(-37.3%)与公交(-36.5%)领跌，机场(-13.7%)较为抗跌，航空(-23.6%)、物流(-26.1%)、港口(-21.8%)、铁路(-24.6%)、公路(-26.0%)的跌幅与大盘相近。航运基本面尚难以看到根本性的拐点，由于之前股价已充分反映改革预期，个股复牌后大幅补跌。机场由于业绩增长有保障，估值相对较低，适合价值配置。

　　油价反弹近期无虞，日本开启负利率使人民币汇率承压，航空不确定性因素增强：参考专家与国金石化组的观点，预计全年油价可能出现前低后高的走势，目前供给过剩没有变化，3 月到5 月为需求淡季，反弹动能有限，下半年可能上涨到40-50 美元，但生产商增产动力加强，会抑制进一步上涨。而近日日本央行决定开启负利率，人民币汇率承压，航空板块的不确定因素增强。航空将迎来春运旺季，推荐受汇率波动影响小的春秋航空(601021)，吉祥航空(603885)。

　　优质物流股短期超跌，是企稳反弹首选：优质物流股成长性突出，是企稳反弹先锋，建议加大配置。象屿股份(600057)，通过打通粮贸全产业链，打造千万吨粮食流通巨头。华鹏飞(300350)借助收购进入大物流信息平台、移动医疗信息、供应链金融服务领域，转型供应链信息服务商。华贸物流(603128)，以PE13 倍收购中特物流，进军特种工程物流。怡亚通，基于6 万亿商品流通市场，构建深度供应链分销平台，提高商品流通环节的效率并降低流转成本，构建供应链生态圈。传化股份(002010)，打造公路干线运输智慧物流平台，面对5 万亿级公路运输市场，车货匹配线上平台交易量2016 年将达到1200 亿元。

　　低估值高分红公司与机场，适合价值配置：按2014 年每股股利与最近收盘价计算，交运板块股息率较高的个股为(1)大秦铁路(601006)，股息率约7.1%，预计2015 年PE 仅约7 倍，ROE 为16%。(2)深高速(600548)，股息率为5.7%，近期对管理层推出了股权激励计划。(3)宁沪高速(600377)，股息率为5%，预计2015年PE 约14 倍。(4)山东高速(600350)，股息率约4%，预计2015 年PE 约9 倍。股息率超过3%的还有，上港集团(600018)(3.3%)，福建高速(600033)(3.11%)。(5)上海机场(600009)：未来3 年业绩复合增速至少15%，ROE 为12%，PE 为20 倍，迪斯尼将带动客流和货流。(6)深圳机场(000089)： T3 航站楼投产影响减弱，处于产能释放期，未来3 年业绩复合增速能达到25%，国际航线提升空间大。

　　投资建议：积极参与二月反弹，后期注重攻防平衡。优质物流股短期超跌，是企稳反弹首选。机场与低估值高分红公司，适合价值配置。重点推荐春秋航空、象屿股份、华鹏飞和深圳机场。关注华贸物流、怡亚通、传化股份、外运发展(600270)、恒通股份(603223)和江西长运(600561)等。

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