军工科研院所改制_军工科研院所改革或提速 五股静待重生

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)2月16日讯

　　近期朝鲜局势再起波澜,东北亚的局势再次成为世界关注的焦点,这将刺激军工个股的表现;同时,今年以来,军队改革力度逐渐加大,军政和军令分开体系的构建也标志着当前军改已经进入到了具体方案逐步落地的阶段。近期,《分类推进事业单位改革中军工科研院所转制为企业配套政策》等一系列改革方案已经上报,军队科研院所改制将成为未来一段时间行业内最大的看点。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　机械行业周报:军队科研院所改革或将提速

　　类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：张敬华 日期：2016-02-15

　　2月1日至2月5日,春节前最后一周,市场走势较为平稳,小幅回升,上证指数再次回升至2700点上方。机械军工行业也同样小幅回升,分别上涨3.04%和3.22%,分别跑赢沪深300指数3.14个百分点和3.32个百分点。

　　从行业内各子版块的表现来看,节前绝大部分板块均以上涨报收。其中,轻工机械板块表现强势,累计上涨7.13%,领涨行业;同时,其他专用机械、仪器仪表和航空航天板块也表现较好,分别上涨4.89%、4.76%和3.66%;而铁路设备板块则表现不佳,下跌0.21%,为行业内仅有的一个下跌板块。

　　从个股的涨跌幅来看,进行资产重组、并复牌的京城股份连续涨停,累计上涨21%,领涨行业;同时,威海广泰、丰东股份和智慧松德表现较好,分别上涨18.73%、16.47%和16.3%;而杭齿前进和林州重机等表现不佳,分别下跌10.42%和8.32%,排名行业垫底。

　　2016年以来,市场连续大幅下挫,虽然在春节前有一定的企稳迹象,但节日期间外围市场表现不佳,这也将在一定程度上影响国内投资者的信心。

　　作为强周期性的机械军工行业来说,也无法避免市场的整体波动。不过,在经历了前期的大幅下跌之后,行业内一些个股已经具备了长期的投资价值;此外,尽管市场的系统性机会较少,但机械军工行业内的一些热点板块仍值得期待。

　　近期朝鲜局势再起波澜,东北亚的局势再次成为世界关注的焦点,这将刺激军工个股的表现;同时,今年以来,军队改革力度逐渐加大,军政和军令分开体系的构建也标志着当前军改已经进入到了具体方案逐步落地的阶段。近期,《分类推进事业单位改革中军工科研院所转制为企业配套政策》等一系列改革方案已经上报,军队科研院所改制将成为未来一段时间行业内最大的看点。我们持续推荐军队科研院所改制所带来的投资机会,推荐风帆股份、航天长峰和中航动力。

　　此外,在系统性风险释放完毕后,可长线布局积极转型且有一定业绩支撑的新时达和应流股份。

　　风帆股份:全球最大舰船动力平台初现

　　风帆股份 600482

　　研究机构：海通证券 分析师：龙华,徐志国 撰写日期：2016-01-08

　　七大动力资产注入造平台。风帆股份于2015年12月14日晚发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易草案。本次交易通过股份和现金购买集团中16家公司股权,将大幅度提高公司的盈利水平。

　　同时,上市公司将成为国内技术最全面的动力业务龙头企业,全球最大的舰船动力上市公司,业务范围涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、民用核动力配套设备、柴油机动力、热气机动力七大动力,打造平台型公司,强化协同效应,推进上市公司实施转型升级。我们预计,重组完成后,公司业绩年均复合增速将在30%左右。

　　海军舰船捉襟见肘,舰船动力平台将长期受益海军装备大发展。我们预计未来30年,海军主战舰船的市场规模将达到4万亿左右,而动力系统约占舰船总建造成本的12%-15%左右,未来行业空间近5000亿元。考虑未来,我国海军军力与美国海军的悬殊差距,海军装备建设将进入高速增长期。舰船动力平台将持续受益。

　　海上核电平台空间广阔,存注入预期。我们认为,如果考虑东海、南海及北海其他岛礁以及其他海域以及海上石油等需求,我们预计未来20年我国漂浮式核电站有约1500亿元人民币市场规模。由于国家海洋核动力平台技术研究中心由719所发起成立,考虑719所下属企业海王核能将通过本次交易注入风帆股份。随着军工科研院所改制的持续推进,未来亦可能存在将核动力平台相关资产注入上市公司的预期。

　　盈利预测与投资建议。预计2015-2017EPS分别为0.39、0.40、0.47元。若考虑公司于2016年完成重组,预计2015-2017年EPS分别为0.66、0.97、1.11元,考虑未来海军装备的迫切需求及造舰高峰的来临,我们预计重组中的16家公司于16年按股权比例产生净利润总和为15.70亿元,

　　我们参照军工、船舶、航空发动机板块可比公司给予16年85倍市盈率;风帆股份原业务16年净利润2.16亿元,我们参照汽车零部件可比公司给予16年25倍市盈率。则公司总市值为1388.50亿。购买资产及募集配套资金共需发行股份12.71亿,原有股本5.37亿。给予公司目标价76.80元,买入评级。

　　风险提示。(1)军品订单的不确定性;(2)风电行业的竞争加剧;(3)国企改革的不确定性。

　　航天长峰:安保业绩有望反转,资产注入值得期待

　　航天长峰 600855

　　公司主营军品和民品业务，是我国主要的国防信息安全产品供货商和数字医疗设备制造企业之一。军品方面公司主导产品包括红外成像设备和专用计算机，其中红外成像设备业务近几年增长较快;民品方面主要包括医疗机械设备、机床与数控系统等。公司大股东长峰集团承诺将不断把科研成果(军品业务)注入公司，并在适当的时机提高持股比例，确保对公司的相对控股地位。此次将改制后的优质资产长峰集团100%股权注入航天长峰，公司主营业务范围将扩展到安保业务领域。

　　中航动力:受益于海空装备建设,三重驱动促公司发展

　　中航动力 600893

　　研究机构：方正证券 分析师：韩振国 撰写日期：2015-12-30

　　投资要点

　　1.期待新型号战机投入量产,动力国产化提速助业绩提升

　　据消息判断,国产战机歼-20可能进入了试量产阶段;12月24日海军辽宁舰在渤海某海域进行舰机融合训练,新一批歼-15舰载战斗机飞行员驾机完成触舰复飞、阻拦着舰等多个科目训练;从网络公开照片可以看出,配装太行发动机的歼-10战机也交付在即。太行发动机作为国产航空发动机批量列装的开端,预示我国航空动力产业国产化进程不断提速。

　　公司前三季度公司归母净利同比增长10.84%,毛利18.01%,同比增加2.69%,因现代服务业、非航空产品及外贸出口收入减少导致营业收入有所下降,预估2015全年营业收入较上年持平。我们预计军机开始换装国产发动机会在2016年公司主营业务收入中有所体现,此后业绩增速有望加快。

　　2.中国动力挂牌在即,期待后续资产整合步伐

　　公司今年10月13日发布公告,其实际控制人中航工业按照国家有关部门的安排,目前正在制定中航工业下属航空发动机相关企、事业单位业务的重组整合方案,并涉及到公司实际控制人的变更,中航工业预计不再成为公司的实际控制人。此次停牌将航空发动机、燃气轮机的产业整合从公众预期层面推进到实质进展层面,我们预计国家发动机公司挂牌成立近期或可见到。

　　届时以中航动力为龙头,包括中航动控、成发科技在内三家公司的实际控制人都将变更为发动机公司,上市公司体外发动机、燃气轮机相关资产(生产厂及科研院所)的重组、整合等一系列动作相信也会接踵而至。

　　我国航空发动机、燃气轮机长期面临型号和飞机(舰船)绑定、航空与船舶分离、科研院所与生产厂分离等严重阻碍产业发展的现状,相信未来资本运作将以集中优势资源、消除竞争内耗,整合目前尚处分散状态的相关公司及科研院所为主。中航动力作为国内发动机唯一整机制造上市公司,成为天然资产整合平台。

　　3.重大专项资金即将落地,公司率先受益

　　今年两会期间,“航空发动机、燃气轮机”首次列入国家战略新兴产业;《中国制造2025》中重点领域技术路线图正式发布确定航空发动机为重点发展个方向。配套的天量专项资金可以解决长期困扰我国航空发动机与燃气轮机产业的投入不足问题,从而使航空发动机这一在研发与试制上都耗费巨大的产业享有充裕资金,大力推动我国航空发动机与燃气轮机技术追赶世界先进水平。中航动力作为行业龙头及唯一整机制造商,首屈一指,率先受益。

　　4.盈利预测

　　我们预期中航动力2015年、2016年和2017年EPS分别为0.48元、0.56元和0.69元,PE分别为109、94和76倍,基于公司受益产业整合及重大专项预期,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:军品业务订单波动,产整合及重大专项落地慢于预期

　　新时达:资本运作提高机器人产业链竞争力

　　新时达 002527

　　研究机构：渤海证券 分析师：张敬华 撰写日期：2015-10-28

　　公司业务增长略低于预期

　　受电梯行业整体增速放缓的影响,公司电梯控制系统及变频器业务收入增速出现一定的波动;同时,今年以来公司加快了在产业链中的布局,加大了对机器人业务本体和运动控制新产品等的投入,使得公司银行借款增多,一定程度上侵蚀了公司的净利润水平。不过公司在海外的销售将在一定程度上弥补公司国内电梯业务的下滑;另外,公司也加大了对电梯物联网的投入,预计全年将突破1万套的装机量,这也有助于公司在电梯行业调整的过程中,切入电梯后服务市场。

　　资本运作不断,完善机器人产业链布局

　　公司以现有资产与国投先进制造产业投资基金共同成立以机器人本体、运动控制、工业自动化生产线和新能源汽车动力控制系统等为主营业务的合资公司,这将为公司完善机器人产业链建设提供有力的资金保障和可靠的业务实现平台。同时,公司还计划通过定向增发10亿元,用来购买会通科技100%股权和晓奥享荣剩余49%的股权。其中,会通科技是松下伺服驱动系统的全球最大渠道代理商,公司将利用会通科技的渠道优势,形成互补,进一步完善整体技术解决方案和一体化服务。

　　另外,公司收购晓奥享荣剩余49%股权,将晓奥享荣变身全资子公司,继续发挥晓奥享荣在白车身领域的优势,为国内主流车企提供规划化柔性机器人生产线,进一步的夯实公司“核心部件—本体—工程应用”的完整机器人产业链模式。

　　盈利预测及投资建议

　　尽管公司受到了来自电梯行业整体增速下滑的影响,但一方面公司积极开拓海外电梯市场、并深耕电梯物联网市场;另一方面,公司积极向产业链上下游扩张,并购会通科技有利于形成优势互补,并购晓奥享荣发挥白车身市场的优势。基于被并购公司的业绩承诺,会通科技和晓奥享荣预计在2016-17年将为公司贡献每股收益0.144元和0.164元。在不考虑并入公司业绩的情况下,我们预计公司2015-2017年EPS分别为:0.39、0.46和0.53元/股,维持对公司“增持”的投资评级。

　　应流股份:核电、“双机”构筑长久未来

　　应流股份 603308

　　研究机构：海通证券 分析师：龙华,熊哲颖 撰写日期：2015-12-29

　　投资要点:

　　公司踏实做好主营业务,积极布局新领域。公司是专用设备零部件生产领域内的领先企业。受国内外宏观经济影响,尤其是国际油价的持续走低和国内核电项目重启的缓慢,公司15年业绩受到了一定的影响。公司踏实做好主营业务,同时大力推进“产业链延伸、价值链延伸”的战略,积极布局核电和航空发动机、燃气轮机“两机”新领域,力争实现可持续发展。

　　公司进军航空发动机和燃气轮机-“双机”领域。公司勇于向高精尖领域挺近, 使用自有资金投入前段高温合金及后段机加工处理生产线。2015年6月,公司公布非公开发行预案,共募集资金15.15亿元,主要用于航空发动机及燃气轮机零部件智能制造生产线项目、偿还银行贷款和补充流动资金。

　　目前公司给中航工业做等轴晶叶片代工以及与GE 合作开发燃气轮机叶片两个项目已有一定进展,此次非公开发行后,公司负债率有望由61.25%下降到30% 左右,财务状况和资本结构得到明显改善,有利于公司长远发展。

　　大股东、产业资本支持公司未来发展。此次非公开发行,公司董事长杜应流先生认购780万股,价值约2亿元,员工激励计划共认购1344万股,价值约3.45亿元,这体现了公司高管和管理层对公司未来发展方向的长期看好和坚定支持。同时,产业资本核电巨头旗下的中广核财务,以及代表国家宏观经济政策导向的国开行分别认购了价值2亿元和4.5亿元的股份,产业资本的加入首先体现了对应流股份长期发展的信心,同时也可为应流股份的产业发展提供更多的助力。

　　公司在核电领域内持续发力。公司核一级主泵泵壳目前具有国内市场垄断地位,随着核能建设的加速发展,我们预计公司相关产品收入在16-17年有较大增长可能。2014年12月,公司公告与中国工程物理研究院核物理和化学研究所合作从事中子吸收材料产业化及相关材料和产品的滚动开发。

　　据测算, 未来6年内,全球中子吸收材料的市场需求在1800-2900吨之间,每吨8-10万,净利率高达40%。随着核电“走出去”步伐加快,相关产品市场前景广阔。2015年12月,公司公告“核动力装置主设备金属保温层”通过专家鉴定,这是公司贯彻“产业链延伸”战略的又一重大拓展。

　　盈利预测与估值。我们预计公司15-17年将实现收入14.27、16.04、18.05亿元,归属母公司净利润1.05、1.65、1.95亿元,按增发后最新总股本4.59亿股计算,摊薄后EPS 分别为0.23、0.36、0.42元。考虑到公司积极布局新领域,为未来的长远发展打下稳固基础,我们给予公司16年PE 估值区间90-97倍,未来6个月目标价格区间为32.40-34.92元/股,给予增持评级。

　　风险提示:宏观经济下行风险、新业务拓展进度或低于预期。

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