新三板改革分层|新三板分层终于敲定！解读新三板分层制度的意义？

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　　3月4日，证监会新闻发言人张晓军表示，经过两年多的发展，新三板市场规模迅速扩大。实施内部分层有利于实现分类服务、分层监管，更好地满足中小微企业的差异化需求，并有效降低投资者的信息收集成本。新三板分层机制预计于2016年5月份正式实施。  

　　3月3日，全国中小企业股份转让系统官网发布《关于做好挂牌公司分层信息揭示技术准备的通知》。该《通知》称，为配合全国股转系统挂牌公司分层工作，配套完成分层后的信息服务管理，全国股转公司拟通过行情系统向市场揭示挂牌公司差异信息。

　　连续两天发布两大重磅消息的意义在于，新三板分层制度真的要来了!

　　新三板分层为啥让人们如此痴狂

　　【为了解答这个疑问，咱们还是先解释一下新三板分层到底是个啥】

　　就在去年的11月24日，全国股转系统发布了《全国股转系统挂牌公司分层方案(征求意见稿)》，向社会公开征求意见，传说中的分层制度“盖头”终于被轻轻地掀开，大家所见的也正是那位倾心已久的“美人”。

　　这份意见稿中，股转系统在起步阶段将挂牌公司划分为创新层和基础层，当然正如其他资本市场建设性制度一样，管理层将会随着市场发展和成熟程度，再对相关层级进行优化和调整。

　　【那是到底是咋分的呢?】

　　其实说到底就是一个：三选一+二选一的标准结构。

　　创新层设立了三种标准，以盈利能力、收入增速及市值和权益规模为主要门槛，同时对股东人数和做市商家数等流动性指标有要求，毋庸讳言，不满足这三大标准的，当然就被分到基础层。(笔者注：与其说是分层，莫不如说“选美”或“海选”更容易让人接受，当然也不排除笔者自身专业层次太low，导致无法领略这一词汇之高山仰止之可能)

　　三选一标准如下：

　　标准一：净利润+净资产收益率+股东人数

　　1)最近两年连续盈利，且平均净利润不少于2000万元(净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据);2)最近两年平均净资产收益率不低于10%(以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据);3)最近3个月日均股东人数不少于200人。

　　标准二：营业收入复合增长率+营业收入+股本

　　1)最近两年营业收入连续增长，且复合增长率不低于50%;2)最近两年平均营业收入不低于4000万元;3)股本不少于2000万元。

　　标准三：市值+股东权益+做市商家数

　　1)最近3个月日均市值不少于6亿元;2)最近一年年末股东权益不少于5000万元;3)做市商家数不少于6家。

　　二选一标准如下：

　　股转公司同时强调，在达到上述任一标准的基础上，须满足最近3个月内实际成交天数占可成交天数的比例不低于50%，或者挂牌以来(包括挂牌同时)完成过融资的要求，并符合公司治理、公司运营规范性等共同标准。

　　【搞分层的意义究竟在哪?】

　　对于投资人来说，分层政策利用制度创新，把一部分质优企业，以一种相对标准化的指标选拔出来，这样就等于说降低了筛选成本;

　　对于优质企业来说，不仅仅是增加了自己展示的机会，获得了更多的关注，也等于说通过分层制度，全国股转系统对这一层面的公司进行了背书，信誉和美誉度都会有相应的提升，这其实也是在打造明星效应，是在打造新三板中明星圈。当然至于之后如何发展，发展的怎么样，还要看这些“明星”们自身的基本功了。当然更为重要的一点，那就是在融资、转板等创新机制方面，这些公司将有优先“体验权”，这个牛X吧!这是多么绚烂的一条康庄大道啊，机构、券商、投资者、公司高管眼中肥肉，不吸引人才叫奇怪了。

　　对于股转系统以及证监会来说，通过这种制度上的差异化安排，实现对不同层级挂牌公司实施差异化的服务和监管。

　　对于整个新三板市场来说，分层制度的建立，让原本处于“盲人摸象”状态的新三板估值体系逐渐明确，而估值体系的明确，令新三板公司的股权交易会逐渐红火起来，这既解决了新三板公司老股东的融资问题，也解决了新三板股权交易的流动性问题，可谓是“一石三鸟”。我们期盼着，新三板分层制度的建立，能够吸引更多优秀中小企业前去新三板挂牌上市，为中国的多层次资本市场建设打好良好基础。

　　新三板分层以后，对A股影响几何?

　　有观点认为，新三板分层以后，其新三板必然再度引发众多机构投资者的关注，尤其是创新层公司，从而将对二级市场产生资金分流作用。

　　然而，据全国中小企业股份转让系统的公开数据，截止2015年年末新三板挂牌公司共计5129家，而2015年挂牌公司股票成交278.91亿股，成交金额1910.62亿元;而沪深两市主板的成交额仅2016年3月4日一天就达6000余亿元，这还仅仅是在A股市场低迷的状态下，就更不要说与牛市高峰期的万亿、甚至两万已成交相比了。

　　因此，新三板与A股二级市场根本不处在同一个量级之中。一方面说明新三板市场规模有限，也说明对资金和投资者的吸引力还远未显现。

　　尤其是，能够进入创新层的公司仍为少数，其吸引的资金绝大部分是存量资金，而基础层公司的日子可能会越来越难过。

　　正如笔者开篇所言，新三板分层，这位被掀起盖头的“新娘”，正在款款地向你走来，而头上似乎仍然笼罩着那最后一层薄纱，此时此刻，你们似乎可以听到彼此的心跳，整个世界似乎都已经静止。

　　就让我们静静的等待着那一刻的到来吧。

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