【上海家博会2016时间表】上海家博会2016时间召开在即 5股遭热捧

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)3月10日讯

　　家用电器行业月报:AWE2016召开在即相关个股或受追捧

　　类别：行业研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：石晋 日期：2016-03-10

　　投资要点:

　　行业表现回顾:2月上证指数收2687.98点,跌1.81%;深成指收9097.4点,跌3.41%;沪深300收2877/47点,跌2.33%;创业板指报收1880.15点,跌5.71%;中小板指报收5998.28点,跌4.85%。从板块表现来看家电行业下跌21.6%,在所有28个行业中排名第22位,弱于市场重要指数。子板块中,视听类企业在二级市场表现略优于白电、小家电及家电零配件企业。

　　家电数据:据产业在线统计,1月洗衣机内销温和增长,出口乏力延续,拖累总体销量;洗衣机产量536万台,同比增长3.89%;总销量515万台,同比增长0.07%。其中内销出货量373万台,同比增长5.45%。出口出货量142万台,同比下降11.74%,连续3年下跌。冰箱产销双升出口内销涨跌不一。1月冰箱总产量为590.8万台,同比增长4.01%;总销量为537.9万台,同比涨1.5%;冰箱出口量为170.6万台,同比下降4.16%;冰箱内销367.3万台,同比涨4.35%。内销量基本持平,出口向好。

　　企业库存282.5万台,同比增长6.03%。空调海外销售略回暖,内销仍无企稳迹象;1月产量854万台,同比下降2.4%;销量849万台,同比下降4.8%;内销282万台,同比下降26%;出口567万台,同比增长11.1%;库存766万台,同比下降15.6%。

　　1月内销量三年来首次低于300万台,延续15年下半年以来的疲弱态势,暂无迹象回暖;出口方面受海外需求逐渐回暖,缓解销量大幅下降的局面。1月LCD电视内销出口基本持平;1月液晶电视产量约为1162.7万台,同比增长2.4%,销量为1144.6万台,同比上涨3.5%。其中出口495.7万台,同比增长8.1%;内销649.0万台,同比微涨0.31%。国产品牌中前六品牌占据国内销量85.6%的市场份额,依次为创维、TCL和海信。

　　投资建议:(1)上海家博会即将召开,各大家电厂商将有新元素、新概念产品亮相,智能家电产品的市场接受度有望进一步提高,其中超预期产品将受追捧,建议关注传统家电龙头中的美的集团、小天鹅、TCL、海信电器、青岛海尔(2)16年家电行业的横向发展+外延并购仍是重要看点,我们建议关注外延并购为智慧健康、新能源、环保等方向且具有较充裕现金流的小市值公司乐金健康、康盛股份以及银河电子。

　　投资风险:市场需求低于预期;智能产品渗透率低,原材料价格上涨。

　　美的集团:稳健风险偏好的价值之选

　　美的集团 000333

　　研究机构：招商证券 分析师：纪敏 撰写日期：2015-12-28

　　注册制的推出或将一定程度影响“新经济”的盈利模式与估值中枢;此外,下周将有万亿打新资金解冻,且考虑到ipo新股申购规则的变化,预计将有望部分流向风险偏好稳健的价值类品种。美的集团000333是当然的选择。

　　投资思考:打新资金回流以及新股申购规则的变化,稳健价值品种或成为一时之选。债券利率水平的新低,且长端利率下行幅度明显大于短端,股市缩量横盘,注册制的逐步推出…..近期市场似乎难见风险偏好提升;下周将有万亿打新资金解冻,并且ipo新股申购将实施新规,市场流动性可望维持。盈利增长高度确定且中长期估值有望逐步提升的美的集团000333是理想的配置型品种。

　　基本逻辑:15%的年确定增长和立足长远的企业价值导向。据公司第二期股权激励计划,业绩考核明确了2015-2017年每年净利润增长不低于15%的经营目标…..

　　传统经济承压,美的继续领先家电同侪。中国经济处于转型风口,美的集团积极布局机器人领域,与世界知名企业安川和库卡在股权层面的合作立足中长期。对比2001-2015美的与格力的PE水平,美的仅在2005和2012年低于格力。具备多元的业务组合,良好完善的治理结构和理性的新兴战略布局,美的集团的中长期前景更加值得信赖与期待。

　　股价回溯:期冀盈利与估值的协同….据Wind,2001-2015,TTM-PE,美的集团(前身美的电器)的估值水平总体呈稳中回落态势。传统家电蓝筹受制于宏观经济、市场空间以及自身市值体量等因素,在A股市场被认为缺乏盈利与估值弹性…..观察国际家电同行,全球家电股的动态估值水平大约2015年18.8xPE。中国资本市场的对外开放不仅有利于中资企业的海外交流和运营开拓,也将有助于优质蓝筹估值体系的国际化接轨。

　　经营聚焦:Q4更陡峭的下行将利好空调库存出清。11.02《陪伴,是最长情的告白》中提及“较为乐观的情形是渠道库存在未来一个季度得以主动出清,因此如果公司Q4空调收入出现20%甚至更陡峭的下行将被视为十分积极的信号”。据产业在线,美的空调内销10月-38.1%11月-29.3%.....端倪已现。公司冰洗厨电等业务则在年内有望延续强势。

　　风险提示:宏观经济低于预期、A股市场系统性风险

　　小天鹅A:逆势增长,经营效率有望持续改善

　　小天鹅A 000418

　　研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2016-02-17

　　投资要点

　　公司战略转型已见成效,市场份额持续提升。

　　2015年洗衣机行业销量保持平稳(总销量-0.4%、内销量+3.8%、出口量-8.8%),而公司却逆势获得超越行业的增长(总销量+21.0%、内销量+22.7%、出口量+14.9%),主要源于公司“产品领先,效率驱动,全球经营”的战略转型已见成效。随着产品力的不断提升,公司洗衣机总销量、内销量和出口量市场份额分别同比提升3.9、3.9和3.1个百分点至22.0%、25.0%和15.2%,龙头领先优势在逐步加强。

　　内销产品结构不断优化,迪斯尼全新系列产品上市在即。

　　内销方面,“小天鹅”+“美的”双品牌战略定位清晰,产品结构不断优化,毛利较高的滚筒洗衣机销量占比超30%,同时公司持续提升中高端产品的比重,共同推动销售均价从2010年1745元提升至2015年2141元。公司15年底已有2款迪士尼产品上市销售,16年上半年还将有全新研发的迪士尼全新系列产品上市销售,将受益于上海迪斯尼开园。

　　出口仍将维持增长,毛利率有望稳步提升。

　　出口方面,预计海尔收购GE 家电业务对公司整体出口代工业务的影响较小,公司16年出口仍将维持增长,同时有望通过提升自主品牌占比及扩大高毛利品类等措施进一步提升出口毛利率。

　　T+3客户订单制生产模式提升整体运营效率,未来仍有较大改善空间。

　　公司自2012年起推进T+3客户订单制生产模式,实现快速交货及周转,仓储面积大幅缩减,目前占比超过60%,未来仍有较大的改善提升空间。公司前三季度营业周期从去年同期65天降至50天,存货周转率从8.0提升至11.6,未来有望通过提高下线直发比例进一步提升经营效率。

　　线下渠道层级扁平化,线上渠道依旧是发力重点。

　　依托美的集团大平台优势,发挥线上线下协同效应。线下渠道方面,公司15年进一步压缩渠道层级,减少中间环节,扩大代理商的利润空间,提升产品在市场终端的竞争力。线上渠道方面,公司非常重视电商的发展(线上相比线下销售净利率高约1个百分点),2015前三季度电商零售额14亿元,同比增长136%,占内销收入比例超过10%,预计未来比重会持续提高。

　　稳增长、低估值,维持“买入”评级。

　　公司中高端定位契合消费升级的趋势,新品契合智能家居、物联网的时代浪潮,预计公司市占率有望继续提升,盈利能力将进一步增强。预计公司2015-2017年营业收入同比增长21.2%、16.4%和12.9%,净利润同比增长31.0%、19.7%、17.7%,对应EPS1.45元、1.73元和2.04元。

　　公司目前市值128亿元,“货币资金+银行理财+应收票据”近90亿元,未来提高分红比例或者资本运作值得期待。目前股价对应2015-17年PE15.5倍、12.9倍、11.0倍,略低于行业平均,提供了较强的安全边际,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　房地产市场不景气;行业竞争加剧;原材料价格上涨风险。

　　TCL集团:LTPS(低温多晶硅)6代线投产点评

　　TCL集团 000100

　　研究机构：国联证券 分析师：钱建 撰写日期：2016-02-19

　　事件:公司国内首条LTPS6代线宣布投产

　　六代线量产有望打开高端显示屏市场及提高手机业务利润率

　　华星光电的武汉6代线量产后每年可实现生产高端智能手机及移动PC显示面板约8800万片;投产将会降低TCL手机屏幕的原料进货成本,提高其手机利润率。

　　互联网服务用户数稳定增长为公司转型奠定基础

　　各项基于互联网应用的服务用户数仍处于稳定增长中,尤其是2千万级的智能电视终端用户和5百万级的游戏用户规模都已具备了商业化运营的用户基础。

　　投资建议

　　TCL在技术积累、新品研发和一体化大规模生产方面具备较大优势,乐视前期出巨资成为TCL多媒体第二大股东也是对此的认同。我们预计尽管未来消费电子领域的竞争愈演愈烈,但公司未来营业收入仍有望保持增长,而净利润受累于产品均价下滑及成本费用上升、汇率损失等会有所下降。但鉴于公司的大规模一体化优势和在互联网服务业务的全面布局,长远看可给予较高的估值预期,给予推荐评级。

　　风险提示

　　全球智能手机市场滑坡;彩电价格战。

　　海信电器:“客厅经济”转型待突破

　　海信电器 600060

　　公司主要从事电视机、数字电视广播电视设备、冰箱和信息网络终端产品的研究、开发、制造与销售，拥有中国最先进数字电视机生产线，是中国最大的彩电生产基地之一，是海信集团经营规模最大的控股子公司。公司首家推出环保电视、互动电视、数字环保背投电视等具有国际领先水平的产品，是国内真正掌握等离子核心技术企业之一。公司是国内最早进入平板电视行业的彩电企业之一，市场份额等多项数据居行业榜首。

　　青岛海尔:高价收购GE家电点评

　　青岛海尔 600690

　　研究机构：国联证券 分析师：钱建 撰写日期：2016-01-20

　　摘要一

　　实物与员工资产分析;市场份额意义上的资产分析;财务意义上的资产分析

　　摘要二

　　海尔国际化的进程从未停止,但从青岛海尔的财报看,去年中报其来自于海外的销售收入仅占总收入的13%,此次收购则可能会大幅提高海尔海外收入的规模与比重,提升海尔的国际化形象。

　　风险提示

　　收购出价高;海外业务整合

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