2016年54号公告解读|解读：2016年5月中国制造业PMI 50.1

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　　国家统计局服务业调查中心中国物流与采购联合会

　　2016年5月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，与上月持平，连续三个月位于扩张区间。

　　分企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月回落0.7个百分点，但继续高于临界点;中型企业PMI为50.5%，比上月上升0.5个百分点，重回扩张区间;小型企业PMI为48.6%，比上月回升1.7个百分点，虽位于临界点以下，但收缩幅度有所收窄。

　　从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。

　　生产指数为52.3%，比上月微升0.1个百分点，持续位于临界点以上，表明制造业生产继续稳步增长。

　　新订单指数为50.7%，虽比上月回落0.3个百分点，但连续三个月高于临界点，表明制造业市场需求保持扩张态势，但增速放缓。

　　从业人员指数为48.2%，比上月回升0.4个百分点，继续位于临界点以下，表明制造业企业用工量有所减少，但降幅收窄。

　　原材料库存指数为47.6%，比上月小幅回升0.2个百分点，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量继续减少。

　　供应商配送时间指数为50.4%，比上月上升0.3个百分点，高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间与上月相比有所加快。

　　表1 中国制造业PMI及构成指数(经季节调整)

　　表2 相关指标情况(经季节调整)

　　附注

　　1.主要指标解释

　　采购经理指数(PMI)，是通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，它涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，是国际上通用的监测宏观经济走势的先行性指数之一，具有较强的预测、预警作用。PMI通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%时，反映制造业经济扩张;低于50%，则反映制造业经济收缩。

　　2.调查范围

　　涉及《国民经济行业分类》(GB/T4754-2011)中制造业的31个行业大类，3000家调查样本。

　　3.调查方法

　　制造业采购经理调查采用PPS(Probability Proportional to Size)抽样方法，以制造业行业大类为层，行业样本量按其增加值占全部制造业增加值的比重分配，层内样本使用与企业主营业务收入成比例的概率抽取。

　　本调查由国家统计局直属调查队具体组织实施，利用国家统计联网直报系统对企业采购经理进行月度问卷调查。

　　4.计算方法

　　制造业采购经理调查问卷涉及生产量、新订单、出口订货、现有订货、产成品库存、采购量、进口、购进价格、原材料库存、从业人员、供应商配送时间、生产经营活动预期等12个问题。对每个问题分别计算扩散指数，即正向回答的企业个数百分比加上回答不变的百分比的一半。

　　PMI是一个综合指数，由5个扩散指数(分类指数)加权计算而成。5个分类指数及其权数是依据其对经济的先行影响程度确定的。具体包括：新订单指数，权数为30%;生产指数，权数为25%;从业人员指数，权数为20%;供应商配送时间指数，权数为15%;原材料库存指数，权数为10%。其中，供应商配送时间指数为逆指数，在合成PMI综合指数时进行反向运算。

　　5.季节调整

　　采购经理调查是一项月度调查，受季节因素影响，数据波动较大。现发布的PMI综合指数和各分类指数均为季节调整后的数据。(统计局网站)

　　2016年5月中国非制造业商务活动指数为53.1%

　　国家统计局服务业调查中心中国物流与采购联合会

　　2016年5月份，中国非制造业商务活动指数为53.1%，比上月小幅回落0.4个百分点，与去年同期基本持平，非制造业继续保持稳定增长态势。

　　分行业看，服务业商务活动指数为52.0%，比上月回落0.5个百分点。其中，批发业、零售业、航空运输业、邮政业、餐饮业、电信广播电视和卫星传输服务业、互联网及软件信息技术服务业等行业表现较为活跃，业务总量实现较快增长。道路运输业、资本市场服务业、居民服务及修理业等行业商务活动指数低于临界点，企业业务总量有所减少。建筑业商务活动指数为59.4%，与上月持平，生产继续保持较快增长。

　　新订单指数为49.2%，比上月回升0.5个百分点，表明非制造业市场需求回落幅度有所收窄。分行业看，服务业新订单指数为48.6%，比上月回升0.2个百分点。建筑业新订单指数为52.1%，比上月上升2.1个百分点。

　　投入品价格指数为51.6%，比上月回落0.5个百分点，表明非制造业企业用于生产运营的投入品价格总体水平继续上涨，但涨幅有所收窄。分行业看，服务业投入品价格指数为51.7%，比上月上升0.8个百分点。建筑业投入品价格指数为51.1%，比上月回落7.5个百分点。

　　销售价格指数为49.8%，比上月回升0.7个百分点，表明非制造业销售价格总体水平降幅收窄。分行业看，服务业销售价格指数为49.5%，比上月回升0.9个百分点。建筑业销售价格指数为51.6%，比上月上升0.2个百分点。

　　从业人员指数为49.1%，比上月下降0.1个百分点，表明非制造业企业用工量有所减少。分行业看，服务业从业人员指数为48.9%，与上月持平。建筑业从业人员指数为49.9%，比上月下降1.5个百分点。

　　业务活动预期指数为57.8%，比上月回落1.3个百分点，但仍处于较高景气区间。

　　表1中国非制造业PMI主要指数(经季节调整)

　　表2中国非制造业PMI其他指数(经季节调整)

　　附注

　　1.指标解释

　　中国非制造业PMI指标体系，由商务活动指数、新订单指数、新出口订单指数、在手订单指数、存货指数、投入品价格指数、销售价格指数、从业人员指数、供应商配送时间指数、业务活动预期指数等10个分类指数构成。由于没有合成的非制造业综合PMI指数，国际上通常用商务活动指数反映非制造业经济发展的总体变化情况，以50%作为经济强弱的分界点，高于50%时，反映非制造业经济扩张;低于50%，则反映非制造业经济收缩。

　　2.调查范围

　　自2015年6月起对调查范围进行调整，涉及《国民经济行业分类》(GB/T4754-2011)中非制造业的行业大类由原来的27个扩充到31个，调查样本由原来的1200家扩充到4000家。

　　3.调查方法

　　非制造业采购经理调查采用PPS(Probability Proportional to Size)抽样方法，以非制造业行业大类为层，行业样本量按其增加值占全部非制造业增加值的比重分配，层内样本使用与企业主营业务收入成比例的概率抽取。

　　本调查由国家统计局直属调查队具体组织实施，利用国家统计联网直报系统对企业采购经理进行月度问卷调查。

　　4.计算方法

　　非制造业采购经理调查问卷涉及业务总量、新订单(业务需求)、出口、在手订单、存货、投入品价格、销售价格、从业人员、供应商配送时间、业务活动预期等10个问题。对每个问题分别计算扩散指数，即正向回答的企业个数百分比加上回答不变的百分比的一半。

　　5.季节调整

　　采购经理调查是一项月度调查，受季节因素影响，数据波动较大。现发布的非制造业PMI分类指数均为季节调整后的数据。

　　(统计局网站)

　　5月财新制造业PMI为49.2 连续15个月低于临界值

　　最新发布的财新中国通用制造业采购经理人指数(PMI)5月录得49.2,低于4月0.2个百分点，并且连续15个月低于50.0临界值。

　　这一趋势与官方制造业PMI有所差异。国家统计局数据显示，5月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1，与4月持平。

　　5月新业务总量重现收缩，是导致财新中国制造业PMI指数下行的主因，虽然收缩率轻微，但在最近3个月来尚是首见。据受访厂商反映，调查期间，市况疲弱，客户需求下降。

　　5月新出口业务量也有下降，降幅为3个月来最大。需求疲弱，厂商相应削减生产安排，产出连续第2个月出现轻微下降。

　　5月中国制造业用工规模继续收缩，接近2月创下的多年来最高纪录，但略好于4月。压缩用工的厂商普遍希望通过压缩规模以提升效率，还有厂商在雇员自愿离职后不再填补空缺。与此同时，积压工作量仅轻微上升，而且这种微增趋势已持续3个月。

　　厂商在5月继续收紧库存，许多厂商表示原因在于客户需求减弱以及产量减少。不过，成品库存的降幅已较4月大幅放缓，采购库存也只是小幅下降。(.证.券.时.报.网)

　　再度站上50 中国官方制造业PMI好于预期

　　中国5月官方制造业PMI50.1，好于预期的50，与上月持平，连续三个月位于扩张区间。新订单指数为50.7%，连续两个月回落，且与生产指数的差值有所扩大，新出口订单指数也降至临界点。

　　1民生固收李奇霖团队点评称，需求走弱产生了短期的库存被动累积的现象，需求复苏的可持续性需密切观察。就目前看，在房地产销售高位和开发商购地热情恢复的背景下，需求弱复苏的格局有望延续。

　　从需求看，新订单指数50.7%，回落0.3%，内需趋缓，但整体房地产销售仍维持高位，4月土地成交活跃，5月土地成交溢价率维持高位，房地产投资趋势专项建设基金+PPP对基建驱动力仍在，料后续地产和基建投资于四季度前仍处于向上空间;新出口订单48.9%反弹0.7个百分点，人民币汇率贬值对出口带动作用显现。

　　从生产、采购库存端看，生产52.3%反弹0.1个百分点，微观数据看，钢铁高炉开工率持续上行，企业生产意愿积极，产成品库存从45.5%反弹至46.8%，反映出需求边际减弱和生产意愿回复出现库存被动累积，但整体库存仍处于低位，只要需求回落不具备可持续性，从被动补库存走向新的主动去库存的可能性较低;采购量、原料库存和进口分项均上行，一方面因生产意愿恢复，企业备货原料，微观数据观察看焦炭价格表现远强于螺纹，另一方面境内外大宗商品价差促进进口回升。

　　据国家统计局网站，分企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月回落0.7个百分点，但继续高于临界点;中型企业PMI为50.5%，比上月上升0.5个百分点，重回扩张区间;小型企业PMI为48.6%，比上月回升1.7个百分点，虽位于临界点以下，但收缩幅度有所收窄。

　　从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。

　　生产指数为52.3%，比上月微升0.1个百分点，持续位于临界点以上，表明制造业生产继续稳步增长。

　　新订单指数为50.7%，虽比上月回落0.3个百分点，但连续三个月高于临界点，表明制造业市场需求保持扩张态势，但增速放缓。

　　从业人员指数为48.2%，比上月回升0.4个百分点，继续位于临界点以下，表明制造业企业用工量有所减少，但降幅收窄。

　　原材料库存指数为47.6%，比上月小幅回升0.2个百分点，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量继续减少。

　　供应商配送时间指数为50.4%，比上月上升0.3个百分点，高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间与上月相比有所加快。

　　2国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读称，制造业生产稳步增长，企业采购活动有所加快;结构调整稳步推进，高技术产业和消费升级相关制造业继续保持扩张态势;去产能进一步取得成效，高耗能制造业PMI为49.1%，比上月下降1.0个百分点，落至临界点以下。他称：

　　一、制造业采购经理指数50.1%，与上月持平5月份，制造业PMI为50.1%，与上月持平，连续三个月高于临界点，保持基本稳定走势。

　　本月主要运行特点：

　　一是制造业生产稳步增长，企业采购活动有所加快。生产指数为52.3%，比上月微升0.1个百分点，连续三个月在52.0%以上。在生产持续扩张的带动下，企业采购意愿有所增强，采购量指数为51.2%，比上月上升0.2个百分点。

　　二是结构调整稳步推进，高技术产业和消费升级相关制造业继续保持扩张态势。高技术制造业和消费品制造业PMI分别为50.8%和51.5%，持续高于制造业总体水平。其中，食品及酒饮料精制茶、农副食品、医药制造、汽车制造、计算机通信电子制造等行业PMI连续处于扩张区间。

　　三是去产能进一步取得成效。高耗能制造业PMI为49.1%，比上月下降1.0个百分点，落至临界点以下。其中，非金属矿物制品和黑色金属冶炼及压延加工等行业PMI明显回落，均在临界点以下。

　　值得关注的是，原材料价格涨幅回落，市场需求依然偏弱，制造业增长基础仍不稳固。今年以来，钢铁、有色、化工等部分流通领域重要生产资料价格连续攀升，涨幅较大，但国内外供大于求的状况没有实质性改善，近期上涨动力开始减弱，本月主要原材料购进价格指数降至55.3%，连续5个月上升后首现回落。同时，新订单指数为50.7%，连续两个月回落，且与生产指数的差值有所扩大，新出口订单指数也降至临界点，这将对下一步企业的生产带来不利影响。

　　分企业规模看，大型企业受结构调整去产能等影响较大，PMI为50.3%，比上月回落0.7个百分点，但继续高于临界点;中型企业PMI为50.5%，比上月上升0.5个百分点，重回扩张区间;小型企业PMI为48.6%，比上月回升1.7个百分点，虽仍位于临界点以下，但收缩幅度有所收窄。

　　二、非制造业商务活动指数53.1%，与上年同期基本持平5月份，中国非制造业商务活动指数为53.1%，比上月回落0.4个百分点，连续三个月在53%以上，与去年同期基本持平，表明我国非制造业继续保持稳定增长态势。

　　分行业看，服务业商务活动指数为52.0%，比上月回落0.5个百分点。受证券市场波动等因素影响，金融业商务活动指数回落幅度较大，是服务业商务活动指数回落的主要因素。本月在“五一”节日消费的带动下，批发零售、住宿餐饮、航空运输、邮政、旅游等行业表现较为活跃。电信互联网软件业连续三个月处于60%以上的高景气区间，业务总量实现较快增长。

　　建筑业商务活动指数为59.4%，与上月持平，新订单指数为52.1%，较上月上升2.1个百分点。表明随着稳增长政策措施的积极贯彻落实，固定资产投资、新开工项目和到位资金都保持了较快增长，建筑业市场需求增加，企业生产经营活动持续活跃。(华尔街见闻张家伟)

　　统计局：制造业PMI连续3月在荣枯线之上走势稳定

　　2016年6月1日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国制造业和非制造业采购经理指数。对此，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河进行了解读。

　　一、制造业采购经理指数50.1%，与上月持平5月份，制造业PMI为50.1%，与上月持平，连续三个月高于临界点，保持基本稳定走势。本月主要运行特点：一是制造业生产稳步增长，企业采购活动有所加快。生产指数为52.3%，比上月微升0.1个百分点，连续三个月在52.0%以上。

　　在生产持续扩张的带动下，企业采购意愿有所增强，采购量指数为51.2%，比上月上升0.2个百分点。二是结构调整稳步推进，高技术产业和消费升级相关制造业继续保持扩张态势。高技术制造业和消费品制造业PMI分别为50.8%和51.5%，持续高于制造业总体水平。

　　其中，食品及酒饮料精制茶、农副食品、医药制造、汽车制造、计算机通信电子制造等行业PMI连续处于扩张区间。三是去产能进一步取得成效。高耗能制造业PMI为49.1%，比上月下降1.0个百分点，落至临界点以下。其中，非金属矿物制品和黑色金属冶炼及压延加工等行业PMI明显回落，均在临界点以下。

　　值得关注的是，原材料价格涨幅回落，市场需求依然偏弱，制造业增长基础仍不稳固。今年以来，钢铁、有色、化工等部分流通领域重要生产资料价格连续攀升，涨幅较大，但国内外供大于求的状况没有实质性改善，近期上涨动力开始减弱，本月主要原材料购进价格指数降至55.3%，连续5个月上升后首现回落。同时，新订单指数为50.7%，连续两个月回落，且与生产指数的差值有所扩大，新出口订单指数也降至临界点，这将对下一步企业的生产带来不利影响。

　　分企业规模看，大型企业受结构调整去产能等影响较大，PMI为50.3%，比上月回落0.7个百分点，但继续高于临界点;中型企业PMI为50.5%，比上月上升0.5个百分点，重回扩张区间;小型企业PMI为48.6%，比上月回升1.7个百分点，虽仍位于临界点以下，但收缩幅度有所收窄。

　　二、非制造业商务活动指数53.1%，与上年同期基本持平5月份，中国非制造业商务活动指数为53.1%，比上月回落0.4个百分点，连续三个月在53%以上，与去年同期基本持平，表明我国非制造业继续保持稳定增长态势。

　　分行业看，服务业商务活动指数为52.0%，比上月回落0.5个百分点。受证券市场波动等因素影响，金融业商务活动指数回落幅度较大，是服务业商务活动指数回落的主要因素。本月在“五一”节日消费的带动下，批发零售、住宿餐饮、航空运输、邮政、旅游等行业表现较为活跃。电信互联网软件业连续三个月处于60%以上的高景气区间，业务总量实现较快增长。

　　建筑业商务活动指数为59.4%，与上月持平，新订单指数为52.1%，较上月上升2.1个百分点。表明随着稳增长政策措施的积极贯彻落实，固定资产投资、新开工项目和到位资金都保持了较快增长，建筑业市场需求增加，企业生产经营活动持续活跃。(证.券.时.报.网)

　　解读：5月份中国制造业采购经理指数与上月持平 连续三个月在荣枯线之上

　　国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读

　　5月份中国制造业采购经理指数与上月持平连续三个月在荣枯线之上

　　——国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2016年5月制造业和非制造业PMI

　　2016年6月1日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国制造业和非制造业采购经理指数。对此，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河进行了解读。

　　一、制造业采购经理指数50.1%，与上月持平

　　5月份，制造业PMI为50.1%，与上月持平，连续三个月高于临界点，保持基本稳定走势。本月主要运行特点：

　　一是制造业生产稳步增长，企业采购活动有所加快。生产指数为52.3%，比上月微升0.1个百分点，连续三个月在52.0%以上。在生产持续扩张的带动下，企业采购意愿有所增强，采购量指数为51.2%，比上月上升0.2个百分点。

　　二是结构调整稳步推进，高技术产业和消费升级相关制造业继续保持扩张态势。高技术制造业和消费品制造业PMI分别为50.8%和51.5%，持续高于制造业总体水平。其中，食品及酒饮料精制茶、农副食品、医药制造、汽车制造、计算机通信电子制造等行业PMI连续处于扩张区间。三是去产能进一步取得成效。高耗能制造业PMI为49.1%，比上月下降1.0个百分点，落至临界点以下。其中，非金属矿物制品和黑色金属冶炼及压延加工等行业PMI明显回落，均在临界点以下。

　　值得关注的是，原材料价格涨幅回落，市场需求依然偏弱，制造业增长基础仍不稳固。今年以来，钢铁、有色、化工等部分流通领域重要生产资料价格连续攀升，涨幅较大，但国内外供大于求的状况没有实质性改善，近期上涨动力开始减弱，本月主要原材料购进价格指数降至55.3%，连续5个月上升后首现回落。同时，新订单指数为50.7%，连续两个月回落，且与生产指数的差值有所扩大，新出口订单指数也降至临界点，这将对下一步企业的生产带来不利影响。

　　分企业规模看，大型企业受结构调整去产能等影响较大，PMI为50.3%，比上月回落0.7个百分点，但继续高于临界点;中型企业PMI为50.5%，比上月上升0.5个百分点，重回扩张区间;小型企业PMI为48.6%，比上月回升1.7个百分点，虽仍位于临界点以下，但收缩幅度有所收窄。

　　二、非制造业商务活动指数53.1%，与上年同期基本持平

　　5月份，中国非制造业商务活动指数为53.1%，比上月回落0.4个百分点，连续三个月在53%以上，与去年同期基本持平，表明我国非制造业继续保持稳定增长态势。

　　分行业看，服务业商务活动指数为52.0%，比上月回落0.5个百分点。受证券市场波动等因素影响，金融业商务活动指数回落幅度较大，是服务业商务活动指数回落的主要因素。本月在“五一”节日消费的带动下，批发零售、住宿餐饮、航空运输、邮政、旅游等行业表现较为活跃。电信互联网软件业连续三个月处于60%以上的高景气区间，业务总量实现较快增长。

　　建筑业商务活动指数为59.4%，与上月持平，新订单指数为52.1%，较上月上升2.1个百分点。表明随着稳增长政策措施的积极贯彻落实，固定资产投资、新开工项目和到位资金都保持了较快增长，建筑业市场需求增加，企业生产经营活动持续活跃。(统计局网站)

　　统计局解读PMI：新出口订单指数降至临界点

　　5月份中国制造业采购经理指数与上月持平

　　连续三个月在荣枯线之上

　　——国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2016年5月制造业和非制造业PMI

　　2016年6月1日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国制造业和非制造业采购经理指数。对此，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河进行了解读。

　　一、制造业采购经理指数50.1%，与上月持平

　　5月份，制造业PMI为50.1%，与上月持平，连续三个月高于临界点，保持基本稳定走势。本月主要运行特点：

　　一是制造业生产稳步增长，企业采购活动有所加快。生产指数为52.3%，比上月微升0.1个百分点，连续三个月在52.0%以上。在生产持续扩张的带动下，企业采购意愿有所增强，采购量指数为51.2%，比上月上升0.2个百分点。

　　二是结构调整稳步推进，高技术产业和消费升级相关制造业继续保持扩张态势。高技术制造业和消费品制造业PMI分别为50.8%和51.5%，持续高于制造业总体水平。其中，食品及酒饮料精制茶、农副食品、医药制造、汽车制造、计算机通信电子制造等行业PMI连续处于扩张区间。三是去产能进一步取得成效。高耗能制造业PMI为49.1%，比上月下降1.0个百分点，落至临界点以下。其中，非金属矿物制品和黑色金属冶炼及压延加工等行业PMI明显回落，均在临界点以下。

　　值得关注的是，原材料价格涨幅回落，市场需求依然偏弱，制造业增长基础仍不稳固。今年以来，钢铁、有色、化工等部分流通领域重要生产资料价格连续攀升，涨幅较大，但国内外供大于求的状况没有实质性改善，近期上涨动力开始减弱，本月主要原材料购进价格指数降至55.3%，连续5个月上升后首现回落。同时，新订单指数为50.7%，连续两个月回落，且与生产指数的差值有所扩大，新出口订单指数也降至临界点，这将对下一步企业的生产带来不利影响。

　　分企业规模看，大型企业受结构调整去产能等影响较大，PMI为50.3%，比上月回落0.7个百分点，但继续高于临界点;中型企业PMI为50.5%，比上月上升0.5个百分点，重回扩张区间;小型企业PMI为48.6%，比上月回升1.7个百分点，虽仍位于临界点以下，但收缩幅度有所收窄。

　　二、非制造业商务活动指数53.1%，与上年同期基本持平

　　5月份，中国非制造业商务活动指数为53.1%，比上月回落0.4个百分点，连续三个月在53%以上，与去年同期基本持平，表明我国非制造业继续保持稳定增长态势。

　　分行业看，服务业商务活动指数为52.0%，比上月回落0.5个百分点。受证券市场波动等因素影响，金融业商务活动指数回落幅度较大，是服务业商务活动指数回落的主要因素。本月在“五一”节日消费的带动下，批发零售、住宿餐饮、航空运输、邮政、旅游等行业表现较为活跃。电信互联网软件业连续三个月处于60%以上的高景气区间，业务总量实现较快增长。

　　建筑业商务活动指数为59.4%，与上月持平，新订单指数为52.1%，较上月上升2.1个百分点。表明随着稳增长政策措施的积极贯彻落实，固定资产投资、新开工项目和到位资金都保持了较快增长，建筑业市场需求增加，企业生产经营活动持续活跃。

　　民生固收点评5月PMI：需求弱复苏的格局有望延续

　　5月PMI持平于50.1%，与上月持平，市场预期该数据应会较上月回落，持平的数据实际上是好于预期的。

　　①5月PMI持平于50.1%，与上月持平，市场预期该数据应会较上月回落，持平的数据实际上是好于预期的。

　　②从需求看，新订单指数50.7%，回落0.3%，内需趋缓，但整体房地产销售仍维持高位，4月土地成交活跃，5月土地成交溢价率维持高位，房地产投资趋势专项建设基金+PPP对基建驱动力仍在，料后续地产和基建投资于四季度前仍处于向上空间;新出口订单48.9%反弹0.7个百分点，人民币汇率贬值对出口带动作用显现。

　　③从生产、采购库存端看，生产52.3%反弹0.1个百分点，微观数据看，钢铁高炉开工率持续上行，企业生产意愿积极，产成品库存从45.5%反弹至46.8%，反映出需求边际减弱和生产意愿回复出现库存被动累积，但整体库存仍处于低位，只要需求回落不具备可持续性，从被动补库存走向新的主动去库存的可能性较低;采购量、原料库存和进口分项均上行，一方面因生产意愿恢复，企业备货原料，微观数据观察看焦炭价格表现远强于螺纹，另一方面境内外大宗商品价差促进进口回升。原料购进价格大幅下行。

　　④整体来看，需求走弱产生了短期的库存被动累积的现象，需求复苏的可持续性需密切观察。就目前看，在房地产销售高位和开发商购地热情恢复的背景下，需求弱复苏的格局有望延续，债券市场趋势性机会不大，维持利率窄幅震荡，中高等级信用杠杆策略的观点。

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