富国国企改革基金_下半年国企改革多领域有望破局 A股启示(附概念股)

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       ====推荐阅读====        最后出击！万科万言书内容煞费苦心 意在别处        今日股市交易机会及风险提示（7/20）         今日新 股江苏银行：购？还是GO？        ====全文阅读====        金融屋财经网(www.joewu.cn)07月20日讯 　　近期，从宝钢、武钢等四组央企公布整合，到7家央企开展国有资本投资公司试点以及3对重组企业开展央企兼并重组试点，再到中粮正式公布国有资本投资公司改革试点方案，央企层面的改革明显提速。有分析认为，下半年国资体制框架和产业结构调整改革进程将加快，在重组整合、垄断行业混改、实现“管资本”等领域有望破局。

　　 分析师热议：国企改革下半年多领域有望破局对A股市场究竟影响几何?哪些概念个股或将最大受益?

　　项超政：国资委近日表示，当前国企改革试点全面铺开，包括国有资本运营公司试点、国有资本投资公司试点、落实董事会职权试点、中央企业兼并重组试点、中央企业信息公开工作试点等，涉及相关上市公司53家。这些相关上市公司潜藏了一定投资机会。根据央企各集团的情况以及改革动向，建议关注央企整合的投资主线，根据集团整合预期的强弱，首推的航运系、汽车系、船舶系，其次推荐中铁系、钢铁系。大盘方面，短线沪指仍需弱势震荡，但创业板回拉年线的概率偏大，这个是短线关注重点。

　　何金生：国企改革是A股市场下半年比较“确定”的主题投资机会，随着改革的深入，相关资本运作将会陆续进行，继续逢低关注央企改革概念股，同时国企改革推进力度较大的上海、深圳等地方国企也可逢低关注;由于目前板块热点持续性不强，以高抛低吸为主。        更多详情点击关注至诚直播室【享受一厦】和【涨停追击】

　　国企改革地方亮点纷呈 下半年多领域有望破局

　　近期中粮公布国有资本投资公司改革试点方案，国企改革驶入快车道。中国企业研究院首席研究员李锦认为，7月将是国企改革的分水岭，意味着顶层设计基本结束，施工已经开始，试点进入政策落地期，国企改革步入求速求效阶段。下半年国资体制框架和产业结构调整改革进程将加快，在重组整合、垄断行业混改、实现“管资本”等领域有望破局，部分央企及地方国企改革的思路将逐步明确。

　　央企改革再传佳音

　　近期，从宝钢、武钢等四组央企公布整合，到7家央企开展国有资本投资公司试点以及3对重组企业开展央企兼并重组试点，再到中粮正式公布国有资本投资公司改革试点方案，央企层面的改革明显提速。

　　根据中粮集团公布的试点方案，中粮将以“小总部，大产业”的原则，通过专业化公司(平台)的运营，以核心产品为主线加快整合。“十三五”期间，中粮将致力打造2-3个营收超1000亿元规模，4-5个超500亿元规模的专业化公司(平台);聚焦核心业务的同时，推动非核心业务的混合所有制改革，淘汰退出非主业不良资产，实现资本证券化。中粮将用三年时间重组整合和淘汰退出企业百户，法人机构减少20%。

　　据记者了解，此次被确定为中央企业兼并重组试点单位的国家电投，确立了建设创新型、国际化综合能源集团和现代国有企业的战略定位，制定了改革重组顶层设计方案和13个专项配套方案，形成完整的改革重组路线图，并提前半年实现了“到2016年底基本完成重组整合工作”的目标。业内人士指出，原国家核电和中电投两家企业重组实际上是国家用最快捷、最经济的方式打通了三代核电自主化技术路线的产业链，是对核电行业国有资本布局的一场战略性调整。

　　据悉，国家电投将按照“专业化+区域化”两条线的思路，优化重组业务架构。

　　一是按专业化方向，对两家企业的核电、金融、环保、海外等产业资源进行优化整合，组建专业化子集团。对两家企业公共服务资源进行整合，分别组建中央研究院、企业大学、资金中心、信息中心等集团支持保障机构。

　　二是按区域化方向，“以省为实体”，整合归并同一省域内常规电力及相关资产，减少集团内部重复竞争。在9个空白省份设立分公司，重点开拓配售电、综合能源服务等新电力业务。同时，积极推动专业化板块整体上市，推动省公司资产注入现有发电上市公司，最终要形成8-10个专业化或跨省区域性上市公司。

　　此外，中远集团和中国海运重组成立的中国远洋海运集团，重组工作目前总体进展顺利。据了解，上半年四家上市公司的新机构将全部正式运行，新集团正在推进第二阶段的改革重组工作，物流资源重组方案正在制定，装备制造、教育和信息资源整合正在进行调研，计划年内完成所有板块的重组工作。

　　不仅仅是纳入试点企业，实际上，多数央企的改革也正循序渐进地推进。

　　据报道，7月8日，东航集团召开专题党组会提出，要加快推进东航的自身改革和结构调整，公司已经有明确的改革方案和改革重点，要抓紧推进集团层面的改革，落实好发改委确定的混合所有制改革试点和特困企业改革，积极搞活内部机制。

　　另据中海油集团网站消息，7月13日，中国海洋石油总公司召开深化改革领导小组第十三次会议时表示，总公司深化改革的总目标和实质性指标已经明确。到2020年，完成向国有资本投资公司转型，形成与公司发展战略相匹配的管理体制和市场化经营机制，法人治理结构更加健全，在全球的资本布局结构更趋合理。

　　地方改革亮点纷呈

　　地方国资国企改革也正进一步加速。目前，已有上海、广东等25个省市制定相关细化方案，近40个地级市发布了2016年国企改革工作计划。此外，截至7月15日，有50多家地方国企上市公司停牌筹划重大资产重组事项。

　　从各地推进情况来看，7月18日，山东省国资委主任张新文在山东省政府举行的国资国企改革进展情况新闻发布会中表示，根据改革文件分解的70项改革任务，除员工持股办法需等待中央明确相关政策外，其余69项已全部完成预定目标。

　　在组建改建国有资本投资运营公司方面，在去年改建、新建的11户省属国有资本投资运营公司基础上，近期又启动了第三批(鲁商集团、山钢集团)改建工作，省属国有资本投资运营公司将增加至13户;发展混合所有制经济方面，山东省国资国企改革首批选择的58户试点企业，目前已有22户企业制订了混改方案。

　　为吸引非国有资本参与混改，研究起草了《关于充分发挥混合所有制企业中小股东作用的指导意见》。设立了山东国惠改革发展基金，一期将形成200亿元规模，助推发展混合所有制经济。目前，基金已围绕首批58户混改试点企业开展了前期调研论证，初步筛选出一批重点合作对象，与这些企业进行了深入沟通，并帮助他们完善了混改方案，下一步即将进入实质性操作阶段。

　　去产能方面，目前，济钢产能调整和山钢集团转型升级、肥矿集团改革重组已全面展开，正在全力推进。同时，山东省还制定了用三年时间清理321户“僵尸企业”的工作计划，今年计划完成125户，目前已经完成清理40户。

　　同日，重庆市市长黄奇帆在全市部分国企改革发展专题会议上提出，要加快完善国有资产管理体制，以管资本为主改革国有资本授权经营体制，改组组建国有资本投资、运营公司，进一步完善现代企业制度，精简公司层级，加大僵尸企业、空壳公司的处置力度.

　　要通过股权融资、清产核销、盘活资源、降低融资成本、发行企业债券、争取置换债等方式，着力降低企业负债率;要制定产业链创新发展战略，通过收购兼并、合资合作、技术创新等方式，主动对接全市十大战略性新兴制造业和十大战略性新兴服务业，培育新的产业增长点;加快推进国企优质资产证券化，充分整合国有企业的各种优势资源，促进全市各类企业共同发展等。

　　福建省国资委提出，将推进资本证券化，优化资本结构。通过支持非上市公司采取IPO、借壳、整体上市、“新三板”挂牌等方式进入资本市场，推动省属上市公司开展再融资，建立证券投资基金、股权基金、并购基金和各类行业性产业发展基金，着力提高国有资本证券化率，不断优化企业资本结构，放大国有资本功能。

　　力争到2020年，国有控股上市公司从现有的13家增加到30家，实现80%的竞争性国有资产装进上市公司，资本证券化率达到80%。大力推进股权激励，鼓励科技型、创新型企业实行骨干员工持股，达到长期激励和稳定骨干队伍的作用。同时，将继续推进省属企业间整合重组，将资源集聚到优势企业、优势产业和新兴产业。省国资委鼓励和支持省属企业以多种方式与非国有企业合作，开展跨地区、跨行业、跨所有制的兼并重组。

　　此外，据了解，目前，深圳市属国企混合所有制比例达到75%，深圳市属国资资产证券率超过50%。下一步将加强资本运作，持续优化国资布局，大力推进上市及再融资，建立并动态调整上市企业后备库，加快推进优势企业的上市和整体上市工作，持续提升国资证券化水平。

　　按照以管资本为主的要求，深圳拟重点通过“一个基金、三大平台” 建设，构建深圳特色的国资监管运营体制。其中，“一个基金”即国资改革与战略发展基金;“三大平台”，一是公益类平台，二是功能类平台，三是国有资本投资运营平台。“一个基金、三大平台”将为深圳市国资委实现以管资本为主提供更加有效的市场化手段和运作机制。

　　主题投资站上风口

　　广发证券分析师认为，近期一系列的政策和事件均表明国企改革可能提速，后续在多个专项改革方案出台的确定性催化下，市场对国企改革较低的预期也有望进一步修复，预计下半年国企改革主题的“风”将继续吹。

　　广证恒生分析师苏培海认为，自6月下旬以来，国企改革催化事件频出，推动国企改革概念掀起新一轮高潮。下半年国企改革将得到进一步推进，国有资本的整合将成为未来一段时间的投资主线。建议从以下三条主线把握国企改革主题投资机会。

　　一是关注国企改革叠加供给侧改革的标的。煤炭、有色金属、钢铁等行业产能过剩情况较为严重，国企较为集中，在这些领域中国企改革和供给侧改革的推进具有协同效应，因此这些领域的改革极有可能推动行业内部并购重组与业绩反转。

　　二是关注有资源注入预期的标的。国企改革的重要目的就是要发挥国有控股上市公司的资源整合优势，使优质资产实现证券化。国有控股上市公司注入资产相对较容易，且优质资产的注入可以带动上市公司业绩的上升。

　　三是关注上海、广东地区的国企改革。随着央企改革的展开，地方国企改革也会同步推进，投资者应关注前期国企改革推进较为积极的地区，上海、广东地区的国有控股企业具有较为强烈的改革预期。(中国证券报)        更多详情点击关注至诚直播室【享受一厦】和【涨停追击】

　　深基地B复牌再燃市场热情 国企改革隐现B转A新路径

　　国企改革步伐正在提速。继招商地产“B转A”后，深基地成为招商局旗下又一例“B转A”标杆。19日深基地B复牌涨停，并带动整个深圳B股市场，成为当日市场亮点。

　　数据显示，复牌当日深基地B股开盘便封于涨停，这也带动整个深圳纯B股板块一骑绝尘。截至收盘，深圳纯B股板块涨幅超3%。除深基地B外，建摩B涨4.73%、杭汽轮B涨4.64%、闽灿坤B涨2%。截至收盘，深基地B报收18.07港元。

　　现金选择权行使价格18.28港元

　　“深基地B方案复杂程度不高，四平八稳，仅是由南山控股A股换股吸收合并深基地B股，部分采用此前东电B和新城B的模式，但是其信号明显，说明国企改革力度超出此前预期。”一家投行人士对于此次“B转A”如此评价。

　　根据方案，南山控股拟以发行A股换股方式吸收合并深基地B。同时，南山控股拟采用锁价发行方式非公开发行A股募集资金不超过16.50亿元。

　　方案中，综合考虑历史股价、经营业绩、市值规模以及可比公司股价等因素，经公平协商，最终确定南山控股的换股价格为5.83元/股。分红除息后5.64元/股。而深基地B股东的换股价格以定价基准日前20个交易日交易均价为基础，并在此基础上给予40%的换股溢价率确定，即23.27港元/股，折合人民币19.55元/股。

　　最终，深基地B与南山控股A股换股比例为1:3.4663，即每1股深基地B股股票可以换得3.4663股南山控股股票。

　　海通证券分析师张崎表示，深基地B在深圳市场中一直是一家优质公司，此次方案中对于B股股东的保护还是不错的，其现金选择权定价较为合理，因此复牌涨停是预期中的。截至收盘，深基地B报收18.07港币。

　　方案显示，南山控股现金选择权行使价格为5.64元/股;深基地B现金选择权行使价格为18.28港元/股。

　　张崎认为，由于南山控股主营房地产，而深基地B主营物流，因此两者有较好的协同性。

　　招商局集团三度试水B股改革

　　“从已公告的B转A或者B转H方案看，招商局集团已经有三例。”长期跟踪B股市场的张崎向记者表示。

　　资料显示，深圳最早进行B股改革的便是招商局集团旗下的中集集团，率先试水了“B转H”方案，并且取得了成功。此后，在H股不被看好的背景下，启动了招商地产的B转A工作。此番深基地B转A已经是该集团第三度启动B股改革方案。

　　“应该说招商局集团是名副其实的B股改革先锋。”张崎补充道。

　　不仅如此，招商局集团还入围了国资委7家开展国有资本投资公司试点的企业名单。

　　“从这个角度讲，国企改革已经与B股市场改革联系在一起。”上述投行人士向记者表示。

　　目前，B股市场中，尝试转板已经成为很多公司的一致诉求。

　　不过，上述投行人士表示，其实每家B股公司情况不一，需结合自身情况而定。此次，深基地B采用了极为保守方式来完成改革，说明监管层仍然对于东电B和新城B模式是认可的，但是对于创新类的B转A方案仍存疑虑。因此，投资者也需要关注其中的风险。( 孙忠)        更多详情点击关注至诚直播室【享受一厦】和【涨停追击】

　　国企改革概念股解析

　　中粮屯河：关注糖业务利润释放及集团资产注入

　　中粮屯河 600737

　　研究机构：长江证券分析师：陈佳撰写日期：2016-05-23

　　报告要点

　　事件评论

　　糖价步入上涨周期，公司食糖业务利润有望大幅释放。目前公司国内外食糖产能约140万吨(含炼糖)，年贸易量110万吨左右，占全国糖总进口量的40%左右。根据测算，15/16榨季全球糖缺口或达600万吨，国内缺口亦将超200万吨，在此背景下，我们判断2016年国际原糖均价18美分/磅(高点达20)，中国平均白砂糖均价为5800元/吨(高点达6000~6500)。

　　预计公司2016年食糖销量80万吨(不含贸易糖)，吨糖平均成本约5600元(考虑Tully糖业)，合计贡献净利润1.6亿元。此外，未来公司或将继续扩大食糖业务，重点布局广西、云南等甘蔗糖厂，并不排除依托中粮集团优势进行海外糖厂的兼并收购。

　　番茄业务将拓展国内市场及向终端延伸。目前公司具有年产大包装番茄酱40万吨、番茄调味品5.3万吨、番茄粉3000吨、番茄红素10吨的生产能力。近年来由于国内生产成本不断提升，番茄制品的国际竞争力随之下降，中国番茄酱出口单价已由2014年3月的1154美元/吨下跌至2016年3月的772美元/吨，两年之中降幅超过33%。

　　而目前受制于国内饮食习惯，番茄酱国内消费量较小，因此，未来公司的番茄业务或将在维持现有产能基础上，一方面加强宣传，引导国内消费需求，扩展国内番茄酱市场，另一方面向终端延伸(目前为B2B模式)，推广毛利率较高的番茄制品，如番茄粉、番茄红素等深加工产品。

　　集团糖业资产注入是大势所趋。目前除中粮屯河所属糖业资产外，集团层面涉糖资产还包括中糖公司(现有糖库20个，储存能力超过150万吨，目前已由中粮屯河托管)以及中粮农业(原来宝农业，在巴西拥有4个大规模糖厂，目前由中粮国际持股)。未来中粮集团要实现整体上市，首先需要对旗下企业的资产进行整合与重组，完成各业务板块的分拆上市，而中粮屯河作为糖业板块唯一上市平台，集团的糖业相关资产注入是必然趋势。此外，在国企改革的大背景下，公司在股权激励、混合所有制改革等方面亦值得期待。

　　给予"增持"评级。我们预计，公司2016、2017年EPS分别为0.07、0.10元，总体上，我们看好公司在糖价上涨阶段的利润释放以及国企改革前景，给予"增持"评级。

　　风险提示：糖价低于预期;番茄制品销售低于预期;改革低于预期。        更多详情点击关注至诚直播室【享受一厦】和【涨停追击】

　　中粮地产：投资收益支撑业绩 受益中粮集团整合

　　中粮地产 000031

　　研究机构：长江证券分析师：蒲东君撰写日期：2016-03-28

　　报告要点

　　事件描述

　　中粮地产(000031)今日公告2015年报，主要内容如下：2015年度公司实现营业收入135亿元，同比增长49.32%，净利润7.22亿元，同比增长20.60%;净利润率5.35%，同比下降1.27个百分点，EPS0.4元。

　　事件评论

　　投资收益推动净利润上升。2015年公司净利润同比上升20.60%，达到7.22亿元，其中非经常性损益6.17亿元，占净利润比例为85.46%。公司非经常性损益主要来自于处置招商证券股票获得的5.91亿元的税后收益，公司已不再持有招商证券股票。主营业务方面，营收同比增长49.32%，扣非归母净利润同比增长13.80%，但占净利润比例较小。

　　负债率同比上升，货币资金相对充裕。公司2015年底资产负债率为79.96%，真实负债率为75.52%，分别同比上升2.99、3.66个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期长期负债)的比例为1.06，短期偿债能力较强。公司背靠央企中粮集团，财务状况总体可控。

　　定增募资深耕深圳，拿地提速拓张北京。公司发布50亿元定增预案，主要用于深圳等地多个项目开发，一方面可加快深圳等一线城市核心项目开发，充分受益楼市热度上升红利;另一方面亦可有效降低资金成本、优化资本结构，推动公司长期发展。此外，公司2015年新发展5宗土地，总建面达102万平，规模几乎是前三年之和;其中3宗位于北京，其余分别位于南京、苏州等核心二线城市，公司未来发展将受益于回归核心一二线城市的投资策略。

　　中粮系内部资源整合受益者。公司多次收购集团旗下地产资源：(1)收购PD公司100%股权，从而获得了位于深圳市福田区位绝佳的B405-0029宗地，凭借"工改工"经验深耕深圳;(2)拟收购中粮地产投资公司剩余49%股权，从而得到北京祥云国际项目的全部股权，拟收购烟台中粮博瑞公司100%股权，进入烟台拓展市场。以上收购动作实现表明，公司在中粮集团体系内地产平台的战略意义逐渐升高。

　　投资建议：公司积极推进深圳、北京项目的投资开发，有望持续分享两地楼市红利，并受益于中粮系内部资源整合。预计2016年、2017年EPS分别为0.51和0.63元/股，对应当前股价PE为22.20和17.93倍，维持"买入"评级。

　　风险提示：投资收益不可持续。

　　五矿发展：眼前很阵痛 但未来更清晰

　　五矿发展 600058

　　研究机构：安信证券分析师：衡昆撰写日期：2016-04-08

　　投资建议：

　　2015年亏损接近公司净资产的一半，4季度收入较2013年4季度同比下降7/8，五矿发展眼前显然很阵痛。但阵痛并不可怕，能否把握未来的方向才是关键。而在这一点上，公司在2015年做了大量实实在在的工作。

　　战略上，明确提出电商平台、智慧物流和营销网络为基础支撑，重点聚焦大、中型钢厂和钢铁下游中小终端用户，建立进口大宗原料商品综合服务模式和针对钢铁中小终端用户的一体化的综合流通服务模式。业务支持上，电商平台方面引入阿里创投共同发展钢铁电商;智慧物流方面，除兰州外的其它三大钢铁物流园已投入试运营，推出的"分销+物流园"模式受到钢厂的积极响应;营销网络方面，早已实现全国布点，拥有分销公司、加工中心、口岸公司等形式的营销、物流网点约200个。

　　2015年公司还进行了包袱大清理。剥离了五矿营钢，五矿湖铁和五矿贵铁的安置也进一步明确，业务和资产进一步聚焦到钢铁流通这一主线上。同时，进行了大规模呆坏账减记，资产减值合计29.66亿元。

　　我们认为公司现有的战略、布局和业务有利于巩固其行业地位和竞争力，是最有实力的驱动钢铁流通行业转型的竞争者之一。但公司如何将竞争优势转化为盈利，还需要进一步回答收入规模何时反转，钢铁电商怎么做，公司上市的盈利模式如何等问题。

　　预计公司2016年到2018年实现经营收入695.67亿元、907.83亿元、1117.4亿元，预计净利润分别为2.35亿元、5.14亿元和7.14亿元，折合每股EPS 为0.22元、0.51元和0.67元，继续给予买入-A 评级，6个月目标价22.5元。

　　风险提示：钢材消费超预期下滑，电商推进不顺。

　　招商蛇口：销售环比改善 力助全年目标

　　招商蛇口 001979

　　研究机构：长江证券分析师：蒲东君撰写日期：2016-07-11

　　报告要点

　　事件描述

　　招商蛇口发布2016年6月销售及拿地公告：6月份公司实现销售面积42.51万平，同比下降6.51%，销售金额61.02亿元，同比增长20.31%，销售均价14354元/平方米，同比上升28.68%。

　　事件评论

　　销售额上半年同比增长50%。公司商品房销售在上半年楼市大幅回暖的环境下表现亮眼。2016年1-6月，招商蛇口共实现销售面积195.08万平，同比增长约25%;销售额308.46亿元，同比增长约50%，已完成全年650亿元销售目标的47.46%。

　　单月销售环比改善，助力完成年度目标。公司5月份销售同比增速受基数效应影响有所回落，但6月份环比数据改善，销售面积和销售额分别环比增长18.68%和10.16%。随着楼市在下半年进入传统旺季，公司销售数据环比有望继续改善，我们看好公司完成全年销售目标。

　　前海土地确权，合作模式落定。公司6月18日发布公告，招商局集团与前海管理局签署协议，双方以50:50的股权比例成立合资公司，共同开发前海2.9平方公里的土地，由招商局实现并表。合资公司成立意味着公司在前海片区土地储备成功确权，同时公司与政府合作开发模式正式确立，为公司长远发展奠定扎实基础。

　　三大业务齐头并进。社区开发方面，公司项目布局优化，楼市回暖热度仍存，业绩增长有保证。园区开发方面，招商蛇口在深圳全口径土储建面约350万平，无形资产中的土地使用权551万平，持续分享深圳发展红利。邮轮产业方面，"太子湾邮轮发展实验区"获国家旅游办公室批准设立，该产业在后续发展中将畅享政策红利。

　　投资建议：预计公司16、17年EPS分别为1.11和1.40元每股，对应当前股价的PE分别为13.26和10.47倍，维持"买入"评级。

　　风险提示：楼市政策波动、货币政策波动、邮轮产业进展不及预期。

　　招商轮船：油运稳健散货扭亏 关注上下游空间

　　招商轮船 601872

　　研究机构：安信证券分析师：姜明撰写日期：2016-04-25

　　招商轮船披露2016年度一季报，公司实现营业收入16.54亿元，同比增长21.47%;实现净利润4.20亿元，同比增长86.56%。

　　油运板块延续上佳表现。一季度公司油轮船队延续优秀表现，VLCC(超大型油轮)营运天数较去年同期增长19%，公司实现的日均TCE较去年同比增长17%，一季度油轮板块共实现归母净利润3.49亿元，仍为主要净利来源。根据一季报内容，公司目前通过持股51%的子公司ChinaVLCC拥有运营中的VLCC油轮35艘，在手订单18艘，其中5艘预计将在今年接收。

　　散货船队实现扭亏为盈。散货方面，一季度公司所有老龄散货船实现退役，公司借助4艘VLOC(超大型货船)加入，收入同比大增65%达到2.5亿元，加之1Q公司整体燃油成本同比减少31%，实现归母净利润0.26亿元，较去年一季度大幅度扭亏。一季报显示公司仍有10艘VLOC订单在手。

　　招商局吸纳中外运，能源运输平台的上下游拓展成看点。2015年12月国资委网站宣布中外运长航集团成为招商局子公司后，公司大股东招商局集团将握有CHINAVLCC另外49%股权。根据公司公告，公司目前拟与中外运航运(中外运旗下干散货与集装箱航运平台)签订框架协议，未来三年内互相出租船舶收取租金。我们认为有理由期待双方深化资源配置调整，而招商轮船未来有望依附于能源运输平台，拓展上下游业务。

　　投资建议：我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为24.8%、10.5%、11.1%，净利润增速分别为21.5%、11.6%、13.2%，考虑公司有望获益于招商局与中外运的资源整合，给予增持-A的投资评级，6个月目标价为7.0元，相当于2016年27倍市盈率.

　　风险提示：国际油价暴涨;VLCC新船大量交付对油运价格产生冲击;散货运输市场继续低位震荡。

　　国投电力：火电水电提供稳定现金 国改电改提升估值水平

　　国投电力 600886

　　研究机构：招商证券分析师：彭全刚，朱纯阳撰写日期：2016-04-08

　　事件：

　　4月7日，公司公告2015年业报。全年公司累计实现营收312.80亿元，同比降低5.09%，归属净利润54.28亿元，同比降低3.08%。

　　评论：

　　1、公司2015年归属净利润54.28亿元，同比降低3.08%，符合市场预期：

　　公司2015年全年实现营收312.80亿元，同比降低5.09%。营业成本149.50亿元，同比减少7.95%。营业利润95.64亿，同比降低3.70%。归属净利润54.28亿元，同比降低3.08%。基本每股收益0.7998元，同比降低3.08%。营收减少的主要原因是电力业务收入309.18亿元，同比减少了3.21%。

　　其中火电由于利用小时下滑和上网电价下调，销售收入同比减少13.22%。在水电方面，尽管去年来水同比偏枯，水电利用小时同比减少386小时，但由于锦屏一、二级水电站去年新投产机组在本年全面发挥效益，水电实现收入同比增加5.12%，特别是雅砻江公司净利润同比增加了11.96%。

　　2、来水偏枯制约了水电业务盈利：

　　2015年公司水电发电量743.52亿千瓦时，同比增加6.38%。但发电量的增加是由于2014年下半年投产的360万千瓦装机在2015年全额贡献产能所致，实际上公司水电利用小时为4592小时，同比减少386小时，降幅为7.75%。雅砻江公司全年净利润为77.78亿元，各季度净利润分别为15.53、13.86、34.55及13.84亿元。在第三季度由于来水不佳，雅砻江公司的净利润同比降低了16.32%。

　　3、火电利用小时不佳拖累公司业绩：

　　2015年公司火电利用小时为4105，同比减少732小时，降幅为15.13%，导致火电发电量386.67亿千瓦时，同比减少6.06%。此外，2015年4月20号火电上网电价下调，公司火电平均上网电价下降5.01%，最终导致火电收入120.47亿元，同比减少13.22%。2015年全年煤炭价格大幅下跌，对冲了电价下调带来的不利影响，公司2015年火电的毛利率28.15%，与去年基本持平。

　　4、雅砻江中游水电站开始建设，公司迎来新一轮高速发展：

　　随着桐子林水电站在今年3月份的全部投产，雅砻江下游水电站的开发已经全部结束，公司正按照之前的规划开始开发雅砻江中游水电站。目前两河口和杨房沟水电站共450万千瓦的装机已经开始建设，掀开雅砻江中游开发的序幕。雅砻江中游水电站规划1184.5万千瓦装机，相当于现在管锦机组的109.68%，此外雅砻江上游水电站2025年将陆续投产，届时公司将新增325万千瓦的水电装机。

　　公司在2015年9月份拟通过定增募集资金来支持公司火电以及两河口和杨房沟水电建设，由于二级市场剧烈波动，股价倒挂，因此公司在今年1月份终止定增，计划以公司滚动资金和债务融资来支持建设。公司通过发行债务而不是新发股份筹资一方面很好的利用目前利率不断降低的有利时机，也能够避免股份摊薄。

　　5、投资海外市场、进军海上风电：

　　公司在2月份发布公告，拟支付1.854亿英镑收购RNEUK的100%股权，进入英国海上风电市场。RNEUK持有位于苏格兰北部东海岸Beatrice海上风电项目25%股权及InchCape海上风电项目100%股权。Beatrice海上风电项目设计容量588MW，InchCape海上风电项目设计容量598MW，两个项目预计在2018年投产。收购RNEUK是公司海外产业布局的第一步，后续公司将加快海外进军步伐。

　　6、电力体制改革提升公司潜力：

　　由于国家电网会根据实际的社会用电需求，统筹考虑各发电企业的利益诉求，对雅砻江水电的发电能力有一定的控制，雅砻江优质水电并没有全部发挥潜力。在售电放开后，雅砻江水电可以凭借与常规火电媲美的低价水电获取更多的售电份额，完全释放自身的盈利能力。

　　此外，公司已与兰州当地公司合作设立国投甘肃售电公司和国投兰州新区智能电力公司，建设和运营兰州新区和周边的风电、光伏和光热项目，建设发配售储一体的新能源微电网项目，全面开展各种合同能源管理、综合节能、电力咨询和综合能源服务项目，完善电力产业链，构建在配售电业务上的产业布局，培育新的利润增长点。

　　7、国企改革增大发展空间：

　　2014年国资委将国投集团作为国有资本运作改革的试点，公司作为集团唯一的电力运营平台，在改革的力度和进度都会有更大的推进。2015年4月，公司已经开始试水国有资本运作改革，通过独家参与赣能股份的定增而成为第二大股东，比控股股东的控股比例仅差5%，截止目前公司浮盈6.68亿元。

　　该项定增在今年2月份已经完成，公司成功的将传统的项目投资转变为股权投资模式，以战略结盟切入江西电力市场。赣能股份在维持原有地方国资的人脉和背景的同时，也因国投的入股实现了资本的积累和管理水平的提升。目前赣能股份正在进行重大资产重组，可以预期，未来赣能的跨越式发展也会使国投的投资收益显著提升。

　　8、维持"强烈推荐"评级：

　　假定煤价下降10%、火电利用小时保持稳定，水电利用小时有所增长(平均利用小时增长3.7%)，考虑到未来几年公司的装机增长，2015-2018年公司归属净利润分别为54.28、53.82、57.89以及58.61亿元，对应EPS分别为0.8、0.79、0.85以及0.86，对应目前股价的估值分别为8.5、8.6、8.0和7.9.

　　风险提示：煤价大幅度反弹、火电利用小时下降幅度超预期、来水严重偏枯。

　　中国医药：外延布局加速 "点强网通"战略持续推进

　　中国医药 600056

　　研究机构：广发证券分析师：张其立撰写日期：2016-07-12

　　核心观点：

　　公司近期公告在广东佛山、湖北十堰相继设立合资医药商业公司，外延布局不断加速。

　　公司近期公告拟现金出资1020万元，与国亮医药合作成立广东通用医药有限公司，占比51%;同时拟现金出资510万元，与自然人张得标合作成立湖北通用九康医药，占比51%。在去年年底合作成立湖北博鸿康、黑龙江美康，今年2月份收购泰丰医药之后，公司在商业领域的外延布局不断加速，"点强网通"战略正在不断地推进。

　　多省布局，公司有望构建以商业配送为支撑的全国药品器械推广体系。

　　在两票制、药品零加成等行业政策的推动下，医药商业迎来行业集中度提升的高潮，利好行业的龙头公司。中国医药作为行业前10的医药商业配送公司，通过在湖北、河南、黑龙江、广东等多个省份布局，有望形成以商业配送为支撑的全国药品器械推广体系，提升公司的收入规模和盈利能力，增强公司的行业竞争力和市场影响力。

　　增发过会，资产注入顺利推进。

　　公司增发在6月25日过会，发行数量5597万股，增发价为14.05元，主要是补充流动资金，公司资金实力有望得到进一步增强，外延并购节奏有望不断加快;同时血制品企业-上海新兴、高端头孢制造企业-海康康力、中药企业-长城制药等资产注入节奏随着承诺期限到来有望不断加快，预计2017年上半年有望完成所有资产注入工作。

　　盈利预测与投资评级。

　　公司工业和商业内生高速发展，同时工业资产注入和商业并购节奏正在不断加快。公司股价16.28元，我们预计16-18年EPS为0.78/1.00/1.25元，对应PE21/16/13倍，维持"买入"评级。

　　风险提示。

　　资产注入进度慢于预期的风险;国企改革慢于预期的风险。

　　保利地产：销售显露龙头风范 央企整合或迎突破

　　保利地产 600048

　　研究机构：安信证券分析师：陈天诚撰写日期：2016-07-08

　　事件：1)保利集团发布公告因正在与中航工业集团探讨收购其房地产开发业务，该事项可能涉及须提交股东大会审议的重大资产收购事项，公司股票于7月7日起停牌;2)6月销售简报：公司6月实现签约面积201.13万平方米，同比增长4.79%，实现签约金额269.76亿元，同比增长5.16%;

　　集团层面探讨整合，央企整合山雨欲来：中航工业集团旗下有上市公司近30家，近年集团层面业务板块整合动作逐步展开，2015年8月中航旗下发动机板块三家上市公司已率先实现整合。中航工业旗下地产资源不可估量，目前旗下有A股地产上市平台中航地产。本次收购若实现，存在为上市公司注入大量优质资源的可能性。

　　销售创历史单月新高，龙头风范渐显：公司6月实现签约面积201.13万平方米，同比增长4.79%，环比增48.34%;实现签约金额269.76亿元，同比增长5.16%，环比增46.10%;1-6月，公司实现累计签约面积821.84万方，同比增40.55%;实现签约金额1106.25亿元，同比增45.48%，面积金额大幅反弹，双双创下历史新高，同时稳居行业前五。销售均价13,412元/平方米，同比增长0.36%，环比略降1.51%，充分受益于一二线城市景气持续，同时均高于行业前四的龙头房企。

　　补库存力度有所放缓，稳健当先：6月份公司仅分别在南京及遂宁新增项目两个，新增权益建面16.2万方，权益地价款5.42亿，综合权益比例仅为41%。今年以来公司合作拿地比例大幅增加，1-6月综合权益比例68%，远低于2015年全年86%左右的水平。本月公司并无在一线拿地，权益楼面地价为714.3元及9,006.6元/平方米，处于合理水平。6月公司土地投资权益价款占当月销售金额2%，1-6月累计权益投资额占销售金额比例为23.62%，较前几个月大幅下滑。

　　参与粤高速定增，拓宽投资渠道：7月7日，公司公告全资其子公司西藏赢悦以4.94元/股价格认购粤高速A1.01亿股(占4.84%的股份)，认购金额约为5亿元。公司将与粤高速及其控股股东建立战略合作关系，不排除在其他业务领域展开合作。

　　投资建议：公司6月定增实施完成后估计在手现金达500亿元，子弹充足;同时资产负债率有所下降，财务稳健，有助于及时参与捕捉并购重组机会。目前控股股东保利集团正与中航集团探讨收购其房地产开发业务，有可能为公司外延扩张打开空间，并借此不断提高自身市场占有率，挑战行业龙头地位。公司今年拿高价地不多，成长稳健，我们预计公司2016-2018年EPS为1.34、1.52和1.75，对应当前股价PE估值为7.08X、6.24X、5.42X，给予"买入-A"评级。

　　风险提示：地产销售不及预期。

　　中国中冶：海外业务高速增长 国内业务多点布局

　　中国中冶601618

　　研究机构：广发证券分析师：唐笑撰写日期：2016-04-07

　　核心观点：

　　布局"一带一路"能源、民用基础设施，海外新签订单快速上升

　　在国家"一带一路"的战略背景下，公司积极布局其沿线国家。2015公司海外新签订单创历史新高达到410.75亿元;沿线国家能源、民用基础设施需求旺盛，公司有望实现新的业绩突破。

　　工程承包收入逐年提高，毛利率稳中有升

　　公司工程承包、房地产开发、装备制造毛利率同比上升0.24个百分点、2.41个百分点、2.42个百分点;去年矿产品价格低迷，资源开发业务亏损严重，今年以来价格有所回升，未来有望回到正常水平。

　　净利率增速快于毛利率，处理置业子公司收益"功不可没"

　　15年期间费用率相对比较平稳，下降了0.3个百分点。收益降息和人民币贬值，财务费用率下降较多。资产减值损失波动较大，同比14年增加了12.7亿元，影响了盈利能力。整合地产业务出售置业子公司为公司带来14.8亿元的投资收益，是净利润增加的主要原因。

　　非冶金业务占比80%以上，地下管廊早有布局

　　近年来公司提出打造"四梁八柱"业务体系，非冶金工程逐年提高，现已占比83.6%。借力"十三五"规划，地下管廊的布局有望迎来业绩爆发，同时布局智慧城市、海绵城市等新的业务领域。

　　投资建议

　　随着"十三五"规划推进，公司布局的地下管廊、智慧城市、美丽乡村、特色主题工程开发等业务有望迎来新的业务增长点，带来新的收入。海外业务进展顺利，实现高速增长。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.33元、0.37元，维持公司A股的"买入"评级，同时给予公司H股"买入"评级。

　　风险提示

　　海外订单落地存在不确定性，新业务发展不达预期。

　　中国远洋：重组基本坐实 OCEAN联盟蓄势待发

　　中国远洋601919

　　研究机构：长江证券分析师：韩轶超撰写日期：2016-05-03

　　报告要点

　　事件描述

　　2016年一季度，中国远洋实现营业收入146.09亿，同比下降19.6%，毛利率同比下降7.2个百分点至-1.89%，归属母公司净利润同比增亏至-44.84亿， EPS 为-0.44元，去年同期为-0.10元。同时，公司预计上半年累计净利润可能为亏损。

　　事件评论

　　集、散运业务恶化叠加处置损失，盈利大幅增亏。2016年一季度，公司受国际海运市场不景气影响，营业收入同比下降19.6%。成本端方面，船用燃油价格大幅走低，CST380均值较上期下降39.3%，公司营业成本同比下降13.5%，毛利率减少7.2个百分点至-1.89%。

　　最终，公司实现归属净利润-44.84亿，同比增亏34.76亿，亏损增加的主要因素：1)因出售中散集团和佛罗伦100%股权，公司确认处置净损失24.26亿;2)截止中散集团交割前两个月，公司干散货业务亏损约7.62亿;3)报告期内集运市场持续低迷，导致公司集运业务亏损约13.77亿。

　　重组基本落实，散运业务回归集团。分业务来看：集运方面，公司一季度实现集装箱货运量同比增长14.8%，运量增长主要由于租入并经营中海集运集装箱船舶致运力大幅增加(截止报告期末，公司运力较2015年底增加87.4%)。

　　但是，受单位运价下滑的影响，实现集运业务收入100.1亿，同比下降9.0%;干散货业务方面，截止2月底，货运周转量同比下滑2.56%，公司已于2月29日完成中散集团100%股权出售;码头业务方面，实现总吞吐量2223.9万标准箱，同比增长2.9% (包含中海港口吞吐量，公司于3月18日完成中海港口股权收购).

　　OCEAN 联盟蓄势待发，维持"增持"评级。海运国企重组后，中国远洋将成为以集装箱航运服务为核心的全球第四大集装箱班轮公司(占世界总运力的7.5%)和以吞吐量计全球第二大码头运营商。另外，今年4月，子公司中远集运与达飞轮船、长荣海运和东方海外协商组建新联盟"OCEAN Alliance"，并计划于2017年4月开始运营。若新联盟成立，合计运力占比将达到23.60%，接近马士基和地中海航运所在2M 联盟的27.7%，这将进一步改善公司运营效率和议价力。我们预计公司2016的EPS 为-0.40元，维持"增持"评级。

　　风险提示：世界经济增长放缓，集运行业持续低迷。        更多详情点击关注至诚直播室【享受一厦】和【涨停追击】

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