去产能对钢铁|下半年钢铁去产能力度加大 A股启示(附概念股)

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　　 分析师热议：钢铁去产能力度下半年将加大对A股市场究竟有着怎样的启示?哪些概念个股或将最大受益?

　　肖玉航：工业和信息化部副部长冯飞25日在国务院新闻办2016年上半年工业通信业发展情况发布会上表示，据初步统计，上半年钢铁去产能1300多万吨，完成今年目标任务的30%左右，在预期范围内。研究认为，钢铁去产能上半年完成不佳，在下半年将进一步加大实施力度，将直接对相关公司形成行政式影响，从国际市场来看，行业发展往往是由市场竞争调节，优胜劣汰机制健全，因此去产能的过程将是曲折前行的。建议关注优质类钢铁类公司，而对其中的债务明显、业绩难振的钢铁公司给以回避为主。        更多详情点击关注至诚直播室【创世纪】【点石成金】【享受一厦】

　　工信部：下半年将加大钢铁去产能力度

　　工业和信息化部副部长冯飞25日在国务院新闻办2016年上半年工业通信业发展情况发布会上表示，据初步统计，上半年钢铁去产能1300多万吨，完成今年目标任务的30%左右，在预期范围内。下半年将进一步加大实施力度。对完成全年任务，冯飞称“有足够信心”。

　　从钢铁行业去产能情况来看，冯飞表示，今年2月1日国务院6号文确定了钢铁行业化解过剩产能，实现脱困发展的政策。整个去产能的目标是五年压减1.4亿吨产能，而今年完成4500万吨的去产能目标任务。据初步统计，今年上半年钢铁去产能的量达到1300多万吨，是今年目标任务的30%左右。总体上来看，上半年的工作重点是任务部署，下半年要进一步加大实施力度，进入到一个新阶段，从目标任务的分解、政策的落地转到实质性推进钢铁去产能。

　　冯飞说，钢铁行业过剩仍然属于绝对性过剩，去产能必须坚定不移地推进。对此，下一步工作主要有四个方面：一是督促省级人民政府把责任落实到各级政府;二是把目标任务落到企业和生产线上;三是开展淘汰落后产能、清理违法违规建设项目和联合执法三个专项行动，现在已经在实施;四是严控新增产能，坚决防止边减边增，对于违规违法的建设项目一经发现要严肃查处，各地不得以任何名义和任何方式备案新增产能的钢铁项目。

　　冯飞用“缓中趋稳、稳中有进、进中有难”来评判上半年工业运行情况。他说，工业企业效益明显改善，制造业转型加快，去产能、补短板的成效初步显现。从总体上看，在中央促进工业稳增长一系列政策措施的作用下，工业经济呈现出缓中趋稳的运行态势，多数地区、行业和企业运行状况得到改善，政策效应继续显现，积极因素逐步集聚，产业结构调整稳步推进，为完成全年目标任务奠定了较好基础。

　　冯飞说，上半年，我国规模以上工业增加值增速较稳，工业企业效益有比较明显的改善。亏损企业亏损面是5年来同期最低水平。同时，高技术产业和转型升级快的行业运行态势较好，装备制造业增加值增速同比提高2.1个百分点。轻工、纺织等传统产业转型升级步伐加快。但同时，工业有效需求总体偏弱。尽管高技术产业亮点频出，但新旧动能转换还要一个过程。特别是传统产业转型升级、动能的修复仍具有长期性和艰巨性。下半年工业经济还有很多不确定性，还要加大政策力度，保持住工业趋稳的好态势。

　　冯飞表示，工业领域供给侧结构性改革政策效应初步显现。去产能方面，钢铁行业化解过剩产能进入了加速实施的新阶段，上半年粗钢产量同比下降1.1%，钢铁行业运行状况有所改善。降成本方面，降准降息、清费减税促进了企业降本增效，前5个月规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本处于三年来的同期最低点。补短板方面，实施制造业技术改造升级工程、工业强基工程、绿色制造工程、大数据重大创新工程等，促进了制造业向中高端迈进和传统产业转型升级，上半年工业企业技术改造投资增长14.5%。

　　此外，对于经济运行中行业分化趋势愈加明显的情况，运行监测协调局副局长黄利斌表示，首先，从工业三大门类看，产业结构在分化中进一步地优化，过度消耗能源资源的状况在改变。其次，从制造业内部来看，新旧动能转换也是在分化中加速推进。再次，从行业内部来看，符合升级方向的行业、品牌引领和技术改造效果初显的行业表现出良好运行态势，这也说明传统产业在分化中的转型升级是在加快的。但是，从效益情况来看，行业分化也加重了部分行业的困难，给结构调整提出了一定挑战。(中国证券报)        更多详情点击关注至诚直播室【创世纪】【点石成金】【享受一厦】

　　上市钢企“非钢化重组”突围 谁将迎来机会

　　近日，华菱钢铁拟通过重组变身金融+节能环保双主业概念股，这一案例再度引发市场对当下钢企转型的关注。在近期发布《上市公司重大资产重组管理办法》(征求意见稿)背景下，钢企转型是否触及“重组上市”也成为监管层问询重点。

　　据上证报记者统计，自2014年年末以来，共有12家上市钢企停牌筹划重大资产重组，意欲在供给侧改革不断深入的大背景下实现产业转型，达到“去产能、去库存、补短板”的目的。

　　华菱钢铁7月19日宣布，将以资产置换和发行股份购买资产方式实施重大资产重组，注入含财富证券在内的金融资产与节能发电资产，拟置入及购买资产金额总计137亿元。交易完成后，华菱钢铁将置出全部钢铁主业，直接或间接持有财富证券100%股权、湖南信托96%股权、吉祥人寿29.19%股权、湘潭节能100%股权、华菱节能100%股权。

　　预案一出，市场在振奋的同时也不乏疑虑，如此彻底改变公司主营的大规模重组能否获得监管层通过?今年以来多家钢企停牌，且最为关注的宝钢系两公司*ST韶钢和*ST八钢在筹划阶段就遭遇障碍而夭折。

　　梳理近两年案例，记者发现，受制于产业布局、国企体制等诸多因素限制，钢企重组方向最初都把目光锁定在特钢、采矿、建筑等与其主业相关的传统行业。比如杭钢股份收购宁波钢铁、首钢股份整合京唐钢铁、三钢闽光并购三安钢铁、安阳钢铁收购舞阳矿业，以及柳钢股份合并北海诚德不锈钢集团等。

　　然而，2015年大宗商品价格的深度调整以及市场需求的乏力，让传统行业仍在周期性颓势中徘徊。相反，越来越多的新兴产业却逆势蓬勃发展，成为A股公司争相并购的对象。由此，钢企开始了第二轮的转型升级，将重组标的锁定新能源、金融、节能环保等领域。最先试水的依然是杭钢股份，其钢铁+环保的创新整合思路，给市场提供了很好的成功范本。

　　尝试升级主业

　　杭钢股份的案例比较特殊，其采取的是“传统钢铁+新兴环保”双主业转型模式，退可守、进可攻，这在近年来钢企重组案例中绝无仅有。2015年3月，杭钢股份宣布拟置出全部钢铁资产，出价92亿元置入大股东杭钢集团等旗下的宁波钢铁100%股权、紫光环保87.54%股权、再生资源97%股权、再生科技100%股权，差额部分由公司以股份支付。与杭钢股份主要是热轧产品不同，宁波钢铁主要产品是附加值更高的板材，2013年、2014年净利润分别为3.6亿元、10亿元，其还持有宁钢国贸100%股权。

　　值得关注的是，在本次重组的配套募资方面，参与捧场的有杭钢集团、天堂硅谷久融投资等。其中，杭钢集团拟投资6亿元认购1.14亿股，天堂硅谷久融投资更是斥资6.5亿元认购1.23亿股。时隔一年后，杭钢股份本次重组所有交易安排都实施完毕，2016年一季度业绩盈利近1亿元，而去年同期则亏损7000多万。

　　继杭钢股份之后，2015年8月，首钢股份也披露重大资产置换预案，以其持有的贵州投资100%股权与首钢总公司持有的京唐钢铁51%股权进行置换，差额部分由首钢股份以现金方式进行补足。京唐钢铁主要以冷轧系高端产品为主，未来还将加大汽车板、镀锡板、彩涂板等冷轧产品的开发力度。京唐钢铁100%股权评估值为20.11亿元，增值率5.64%。2016年1月上述资产置换交易实施完毕。

　　同样收购传统行业资产，结局或许是几家欢喜几家愁。对此，有私募人士表示，标的资产在重组过程中利润下滑趋势明显，那么就对交易进度安排提出了很高的要求，必须和时间赛跑。

　　“(上市公司)要保证方案推出的及时，能够赶在并购资产盈利能力出现骤降之前通过董事会、股东会、国资部门放行，并最终通过监管部门审核。要知道，这些重组的钢企一般都是国有特大型企业，其重组程序本身就比别的上市公司繁复。拿杭钢股份、首钢股份来说，虽然现在看来其当时的重组方案并不足以吸引眼球，但标的资产当时仍在盈利，因此可正常过会。如果方案本身推出不及时，又有瑕疵，并购标的业绩在筹划进程中发生重大改变，那么方案被否的风险会大大增加。”上述人士表示。

　　跨界重组突围

　　传统行业的利润空间逐步被压缩，一些转型决心大的钢企将目光转向了风头正热的节能环保、新能源、大数据、金融等新经济产业。

　　作为钢铁行业中为数不多的民营企业，2015年，沙钢股份从停牌筹划资产收购，到终止重组，整整历时了7个月。公司本打算与江苏智卿投资管理有限公司共同发起有限合伙制产业并购基金，投资互联网数据中心产业。还拟购买新能源汽车企业，以及探索IDC互联网大数据领域的投资机会。但由于重组事项涉及境内外资产收购，金额较大，程序复杂，且交易核心问题未能达成一致意见，公司决定终止重组。

　　今年1月，宝钢系两家退市预警公司同时宣布停牌重组，拉开了钢企整合新一轮大幕。其中，*ST八钢当时“拟注入宝钢集团下属相关工业气体业务/资产 (并视情况收购部分下属合资公司少数股东权益);拟处置标的资产为公司钢铁业务资产与负债。”

　　此外，地处南粤的*ST韶钢当时拟“出售全部钢铁业务资产并通过发行股份购买资产的方式收购宝钢集团下属金融业务资产。本次重组交易的交易对方为宝钢集团或其下属公司及其他关联方。”

　　不过上述两个方案均胎死腹中。

　　然而，大转型突围之火点燃了其他钢企。包括重庆钢铁、华菱钢铁陆续效仿，挖掘大股东或其关联方旗下金融资产置入。一时间，钢企转型金融股成为市场关注焦点。

　　停牌2个月后，华菱钢铁也终于在今年5月透露重组方向，初步方案为出售公司钢铁相关资产，并收购金融类和节能发电类等盈利能力较强的资产。7月18日，公司率先披露了重组预案，此次拟置入的财富证券2014、2015年净利润分别是4.52亿元、9.75亿元。2016年1-4月营业收入达3.22亿元，净利润9416.69万元。另一置入资产华菱节能2015年营业收入8.16亿元，净利润1.08亿元;2016年1-4月营业收入4.82亿元，净利润4734.74万元。

　　而对比华菱钢铁业绩，2015年上市公司全年亏损29亿元，预计2016年上半年净利润仍将亏损8.6亿元-9.6亿元。

　　在此之前，重庆钢铁披露重大资产重组进展公告时已披露了大概方向。据悉，该事项可能涉及的交易对手方为重庆渝富资产经营管理集团有限公司等。公司正在策划从上述交易对手方收购非上市金融类等盈利能力较强的资产，同时出售公司钢铁相关资产，可能涉及资产置换、发行股份购买资产及配套融资事项。

　　尽管最终宝钢系两家上市钢企重组方案半路夭折，但钢企转型的趋势已势不可挡。6月27日，钢铁行业再放重磅消息，宝钢股份与武钢股份双双发布公告，称宝钢集团与武钢集团正在筹划战略重组事宜，重组方案尚未确定，但该事项可能涉及公司的重大资产重组。对此，业内人士均表示，若宝钢和武钢进行深度整合，新的联合体无论从体量和质量上，都将是国内当之无愧的绝对龙头。

　　有长期观察钢铁板块的市场人士指出，此轮钢铁类上市公司重组，除了供给侧改革推动外，钢铁业连续亏损严重也在倒逼政府和股东出手，否则暂停乃至退市，后果更严重。“但是，这种政府推动的非市场化重组行为，效果如何还值得密切关注。”

　　遭遇借壳新规

　　供给侧改革的深入带来的必然是上市钢企的转型。转型越彻底，往往也意味着改革难度越大。从眼下来看，欲重塑主业的钢企最先过的一道关就是监管部门对其重组是否构成“重组上市”(旧称“借壳”)的问询。

　　7月22日，华菱钢铁收到深交所问询函，监管部门就其重组交易是否构成“重组上市”表示出极大关注，要求华菱钢铁补充披露本次交易是否构成“重组上市”情形。如果构成，须详细披露本次交易安排是否符合《关于修改<上市公司重大资产重组管理办法>的决定(征求意见稿)》相关规定，进而是否存在导致本次交易失败风险。如不构成“重组上市”，深交所则要求其补充披露具体原因及论证过程。

　　围绕此次重组交易安排，监管部门还注意到，2016年4月，湖南省国资委出具相关《意见》，将财信金控股权从湖南省人民政府无偿划入华菱控股，而财信金控在本次重组后(募集配套资金前)将成为华菱钢铁第一大股东。对此，深交所质疑该股权划转事项是否是本次重组的必要组成部分，是否规避“重组上市”。

　　对于钢企来说，华菱钢铁收到的问询函具有典型意义。钢企重组路径大多数是将亏损主业全部置出，置入大股东或其他关联方的盈利资产，主业发生重大变化，涉及金额巨大。而针对这一变化是否构成“重组上市”，不仅红线较密，而且新规下监管部门拥有自由裁量权，想规避借壳红线难度非常之大。若监管部门认定为“重组上市”，则意味着其审核等同于IPO。而对于证券金融类资产IPO，监管部门一直保持谨慎态度。

　　在上述新规出台前，标的资产能否持续盈利则是监管部门关注的重点，毕竟多数钢企重组最直接目标是避免退市。在三钢闽光的交易方案中，监管部门认为其收购三安钢铁并不符合《上市公司重大资产重组管理办法》第四十三条第一款第(一)项的相关规定，即交易有利于上市公司增强持续盈利能力。从业绩来看，三安钢铁在2013年、2014年、2015年1-3月营收逐步降低，其中2015年一季度净利润为亏损。

　　据此，证监会在一次反馈意见中曾提出：“申请材料显示，本次交易目的为减少关联交易，避免同业竞争，改善上市公司盈利能力与经营状况。本次交易完成后，上市公司关联交易金额未显著减少，且2015 年1-3 月上市公司备考合并利润为亏损1.34亿元。请你公司结合本次交易前后关联交易金额变化情况、每股收益变化情况、拟购买资产盈利情况等，进一步补充披露本次交易对上市公司关联交易、盈利能力的影响，及本次交易的必要性。”随后，公司增加了盈利预测补偿承诺，但证监会还是将上述方案否决。

　　不过，三钢闽光的重组预案(修订稿)在今年1月又卷土重来，收购标的为三钢集团资产包以及三明化工土地使用权。募资全部用于三钢闽光物联云商项目、部分交易价款的现金支付、一高线升级改造工程、65MW高炉煤气高效发电工程、偿还银行贷款和补充流动资金。3月份，证监会最终放行了重新修订的重组方案。

　　有投行人士对记者分析，这次资产重组内容与不久前的重组相比，变化主要体现在减少了收购三安钢铁100%股权这一亏损资产，增加了物联云商的项目，支付给三钢集团资产包的现金减少了15亿元，且对之前收到的《中国证监会行政许可审查一次反馈意见通知书中》中的问题一一进行了披露，信息更为完整。

　　事实证明，监管部门的问询和意见并非杞人忧天。即便已经完成重组，上市钢企仍存巨大盈利压力。以首钢股份为例，2015年底，京唐钢铁股权交割手续完成，正式成为首钢股份控股子公司，但2015年却无法完成当年业绩承诺。

　　根据重组方案，京唐钢铁2015年、2016年归属于母公司所有者的净利润分别为2.98亿元和7.98亿元。实际情况是，京唐钢铁2015年仅实现净利润834.64万元，盈利完成率只有2.8%。对于如此大的业绩反差，首钢股份称，2015年下半年钢铁行业市场形势与盈利预测依据的相关假设呈现出较大的差异，尤其是四季度的市场走势急剧恶化，远超合理预期。

　　不过，整合后的首钢股份在2016年上半年还是交出了一份相对满意中报业绩，公司预计今年1-6月盈利1000万元–5000万元，而去年同期则亏损1.7亿元。( 公告解读组)        更多详情点击关注至诚直播室【创世纪】【点石成金】【享受一厦】

　　钢铁概念股解析

　　首钢股份：行情回暖叠加京唐并表 二季度盈利强劲带动上半年扭亏

　　事件描述

　　公司近日发布 2016 年半年度业绩预告，报告期内实现归属于上市公司股东净利润 0.10 亿元~0.50 亿元，去年同期(调整后)为-1.74 亿元。 　　据此计算，公司 2 季度实现归属于上市公司股东净利润 8.51 亿元~8.91 亿元，按最新股本计算， 2 季度实现 EPS 为 0.16 元~0.17 元，去年同期 EPS 为-0.03元，1 季度 EPS 为-0.16 元。

　　事件评论

　　行情回暖叠加京唐并表，上半年扭亏为盈：公司产品主要以冷轧薄板和热轧为主，下游广泛应用于汽车制造、机械等领域，2015 年公司全年热轧和冷轧产量分别为 816.46 万吨和 717.51 万吨。在 1 季度亏损约 8.41 亿(并表后) 情形下， 公司上半年仍能实现微利，主要原因在于行情回暖与京唐并表。

　　具体来看：1)截止到 5 月末，汽车产量累计同比增速 5.75%，下游需求好转带动钢价回暖，上半年北京地区热轧价格同比跌幅大幅缩窄至 2.23%，热轧同比跌幅缩窄至 11.56%，产品价格回升带动盈利好转;2)2015 年底公司完成京唐钢铁置入交割，2016 年上半年京唐钢铁完成董事会成员改选及章程修订，首钢股份也因此具备合并其会计报表的条件。考虑到京唐钢铁产品以相对高端的冷轧为主，附加值高，单品盈利强，因此，公司在上半年能够实现扭亏为盈，大概率与京唐钢铁贡献的利润增量有关。

　　环比方面，2 季度北京地区热轧环比上涨 25.53%，冷轧环比上涨 7.66%，强劲的涨势一举扭转 1 季度经营颓势，公司 2 季度业绩随之放量增长，实现归属于上市公司股东净利润 8.51 亿元~8.91 亿元。 当然，盈利增量也或与京唐钢铁资产盈利能力较强有关。

　　优质资产注入持续可期，平台价值或进一步凸显：虽然去年首钢集团优质资产京唐钢铁已经注入公司，但是未来仍然不能排除集团其他资产再次注入的可能性，主要原因在于目前集团资产证券化率仍然偏低，并且公司是集团境内唯一的上市平台，未来随着国企改革的不断推进，公司的上市平台价值或将进一步凸显。

　　预计公司 2016、2017 年 EPS 分别为 0.06 元和 0.08 元，维持“买入”评级。(长江证券 王鹤涛)        更多详情点击关注至诚直播室【创世纪】【点石成金】【享受一厦】

　　华菱钢铁：二季度环比改善明显，转型金融值得期待

　　事件描述

　　公司发布2016 年半年度业绩预告，报告期内实现归属于上市公司股东净利润约为-9.6 亿元~ -8.6 亿元，去年同期为-1.54 亿元;据此计算，公司2 季度实现归属于上市公司股东净利润-1.45 亿元~ -0.45 亿元，去年同期为0.15 亿元，按最新股本计算，2 季度实现EPS 为-0.05 元~-0.01 元，去年同期EPS 为0.005 元，1 季度EPS 为-0.27 元。

　　事件评论

　　上半年延续亏损态势，2 季度环比改善明显：公司产品结构以长材与板材为主，2015 年两者营收分别占公司收入的25.54%以及42.92%。今年公司1季度高炉生产不够稳顺，从而制约产销量，其钢材结算价格又处于低位(1季度长沙螺纹钢均价同比下跌19.32%)，且汽车板公司尚在达产过程中，量价均处于弱势，拖累上半年整体业绩。此外，由于人民币贬值产生的汇兑损失，进一步摊薄公司盈利数据，最终公司上半年延续亏损态势，同比增亏7.06 亿元~8.06 亿元。

　　环比方面，得益于二季度长材、板材价格回暖以及公司新产线生产效率提高，业绩环比改善明显。今年2 季度长材环比上涨21.01%，板材价格环比上涨22.44%，叠加公司降本增效等各项措施，包括以高炉为中心的精益生产体系建设项目有效落地，最终助力公司产品2 季度毛利得到提高，环比减亏近7 亿元。

　　资产置换转型金融，业绩有望持续改善：鉴于钢铁行业景气度难有实质性改善，且公司资产负债率已经高达86.05%，远超行业均值64.79%，加剧成本劣势的同时财务风险也居高不下，在上述背景下，公司拟与财信金控、华菱集团签署重组框架协议，公司将与钢铁业务有关的资产及负债出售予华菱集团，同时向包括财信金控、华菱集团在内的交易对方发行股份购买金融类及节能发电类等资产，上述资产盈利性较强，此举旨在让公司彻底转型非钢领域，迈向全新的行业轨道，后续业绩放量值得期待。

　　预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.03 元、0.09 元，维持“增持”评级。(长江证券 王鹤涛)

　　韶钢松山:大集团小公司,转型预期较强

　　类别：公司研究 机构：国金证券(600109)股份有限公司 研究员：杨件,倪文祎 日期：2016-01-26

　　投资逻辑

　　华南地区重要钢铁生产基地。公司是宝钢集团钢铁板块旗下重要成员之一,也是广东省重要的钢铁生产基地。公司目前年产产能650万吨,主营产品主要有宽中厚板、线材、棒材和特棒四大系列产品。

　　大集团小公司,后续改革、转型值得期待 钢铁定位为充分竞争性行业,企业以盈利为导向,且15年初宝钢集团已与公司签订扭亏增盈责任书,公开表态“不会任由韶钢持续亏损”(公司15年前三季度已累计亏损17.8亿元)。从社会影响、企业经营角度,逻辑上集团未来出台进一步措施助力公司扭亏的可能性较大。

　　更重要的是,如我们前期逻辑梳理,大股东资产实力雄厚,且地处经济发达地区(转型代价相对较小)的钢铁上市公司,通过实施资产置换/注入等实现转型的逻辑最为充分,宝钢集团符合以上条件,而韶钢是重要潜在对象。

　　此外,韶钢是典型的大集团小公司。大股东宝钢集团“一体两翼”的战略已基本成型,旗下资产包括电商、IT及金融均是发展重点,而目前集团公司三个上市平台均为钢铁资产,因此未来进行相关整合或通盘考虑的逻辑充分性是客观存在的。

　　与宝钢特钢合作成立特钢长材。公司已公告与宝钢特钢合作成立宝钢特钢长材公司,我们认为,一方面,成立合资公司将实现双方在技术、装备、渠道等方面的优势互补;另一方面,也是实现基本面扭亏的重要措施之一。

　　投资建议

　　预测公司15-17年EPS分别为-0.81元、0.01元、0.02元。基于较强的转型预期,未来若业绩或战略层面发生改变,存在较大预期差。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险

　　钢铁主业持续亏损;转型不达预期。

　　首钢股份:大集团小公司,低估值高弹性的板材龙头

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件,倪文 祎 日期：2016-01-26

　　投资逻辑

　　置入京唐钢铁,板材龙头受益冷轧基本面中期向上。公司通过股权置换置入京唐钢铁51%股权,完成后公司成为钢铁上市公司中板材及冷轧占比最高的公司之一。我们判断,冷轧行业受益汽车行业增速回暖(购置税减半及自然增长),及供给侧改革推动的行业去产能,16年重回景气水平(产能利用率及吨毛利将挑战14年高点),公司有望充分受益。

　　定增收购曹建投,迈开转型第一步。公司通过三年期增发收购曹建投公司67%股权,曹建投将作为社会资本方,以PPP项目形式参与北京(曹妃甸)现代产业试验区、先行启动区的开发建设。我们认为,收购曹建投一方面将有效提升公司盈利前景,另一方面也或意味着公司向非钢产业转型迈出第一步。

　　低PB+股价倒挂,较高安全边际。1)本次资产置换后公司持有钢铁权益产量1550万吨(含京唐二期),而目前市值仅211亿元,其钢铁资产实际对应的PB仅为0.7倍,钢铁股中最低;对应的吨钢市值则仅为778元,仅高于华菱,弹性大。2)三年期增发价格4.91元/股,较当前股价(3.99元)折价20%。因此,当前股价存在较高安全边际。

　　大集团小公司,关注潜在转型预期。公司管理层去年9月曾公开表态:“未来3-5年首钢会有超千亿元的资产证券化”。作为典型的大集团、小公司:首钢是钢铁行业中非钢资产最发达的企业,总资产超过4000亿元,而目前资产证券化率不到20%(首钢股份(000959)是唯一上市平台)。我们梳理,除钢铁资产外,首钢总公司旗下优质非钢资产涵盖了医院、环保、体育、IT、地产、金融、装备制造等,在国企改革大背景下,进一步的资产证券化值得关注。非常资产的证券化,无论从PE还是EPS角度,均具有较高吸引力。

　　投资建议

　　考虑资产置换后,预计公司15-17年实现实现净利润分别为-5.10亿元、1.64亿元、1.95亿元,同比增长分别为-912.3%、132.2%、19.2%,对应摊薄后EPS分别为-0.10元、0.03元、0.04元。维持“买入”评级。

　　南钢股份:认购天工股份,无论是战略投资还是财务投资都是笔好投资

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2016-03-09

　　认购天工股份:公司公告称拟以自有资金认购天工股份定向发行的股票4000万股,每股价格为1.24元,投资总额为4960万元。定向完成后,公司将持有标的物11.76%的股份。

　　一笔好投资:我们认为公司此笔投资无论是战略投资还是财务投资均是笔好投资。原因有三:一是从产业发展趋势来看,特材和钢铁下游环节是未来钢铁行业的主要发展方向。入股天工股份有利于南钢股份进入钛材产业链。

　　二是天工股份的控股股东实力雄厚,现有两大股东江苏天工工具有限公司注册资本18.1亿元,丹阳天发精锻有限公司注册资本1860万美元。三是估值具有吸引力,1.24元的增发价和标的物的每股净资产等同。

　　投资建议:南钢股份是地处南京的一家大型联合钢厂,具备一定的区位优势和产品竞争力。公司非钢产业发展战略清晰,体制机制较好,布局主体金凯节能环保、金益融资租赁和金贸钢宝或已开展业务或即将设立到位。

　　此次入股天工股份表明公司资本投资能力较强。公司正在谋划定增事项,完成后有助于公司战略落地并提升综合竞争力。预计公司2015年到2017年每股EPS为-0.18元、0.01元和0.07元,维持增持-A评级,6个月目标价3.6元。

　　风险提示:钢材市场竞争加剧,增发进展慢于预期。

　　酒钢宏兴:量价齐跌叠加矿石劣势,全年大幅亏损

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-05-03

　　报告要点

　　事件描述

　　酒钢宏兴发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入547.77亿元,同比下降42.79%;营业成本550.58亿元,同比下降37.92%;实现归属于母公司净利润-73.64亿元,去年同期为0.39亿元;2015年实现EPS 为-1.18元。

　　据此计算,4季度公司实现营业收入142.82亿元,同比下降19.62%;实现营业成本125.91亿元,同比上升3.92%;实现归属于母公司所有者净利润-38.37亿元;4季度实现EPS-0.61元,3季度EPS 为-0.32元。

　　2016年1季度公司实现营业收入85.03亿元,同比下降55.30%;实现营业成本75.69亿元,同比下降57.35%;实现归属于母公司所有者净利润-2.67亿元;1季度EPS-0.04元,去年4季度EPS-0.61元。

　　事件评论

　　量价齐跌叠加矿石劣势,全年大幅亏损:公司2015年亏损额高达73.64亿元,主要源于行业低迷带来的量价齐跌叠加自有矿拖累:1)2015年钢铁行业持续低迷,产能过剩引起的供过于求局面持续恶化,全年兰州地区螺纹钢、线材均价同比分别下跌27.48%、25.23%,面对持续恶化的外部环境,公司削减了部分产量,全年钢材产量由去年1012万吨下降至750万吨,降幅25.88%;

　　2)公司自身具有500万吨精矿产能,2015年矿石均价同比下跌36.71%,矿石业务亏损是造成公司业绩大幅亏损的又一主要因素;3)因计提存货跌价准备4.90亿元导致公司资产减值损失同比增加5.02亿元,叠加公司美元贷款汇兑损失增加所致的财务费用上升进一步加剧了亏损状况。

　　就4季度而言,虽然公司积极扩大销量去除库存,但终因钢价持续下跌致使公司单季度业绩同环比均继续下滑。

　　受益于行情回暖,1季度业绩同比减亏:受益于1季度行情环比转暖,公司1季度业绩环比明显改善,业绩环比增量达到35.70亿元。不过,同比来看,由于1季度钢价同比依然跌幅不小,因此,公司1季度仍为亏损,只是同比有所减亏。

　　期待“一带一路”为公司业绩贡献增量:总体而言,公司盈利改善仍然受困于行业景气不足,后续业绩实质性改善依赖于行业整体需求持续回暖。而“一带一路”规划的落实,使得公司地处丝绸之路沿线的区位优势得以显现,将有望加速公司业绩复苏。

　　预计公司2016、2017年EPS 分别为0.02元和0.03元,维持“增持”评级。

　　宝钢股份:Q1净利润同比微降1.2%,好于预期

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：王睿哲 日期：2016-04-29

　　结论与建议:

　　公司业绩:公司2016Q1实现营业收入352.7亿元,YOY-14.8%,录得净利润为15.3亿,YOY-1.2%。EPS 为0.09元。公司业绩好于我们的预期。

　　钢价反弹,公司成本削减助力公司环比扭亏:受益于下游汽车产量增加,公司钢材销量同比增长7.2%至562万吨,好于行业水准;价格方面,截止到一季度末,冷轧和热轧价格分别较年初反弹了约28%和26%,幷已非常接近去年同期,使得公司盈利能力大为改观;

　　另外,由于公司推动成本削减的进度快于预期,使得公司在Q1就削减成本18亿,完成了全年目标40亿的45%。综合来看,在公司降本增效迭加钢价反弹的背景下,公司毛利率环比提升6.8个百分点至12.7%,同比也有1个百分点的提升,直接带动公司环比扭亏,同比业绩也几乎持平。

　　从费用率来看,公司管理费率同比小幅下降0.9个百分点,但由于公司在去年下半年将外币债务置换为人民币债务,财务费用率同比上升1个百分点至1.5%,使得公司三项费用率同比上升0.24个百分点。

　　本轮钢价反弹的幅度和持续时间超预期:本轮钢价从12月中下旬至今4个月已反弹4-5成,已创出了08年以来的最大涨幅,这轮反弹的幅度和持续时间都是超出我们预期的。近期钢价虽然已出现下调迹象,但在去产能的大背景下,我们认为未来钢价跌至去年4Q 的概率较小。

　　而单从今年2Q 来看,公司4月,5月热轧、冷轧期货价格分别已累计上调350元和350-430元,我们认为公司Q2盈利环比将会增长。

　　湛江专案继续稳步推进:公司湛江钢铁工程项目继续稳步推进,2030冷轧产线已全面进入热负荷试车阶段,处于爬坡期的主要产线技术经济指标和成本水准快速接近样板工厂。但在我们认为在钢价仍处于底部区间的背景下,湛江项目投产初期又将面临较大的折旧压力,短期内将较难实现盈利。

　　盈利预测:由于钢价反弹的幅度、持续时间以及公司成本削减的力度超出我们的预期,我们上调公司的盈利预测,预计公司2016、2017年分别实现净利润53.1亿元(YoY+424%,EPS 为0.32元) 和54.8亿元(YoY+3%,EPS 为0.33元)。

　　当前股价对应2016年和2017年P/E 分别为18倍和17倍,P/B 为0.8倍。短期来看,公司将继续受益于钢价反弹,2Q 业绩将会环比增长。而从长期来,公司作为行业龙头必将在国家推进钢铁行业去产能的进程中受益,目前PB 估值仅0.8倍,我们维持买入的投资建议。

　　鞍钢股份:1季度业绩同比由盈转亏,环比大幅好转

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-05-03

　　报告要点

　　事件描述

　　鞍钢股份发布2016年1季报,报告期内实现营业收入112.74亿元,同比下降24.64%,营业成本104.87亿元,同比下降19.96%,实现归属于上市公司股东净利润-6.15亿元,去年同期为0.19亿元,实现EPS-0.09元。

　　事件评论

　　钢价同比仍处低位+原燃料跌幅相对较小,1季度仍旧亏损: 1季度钢价虽有反弹但同比仍处于低位,国内钢价综合指数同比下跌18.19%,公司钢材产品销售价格比上年同期也应有所降低,而在产品销量端,估算公司一季度产量同比下降约1.79%,其产销量情况也是弱于去年同期的,因此,公司1季度营业收入同比下降24.64%。

　　另一方面,成本端同比跌幅仅为19.96%, 原因是公司所采购的原材料价格同期降幅小于钢价降幅,收入端弱于成本端的表现,致使毛利率较去年同期减少5.44个百分点,进而毛利润同比增亏10.72亿,这构成了1季度业绩同比恶化的主因。

　　同时,公司作为行业龙头, 调价政策相对于强劲的1季度反弹行情相对滞后,这导致公司产品阶段性价格并未享尽钢价上涨的全部红利。即使三项费用同比节省2.47亿,也无法对1季度业绩由盈转亏格局产生太大影响。最终,公司1季度实现归属于上市公司股东净利润-6.15亿元,同比增亏6.34亿。

　　受益于1季度钢价持续反弹,业绩环比大幅好转:环比方面来看,公司1季度业绩改善明显,环比盈利增加30.90亿,主要源于行情转好所致:1)1季度钢价环比上涨7.25%;2)估算公司1季度产量环比增长约11.87%。量价齐升之下营收水平自然环比大幅改善;3)同时,1季度矿价相对钢价整体表现较为弱势,1季度矿价环比下跌2.56%,这从成本端给公司扩展了一定的盈利空间,随之公司主业毛利润环比增加18.15亿。

　　预计公司 2016、2017年EPS 分别为0.02元和 0.09元,维持“增持”评级。

　　韶钢松山:2015年亏损加剧,2016年1季度业绩有所改善

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-04-14

　　行业持续低迷,全年业绩大幅亏损:行业持续低迷导致公司钢铁产品量价齐跌,这是公司2015年大幅亏损的主要原因,具体拆解来看:1)2015年钢铁行业供大于求现象突出,公司根据行情调整生产计划与经营策略,或导致全年销量有所下降;

　　2)2015年行情呈单边下降态势,钢价在低位区间徘徊,全年钢价同比下跌28.48%,公司产品价格不可避免地受大环境影响也应声下降;3)量价齐跌导致公司营业收入同比下降42.84%,公司毛利由此下滑严重,进而影响到公司全年业绩,亏损加剧。

　　4季度钢材价格同比下降32.84%,环比下降8.20%,总体而言行情在2015年4季度并未有实质性好转,叠加公司当季钢材生产不及目标,量价萎缩态势未得到遏制,因此公司4季度业绩继续亏损,实现归属于母公司净利润-8.13亿元,同比未能改善。

　　行情复苏,1季度业绩有所改善:2016年1季度业绩大幅减亏,主要源于钢价持续反弹,1季度钢材均价环比上升8.61%,阶段性复苏行情之下,公司销售端毛利状况有所改善,同时公司内部降本增效与产品结构转型效果显现,因此公司1季度业绩实现同比减亏约46.63%。

　　非钢业务注入有望实现彻底转型,公司迎来发展新机遇:目前公司正在筹划重大资产重组,初步意向为出售公司全部钢铁业务资产收购宝钢集团下属的非钢铁业务资产。在钢铁行情产能过剩大背景下,依靠大股东宝钢集团实现业务的战略性转移,无论电商、金融还是其他资源类型资产注入,对公司未来发展都称得上是一个新机遇。

　　预计公司2015、2016年EPS分别为-1.07元、0.03元,维持“增持”评级。

　　沙钢股份:钢市回暖叠加投资收益,公司1季度业绩有所好转

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-04-25

　　事件描述

　　沙钢股份今日发布2016年1季报,公司1季度实现营业收入14.29亿元,同比下降20.85%;营业成本13.51亿元,同比下降19.40%;实现归属母公司净利润为0.04亿元,同比增长185.30%,对应EPS为0.002元。

　　事件评论

　　钢市回暖叠加投资收益,公司1季度业绩有所好转:大宗产品的同质性属性,使得经济个体经营状况与行业整体景气度密切相关。而年初以来的持续上涨行情,无疑对公司业绩提升有极大的促进作用。同比方面,由于钢价与去年同期相比,仍处于低位区间,因此营业收入同比下降20.85%,毛利润同比减少0.51亿。

　　同时,营业税金及附加、三项费用以及资产减值损失共计增亏0.1亿,但是得益于投资收益与所得税费用,二者分别增厚利润0.45亿与0.08亿,进而导致公司今年1季度业绩同比有所好转,最终实现归属母公司净利润0.04亿元,同比增长185.30%

　　环比方面,钢价综合指数1季度环比涨幅达到7.25%,同时矿价环比下跌2.58%,1季度钢强矿弱格局奠定了公司业绩环比盖上的基础。

　　1季度公司营业收入环比大增159.79%,营业成本却只上升140.76%,从而毛利率环比增长7.47个百分点,毛利润环比增厚利润0.89亿,即使三项费用以及所得税费用环比有所增加,但是主业环比改善确立的利润增长幅度完全将不利因素影响给予覆盖,最终公司1季度实现归属于母公司净利润环比增加0.12亿。

　　推进低成本制造,优化品种结构:公司今年将着力发展重点发展机械、汽车用钢、轨道交通用钢、能源用钢等系列产品,淘汰低端,提升中端,扩大高端,力求亿品种结构的优化来提高市场占有率;

　　同时,公司推进低成本制造战略,优化原燃料结构和配煤配矿方案,加大高性价比资源替代,此外,整合供应、销售和生产物流,也是改善成本结构、提高产品的成品率的重要手段,从而提升产品价格的竞争力。

　　预计公司2016、2017年EPS为0.01元、0.02元,维持“增持”评级。        更多详情点击关注至诚直播室【创世纪】【点石成金】【享受一厦】

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