[阳煤化工]煤化工行业8只概念股龙头解析

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)9月26日讯

　　国家能源局监管总监李冶日前在2016中国国际煤化工发展论坛上表示，《煤炭深加工升级示范“十三五”规划》已制定完成，将于近期发布。

　　据经济参考报9月26日消息，李冶表示，该规划包括14个将在“十三五”期间开工的示范项目和约25个储备项目。据介绍，该规划涵盖煤制油、煤制天然气、低阶煤利用、煤制化学品和煤与石油综合利用五个方面。

　　李冶说，这是我国首次针对煤炭深加工升级示范发布专项规划，规划将对示范项目提出技术和排放等方面的要求。他说：“在相当一段时间内煤占我国能源主体地位的情况不会发生根本性变化。对我国发展煤化工，中央有要求，市场有需求，企业有诉求，技术有追求。”

　　工业和信息化部原材料工业司副司长潘爱华表示，“十三五”期间我国仍将坚持维护国家能源安全和原料供应多元化的总体思路，在现有示范项目的基础上，重点做好升级示范工作。  

　　据介绍，我国有大量处于规划和前期工作的现代煤化工项目。其中煤制烯烃项目53个，产能合计3300万吨;煤制油项目7个，合计产能1390万吨;

　　煤制天然气项目18个，合计产能740亿立方米;煤制乙二醇项目十余个，合计产能470万吨。

　　中国石油和化工工业规划院院长顾宗勤表示，在低油价的冲击下，煤化工项目盈利压力巨大，我国煤化工行业已经进入爬坡过坎的阶段。

　　中国石油和化工业联合会会长李寿生表示，“十三五”期间我国不宜放松对现代煤化工的宏观调控，必须坚持示范先行，并提高管理、技术和投资效益方面升级示范的要求。

　　他认为，现代煤化工发展必须要在高端技术上取得重大突破，要使“煤头”和“化尾”两大优势更加成熟。在绿色可持续发展上，我国应尽快建立废水、废气和废固排放标准，突破高盐废水和CO2排放利用的技术制约，建立高效严格的环保监管体系。李寿生说：“碳税的征收已是大势所趋，将对煤化工产生重大影响。”

　　据预测，到2020年，我国煤制油、煤制天然气、煤制烯烃、煤制芳烃和煤制乙二醇的产量将分别为800至1000万吨、200亿立方米、1600万吨、100万吨和600万吨。

　　太平洋证券建议投资者关注业绩弹性高的个股。中国重提发展煤化工产业，将会拓宽煤炭的应用领域，增加煤炭需求。

　　目前煤价水平使得行业亏损面达80%以上，此种情形难以长期持续，煤炭价格触底反弹的概率加大。另外，煤炭上市公司股价涨幅相对滞后，有一定补涨要求。

　　关注煤化工行业8只概念股：大唐发电(601991 )、广汇能源(600256 )、东华科技(002140 公告, 行情, 点评, 财报,圈子)、中煤能源(601898 )。

　　陕西黑猫(601015 )、中国化学(601117 )、三聚环保(300072 )、三维工程(002469 )。(证券时报网)

　　【个股研报】

　　大唐发电：业绩大幅增长、内生增长性强

　　事件：

　　3月30日，公司公告2015年业报。全年公司累计实现营收618.90亿元，同比降低11.83%，归属净利润28.09亿元，同比增长56.20%。

　　评论：

　　1、公司2015年归属净利润28.09亿元，同比增长56.20%，符合市场预期：

　　公司2015年全年实现营收618.90亿元，同比降低11.83%。营业成本424.06亿元，同比减少13.63%。营业利润51.60亿，同比增长16.37%。归属净利润28.09亿元，同比增长56.20%。

　　基本每股收益0.211元，同比增长56.18%。公司归属净利润增长幅度大于营业利润增长幅度的主要原因是2015年公司收到政府补助摊销9.45亿元，导致营业外净收入增加14.08亿元，同比大增80.98%;

　　其次由于对会计利润所得税的调整，在利润总额同比增加26.02%的前提下，所得税同比持平，从而使净利润以及归属净利润增长幅度较高。

　　公司营收同比减少83.04亿元主要是由于电力销售收入同比减少70.33亿元。此外，公司煤化工业务盈利情况继续恶化，今年贡献销售收入18.40亿元，同比减少17.48亿元，降幅为48.72%。

　　公司计划在2015年每股现金分红0.17元(含税)，对应股息率为4.08%。

　　2、发电量下降和电价下调是电力销售收入减少的主要因素：

　　受全国电力供需总体宽松以及本集团火电机组所在区域电网利用小时下降的影响，公司全年发电量1697.25亿千瓦时，同比减少10.12%，上网电量1608.30亿千瓦时，同比减少9.97%。

　　此外，公司燃煤机组从2014年9月1号下调电价0.751分，自2015年4月20日下调1.89分，2015年公司平均上网电价为 406.27元/兆瓦时。

　　电力销售收入555.56亿元，同比减少约70.33亿元，其中因发电量同比下降导致的电力销售收入减少约62.27亿元，因上网电价下调导致的电力销售收入减少约8.06亿元。

　　3、煤价下降是盈利增加的主要原因：

　　2015年由于煤炭价格大幅下跌，秦皇岛煤价(Q5500)比去年同期降低18.4%。公司2015年燃料成本209.11亿元，同比减少54.88亿元，降幅为20.79%，使公司营业成本同比下降13.63%，最终导致公司的营业利润同比增加16.37%。煤价的下降还提升了公司电力业务的毛利率水平。2105年公司电力业务的毛利率为35.12%，比2014年增加了1.26个百分点。

　　4、计提资产减值损失导致第四季度亏损：

　　公司第四季度营业利润为-5.62亿元，归属净利润-7.78亿元，主要原因是在第四季度集中计提了29.56亿元的资产减值。

　　如果将资产减值加回，则2015年个季度的营业利润分别为13.70、22.68、20.61以及23.94亿元。

　　5、项目储备丰富，公司内生性增长显着：

　　公司处于前期阶段的电源项目共1018.6万千瓦，是公司现有装机的24.06%，其中火电797万千瓦，风电158万千瓦，水电57.5万千瓦，光伏6万千瓦。

　　2015年核准的项目共948.85万千瓦，占公司现有装机22.41%; 2016年投产的项目约208万千瓦， 2017年投产的项目约260万千瓦，一共占到公司现有装机的11.05%。。

　　6、控股股东延期履行相关承诺：

　　公司在2015年6月2号发布公告，大唐集团进一步规范相关承诺表述，对于大唐集团位于河北省的火电业务资产，不迟于2015年10月左右在该等资产盈利能力改善并且符合相关条件时注入本公司，对于大唐集团非上市公司的火电资产(除河北省、湖南省的火电业务资产以外)，大唐集团不迟于2018年10月左右在该等资产盈利能力改善并且符合相关条件时注入本公司。

　　后来在2015年10月13号，公司发布公告称由于煤化工重组工作尚未完成，使河北火电资产能否符合资产注入条件存在不确定性，大唐集团拟明确结果后，在该等资产盈利能力改善并且符合相关条件时注入本公司，但不迟于 2018年10月左右完成。

　　7、维持“审慎推荐”评级：

　　假定煤价下降10%、火电利用小时保持与2015年相同，考虑到未来几年公司的装机增长，预测2016-2018年公司归属净利润分别为29.50、31.61以及33.69亿元，对应 EPS分别为0.22、0.24以及0.25，对应目前股价的估值分别为19.2、17.6和16.9.

　　风险提示：煤价大幅度反弹、利用小时下降幅度超预期。(招商证券)

　　广汇能源：盈利改善有待能源产品价格回升

　　事件

　　公司发布2016 年中报，上半年实现营业收入18.38 亿元，同比下降36.35%;归属于上市公司股东的净利润6780 万元，同比下降83.33%，实现每股EPS 为0.013 元，基本符合我们预期。

　　简评

　　油价和能源产品价格低位，主要靠LNG 贡献业绩

　　2016 年上半年度受宏观经济增速放缓，能源产品价格持续低位等因素影响，公司甲醇、LNG 等主要产品市场销售价格与上年同期相比大幅下降;同时受公司煤炭下游客户上半年开工不足影响，1-6 月份煤炭产、销量与销售价格同比均大幅下降;

　　公司煤炭销售业务、哈密新能源120 万吨甲醇/6 亿方LNG 项目的甲醇和煤化工副产品等基本都没有盈利，上半年盈利主要靠哈密新能源项目的LNG 和吉木乃LNG 项目贡献。

　　甲醇联产LNG 项目的盈利改善需要等待能源产品价格回升

　　哈密新能源公司120 万吨甲醇/6 亿方LNG 项目的装置技改工作取得了成绩，煤化工装置运行平稳性逐步提高，上半年产品产量刷新自甲醇装置运行以来的历史纪录;尽管6 月8 日-29 日，新能源工厂进行了为期22 天的大检修，上半年实际生产时间仅为160 天，煤化工产品产销量依然较上年同期182 天大幅增长，产量同比增长28.41%，销量同比增长28.36%;

　　其中甲醇产量达到50.3 万吨，同比增长34%，联产LNG 产量达到2.99 亿方，同比增长50%，刨去检修时间，有效开车时间的装置负荷相当于已经达到95%左右、已基本实现满负荷。

　　但能源价格低位，像公司甲醇实现价格仅为1000 元/吨左右，哈密新能源公司上半年微亏近760 万元，未来盈利改善有待能源产品价格的回升。

　　LNG 业务盈利仍然可观，毛利率近40%，成为公司盈利支柱

　　公司上半年LNG 销售5.39 亿方，自产4.98 亿方，同比增长30.5%，其中哈密新能源工厂2.99 亿方、吉木乃工厂1.99 亿方，平均实现价格1.86 元/方;

　　尽管去年底开始国内天然气价格大幅下调，但哈密新能源产量大幅提升导致单位成本降低，LNG 毛利率反而升至39.7%，单方毛利接近0.74 元，成为公司盈利支柱。

　　公司稳步推进国内外 LNG 业务发展

　　公司近年来开始大力推进 LNG 业务发展， 公司 2016 年上半年共完成 LNG 加注站立项 3 座，结转 2015 年在建 6 座，完成站点收购 2 座，新开工建设 1 座，新投入运营站点 9 座，新增民用接驳供应居民户数 4.62 万户，累计民用接驳供应居民户数 34.82 万户。

　　公司已启动建设哈萨克斯坦 LNG 一体化项目，拟投资建设一座原料天然气处理规模为 1 亿方/年，占地面积约 7 万平方米的天然气液化厂，并建设配套工程和辅助生产、以及 40 辆 LNG 配套的运输车辆等运输设施。

　　作为广汇能源在哈萨克斯坦的天然气业务的延伸，公司拟在哈萨克斯坦境内建设 20 个左右 LNG 加气站，同时在城镇中推广实施民用气化工程。

　　战略上契合我国“一带一路”和哈萨克斯坦“绿色经济”战略， 实现哈国阿斯塔纳“气化世博” 的目标

　　公司还在江苏启东建设 LNG 分销转运站项目，衔接“ 21 世纪海上丝绸之路”战略。 本项目一期工程计划在水域建设 1 个 LNG 卸船泊位及引桥，泊位码头结构按照可停靠 15.09 万立方米的 LNG 船预留;

　　同时，在陆域建设 2 座装填容积为万立方米的双金属单包容 LNG 储罐，以及 LNG 装车区和配套设施。

　　一期工程建成后，本项目 LNG 年周转能力为 60 万吨/年。项目二期工程计划建设 1 座 16 万立方米全包容 LNG 储罐;二期工程建成后，项目整体 LNG 年周转能力将增加至 115 万吨/年。

　　煤炭业务进入冬天， 量价均大幅下降;未来新疆红淖铁路将有效降低公司煤炭的出疆成本

　　2016 年以来，国家陆续出台政策加快煤炭行业供给侧改革，煤炭行业去产能力度加大，煤炭供需关系有所改善，但需求不足、产能过剩的矛盾依然存在。受油价影响， 新疆哈密淖毛湖和瓜州地区周边兰炭企业大面积停产，对煤炭地销价格影响较大。

　　2016 年上半年公司共实现煤炭开采 343.50 万吨，煤炭销售 104.72 万吨，同比下降 67%，其中约 240 万吨为哈密新能源工厂自用。煤炭平均实现价格仅为 140 元/吨，比 2015 年平均实现价格的 210 元/吨下降约 1/3，出现亏损。

　　新疆红淖铁路(红柳河至淖毛湖铁路)项目位于新疆自治区哈密地区境内，自甘肃和新疆交界处的兰新铁路红柳河车站引出，至淖毛湖矿区分别向东、西延伸至东四矿和白石湖矿，正线全长 438 公里(含煤化工专用线 10 公里);

　　该项目是以煤运为主，其它农产品、化工产品为辅的资源开发性铁路，是疆煤外运通道的重要集运线路，设计为国家 I 级单线(预留复线)重轨电气化铁路。

　　新疆红淖铁路估算总投资 108.68 亿元，其中工程投资 96.57 亿元，机车车辆购置费 12.11 亿元。 淖红铁路近期运能 6000 万吨，据可研测算，盈亏平衡点的运量只要 1000 万吨，经济效益良好。

　　煤炭外运，走淖红铁路上兰新线，比公司目前的淖柳公路再上兰新线降低 40-50 元的运费，公司煤炭分质利用后的提质煤也将通过淖红铁路外卖到陕西未来甚至重庆、四川等较远而缺煤省份，能大大提高公司煤炭和煤化工产品销售到内地的覆盖纵深。

　　红淖铁路项目所有前期手续均已办理完毕。项目施工正在按计划推进，已完成路基、桥涵、房屋建筑、电力贯通线施工、通信光、电缆敷设外电源工程，部分附属工程正在建设当中。

　　煤炭分级提质清洁利用项目稳步推进，煤焦油加氢技术潜力空间大

　　广汇淖毛湖煤炭具有发热量高、挥发份高、低硫、低灰、富含油气等特点，煤种稀缺，油气含量超过 30%，是全国最优质的煤炭分级提质转化利用的化工用煤，不仅出油率高，而且荒煤气组分有效成分也高，通过核心技术可同步转化副产出高价值的 LNG 和其他化工产品，煤炭附加值很高。广汇煤炭资源禀赋的独特优势决定了走分级提质转化路线是最具经济效益的优势选择。

　　公司在哈密建设第一个 1000 万吨/年原煤分级提质利用项目，项目进展顺利; 污水处理项目生化段、深度段建筑工程全部完成;安装工程完成总量的 60%;

　　预处理段、酚氨回收土建工作完成 55%，安装完成 15%。 宏汇煤炭分级提质清洁利用项目自 2015 年 3 月开工建设以来进展顺利，目前干馏、净化回收生产线及全部公辅系统已基本具备投产调试条件。

　　新疆广汇中化能源技术开发有限公司开发煤炭清洁高效利用核心关键技术的工作正在有序推进，已完成初步设计，试验装置建设的前期工作正在进行。

　　投资建议

　　我们预计公司 2016~2018 年 EPS 分别为 0.03、 0.05 和 0.09 元， 考虑到未来煤焦油加氢路线潜力空间较大，给予“ 增持” 评级。(中信建投)

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