【十三五工业规划中期评估报告】纺织工业“十三五”规划发布 A股影响几何(附概念股)

【www.joewu.cn--概念股】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)09月29日讯

　　 分析师热议：纺织工业“十三五”规划发布对A股市场究竟影响几何?哪些概念个股或将最大受益?

　　项超政：《规划》提出，“十三五”期间，规模以上纺织企业工业增加值年均增速保持在6%-7%，大力实施“三品”战略，形成一批市场认可度高、美誉度好的知名品牌。 受益股包括红豆股份(600400)、 罗莱生活(002293)等。大盘方面，短线在节前出现大幅波动概率很小，但若今日盘中有低点可继续考虑低吸，滚动操作，大盘支撑位2970点和2980点，上档压力3008点3013点。

　　何金生：纺织工业“十三五”规划着力于“控制总量，提升质量”，大力实施增品种，提品质，创品牌的“三品”战略，聚焦纺织新材料，有望带动纺织行业具有竞争优势的龙头企业发展，对于A股市场来说，或促进纺织行业上市公司转型升级，可逢低留意;由于目前大盘缩量震荡，走势偏弱，个股多看少动为宜。

　　李超：目前，我国纺织行业普遍面临成本上涨、市场竞争加剧和资金短缺等多元化的挑战，产能过剩问题长期存在。在供给侧改革的国家战略指导下，纺织行业加快企业并购重组，提高行业集中度是适时而动的必然趋势，纺织行业龙头股将从中受益。相关公司有凤竹纺织(600493)等。

　　肖玉航：从产业信息来看，工业和信息化部28日正式发布《纺织工业“十三五”发展规划》。研究认为，培育知名品牌，服装、家纺领域的国际竞争力是当务之急，从世界首富来看，目前为西班亚的一家服装品牌公司，中国是世界纺织大国，需要在此领域形成竞争力，规划出台利于行业发展，但竞争将优胜劣汰。总体影响中性。

　　纺织工业“十三五”规划发布

　　工业和信息化部昨日正式发布《纺织工业“十三五”发展规划》(简称《规划》)。《规划》提出，“十三五”期间，规模以上纺织企业工业增加值年均增速保持在6%-7%，大力实施“三品”战略，形成一批市场认可度高、美誉度好的知名品牌。

　　当前，我国纺织工业发展正面临发达国家“再工业化”和发展中国家加快推进工业化进程的“双重挤压”。为此，《规划》提出“十三五”期间，纺织行业“十三五”的重要任务被确定为“控制总量、提升质量”，规模以上纺织企业工业增加值年均增速保持在6%-7%。这一目标较过去五年8.5%的增速略低。

　　在提升质量方面，《规划》提出，“十三五”期间，纺织工业增长方式将向质量效益型转变。“十三五”末，大中型企业研究与试验发展经费支出占主营业务收入比重达到1%。“十三五”期间，纺织行业发明专利授权量年均增长15%，规模以上企业全员劳动生产率年均增长8%。高性能纤维、生物基纤维整体达到国际先进水平。两化融合能力增强，成套智能纺织技术装备实现产业化应用，智能制造成为推动纺织工业转型升级的重要力量。

　　为实现以上目标，《规划》提出，中央和地方财政资金将发挥引导作用，利用现有资金渠道，支持纺织行业科技创新、技术改造、智能制造。鼓励企业建设纺织产业基金，支持企业通过融资租赁方式加快技术改造。

　　《规划》提出，大力实施“三品”战略，即增品种、提品质、创品牌。

　　纺织行业“增品种”的主要内容包括：提高创意设计水平、增加中高端消费品供给、发展智能健康消费品、发展民族特色消费品等。“提品质”的主要内容包括：开展国际对标、加强质量精准化管理、推进质量检验检测和认证、保障药品和优质原料供应等。“创品牌”的主要内容包括：提高品牌竞争力、培育知名品牌、完善品牌服务体系、推进品牌国际化等。

　　中国纺织工业联合会品牌工作办公室主任杨兆华认为，关于培育知名品牌，服装、家纺领域有非常多的企业都有潜力，很多企业可以在“十三五”期间发展壮大。(上海证券报 李雁争 谷子)

　　纺织工业五年发展规划印发 聚焦纺织新材料等

　　讯 9月28日从工信部获悉，工信部印发纺织工业发展规划(2016-2020年)，规划指出，“十三五”期间，规模以上纺织企业工业增加值年均增速保持在6%-7%;纺织品服装出口占全球市场份额保持基本稳定。纺织工业增长方式从规模速度型向质量效益型转变。

　　规划还提出，“十三五”末，大中型企业研究与试验发展经费支出占主营业务收入比重达到1%。“十三五”期间，纺织行业发明专利授权量年均增长15%，规模以上企业全员劳动生产率年均增长8%。高性能纤维、生物基纤维整体达到国际先进水平。

　　两化融合能力增强，成套智能纺织技术装备实现产业化应用，智能制造成为推动纺织工业转型升级的重要力量。“十三五”末，纺织服装产品质量进一步提高，国际标准转化率提高10个百分点;纺织行业品牌培育管理体系进一步完善，品牌人才队伍逐步壮大，品牌服务水平显著提升，品牌国际运营能力明显增强，形成一批市场认可度高、美誉度好的知名品牌。

　　进一步巩固提高我国纺织工业在生产制造和国际贸易中的优势和地位，形成创新驱动发展、质量效益提升、品牌效应明显、国际合作加强的纺织工业发展格局，创造国际竞争新优势，初步建成纺织强国。

　　规划提出六大重点任务，包括提升产业创新能力、大力实施“三品”战略、推进纺织智能制造、加快绿色发展进程、促进区域协调发展、提升企业综合实力。

　　规划主要聚焦在五大重点领域，包括增强化纤行业创新开发能力、拓展产业用纺织品应用、提升天然纤维开发利用水平、推动服装家纺行业模式创新、提高高端纺织机械制造质量。规划提出，扩大产业用纺织品在环境保护与生态修复、医疗健康养老、应急公共安全、建筑交通、航空航天、新材料等重点领域应用。利用工业强基工程等专项实施，加强化纤基础技术工艺研究，优化生产工艺流程，加强与下游产业协同开发，推进高性能纤维、生物基纤维高品质、低成本产业化生产及批量化应用。

　　2016年纺织行业概念股解析

　　纺织行业11只概念股价值解析

　　红豆股份一季报点评:男装供应链整合效果显著

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：朱乐婷 日期：2016-04-26

　　事件:2016年一季度公司主营业务收入4.89亿元,同比减少15.35%;归属于母公司的净利润2812万,同比增长110.95%;每股收益0.02元,同比增长100%。

　　男装供应链整改效果显著。公司主营业务收入下降主要还是房地产业务收缩的影响,但是男装线上线下的快速扩张实现了公司业绩100%以上的增速。公司从2012年开始进行供应链整改,对上游供应商目前完全采取代销模式,并进行售罄率考核。对下游采取“类直营”的加盟模式,加盟商提供资金和场所,公司统一提供管理和员工培训,这样公司就可以借助加盟商的资金快速扩张的同时掌握了终端渠道控制权。

　　通过几年的整改,目前买断式经营时期的库存已经全部消化,从财务数据上来看,公司的库存周转率和应收账款周转率都快速上升,男装业务有望迎来爆发期。目前男装线上线下销售收入占比分别为85%和15%左右,截止2016年3月底线下门店通过内部整改后目前拥有787家男装门店,其中直营57家,加盟730家。线下加盟门店外延式扩张是近几年红豆男装收入最主要的增长点。坪效来看,直营店坪效要高于加盟店,但加盟店的综合资金占用成本较低,将是公司未来主要的扩张方式,我们预计下半年公司开店速度有望加快。

　　智能穿戴志在长远。公司在2015年成立了深圳智能穿戴公司,并收购了红豆骏达资产管理公司80%的股权。公司早在2015年江苏工业设计周无锡分会场上展示过了红豆的炫酷文化衫和Ho-band手环,大数据时代的布局公司跨出了重要的一步。面对物物互联、万物互联的未来,穿戴智能产业的发展空间巨大。

　　给予“推荐”评级,假设公司未来几年主营业务的增长主要还是来自于男装线下外延式扩张,随着公司坪效和线上销售政策的变化,毛利率稳中有升,据此预测公司2016-2018年EPS分别为0.08元,0.11元和0.15元,对应PE分别为115倍,83倍和61倍,考虑到公司的男装业务快速成长性及规模效应显著,未来有望成为集团服装类平台,目前总市值125亿元左右,给予“推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济下行风险;线下扩张不达预期;市场系统性风险。

　　鲁泰A:海外产能释放提升利润空间

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰 日期：2016-05-30

　　国内唯一在东南亚三国规模建厂的纺织企业。

　　公司自2013年开始在东南亚布局新产能。目前柬埔寨和缅甸总投资3000万美元的衬衫加工项目已经开始投产。在越南的总投资1.8亿美元的3千万米色织布和600万衬衫项目推进顺利,预计16年底投产。

　　海外产能逐步释放将提升利润率。

　　人工成本优势:衬衫加工中的人力成本达到90%,而东南亚的人工成本只有我国的1/4至1/2。公司将逐步将衬衫加工环节向东南亚转移,提升利润率。不受棉花配额限制:公司受制于棉花配额限制,目前棉花原料只有1/3来自于价格便宜且质量好的美棉。而东南亚国家不受棉花配额限制,公司越南色织布生产基地在17年投产后,将可以完全使用美棉,提升利润率。关税优惠:东南亚三国中,越南作为TPP成员国,对美国市场的纺织品出口关税将逐步降至零关税。而柬埔寨,缅甸作为不发达国家,也享有许多西方国家给与的出口关税优惠待遇,使产品价格更有竞争力。

　　股息收益率可观。

　　公司分红稳步增长。目前公司股息收益率为4.63%,高于一年期国债的收益率2.96%。且公司负债率极低,经营稳定,股息水平仍有上升空间。

　　16-18年业绩分别为0.76元/股、0.89元/股、0.95元/股,对应P/E分别为14.2x,12.0x,11.3x。

　　我们认为公司海外产能释放对2017年净利润的提升可能超越预期,估值较低且股息收益率可观。首次覆盖给与公司买入评级。

　　风险提示。

　　欧美消费复苏低于预期的风险;东南亚建厂的地缘政治风险。

　　桐昆股份调研简报:行业景气复苏,全年业绩有望大幅增长

　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：顾敏豪 日期：2016-05-12

　　报告关键要素:

　　受益于3月产销两旺以及原油的价格反弹,公司3月单月利润大幅增长,带动一季度业绩靓丽。目前涤纶长丝产品盈利空间较好,二三季度作为行业销售旺季,公司业绩增长有望延续。随着未来行业供需改善,行业景气有望提升,进一步促进公司业绩增长。公司积极拓展产业链,布局炼化板块,打造产业链一体化企业。公司互联网金融业务正稳步推进,该业务致力于解决客户融资困难,保障主业销售,并为公司带来新的盈利增长点。预计公司2016、2017年EPS分别为0.80元和1.35元,以5月10日收盘价11.31元计算,对应PE分别为14.14倍和9.86倍,维持“买入”的投资评级。

　　事件:

　　近期对桐昆股份(601233)进行了实地调研,就公司的业务状况进行了沟通和交流。

　　点评:

　　一季度业绩靓丽,二三季度业绩有望延续增长。受益于油价反弹、行业景气复苏,公司一季度业绩表现靓丽。今年一季度公司实现净利润1.56亿元,同比增长53.40%。其中一二月由于油价下跌、春节等因素,单月盈利均小幅亏损,一季度盈利实际集中在3月份。3月份盈利大幅增长主要有两方面因素,一方面3月份产销两旺,涤纶长丝产量32万吨,销量35万吨;另一方面2月底以来原油价格大幅反弹,公司在原油低位时购入大量原材料,带来库存增值,贡献了约30%的利润,两因素带动3月份单月利润达2亿元,实现大幅增长。

　　目前涤纶长丝产品盈利空间较好,二三季度作为涤纶长丝行业销售旺季,公司业绩有望延续增长。去年三季度受原油价格暴跌及人民币大幅贬值影响,产生大额存货减值及汇兑损益,导致单季度亏损2.17亿元,拖累了全年业绩。今年公司采取了调整原材料采购方式,加大出口比例等对冲措施,基本能够避免汇率波动对业绩的影响。未来油价则有望逐步复苏,出现大幅下跌的可能性不大,因此预计公司盈利有望延续,全年业绩有望较去年大幅增长。

　　供需好转,行业景气有望逐步复苏。涤纶长丝行业自2011年底以来景气持续低迷,部分成本较高的中小产能正陆续退出,行业的供需开始逐步好转。未来行业新增产能有限,2015、2016年新增产能预计不到300万吨,且多为前期延后的产能释放。需求方面,近年来我国纺织服装销售额仍保持5%以上的增速,加上人民币贬值对出口的提振作用,有望带动化纤需求平稳增长。2015年我国化纤、涤纶长丝产量增长近10%,未来需求有望保持在6%-8%左右的增速。在行业新增产能放缓的情况下,供需形势有望明显改善,推动行业景气复苏。预计2016年的产能为3600万吨,产量约为3000万吨,供需基本均衡。

　　布局炼化板块,打造产业链一体化企业。公司参股20%的舟山2000万吨炼化一体化项目目前已经开工,预计将于2018年投产。该项目产品主要包括成品油、PX等石化产品,未来有望进一步扩产至4000万吨。随着该项目的投产,公司产品线将进一步丰富,降低业绩对涤纶行业的依赖。此外产业链向上拓展也有助于公司降低成本,提升行业竞争力。此外公司的PTA二期项目预计于明年投产,届时PTA除满足自用外,还有部分可对外销售。公司的差别化纤维也在陆续扩产,进一步提升产品的附加值。未来公司将成为集炼油、化工和涤纶长丝为一体的全产业链企业,行业龙头地位进一步巩固。

　　互联网金融业务稳步推进。公司于2015年进军互联网金融领域,专注于供应链金融领域,致力于为下游客户提供融资服务。公司下游纺织服装领域的客户资源丰富,有助于公司的市场开拓。通过互联网金融领域的服务,亦有助于解决客户融资难的困境,带动主业销售。公司以客户账款作为抵押,产品安全性、收益具有较强保障。目前公司旗下的互联网金融平台“新丝路金服”已正式运行,产品销售供不应求。2015年规模约3个多亿,今年有望达到10亿规模。

　　盈利预测和投资建议:预计公司2016、2017年EPS分别为0.80元和1.35元,以5月10日收盘价11.31元计算,对应PE分别为14.14倍和9.86倍,维持“买入”的投资评级。

　　风险提示:涤纶复苏力度不及预期,油价大幅下跌。

　　富安娜跟踪报告:集成智慧大家居业务稳步推进

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2016-05-27

　　公司主业经营平稳公司主业定位中、高端床上用品,产品主要销售渠道在百货商场和专卖店。因国内适应卖方市场的经营模式无法满足目前买方市场的消费者需求,国内产品价格虚高;同时,电商行业的快速发展对传统渠道经营构成强烈冲击,公司以传统渠道为主的渠道模式受到很大挑战。公司对终端渠道进行有效调整,并加强在电商渠道的布局,床上用品业务发展平稳。

　　公司大家居业务大力推进,值得期待近年来,公司积极向大家居业务拓展,公司集成智慧大家居(包括家具、橱柜等)业务是家纺业务的自然拓展,公司针对各营业网点终端加大家居品类的扩充。公司艺术家居生活方式正在从家纺向整体家居拓展,设计拓展到更多的家居用品开发上,“集成智慧大家居”将成为公司未来发展最重要的布局。

　　公司传承工匠精神,提供原创设计的全屋定制家居解决方案,打造艺术家居;在产品线上不断拓展深度和宽度。“整体大家居”推进方面已完成了大部分种类家居产品的设计和小批量的试产投入,且公司特别投入1.4亿元引进世界上最先进的三条德国全自动化家具生产线(生产系统化、智能化、集成化的工业4.0高科技设备),并扩大了龙华、常熟、南充3大生产基地,有效解决家具行业物流半径的瓶颈。不久后公司将以整体家居提供给消费者,为消费者提供一站式服务,为消费者带来具有富安娜艺术气质的家居品。

　　维持“买入”评级公司家纺主业稳健,集成智慧大家居业务顺利推进中,为消费者提供个性化、有艺术气质的家居品,值得期待。我们关注公司大家居业务的推进和市场的反映。我们预计公司2016-2017年EPS为0.50元、0.56元,对应目前股价估值为16倍、14倍,维持“买入”评级。风险提示:家纺主业增长乏力,家居新业务市场反应不达预期。

　　瑞贝卡跟踪报告:关注公司在渠道、生产、品牌方面的改善

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2016-06-01

　　事件描述

　　瑞贝卡主营为发制品的研发、生产和销售,主要产品有工艺发条、化纤发条、人发假发、化纤假发、纤维材料等,是目前我国最大的发制品生产和销售企业。假发是全球非裔女性的生活必需品,欧美女性的传统时尚品,亚洲时尚女性的发型装饰品,是全球少发、脱发人群的功能性需要。

　　目前公司业务遍及全球多个国家和地区,产品主要销往北美、非洲、欧洲及亚洲等地区。近期我们跟踪了公司(600439),了解公司的基本经营情况、以及公司近期发展战略。2016年公司战略主要在以下三方面加强力度,一是加大线上品牌推广的力度;二是要加大生产的转移;三是公司希望境外销售方面能拓展新的渠道,实现自主品牌的销售。

　　事件评论

　　公司发制品销售平稳公司销售占比达40%左右的市场是美国市场,美国市场有4000万非裔人口,美国虽然行业景气度有所回升,但仍处于复苏阶段;欧洲经济持续低迷,整体销售低于预期。虽然非洲有10亿人口,但非洲市场竞争秩序混乱,发制品市场需求低迷,非洲市场有所下降。国内经济步入“新常态”,国内消费市场保持较为平衡的运行态势。

　　公司未来战略发展在生产、渠道和品牌方面改进生产方面,公司之前生产大多是在国内生产,现在更多的会向国外转移,在非洲当地生产和销售,在降低用工成本和运输费用的同时缩短上市周期。公司已经在非洲建了两个工厂。渠道方面,公司将加大线上品牌推广力度,已在天猫开通了旗舰店,境外与阿里巴巴“速卖通”合作开通了第三方平台的跨境电商。今年会跟其他第三方跨境平台合作,提高线上销售的比重;品牌方面,目前除美国市场是贴牌销售外,非洲、国内市场公司都是自有品牌的销售。

　　维持“增持”评级在全球贸易萎缩、中国进出口规模下降及中国经济步入“新常太”的大背景下,发制品行业复苏不明朗,公司在渠道、生产、品牌的拓展有待观察。我们预计公司2016-2017年EPS为0.17元、0.18元,对应目前股价估值为32倍、31倍,维持“增持”评级

　　风险提示:非洲经济增长缓慢,国内市场有待观察。

　　孚日股份:主业有安全边际,未来业绩弹性大

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰 日期：2016-06-17

　　主业受益日元飙升,16年业绩有望实现高增长

　　公司是国内最大的毛巾出口企业,连续17年保持家纺行业出口销售额第一。公司出口订单充足,产能饱满,受益于人民币兑美元、日元贬值(日元自2月1日升值幅度超过16%),在出口收入不变的情况下,有利于公司增加收入,增加利润。同时公司费用率有望降低,除了收入增速加快的摊薄效应外,公司拥有约30亿融资额,贷款基准利率下降有助于减少利息支出。我们预计公司16年主业净利润增长接近30%。

　　售电侧改革将为公司打开新的利润增长空间

　　公司15年出资3000万设立山东孚日售电有限公司,拟切入当地售电市场。公司拥有热电厂等配套资源,担负着高密市城北工业区300多家工业用户的生产用汽需求,以及城区居民及公用设施的集中供热,很容易将原有用汽用热客户转化为售电客户,若售电市场放开,公司有望率先受益。

　　设立投资公司探索多元化经营,寻找新的利润增长点

　　公司坚持探索多元化经营,15年出资设立北京信远昊海投资有限公司,旨在帮助公司考察合适的投资项目,寻求多元化发展切入点,预计未来投资项目会陆续落地。

　　16-18年业绩分别为0.44元/股、0.48元/股、0.51元/股

　　预计公司16年EPS0.44元/股,对应16年PE不到14倍,远低于行业平均18倍估值。而且考虑到若山东售电市场放开,公司有望率先受益,且设立投资公司探索多元化经营,未来业绩弹性大。首次给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　汇率波动风险;消费市场低迷、对外投资和新业务拓展等风险。

　　泰和新材:芳纶向好 氨纶寻求差异化

　　泰和新材 002254

　　研究机构：国元证券 分析师：李朝松 撰写日期：2016-05-16

　　投资要点:

　　1.公司是国内芳纶龙头企业,与军警合作项目多。公司芳纶产品分为间位芳纶、对位芳纶和芳纶纸,在间位芳纶市场,杜邦是全球寡头,占据了全球80%的份额,公司全球排名第二位,有产能7000吨/年;在对位芳纶市场,杜邦、帝人占据的份额差不多,两家合计占据了70-80%的市场份额,韩国可隆第三,泰和是全球第四位,在国内是第一位,产能为1500吨/年;芳纶纸公司产能在1500吨/年。

　　公司间位芳纶下游主要产品分为过滤产品和防护产品,对位芳纶下游主要是光纤芯保护,芳纶纸的下游主要是电子电器设备用绝缘纸。公司积极与军警合作(消防防护服上公司和杜邦各占国内市场份额50%,而特警防护服公司占据国内市场80%的市场份额),具备二级保密资格,一家子公司具备三级保密资格,在研的军警防护项目多达40-50项,未来大的兵种列装将给公司带来大的业绩增长,其次公司和中航拓普瑞斯战略合作,积极开发芳纶在航空材料领域的应用,未来将打通芳纶航空材料产业链。

　　2015年芳纶产品毛利率为21.04%,较2014年略有增长,总体向好,公司未来将重点发展芳纶产品,芳纶国内市彻没有被有效的激发,特别是高端市场,比如防护,不管是军警还是产业用防护都是刚刚起步,我国人口基数比较大,市场比较大,公司有本土化的优势。

　　2.氨纶价格进一步下跌的空间不大,公司寻求差异化产品突破。氨纶属于充分竞争行业,参与者较多,行业集中度低,供应过剩,目前还处在低位,行业陷入恶性竞争,虽然如此在一些细分市场,比如一些差别化的品种,需求还不错,其次氨纶价格进一步下降的空间已经不大。

　　公司有氨纶产能45000吨/年,将专注于差异化氨纶产品,比如初旦丝、色丝等。目前公司差异化产品占比有40%,这一部分产品的毛利高于氨纶产品的平均水平,未来的规划是做好差异化,改善产品结构。

　　估值和投资建议:

　　公司2015年营收15.98亿,同比下滑10%,其中氨纶占比67.78%,芳纶产品占比30.54%;净利润9518.58万,同比下滑37.05%。2016年一季度营收3.27亿,同比下滑6.15%,净利润1928.2万,同比下滑12.9%。

　　预计公司2016-2018年EPS为0.199、0.238、0.312元,给予“增持”评级。

　　风险提示:1.氨纶价格下降幅度超过预期;2.芳纶产品与军警合作进展不如预期。

　　申达股份:汽车内饰业务爆发式增长 有望受益上海国企改革落地

　　申达股份 600626

　　研究机构：申万宏源 分析师：王立平 撰写日期：2016-09-02

　　2016年上半年EPS为0.11元,归母净利润同比增长52.7%,业绩符合预期。2016年上半年公司实现营业收入41亿元,同比上升22%,实现归母净利润8019万元,同比上升52.7%,扣非归母净利润为4813万元,同比上升16.5%,EPS为0.11元。公司业绩增长主要系汽车内饰业务爆发式增长,各项主要业务的毛利率均有所上升。此外,公司非经常性损益主要来自于其上半年法人股处置取得的投资收益3757万元。

　　毛利率上升3.3pct,期间费用率有所上升,资产质量略有压力。2016年上半年,公司毛利率上升3.3pct至10.7%。销售费用率和管理费用率分别增加0.4pct和2pct至3.8%和4.6%,主要受兼并收购影响;财务费用则较去年同期上升4862万,其中受汇率影响3389万元。上半年公司存货较年初增加2537万元至4.6亿元,应收账款较年初增加1.4亿元至8.4亿元,经营性现金流净额为-1.3亿元,资产质量略有压力。

　　汽车内饰业务增长喜人,贸易业务增长超预期,纺织新材料业务恢复性增长,投资标的表现优异。

　　(1)公司上半年贸易业务增长略超预期:过去5年公司贸易业务复合增速为4.4%,而2016上半年外贸进出口业务收入同比增长16%达28亿元,毛利率由5%上升至8%;内销业务收入同比增长8%至4.9亿元,毛利率由5%下滑至3%。贸易业务增长超预期,确定向以自营为主的供应链集成服务商转型升级坚定。

　　(2)公司上半年汽车内饰业务收入同比增长80%达到11.4亿元,占总营收比重由18%提升至25%:毛利率由12%提升至13%,未来将整合资源搭建全球生产平台,实现“产地销”战略,预计该业务未来将保持快速发展。

　　(3)公司纺织新材料业务上半年恢复性增长:实现收入9939万元,同比增长3.4%,毛利率保持在21%。

　　(4)投资标的表现优异:投资标的NYX上半年营收11.6亿元,营业利润2.5亿元,给公司贡献2108万元投资收益;收购标的PFI实现营收约为1.59亿元,利润总额约为610万元。

　　有望受益于国企改革全面铺开,定增控股股东认购比例高。

　　(1)控股股东上海纺织集团旗下仅有2家上市公司,资产证券化率不足30%,有望受益国企改革落地:公司作为纺织集团旗下仅有的两家上市平台之一,中报再次强调可能存在集团优质资产注入。

　　(2)公司拟定增募集11.3亿元投资于碳纤维及其预浸料生产、拓展汽车内饰产能、收购PFI100%股权以及收购NYX35%股权:控股股东申达集团认购31%,锁定期3年,彰显对公司发展的信心。

　　上海国企改革受益标的,存在集团优质资产注入预期,汽车内饰业务开始爆发+贸易业务超预期增长+纺织新材料业务恢复性增长+外延并购持续不断,维持增持评级。我们维持16-18年的EPS分别为0.32/0.38/0.43元,对应PE为38/32/29倍。考虑到公司汽车内饰业务前景广阔,上海国企改革落地预期强烈,预计将持续有外延并购落地,维持增持评级。

　　新野纺织:量价齐升 促业绩大幅增长

　　新野纺织 002087

　　研究机构：光大证券 分析师：李婕 撰写日期：2016-09-02

　　16H1收入增27%,净利润增60%,符合预期

　　16H1公司实现收入18.24亿元,同比增26.74%,归母净利润6789万元,同比增60.22%,扣非净利润6171万,同增94.17%,EPS0.13元,业绩符合我们预期。净利增速高于收入主要受益于毛利率提升,扣非净利增幅高于净利主要为16H1非流动资产处置损失大幅提升、计入当期非经常损益的政府补贴同比下降导致当期非经常性损益减少。

　　16H1期间费用率提升2.03PCT至13.98%,其中管理费用率同比增2.58PCT至6.18%,主要原因是研发费用同比大幅增167.79%。销售费用率同降0.02PCT至2.64%,财务费用率同降0.54PCT至5.16%。16H1公司经营现金流净额为-3.19亿元(去年同期-5,546万元),主要原因是公司购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅增加。营业外收入同增27.43%至1,674万元,其中政府补贴同增23.28%至1,619万元。

　　纱线产能释放、产品价格提升,促Q2收入大幅增长

　　2016H1公司产能扩大带来产品销量提升,同时受益于棉价上涨带来产品价格上涨,量价齐升的成长逻辑得到印证。15Q1-16Q2公司收入同比增速为-7.89%、-14.71%、-12.09%、-7.62%、6.74%和48.54%。2016年3月公司宇华高档纺纱项目投产,5月实现满产,产能释放等因素带动纱线销量同比显著增长。

　　同时2016年3月后棉价开始反弹,带动公司纱线提价10%、面料提价5%-8%。纱线产能释放、产品提价,促进Q2收入大幅增长。分产品看,公司收入增长主要来源于纱线。16H1纱线收入同比大涨40.61%至9.78亿元,坯布面料收入同比下滑1.78%至5.97亿元,在产品价格提升背景下收入出现下滑主要因产品结构调整后产销量有所下滑。分地区看,国内外销售收入均稳步提高,其中国内收入同增27.22%至15.97亿元,占比提升至87.60%,出口收入同增20.21%至2.26亿元。

　　低价储备棉花库存,产品提价后毛利率显著提升

　　16H1公司毛利率同比提高4.36PCT至19.50%,主要原因是公司年初在价格低位储备了半年使用量的棉花库存,在棉价持续上涨后,公司对终端产品提价所致。16H1纱线和坯布面料毛利率分别同增2.58PCT和2.20PCT,达到18.17%和17.96%。2016年3月受国储棉轮出进度不达预期、棉花商业库存处于低位及天气灾害带来棉花减产预期等因素的影响,国内棉价开始迅速上涨,328级棉价最高上涨31.99%至15,415元/吨。

　　7月后随着中储棉抛储时间延长政策落地,监测结果显示国内棉花单产上调,棉价开始小幅回落,8月底328级棉价为14,272元/吨,较3月低点同比上涨22.20%,国内外棉价差在1%配额、滑准税不同情境下分别为943元/吨、-616元/吨。目前市场需求有所回落,国储棉成交率下降至60%-80%的水平,未来随着新棉逐步上市,

　　我们预计棉价将逐步企稳,继续上涨空间不大。

　　公司棉花占生产成本比例高达70%左右,棉价波动带来的业绩弹性较大,产业链主要包括纺纱和织布环节,纱线、面料等中高档产品竞争力强,具有一定的议价能力,上游棉价传导较为顺畅,16Q2棉价上涨后公司产品相应提价。与此同时,公司在2016年3月低价储备了6万吨的棉花库存,收购价格在11,000~12,000元/吨之间,锁定部分棉花成本。在产品价格提升的同时原材料采用低价储备棉,同时公司调整产品结构加大对高毛利率新产品的开发和推广、16H1新产品销售占比达20%,这些因素共同推动上半年毛利率大幅提升。

　　生产中公司上半年储备的低价棉与后续采购的其他棉花混合使用,可用到2016年底,下半年棉花成本不会显著提升,未来棉价企稳后,下半年产品价格有望保持稳定。随着公司产品结构持续调整下高毛利产品占比提升,预计下半年毛利率将比上半年持平或略有提升。长期看,棉价大幅上涨后部分准备不足的中小企业出现亏损,有些公司不得不停产应对,公司可凭借低成本优势受益于订单集中度的提升。

　　产能不断释放、新疆补贴水平将不断提高,共同促进业绩增长

　　公司于2014年5月推出定增计划,募资7.6亿元用于河南本部高档针织面料及针织服装数字化加工项目。由于环保批文获取时间较长、股价波动调整定增价等原因,于2016年7月完成非公开发行,发行价7.01元,锁定期一年。公司扩张在高端针织服装产业的布局,预计2017年下半年可实现投产。

　　其他在建项目中,新疆宇华纺织高档纺纱项目已于2016年3月开始投产,新疆锦域纺织棉纱10万锭及5,000投转杯纺建设项目正在建设,有望于2016年年底投产。该项目投产后本部智能纺纱项目将开工,公司通过设备升级完成对生产线的改造升级,预计2018年年底完工投产。

　　2015年子公司宇华纺织新增29台气流纺纱机,使得公司纱线年产能由11.5万吨提高至14.0万吨。宇华纺织高档纺纱项目新增一条10万锭纺纱生产线,2016年5月满产后可每年贡献1.38万吨纱线产能。新疆锦域纺织棉纱建设项目将于2016年底完工,2017年可带来每年10万锭棉纱和5,000头转杯纺的生产能力。

　　本部智能纺纱项目计划于2018年投产,可形成11万锭环锭纺纱生产能力。随着新建项目相继投产,我们预计公司纱线产能每年增加1万吨以上。此外,定增项目于2017年投产将带来每年3万吨高档针织面料及3,000万件针织服装的产能。公司产品研发能力和市场竞争力较强,产销率水平高,研发费用自2012年后每年都保持增长,可保障产能扩张后销量能实现相应增长,带动业绩提升。

　　凭借低成本生产要素、丰富的棉花资源、完善的政策扶持等优势,新疆和东南亚有望成为新的全球纺织中心。目前政府给予新疆纺织服装产业的优惠力度仍在加码,2016年新疆推出八项优惠政策进一步降低当地纺织服装企业的生产、运输、贷款等成本,对棉花种植、生产加工、运输等环节的补贴也在持续。

　　公司积极在新疆扩展产能,享受当地的资源优势和政策红利,目前出疆棉移库、生产用棉、出疆棉纱、水电费等来自新疆的补贴已成为重要的盈利来源。公司2008年起在新疆设立子公司,2015年底已在当地形成55万锭纱线产能,新产能释放后在疆产能将扩展至70万锭,补贴水平有望相应提升。2016年上半年公司政府补助同增23.28%至1,619.21万元,其中来自新疆地区的水电费补贴、出疆棉纱补贴合计为1,253.30万元。

　　主业高成长有望持续,存在转型预期,管理层增持彰显信心,维持“买入”评级.

　　我们认为:

　　1)新建产能释放后,公司销量提升,棉价上涨也使得产品价格同比增加,业绩高成长性正逐步兑现。公司加大产品研发投入,提高产品竞争力和适销性,未来定增募投项目以及其他新增产能释放后将继续提振业绩表现。

　　2)公司在新疆地区增加产能,2016年可投产两个纱线生产项目,未来产能释放可带来出疆棉移库、出疆运输、水电费等方面的政府补贴增长。

　　3)纺织龙头纷纷开拓新主业寻求更大发展,公司作为棉纺织龙头资金十分充裕、16H1货币资金18.87亿,同样有望寻求转型布局新兴产业。

　　4)2016年7月初公司完成定增项目,发行价为7.01元,锁定期为一年。2016年7月29日公司董事长、总经理、董秘等管理层合计增持100万股,增持均价为7.80元/股,增持金额为783万元,管理层持股占比由增持前的0.03%提高到0.19%,彰显了管理层对公司发展的信心。

　　公司预计2016年1-9月归母净利润同比增幅在20%~40%,增速较上半年有所下滑,主要原因是2015Q3确认的补贴收入高达5,769万元,为近五年单季最高水平,导致可比基数较大。目前棉价从前期高点回落后较为稳定,我们认为后期棉价上涨空间不大,对公司股价的催化程度减弱,但继续看好公司主业的高成长性,未来在新业务布局方面有望超市场预期,维持16-18年预测EPS为0.29、0.36、0.44元,维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　棉价大幅下跌、新增纱线产能销量低于预期、补贴力度减弱等。

　　凤竹纺织 600493

　　简介:福建凤竹纺织科技股份有限公司位于中国福建省晋江市青阳凤竹工业区，创立于1991年4月，是一家以针织面料、纺纱、染整精加工、染纱、制衣生产及环保设施运营为主营业务的上市公司。公司注册资本1.7亿元，总资产7.88亿元，厂区占地面积20万平方米，拥有织造、染纱、漂染、制衣等6个生产厂，污水处理厂及棉纺子公司，80%以上设备已达到世界同行先进水平，水、电、汽、污水处理等基础设施配套齐全，已形成了一个较为完善的技术创新体系和产业链，是福建省百家重点工业企业、国家火炬计划重点高新技术企业，连续三年名列“中国针织行业竞争力前十强企业”。

　　公司主要产品为针织坯布、 针织面料、针织用纱、筒子色纱和服装等，已通过ISO9001质量管理体系， 国际生态纺织品Oeko Tex Standard100认证，美国ITS公司Intertek生态产品Ⅰ类认证，ISO14001：1996标准环境管理体系认证。多项高新产品入围“中国流行面料”，荣获“福建省名牌产品”和“国家免检产品”称号。2006年，凤竹技术中心被认定为“国家级企业技术中心”，这在全国针织行业中尚属首家。

　　业务:生产、加工针织、机织色布、漂染、染纱、服装,销售自产产品;从事环保设施运营;从事货物或技术的进出口业务等(国家禁止或限制进出口的货物或技术除外)。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)

本文来源：http://www.joewu.cn/zhengquan/92915/