【中国内参绝密】券商绝密内参推荐 10股可大胆加仓

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　　建研集团：2014年报点评：检测扩张恰逢其时 　　投资要点：公司2014年实现收入17.89亿元，扣非后归母净利润2.1亿元，分别增长0.95%、-1.67%，折EPS0.84元，符合预期。考虑净利润占比70%的减水剂业务进入增长平台期，下调2015-16年业绩0.50/0.65元，预计公司2015-17年EPS0.94/1.05/1.17元。考虑公司原净利润占比20%的检测业务占比提升，内生及外延步伐加速，参考2015年可比公司估值PE25.50X，上调目标价到24.00元，维持“增持”评级。 　　受益原材料跌价及检测扩张加速，净利润增速抬升：2014Q4收入增速仍为负值，但公司净利润增速已由负转正，源于减水剂主要原料工业萘、环氧乙烷价格下降，预计2015或持续受益，同时检测业务扩张步伐加速，2015年净利润增速或抬升。 　　2015减水剂毛利率或稳中微升：2014年减水剂业务实现收入12.8亿元，综合销量65万吨，三代占比继续提升，主要原料的价格呈下降趋势，预计2015年毛利率稳中微升。公司减水剂业务位居市场龙头，预计2015年销量增长进入平台期。 　　检测扩张或恰逢其时：2014年技术服务收入2.4亿元，持平2013.2014年底子公司拿下检测资质、新增检测项目，内生增长可期;与天津、广东建科院签战略合作协议，预计公司或借地方建科院“混改”契机，通过股权合作等形式大力外延扩张，开辟新的增长空间。 　　风险提示：检测业务并购低于预期。 　　超图软件：2014年年报点评：业绩符合预期，GIS龙头拐点已现 　　业绩符合预期。2014年，公司实现营业收入3.61亿元，同比增长15.41%;净利润4859.44万元，同比减少16.2%;扣非后净利润为3770.01万元，同比增长38.67%，EPS0.375元，符合预期。预告一季度净利润比上年同期下降，幅度为-680.16%—-100%，主要原因是非经常性损益较去年大幅减少。 　　强抓销售，为业绩腾飞布局。2014年公司加快营销模式转变和销售资源细化与深化管理，在区域上部署行业销售和技术服务团队，实现本地化服务，提高市场占有率。目前公司下辖7家分公司、5家全资子公司、1家控股子公司、1家参股公司和14个办事处，强化了各区域市场、销售、工程交付及售后一体化，对于业务区域本地化，实现全国市场的覆盖奠定了基础。 　　国际化取得重大突破。2014年公司中标新加坡内政部GIS项目，这是其第一次在竞争对手强力占据的发达国家市场中，突显世界级的技术实力，同时公司进一步加强了代理商体系建设，新增哥伦比亚、阿根廷、马来西亚、斯里兰卡、英国、巴拿马、泰国等12家代理商，且已有代理商的市场开拓成绩初显，出现百万级别纯平台GIS订单的代理商，未来公司国际化进程有望全面加速，进一步打开全球市场空间。 　　不动产登记为公司带来历史性机遇。2015年不动登记系统建设全面启动，预计将为公司打开百亿级市场。目前公司与浪潮集团就国土资源部不动产登记系统和云平台开发项目签署了战略合作协议，双方将强强联合，共同实施。未来全国各地大规模建设的不动产登记系统都将接入该基础平台，将为公司未来在全国各个省拓展不动产市场系统建设项目奠定优势。 　　投资建议：公司面临国家加强信息安全保护和GIS平台软件二三维升级历史性机遇期，此外，公司拓展军工领域和外延扩张的空间都非常大。预计2015-2016年EPS分别为0.55、0.81元，维持买入-A评级，上调6个月目标价至70元。 　　风险提示：GIS行业应用拓展不及预期。 　　众生药业：外延整合再下一城，迅速拓宽产品线 　　投资要点： 　　外延整合突破品种瓶颈，进入新阶段，维持增持评级。公司2014年底开始通过受让批文获得了一批眼科品种，此次又通过收购先强药业拓展产品线，公司有望突破品种资源瓶颈，进入新的发展阶段。维持2015~2016年EPS0.78、1.03、1.25元，收购后的备考EPS为0.90(+0.12)、1.16(+0.13)、1.41(+0.16)元，考虑到收购后EPS将显着增厚，上调目标价至30元，对应2015年PE38X，按备考EPS为33X，维持增持评级。 　　并购整合拓宽产品线。先强药业以化学制剂为主，共6个剂型54个品种，重点品种为单磷酸阿糖腺苷、头孢克肟、利托君、非诺贝特等抗病毒类、抗生素类、产科类及心脑血管类用药，与公司中成药产品线互补。先强药业核心品种单磷酸阿糖腺苷、头孢克肟具备一定的竞争优势，二线品种非诺贝特具备较大市场开拓潜力，通过自主研发和代理，后续有丰富的产品储备。此次并购将迅速拓宽产品市场领域，突破品种资源瓶颈，形成新的增长点。 　　并购带来业绩弹性。2014年先强药业在产能瓶颈下，净利润为6026万元，目前粉针生产线已通过认证，2015年将会恢复性增长，并承诺15~17年扣非净利8000万、9600万，考虑收购资金成本，预计收购先强药业将增厚EPS0.12、0.13、0.16元，为公司带来业绩弹性，公司收购之后与先强药业的整合效果值得期待。 　　风险提示：并购方案的审批风险;整合效果低于预期的风险。 　　首旅酒店：外延扩张或将加速，激励机制改善可期 　　投资要点： 　　业绩低于预期，因产权酒店受整体环境影响恢复慢于预期。酒店管理业务稳增、南山景区平稳增长及出售神舟国旅投资收益稳定业绩。参考2014年业绩，下调2015/2016年EPS至0.61/0.75元(分别-0.05/-0.13元)，考虑公司“品牌+资本”战略推动下外延扩张有望加速，且国企改革背景下存激励改善预期，给予2015年略高于行业平均的40xPE，上调目标价至24.4元，维持增持评级。 　　业绩简述：2014年收入27.9亿/-5.9%，扣除旅行社后-3.4%，净利1.12亿/-4.7%，扣非净利9784.8万/-16.5%，EPS0.49元，10股派1.5元。 　　产权酒店恢复缓慢，酒管稳增、景区平稳。①产权酒店仍受制整体环境影响恢复缓慢，收入3.6亿/-9.2%，净利3595万/-14.6%，2015年1-2月星级酒店RevPAR+16.2%，预计经营将改善;②酒店管理加速扩张：首旅建国收入4481万/+9.3%，净利2051万/+20.6%，新开19家店;首旅京伦收入2100万/-14.4%，新签约6家，共运营15家;③南山景区平稳增长：收入3.46亿/-0.51%，净利8418万/+0.34%。 　　“品牌+资本”战略推进外延扩张有望加速，国企改革将提升经营效率。①成立“首旅寒舍”布局乡村游，酒管品牌溢出效应显现，有望加速输出;收购南苑股份打开外延预期，酒店外延或将加速;“品牌+资本”战略持续推进打造酒店龙头，受益行业复苏;②公司为集团指定股权激励试点单位，有望于2015年落实，激励充分将提升效率。 　　风险提示：行业复苏情况低于预期，国企改革进程慢于预期。 　　玉龙股份：出口订单交付大幅增厚1季度业绩，油气重启及并购落地持续可期 　　事件描述：公司发布2015年1季度业绩预告，报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润0.43亿元~0.51亿元;按最新股本计算，2015年1季度实现EPS为0.120元~0.142元，同比上升60%~90%，环比上升42.86%~69.05%。 　　事件评论 　　出口订单交付大幅增厚1季度业绩：公司1季度业绩大幅上升，同比增长60%~90%，环比增长43%~69%，主要源于盈利能力相对较高的外销收入增长较大所致，具体而言，主要是非洲、中亚等地订单陆续交付所致。根据2014年8月公告，公司黎巴嫩直缝埋弧焊管4780.08万美元订单自2014年8月15日起执行，并且在随后95~200天之内交付完毕，因此，预计此中亚订单应是贡献公司今年1季度业绩的重要增量之一。实际上，在2014年国内油气反腐致使油气输送管道内需一定程度低迷之后，公司借助先发、技术等优势积极拓展海外业务并效果显著，成功缓解了2014年全年业绩下滑幅度，只不过，因为阶段性订单交付期延后等问题，部分业绩在短期(如2014年4季度，)难以完全兑现，但整体无碍于贡献业绩幅度，也将是今年公司业绩增长的重要源泉。 　　期待油气重启及外延式并购落地：公司未来业绩大幅增长依然值得期待，一方面，虽然反腐影响尚未消退，但前期国家一系列的能源项目签订、部分运营管线获批或开工及2015年1月“新粤浙”管道项目环评报告公示等，均让我们对关于国家能源大事的油气管线项目建设重启怀有期待，而一旦重启，作为具有综合接单能力优势的国内油气输送管龙头，公司主业将极为受益。另一方面，2014年4季度公司正式成立投资并购部，表明外延式并购扩张已经被纳入公司整体战略布局。公司未来将依托钢管主业，实施多元化发展。同时，截至2014年年末，公司货币资金总量达10.53亿元，良好的现金流状况使得公司目前具备进行外延式并购的资金条件。随着并购策略进一步落地，公司后续有望迎来新的业绩增长点。按照增发后最新股本计算，预计公司2015、2016年EPS分别为0.67元、0.88元，维持“推荐”评级。 　　歌尔声学：重塑大格局，从单一声学到精益制造 　　年报简述：公司2014年报中营业总收入126.99亿元，同比增加26.37%，利润总额20.06亿元，同比增加27.37%%，实现归属于上市公司股东的净利润为16.57亿元，同比增加26.84%，基本每股收益1.09元，同比增加26.74%。 　　投资要点： 　　传统业务稳增，国内市场份额有望继续提升：2014年公司依然在苹果、三星、索尼等传统国际客户中保持着稳定的市场份额。值得注意的是，国内客户的销售额同比2013年增加35.27%;毛利率同比增加4.71%。越来越多的国内手机品牌厂商和设备厂商开始意识到精品化产品路线比品目繁多的价廉机海策略更为有效。电声产品由于直接被人耳所感知，因此性能优劣将能直接被客户洞察，我们认为随着国内中华酷联米魅等品牌在国际竞争格局中逐渐占据主动，歌尔这类具备国际一线品质的声学器件在这些品牌中的应用比重将得到显著的提升。 　　多技术融合平台和规模效应保证高盈利：高技术门槛和生产规模效应奠定了技术及成本优势地位。声学器件不同于其它智能终端零组件类产品，它需要长期研发制造来累积经验;为保证领先的技术竞争优势，公司在研发新技术新工艺持续投入，加强微型数字麦克风、MEMS麦克风、微型扬声器及模组等产品的升级换代;进去大声学领域，通过zigbee等无线技术将无线音箱智能化。开拓新市场，拓宽销售渠道，引进高端人才，建立培训体系和高效管理团队，进行人才储备，确保了高技术壁垒和高盈利。 　　可穿戴、智能家居静待终端发力：公司在蓝牙、微小化设计领域的多年经验积累为可穿戴与智能装备的设计和生产打下了扎实的基础;公司近几年已逐渐完成从单一声学器件向全道电子加工以及自动化生产等领域的横向扩展，目前在声、光、电、壳等细分行业链的布局已经能够胜任各类智能装备的全程OEM.2014年全年公司为众多客户代工了多款可穿戴与智能家居类产品，但由于相关产业总体出货量还远远不能与智能手机相媲美，因此相关领域的业绩释出还需要等待合作厂商是否能够实现规模以上级别的产品出货。 　　车载市场重渠道看布局：在汽车音响方面，渠道并购与内生拓展毫无疑问将是公司未来重要的发展方针。我们认为收购顶级音箱品牌丹拿只是进军欧洲，开拓大众渠道的第一步，不排除未来公司继续对欧美乃至日本的一些体量小但技术好，渠道优势较强的标的实施并购的可能性。随着汽车音响系统朝小型化、智能化方向发展，在生产工艺、技术原理、产品规格上将同消费电子产品逐渐趋同，以歌尔在声学方面的优势而言，只要能成功实现第一单开拓，后续的跟进节奏会很快。 　　我们预计公司15-16年的EPS分别为1.46、2.09元，目前股价对应今年与明年EPS的估值分别为22.08倍和15.46倍。从公司“大声学、传感器、可穿戴、精密制造”的发展定位与行业形势来看，公司已逐步从电声器件实现向电子配件与精密加工自动化领域的横向拓展，2015年有望重新进入增速上行轨道。维持对公司的买入评级。 　　风险提示：消费电子产品渗透率趋于饱和导致产业链增长放缓，苹果产品出货量不达预期，新领域业务拓展受市场影响低于预期。 　　东阿阿胶：价值低估，2015年有望全面发力 　　事件描述：近期，我们跟踪了公司的最新经营进展。 　　事件评论 　　2015年阿胶块有望持续增长：2014年，预计阿胶块收入增长20%左右，增长动力主要来自于1月对阿胶块提价19%、9月提价53%。尽管阿胶块持续提价，但终端需求依旧十分旺盛，驴皮紧缺导致阿胶产量又十分有限，预计2014年库存为近年最低水平。阿胶持续提价后消费人群往新高端人群迁移，从母公司收入持续增长的情况来看，说明消费者数量并未明显减少，而公司品牌知名度却有很大提升。随着去年底阿胶块价格调整到位，原有渠道库存陆续清理完毕，2015年阿胶块销量有望恢复增长，驴皮紧缺导致阿胶块的提价行动也有望持续，2015年阿胶块有望量价齐升。 　　驴皮资源依然稀缺，公司积极推动养驴事业发展：毛驴生长周期长，目前养驴的收益跟养猪、养羊等相比偏低，养殖一头驴仔到出栏大概需要10个月，纯收入仅约1000元。未来几年毛驴出栏量无法扭转下滑趋势，驴皮价格仍有望持续上涨。公司认识到仅靠驴皮涨价拉动农户养驴积极性远远不够，正对毛驴全身价值深度开发，将驴肉、驴奶、驴血、驴尿(驴血、驴尿提取后可生产生物药)的价值全部开发出来。公司也在做政府工作，希望政府出面推动养驴事业的发展，山东聊城市政府已出台鼓励政策，养驴300头以上可获得补贴10万元。除了自有的20多个养驴基地，公司还在非洲、南美等地布局，海外进口驴皮占比有望提升。 　　阿胶浆是2015年推广重点，有望实现较快增长：2014年，预计阿胶浆收入近8亿元，同比下滑5%左右，主要是受到提价控货影响。由于成本上升，公司于去年8月中旬开始上调阿胶浆最高零售价，幅度不超过53%，目前有十多个省价格调整到位，剩余省份也将很快按新价格执行。阿胶浆涨价后，由于利润空间增大，将明显提高经销商和终端市场销售积极性。 　　阿胶浆在公司收入中占比约1/5，涨价也将对公司增长有明显拉动作用。 　　由于在贫血、肿瘤升白、妇女经期保健等领域效果良好，未来阿胶浆还有望去药化，进军市场空间更大、价格限制较少的保健品市场。今年初开始，公司也在央视等媒体加大广告推广力度，预计2015年阿胶浆有望实现较快增长。桃花姬保持较快增长，小分子阿胶强化营销：2014年，预计桃花姬收入约2.5亿元，同比增长20-30%。桃花姬按快消品的思路进行营销推广，去年也利用品规替换的方式提高价格超过50%，目前价格已调整到位。桃花姬重点在山东、北京销售，北京、山东两地销售占比80%左右，未来公司可能会将成功经验复制到全国。 　　小分子阿胶已于去年底上市，定位于年轻女性的养血养颜养气色其生物利用度是普通阿胶的3.5倍，片剂携带、服用也较为方便，颠覆了3000年传统阿胶，对传统阿胶块形成一定替代，并推动阿胶市场的扩容。目前小分子阿胶主要是通过公司的官方商城和100多家直营店销售，公司还通过赠吃等方式强化宣传推广。 　　大力发展生物制药：公司全资子公司阿华生物药业拥有三个生物药：瑞通立、百杰依、佳林豪，总收入约3000万元。瑞通立为2008年上市的新一代溶栓药物，百杰依为2009年上市的一类新药，用于白血病、白细胞减少症、血小板减少症等疾病的治疗，佳林豪用于贫血、肾功能不全等症的治疗。2014年底公司已从益佰制药收回三个生物药的代理权，目前自建200多人的销售队伍，今年将加大销售力度，做强生物药也是公司主要战略之一。公司生物药已在新建成的阿胶生物科技产业园投产，生产线已经通过了新版GMP认证，正筹划欧美标准的GMP认证，产能将不再构成障碍。 　　重视直销新渠道，电商渠道快速发展：公司3月初获批直销许可证，获批的产品是4款阿胶软胶囊及阿胶元浆，销售区域是山东济南和聊城。公司十分重视直销业务，目前正在进行方案设计和筹备销售团队。直销拓展了公司的销售渠道，同时，公司阿胶类产品定位高端，容易消化直销模式下的店面成本和经营压力，比较适合直销模式。同时，公司电商渠道正快速发展，预计通过电商平台销售的产品近1亿元。公司已在北京成立了电商子公司，预计未来电商销售占比将快速提高。 　　公司作为阿胶行业龙头，有很强的品牌优势，渠道和终端把控能力也在不断增强，阿胶块价值回归之路仍在继续，而通过对阿胶市场的分层开发和衍生产品的推广，也有望打造新的增长点。公司还将大力发展生物药，直销、电商渠道有望驱动公司增长提速。预计2015-2017年的EPS分别为2.41元、2.89元和3.42元，对应PE分别为17X、14X和12X，估值具有较大提升空间，维持“推荐”评级。 　　长江证券 　　桂林旅游：地产项目贡献业绩，国企改革催生市值提升空间 　　桂林旅游发布2014年年度报告：2014年公司实现营收99，138万元，同比增长123.13%，实现归属于母公司的净利润4，121万元，同比增加287.12%;实现扣非后净利润5，250万元，2013年为亏损571.61万元;2014年实现每股收益0.114元。单4季度方面，实现营收65，546万元，同比增长484.68%;实现归属母公司净利润5，046万元，同比增长349.17%。我们将目标价格上调至15.00元，评级上调至买入。 　　支撑评级的要点 　　景区游客接待量回升，酒店业务持续低迷：2014年公司实现营业收入99，138万元，同比增长123.13%，其中单4季度实现营收65，546万元，同比增长484.68%;营业收入大幅增长主要是由于福隆园地产项目2014年末转由桂林市兴进实业有限责任公司整体承继取得收入5.46亿元导致，扣除该部分影响后2014年全年实现营业收入44，557万元，同比增长0.3%。营收同比持平主要受到景区业务回暖与酒店业务低迷共同影响。 　　公司景区(两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、天门山景区、资江丹霞景区)共接待游客289.67万人次，同比增长13.35%，实现营收20，403万元，同比增长11%;具体各景区接待客流及营收情况详见后附图表。酒店业务共接待游客22.39万人次，同比增长15.28%，但是受到平均房价下滑因素影响，营业收入同比下滑15%。2014年全年毛利率33.48%，同比减少9.37个百分点，其中单4季度毛利率29.16%，同比减少16.62个百分点。 　　扣除福隆园地产项目后全年亏损2，851万元，资产减值摊薄业绩：2014年全年实现归属于上市公司股东的净利润4，121万元，同比增加287.12%，其中单4季度实现归属母公司净利润5，046万元，同比增长349.17%。扣除福隆园地产项目实现的净利润6，971.74万元后，14年实现净亏损2，850.74万元，同比2013年净利润1，065万元，盈利能力明显下滑。 　　费用率方面，全年销售费用率1.33%，同比减少1.51个百分点(单4季度0.69%，同比减少1.41个百分点);全年管理费用率15.21%，同比减少17.21个百分点(单4季度6.73%，同比减少26.17个百分点);全年财务费用率5.33%，同比减少3.83个百分点(单4季度2.65%，同比减少7.67个百分点)。资产减值损失大幅增加，从去年同期的12万元大幅增加到2014年的2，445万元。主要原因有两方面：一是本报告期，公司转让福隆园项目实现收入54，580.68万元。公司分期收回福隆园项目转让款项，公司期末欠款余额为31，696.44万元，对其计提了1，901.79万元坏账准备;二是公司对独资子公司资江丹霞公司计提商誉减值准备578.91万元。 　　评级面临的主要风险 　　客流反弹不力，交通改善低于预期。 　　估值：公司目前停牌，预计国企改革预期下，潜在资产整合有望提速。不考虑地产业务，调整2015-2017年盈利预测至0.11、0.17、0.22元。公司目前总市值35亿元左右，国企改革带来的市值成长空间巨大，上调评级至买入，目标价格由7.80元上调至15.00元。 　　中银国际 　　佳都科技：加码“人脸识别”，安防和轨交双翼腾飞 　　事项：公司公告与中山大学信息科学与技术学院签署《共建“视频图像智能技术联合实验室(二期)”协议》。 　　评论： 　　携手中大信科院，人脸识别助“互联网++泛安全”落地。2014年3月，公司与中山大学信息科学与技术学院签署《共建“视频图像智能技术联合实验室”协议》，对视频内容智能分析领域的前沿领域展开研究，在人脸识别、检测技术(人脸图像釆集、检测、预处理、特征提取、匹配识别等核心技术)、车牌、车标、车型识别技术，追踪侦测技术，基于大数据的图像处理和预警技术等领域分阶段开展联合研发。 　　2015年3月30日，公司与中山大学信息科学与技术学院签署共建联合实验室(二期)协议，进一步促进图形图像智能分析技术相关领域的科学研究、产品化和产业化进程。公司也将继续保持与国内一流研究团队的持续合作，进一步加大核心技术的研发投入和推广应用力度，实现“互联网+泛安全”领域的战略落地。人脸识别技术在中国的发展起步于上世纪九十年代末，经历了技术引进-专业市场导入-技术完善-技术应用-各行业领域使用等五个阶段。到目前为止，随着国内人脸识别技术水平的不断成熟，该技术越来越多的被推广到安防领域，延伸出考勤机、门禁机等多种产品，产品系列达20多种类型，可以全面覆盖煤矿、楼宇、银行、军队、社会福利保障、电子商务及安全防务等领域。有专家进一步指出，人脸识别的全面应用时代已经到来。在科技界，人脸识别认证由于非侵犯性好、安全性高、无论室内还是户外均可使用等特性，一直比认卡不认人的IC卡更具发展前景。再加上前几年占有全球80%非接触IC卡市场份额的恩智浦半导体、其MIFAREone加密算法被成功破解所带来的巨大危机，更让人们意识到人脸识别技术的优势所在。 　　安防业务频接大单，能力和份额领先。伴随着城镇化步伐加快、社会结构变迁及国际环境变化，治安突发事件、恐怖案件屡有发生，社会治安防控需求日益提升，安防行业成为国家安全和社会安全的重要屏障，“平安城市”成为各级政府的长期任务。2012年10月，广东省公安厅正式发布《广东省社会治安视频监控系统建设三年规划(2012-2014年)》确定投资建设“慧眼工程”。于2012至2014年间在全省范围建设96万个视频监控点，新建加升级，项目规模超过300亿元。按照项目规划，广州和深圳分别有70亿和65亿元的投资规模，中山、东莞、佛山市分别有22亿-23亿元的投资，其他市约5-8亿元，大规模带动省内安防市场的需求。 　　公司有多年安防实战、智能化技术应用经验，并在云计算和大数据等方面有深厚积累。凭借公司多年项目经验以及持续的技术升级，公司为安防行业领先公司，特别在广东省内。公司在2014至今，连中十五项大单，市场占有率大大提升。智能轨交将迎来春天，公司产品线优势明显。 　　随着轨道交通建设高峰期的到来以及智慧城市项目推进，以综合智能化技术为核心的智能交通行业受到越来越多的重视，必将成为未来轨道交通建设的重点投资领域。未来10年中国城市轨道交通智能化系统市场规模平均增长率将超过10。依据目前的地铁智能化系统工程投资占地铁总投资的比重为5-8来看，未来城市轨道交通智能化发展空间巨大。 　　城市轨道交通智能市场的主要竞争参与者中能全系统提供轨道交通智能化解放方案的公司较少，而佳都科技是国内唯一一家具有四大智能轨道交通系统(自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统、视频智能监控系统)自有核心技术产品和应用业绩的企业，其丰富的产品线为其带来提供智能化轨道交通解决方案的优势和承接大额项目的能力。从2004年承接广州地铁四号线AFC项目进军智能化轨道交通业务到2012年以来，公司先后承接广东省十几个智能化轨交业务。近期公司先后中标广州地铁九号线一期、十三号线首期自动售检票系统等多个项目，进一步巩固了华南地区市场地位。持续加码“人脸识别”，助“互联网+泛安全”落地，安防和轨交双翼齐飞，给予“买入”评级公司安防业务省内份额领先，轨交技术实力不俗，掌握四大核心技术，充分受益于国内轨道交通的蓬勃春天，同时中植系通过定增，将会带来丰厚的项目资源和外延辅导，在安防和轨交省份拓展上也有裨益，在人脸识别领域，公司将进一步加大核心技术的研发投入和推广应用力度，实现“互联网+泛安全”领域的战略落地。我们看好公司的业务布局和长远发展，预计2015/2016/2017年EPS0.44/0.66/0.86元，给予“买入”评级。 　　国信证券 　　百圆裤业：积极布局跨境电商领域，并表因素促进公司业绩大幅提升 　　事件描述：百圆裤业公布2014年年度报告。主要经营业绩如下：报告期内，公司实现营业收入为8.42亿元，同比上升88.60%;归属于上市公司股东的净利润为0.33亿元，同比上升6.22%;基本每股收益为0.24元/股，同比下降38.46%，其中第四季度每股收益为0.084元/股。 　　事件评论 　　受并表因素影响，营业收入和毛利率获得大幅提升。2014年公司实现营业收入8.42亿元，同比上升88.60%;归属于上市公司股东的净利润为0.33亿元，同比上升6.22%。其中第四季度收入为5.54亿元，同比上升302.82%，远超第三季度-24.97%的增速;公司2014年毛利率为52.52%，比上年提升6.18个百分点。其中，因同期营收大幅上升影响，第四季度毛利率为55.33%，较第三季度大幅提升7.38个百分点。 　　2014年10月，公司完成对跨境电商环球易购的收购，受合并环球易购11-12月报表影响，营业收入和归属于上市公司股东的净利润均录得大幅提升。2014年环球易购全年实现营业收入14.16亿元，同比增长203.65%;归属于母公司所有者的净利润为0.77亿元，同比增长156.34%;其中，11-12月份实现营业收入4.24亿元，归属于母公司所有者的净利润为0.24亿元。2014年，环球易购整体销售情况保持较高增速，兑现了收购时所作出的业绩承诺。 　　受重组费用支出及合并范围变化影响，报告期内各项费用增长较快。报告期内，公司销售费用为31，587.98万元，主要受相关广告、业务宣传、促销费增加的影响，同比大幅提升254.34%，销售费用率增长至37.52%，相较于去年同期大幅提高17.55个百分点。此外，受重组费用支出及合并范围变化的影响，公司管理费用和财务费用亦同比录得6.19%和73.42%的增长。虽然并表使毛利润提高，受各项费用快速增长影响，报告期内净利润为2，865.91万元，较上年仅小幅提升0.16%;净利率为3.40%，相对于2013年降低3.01个百分点。受合并报表影响，公司存货和应付账款余款同比大幅提升2014年年末，公司存货为29，433.25万元，受合并报表因素影响，同比大幅上涨109.03%;应付账款期末余额为10，331.35万元，较期初余额增加8，301.73万元，同比增长409.03%。 　　商务部统计数据显示，2013年我国跨境电商平台企业超过5000家，境内通过各类平台开展跨境电子商务的企业已逾20万家。艾瑞咨询数据预测显示，未来三年中国跨境电商交易规模将持续高速发展，2016年跨境电商交易规模将达65，000亿元，交易规模复合年均增长率达29.66%。公司继2014年10月完成对跨境电商环球易购的收购之后，持续推进并购、投资策略，进一步强化在跨境电商领域的布局，先后参股前海帕拓逊和广州百伦。2014年，环球易购整体销售情况保持较高增速，兑现了业绩承诺。近期公司又发布《股票期权激励计划(草案)》，授予环球团队12名核心成员300万份股票期权，并为之设置了较高的业绩考核条件，对外释放高增长信心。此外，公司积极拓展线上线下营销渠道、加强内部管理，2015年公司裤装主业有望实现复苏。我们预计公司2015-2016年EPS为0.57元、0.79元，对应目前股价估为106倍、76倍。维持“推荐”评级。 　　长江证券 内容由金融屋财经网（zhicheng.com）整理提供 扫描二维码关注金融屋财经网（zhicheng.com）最新动态

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