【5月股票推荐】9月1日股票或迎来暴涨：18股可买入！

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　　鄂武商A

　　鄂武商A:业态领先、激励到位,湖北商业龙头崛起

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：訾猛,林浩然 日期：2015-08-31

　　投资要点:

　　投资建议:激励机制到位促公司经营效率持续提升,2015上半年业绩增长稳健,符合预期。公司拥有武汉摩尔城三大购物中心等核心地段物业,业态组合、人流导入等方面优势显著。考虑股权激励授予2177万股带来摊薄,下调2015-2017年EPS 至1.51(-0.07)/1.67(-0.07)/1.84(-0.08)元。公司大力度员工持股计划稳步推进,经营效率有望持续提升,给予2015PE16X,维持目标价25元及“增持”评级。

　　老店平稳、新店成熟,百货业务增速靓丽。公司2015年上半年实现营收89.89亿元,同比增长4.78%,归母净利润4.36亿元,同比增长18.70%,EPS:0.86元,业绩符合市场预期。其中,百货业务实现营收53.7亿元,同比增长10.14%,众圆、仙桃等新开门店快速成熟促百货业务逆势增长。公司拟于在亚贸商圈投资兴建武汉梦时代广场,绕冰雪世界、海洋王国、主题乐园、未来科技四大主题,打造新型体验式购物中心;依托公司品牌优势+业态优势+黄金地段,梦时代广场有望成为江南第一商城,前景看好。

　　国企改革带来大幅度股权激励,公司机制将有根本性改变。公司股权激励已于5月完成2177万股授予,员工持股比例上升至4.3%;且公司非公开发行方案也于5月获证监会受理并反馈意见,若该方案落实,员工持股比例将进一步上升至12.7%,为零售行业国企最高员工持股比例之一,强效激励机制的建立有望大幅提升经营效率。

　　风险提示:员工持股计划通过遇阻,行业持续下滑。

　　天地科技

　　天地科技：下半年业绩有望企稳;央企改革典范,环保业务煤粉锅炉市场前景向好

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2015-08-31

　　投资要点:

　　1.事件。

　　公司发布半年报,实现收入59.70亿元,同比下滑16.25%;实现净利润5.31亿元,下滑21.38%,EPS 为0.26元。分配方案为10转增10。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)业绩下滑低于同业,盈利能力、现金流提升。

　　由于煤炭经济运行形势未见好转,公司业绩出现下滑,新签合同额72.5亿元,同比下降22.95%,整体低于预期。但公司业绩下滑幅度远低于同行业上市公司郑煤机(下滑76%)、林州重机(-140%),显示出央企实力。公司中报10转增10。

　　由于公司推进精益管理,加强增收节支,同时原材料价格稳中略降,公司综合毛利率同比提升1.8pct,达到35.1%。同时,由于公司付现采购额下降、支付税费减少,公司经营活动现金流提升8.8%。

　　根据公司收购重庆院、西安院、北京华宇的业绩承诺,我们预计公司下半年业绩有望逐步企稳。

　　(二)转型升级加快,下半年业绩有望企稳回升。

　　2014年以来公司实施转型升级战略。通过收购集团优质资产,提升了整体集成能力和如煤炭洗选相关业务的核心竞争力;成立了天地融资租赁有限公司,第一年新签合同约3.8亿元,转型升级初见成效。

　　公司智能化产品研发取得了诸多成果,包括三位一体高效快速掘进系统(刷新世界快速掘进系统单月进尺记录)、智能控制刮板输送机(新闻联播进行报道)、智能化无人开采控制系统(填补国内空白)等,也加快了公司产品向智能化转型的进程;2015年上半年公司持续推进国际市场的开拓工作,与俄罗斯库兹巴斯露天煤炭股份公司签署了总额2.44亿元人民币的成套综采设备供货合同,目前项目进展顺利。我们认为,公司未来将加快推进转型升级,不断提升核心竞争力,保持竞争优势。

　　我们预计公司下半年业绩有望企稳回升。

　　(三)拥有较多优质子公司,员工持股将激发活力。

　　公司此前公告在拟收购标的公司煤科院公司和上海煤科中探索员工持股计划事宜已获得集团同意。煤科院公司的高效煤粉工业锅炉系统正处于快速成长期,市场前景向好;上海煤科2014年净利率仅为2.43%,存在较大改善空间。我们认为,员工持股计划的实施,将激发两家公司的活力,促进煤粉锅炉系统迅速发展,快速提升上海煤科的盈利能力。公司拥有较多质地优秀的子公司。

　　公司8月26日公告控股子公司北京天地华泰采矿工程技术有限公司已完成股份制改造、并拟在新三板挂牌。我们认为,作为科研院所改制而成的企业,本次员工持股计划迈出央企改革的实质性步伐,并有望形成标杆效应。未来如果能够迅速推广,将极大地激发子公司的活力,释放业绩潜力。

　　(四)环保设备高效煤粉工业锅炉,迎来收获期。

　　燃煤是我国大气污染的最主要来源,燃煤工业锅炉在煤炭污染物排放中排第一,煤粉锅炉(环保设备)环保性可与天然气相媲美,有助于雾霾治理。煤粉锅炉经济优势突出,随着冬奥会申办成功、京津冀一体化推进带来的环保压力增强,煤粉锅炉前景向好,预计到2018年系统市场空间共450亿元左右。煤科院公司高效煤粉工业锅炉系统实力雄厚,将厚积薄发,近期签订了“天津5×58MW 高效煤粉工业锅炉”设备销售合同。未来盈利模式向合同能源管理模式转变,将面临约每年250亿元的潜在市场空间。煤粉锅炉业务有望向上游扩张,盈利来源将进一步增加。

　　我们认为煤粉锅炉业务前景向好。详见我们深度报告:《天地科技(600582):中煤科工资本运作起步;集团煤粉锅炉节能环保、市场前景看好》(2014-12-2)。

　　(五)集团战略转型,央企改革典范,后续资本运作值得关注。

　　公司隶属中煤科工集团,集团正从“产煤”向“用煤”战略转型,将重点发展节能环保和新能源板块。集团将借国企改革的契机,积极推动改革。2014年集团将北京华宇、重庆院和西安院资产注入公司,资本运作起步。作为集团的唯一上市平台,集团承诺未来五年内逐步将符合上市条件的资产注入公司,煤科院公司和上海煤科的收购是集团切实履行承诺的表现,集团资本运作将持续推进。

　　南北车合并作为央企改革的标杆,获得了国家的高度支持,我们认为天地科技将成为南北车外又一央企改革典范。

　　我们判断员工持股计划仅仅是第一步,未来在优质资产注入的过程中,将充分试验改革手段,完善激励机制。中煤科工集团上市公司体外资产2013年营业收入达228亿元(包括本次拟收购的两家公司),包括节能环保、煤炭贸易等多项业务,资产质量优秀。此外,公司在接受调研时表示未来不排除跨界实施资本运作,同时也已开始讨论如何在互联网、信息技术、电子商务等方面进行新的商业模式的探索。我们认为,集团和公司后续资本运作将进一步提升公司业绩和估值。

　　3.投资建议。

　　暂不考虑本次收购,按照最新股本全面摊薄,预计2015-2017年公司EPS 为0.60元/0.62元/0.69元,对应PE 分别为20/20/18倍。考虑本次收购,假设两家公司均收购100%股权,备考业绩为0.69元/0.72元/0.81元,PE 为18/17/15倍。公司估值在煤机行业中具备优势,未来将受益于央企改革,公司探索员工持股计划迈出央企改革实质性步伐。维持“推荐”评级。

　　风险提示:煤机行业景气持续低迷,集团后续资本运作力度低于预期,煤粉锅炉推广程度低于预期。

　　天虹商场

　　天虹商场:同店增速表现良好,闭店拖累当期业绩

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：李锦 日期：2015-08-31

　　事件描述

　　公司公布2015年中报,实现营业收入88.94亿元,同比增长8.63%;归属净利润2.1亿元,同比下降24.76%;每股收益为0.26元/股。同时公司预告1-9月归属净利润:2.1亿元-3.9亿元,同比变动-40%~10%。

　　事件评论

　　15年上半年营收同比增8.63%,主要由同店增长+14年新开店贡献。报告期内,公司关闭位于浙江、福建和四川的三家百货,百货门店数减少至64家;新开8家微喔便利店,万店通门店为134家。在百货门店净减少情况下,公司营收仍录得8.63%增长,主要来自同店增长及14年新开门店贡献(14年新开店主要集中在下半年)。上半年整体同店增速为2.08%,分地区看,华南区稳健增长,可比收入与利润分别增加2.37%和2.87%;

　　华中区和华东区门店经营质量获较大改善,可比利润同比增幅分别为83.91%和22.54%;东南和北京门店可比利润录得负增长;定位相对高端的君尚百货受经济景气度影响较大,可比利润同比下降16.81%。分业态,百货、超市收入同比增长8.28%和7.24%,其中,百货自营增速亮眼,收入同比增26.64%。

　　上半年毛利率同比大幅下降,费用率平稳,经营性利润同比下降16%。上半年,公司综合毛利率为23.3%,较上年同期下降约1个百分点,主要原因为其他业务收入毛利率降幅较大;值得关注的是,公司改善供应链的举措成效初显,主营业务毛利率同比提升0.36个百分点。当期费用管控较为良好,三费费用率为18.84%,同比上年微增0.03个百分点。由于关店带来营业外支出同比增加3593万元,若剔除非经营性损益影响,上半年公司经营性利润同比下降16%。

　　实体门店经营质量改善+全渠道打开新空间。公司实体门店进行以强化体验、精准营销、重塑供应链为核心的变革。百货门店开展“购物中心化”、“门店互联网化”、“生活方式主题编辑化”转型,加强体验;开始尝试会员标签化管理并进行精准营销;供应链方面,搭建全球采购网络、国内源头采购、经营自有品牌,同时投资设立小贷公司、拓展供应链金融业务。

　　全渠道转型加速落地、变现能力增强。跨境电商、本地生活服务平台“虹领巾”APP、“天虹到家”O2O速购业务已上线O2O购物闭环逐渐成型,门店移动支付客单量逾62万,跨境电商和“天虹到家”开始进驻实体门店;上半年电商总体销售额同比增长66%,移动端会员数量超300万,销售额环比增47%。

　　投资逻辑:我们看好公司实体门店提升经营质量的变革举措,小贷公司、全渠道转型落地有望为公司打开成长空间。我们预计,2015-2016年EPS为0.61和0.68元,对应目前股价,PE为20倍和18倍,维持“买入”评级。

　　鞍钢股份

　　鞍钢股份:行业低迷致收入下滑,上半年维持微利

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛 日期：2015-08-31

　　事件描述

　　鞍钢股份今日发布2015年中报,报告期内公司实现营业收入289.92亿元,同比下降24.06%;营业成本254.02亿元,同比下降25.63%;实现归属母公司净利润为1.55亿元,同比下降73.14%;实现EPS为0.02元。其中,2季度公司实现营业收入140.31亿元,同比下降29.06%,1季度同比增速为-18.69%;营业成本123.00亿元,同比下降30.52%,1季度同比增速为-20.35%;2季度实现归属母公司净利润1.36亿元,同比下降53.26%,1季度同比增速为-93.36;2季度实现EPS0.02元,1季度EPS为0.003元。

　　事件评论

　　行业低迷致收入下滑,上半年维持微利:面对行业需求低迷,公司上半年积极开展降本增效工作,一方面优化原料采购方式以降低原料采购成本,另一方面立足内部挖潜,降低工序成本,并由此最终取得一定成效,上半年综合毛利率同比提升1.84个百分点,包括热轧、冷轧及中厚板在内的主要品种毛利率均有不同程度改善,其中,中厚板毛利率同比提升3.37个百分点。

　　不过,由于终端需求低迷,公司上半年钢材销量同比下滑6.47%,钢材市场价格也跌幅较大,由此导致公司上半年收入同比下降24.06%,从而使得公司业绩同比下降73.14%,这也再次说明收入才是决定钢铁行业盈利水平的主要核心因素。除此之外,公司上半年销售费用同比增加1.57亿元,投资收益减少1.78亿元,则进一步加剧了公司业绩下滑的程度。

　　2季度业绩同比下滑:2季度业绩同比下滑的原因与上半年整体情况类似,虽然公司2季度毛利率同比改善1.85个百分点,但收入同比下降29.06%最终使得公司2季度业绩同比出现下滑。此外,投资收益同比减少1.34也加剧了公司业绩下滑程度。此外,公司公告截至报告期末,公司共有外币借款4亿美元,因此存在一定的外汇汇率变动风险。预计公司2015、2016年EPS分别0.05元、0.10元,维持“增持”评级。

　　轻纺城

　　轻纺城:主业保持平稳,关注创新业务进展

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：李锦 日期：2015-08-31

　　事件描述。

　　公司公布2015年中报:上半年实现营业收入4.01亿元,同比下降2.94%;归属净利润1.71亿元,同比下降9.98%,EPS为0.16元。

　　事件评论。

　　当期收入同比下降3%,剔除投资收益影响,经营性利润同比下降6%。公司2015H1实现收入4.01亿元,同比下降2.94%,其中市场租赁收入3.33亿元,同比下降0.68%,原计划2015年对老市场及东升路市场进行提租,而东升路市场因续租进度放缓致使收入确认延后,下半年如续租顺利完成,则全年收入实现平稳增长。2015H1实现利润总额2.22亿元,同比下降11.66%,利润下降主要由于:

　　1)市场租赁业务毛利率下降3个百分点;

　　2)因会稽山持股比例被摊薄、委托贷款余额减少、停止理财产品投资等原因,使投资收益相比于去年同期下降2023万元。若剔除投资收益等项目,公司当期经营性利润同比下降6.4%。

　　依托产业优势积极推进创新业务,有望打开新成长空间。依托处于柯桥区纺织品之都的产业优势,公司围绕主业积极开展创新业务:

　　1)计划投资6.8亿元建设19.5万平米智能仓储中心,截至报告期项目完成项目进度的60%,预计明年开始贡献业绩;

　　2)针对商户的年约20亿元的资金需求积极筹划供应链金融业务,且拟以5000万元独资设立金融投资有限公司,并由其出资1200万元设立互联网金融服务公司从事P2P网络贷款等业务;

　　3)收购网上轻纺城构建线上+线上纺织品贸易渠道,将打破原有线下贸易的区域限制,同时提高整体运营效率。我们认为,公司依托产业集群优势围绕主业进行创新业务布局步伐稳健,后续有望为公司业绩贡献持续增量。

　　投资建议:创新布局打开成长空间,资产重估价值给予较高安全边际。公司作为国内纺织品专业市场龙头,在市场租赁业务保持平稳的前提下,围绕主业积极布局智能仓储、供应链金融等创新业务,并通过线上+线下方式实现跨区域贸易,有望为公司打开新的成长空间。不考虑线上部分,公司自有85万平米专业市场,会稽山、浙商银行等公司股权,物业+股权重估价值预计约110亿元,公司目前市值仅86亿元,安全边际较高。我们预计2015-2016年EPS为0.34元和0.44元,对应PE分别为23倍、18倍,维持“买入”评级。

　　隆基股份

　　隆基股份:组件业务超预期推进,下半年有望重回高增长

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,马军,张垚 日期：2015-08-31

　　事件描述

　　隆基股份发布2015年中报,报告期内实现营业收入16.79亿元,同比增长15.30%;归属母公司净利润1.17亿元,同比增长5.20%,EPS为0.07元。其中,2季度营业收入8.59亿元,同比增长12.72%,归属母公司净利润0.43亿元,同比下降31.28%。2季度EPS为0.04元,1季度为0.02元。

　　事件评论

　　美国双反短期影响硅片需求,成本下降强化单晶优势,中期增长无忧。公司作为全球硅片企业,此前客户主要面对台湾、韩国、日本等电池组件企业,受美国二次双反将台湾电池片纳入双反范围影响,台湾地区硅片需求下降,虽然公司积极推动美国本土、韩国等地区市场拓展,但短期硅片销售依然受到影响,上半年硅片销量819MW,同比增长仅3.8%。

　　与此同时,上半年单晶硅片价格同比下跌13%,导致公司硅片收入同比下降9.8%,进而影响了整体收入增速。不过,价格下跌并非需求下滑影响,而是成本下降带动,上半年公司硅片生产成本同比下降17.35%,成本下降速度超预期,这点对于单晶替代多晶具有积极的推进作用,单晶发展及公司中期增长趋势无忧。

　　积极推动产业链布局下移,组件推广超预期,下半年销售确认将驱动高增长。今年以来,公司已收购乐叶光伏为契机,积极推动战略转型,由单一的单晶硅片生产商向综合性太阳能电力设备公司转变。随着金刚线切割、PERC技术等引入,单晶面向多晶的优势逐步体现。

　　同时国内外,尤其是国内市场,对单晶认可程度上升,公司战略转型超预期推进,上半年电池片销售约60MW,组件销售69MW,在手订单超600MW,全年销量有望超过800MW,而下半年销售确认将驱动公司收入及利润重回高增长。实际上,考虑上半年硅片、电池、组件综合销售,上半年公司出货水平同比增长20%以上。

　　成本超预期下降带动毛利率提升,资产减值损失影响净利润增速。上半年受益于硅片成本的快速下降,在产品价格下跌的背景下,公司销售毛利率依然稳步提升,上半年整体水平为20.87%,同比上升4.35%,环比去年下半年上升3.55%。不过,由于硅片价格下跌等原因,上半年公司计提了0.96亿元的资产减值损失,影响了净利润增速水平。

　　维持买入评级。预计2015、2016年EPS分别为0.27、0.44元,对应PE为38、24倍,维持买入评级。

　　华夏幸福

　　华夏幸福:业绩高成长典范

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王琳,杨侃 日期：2015-08-31

　　投资要点

　　事项:公司公布2015年中报,上半年实现营业收入168.7亿元,同比增长48.2%,归属上市公司股东净利润30.3亿元,同比增长31.7%,对应EPS1.15元,符合预期。

　　平安观点:

　　业绩持续高增长,毛利率环比回升:报告期内公司营收同比增长48.2%,净利润同比增长31.7%。由于高毛利率(95.9%)的产业发展服务收入营收占比,由去年同期的31.4%下降到26.8%,导致公司整体毛利率同比下滑7.8个百分点,但相比去年全年毛利率仍上升2.2个百分点。长期来看,公司报告期内新增签约额同比增长19.6%至253.4亿,新拓展园区4个,未来高毛利率的产业发展服务收入占比提升仍将是趋势,有望拉动整体毛利率逐步回升。

　　销量增速领先行业,均价小幅回升。公司上半年累计销售金额301.1亿元,完成全年615亿目标的49.0%。剔除园区销售额257亿,同比增长32.2%,增速明显高于30个大中城市20.6%的同比增速,亦优于万科(9.0%)、保利(16.7%)等龙头房企表现。分区域来看,传统的廊坊、固安、大厂合计贡献销售面积258.5万平,占比80.5%,较2014年上升1个百分点。

　　均价7999元/平米,较2014年全年均价上升6.5%。

　　拿地稳健,新开工相对谨慎。上半年新增土地建面289.2万平米,同比增长63.3%。需支付地价款30亿,为同期销售金额(剔除园区回款)的11.7%,较2014年均值(16.9%)下降5.2个百分点。由于新增地块主要集中于怀来、固安等区域,平均拿地仅楼面价1038元/平,较2014年均值下降34.6%。尽管销售回暖,但新开工面积同比下降53.2%,仍相对谨慎。

　　短期偿债压力略缓,融资成本有望下行。期末公司在手现金252.4亿元,为一年内到期负债的99.7%,较年初上升23.4个百分点,短期偿债压力有所缓解。剔除预收款后的资产负债率46.5%,与年初基本持平。期内整体融资金额446.6亿,平均融资成本9.72%,处于龙头公司中较高水平,公司近期已公告发行75亿公司债,首期发行票面利率仅5.99%,叠加央行持续降息,未来公司融资成本有望逐步下降。

　　首次以“PPP”模式订制央企智慧城市,开启公司业务发展新起点。公司近期与任丘市政府、华北石油管理局签订合作框架,本次合作首次将大型央企中国石油引入PPP 合同参与方,是公司与央企战略合作的重大创新实践。标志着公司PPP 模式实现跨模式复制。未来将开启业务发展广阔新空间。近日,公司固安工业园获得国务院办公厅公开表扬,也从侧面印证公司PPP 工业园模式除了获得地方政府高度认可外,也得到大型央企的肯定和合作。

　　维持”强烈推荐”评级。京津冀协同发展进入加速推进阶段,维持公司“强烈推荐”评级。华夏并福深耕京津冀区域,目前在京津冀地区拥有约1700平方公里委托面积,随着京津冀协同发展进入加速推进阶段,公司业绩将不断受益。预计公司2015-2016年EPS 分别为1.77元和2.35元,当前股价对应PE 分别为13.6倍和10.3倍,公司产业发展平台价值逐步凸显,近期员工持股提出彰显长期发展信心,持续受益京津冀协同发展带来的政策发展机遇,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:业绩及销量表现不及预期风险。

　　步 步 高

　　步步高:步入转型关键期,持续建设全渠道

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：訾猛,林浩然 日期：2015-08-31

　　投资要点

　　投资建议:公司以互联网方式重塑超市供应链,整合社会化网点资源布局智能社区入口,近期战略重点为跨境及生鲜电商。超市业态具备强供应链禀赋,是获得互联网企业青睐的重要原因,近期京东入股永辉即是佐证。此前与当当达成战略合作将强化公司互联网基因,并将在线上流量导入及线下仓储等供应链资源层面展开合作。下半年电商投入将扩大,我们下调2015-2017年EPS 预测至0.47/0.54/0.61元(原为0.59/0.65/0.75),考虑电商业务培育期较长并参照行业平均估值,下调2016年PE 至55X、下调目标价至30元、维持增持。

　　扩张放缓,南城百货并表致1H 收入快速增长。1H 营收/净利润分别实现80.6亿/2.41亿,同比增长25.2%/-12.7%(同口径收入微增5.5%),折合EPS0.32元,略低市场预期;由于持续布局互联网业务及线下供应链联盟发展,公司传统门店扩张有所放缓,1H 新开超市门店3家、百货店1家。发力电商业务及南城百货合并导致费用端压力增加,1H期间费用同比增长35.6%,导致期间费用率同比增加1.4pct 至18.0%。

　　依托便利店网络打造云猴平台,持续发力跨境/生鲜电商业务。目前已签约线下门店5000家(年底有望达1万家),并以互联网方式重塑超市供应链,打造集交易/服务/物流/支付于一体的生活服务平台。全球购已上线,预计生鲜电商近期亦将浮出水面;传统便利业态供应链整合空间巨大,另一方面政策+技术驱动跨境/生鲜电商有望进入黄金发展期。公司已成立并购产业基金加强产业链整合,将围绕上下游进行资本运作,定增方案通过后有望进一步提速。

　　催化剂:定增通过;跨境电商扶持政策继续出台l 风险提示:定增项目不能通过;电商项目扩张影响短期业绩。

　　羚锐制药

　　羚锐制药:扣非净利润增长95.1%,新增产能打造行业龙头

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：罗佳荣 日期：2015-08-31

　　投资要点:

　　2015年上半年收入增长26.2%,扣非净利润增长95.1%。2015年上半年实现收入5.22亿,增长26.2%,归母净利润8189万,增长107.8%,扣非净利润7101万,增长95.1%,EPS0.15元,略超预期。二季度单季实现收入2.44亿,增长16.0%,归母净利润4019万,增长113.3%,扣非净利润3469万,增长102.6%。业绩大幅增长主要归因于公司持续推进营销改革,贴膏剂全线产品全面发力。

　　贴膏业绩加速增长,营销改革持续发力。上半年贴膏剂收入3.75亿,增长31.4%,增速提升8个百分点,毛利率提升1.1个百分点,主要受益于:

　　1、营销改革持续进行,终端队伍建设及促销力度加大;

　　2、核心单品通络祛痛膏通过OTC+基药双渠道推动增长,带动毛利率提升;

　　3、小羚羊退热贴等新品市场推广效果显著。上半年片剂收入增长26.1%,丹鹿通督片和培元通脑胶囊增长符合预期;软膏剂实现收入1924万,增长40.2%,生物药子公司有大量的软膏品种,后续将加强软膏产品的营销力度,利润占比有望提升。

　　建设100亿贴膏剂产能项目,打造贴膏行业龙头。公司计划在当地中药生态科技园投资建设占地310亩的100亿贴膏剂生产车间及设施,一期投资3.6亿,达产产能20亿,对应净利润2亿,将成为国内最先进的贴膏剂生产线。项目一方面可以扩张现有产能,降低贴膏剂的生产成本,另一方面通过技术升级提升贴膏剂的竞争力,打造贴膏行业的绝对龙头。此外,公司的2亿贴暖洋洋项目进展顺利,预计将很快建成完成并投产,大幅提升暖贴和小羚羊退热贴等新品的供应能力。

　　期间费用率和毛利率显著改善,净经营现金流大幅提升126.9%。上半年公司毛利率61.8%,提升1.5个百分点,主要因通络祛痛膏及高毛利新产品的占比提升。期间费用率47.7%,显著下降4.4个百分点,其中销售费用35.3%,下降0.5个百分点;管理费用11.3%,下降3.7个百分点,管理效率提升显著,财务费用1.0%,下降0.3个百分点,每股经营性现金流0.10元,大幅提升126.9%,经营质量显著改善。

　　业绩进入加速释放期,外延并购超预期概率大。经过多年控股权整固与内部营销体系变革,公司业绩进入加速释放期,公司搭建了卓有成效的OTC 终端营销队伍,有望推动新产品加速放量。公司资产结构极为健康,2015年底持有“准现金”将接近20亿,积极寻求外延整合机会,超预期概率较大。考虑2015年非公开发行摊薄股本,我们预计2015-2017年盈利预测0.21元、0.28元、0.37元,同比增长63%、35%、32%,对应预测市盈率分别为49倍、36倍、28倍,考虑公司拥有接近20亿“准现金”,估值并不高,大股东及高管定增获得证监会批准将打开股价上行空间,上调至买入评级。

　　西王食品

　　西王食品:行业边际改善、公司持续营销创新带动销量大增

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：闫伟,柯海东,胡春霞 日期：2015-08-31

　　本报告导读:

　　业绩符合市场预期。H1行业销量边际改善、公司持续营销创新带动玉米油销量大增50%,吨价下降带动玉米油毛利率正常回归,但独特营销定位仍可使毛利率优于对手。

　　投资要点:

　　投资建议:维持增持。公司近期赞助娱乐节目可能加大营销投入,略微下调2015-16年EPS预测至0.53、0.69元(前次预测0.56、0.74元),维持目标价22.2元,对应2016年32倍PE。

　　业绩符合市场预期。H1营收、净利10、0.7亿,增32%、48%;Q2营收、净利增1%、6%。Q2收入增速较慢主因副产品胚芽粕收入大降、玉米油吨价随市场价同比下降。业绩与之前预增一致,符合预期。

　　行业销量边际改善、公司持续营销创新带动玉米油销量大增50%。

　　2015年来豆油价基本企稳,预计已在中期底部,后续再大幅下降概率不大,如此则豆油对玉米油替代效应减弱,带动玉米油行业销量边际改善,预计H1行业销量增10%以上、未来2-3年趋势可延续(2013-14年增5%左右);加之公司持续的营销创新措施(独特的“非转基因玉米油”定位、近期赞助娱乐节目《真心英雄》等),带动H1小包装玉米油销量增50%、Q2增20%左右(H1竞争对手长寿花食品增9%)。预计全年小包装玉米油销量增长30-40%。

　　H1玉米油毛利率正常回归,但独特营销定位仍可使毛利率优于对手。

　　H1小包装玉米油吨价降8%、毛利率降3.9pct至37.3%,主因2014年玉米油市场价持续下降时、公司调价较晚致基数较高,目前吨价下降带动毛利率正常回归,并不代表公司相比竞争对手议价权下降。我们认为公司独特“非转基因玉米油”定位将持续抢占消费者心智,品牌粘性将逐步增强,有望使毛利率持续优于竞争对手(30%或以下)。

　　核心风险:玉米油行业竞争加剧;原材料价格大幅上升。

　　亨通光电

　　亨通光电:各项业务发展良好,持续增长可期

　　类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：龚鑫 日期：2015-08-31

　　业绩保持稳定增长。期内公司实现营业收入54.16亿元,同比增长34.46%;实现归属上市公司净利润1.41亿元,同比增长62.62%;扣除非经常性损益后的净利润1.12亿元,同比增长92.06%;实现每股收益0.34元,同比增长49.12%。

　　销售毛利率略降,费用控制加强。期内公司销售毛利率19.6%,比去年同期下降0.72个百分点,主要是市场竞争激烈、光缆价格下降导致毛利率比上年同期下降了3.31个百分点,从而影响整体毛利率比去年略低。公司期间费用率15.48%,比去年同期降低1.62个百分点,主要是财务费用率和管理费用率降低。

　　各项业务均发展良好。期内光通信业务实现营业收入19.57亿元,同比增长34.99%,4G网络建设加快、“提网降费”等政策对光纤光缆行业产生积极影响;电力传输业务实现营业收入16.34亿元,同比增长38.27%,智能电网、跨区域联网、特高压走廊灯重大工程持续开工,电缆及特种导线需求增多;铜缆通信业务实现营业收入6.00亿元,同比增长20.26%,公司在运营商、主设备商、综合布线商和轨道交通领域继续保持稳固与业绩增长,此外重点跟踪“一带一路”沿线国家项目,铁路缆产品在海外市场持续中标。

　　持续看好公司发展。期内三个转型发展战略推动公司产业转型升级,同时公司各项业务面临行业发展机遇,通过加强通信网络、宽带接入、智能电网、海洋通信等系统整体解决方案能力和“一带一路”沿线国家海外市场开发,我们持续看好公司业务发展。

　　盈利预测及投资评级:预计公司2015-2017年经实现EPS1.18、1.60、1.93元,对应8月26日收盘价市盈率为21.8、16.1、13.3倍,给予买入投资评级。

　　风险提示:下游投资需求放缓;光通信竞争加剧。

　　上海机场

　　上海机场:2015H1纯利同比增长26%,产能释放+迪士尼开园助力客流量提升

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：李晓璐 日期：2015-08-31

　　结论与建议:

　　受益于业务量较快增长,上半年公司纯利同比增长26%。展望未来,T1航站楼改造完毕投入使用,高峰小时数增加,以及迪士尼2016年开园等因素,都将带动飞机起降架次和旅客吞吐量的增长。当前A 股股价对应2016年动态P/E 为20倍,维持买入评级。

　　2015年上半年公司实现营业收入30.94亿元,同比增长12.57%,实现归属于上市公司股东的净利润12.91亿元,同比增长25.61%,扣非后净利润同比增长22%,对应每股收益0.67元,符合预期。上半年毛利率47%,同比增加3个百分点。

　　上半年业绩各项指标表现良好主要源于上半年民航市场需求旺盛,国际原油价格保持低位,航空公司执飞意愿增强,加之浦东机场时刻放量,带动了浦东机场业务量较快增长。2015年上半年,浦东机场实现飞机起降21.7万架次,旅客吞吐量2,899万人次(其中,国际和地区旅客吞吐量达1,446.15万人次,保持全国第一),货邮吞吐量157.43万吨,同比分别增长14.09%、18.3%和5.45%。业务量完成情况超出年初预期。

　　上半年,控股子公司航空油料有限责任公司(持股比例40%)实现净利润3.74亿元,贡献投资收益1.5亿元,同比下降约7%,系油价下跌。

　　分季度看,2Q 实现营收15.72亿元,同比增长13%;实现净利润6.64亿元,同比增加28%。

　　公司未来看点多:第一,浦东机场第四条跑道已经于5月份投入使用,成为国内首个拥有四条跑道的国际机场。即使暂不考虑极限运能利用,也不考虑T1改造阔容以及第四跑道投入使用带来的运能提升,目前设计的年旅客吞吐量为6000万人次,运能利用率仅86%,运能充足。

　　第二,T1航站楼改造项目预计年底完成,改造完成后,T1航站楼年旅客吞吐量将从目前的2000万人次增加到3680万人次,将使浦东机场旅客吞吐量增长28%,营业面积增加约5000平米,增长15%。

　　第三,迪士尼乐园(一期)预计2016年初开门营业,预计2016年参观人数将达到2500万人次,按照外来客流占1/3的比重计算,将新增旅客吞吐量1000万人次,增量15%。随着园区运营成熟以及后续两期项目的陆续开发,客流量还有巨大上升空间。第四,从长远看,上海自贸区建设对提升浦东机场航空枢纽价值意义重大。

　　综上,考虑到2014年7月份开始高峰小时数上调带来经营数据的增加效应,2015年下半年经营数据增速或慢于上半年,预计2015年全年浦东机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量等三项经营指标将分别同比增长11%、13%、6%。 预估公司2015年和2016年可分别实现净利润24.17亿元(YoY+15%,EPS 为1.25元)和30.87亿元(YoY+28%,EPS 为1.6元)。

　　洋河股份

　　洋河股份:二季度业绩持续向好,双轮驱动效果初显

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王永锋,卢文琳 日期：2015-08-31

　　二季度业绩持续向好,上半年省外市场增速高达22.34%。

　　公司上半年实现收入95.71亿元,同比增长10.61%,实现净利润31.85亿元,同比增长11.57%,EPS2.11元。其中第二季度实现收入33.12亿元,同比增长11.01%,净利润9.58亿元,同比增长12.27%。公司第二季度收入和利润增速环比持续向好。从产品结构上看,公司白酒91.48亿元,同比增长9.81%,红酒收入2.13亿元,同比增长2.33%。从地域来看,省内收入59.46亿元,同比增长3.45%,省外34.15亿元,同比增长22.34%,省外较好的地域包括河南、山东、浙江等,省外快速增长带动公司积极向好。

　　(1)公司上半年销售商品、提供劳务收到现金99.54亿元,同比增长17.19%,经营性净现金流为29.03亿元,同比增长123.04%。公司现金流情况较好,和收入利润较为匹配,说明公司对第二季度财报情况基本能够反映公司真实销售情况,公司实际情况不断向好。

　　(2)中报公司预收款项1.57亿元,较年初减少7.43亿元。公司上半年毛利率60.69%,较去年同期提升0.07个百分点,公司蓝色经典系列海、天系列实现正增长,部分梦系列产品转正,产品结构逐步开始触底回升。上半年期间费用率15.69%,较去年同期提升0.26个百分点,净利率33.27%,较去年同期提升0.28个百分点。

　　双轮驱动战略力抓主业新业,期待未来新业带来新增量。

　　公司目前实施双轮驱动战略,一手抓主业,一手抓新业,未来期待新业带来新增量。1、主业产品聚焦蓝色经典,储备微分子酒等,省外市场聚焦新江苏市场及产业化落地市场,效果较为明显,蓝色经典今年占比提升明显,而省外市场增速高达22.34%。2、新业一方面积极推进以互联网为核心的商业模式创新,积极组建互联网团队,运作洋河一号、宅优购(全品类社区平台)等,深入推进互联网转型。另一方面积极推进以资本为手段的产业重组和资产整合,从财务投资走向战略投资。

　　盈利预测:预计公司15-17年EPS3.41/3.93/4.54元,合理估值70元,维持买入评级。

　　风险提示:销售不达预期。

　　惠而浦

　　惠而浦:整合效应渐显,基本面拐点或逐步确立

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2015-08-31

　　事件描述

　　惠而浦今日披露15年中期财报:上半年公司实现营业收入27.77亿元,同比增长7.65%,其中二季度实现12.45亿元,同比增长6.73%;实现营业利润1.96亿元,同比下滑10.80%,其中二季度实现6.96亿元,同比下滑16.02%;实现归属净利润2.03亿元,同比增长3.25%,其中二季度实现0.90亿元,同比增长20.51%;当期实现EPS0.27元,其中二季度实现0.12元。

　　事件评论

　　内销整合效应渐显,主营增速稳健:上半年公司在行业整体表现平淡背景下营收表现依旧稳健,我们判断一方面是由于公司四大品牌梳理完成及原三洋渠道与惠而浦渠道整合效应逐步显现;另一方面新品类的持续扩充及产品结构调整也是使得营收保持稳健增长的核心因素;考虑到海外订单转移已逐步启动且有望放量,同时公司内销渠道整合成效渐现且电商渠道明显复苏,预计下半年收入增速环比或持续改善。

　　毛利率显著提升,政府补贴增厚业绩:公司上半年实现毛利率32.66%,同比提升2.43pct,其中二季度同比增长6.80pct至33.03%,其主因在于去年同期基数偏低及高端、智能化洗衣机占比持续提升;报告期内公司促销费用投入增加致使销售费用率大涨3.63pct,整体期间费用率增长3.15pct,同时计提存货跌价准备导致当期资产减值损失增加,不过在此背景下业绩仍小幅增长,其主要受益于当期政府补助明显增加。

　　协同效应显现,订单转移及品类扩张值得期待:随着惠而浦入主协同效应显现,其OEM订单加速转移及国内成本优势下欧洲地区产能转移预期将带动公司出口业务步入快速增长通道;同时公司稳步推进多品类扩张,公司已成立小家电及厨电业务事业部,新增厨电产品将进一步丰富产品线;此外公司还将逐步解决原有同业竞争问题并做出将相关资产与上市公司进行整合的承诺,其也有助于公司规模的快速扩张。

　　长期发展值得期待,维持“增持”评级:在行业整体表现低迷及公司内部仍处惠而浦入主整合背景下,公司当期增速维持低位也在情理之中;而考虑到品牌梳理完成后协同效应显现下内销或恢复稳健增长,同时在代工订单转移预期下出口业务向上趋势仍在以及多品类扩张加速等也有助公司经营持续回暖;预计公司15、16年EPS为0.45、0.57元,对应目前股价PE分别为32.78及26.27倍,维持“增持”评级。

　　伊利股份

　　伊利股份:一枝独秀,强者恒强

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：薛玉虎,刘洁铭 日期：2015-08-31

　　投资要点

　　伊利股份(600887.SH)今日公告2015年中报,主要内容如下: 上半年公司实现营业收入298.56亿元,同比增长9.4%,净利润26.62亿元,同比增长16.1%;净利润率8.92%,同比上升0.52个百分点。其中二季度单季实现营业收入150.17亿元,同比增长5.4%,净利润13.59亿元,同比增长12.5%;净利润率9.05%,同比上升0.57个百分点。

　　我们有别于市场的观点:

　　1、收入增速远超行业,龙头地位更加巩固:公司上半年收入同比增长9.4%,远高于乳制品行业2.8%的增速,略超市场预期。其中单二季度增长5.4%,各项分部收入增长均快于竞品:上半年液态奶同比增长8.28%(蒙牛同比增长0.81%),奶粉同比增长9.68%(蒙牛同比下滑7.77%)。冷饮由于凉夏影响,同比下滑1.66%(蒙牛同比下滑17.31%)。截止6月,公司液态奶的市场份额为29.6%,比去年同期提升2.3个百分点,继续居行业第一。除华南区域增长5.68%外,其他区域均保持8%以上的增长。

　　2、高端产品升级继续,品牌力强劲:上半年公司高端产品表现突出,高端纯奶金典销售额同比增长20%,常温酸奶安慕希销售增长9.8倍,酸奶两大明星子品牌--“畅轻”、“每益添”,销售额增速分别达到60%、51%。在国产奶粉收海外品牌冲击,普遍增速大幅下滑的情况下,公司高端婴幼儿配方奶粉“金领冠珍护”,销售额同比增长33%,品牌力地位彰显。

　　3、管理费用率下降,净利润率再创新高:上半年国内原奶平均收购价格下降17.9%,进口大包粉平均到岸价格下跌45.69%,成本的大幅下降导致乳制品终端提价受阻,同时竞争加剧,公司二季度销售费用率上升1.4pct。由于上半年员工薪酬下降1.5亿,二季度管理费用率同比下降2.37pct,是净利润率提升的主要原因。二季度净利润率再创新高达到9.05%。

　　4、盈利预测及评级:我们认为公司乳制品行业龙头的地位更加巩固,并且未来公司可以利用其资金,品牌,渠道优势,通过行业并购整合成为大食品板块的龙头公司。随着下半年原奶价格逐步企稳,行业通缩状况有望缓解,公司收入增速有望逐步恢复。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.78元,1.01元和1.32元,给予“推荐”评级。

　　5、风险提示:原材料成本上涨,行业发生食品安全事件等。

　　苏宁云商

　　苏宁云商:转型进入快车道,关注与阿里合作成效

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：訾猛,林浩然 日期：2015-08-31

　　投资要点:

　　投资建议:转型进入快车道,携手阿里强强合作谱写O2O新章,维持目标价25元、增持。苏宁已度过线上线下磨合阶段,转型化蝶时期体现为线上高速增长、互联网生态逐渐丰满,阿里闪电入股佐证互联网产业对苏宁转型阶段及路径的认可。依托阿里流量及营销等支持,苏宁有望在自营B2C 领域快速发力(1Q 苏宁市场份额6.9%,落后于京东56.3%及唯品会9.4%),未来合作或深化到互联网金融及大数据分析领域。考虑到电商业务营销费用仍将增加,下调2015-2017EPS 预测至0.14/0.04/0.08元(原为0.23/0.15/0.2元)。

　　1H高速发展,高增长带来经营性亏损。受地产销售回暖及低基数影响,1H 可比店面同比增长8.92%;线上平台实现GMV 181.67亿(含税,自营/开放平台分别为146.05亿35.62亿)、同比增长106.7%,助商品总销售规模增长31.5%至345亿。PPTV 持股比例已提升至64%,未来将进一步打造为线上平台并拓展体育等业务;金融业务增强供应链间B 端(供应链金融)、C 端(消费金融)咬合能力,预计2015年有望实现利润超5亿元。

　　阿里巨资入股佐证转型成效,后续合作有望深化。阿里以15.23元成本入股,占发行后总股本19.99%,彰显对苏宁转型及其供应链资源价值长期认可。苏宁获得天猫一级流量端口,并将与阿里开展O2O创新合作加强仓储物流等运营效率。此外,苏宁还净获得150亿转型资金,为后续门店网络及物流/信息系统完善提供强力支持。电商新常态阶段电商竞争寡头化,届时与阿里合作可能进一步加强。

　　催化剂:与阿里达成更深层次合作;互联网金融题材热络;l 风险提示:管理摩擦导致双方合作效果不佳;PPTV 持续亏损。

　　博林特

　　博林特:主业稳中有升,多元化发展战略强势推进

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2015-08-31

　　事件描述

　　博林特发布2015年中报:1-6月实现营业收入7.56亿元,同比下降0.33%;实现归属于母公司净利润0.61亿元,同比增长6.07%;基本每股收益0.06元/股;此外,拟购买集团所持远大环境工程公司100%股权和集团拥有的智能磨削机器人系列技术。

　　事件评论

　　业绩增长符合预期,销售策略调整致安装收入微降。上半年营收同比略降0.33%,净利润增长6%。其中,安装业务营收同比下降5%,主要系公司调整营销策略、加大经销比例以应对房地产市场持续不景气。预计前三季度业绩增长0-10%,考虑季节性因素影响,全年业绩增速有望达到15%。加强费用管控及预算管理,盈利能力提升。毛利率提升1.6个百分点,除安装维保业务外,其他各项产品毛利率均有提升,原因:

　　1)材料采购成本降低;

　　2)加强预算管控,显著降低运营成本;3)新生产基地投产减少运费成本。此外,销售费用年度预算控制和考核效果凸显,费用同比下降约11%。

　　购买大集团旗下资产和技术,多元化发展战略强势推进。增发方案被否,不改变公司长期发展战略。拟以约定利润分成方式(20-50%利润支付给集团,不超过7年)购买旗下环保、机器人资产,转型智能高端装备势在必行。看好公司中长期发展前景,要点如下:

　　主业稳健增长:电梯业务在手订单饱满,预计未来两年业绩增速约20%。此外,非洲地产、巴基斯坦风电业务有望提供较强业绩支撑。

　　布局智能装备:“智能磨削机器人系统”订单状况良好,未来有望在汽车轮毂、船舶、军工等方面进行大规模应用;环保业务迎政策红利,脱硫脱硝、PM2.5除尘技术下游应用空间广阔。

　　资产持续注入:集团旗下优质资产注入持续推进,或涉及核电变频器、固废处理、工业住宅等领域。

　　业绩预测及投资建议:预计15、16年净利润约为2.3、3.1亿,EPS分别约为0.24、0.32元/股,对应PE分别为35、26倍,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　海外经营政治风险。

　　信雅达

　　信雅达:费用攀升侵蚀利润空间,外延式扩张持续可期

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：符健 日期：2015-08-31

　　本报告导读:

　　公司上半年营收同比增长1.2%,净利润同比增长5.2%,业绩低于市场预期。管理费用攀升侵蚀利润空间;开启互联网金融新篇章,外延式扩张持续可期。

　　投资要点:

　　维持增持评级,目标价55元。考虑公司上半年业绩低于市场预期,下调公司2015-2017年EPS至0.61/0.73/0.94元,增速为12%、19%、29%。互联网银行子行业15年平均PE为96倍,考虑公司互联网金融业务进展尚具不确定性,给予15年90倍PE,对应目标价55元,维持增持评级。

　　管理费用攀升侵蚀利润空间。公司上半年营收同比增长1.2%,净利润同比增长5.2%,业绩低于市场预期。营收方面,业务结构变化明显,软件服务收入同比增长46%,硬件销售和环保产品收入则分别下降24.8%和26.6%。毛利率方面,受支付密码器价格走低影响,硬件销售毛利下降24个百分点,但因高毛利率的软件服务业务收入占比大幅提升,整体毛利率变动平稳。

　　管理费用率提升3个百分点,主要系人员扩张及人力成本上升所致。本期公司政府补助较14年同期减少1047万,投资收益较14年同期增加2823万,因此扣非净利润下降31%。预计全年业绩将保持低增长水平,但研发投入的增长所带来的效率提升有望在未来逐渐显现。

　　开启互联网金融新篇章,外延式扩张持续可期。公司于15年7月与稠州银行签订战略合作协议,双方将在客户转介、互联网业务运营托管等方面展开合作。此外,公司基于自身丰富的金融客户资源及行业经验,筹划设立互联网金融产品部和资本与风险管理产品部。通过并购与公司发展有协同效应的优秀企业,有助于降低公司在新业务领域的探索成本,加快公司发展步伐。看好公司外延式发展前景。

　　风险提示:政策风险;新业务发展不及预期的风险。

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/27715/