基本面分析_基本面非常完美 9股不买就亏大了！（9/9）

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       ===推荐阅读===        机构强烈推荐：4股大胆买入！（9/9）        9月9日股票行情揭露重大利好：18股今日或冲涨停         今日股市公告透露重大利好行情：11股开盘抢入！        ===全文阅读===        金融屋财经网(www.joewu.cn)09月09日讯 　　葵花药业：深度报告：知名品牌加强大销售平台为百亿葵花保驾护航   　　葵花药业(002737)   　　国内 OTC 品牌药企，葵花品牌家喻户晓。公司重视品牌建设与应用，累计投入广告费13 亿，2014 年即投入2.7 亿广告费，占比销售额约10%，通过持续的投入葵花品牌家喻户晓。公司已形成了1+4+N 的品牌战略，除“小葵花”儿童药品牌外，着力打造妇科美小护品牌、葵花爷爷心脑血管及风湿骨病用药品牌、“蓝人”成人感冒用药品牌。公司目标2018 年实现销售规模突破100 亿。   　　知名品牌遇上强大销售平台为百亿葵花护航公司核心竞争力是组合销售网络，拥有200 支销售队伍，商业流通公司800 多家，共覆盖零售中端30 多万家药店，新品种在一个星期内就可实现所有终端上货架。创有独特的混合营销+控制营销模式：8 大销售事业部的基础上，根据品种属性不同采用不同的营销模式。   　　同时通过控制产品质量、产品价格、渠道秩序甚至消费者将渠道资源和大部分销量掌握在自己手中，从而稳定利润率和品牌价值。强大的销售渠道与庞大的队伍，是同行短期难以建设的销售平台，形成了公司核心壁垒之一，同时品牌与强大销售平台叠加助力公司OEM贴牌代理业务快速增长。   　　近千个批文，明星+系列梯队品种助力公司业绩高增长。品种资源是公司核心资源，公司及下属子公司共拥有15 个剂型1071 个品种的“准”字号药品，布局了六大领域的系列品种。公司品种梯队设置健全合理，销售千万级以上品种有48 个，6 个亿元品种，5000 万以上品种4 个，3000 万元至5000 万元品种5 个，多个品种基数小处于高增长，近年每年都有多个几百万量级品种上升到几千万，产品梯队及续航能力建设良好，为公司规模化高增长奠定了基础。   　　公司明星品种不甘示弱，小儿肺热咳喘口服液空间可达8 亿，增速20%上下，护肝片和胃康灵均可受益于低价药提价，有望提价15%，利润空间扩大有望诱导渠道放量，我们预计公司未来三年有望保持收入30%增速，净利润约20%的增长水平。   　　公司的发展史为并购史，优秀的整合能力凸显，外延并购助力公司快速成长。公司通过并购实现了快速的外延扩张，2007~2010 年，分别收购了伊春、重庆等8 个生产企业。2010 年IPO 排队停止了收购，2015 年重新起航，今年收购了襄阳隆中、万源医院和健今药业。发展至今，公司拥20个子公司，五个业务平台，持续的并购凸显公司强大的整合能力，预计公司后续会持续不断的对外扩张，收购和整合行业资源。   　　盈利预测与估值：我们预计公司15-17 年EPS 分别为1.28、1.67、2.15元，对应42、32、25 倍PE。公司核心竞争力是葵花品牌、强大的销售网络以及成系列梯队的品种，且外延发展整合能力强大。给予“强烈推荐”评级。   　　风险提示：市场招标和推广、外延并购不达预期风险、药品事故风险。   　　广誉远：“厚积”中，长风破浪会有时   　　广誉远   　　投资要点   　　业绩增长低于预期：上半年，公司实现营业收入2.03 亿元，同比增长25.45%;实现归属于上市公司股东净利润77.17 万元，同比下降79.52%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润-801.91 万元，同比减少465.96%。   　　营业成本增加：上半年公司营业成本为5878.89 万元，较上年同期增加2285 万元，增幅为63.56%，主要是因为：公司不再合并山西国药堂与广誉远医药投资财务报表，对其销售的精品中药按照对经销商的结算价格计算，不再按终端销售价格计算，该部分的影响使得成本率相应升高;上半年拉萨广誉远实现医药商业收入2023 万元，上年同期医药商业业务基本未开展，其销售成本率为48.18%，高于公司核心品种销售成本率，使得公司整体销售成本率有所升高。   　　分行业增长良好：上半年，公司OTC 产品实现营业收入6213.0万元，同比增长36.52%;处方药实现营业收入1.1 亿元，同比增长3.13%;保健品实现营业收入916.1 万元，同比增长40.31%。处方药增长缓慢主要因2014 年公司转让启东盖天力股权及处置制药一厂和西安制药厂，按相同口径计，我们测算处方药实际增长率为35%-45%。   　　发展战略：公司以“全产业链打造广誉远精品中药战略”为指导思想，围绕“精品中药+ 传统中药+养生酒”三驾马车，通过对广誉远品牌的挖掘和再塑，结合公司产品特点和优势，深入分析市场变化，全力实现销售提升。   　　完成非公开发行： 2015 年6 月8 日，公司收到中国证监会《关于核准广誉远中药股份有限公司非公开发行股票的批复》(证监许可[2015]1120 号)，核准公司本次非公开发行股票事宜。截至目前，公司已完成本次发行工作。此次非公开发行股份总数为3400 万股，发行价格为18.80 元/股，募集资金总额为6.39亿元，募集资金将全部用于补充公司流动资金。   　　盈利预测与投资评级：我们预测广誉远2015-2018 年实现营业收入分别为4.6 亿、6.8 亿、10.2 亿和14.2 亿元，归属母公司净利润分别为2103 万、8517 万、2.1 亿和3.6 亿元。折合2015-2018 年EPS 分别为0.08 元、0.31 元、0.74 元和1.30 元，对应动态市盈率分别为316 倍、78 倍、32 倍和18 倍。   　　广誉远债务清偿完毕，战略转型聚焦“精品中药+ 传统中药+养生酒”三驾马车，成效显着。采用创新营销模式实现“百家千店”快速铺展，山西广誉远国药搬迁有望实现产能扩大，非公开发行补充公司所需流动资金，增强资本实力。虽上半年业绩低于预期，考虑到公司处于“厚积”阶段，“发力”可期，我们维持广誉远“增持”评级。? 风险提示：GMP 认证风险、招标降价风险、“百家千店”拓展速度低于预期风险。   　　中国海诚：业绩稳健，静待转型改革深化   　　中国海诚发布 2015 年中报，报告期实现营业收入 21.71 亿元，同比下降25.26%，毛利率 10.53%，同比增长 2.28 个百分点，归属净利润 1.10 亿元，同比增长 11.41%， EPS0.27 元;   　　据此计算公司 2 季度实现营业收入 9.91 亿元，同比下降 38.06%，毛利率11.59%，同比增长 3.45 个百分点，归属净利润 0.64 亿元，同比增长 10.93%，EPS0.16 元。   　　事件评论   　　毛利率上升及坏账减少，上半年业绩同比微增：受宏观经济下行，轻工行业投资增速下滑影响， 公司上半年工程总承包业务收入和新签订单均有所下降。 其中承包收入同比下滑 31.98%，拖累公司整体收入下降 25.26%， 但毛利率同比上升 2.28 个百分点一定程度上减缓了收入减少带来的毛利下降，叠加上半年应收账款减少，计提的坏账准备转回降低资产减值损失，公司上半年净利润同比增长 11.41%。考虑到公司上半年订单收入同比减少42.39%，公司未来收入或将持续下滑。   　　分季度看，虽然受订单下滑影响 2 季度公司收入同比下降 38.06%，但在毛利率增长 3.45 个百分点以及资产减值损失减少 0.23 亿元的影响下，公司净利润同比增长 10.93%。   　　公司预计前 3 季度实现净利润 1.66~1.96 亿元，同比增长 10%~30%，EPS0.41~0.48 元，据此计算 3 季度实现净利润 0.55~0.85 亿元，同比增长7.29%~65.72%， EPS0.14~0.21 元。   　　拓展业务多元化，期待国改持续推进：订单收入结构变化来看，公司传统的制浆造纸业务占比从去年同期的 47%下降至 27%，而食品发酵、医药、环保等订单收入占比上升，表明公司正积极拓展新兴领域订单，实现产品结构转型升级，以应对传统业务增速下滑风险。另一方面公司 7 月增资控股集团下属资产长泰机械不仅拓展智能装备业务，增加新的利润来源，同时也预示着集团国企改革继员工持股计划后进一步深化，有力提升集团其他资产继续注入预期。   　　预计公司 2015、 2016 年的 EPS 分别为 0.57 元、 064 元， 对应 PE 分别为44、 39 倍， 维持“ 买入”评级。   　　宁波建工：牵手美融科技，拟布局大数据   　　宁波建工   　　事项：   　　公司拟与中经亐数据存储科技(北京)有限公司(以下称“中经亐”)和深圳市融美科技有限公司(以下简称“融美科技”，中经亐控股子公司)签署《关于参与国家信息中心新一代节能、安全、绿色亐计算数据中心建设的战略合作协议》，各方将在新型数据中心建设和运营等领域展开广泛且深入的合作。 同时，公司拟以战略投资者身增资融美科技，拟出资 8800 万元取得融美科技 20%的股权。   　　平安观点:   　　区域性建筑龙头企业， 盈利能力下降。公司是国家房屋建筑工程施工总承包特级企业、浙江省建筑强企、宁波市建筑业龙头企业，主要从事房屋建筑和土木工程、市政公用工程、建筑安装工程等业务。   　　2014 年公司实现营业收入 136 亿元，其中宁波地区 106 亿元，占比 77.94%。从业务构成来看， 2014 年房屋建筑和土木工程业务实现营业收入 85 亿元，占比 62.50%;市政公用工程实现营业收入 22亿元，占比 16.18%;建筑安装工程等业务合计实现营业收入 29 亿元，占比21.32%。受固定资产和房地产投资增速放缓影响，公司盈利能力下降。 2014 年公司归属于母公司净利润同比下降 18.86%， 2015 年一季度同比下降 0.43%。   　　积极谋划战略转型，股灾终止资产重组。公司上市后不久就启动资产收购计划，2011 年 12 月公司启动了对宁波市政工程建设集团股份有限公司的收购，拓展了业务范围，巩固了在宁波建筑市场的龙头地位。 2015 年 6 月公司停牌进行重大资产重组，拟通过收购方式进入新的业务领域。由于双方对重组安排未能达成一致意见，再考虑到市场因素，双方终止了资产重组事项。虽然公司终止了本次重大重组事项，但公司未来战略基本清晰，在做好主业的同时，积极推进资本运营，实现公司的转型升级。   　　牵手中科亐和融美科技，积极拓展数据业务。 公司拟与中科亐和融美科技签署《关于参与国家信息中心新一代节能、安全、绿色亐计算数据中心建设的战略合作协议》，各方将在新型数据中心建设和运营等领域展开广泛且深入的合作。   　　同时，公司拟向融美科技增资 8800 万元，取得其 20%的股权。公司牵手中科亐和融美科技将有助于公司拓展在数据中心等网络基础设施建设和运营等专业领域中的业务布局，是公司推动生产经营和资本经营双轨发展模式的积极实践，有利于优化公司业务结构，增强公司的整体实力和竞争优势。   　　中经亐致力于成为光磁电混合存储领域的技术先行者。中经亐是国家信息中心中经网数据集团参股子公司，也是光磁电混合存储领域的技术先行者，拥有一流的科研团队和多项核心专利，致力于新一代节能、安全、绿色亐计算数据中心相关技术研发、示范推广和产业联盟组织工作。目前，中经亐正在国家信息中心指导下建设一个设计容量为 10500 个机柜位，服务于社会的大型亐计算数据中心，该项目已完成消防、供电、能评和立项等必要的建设审批手续。   　　投资建议： 预计 2015-2017 年公司 EPS 分别为 0.37 元、 0.35 元和 0.38 元，对应 2015 年 8 月 14日收盘价的 PE 分别为 40.93 倍、 43.66 倍和 39.40 倍， PB 分别为 3.21 倍、 3.07 倍和 2.91 倍。公司初步形成生产经营和资本经营双轨发展模式，收购市政集团积累了外延扩张和资产重组经验，本次拟牵手中经亐和美融科技，公司将向大数据领域迈进。为了维护股价稳定，公司大股东拟增持不超过公司总股本的 2%，我们看好公司的战略转型和长期投资价值，首次覆盖，给予“推荐”评级。   　　风险提示： 固定资产投资下滑风险、应收账款回收风险、转型不及预期风险、事级市场下跌风险等。   　　科达洁能：中报点评：陶机业务保持稳定，洁能设备发力助业绩小幅增长   　　事件描述   　　科达洁能发布 2015 年中报：上半年实现营业收入 21.12 亿元，同比下降2.25%;归属于母公司净利润 2.69 亿元，同比增长 3.19%; 基本每股收益0.39 元/股。   　　事件评论   　　陶机收入盈利基本持平，海外业务是亮点;洁能设备加大工业园区拓展力度，收入大增毛利率提升明显：   　　陶机业务上半年因需求较疲软， 营收同比下降约 3%， 整体收入略有下滑。洁能设备继续高速增长，上半年完成贵州华锦铝业项目建设和一次性投运，营收同比增长 60%。此外，受益“一带一路”战略方向，国外建材机械销售增速较快，在总收入中占比达 13%。   　　上半年传统陶机毛利率同比有所下降，但洁能业务毛利率延续提升势头，同比增长 6.79 个百分点，综合毛利率仅略有下滑。 业绩小幅提升还得益于沈阳子公司获专项资金补助款 3,300 万元。   　　科达煤炭清洁利用技术获政府高度认可： 1) 公司清洁燃煤气化技术通过工业和信息化部组织的科技成果鉴定， 列入推广目录; 2) 4 月工信部三位司长齐聚沈阳，公司全国唯一大型的产业项目获认证通过，对于大力推进煤炭清洁高效利用意义重大，目前全国六省推广进行中。   　　环保要求提高、 商业模式创新促进推广， 中长期发展前景广阔：   　　行业需求有望好转： a)煤炭环保要求提高，倒逼厂商寻求清洁化生产技术，利好科达炉推广; b)政府推动园区供气积极性提高; c) PPP 模式捆绑三方利益使集中供气更易推行。   　　陶瓷领域持续开拓： 与全国各主要陶瓷工业园区合作洽谈， 建设清洁煤气化工厂，其中福建平和、江西丰城、高安、广东恩平沟通积极。   　　其他下游空间巨大： 科达炉已在氧化铝、陶瓷得到推广，二代炉研发试运营也取得较大进展，未来可推广到玻璃、化工、低热值气等领域，空间过千亿。   　　业绩预测及投资建议： 预计 2015-16 年收入约为 54、 66 亿元， EPS 约为0.83、 1.15 元/股， PE 为 36、 26 倍，维持“ 买入”。   　　平安银行：中报点评报告：息差表现较好，不良暴露趋势下降   　　平安银行   　　上半年业绩增速符和我们的预期，业绩质量较高   　　业绩增长的主要驱动是净息差、非息收入以及成本收入比的下降。上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润 115.85亿元，同比增长 15.02%，拨备前利润同比增长 48.4%。营业收入维持高速增长，同比增长 34.1%，主要是息差带动利息收入同比增长 26.7%，以及受益于投行、托管、理财、结算等业务的快速发展，实现手续费及佣金净收入同比增长 76.58%，其中二季度同比增长 78%。   　　成本收入比继续下降，同比下降 5.37 个百分点;上半年公司审慎计提拨备，同比增长 128.6%，信贷成本同比提升07BP;拨备后利润同比增长 14.4%。二季度实现净利润同比和环比增长9%、 5.8%。   　　息差表现很好，符和我们的预期   　　上半年 NIM 为 2.71%，同比提升 21BP，主要是受益于流动性宽松的利率环境、同业存单的大幅发行以及存款成本的有效控制，上半年负债端利率同比下降 30BP，负债成本管理出色。二季度的 NIM 环比下降 4BP，主要是存款利率市场化的影响以及低收益率的同业资产明显扩张(环比提升 48%)。   　　不良贷款继续暴露，但不良增速已经下降   　　中期末，公司的不良贷款分别较年初和一季度末增长 49.8%、 19.2%，季度环比增速下降;二季度关注类贷款环比增速下降 12 个百分点，显示公司二季度的不良压力得到缓解。公司的不良贷款主要集中在商业、制造业和零售贷款(含信用卡)，占不良贷款总额的 97%。逾期贷款较年初增长 31.8%，不良逾期覆盖率较年初提升 3 个百分点，不良确认审慎。我们认为公司资产质量控制较好，未来风险暴露趋势向下。   　　盈利预测及估值   　　我们认为不论是从拨备计提还是资产质量来看公司的业绩质量较高，同时资产负债经营稳健，息差管理较为成功。我们看好公司综合金融以及创新发展能力，持续推进转型创新，物联网金融、光子支付、橙 e 网、口袋银行、行 E 通、产业基金、贷贷平安等业务或平台加快推广。预计公司 2015-2016 年实现净利润同比增长 17%、 21%。 对应目前股价， 2015年 PB 为 1.1X，估值优势明显， 维持公司买入的投资评级。   　　中新药业：业绩增长平稳，期待改革红利   　　事件描述   　　中新药业发布 2015 年半年报：营业收入 33.62 亿元，同比增长 0.8%;归属于上市公司股东的净利润 2.39 亿元，同比增长 20.44%， EPS 为 0.16 元;扣非净利润 2.04 亿元，同比增长 4.47%。   　　事件评论   　　自营利润增长稳健，毛利率小幅提升： 上半年公司净利润同比增长20.44%，扣非净利润增长 4.47%， 两者差异主要系本期收到的政府补助大幅增加; 扣除中美史克等参股公司的投资收益，公司实现自营利润2.28 亿元， 增长 6.05%，保持了较为稳定的增长态势。 公司综合毛利率同比提升 1.16 个百分点;销售费率和管理费率分别提高 0.43 和 0.41个百分点， 财务费率基本持平。   　　速效救心丸有望持续提价，众多品种放量在即： 上半年预计工业收入略有下滑，主要品种速效救心丸收入增长仍受提价控货的影响。速效救心丸为独家基低药， 150S 规格(主要在医院渠道销售) 在内蒙古、 江西、甘肃的中标价格已从之前的均价 25.5 元提高到 35 元/盒，提价幅度近40%。   　　随着低价药招采的持续进行， 其它地区有望跟随提价，预计在OTC 渠道销售的 120S、 180S 规格也将同步提价。由于提价后日用金额仅 3.5 元，距离 5 元的低价药标准仍有 43%的提价空间，未来有望持续提价。   　　速效救心丸在心脑血管领域具有极好的安全性和有效性， 刚需旺盛， 预计提价并不会影响患者的购买，而经销商及终端销售积极性将明显增强。 除速效救心丸外， 公司优势品种众多， 截至 2014 年末，公司共有独家品种 101 个、 基药品种 85 个和医保品种 267 个。 今年为招标大年，公司大量品种中标地区扩大后有望快速放量。   　　国企改革有望提升经营效率：目前天津第一家国资委下属上市公司中环股份已开始国改试点，预计天津市的其它国企改革步伐将明显加快。 从行业属性、品牌和改革进度三个维度考虑，公司是我们重点看好的标的之一， 参见我们近日发布的医药国改专题报告《改革风起，时不我待》。   　　维持“ 买入”评级： 公司有深厚历史底蕴， 优势品种众多，国企改革将提升内生活力。预计 2015-2017 年的 EPS 分别为 0.58 元、 0.70 元和0.86 元，对应 PE 分别为 45X、 37X 和 31X，维持“ 买入”评级。   　　东风汽车：传统业务反转，新能源订单喜人   　　东风汽车   　　公司日前发布公告，与苏丹CONCEPT DEVELOPMENT COMPANY LTD公司签署合计3,170 辆客车订单，海外市场拓展顺利，有望成为新增长点。上半年轻卡销售结构改善，单车收益大幅提升。新能源业务快速增长，上半年新能源产品销售1,683 辆，此外分别与上海北斗和浙江时空签订1,000 辆纯电动客车和10,000 辆纯电动物流车的采购合同，实现销量和收益的大幅提升。   　　支撑评级的要点   　　海外市场拓展顺利，有望成为新增长点。上半年全国商用车销售共175万辆，同比下降14.4%，市场整体下滑对行业经营带来较大压力。为了应对国内市场的下滑，公司积极拓展海外市场，并取得了良好的效果，如日前公告与苏丹CONCEPT DEVELOPMENT COMPANY LTD 公司签署合计3,170 辆客车订单等。   　　轻卡销售结构改善，单车收益大幅提升。公司轻卡业务以国IV 产品切换为契机，通过实施“聚焦中高端”战略，产品销售结构得到有效改善，轻卡单车收益同比大幅提升。上半年轻卡业务实现盈利约0.8 亿，和新能源业务共同推动公司净利润翻倍增长。   　　电动车销量快速增长，推动利润大幅提升。上半年公司新能源产品销售1,683 辆，实现销量和收益的大幅提升。其中新品欧洲型轻客御风纯电动汽车销售近千辆，在多个城市投入运营。此外公司还分别与上海北斗和浙江时空签订1,000 辆纯电动客车和10,000 辆纯电动物流车的采购合同。公司是国内最早从事新能源示范运营、最早实现新能源商品化的企业，产品覆盖公交、公路、城市物流、环卫、专用车等多个细分市场，新能源汽车市场的爆发将带来公司业绩的持续高速增长。   　　评级面临的主要风险   　　1)轻卡行业竞争加剧;2)新能源汽车销量低于预期;3)国家新能源汽车补贴大幅下降。   　　估值   　　考虑到郑州日产业绩增长未能达到我们预期，略微调整公司盈利预测，预计2015-2017 年东风汽车每股收益分别为0.39 元、0.51 元和0.61 元，公司合理目标价为15.00 元，维持买入评级。   　　保利地产：销售高增长，估值明显低估   　　保利地产(600048)   　　全年销售额料将超 1600 亿   　　公司前 8 月实现销售额 981 亿，销售面积 766 万平米，分别同比增长 22%和20%。在货币宽松和全国房价整体环比小幅上涨大背景下，我们看好 15 年9-12 月房地产市场销售前景，我们维持公司 15 年全年销售额将超 1600 亿的预测，年同比增幅预计将超 20%。   　　拿地大幅减少，主动降杠杆   　　公司前 8 月拿地权益金额约 98 亿，同比大幅减少 51%，与销售情况背离，我们判断主要因为公司目前处于主动去杠杆的阶段，主动降低净资产负债率，目前为 98%，已连续三个季度下降。并且公司目前待售面积约 5000 万平米，73%在一二线城市，即便假设公司未来三年销售面积年复合增长率达 15%，则目前的储备也足够未来三年使用，公司并不需要急于在土地市场大量拿地。   　　当前股价低于定增底价   　　根据公司公告，公司计划 2015 年非公开发行 11.8 亿股，底价为 8.53 元，目前股价仍低于增发底价，我们认为增发底价对应 15 年 PE6 倍，已经很低，向下调整的可能性很小，目前二级市场买入优于未来参与定增。并且公司大股东保利集团 8 月 28 日宣布未来 6 个月拟继续增持公司股份，在大股东支持下，我们对公司增发成功保持乐观看法。   　　估值：维持买入评级，维持 17.37 元目标价   　　我们预测公司 15-17 年 EPS 为 1.39/1.66/1.91 元，目前股价对应 4.7 倍 16EPE。 公司近五年 PE 均值 7.4 倍，近 10 年 PE 均值 14.5 倍，瑞银覆盖 A 股地产公司加权 16E PE 7.7 倍，我们认为保利地产未来三年净利润达到年复合增长 15%的概率较高，目前估值水平无论横向还是纵向比较均明显低估， 因此维持买入评级。 根据 10.5 倍 16E PE 得出目标价 17.37 元。

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