股市利好的消息_股市重重利好来袭 12股早买早翻身

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)09月09日讯 

　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：王华君日期：2015-09-09

　　1。事件。

　　公司公告拟收购成都三航机电有限责任公司(以下简称：“成都三航”)股权，公司股票自9月8日起复牌。

　　根据公司之前的公告，公司控股股东、实际控制人及其一致行动人等股东复牌5交易日内增持不低于2.86亿元。

　　2。我们的分析与判断。

　　(一)拟收购成都三航，持续加码军工业务。

　　本次拟收购的成都三航主营业务包括航空航天设备生产、研发、航空飞行器外挂装置等;拥有《军工产品质量体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》、《武器装备科研生产许可证》、《装备承制单位注册证书》等生产经营所需的相关资质。公司的飞机通用挂架项目被列入2014年成都市战略性新兴产品研发补贴立项项目，公司同时被认定为2015年成都市企业技术中心。

　　根据公司公告，成都三航2014年度实现营业总收入0.72亿元，净利润0.27亿元，净利润率达到37.5%，盈利能力较强。公司已基本完成了对成都三航收购的前期准备工作，正就交易方案等与成都三航股东进行沟通谈判。如果本次收购成功，一方面有望提升公司整体盈利能力，另一方面有望与此前公告将收购的德坤航空产生协同效应，为公司带来新的利润增长点。

　　(二)复牌5交易日内增持不低于2.86亿元。

　　根据公司之前的公告，公司控股股东、实际控制人、董事长何亚民先生及其一致行动人、副董事长何佳女士拟于公司申请股票复牌交易当日起的五个交易日内通过深圳证券交易所证券交易系统按竞价的方式合计增持市值不低于2.5亿元的资金购买公司股票。

　　公司股东、副董事长、总经理魏勇先生拟于公司股票复牌之日起五个交易日内通过深圳证券交易所证券交易系统按竞价的方式增持市值不低于0.36亿元的资金购买公司股票。

　　上述3人目前持有公司总股本的80.45%。根据维护公司股价稳定方案的公告，上述3人承诺：自2015年7月7日起12个月内，不减持所持有利君股份的股份，不转让或者委托他人管理其持有利君股份的股份。

　　(三)在手现金充裕，将加快转型军工，有望成军民融合典范。

　　公司此前公告将以3.7亿元现金收购德坤航空100%股权。德坤航空是中航工业成飞最主要的结构件外协加工制造企业之一;产品应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等，并为各大型客、货机及国内支线飞机(ARJ项目)、中国商飞C919等提供配套产品。

　　公司在手现金13.4亿元，大股东及一致行动人拥有上市公司65%的股份，公司有望打造军工业务整合重要平台。2014年9月公司公告拟参股明日宇航(新研股份并购标的，国内著名航空航天配套零部件制造商)。我们认为公司锁定转型军工领域，且收购标的均非常优秀。

　　我们判断公司跟踪项目丰富，未来可能持续加快转型军工领域，具备收购规模较大、业绩较好的军工业务的潜力，将成为军民融合典范。

　　(四)节能环保装备小巨人，盈利能力强。

　　公司为水泥、矿山粉磨系统龙头企业，盈利能力突出，现金创造能力强，综合毛利率多年保持在50%左右，净利润率多年超35%。公司老业务水泥辊压机市场份额稳居全球第一。新业务矿山辊磨机能够降低电耗和金属消耗，大幅减少水污染，属于国家重点鼓励发展的节能降耗和环保类产品。预计矿山辊磨机未来将获得较好发展。

　　3。投资建议。

　　不考虑外延，预计15-17年EPS为0.36/0.39/0.40元，PE为71/66/64倍;考虑德坤航空，预计15-17年备考EPS为0.45/0.51/0.58元，PE为57/50/45倍。公司估值有望向军工股靠拢(军工股2015年平均PE接近80倍)。我们判断公司未来将持续加码军工业务，业绩有望实现较大提升，估值有望向军工股靠拢，维持推荐。风险提示：水泥设备需求萎缩、矿山市场开拓进度低于预期、转型军工进度低于预期。

　　启明星辰：内生增长强劲，并购整合顺利，全年业绩有望超预期

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2015-09-09

　　中报首次实现盈利。2015年上半年公司实现营收4.77亿元，同比增长45.04%;净利1763.37万元，去年同期亏损3866.08万元，扭亏为盈。公司预测1-9月份实现净利4700万~5200万元。

　　并购整合顺利，内生高速增长，国产信息安全龙头地位稳固。上半年毛利率73%，比去年同期增加7个百分点，经营效率进一步提升。合众和书生分别实现营收2096万元和1939万元，有效增厚业绩。公司内生营收同比增长33%，高于行业约20%的增速;公司在政府和军工市占率高达80%，受益于军工和政府信息安全建设加速启动，安全网关业务营收同比增长53%;这些都验证了我们的推荐逻辑：信息安全行业进入黄金发展期，行业集中化程度提升是大趋势。随着网络安全法在各行业逐步落地，信息安全投资不断提升是大势所趋，预计未来网络安全行业增速达到25%以上，龙头公司增速有望达到40%以上。

　　全年业绩有望超预期，卓越公司不断实现自我超越。公司预计1-9月净利4700~5200万元。保守估计Q4单季利润同比增长15%，全年净利有望达到2.7亿元，高于年初制定的2.4亿目标，若考虑已收购标的全年利润并表，预计全年备考利润达到3亿元。公司研发费用高达1.5亿元，同比增长59%，今年在云计算、大数据、工控领域均率先发布相关安全产品，奠定未来持续高增长基础。

　　投资建议：国产信息安全龙头，网络安全法最大受益者之一，深厚积淀终开花结果。公司携手腾讯、华为构建企业安全生态圈，“大安全”体系日趋完善。预计2015-2016年备考EPS分别为0.35元和0.50元，维持“买入-A”评级，6个月目标价37元。

　　风险提示：行业需求爆发不及预期。

　　保利地产：销售高增长，估值明显低估

　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：丁晓日期：2015-09-09

　　全年销售额料将超1600亿

　　公司前8月实现销售额981亿，销售面积766万平米，分别同比增长22%和20%。在货币宽松和全国房价整体环比小幅上涨大背景下，我们看好15年9-12月房地产市场销售前景，我们维持公司15年全年销售额将超1600亿的预测，年同比增幅预计将超20%。

　　拿地大幅减少，主动降杠杆

　　公司前8月拿地权益金额约98亿，同比大幅减少51%，与销售情况背离，我们判断主要因为公司目前处于主动去杠杆的阶段，主动降低净资产负债率，目前为98%，已连续三个季度下降。并且公司目前待售面积约5000万平米，73%在一二线城市，即便假设公司未来三年销售面积年复合增长率达15%，则目前的储备也足够未来三年使用，公司并不需要急于在土地市场大量拿地。

　　当前股价低于定增底价

　　根据公司公告，公司计划2015年非公开发行11.8亿股，底价为8.53元，目前股价仍低于增发底价，我们认为增发底价对应15年PE6倍，已经很低，向下调整的可能性很小，目前二级市场买入优于未来参与定增。并且公司大股东保利集团8月28日宣布未来6个月拟继续增持公司股份，在大股东支持下，我们对公司增发成功保持乐观看法。

　　估值：维持买入评级，维持17.37元目标价

　　我们预测公司15-17年EPS为1.39/1.66/1.91元，目前股价对应4.7倍16EPE。公司近五年PE均值7.4倍，近10年PE均值14.5倍，瑞银覆盖A股地产公司加权16EPE7.7倍，我们认为保利地产未来三年净利润达到年复合增长15%的概率较高，目前估值水平无论横向还是纵向比较均明显低估，因此维持买入评级。根据10.5倍16EPE得出目标价17.37元。

　　史丹利：复合肥稳定增长，转型农业服务

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：刘威日期：2015-09-09

　　史丹利是我国最大高塔复合肥生产商，集高塔复合肥、硝基复合肥、生物肥、缓释肥、海藻肥等新型肥料的研发、生产和销售，已基本实现全国生产、销售和服务的总体布局。2008-2014年主营收入的年复合增长率为16.10%，净利润的年复合增长率为33.61%。2015年上半年，公司营业收入同比增长21.31%，净利润32706.51万元，同比增长25.13%。2015年公司致力于向农业种植服务商的角色转变，推进公司服务转型。

　　粮食收储实现从田间到粮仓，行业未来前景良好。粮食收储是向农民或其它粮食生产者购买粮食并进行烘干、储备的过程。我国为稳定粮食市场价格，维护农民利益，建立了粮食最低收购价政策。随着土地流转规模的不断扩大及城镇化率的加速，规模化种植将成为趋势。我国粮食收购价和粮食收购量逐年保持平稳上升态势，原粮收购价格平均每年上涨10%左右，成品粮销售价格年均上涨8%左右，粮食收储未来前景良好。

　　粮食收储行业高度分散，以中储粮托市收购为核心。在我国，政府对粮食市场的调控体现在托市收购机制上，同时中储粮每年收粮占据市场主要力量，而处于中间环节的粮食经销商行业高度分散。史丹利公司以中储粮的临储指标为依托，以农资销售渠道为基础，依靠史丹利多年来的品牌影响，在粮食经销商行业中构筑行业地位，联接农户和中储粮，搭建农化服务综合服务平台。在国际市场上，粮食流通主要被四大粮商控制，未来我国粮食经销商行业有待进一步整合。

　　“公司+农户”模式逐渐清晰，打造三维一体的农业综合服务提供商。2015年，史丹利公司相继成立农业服务有限公司、小额贷款公司、合资农业服务公司等，公司转型农业服务的模式初步勾勒，打通农业生产的前、中、后全产业链，转型为集金融、农资、信息三维一体的综合性农业服务提供商。

　　盈利预测及估值。史丹利是我国最大的高塔复合肥生产基地，在我国化肥行业价格降低的情形，公司仍保持复合肥销售量的稳步增长，推出“公司+农户”发展模式，以粮食收储带动农资、农机、农村金融发展的模式，积极转型为我国农业综合服务提供商。我们预计公司2015-2017年每股收益分别为1.03元、1.37元、1.71元，给予2016年动态PE25倍估值，对应目标价34.25元，维持“买入”投资评级。

　　风险提示：下游复合肥需求不及预期;公司转型农业综合服务提供商推进不及预期。

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　　雪浪环境：大笔订单不断，从设备制造商转型固废危废业务

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：钮宇鸣日期：2015-09-09

　　连续中标两笔大额订单，总金额近两亿元，前三季度仅已公告大额定单金额已达去年公司垃圾焚烧业务收入83%。公司网站9月1日发布信息宣布与湖南军信环保集团有限公司就长沙市生活垃圾深度综合处理(清洁焚烧)项目烟气净化系统设备采购项目签订了合同，合同总价款约8200万元，该项目是国内目前日处理量和单台焚烧炉日处理量最大的项目，分别为5000t/d和850t/d。公司4月20日公告签订了《成都市万兴环保发电厂项目烟气净化系统设备采购服务合同》，合同总价为人民币1.15亿元。2014年公司垃圾焚烧业务收入2.37亿元，2015年前三季度公司已公告签订订单金额合计约2亿元，已达全年垃圾焚烧业务营收的83%。

　　公司原主营设备制造业务，现谋求战略转型，积极开拓环保项目运营业务，进军固废和危废运营领域。公司前身为无锡雪浪输送公司，主营钢铁及垃圾焚烧厂灰渣运输及收集，后扩展至垃圾焚烧的烟气净化业务，截至2014年底，主要营收来自于烟气净化以及灰渣处理系统设备的销售。1.68亿元收购无锡工废51%股权。公司上市后于2014年12月以1.68亿元现金收购了相关股东持有的无锡市工业废物安全处置有限公司(无锡工废)51%股权。无锡工废主要负责无锡市区工业废物和医疗废弃物等的安全焚烧处理运营、拥有危险废物经营许可证和道路运输经营许可证，目前运营无锡桃花山危废处置项目和无锡惠山固废焚烧处置项目。8月14日签署《投资合作框架协议》，拟增资江苏汇丰(目前注册资本1千万元)，将增资使其注册增加至1亿元，公司将占51%股权。2015年8月12日，公司签署协议拟增资持有江苏汇丰天佑环境发展有限公司51%的股权，公司将在南京市江南环保产业园开发危险废弃物综合处理项目，主要处置南京市及周边地区的工业危险废物。

　　受益于无锡工废并表，公司2015H1营收增长14.78%，归属净利润同比增长15.88%。2015H1，公司营收2.44亿元，同比上涨14.78%，归属净利润0.31亿元，同比增加15.88%。分产品来看，烟气净化系统设备营收1.17亿元，同比下降9.13%，灰渣处理设备收入0.73亿元，同比下降7.35%，废物处理收入0.50亿元，同比增加100%。无锡工废自2015年1月1日起纳入公司合并报表范围。无锡工废上半年实现净利润0.15亿元，得益于合并报表，公司营收得到增长，总体毛利率37.97%，增加了6.77个百分点。由于合并子公司带来的工资支出增加，上半年管理费用同比增加了70.09%，管理费用率增加了6.82个百分点。

　　盈利预测与评级。预测雪浪环境15-16年EPS为0.47、0.56元/股，考虑公司战略转型布局和环保次新股估值溢价，给予16年75倍动态PE，对应目标价42元。

　　风险提示。公司转型低于预期、设备合同订单营收回款风险。

　　科华生物：与康圣环球战略合作，拓展产业链

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：郑琴，余文心，周锐日期：2015-09-09

　　康圣环球是中国首家以特检为特色的医学检验集团，是全国最大的第三方血液肿瘤检验中心，是华中地区最大、最先进的综合性第三方医学检验中心。康圣环球目前在北京、上海和武汉分别拥有3家公司，各公司均拥有国际水准的医学检验实验室，所涉及技术平台包括：高分辨流式细胞仪、多色流式细胞分选与细胞培养、多色荧光适时幼态细胞扫描成像仪、第二代基因组学测序、基因芯片、全自动DNA/RNA提取、COBAS高灵敏度病毒载量系统、高精度质谱、质谱芯片、高压液相/气相层析、分子细胞、遗传与全自动核型扫描、变性高效色谱分析、分子病理、数字病理、液态芯片、单分子数字免疫、免疫组化、蛋白指纹图谱、激光共聚焦显微镜、电子显微镜等。经过12年发展，康圣环球能够提供的一体化高端综合医学检验服务涉及血液肿瘤、实体肿瘤、妇儿遗传、感染性疾病以及心血管疾病等十余专科的3000多项检验。检验服务已经覆盖全国31个省级行政区、410个城市、3500家医院，其中三级医院近1200家。

　　夯实“试剂+仪器”业务模式，延伸拓展产业链，渐进涉足医疗服务领域。随着国家新医改的进一步深化，IVD行业迎来快速发展期。公司成立30多年，专注体外诊断领域的研发与生产，通过“试剂+仪器”的业务模式，已经奠定行业领先地位。通过此次与康圣环球的战略合作，借助康圣环球在国内第三方医学检验市场的领先地位，通过打包医院检验科、共建区域性检验中心、共建实验室等方式，渐进涉足第三方检验服务领域，拓展新的业务模式，延伸产业链，建立、发挥“试剂+仪器+服务”的集成优势，提升公司长期投资价值。

　　有效强化全产品线优势，提升拓展终端市场份额，巩固IVD领域龙头地位。2015年5月，公司作为7家入选企业之一，成功入选国家卫计委公布的第一批优秀国产医疗设备产品目录名单，再次证明公司自产仪器在国内市场的领先地位。公司的诊断试剂具有传统竞争优势，酶免试剂、生化试剂、分子诊断、POCT产品均占居行业领先份额，化学发光产品也于2015年上半年成功上市，公司在IVD领域全产品线优势明显。通过此次与康圣环球PCR检测等多个项目的战略合作，将更好的发挥公司全产品线的竞争优势，借助康圣环球覆盖全国31个省市的3500家医院资源，扩大公司产品在终端市场的份额，提高公司经营业绩，巩固IVD行业龙头地位。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年每股收益分别为0.44元、0.53元、0.63元，给予半年目标价22元，对应2016年PE为42倍。给予“增持”评级。

　　不确定因素：新品市场推广的风险;市场竞争风险。

　　史丹利：复合肥稳定增长，转型农业服务

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：刘威日期：2015-09-09

　　史丹利是我国最大高塔复合肥生产商，集高塔复合肥、硝基复合肥、生物肥、缓释肥、海藻肥等新型肥料的研发、生产和销售，已基本实现全国生产、销售和服务的总体布局。2008-2014年主营收入的年复合增长率为16.10%，净利润的年复合增长率为33.61%。2015年上半年，公司营业收入同比增长21.31%，净利润32706.51万元，同比增长25.13%。2015年公司致力于向农业种植服务商的角色转变，推进公司服务转型。

　　粮食收储实现从田间到粮仓，行业未来前景良好。粮食收储是向农民或其它粮食生产者购买粮食并进行烘干、储备的过程。我国为稳定粮食市场价格，维护农民利益，建立了粮食最低收购价政策。随着土地流转规模的不断扩大及城镇化率的加速，规模化种植将成为趋势。我国粮食收购价和粮食收购量逐年保持平稳上升态势，原粮收购价格平均每年上涨10%左右，成品粮销售价格年均上涨8%左右，粮食收储未来前景良好。

　　粮食收储行业高度分散，以中储粮托市收购为核心。在我国，政府对粮食市场的调控体现在托市收购机制上，同时中储粮每年收粮占据市场主要力量，而处于中间环节的粮食经销商行业高度分散。史丹利公司以中储粮的临储指标为依托，以农资销售渠道为基础，依靠史丹利多年来的品牌影响，在粮食经销商行业中构筑行业地位，联接农户和中储粮，搭建农化服务综合服务平台。在国际市场上，粮食流通主要被四大粮商控制，未来我国粮食经销商行业有待进一步整合。

　　“公司+农户”模式逐渐清晰，打造三维一体的农业综合服务提供商。2015年，史丹利公司相继成立农业服务有限公司、小额贷款公司、合资农业服务公司等，公司转型农业服务的模式初步勾勒，打通农业生产的前、中、后全产业链，转型为集金融、农资、信息三维一体的综合性农业服务提供商。

　　盈利预测及估值。史丹利是我国最大的高塔复合肥生产基地，在我国化肥行业价格降低的情形，公司仍保持复合肥销售量的稳步增长，推出“公司+农户”发展模式，以粮食收储带动农资、农机、农村金融发展的模式，积极转型为我国农业综合服务提供商。我们预计公司2015-2017年每股收益分别为1.03元、1.37元、1.71元，给予2016年动态PE25倍估值，对应目标价34.25元，维持“买入”投资评级。

　　风险提示：下游复合肥需求不及预期;公司转型农业综合服务提供商推进不及预期。

　　雪浪环境：大笔订单不断，从设备制造商转型固废危废业务

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：钮宇鸣日期：2015-09-09

　　连续中标两笔大额订单，总金额近两亿元，前三季度仅已公告大额定单金额已达去年公司垃圾焚烧业务收入83%。公司网站9月1日发布信息宣布与湖南军信环保集团有限公司就长沙市生活垃圾深度综合处理(清洁焚烧)项目烟气净化系统设备采购项目签订了合同，合同总价款约8200万元，该项目是国内目前日处理量和单台焚烧炉日处理量最大的项目，分别为5000t/d和850t/d。公司4月20日公告签订了《成都市万兴环保发电厂项目烟气净化系统设备采购服务合同》，合同总价为人民币1.15亿元。2014年公司垃圾焚烧业务收入2.37亿元，2015年前三季度公司已公告签订订单金额合计约2亿元，已达全年垃圾焚烧业务营收的83%。

　　公司原主营设备制造业务，现谋求战略转型，积极开拓环保项目运营业务，进军固废和危废运营领域。公司前身为无锡雪浪输送公司，主营钢铁及垃圾焚烧厂灰渣运输及收集，后扩展至垃圾焚烧的烟气净化业务，截至2014年底，主要营收来自于烟气净化以及灰渣处理系统设备的销售。1.68亿元收购无锡工废51%股权。公司上市后于2014年12月以1.68亿元现金收购了相关股东持有的无锡市工业废物安全处置有限公司(无锡工废)51%股权。无锡工废主要负责无锡市区工业废物和医疗废弃物等的安全焚烧处理运营、拥有危险废物经营许可证和道路运输经营许可证，目前运营无锡桃花山危废处置项目和无锡惠山固废焚烧处置项目。8月14日签署《投资合作框架协议》，拟增资江苏汇丰(目前注册资本1千万元)，将增资使其注册增加至1亿元，公司将占51%股权。2015年8月12日，公司签署协议拟增资持有江苏汇丰天佑环境发展有限公司51%的股权，公司将在南京市江南环保产业园开发危险废弃物综合处理项目，主要处置南京市及周边地区的工业危险废物。

　　受益于无锡工废并表，公司2015H1营收增长14.78%，归属净利润同比增长15.88%。2015H1，公司营收2.44亿元，同比上涨14.78%，归属净利润0.31亿元，同比增加15.88%。分产品来看，烟气净化系统设备营收1.17亿元，同比下降9.13%，灰渣处理设备收入0.73亿元，同比下降7.35%，废物处理收入0.50亿元，同比增加100%。无锡工废自2015年1月1日起纳入公司合并报表范围。无锡工废上半年实现净利润0.15亿元，得益于合并报表，公司营收得到增长，总体毛利率37.97%，增加了6.77个百分点。由于合并子公司带来的工资支出增加，上半年管理费用同比增加了70.09%，管理费用率增加了6.82个百分点。

　　盈利预测与评级。预测雪浪环境15-16年EPS为0.47、0.56元/股，考虑公司战略转型布局和环保次新股估值溢价，给予16年75倍动态PE，对应目标价42元。

　　风险提示。公司转型低于预期、设备合同订单营收回款风险。

　　科华生物：与康圣环球战略合作，拓展产业链

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：郑琴，余文心，周锐日期：2015-09-09

　　康圣环球是中国首家以特检为特色的医学检验集团，是全国最大的第三方血液肿瘤检验中心，是华中地区最大、最先进的综合性第三方医学检验中心。康圣环球目前在北京、上海和武汉分别拥有3家公司，各公司均拥有国际水准的医学检验实验室，所涉及技术平台包括：高分辨流式细胞仪、多色流式细胞分选与细胞培养、多色荧光适时幼态细胞扫描成像仪、第二代基因组学测序、基因芯片、全自动DNA/RNA提取、COBAS高灵敏度病毒载量系统、高精度质谱、质谱芯片、高压液相/气相层析、分子细胞、遗传与全自动核型扫描、变性高效色谱分析、分子病理、数字病理、液态芯片、单分子数字免疫、免疫组化、蛋白指纹图谱、激光共聚焦显微镜、电子显微镜等。经过12年发展，康圣环球能够提供的一体化高端综合医学检验服务涉及血液肿瘤、实体肿瘤、妇儿遗传、感染性疾病以及心血管疾病等十余专科的3000多项检验。检验服务已经覆盖全国31个省级行政区、410个城市、3500家医院，其中三级医院近1200家。

　　夯实“试剂+仪器”业务模式，延伸拓展产业链，渐进涉足医疗服务领域。随着国家新医改的进一步深化，IVD行业迎来快速发展期。公司成立30多年，专注体外诊断领域的研发与生产，通过“试剂+仪器”的业务模式，已经奠定行业领先地位。通过此次与康圣环球的战略合作，借助康圣环球在国内第三方医学检验市场的领先地位，通过打包医院检验科、共建区域性检验中心、共建实验室等方式，渐进涉足第三方检验服务领域，拓展新的业务模式，延伸产业链，建立、发挥“试剂+仪器+服务”的集成优势，提升公司长期投资价值。

　　有效强化全产品线优势，提升拓展终端市场份额，巩固IVD领域龙头地位。2015年5月，公司作为7家入选企业之一，成功入选国家卫计委公布的第一批优秀国产医疗设备产品目录名单，再次证明公司自产仪器在国内市场的领先地位。公司的诊断试剂具有传统竞争优势，酶免试剂、生化试剂、分子诊断、POCT产品均占居行业领先份额，化学发光产品也于2015年上半年成功上市，公司在IVD领域全产品线优势明显。通过此次与康圣环球PCR检测等多个项目的战略合作，将更好的发挥公司全产品线的竞争优势，借助康圣环球覆盖全国31个省市的3500家医院资源，扩大公司产品在终端市场的份额，提高公司经营业绩，巩固IVD行业龙头地位。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年每股收益分别为0.44元、0.53元、0.63元，给予半年目标价22元，对应2016年PE为42倍。给予“增持”评级。

　　不确定因素：新品市场推广的风险;市场竞争风险。

　　恒瑞医药：创新和国际化上大台阶，PD-1临床开发和商业化价值巨大

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：罗佳荣日期：2015-09-08

　　投资要点

　　事件：9月1日，公司将SHR1210(PD-1抗体)有偿许可给美国Incyte公司。

　　恒瑞将SHR1210许可给美国Incyte，有望取得最高7.7亿美金里程碑付款和可观销售提成。

　　SHR1210是恒瑞自主开发的用于肿瘤免疫治疗的PD-1单克隆抗体，公司已经申请了SHR1210国内专利和PCT国际专利。Incyte将获得除中国大陆、香港、澳门和台湾地区以外的全球独家临床开发和市场销售权利。恒瑞将获得2500万美元首付款，预计将全部于2015年确认收入;最高7.7亿美金里程碑付款：其中SHR1210欧盟、美国、日本成功上市后，获得累积不超过9000万美金付款;国外临床试验优效，获得1.5亿美金付款;SHR1210实现不同销售目标后，获得累积不超过5.3亿美金付款。

　　Incyte公司是美国最具创新能力药企，在肿瘤免疫治疗领域早有布局。Incyte公司成立1991年，1993年Nasdaq上市，最新市值高达209亿美金，主要从事具有自主知识产权的肿瘤治疗和炎症治疗产品的研发和销售，2015年上半年实现收入3.2亿美金，亏损906万美金。

　　Incyte公司曾被美国Forbes杂志评为“全球最具创新力的公司”第七位，是美国最具创新能力药企，与诺华、礼来、默克、阿斯利康、百时美施贵宝、罗氏、辉瑞等全球大制药公司均有创新药许可和临床开发合作。Incyte在肿瘤免疫治疗领域早有布局，公司自主研发的INCB24360，正在与默克的PD-1抗体、阿斯利康的PD-L1抗体、施贵宝的PD-1抗体和罗氏的PD-L1进行联合应用临床开发。恒瑞PD-1单抗获得美国最具创新能力药企认可，后期临床开发和商业化价值巨大。

　　创新和国际化上大台阶，“走出去”与“引进来”同步发力。创新和国际化是恒瑞的两大发展战略，我们认为，恒瑞创新和国际化水平正在快速上大台阶。2014年10月，环磷酰胺获得美国FDA认证，预计2015年贡献利润超过3亿RMB.PD-1单抗授权给美国最具创新能力药企，公司创新药创制能力和水平获得国际同行认可。7月31日，公司获得美国Tesaro新型止吐药物Rolapitant中国权益，利用国际先进新药创制能力，积极向国内市场引进创新产品，“引进来”与“走出去”同步发力。

　　海外制剂出口与创新药共同发力，未来十八个月市值有望冲击1500亿。海外制剂产品储备丰富，高增长持续，2015年有望实现资本大规模出海。创新药尚未真正发力，阿帕替尼、长效GCSF是2015、2016年创新药板块的核心增长点。公司高增长并非昙花一现，是进入了上市以来第二轮高增长期，我们认为，未来十八个月市值有望冲击1500亿。考虑PD-1海外授权首付款收益，我们上调2015年每股收益预测至1.15元(原预测1.08元)，增长49%，基于谨慎性暂维持2016-2017年每股收益预测1.41元、1.78元，同比增长22%、26%，对应市盈率36、30、24，维持买入评级。

　　老白干酒：改革释放活力，利润有望逐步回归至合理水平

　　类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：胡彦超日期：2015-09-08

　　投资要点

　　我们认为公司管理层13人全员参与定增项目并将认购2395万元公司股份彰显出领导层做强做大的决心，2015年底之前定增项目大概率能够顺利过会，看好定增后公司经营效率和效益提升趋势，外延并购或成为公司业绩再次腾飞的重要催化剂。

　　看好河北王地位，省内精耕+省外扩张可实现年均25%增速，到2017年销售收入有望翻番。支撑公司未来3年业绩翻番的有三个看点：(1)2014年销售口径收入约40亿元，扣除增值税(17%)后真实的销售收入约34.2亿，公司改制之后销售收入口径有望趋同。老白干作为河北省白酒第一的品牌，类比洋河股份、山西汾酒和古井贡酒，未来三年老白干在河北省内的份额有望提高到20%以上，实现省内40亿元的销售额。(2)公司渠道已在北京、天津、山东、山西四省扎根，与当地的白酒是错位竞争关系，保守估计，公司定增后带来的机制、渠道的改善可实现未来3-5年环河北省区域年销售额20亿元(4%)以上。(3)公司实现做强做大的另一途径是实行并购，我们认为外延并购将成为公司业绩提升的重要催化剂。

　　目前公司利润处于较低水平，业绩存有较大改善空间。利润低体现在两方面，其一是销售收入低，与各省的龙头企业白云边(50亿)、古井贡酒(46亿)相比收入低;其二是净利润率低，公司产品净利润率2.8%，远不及同类公司10%净利润率以上的水平。无论是销量还是利润率均处于较低的水平，公司业绩存有较大的改善空间。

　　国改撬开盈利空间，未来公司净利率有望提高至12%以上。公司采取定增方式来实现高管股权激励、员工持股，完善企业激励机制，通过引入战略投资者来激发企业经营活力，公司产品实现量价齐升的局面可期。目前公司定增方案已提交，预估9-10月份左右给出结果。对于管理层激励不足导致经营动力不足导致经营动力不足的企业，一旦过会，革除弊端，企业经营效率和效益会大幅提高。目前公司管理层13人全员参与定增项目并将认购2395万元公司股份彰显出领导层做强做大的决心。相比其他区域型白酒企业，老白干盈利能力提升空间巨大。我们认为公司产品结构类似于古井贡酒和青青稞酒，未来毛利率可提升至68%左右;公司营业费用率及财务费用存有较大的改善空间，目前净利润率远低于古井贡酒的12.8%以及青青稞酒的23.4%。长期来看，公司产品的净利率可以回归至可比公司的合理水平12%以上。

　　国企改革有助于公司业绩的逐步释放，并购将成为公司业绩腾飞的重要催化剂，未来三年净利润可以做到4亿以上。我们认为公司国企改革已经有序进展，管理层持股、引入外部战投及优秀经销商可释放活力，静等定增过会。如过会顺利我们认为公司未来3年销售收入可以保持25%以上的增长，销售收入可以做到40亿以上，并购成为公司业绩腾飞的重要催化剂;定增的完成可有效地降低公司的费用，我们认为公司未来三年的净利润率有望做到12%以上，两者合计未来三年净利润可以做到4亿以上。

　　目标价68.6元，给予“买入”评级。我们预计2015-2017年收入为25.79、33.82、42.21亿元，YoY22.3%、31.1%、24.8%;净利润0.80亿、2.28亿、4.48亿，YoY35.65%、181.15%、98.66%;EPS为0.88元、1.85元、3.20元，对应增发后全面摊薄EPS为0.46元、1.29元、2.56元。2017年预计收入42亿，净利润4.5亿，市值可达120亿，目标价68.6元，对应2017年27XPE，公司的改革以及外延并购或成为股价上涨超预期的因素。

　　风险提示：打压三公消费力度继续加大、食品安全风险、国企改革出现的预期差。

　　歌尔声学：新业务多点布局，仍处于培育期

　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：刘舜逢日期：2015-09-08

　　事项：

　　近日，我们调研了歌尔声学，深入的了解了公司的业务经营情况。

　　平安观点：

　　2015年公司净利润表增速现低迷：公司15年上半年收入为54.16亿元(+15.91% YoY)，归母净利润为5.18亿元(-14.68%YoY)，符合市场预期，主要原因是：1)受消费电子行业增速放缓拖累，公司电声产品毛利率略有下滑;2)毛利较低的电子配件产品收入贡献占比提升，拉低公司整体毛利表现;3)公司布局新品加大研发费用投入，1H15公司研发费用达占比总收入7%，研发费用同比增长30.82%;4)公司为实现“大产品”战略的转型在去年发行了25亿的可转债，导致财务费用增长了120.37%。

　　多点布局新业务，但培育仍需时间：公司2014年末发行25亿元可转债，主要投资于可穿戴设备、智能传感器、汽车音响等项目，但我们认为新业务仍处于培育阶段，短期内业绩贡献有限：1)公司延续MEMS声学传感技术，并逐步开发MEMS压力及惯性传感器，采取与国外芯片厂商合作的方式，将更多应用于可穿戴设备中;2)公司虚拟显示业务布局具备原有客户和电子配件业务技术积累等优势，而且公司注重硬件性能及用户体验提升。公司HMD产品具备明显全球一流的余晖、眩晕、人眼舒适度等技术指标，同时是Oculus和索尼的独家供应商，我们认为HMD市场未来发展潜力可期。

　　预计15Q3公司业绩继续承压：2015年下半年消费电子领域(尤其是智能手机、平板电脑等)市场增速继续放缓，将导致公司整体收入增速继续下滑。另外，由于公司处于战略转型时期，新业务研发、市场推广投入加大，导致费用率上升，进而影响公司净利率表现。公司预计2015年1-9月归属上市公司股东净利润在7.5~9.6亿元，同比变动幅度为-30%至-10%。

　　投资建议：公司短期业绩受消费电子行业低迷影响，而新业务布局短期内较难贡献业绩，我们预计公司2015/2016年收入为158.92亿元和195.20亿元，摊薄每股收益为1.17和1.47元，对应的PE为20.18和16.06倍。我们首次覆盖歌尔声学，给予“推荐”评级。

　　风险提示： 消费电子需求增速放缓，公司新产品市场推进不及预期。

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/28562/