优化营商环境对企业投资_国务院：优化企业投资和高速公路审批 五股受益

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月05日讯

　　国务院总理李克强11月4日主持召开国务院常务会议，决定精简优化企业投资和高速公路审批，推动扩内需惠民生。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　国务院决定精简优化企业投资和高速公路审批

　　据中国政府网11月4日消息，国务院总理李克强11月4日主持召开国务院常务会议，决定精简优化企业投资和高速公路审批，推动扩内需惠民生。

　　为持续推进简政放权、放管结合、优化服务，扩大有效投资和公共产品供给，会议决定，一是取消和下放节能评估、压覆矿审批等，将高速公路审批前置要件从17项减为选址、用地、环评等7项，对具备条件的报建手续推行“先建后验”。二是同一投资项目审批所涉事项要协同下放，将其中涉及重大规划布局、重要资源开发配置等项目审批核准权留在省、市级政府。三是对必要的中介服务实行清单管理，探索整合高速公路项目节能、地质灾害等专题评价，实行联合评估评审。四是推行网上并联审批，加快在线审批监管平台纵向贯通。用公开便捷的政府服务释放促发展、惠民生新红利。

　　山东高速:高速收入小幅下滑 看好国企改革及转型

　　山东高速 600350

　　投资要点:

　　业绩符合预期。报告期内实现收入47.33亿,同比下降10.22%,实现归母净利润16.98亿,同比小幅下滑1.42%,扣非净利润16.64亿,同比增加2.51%。报告期加权平均ROE为7.86%,实现EPS为0.353元,符合我们的预期。

　　货运量下滑,收入小幅减少。收入方面,受整体宏观经济影响,山东省公路货运、客运量整体有所下滑。前三季度,山东省整体货运周转量为4088亿吨公里,同比下滑0.7%,较去年同期减少5.6个百分点。济青高速是公司最主要的收入来源,由于连接港口内陆,港口货运占比较大,近期受冲击较为严重。成本方面,由于子公司深圳宝塔石化业务量下滑,造成成本同比大幅减少30%,报告期公司毛利率达66.11%,较去年同期增加10.31个百分点。

　　费用控制稳定,净利率回升。报告期公司期间费用率为14.41%,较去年同期增加0.30个百分点,费用控制仍然稳健。毛利率提升且费用稳定,带动净利率大幅上升,报告期公司净利率为33.74%,较去年同期增加4.15个百分点。

　　扩建济青长期有助于现金流稳定。9月30日公司发布对外投资公告,拟将现有济青高速双向四车道拓展为双向八车道,计划投资307.99亿,平均每公里造价9961.9万。对公司而言,扩建一方面有利于提升济青高速的运载能力,另一方面也能将现仅有9年的经营权拓展至25年。我们假设高峰期增速在8%,平稳期增速在3%,必要回报率6%来测算,预计项目净现值为280亿,增量净现值在200亿左右,因此我们认为虽然扩建济青短期对利润和现金流具有一定负面影响,但长期来看有利于公司远期现金流稳定和长期持续经营。

　　维持预测,维持增持。我们预计15-17年公司净利润分别为27.71亿、30.66亿、34.01亿,基本EPS为0.58元、0.64元、0.71元,对应PE为11倍、10倍、9倍,估值水平较行业平局水平相对较低,同时受山东国企改革和转型预期的催化,未来具有较强的补涨空间。维持“增持”的投资评级。

　　中原高速:金控平台初见雏形 股价尚存翻倍空间

　　中原高速 600020

　　投资要点

　　平安观点:

　　“公路+金融”综合发展模式,兼具国企改革概念:中原高速(咨询 买卖)为目前河南省交通行业唯一一家上市公司。近年来公司不断参股控股各种金融机构,致力于打造一个综合的类金控平台。随着国企改革的深入,公司国企改革特征逐渐凸显。

　　立足公路主业:公司2014年度计划路桥通行费收入29亿元,上半年完成全年计划的48.76%,较上年同期增加6.38%,毛利率较上年同期提高9.31个百分点。同时中央区域城市群觃划政策落地,标志中国的城市群觃划已进入正式编制阶段,将对基础性的交通运输上市公司形成利好。

　　金控平台雏形初现,金融板块严重低估:2014年中原高速金控平台雏形基本搭建,目前大比例参股了信托、银行、保险、投资,公司参与筹备的保险公司已经获得牌照,未来公司可能继续加大其他金融牌照的获取。随着公司金控平台搭建完毕,金融业务对公司利润贡献会进一步提升。

　　投资建议:按照我们对2015年度相关财务数据的预测,高速板块估值在120-135亿,金融板块估值为125亿,公司总市值在246-260亿之间,目前股价仅仅反映高速公路估值,我们认为公司股价存在翻倍空间,我们给予公司“强烈推荐”评级,目标价12.0元。

　　风险提示:宏观经济表现不及预期,影响基础设施建设增速;金融板块发展不及预期;公司业务协同不及预期等风险。

　　华北高速:业绩小幅下滑 光伏电站 高速公路“双轮驱动”未来增长

　　华北高速 000916

　　报告摘要:

　　业绩小幅下滑,不利因素有望逐步消除:公司2015年上半年实现营业收入4.67亿元,同比增长30.08%;归属于上市公司股东净利润1.50亿元,同比下降6.95%;基本每股收益0.14元。上半年业绩下滑主要是由于高速公路业务受制于部分路段高架桥施工,而光伏电站业务受制于部分地区限电,这些不利因素有望逐步消除。

　　光伏投资平台组建完成,电站投资有望加速:公司已拥有并网光伏电站权益规模约270MW,上半年各项目预测上网电量总计为2.34亿度电,由于限电等原因,实际完成上网1.89亿度电,电费收入1.71亿元。能源局已高度重视新能源限电问题,光伏限电总体会逐步改善,同时公司电站还有一些协议补偿电量,限电的不利因素有望逐步消除。上半年公司光伏板块专业化投资管理平台华利光晖已完成组建,未来电站投资有望加速。公司进入光伏领域不是一时心血来潮,而是将其定位于未来驱动业绩增长的“双轮驱动”战略中的重要一“轮”,是从发展战略角度来定位光伏电站业务的。由于公司具备招商局股东背景和资金等优势,公司光伏电站业务的前景极为看好,未来的增长潜力巨大。

　　高架桥改造施工影响消除,未来高速公路业务受益京津冀区域交通一体化:上半年公司高速公路车流量及通行费下滑幅度较大,目前高架桥工程已完工并通车,下半年车流量及通行费将全面恢复,同时公司还将积极寻找其他优质项目,未来公司高速公路业务有望受益于京津冀协同发展、区域交通一体化等利好。

　　我们预计公司2015至2017年EPS 分别为0.42、0.56和0.69元。上半年公司业绩下滑的不利因素将逐步消除,随着光伏专业投资平台完成组建,光伏电站业务已成公司战略重点和业绩新的爆发点, 同时公司高速公路业务有望受益京津冀协同发展,维持买入评级。

　　风险(1)公司电站扩张速度不达预期风险;(2)市场系统风险。

　　皖通高速:多元化步伐稳健 国企改革注入新活力

　　皖通高速 600012

　　投资逻辑

　　受益安徽经济发展,主业经营稳健:作为安徽省内唯一的公路类上市公司,公司拥有优质路产,约95%的收入来自通行费收入,主营收入与利润保持较稳定增长。合宁高速2014年所受的分流影响已减弱,恢复增长。其他主要路段通行费收入年初也处于较好的增长状态。“皖江承接城市带”经济的快速发展,和汽车保有量的增长,将有利于公司的持续发展。

　　适度多元化,出售新安金融股权:公司坚持“立足主业、适度多元”的发展战略,多元化尝试主要是投资新安金融和皖通典当。房地产调控和过剩、落后产能淘汰导致中小企业生存困难,使小贷典当等业务发展缓慢,叠加经营不善,皖通典当2014年亏损约2600万元。为降低类金融业务风险,公司出售新安金融3亿股权,确认投资收益3,900万元,持股比例降为6.67%。

　　公司风控意识强,多元化步伐稳健。

　　控股股东合并重组,或受益于于资产注入和国企改革:控股股东安徽省高速公路控股集团与安徽省交通投资集团合并为安徽省交通控股集团。交通集团将形成“房地产业、路域经济、综合运输、金融投资”四大板块。交通集团除有合徐高速、合巢芜高速等优质路产外还持有华安证券4.96%股权、徽商银行4.24%股权,并参股国元创投和有众多成功项目投资和退出业绩的安徽投资集团旗下兴皖创投。公司作为集团和省内唯一公路上市公司,不排除路产和金融资产注入的可能,未来或将在国企改革与业务重组中持续受益。

　　投资建议

　　公司经营稳健,探索多元化,未来或将受益资产注入和国企改革。考虑到公司经营和分红稳健,股息率尚可(2.1%),给予“增持”的投资评级。

　　估值

　　我们预计公司15~17年的EPS分别为0.56元、0.57元和0.58元,对应当前股价的PE为20.4X,20X和19.7X

　　风险

　　类金融业务出现较大亏损,通行费收入增长不达预期等。

　　楚天高速:主营业务稳健增长,新设基金推进转型

　　楚天高速 600035

　　营业收入增长8.19%,净利润增长超预期。报告期内公司实现营业收入5.99亿元,同比上升8.19%,完成全年经营目标11.95亿元的50.13%。实现归属于母公司的净利润2.82亿元,同比上升117.59%。净利润大增系公司吸收合并子公司适用特殊性税务处理,在本报告期内进行账务处理确认递延所得税资产,增厚利润1.11亿元所致。我们测算扣除该部分影响后的归母净利润为1.71亿元,仍较去年同期大幅增长32.04%,超出我们的预期。

　　汉宜段流量稳步提升,黄咸段发力推升增长空间。报告期内汉宜高速公路车流量为1289.56万辆,同比增长15.71%,汉宜段营业收入5.19亿元,同比增加4.2%。我们认为平行高铁沪渝蓉铁路通车已满三年,对汉宜段高速大型客车形成的分流效益已开始递减;大随段营收1490.97万元,增长11.31%;黄咸段于2013年通车,目前尚处培育期,报告期内实现收入3500.43万元,同比大增117.39%。据湖北省“十二五”规划,杭瑞高速湖南段、武深高速(咨询 买卖)、武汉城市圈环线高速公路洪湖段和仙桃段等将于今年年底通车,随着上述路段以及公司参与投资的嘉鱼长江公路大桥的建成通车,未来黄咸段将直接受益于路网联通效应以及机动车保有量增加带来的流量增加,打开收入增量空间。

　　参与设立新三板与创投基金,转型再下一城。自去年公司全资子公司湖北楚天高速(咨询 买卖)投资有限责任公司行业首次以1.5亿元人民币参与设立并购基金后,公司董事会通过了该子公司参与设立新三板基金与创业投资基金的议案,拟作为有限合伙人出资2000万元同天风证券下属长瑞当代资本管理有限公司合作设立规模为5000万元的新三板基金,出资5000万元同武汉鼎石投资管理有限公司合作设立规模为1.5亿元的创业投资基金。我们认为此举旨在利用公司充沛的现金流积极寻求转型,有利于进一步发挥投资平台的作用,也可为未来公司的转型发展寻求潜在项目。

　　盈利预测与评级:我们认为:1)高铁分流高峰期已过,三大经营路段地理位置优越,未来可驱动公司主营业务长期稳步增长;2)公司继成立行业内首个并购基金后再次参与新三板与创投基金的设立,表明公司积极探索转型,未来或逐步迈向一主多元、均衡发展的现代交通公司。考虑到本期子公司的特殊性税务处理,我们预计公司2015-2017年将分别实现净利润4.46亿元、3.87亿元与4.23亿元,上调EPS至0.31元、0.27元和0.29元(调整前2015—2016年分别为0.24元、0.26元),对应当前股价的PE为19.5、22.5和20.6倍,维持“增持”评级。

　　核心假设风险:铁路与平行路段分流效应加重、高速公路政策不达预期。

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