[荐股之王]券商荐股：调整结构+布局来年 9股现中线布局良机

【www.joewu.cn--宏观产业】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月2日讯

　　【编者按】银河证券表示，美元大概率多年来首次加息，对市场整体偏负面，需防范美元加息的阶段性冲击。改革开放继续强力推进，宏观调控思路发生大转变，从需求管理转向供给驱动。人民币走出去动力较强，货币政策将维持宽松，央行货币政策传到机制发生变化，利率走廊开始成形。财政政策保持积极。中央经济工作会议将召开，预计会以十三五规划建议为蓝本，对市场影响较大。流动性将经受考验，新股发行有一定资金压。临近年底，落袋为安、为来年布局将是机构主要的操作特征。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　银河证券：调整结构 布局来年

　　投资建议：

　　1、展望 12 月份：美元大概率多年来首次加息，对市场整体偏负面，需防范美元加息的阶段性冲击。国际地缘政治风险加大。经济降中趋稳，但下行压力持续。改革开放继续强力推进，宏观调控思路发生大转变，从需求管理转向供给驱动。人民币走出去动力较强，货币政策将维持宽松，央行货币政策传到机制发生变化，利率走廊开始成形。财政政策保持积极。中央经济工作会议将召开，预计会以十三五规划建议为蓝本，对市场影响较大。流动性将经受考验，新股发行有一定资金压。

　　临近年底，落袋为安、为来年布局将是机构主要的操作特征。

　　2、12 月份将维持震荡格局。与股指震荡相比，当前更重要的是把握好结构调整，为明年布局。我们认为，受益于十三五规划和国家政策调整的新成长、新消费是主要方向，机会仍以中小股票为主，可以考虑在成长、转型、消费中均衡配置。

　　3、行业方面，机械军工、节能环保、TMT、消费等相对看好。

　　4、本月股票组合(不分先后)：惠博普、江南嘉捷、航天电子、东睦股份、南国置业、信维通信、烽火通信、东富龙、联发股份、天润乳业。

　　5、风险因素：一是新股发行压力超预期，二是美元加息导致全球金融市场波动超预期。

　　延续震荡 成长消费—12月投资组合报告

　　投资建议：

　　1、2015 年 11 月份银河 10 大金股组合收益率为 5.38%，跑赢沪深 300 指数 4.46 个百分点。2015年 1-11 月累计收益率 68.54%，累计超额收益 67.61 个百分点，2013 年 1 月至今银河月度金股累计收益率 315%。

　　2、展望 12 月份：美元大概率多年来首次加息，对市场整体偏负面;国际地缘政治风险加大。

　　经济降中趋稳，改革开放强力推进，宏观调控思路发生大转变，从需求管理转向供给驱动。人民币走出去动力较强，货币政策将维持宽松，央行货币政策传导机制发生变化，利率走廊开始成形。中央经济工作会议将召开，预计以十三五规划建议为蓝本，对市场影响较大。流动性较为宽松，但需防范美元加息的阶段性冲击。新股发行有一定压力，落袋为安、为来年布局将是机构年底主要的操作特征。

　　3、12 月份有望维持震荡格局，但更重要的是结构调整，为明年布局。受益于十三五规划和国家政策调整的新成长、新消费是主要方向，机会仍在中小股票，行业建议在成长、转型与消费方面均衡配置。

　　4、本月组合(不分先后)：惠博普、江南嘉捷、航天电子、东睦股份、南国置业、信维通信、烽火通信、东富龙、联发股份、天润乳业。(银河证券)

　　惠博普:巴基斯坦EPC大单落地,海外项目支撑公司平稳过渡低油价时期

　　惠博普 002554

　　研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2015-11-20

　　巴基斯坦大单落地,海外拓展又一新标志。该项目合同是目前公司最大的海外合同,履行工期为17个月,年均合同金额约为6.66亿元,相当于公司2014年度营业收入的48.23%,占油气田装备及工程业务板块收入的78.82%,将对2016年度的业绩产生积极的影响,支持公司业绩在2016-2017年的高速增长。同时,由于此次是首次在巴基斯坦获得的EPC订单;海外市场将持续发酵,巴基斯坦项目将作为东南亚市场拓展标杆给公司打造知名度,积累项目经验和增加海外竞争力提供强有力的帮助。我们预计随着公司海外市场拓展步伐的加快以及油价在中期回暖的预期,后期将可能会有更多的海外订单支撑公司的业绩增长。

　　天然气价改市场化提速,公司天然气运营相关业务将进一步受益。国家发改委18日发布通知,从本月20日起非居民天然气最高门站价格每立方千米降低700元,调价幅度接近市场预期上限。进入2015年后由于低油价的影响天然气消费增速大幅放缓至2%,通过新一轮价改,天然气相对于原油的经济性得到了恢复,天然气消费量有望大幅增加。公司的天然气运营板块包括了管输业务以及LNG加气站等内容,都将受益于天然气消费量,尤其是下游工业客户用气量的大幅增加。同时本次天然气价改是全面市场化的又一重要里程碑,公司自收购华油科思之后加码布局天然气运营相关业务,后续将进一步享受到改革红利。

　　上调至“强烈推荐”评级。根据此次巴基斯坦EPC订单的金额和工期,我们上调16~17年EPS分别至0.54/0.78元,对应PE为25.36/17.54倍。给予公司2016年31倍PE,上调目标价至16.74元,给予强烈推荐评级。

　　风险提示:国际油价进一步下滑的风险,三大石油公司海外项目投资推迟的风险,油田环保项目业务拓展不及预期的风险。

　　江南嘉捷:在手订单增长28%保障明年业绩,“中国制造2025”优质标的加快转型

　　江南嘉捷 601313

　　研究机构：银河证券 分析师：王华君 撰写日期：2015-11-02

　　投资要点:

　　1.事件

　　公司发布三季报,公司2015年前三季度实现收入20.15亿元,同比增长2.71%,归属于上市公司股东的净利润1.64亿元,同比增长0.79%,EPS为0.41元。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)在手订单同比增长28%;新接订单增10%

　　公司前三季度收入和业绩均维持稳健增长,受房地产和基建投资增速下滑影响,增速略低于预期。2015年前三季度公司手持订单37.95亿元,同比增长28%(2014年前三季度公司手持订单为29.6亿元),为四季度及明年的业绩增长奠定了坚实基础。

　　公司2014年底在手订单33.4亿元,截至2015年9月底在手订单37.95亿元,公司前三季度收入20.15亿元,据此计算,公司前三季度新接订单24.7亿元,同比增长10.27%(类似上述方法,2014年前三季度公司新接订单为22.4亿元)。

　　(二)设立培训基地助力维保业务,促进转型发展

　　公司9月公告设立电力专业技能型人才培训基地,有利于发展电梯行业的特有工种职业技能培训,提升公司安装维修人员的专业技能水平,为公司的安装维保业务拓展奠定有力的基础,促进公司转型发展。

　　2015年上半年公司自动扶梯、安装维保及零部件销售收入分别同比增长70%、34%和26%,其中安装维保收入占比达到10.6%,同比提升1.8pct,创历史新高,转型升级初见成效。公司新增取得安装维修许可证分公司1家,合计为27家,计划发展取证资格的分公司30家,预计未来公司安装维保、零部件销售等高毛利率业务将继续快速增长。

　　公司目前网络覆盖全球80多个国家和地区,在重点国家及主要地区拥有一级经销商共超过100家,2015年上半年出口收入同比增长26.7%,国际化程度不断提升。

　　(三)参股股权投资公司,拓展资本运营业务

　　公司9月公告5000万元参股宏盛开源是公司拓展资本运营业务、获得长期投资收益的有益尝试。公司2015年半年末在手现金5.6亿元,此外还有2.2亿元银行理财产品,在手现金充裕。我们认为公司此次参股有利于公司增加资本运营经验,未来公司将继续加快转型升级。

　　公司业绩增长驱动主要来自行业增长、市占率提升、维保等高毛利率业务占比提升、成本下降、出口增长等。公司从2014年起利用物联网和大数据技术全力打造“江南嘉捷2.0”(生产和服务结合型)新模式,在2015年加强电梯物联网、智能楼宇监控系统的开发,开创“互联网+电梯”的新时代。公司6月1日公告与中瑞机电合作共同搭建金属3D打印装备研发平台,加快实现从传统电梯向智能电梯方向转变。除3D打印,我们关注公司其他转型升级动态。

　　(四)回购计划稳步推进,控制人持股比例有望超30%

　　公司7月公告拟以自有资金不超过1.517亿元通过集中竞价回购股份,回购价格不超过15.17元,预计以集中竞价交易方式回购股份约1000万股,占公司总股本比例约为2.50%,回购力度较大。截至9月30日,公司已公告回购316.82万股(合计3956.61万元),占公司总股本的比例为0.79%。根据计划,公司还可以增持1.1亿元左右,我们预计公司回购计划将稳步推进。

　　公司实际控制人金祖铭、金志峰父子持股合计29.33%。如果此次回购1000万股成功,公司总股本将缩减为3.9亿股,实际控制人持股比例将达到30.08%,从而超过30%。这将为公司未来转型升级奠定良好基础。

　　(五)“中国制造2025”优质标的,转型升级潜力大

　　前3大国际电梯巨头收入规模均超500亿元,市值均在1000亿元以上,ROE超30%,保持了长达20-30年的8-9%复合增长率的稳健增长,PE仍维持在20-25倍。公司未来成长潜力巨大。(4月21日深度报告《电梯行业国际比较:进口替代+维保+出口+转型,民族品牌龙头潜力巨大》)。

　　与内资企业康力电梯、博林特相比,公司轻资产运营,业绩弹性大,市值相对偏低。部分电梯企业正向机器人/工业4.0等领域转型。公司为“中国制造2025”优质标的,未来转型潜力大;除向“生产和服务结合型”转型、打造“江南嘉捷2.0”之外,不排除向工业4.0等其他领域转型升级。

　　3.投资建议

　　预计公司2015-2017年EPS为0.62/0.70/0.82元,PE为23/21/18倍;估值低于电梯产业链平均水平。前公司市值约58亿元,拥有现金和银行理财产品近8亿元。

　　公司为互联网+、3D打印、“中国制造2025”优质标的,股份回购、实际控制人增持等彰显公司发展信心;安全边际较高。公司在手现金充裕,公司业绩增速下滑,我们预计公司未来将加快转型,市值将向康力电梯、博林特靠拢。

　　持续推荐。

　　风险:地产政策风险、电梯需求下滑风险、转型升级低于预期。

　　航天电子:经营业绩平稳,资产注入取得突破

　　航天电子 600879

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,刘磊 撰写日期：2015-11-03

　　经营业绩平稳增长,对全资子公司增资。2015年前三季度航天电子经营业绩符合预期,收入利润小幅增长。报告期内,航天电子对全资子公司北京航天光华电子技术有限公司增990万元。增资完成后,北京航天光华电子技术有限公司的注册资本由1.2亿元变为1.299亿元,仍为航天电子的全资子公司。

　　拟注入航天九院部分军工资产。2015年8月27日,航天电子公布定向增发预案:拟向航天时代发行股份购买航天时代技改资产、时代光电58.73%股权、时代惯性76.26%股权、时代激光50%股权、航天电工51.18%股权;向北京兴华、陕西导航、陕西苍松发行股份购买其经营性资产及负债(含北京兴华持有的时代惯性18.97%股权);向中国建投发行股份购买航天电工24.22%股权;向恒隆景发行股份购买航天电工12.42%股权;向上缆所发行股份购买航天电工1.63%股权;向航天创投发行股份购买航天电工7.77%股权;向镇江国控发行股份购买航天电工2.78%股权。另外,航天电子拟通过非公开发行股票募集配套资金不超过29.50亿元,用于智能防务装备系统科研及产业化能力建设项目、新一代测控通信及宇航电子元器件科研及能力建设项目、高端智能惯性导航产品产业化建设项目等项目。我们认为通过定增收购航天九院的军工资产,航天电子的业务范围将在现有业务范围基础上增加航天精密惯性仪表专业制造、液浮惯性器件制造、光纤陀螺及光纤传感系统制造、电线电缆产品制造、位置姿态测量系统解决方案服务等,在航天惯性导航装备制造领域产品范围进一步丰富,实现军民市场资源优势互补,以及传统惯性导航市场和未来惯性导航终端产业市场的规模扩张。交易完成后,航天电子的总资产、净资产、收入、利润规模将相应增加,产品结构将进一步丰富并优化,市场竞争力和整体盈利能力将得到增强。

　　盈利预测及评级:鉴于定向增发方案尚处于审批阶段,我们暂不考虑其对公司经营的影响。我们预计航天电子2015年至2017年归母净利润分别为2.75亿元、3.09亿元和3.56亿元,对应EPS分别为0.26元、0.30元和0.34元,维持对公司的“增持”评级。

　　风险因素:受原材料和成本上涨压力,公司综合毛利率有进一步下滑的风险;公司定向增发存在不确定性。

　　南国置业:扩张步伐再提速,业绩蓄势待发

　　南国置业 002305

　　研究机构：方正证券 分析师：郭磊 撰写日期：2015-10-30

　　投资要点

　　营业成本同比大幅提高,税金支出拖累全年业绩

　　公司前三季度实现营业收入9.47亿元,同比增加39.07%,实现归属于上市公司股东的净利润-1.14亿元,同比减少182.18%。基本每股收益-0.0787元。相对于营业收入小幅增加,公司前三季度营业成本同比增加120.56%,主要原因系公司今年预交2.3亿元土增税,税金支出较同期大幅增长拖累结算期业绩,同时部分商业地产的延迟整售也降低了今年的盈利水平。

　　公司积极多渠道融资,资金面持续改善

　　公司本期货币资金期末余额较年初大幅增加221.71%,主要系公司积极对外融资所致。公司三季度融资步伐加快,在获得大股东电建地产5亿元委托贷款的同时,积极通过非公开发行股票和债券等方式融资,公司于9月30日向深交所提出了非公开发行不超过10亿元债券的申请并获得通过,同时于近期计划非公开发行2.75亿股,融资15.5亿元,公司积极融资的步伐体现了公司做大做强的积极意愿,整体发展步伐正在提速,同时积极发行公司债在利于公司置换高资金成本资金,降低融资成本的同时,满足公司的业务发展对流动资金的需求,改善资金面。

　　公司持续深耕优势区域,拿地再提速

　　公司于三季度公告分别以15.75亿和11.71亿拿下武汉硚口区和东湖区两地块,均处武汉核心地块,计容建面近40万方,其中硚口区系与政府合作进行一级土地开发后所得,公司目前继续深耕传统优势区域,资金面的改善为公司近期积极拿地创造了条件,同时凭借公司对武汉区域深入的了解以及良好的销售渠道,核心优势区域再拿地整体降低了公司的经营风险,彰显了股东持续进行区域深耕的意愿。

　　盈利预测与投资建议

　　公司目前项目进度符合预期。南国置业商业地产运营经验丰富,与电建地产整合形成优势互补,预计2015-2017年EPS分别为0.04、0.45、0.79元,PE分别为124.47倍、11.87倍、6.82倍,给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　与大股东整合进度缓慢;销售不及预期等。

　　东睦股份:定增丰富粉末冶金零件生产品种,长期成长空间打开,维持买入评级

　　东睦股份 600114

　　研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2015-11-03

　　增加码汽车动力系统及新能源产业粉末冶金材料,丰富粉末冶金零件品种。公司周四晚间公告拟向不超过10名特定对象发行不超过4900万股,募集资金总额不超过6亿元投向12000吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金新材料的产能规模,产品主要包括汽车动力系统粉末冶金零件(汽车发动机零件、变速箱零件等)和新能源产业粉末冶金零件(电动汽车用零件、电动汽车高效电机等用的磁性材料和燃料电池连接板等),公司粉末冶金零件产品品种将大大丰富。

　　确定未来新的盈利增长点打消市场疑虑。我们认为新一轮定增(主要用于购买大型冲压机)支持公司在变速箱等领域粉末冶金零件的生产是公司明确了未来3-5年业绩增长点的体现。

　　即将生产的应用于变速箱齿轮、齿骨、凸轮、ABS环等的粉末冶金零件均属于国产空白部分,与之前VVT类似,东睦股份即将在这些领域展开持续的进口替代进程从而开启新的业绩增长点,不同的是项目建设期36个月,边投产边开发客户,业绩释放的节奏或慢于之前VVT项目。

　　更重要的是,此次定增顺利实施后,公司用实际行动说明了它有足够的能力切入任何汽车高端粉末冶金零件领域而不局限于某几种零件,这将从根本上改变市场对其竞争力的认识,潜在的丰富的可供应零件种类显著扩大了公司产品对应的销售空间。

　　切入新能源领域贴好经济发展趋势与政策支持。除了传统主业的延伸,公司定增还将支持新能源汽车项目(电动汽车配套的逆变器齿轮箱壳体和马达终端壳体的粉末冶金零件,对应客户包括特斯拉、比亚迪等)、磁性材料项目(科达磁电产品的应用拓展,应用充电桩领域前景向好)和燃料电池项目(主要产品为燃料电池连接板)的发展。我们认为公司重视新兴领域的需求保障了公司长期业绩增长的潜力,也是公司态度积极转变的信号。

　　维持盈利预测,维持买入评级!我们认为低于预期的三季度业绩将令公司复牌后股价遭遇一定下行压力;但定增方案明晰了公司长期的竞争力,且短期基本面也将确定好转(年报),因此我们建议逢低积极参与,50亿市值附近强烈推荐买入!维持全年盈利预测不变,给予公司2015-2017年EPS0.46/0.76/1.04元,考虑公司年复合超过30%的业绩增速,给予2016年30X,对应6个月目标价23.7元,维持买入评级!

　　烽火通信:汇兑波动影响当季业绩,4Q利润增速有望提升

　　烽火通信 600498

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：胡嘉铭 撰写日期：2015-10-30

　　结论与建议:

　　前三季公司实现营收92.37亿元,同比增22.18%,净利润4.44亿元,同比增21.65%。其中3Q15营收和净利分别增21.56%和21.04%,汇率波动导致财务费用激增,影响3Q 利润表现。国内运营商规模投资FTTH 建设,4G 网络建设推动固网和固移融合网络建设,国内光通信市场景气向好,随着收入确认高峰的来临,公司4Q 业绩增速有望提升。

　　我们预计公司2015-2016年实现净利7.44亿元和8.83亿元,YOY 增长37.75%和18.65%,按最新股本计算,EPS 为0.71元和0.84元,股价对应P/E为34倍和29倍。维持“买入”投资建议,目标价29.4元(15年35倍PE)。

　　1-3Q 净利增22%,3Q 业绩略低预期:前三季公司实现营收92.37亿元,同比增22.18%,净利润4.44亿元,同比增21.65%。其中3Q15营收和净利分别为31.19亿元和1.10亿元,同比增21.56%和21.04%,3Q 业绩未有提速,增速环比略有回落,表现低于预期。

　　毛利率稳步提升,汇率波动致财务费用激增:前三季公司综合毛利率26.5%,提升1.2个百分点,3Q 毛利率达到28.94%,为14年以来的新高,随着4Q 收入结算高峰来临,预计毛利率仍有提升空间。由于汇率波动导致汇兑损失增加,3Q 财务费用高达0.77亿元,影响当季业绩表现。前三季财务费用高达1.01亿元,去年同期则为-0.18亿元。随着人民币汇率趋稳,4Q 汇兑损失的负面影响有望消除。

　　烽火星空有望超额完成利润目标:公司购买烽火星空49%股权项目,已于7月完成股权过户。全资控股烽火星空可加快信息安全业务发展,加大大数据和移动互联网业务的投入,进一步优化公司业务收入结构。烽火星空承诺15年扣非后的净利润不低于15112万元,上半年已实现净利润5039万元,同比增46%,全年有望超额完成全年利润目标,可增厚4Q业绩。

　　盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现净利7.44亿元和8.83亿元,YOY 增长37.75%和18.65%,按最新股本计算,EPS 为0.71元和0.84元。股权对应P/E 为34倍和29倍。

　　东富龙:制药工业4.0与精准医疗双领域稳步推进

　　东富龙 300171

　　研究机构：银河证券 分析师：李平祝 撰写日期：2015-10-23

　　1.事件.公司发布2015年三季报,2015年1-9月实现营业收入11.1亿元,同比增长20.7%;归属于上市公司股东的净利润2.75亿元,同比增长25.2%;全面摊薄EPS为0.433元,基本符合预期。

　　2.点评.

　　(一)业绩点评.公司第三季度的营业收入为3.19亿元,同比增速为11.9%,公司净利润7,631万元,同比增长24.86%;1-9月营业收入11.1亿元,同比增长20.7%;净利润2.75亿元,同比增长25.2%。

　　虽然“中国制造2025”的制造业发展环境没有改变,但是制药装备行业出现行业竞争加剧的情况。究其原因,既有宏观原因,中国整体宏观经济低迷,GDP增速首度破7%,前三季度中国GDP增速仅为6.9%;也有制药企业由于招标、降价等因素导致的企业固定资产投资趋于谨慎。在大环境的多重作用的影响下,公司第三季度的销售增速和净利润增速明显低于2015上半年的24.7%和36.8%。

　　(二)制药工业4.0与精准医疗双领域稳步推进.虽然行业竞争加速,公司营收增速下降,但公司“智能工厂”为蓝图的“交钥匙工程”进展顺利,首个项目—安徽国瑞一期冻干车间项目顺利交付,标志着公司在“智能工厂”制药工业4.0领域迈出了坚实的第一步。同时,公司提出新的五年规划,以冻干系统为核心,立足注射剂,拓展原料药、生物工程、固体制剂等多个制药领域,目标成为引领中国制药工业升级的综合性制药装备供应商。我们认为公司制药装备业务横向拓展更多制药领域,纵向研发制药工业4.0技术的“智能工厂”,在行业整合加速的情况下,长期发展空间巨大,确定性高。

　　报告期内,公司在精准医疗领域也取得重大突破,通过其全资子公司—东富龙医疗,以5.45元/每股的价格出资,增资伯豪生物,总价款为9,000万元。增资完成后,东富龙医疗占伯豪生物的股权比例为34%,成为伯豪生物第一大股东。伯豪生物主营业务为生物CRO(即医药研发合同外包服务机构)技术服务业务,包括微阵列芯片技术服务、二代测序技术服务和生物标志物技术服务三类业务,是国内技术最为顶尖的基因测序服务企业。2014年伯豪生物的营业收入和净利润分别达到了7,272万元和611.4万元,年增速245%。增资伯豪生物,东富龙获得基因测序优质资源,完成精准医疗产业布局的第一块拼图。

　　3.投资建议.预计2015、2016和2017年公司盈利4.23亿元、5.31亿元和6.59亿元,对应EPS分别为0.67元、0.83元和1.04元。我们认为,公司在制药工业4.0领域发展已处于行业绝对领先位置,收购致淳信息的软件产品为东富龙的制药装备插上了信息化的翅膀,安徽国瑞的冻干产线交钥匙工程迈出制药工业4.0坚实的第一步。同时,公司逐步兑现精准医疗领域布局,完成基因测序企业伯豪生物的参股,成为第一大股东。应该看到东富龙已经在制药工业4.0和精准医疗双领域的全面启动,长期发展空间巨大、确定。因此,我们维持给予公司“推荐”评级。

　　4.风险提示.制药装备行业增速放缓,公司药装销售低于预期;“交钥匙工程”的销售低于预期;精准医疗的领域布局低于预期。

　　联发股份:第三季度营收增速有所放缓,战略加码热电、污水处理业务

　　联发股份 002394

　　研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2015-10-30

　　报告要点

　　事件描述

　　联发股份(002394)公布2015年三季报报告,主要经营业绩如下:前三季度,公司实现营收26.25亿元,同比增长5.26%;实现归属净利润1.78亿元,同比上升2.08%;实现每股收益为0.55元,同比上升1.85%。其中, 第三季度实现营收9.15亿元,同比增长2.57%;实现归属净利润6064万元, 同比下降2.97%;实现每股收益0.187元,同比下降3%。

　　事件评论

　　受第三季度毛利率下降影响,整体营收增速放缓

　　公司是我国色织行业的领先企业,主营色织布、印染布、衬衫及棉纱 等产品。2015年前三季度,公司实现营收26.25亿元,同比增长5.26%; 营业成本21.08亿元,同比增长5.14%;毛利率为19.70%,同比上升0.09个百分点。其中,第三季度公司实现营收9.15亿元,同比增长2.57%,毛利率为19.63%,同比下降0.61个百分点。整体营收增速由半年报的6.76%降至三季报时的5.26%。

　　财务费用翻番带来期间费用率上升,净利润微增、净利率下降

　　前三季度,公司销售费用、管理费用和财务费用分别为1.29亿元、1.12亿元和6062万元,同比分别增长0.86%、15.07%和94.80%。其中, 财务费用增长将近翻番,主要系报告期内锁汇减少所致。期间费用率为11.46%,相比上年同期上升1.21个百分点。报告期内,公司资产减值损失为505万元,同比增长249%,系计提准备增多所致;另外由于政府补贴增加,营业外收入由去年同期的1018万元增至1706万元。前三季度公司实现归属净利润1.78亿元,同比增长2.08%;净利率6.85%,同比下降0.37个百分点。其中,第三季度实现归属净利润6064万元,同比下降2.97%。

　　存货和应收账款变动不一,理财产品到期收回增加投资现金流量净额

　　截止到报告期末,公司存货和应收账款规模分别为4.93亿元和3.96亿元,同比分别增长8.56%和下降0.44%。报告期内,公司销售商品、提供劳务收到的现金为26.80亿元,同比增长11.39%;投资活动产生的现金流量净额由去年同期的-5.67亿元增至2658万元,同比增长104.68%,主要源于报告期内委托放款及理财产品到期收回影响。

　　增资全资子公司,战略加码热电、污水处理业务。

　　公司拟以货币形式向全资子公司南通联发热电有限公司(以下简称“联发热电”)增资2520.063万元,增资完成后,联发热电注册资本为5000万元, 仍为公司全资子公司。今年8月,公司以自有资金1.68亿元收购辉誉企业持有的联发热电40%股权,使其成为公司全资子公司。此次增资,表明公司对热电、污水处理等业务的战略重视。

　　为全资子公司提供担保,借力产业政策谋发展。

　　公司拟为全资子公司阿克苏联发纺织有限公司(以下简称“阿克苏纺织”)向银行申请信用额度提供担保,提供担保的金额为10000万元,保证期限自董事会批准之日起两年。阿克苏纺织为公司全资子公司海安联发棉纺有限公司的全资子公司,注册地址位于新疆阿克苏地区阿克苏纺织工业城;而阿克苏纺织工业城是新疆最大纺织城,是国家战略发展新疆棉纺产业的重要园区, 拥有电费优惠等政策。公司此次对阿克苏纺织提供担保,有利于促进其主业的持续稳定发展,提高其经营效率和盈利能力,同时阿克苏纺织具备偿债能力,担保风险可控,担保不会损害公司和中小股东的利益。

　　维持“买入”评级。

　　公司为色纺纱行业的领先企业,主攻中高端市场。报告期间,公司产品毛利率提升,海外市场拓展迅速。随着公司海外产能的进一步释放和公司品牌建设成就的积累,公司的盈利能力有望得到增强。2015年8月,公司宣布实施交易总额不超过15000万美元的衍生品投资计划,以降低公司海外业务风险; 同样在8月,公司宣布将为纺织产业上下游的中小企业提供财务资助,借款额度合计不超过人民币5亿元,试水产业供应链,以提升公司的产业链主导实力;此次为全资子公司联发热电增资和为阿克苏纺织提供担保,分别体现公司对热电、污水处理业务和新疆纺织产业区发展的重视,战略意图清晰。我们预计公司2015年、2016年EPS 分别为1.02、1.11元/股,对应估值13倍、12倍。维持“买入”评级。

　　信维通信:净利率再创新高,业绩进入增长甜蜜期

　　信维通信 300136

　　研究机构：安信证券 分析师：赵晓光,安永平,郑震湘,邵洁 撰写日期：2015-10-13

　　业绩公告:前三季度,公司实现营业收入90405.69万元,比上年同期增长61.39%,实现归属于公司普通股股东的净利润为14029.64万元,比上年同期增长186.88%。第三季度单季公司实现营业收入39208.01万元,同比增长93.95%,实现归属于公司普通股股东的净利润为6927.65万元,同比增长182.2%。

　　点评:1、三季度进入业绩高速增长期,接近预告区间中上限:公司前三季度已经证实了先打技术基层,再建客户高瓴的新苹果成长逻辑。公司在a客户射频解决方案和安卓客户结构件解决方案在新产品种类和份额高速提升,三季度利润快报约等于上半年业绩总和,随着iPad开始备货,四季度业绩增长可期。

　　仅从天线和精密五金件来看,公司可以切入的大客户市场空间在100亿左右。

　　2、净利率再创新高,大客户战略持续印证:公司二季度单季净利润率达到16.13%,当时我们强调单季净利润率的大幅提升表明公司议价能力和管理结构的掌控力大幅改善。三季度单季,我们看到毛利率基本与二季度持平,而财务费用率略有下降,净利润率上升到17.67%,再创新高。过去一个月路演的过程个,我们也提出公司盈利结构不断改善,除了高毛利率大客户天线产品占比提升以外,从四季度开始亚力盛测试线和设备、新介质材料都会对公司的毛利率带来更进一步的提升。3、射频同心圆战略生效,子公司业绩开始显现:通过拆分报表发现,子公司合计单季度净利润达到2843万元,较二季度单季增幅明显。三季度子公司的净利润增加额主要来自于平板和亚力盛并表等影响。据我们产业链调研了解,平板的天线价值量将是手机的数倍,射频测试线毛利率和市场空间都相当可观。公司以射频技术作为核心,以天线为半径,将射频线、材料作为同心圆辐射向产业链纵向延伸,未来2-3年,射频同心圆产业布局的战略将成为公司的成长主线。

　　投资建议:通信射频器件仍是未来技术进击点,亚力盛的射频检测线和检测设备作为生产耗材无论从营收体量还是利润空间都具有很大价值,不容小觑。

　　我们看好公司在技术研发的爆发力,从材料,射频器件,测试线和设备多方位布局,预计未来三年业绩高速增长期五倍增长空间,看好公司第一目标市值250亿,长期300亿市值!

　　风险提示:射频进展不达预期

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/38523/