【3月24日是什么星座】3月24日晚间绝密内参强烈推荐 10股大胆加仓

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)3月24日讯

　　中科曙光公司年报点评:云计算全产业链布局,受益“十三五”深化科研成果产业化改革

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇,魏鑫 日期：2016-03-24

　　投资要点:

　　公司公布2015年年报。公司2015年营业收入36.6亿元,同比增30.94%;归母净利为1.77亿元,同比增52.70%,最新股本摊薄EPS0.59元。

　　业绩高增长,打造完整云计算产业链。公司业务布局从高端服务器、存储业务设备提供商,到云操作平台软件等服务,三大主业具备较高协同效应,且均实现较高增长。同时,公司业务结构中软件、云计算产品占比有所提升,符合IT产业大趋势。预计公司未来净利润将继续保持40%-50%的高增长。

　　向基于云的IT架构转型加速,刺激高端服务器和存储需求。企业从传统架构向基于云的IT架构转型趋势加速。2015前三季度公司高性能计算机产品全球排名第五,刀片服务器中国市场出货量国产品牌第一;曙光X86服务器在中高端产品领域表现出色,四路产品I840-G20获SPEC性能测试双项全球第一。  

　　而存储业务方面,公司NAS存储产品中国市场2015年前三季销售额排名第一,Parastor200云存储产品在HPC、广媒、气象环保、视频监控等行业及领域表现优异,并在政府、金融、能源等行业实现较大的业绩突破。

　　携手VMware,城市云和政务云切入,加速转型综合信息服务商。公司Cloudview云计算操作系统不断完善,在全国20个城市部署了城市云计算大数据中心,全面支持地方政务信息化和智慧城市建设;公司还提出了“数据中国”战略,通过建设“百城百行”云数据中心,打造福覆盖中国的云数据网络。此外,公司拟与VMware合资,联合研发领先安全的云计算软件产品。

　　自主可控与信息安全方面。公司基于自主芯片研发了全国产高性能网络流量处理平台,从硬件层面消除了潜在的安全隐患,为政府、企事业单位提供可靠的网络流量分析应用平台。此外,公司与中科院大气所等合作成立的子公司中科三清,拟提供具有自主知识产权的独立环保软件产品。

　　受益“十三五”国家深化科技管理体制改革。“十三五”政府加大科研院所改革,预计未来2-3年有可观的价值提升。而公司是中科院体系稀缺上市公司平台,且与中科院大气所、电子所、信工所等多个优势科研单位紧密合作,将在未来科研成果产业化中发挥重要作用。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.90元、1.31元和1.89元,年均复合增长47.5%。公司股价对应16年市盈率76倍,考虑到公司是中科院体系稀缺上市公司平台,受益“十三五”政府加大科研院所成果产业化改革,以及公司所处的IT新浪潮产业链地位,我们认为公司可享一定估值溢价,6个月目标价90元,对应100倍2016年市盈率,买入评级。

　　不确定因素。市场竞争加剧风险;科研项目成果转化不达预期。

　　中泰化学：粘胶和PVC双龙头，弹性巨大

　　研究机构：申万宏源 评级：买入

　　投资要点：

　　盈利能力最强的粘胶龙头，最受益于粘胶行业持续景气。公司刚增发过会后，收购完成后将拥有国内产能最大、成本最低的新疆富丽达100%股权。新疆富丽达目前具有40 万吨/年的粘胶短纤产能、135 万锭/年的纺纱产能，棉粕浆10 万吨/年。

　　受益于新疆当地的棉短绒原材料优势、电费优势、增值税补贴、部分运费补贴等成本优势，目前新疆富丽达的综合成本为全行业最低，比行业平均低1500 元/吨。据此，在粘胶短纤景气度持续向上的背景下，公司具有超大的弹性，大幅受益于粘胶价格上涨，粘胶价格每上涨1000 元/吨，将为公司带来至少3 个亿的利润弹性。

　　长远来看，公司正在成为新疆“氯碱--粘胶--纺纱”的一体化龙头。根据国家规划，新疆未来将达到90 万吨的粘胶短纤产能，并在2018 年形成棉纺产能1,300 万锭，2023 年达到2,000万锭，并配套了一系列优惠扶持政策，公司目前具有新疆富丽达40 万吨产能，是疆内第一大粘胶龙头，未来将形成350 万锭的纺纱产能配套。

　　我们预计公司未来有望通过扩产、重组整合、战略合作等方式继续扩大份额，并同时加大配套纺纱能力，强化一体化优势。

　　PVC 龙头弹性巨大。公司具有150 万吨的PVC 产能，如果价格每上涨1000 元/吨，将带来近10 个亿的利润增厚。PVC 产品有两条生产工艺：乙烯法和电石法。公司是电石法路线，而油价上涨将带动乙烯法PVC 的产品价格上涨从而推升电石法PVC 价格。目前油价反弹至今，PVC产品价格已经上涨了近1000 元/吨，预计公司已经实现盈亏平衡。

　　维持盈利预测，上调至买入评级。我们维持预计2016-2018 年的营业收入分别为239.6 亿(yoy+57%)、335.49.2 亿(yoy +40%)、436.13 亿(yoy +30%)，归母净利润分别为5.79 亿(yoy+7442.6%)、10.61 亿(yoy +83.25%)、15.13 亿(yoy +42.6%)，对应增发摊薄后EPS 分别为0.27、0.49、0.70 元。公司作为粘胶短纤和PVC 的双弹性龙头，目前PB 仅为0.9 倍，严重低估，考虑到其粘胶的成本优势明显且未来盈利逐步释放，上调至买入评级。

　　风险提示：1)粘胶行业景气不达预期;2)地产投资低于预期;3)油价持续低位。

　　网宿科技:CDN龙头打开云计算巨大空间

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：周明 日期：2016-03-24

　　事件:网宿科技3月22日发布2015年年报。2015年公司实现营业总收入29.32亿元,同比增长53.43%,实现营业利润8.15亿元,同比增速达70.71%,归属于上市公司股东的净利润为8.31亿元,同比增长71.87%。同时公布2016年第一季度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润1.83亿元—2.23亿元,同比增长40%—70%,公司业绩高速稳定增长,符合市场预期。

　　我们认为迅速发展的网络视频、交互医疗等互联网应用与快速普及的云计算带来网络流量爆发式增长,公司业绩有望持续高速增长。

　　投资要点:

　　CDN是拥抱云计算的臂膀,网络流量高速增长推动力量强。市场认为网宿科技的高速发展是建立在其CDN规模发展之上的,虽然15年业绩高速增长但由于CDN规模已经十分巨大,高速增长很难保持。而且市场对云计算的关注也局限在云计算中心上,忽视了在云计算应用中云与端连接层面上CDN的关键作用认为对于云计算的发展网宿受益有限。

　　我们认为CDN的发展不仅仅是规模上的扩张,在架构.运营与管理等发展质量维度上存在巨大空间,在云计算与大流量需求互联网应用的推动下,网宿科技有望保持高速增长。

　　云计算模式下软件、计算程序都运行在云上,而用户端不具备计算能力也无相应运行的程序,只负责初始输入与后期结果呈现。这中间需要通过网络将云与端相连,同时云计算对传输网络的性能、安全性提出新要求,网络在云与端之间的能力限制将直接成为影响云计算应用的瓶颈。

　　在云计算应用中需要通过CDN将大型软件等部署在靠近用户一侧,解决一个云中心众多用户架构下的网络连接瓶颈问题。网宿抓住CDN在云计算应用中的重要意义,定位云计算发展瓶颈层发展专业云计算空间巨大。

　　4G网络与移动终端快速普及互联网业务尤其是移动互联网业务需求迅速扩大,巨大需求带动互联网流量规模快速增长,同时互联网应用深度加深,互联网重度应用不断发展,例如视频方面从标清向高清甚至4K转变、从点播录播向互动直播转变;互联网医疗、家庭远程管理等实时性高交互性强的应用不断发展。

　　在现有网络及CDN架构难以满足实时性要求高.流量需求大的互联网重度应用传输需求的情况下,网宿在CDN架构.运营与管理等质量维度上有望迎来新一轮发展。

　　投资建议:我们认为在迅速发展的互联网重度应用与快速普及的云计算的合力推动下,发展空间巨大,公司业绩有望持续高速增长,维持“强烈推荐”评级。预计16-18年EPS为1.76、2.59和3.64元,对应16-18年的32x、22x和16xPEo给予16年40倍PE,目标价70.43。

　　风险提示:CDN云业务发展未及预期;市场波动风险。

　　华谊兄弟：影视制作优势稳固，积极增力新兴领域

　　研究机构：中信证券 评级：买入

　　业绩增长符合预期，拟10 转10 派1 元。报告期内，公司实现营业收入38.74亿元，同比增62.14%;利润总额14.96 亿元，同比增长16.99%;归属于上市公司股东的净利润9.76 亿元，同比增8.86%。利润业绩增速基本符合我们此前的预期。同时，公司公告称，拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元(含税)，以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。

　　行业红利+自主发力，影视收入同比大幅回升。2015 年，受益于影视消费市场繁荣发展和自身优质作品发力的因素，公司影视娱乐业务营业收入28.32 亿元，同比增长135.80%。参与作品包括《微爱》、《奔跑吧兄弟》、《天将雄师》、《寻龙诀》、《老炮儿》等表现不俗，票房合计约43 亿员。

　　2016年，预计公司将有11 部电影作品上映，包括《我不是潘金莲》、《罗曼蒂克消亡史》、《功夫瑜伽》等，助推公司电影业务持续向好。电视剧业务稳定发展，作品《卧底》、《五鼠闹东京》、《我的儿子是奇葩》等表现稳健。艺人经纪业务及影院业务势头良好，新进投资控股东阳浩瀚影与美拉传媒相应部分并表贡献部分业绩。

　　互联网娱乐业务持续扩容，增资英雄互娱彰显战略眼光。报告期内，公司游戏业务增提发展良好，运行游戏《时空猎人》、《神魔》、《游龙英雄》流水表现优异，相关板块总收入8.61 亿元，同比增长10.65%。此外，公司还于2015 年11 月19 日公告，斥资19 亿，战略入股电竞游戏公司英雄互娱，占股20%，成为其第二大股东，强势渗透介入电子体育竞技游戏领域。

　　此外，公司的品牌授权及实景娱乐板块相对稳健，截至2015 年末，累计签约项目已达13 个，经营模式逐步成型。

　　国际化步伐持续推进，打造专注泛娱乐IP 运营的国际化媒体集团。公司在2015 年持续推进其既定的国际化战略。报告期内，公司与美国STX 公司合作的全球分账片《The Gift》北美表现出众。此外，还于2015 年10 月22 日公告，拟以不超过1.5 亿美元资金对子公司华谊国际进行增资;

　　于3月15 日，斥资1.27 亿入股韩国艺人经济公司SIM26.5%的股权。我们认为，公司下一阶段将继续以影视内容、艺人经纪、互联网和实景娱乐为依托，继续推动业务多元化发展，实现多领域协同最大化，打造泛娱乐IP 运营的国际化媒体集团。

　　风险提示。影视作品表现不达预期;游戏表现低于预期;投资拓展风险。

　　盈利预测及估值。公司在不断强化影视内容创作业务同时，积极拓展包括互实景娱乐、互联网娱乐内容与渠道业态，进入新的成长性行业。综合考虑公司影视业务发展、收购并表、新业务成本投入以及财务支出趋势等因素，我们维持公司2016-2017 年EPS 为预测0.96/1.22 元，新增2018 年EPS 预测1.59 元;当前价27.99 元，对应2016-2018 年PE 分别为29/23/18倍。

　　考虑当前影视公司的平均估值水平，给予公司目标价33.7 元，对应2016年PE35 倍，维持“买入”评级。

　　太极实业:迈入半导体洁净空间设计领域,业绩和格局有望双提升

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：孙远峰 日期：2016-03-24

　　事件:2015年6月16日公司公布发行股份购买资产并募集配套资金预案,拟购买十一科技81.74%股权并募集配套资金。公司2016年3月16日收到证监会通知,并购重组委将对本次并购并募资事项进行审核,公司股票于3月17日开市时起停牌。3月23日公司接到通知,该事项于当日召开的并购重组委工作会上获得有条件通过,公司股票自3月24日开市起复牌。

　　中投电子观点:公司传统主业为纺织+半导体封测,半导体封测业务进展顺利且盈利稳定。假设成功收购十一科技81.74%股权,将标志着公司正式迈入高端洁净工程建设和光伏电站施工领域。

　　我们预计集成电路产业将是国家未来战略布局重点,公司外延适逢国家主导的本土高世代产线建设高潮期,资质优势有望带来全产业链配套机遇。我国集成电路产业发展大潮和十一科技行业突出优势地位,是我们预计公司超速发展的主线逻辑,给予“强烈推荐”评级。

　　投资要点:

　　十一科技是服务于尖端制造业的一流施工设计院,而非普通建筑企业。十一科技洁净工程应用领域包括微电子制造、高端生物医药等尖端制造业,特别是在半导体产线施工设计领域占据国内绝大部分市场份额;其通过行业资质、技术和专业队伍、资本、以及管理能力和工程经验方面建立了较高壁垒,在国内洁净工程领域处于行业领军地位,具有较高利润率,与此同时,预计生物医药领域亦存在较大发展潜力和空间。

　　“十三五规划纲要”明确先进半导体作为战略新兴产业,高端产线有望密集新建。规划纲要中把“培育集成电路产业体系”作为“战略性性新兴产业发展行动”第一条第一项,凸显国家的重视程度和发展决心。武汉新芯等项目的启动拉动了整个产业的发展,带来洁净工程行业巨大利好,预计未来资本会持续投入。

　　我们预计,“十三五”期间,国家主导的资金投入、同时撬动地方基金和企业资金,将掀起新一轮半导体投资浪潮,多条制造和封装产线将密集新建;随着全球半导体产业的转移,洁净工程等设计市场也不断向国内转移,预计我国将成为洁净工程行业的新一轮增长极。我们认为,半导体产线建设大潮即将到来,十一科技有望乘势实现业绩爆发式增长。

　　公司传统半导体封测业务主要为全球第三大记忆体制造商海力士提供后工序服务,依靠海力士的全球竞争力,公司半导体封测业务盈利稳定、技术水平一流。预计公司有望凭借先进技术和资金优势,实现内生外延兼顾发展,在国内半导体发展大趋势中,公司有望进一步拓展国际国内新客户,同时预计不排除公司在半导体产业链,继续坚持内生外延并重的发展路线,深度打造自主技术和产品的可能性。

　　我们预计,半导体领域将是公司未来重点布局方向,带来持续发展预期。

　　首次覆盖给予”强烈推荐“评级。考虑发行股份购买资产并募集配套资金预案,在假设收购成功的前提下,进行全面摊薄预估,15-17年净利润预计0.2/3.9/5.3亿元,EPS 0.01/0.19/0.25元,同比增速17%/22 63 %/3 6%。本土半导体进口替代空间巨大,预计国家推动高世代产线建设,进而实现全产业链配套;

　　公司将坚持内生外延兼顾的发展策略,凭借平台和资质优势,将迅速提升集中度,预计未来利润结构持续优化,业绩具备高成长性,可以按照成长股进行估值;预计产业格局逐步提升并凸显,具备长期投资价值。给予17年38倍PE,第一目标价9.4元,强烈推荐。

　　风险提示:发行股份购买资产及其整合不达预期,以及本土半导体资源整合进度不达预期的风险。

　　广电网络：携手同方股份，智慧城市战略加速推进

　　研究机构：国泰君安 评级：增持

　　投资要点：

　　目标价20.38 元，“增持”评级。公司优秀网络基础蕴藏巨大业绩增长潜力，未来引入战投将打开业务协同空间。我们维持公司2015-17年EPS 0.27/0.41/0.53 元，目标价20.38 元，维持“增持”评级。

　　事件：公司3 月23 日公告与同方股份有限公司签订《“智慧城市”业务战略合作协议》，结成全面战略合作关系。双方将发挥各自优势：(1)在技术合作、运营合作、投融资合作等领域共同推进陕西省内智慧城市类业务发展;(2)在条件允许的情况下，双方实现优质项目、客户、渠道资源的推荐和共享。

　　公司智慧业务获得重要助力，战投协同效应开始体现。同方股份在信息、安防、节能环保三大科技产业上具有较强优势，将为公司智慧城市业务的大规模开展提供全方位支撑。同方股份亦为拟参与公司本次定增的战略投资者，本次协议签订显示出公司引入战投带来业务协同效应的预期已开始兑现，未来公司与战投间更多、更深入的互补共赢所释放业绩增长弹性值得期待。

　　广电网络智慧城市战略落地正加速推进。本次战略合作协议的签订是公司智慧城市业务推进的又一重要节点落地。结合此前与韩城等市县签订智慧城市框架协议、成立智慧业务子公司等事项，公司智慧城市业务开展脉络已逐步清晰：公司将借助战投优势加大省内智慧业务推广力度，并使其成为公司未来重要转型着力点和盈利支撑。

　　风险提示：新业务拓展缓慢，IPTV、OTT 等新媒体加剧竞争的风险。

　　均胜电子:业绩符合预期,看好外延整合发酵

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2016-03-24

　　报告要点。

　　事件描述。

　　2016年3月22日,均胜电子发布2015年业绩快报,实现营业总收入80.07亿元,同比增长14.27%;归属母公司净利润3.99亿元,同比增长15.31%。

　　事件评论。

　　业绩基本符合预期,欧元贬值影响较大。1)均胜电子的全球化布局,并购企业QuinGmbh的整合效应使得即使国内增长放缓下业绩仍能保持15%左右增长;2)2014年欧元对人民币平均汇率约为8:1,而15年平均汇率约为6.9:1,欧元贬值约为19%。

　　这也是对以欧元结算的欧洲子公司业绩合并报表产生了一定影响,如德国普瑞2014年营业收入为6.11亿欧元,2015年营业收入为7.64亿欧元,实际增幅为25%,但转化人民币增幅仅为7.25%。

　　未来汽车电子稳健增长,新兴业务逐步放量。1)“车市转暖+协同发酵”,汽车电子增长无忧:国内汽车市场回暖,公司Quin等公司的进一步协同整合将保证汽车电子的稳健增长,而汇率压力也同时得到释放;

　　2)新能源汽车合作加深,目前公司新能源汽车BMS部件配套宝马并与南车电动公交合作,均胜通过自身BMS的实力有望渗透国内市场;3)自动化推进将加大本土化将成为重要增长点。

　　收购顶级公司,中长期看公司整合和智能驾驶拓展。1)公司巨资收购增资全球第四安全系统企业KSS以及德国优质车联网企业TS道恩,三家企业在区域、产业线、成本控制上能多方协同,未来有望继续扩张并提高净利润;

　　2)公司未来将打造智能驾驶的解决方案提供商:KSS是全球少有的主被动安全兼具的零部件企业未来将持续推进主动安全技术,TS道恩已渗入车联网智慧交通研发,均胜电子未来有望提供“ADAS+人机交互+车联网数据服务”的全套智能驾驶解决方案。考虑并购及增发摊薄(假设2016年全部并表及增发3.6亿股),预计公司2016、2017年业绩分别为1.01元、1.28元,对应PE为32X和26X,维持“买入”评级。

　　风险提示:整合不达预期;汽车销售不达预期

　　信立泰：加速布局，强化生物药、基因治疗长线产品，维持买入

　　研究机构：中泰证券 评级：买入

　　投资要点

　　事件：2016.3.24,公司公告与本元正阳基因技术有限公司签署《上海市产权交易合同》，以2350 万元受让其持有的无形资产“重组SeV-Hfgf2/dF 注射液”在中国境内开发、生产、销售的独家使用权。

　　该项目已在日本进入II 期临床研究，在澳大利亚进入I 期临床研究，在中国获得临床研究批件。

　　该项目主要用于包括糖尿病足在内的下肢缺血症的治疗，满足未满足需求(由动脉粥样硬化闭塞症、血栓闭塞性脉管炎和糖尿病足导致的重症下肢缺血症)，同时和公司现有抗凝血药物(泰嘉)、降糖药物(从复星转让的苯甲酸复格列汀)、下肢腔静脉滤器、PTA 球囊导管形成协同，强化产品线。

　　点评：在3.21 的年报点评中，我们指出市场对公司业绩的稳定增长、后续产品放量和新战略布局方面存在较大的预期差。1)新技术布局，理应享受估值溢价。公司的艾力沙坦、苯甲酸复格列汀、生物药(金凯金盟)、四川大学(基因治疗)合作，这一系列持续的动作，我们任务足以表明公司在打造有竞争力的产品线方面决心。

　　同时，我们强调新技术的license 有望成为未来2-3 年重要的战略布局(详情见我们今日发布的专题报告《2016 年新技术成为药企并购新方向，怎么估值?》)，而且公司布局领先，理应享受溢价。

　　在目前医药板块业绩整体政策承压的情况下，我们认为公司是少有的业绩确定性快速增长的标的，特别是在广东药交新规修订稿相关入组标准发生积极变化的情况下，核心品种(泰嘉)有望迎来阶段性增长拐点，长期看二线品种放量助力公司长期业绩稳定增长。

　　2)极强竞争力的核心产品+二线品种稳健接力业绩增长，市场低估：核心利润品种未来2-3 年保持20%左右的收入增长+二线品种(包括比伐卢定、阿利沙坦酯);储备品种有序接力(金凯、金盟)奠定公司业绩成长确定性，医药、医疗新技术、新模式探索积极推进的公司提升估值空间：包括金盟体系生物药陆续获批、新技术引进(包括基因药物等新方向)，基于此，我们看好公司长期的投资价值。

　　基于公司今年业绩前低后高的判断，我们认为公司2016年内生增长有望保持20%左右的增长，未来3 年有望保持20%左右的业绩快速增长，在医药板块中极为稀缺，目前公司股价对应2016 年20PE 左右，远低于板块30PE+的水平，维持“买入”评级。

　　我们认为目前股价具备极高的安全边际，公司目前的战略调整将逐步打开长期增长的空间。从产品及研发端看，“心血管产品线业绩增长确定性强+创新生物药平台搭建”完善了公司短中期、长期最具优势的产品线(研发平台);

　　销售端，公司近千人优秀的学术推广，在新产品的推广过程中，有望复制“泰嘉”的成功。公司战略布局，作为公司发展长期项目储备，我们认为后续有望在生物药新技术、基因药物等方面逐步落地，值得期待。

　　基于目前药审政策的变革，我们判断短期内泰嘉竞争格局不会再恶化，后续招标有望利好高端仿制药，在此背景下，泰嘉未来2-3 年有望保持15-20%左右的快速增长，二线产品高速增长：2015 年，我们预计公司心血管产品线保持15-20%左右的快速增长，单品种看，我们预计“泰嘉”销售24 亿元左右，同比增长15-20%左右，可以发现公司产品的刚性需求及市场开拓能力;

　　比伐卢定和贝那普利合计销售2 亿左右，保持快速增长;信立坦贡献少量收入。

　　作为经过临床多年使用的“泰嘉”，“PCI 刚性需求(存量)+脑卒中预防新应用拓展(增量)”支撑其业绩20%左右的稳定增长确定性强，同时作为通过欧盟GMP 认证的药品，我们认为公司产品在后续的招标过程中，有望和原研药同质量组竞争，根据我们的预测，广东的新的招标正式方案有望本月确定，公司核心产品氯吡格雷有望在二季度开始重回广东市场，进一步拓展市场份额，全年有望贡献3-5%的净利润;

　　后续梯队产品“比伐卢定+阿利沙坦酯+支架”，适逢2015 年药审政策变革，我们认为目前在研的氯吡格雷制剂品种短期之内不会获批，竞争格局不会更加恶化，另外仿制药一致性评价的推进，利好高端仿制药，2016 年广东药交新规变动、招标加速，医保目录的调整，二线品种有望进入部分地区甚至国家新的医保目录，2015-2020 年有望逐步放量，支撑“泰嘉”增速放缓背景下整个心血管产品线的业绩保持15-20%的增长。

　　抗生素业务整体规模稳定，预计未来保持稳定略增。我们预计抗生素业务整体保持稳定，原料药受环保等的影响，业绩略有调整，我们认为随着“限抗”政策消化，头孢西丁、头孢呋辛等抗生素品种受益于限抗政策带来的品种集中，持续加速放量，上游原料药企业也同时受益，预计信立泰药业的头孢西丁、头孢呋辛等原料药产品均保持了20%以上的销售增长，从而拉动原料药业务的业绩反弹。

　　同时给予抗生素行业整体难以再有爆发性的增长，产业格局相对稳定的判断，我们预计公司头孢制剂业务和去年的规模持平。

　　核心品种价格体系维护良好，毛利率稳定提高，公司产品需求刚性、稳步提升，财务状况良好。2015 年公司制剂业务毛利率提升2.88 个百分点，我们认为主要是公司核心品种价格体系维护良好，2015 年泰嘉又获专利金奖，有望在后续招标中受益。公司经营性现金流控制良好，2015 年应收账款同比降低2.14%，现金回笼极好，显示公司产品终端较强的议价能力。

　　创新生物药平台搭建是公司战略布局调整的第一步。包括单抗品种在内的创新生物药无疑是未来药品研发最重要的方向，公司并购苏州金盟、成都金凯生物，布局创新生物药具备战略意义(详见我们的点评报告《创新生物药+独享信立坦打开长期增长空间》)。

　　在目前国内新药审批缓慢的大背景下，我们认为并购是进入该领域及获益最快的方式，该收购一方面兑现了公司管理层对“积极探索发展创新生物药，构建生物医药产业新平台”的承诺，另一方面搭建了除心血管产品线之后的新平台，我们预计公司有望借助该平台已有的研发团队、生产优势持续丰富产品线，并奠定公司业绩长期增长的基础。

　　收购科奕顿，长线布局公司介入器械产品线。目前信立泰医疗在研产品主要以心血管支架为主，相关产品正在进行相关临床试验、数据整理阶段;此次收购的科奕顿产品主要以封堵器为主，同样为介入类医疗器械。

　　科奕顿在盐产品为左心耳封堵器及延时性腔静脉滤器，目前处于开发阶段;在该产品首次人体试验全部成功后，信立泰考虑进一步的增资事宜。1)左心耳封堵器竞争格局好，市场前景乐观。

　　目前国外仅有波士顿科学和圣犹达医疗的产品上市，国内仅有波士顿客户选的WATCHMAN 上市，而国内在研的有先健科技和上海形状记忆材料，竞争格局较好;2)科奕顿腔静脉过滤器属于第三代延时型可回收的，技术壁垒较高。我们预计公司相关产品可能在2020 年左右获批上市，因此公司该布局作为心血管介入器械领域产品线补充，有望强化未来器械产品线竞争力。

　　长期看，我们看好公司围绕心血管产品线持续打造的核心竞争力。基于公司在心血管领域的长期的渠道、专家、销售队伍的积累，我们看好公司围绕心血管专科的产品线持续丰富，包括心血管、抗肿瘤、糖尿病等慢病领域的持续拓展。

　　盈利预测：凭借“泰嘉”稳健的增长及二线产品接力，2016-18 年对应的EPS 为1.42、1.74 和2.10 元。

　　考虑到公司拳头产品的持续盈利能力以及新产品的业绩启动，我们保守给予公司2016 年25-30 倍估值，目标价35-40 元，维持“买入”评级。目前股价对应2016 年分别为20 倍，估值极低，在医药板块整体业绩增速放缓的背景下，公司20%的持续增长显得尤为稀缺，建议积极布局，筑底最具安全边际成长股。

　　风险提示：基药招标政策风险、竞争对手及替代品种快速抢占市场的风险、新产品推广不达预期风险

　　中工国际:低估值安全边际高,受益一带一路具备业绩增长潜力

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李凡 日期：2016-03-24

　　事件:公司发布2015年报,报告期内公司实现营业收入81.20亿元,同比下降14.82%;归属于母公司净利润10.05亿元,同比增长21.24%。

　　投资要点:

　　收入下滑但公司盈利能力有所提升。毛利率20.99%,同比增加3.55%。公司2015年度销售费用2.54亿,由于公司营业收入下降同比下降26.80%;管理费用3.10亿元,同比增加5.08%;财务费用-3.59亿元,由于人民币贬值导致汇兑受益增加;

　　三费占营业收入比重由4.95%下降至2.52%。由于部分项目生效收到预付款,公司经营性活动现金净流入13.65亿元,同比增长234%。公司2015年度生效合同金额为19.93亿美元,同比增长70.49%。

　　契合一带一路战略发展,建立投资业务平台。报告期内,中工投资管理有限公司注册成立并进入运行。并且中工投资计划不外部与业机构中投产业基金合资设立丝路投资基金,以一带一路领域股权投资,PPP项目作为投资方向,助力公司主业发展。

　　公司产业战略升级,投资及环保业务取得新进展。海外投资以及新产业方面都是公司的产业升级战略重点。报告期内,公司投资的中白工业园项目引进了招商局集团作为战略投资方;同时中白工业园公司与28家大型企业签订了入园协议或意向协议,园区后续发展前景看好。

　　环保方面,沃特尔首个正渗透零排放项目成功建成投入运行,标志着该技术商业化运用逐渐铺开。公司已中标包括中石化中天合创、神华国能集团王曲电厂、阳煤太化等多个使用正渗透技术的废水零排放项目。同时公司正在筹建中工水务投资平台,水务环保领域将是公司未来的一大发展方向。

　　给予“推荐”评级。预计16~18年EPS分别为1.44/1.81/2.01元,对应PE为15.72/12.52/11.23倍。给予公司2017年18倍PE对应目标价32.58元,给予推荐评级。

　　风险提示:新签订单释放速度缓慢,海外宏观经济疲软市场拓展速度低于预期。

　　佳创视讯：进军虚拟现实，开启“VR+广电”新模式

　　研究机构：海通证券 评级：买入

　　投资要点：

　　数字电视系统国内领先，合作突围虚拟现实市场。佳创视讯成立于2000 年，是国内领先的数字电视整体解决方案提供商。

　　2016 年3 月18 日公司发布公告，与虚拟现实技术及系统国家重点实验室、信息光子学与光通信国家重点实验室、国家广播电视网工程技术研究中心、数字电视国家工程实验室达成协议，基于联合开发、委托开发、产业化分成等多种模式，合作推动“虚拟现实+广播电视”的产业化发展。

　　强强联合带动虚拟现实产学研联动。佳创视讯在互动电视、DVB+OTT 业务、三网融合广电解决方案等方面保持领先，截至2014 年数字电视技术覆盖超8000 万户。

　　此次合作依托北京航空航天大学、北京邮电大学等优质学科资源，对接国家广播电视网工程技术研究中心和数字电视国家工程实验室的技术研发实力，有望加速虚拟现实核心技术的研发和行业标准的制定，新公司的投资设立将有效整合产业链，以资金、人才、技术优势推动虚拟现实方向的产学研合作，以协同效应拓展公司数字电视新场景。

　　广电渠道利好虚拟现实落地。佳创视讯是国内省级广电运营商的主要供应商之一，本次合作将为广电网络带来裸眼3D、全景视频等虚拟现实内容。广电渠道在内容播控上优势明显：1)数字化改造为广播电视网带来宽频带、大容量、抗干扰等多项特性，能够承载大体积的虚拟现实节目源信号传输;2)内容管控严格有力，全国统一的播控平台有效解决内容版权问题。基于广电领域的软硬件技术积累，公司产品服务将受益于广电虚拟现实的推广。

　　新媒体、O2O 多元探索，提振变现预期。近年来公司抓住广电市场变革机遇，推出多项创新服务：1)基于广电DVB+OTT 推出糖果盒子，构建三网融合的客厅娱乐终端;2)入股英国PlayJam，探索电视游戏;3)与深圳广电合作上线生活资讯类App“润〃生活”和才艺教学服务平台“润〃教育”，连接线上线下优质资源。

　　根据公司业绩快报，2015 年公司营业收入1.46 亿元，同比减少2.6%，归上市公司股东的净利润为716.69 万元，同比减少62.0%。我们认为，公司多个投资项目的逐步投产将有力推动未来盈利预期的提高。

　　盈利预测与估值。我们认为，公司具备数字电视系统开发的技术经验，广电市场渠道建设行业领先。此次合作有望加速VR 落地，推动客厅娱乐生态的再构建。我们预计公司2015 年至2017 年的EPS 为0.04/0.15/0.24 元，未来三年年均复合增速为42%。我们认为公司在虚拟现实领域开辟“VR+广播”的形式具有其独特性和稀缺性，享有一定溢价。6 个月目标价29.00 元/股，对应2016 年PE 约为200 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：合作进展低于预期的风险，VR 内容源对接低于预期的风险。

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/56599/