股市利好的消息_周二股市利好展望：12月04日哪8大黑马股票要发飙

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月03日讯

　　珈伟股份:光伏与LED双轮驱动,未来成长路径清晰

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红,沈成 日期：2015-12-03

　　投资要点

　　公司拟增发收购100MW光伏电站并募集配套资金8亿元:公司拟以19.44元/股的价格非公开发行5684万股,共支付交易对价11.05亿元,购买储阳光伏所持国源电力100%股权;国源电力是甘肃金昌100MW并网光伏电站的项目公司,光伏电站上网电价为1元/kWh。同时,公司拟向不超过5名特定对象非公开发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过8亿元,其中6亿元用于投资新建70MW光伏电站项目,2亿元用于补充上市公司流动资金。

　　国源电力三年业绩承诺均超7000万元,交易价格相对合理:交易方储阳光伏承诺,国源电力2016-2018年扣非后净利润分别不低于7895万元、7018万元、8139万元,且当期期末累积实际净利润将不低于当期期末累积承诺净利润。储阳光伏认购发行股份完成登记之后的3年内逐年解锁25%、25%、50%。国源电力的100MW光伏电站为全资本金投资,此次收购单价约11.05元/W,考虑到全部换股的交易方式,结合未来甘肃限电改善的预期以及与国源电力股东继续合作的可能性,本次交易价格相对合理。

　　国源电力创新商业模式,直供电促进电力消纳:国源电力持有运营的甘肃金昌100MW光伏电站,分为一期50MW和二期50MW,于2013年12月18日达到试运行状态,并于当月并网发电。国源电力自2013年12月并网发电以来,受甘肃省地区电网限电措施的影响,2014年上网电量为7717万kWh,发电利用率46.42%,实现净利润1165万元。

　　2015年2月,国源电力与金川集团签订的《金昌市新能源电力直接消纳合同》约定,自2015年2月11日至2015年12月31日,金川集团从国源电力直接消纳总电量4000万kWh,实际供电量可以上下浮动10%;国源电力向金川集团销售的电量先行以1元/kWh(含税)的价格与国家电网甘肃省电力公司结算,然后由国源电力以现金向金川集团支付上网结算电价与就地消纳电价的差额0.27元/kWh。

　　换言之,2015年2月11日至2015年12月31日,国源电力以0.73 元/kWh(含税)的售电电价向金川集团直供电3600-4400万kWh,促进电力消纳、改善限电情况。2015年1-8月,国源电力上网电量为8720万kWh,发电利用率为79.49%,实现净利润3935万元。

　　完成收购华源新能源,进军光伏电站EPC与运营:2015年8月,公司完成向振发能源、灏轩投资发行股份及支付现金购买华源新能源100%股权,将主营业务拓展至光伏电站EPC和投资运营领域。公司以13.82元/股的价格,向振发能源非公开发行8321万股股份(对价11.5亿元)并支付现金对价2亿元购买其持有的华源新能源75%股权,向灏轩投资非公开发行3256万股股份(对价4.5亿元)购买其持有的华源新能源25%股权,振发能源、灏轩投资的股份锁定三年。

　　华源新能源拥有电力工程施工总承包三级资质,从事光伏电站EPC业务,并通过下属子公司高邮振兴和金湖振合持有两座装机容量各100MW的光伏电站。2013年,华源新能源开始从事光伏电站EPC业务,除了少量零星的管桩、成品组件销售业务外,主要有滨海20MW、高邮20MW、金湖20MW、射阳30MW、盱眙20MW等5个共计110MW光伏电站项目EPC业务,2013年实现营业收入8.73亿元、净利润8237万元。

　　2014年,华源新能源新增泗洪109.9MW、金昌100MW等两个大型光伏电站项目EPC业务,2014年实现营业收入11.44亿元、净利润2.05亿元。交易方振发能源、灏轩投资承诺,华源新能源2015-2017年扣非后净利润分别不低于2.59亿元、3.35亿元、3.66亿元。华源新能源交易价格18亿元,收购估值约2014年8.8倍、2015年6.9倍,价格相对较低。此外,华源新能源收购完成之后,振发能源成为公司实际的二股东(实际控制人即一致行动人合计持有公司41.78%股权)。

　　打造国内一流的光伏电站EPC品牌承包商:基于华源新能源的光伏电站EPC资质和团队,配合公司注入的人力资源和团队,公司力争打造国内一流的光伏电站EPC品牌承包商。华源新能源拥有完整的光伏电站EPC建设团队,且已有大型光伏电站建设的实际经验;上市公司自成立以来,一直深耕光伏行业,近二十年来经营光伏行业中上游业务,在光伏电池及组件领域与全球光伏领先企业保持长期的技术与业务合作,生产出全球标杆品质的太阳能电池组件,对光伏电站所需部件的品质拥有很强的控制能力。

　　公司通过将多年来在光伏行业中上游的积淀和华源新能源在光伏行业下游电站建设的经验相结合,有望在华源新能源现有电站建设能力的基础上进一步提升。2016年起,预计公司每年EPC建设规模有望超过300MW(不含自建运营项目)。

　　已并网、拟收购、在建、拟建电站达390MW,自主开发将成为未来主要方式:目前,公司通过收购已实现在手并网电站220MW,拟收购已并网电站100MW,拟募集配套资金新建电站70MW,此外已公告储备项目100MW。2015年初,公司投资设立上海电站平台子公司以及全国各地设立10多个项目公司,进行电站项目的前期开发工作;随着公司收购的完成和财务结构的改善,公司自身的资金实力和融资实力大大加强,通过自主开发电站来扩大电站持有规模将成为主要方式;2016年,我们预计公司自主开发建设的电站规模为300MW左右;公司有望在3-5年内成为国内领先的电站投资运营商之一。

　　继续深耕LED业务,拓展智能家居和智能安防业务:在加码光伏业务的同时,公司亦加快并购整合LED业务,国内业务和国外业务形成全球经营网络,打造一流的LED照明品牌。公司先后收购国内商业照明著名品牌品上照明、欧洲LED照明业务公司Lion &Dolphin A/S,能够快速弥补在国内市场和欧洲市场网络布局的弱势,进一步完善研发、生产、销售体系,发挥海外超市零售渠道、海外工程经销、国内渠道销售、国内专案工程渠道的协同效应,实现自有品上照明、迈兴照明品牌与金霸王品牌多品牌运作。

　　在深耕传统市场的同时,公司全力推进照明业务向智能和互联网应用方向的升级,并集中力量拓展新的智能家居和智能安防业务。目前公司已推出多款智能照明产品,已在北美等地区进行试销,试销情况良好。公司在今年5月份推出的智能安防壁灯,目前已取得数量比较可观的在手订单,未来将进一步加大营销力度;我们预计公司的智能家居和智能安防产品有望快速放量,确保公司LED业务稳健增长。

　　加强石墨烯技术研发,以新能源为应用方向:石墨烯以其独特的结构和优异的材料性能而广泛应用于物理、化学及材料学等领域,其中被寄予厚望的应用之一是高光电转换效率的新一代太阳能电池。公司加强石墨烯应用技术研发,以其经营的光伏及LED业务应用为方向,力争在LED散热、储能、石墨烯太阳能电池等技术研究领域取得进展,并投入商业应用。

　　2014年7月,公司设立深圳市国创珈伟石墨烯科技有限公司(简称“国创珈伟”),研发石墨烯材料制备技术;2014年9月,与清华大学签署“石墨烯-硅薄膜太阳能电池的研究”项目技术开发合同。目前,国创珈伟生产的石墨烯粉体产品主要有JIG-AE系列单层石墨烯、少层石墨烯、石墨烯微片;JIA-T系列石墨烯导热界面产品、石墨烯导热膏脂、石墨烯导热散热涂料与浆料(包含水性与油性),以及氧化石墨烯溶液和JIG-LIB系列用于锂离子电池的石墨烯复合正极添加剂。

　　在今年10月份于青岛举行的“2015中国国际先进碳材料应用博览会”上,国创珈伟首次将自产石墨烯粉体和应用产品摆上展台,吸引了众多观展商前来交流与探讨上下游合作,现场有多家单位与国创珈伟达成合作意向。

　　投资建议:结合华源新能源2015-2017年2.59亿元、3.35亿元、3.66亿元以及国源电力2016-2018年7895万元、7018万元、8139万元的业绩承诺,我们预计公司2015-2017年归属上市公司股东净利润为1.45亿元、4.54亿元、6.45亿元,业绩增速高达1673%、213%、42%;

　　在不考虑摊薄股本的情况下,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.38元、1.18元、1.68元,对应PE分别为48.0倍、15.3倍、10.8倍;增发摊薄后(增发收购资产并募集配套资金,以19.44元/股的价格测算),EPS分别为0.30元、0.94元、1.34元,对应PE分别为60.3倍、19.3倍、13.6倍;首次给予公司“买入”的投资评级,目标价30元,对应于2016年摊薄前25倍PE、2016年摊薄后32倍PE。

　　风险提示:电站备案或发电量不达预期;收购或融资不达预期;收购资产完成业绩承诺存在不确定性;智能家居与智能安防业务开拓不达预期。

　　金 螳 螂

　　金螳螂:心莫慌、催化剂在眼前、坏消息很遥远,提示中短期交易机会

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李凡 日期：2015-12-03

　　事件:

　　按照三季报披露计划,本月中旬互联网家装品牌“金螳螂*家”将会在线下落地。前期股权激励计划刚刚推出从本月中旬开始计划从二级市场购买,总额3亿元。

　　点评:

　　核心交易逻辑:

　　1、前期补涨时期,股价受业绩增速放缓以及坏账预期影响并没有跟随市场回暖,12元是前期低点短期内下行风险较小,抗跌性好,相对收益容易超预期。

　　2、本月中旬落地的线下体验店带来超预期的可能性,催化剂逐渐临近,底牌未揭开之间不会被证伪。

　　3、短期基本面对股价的影响是薛定谔的猫:目前处于业绩发布真空期,坏账预期并不是影响股价的主要因素,对新业务的展望是目前股价波动的主因。

　　核心基本面逻辑:

　　1、基本面在行业中较好,维持全年营收205.8亿、净利18亿的预测。现金流相比前两个季度有明显好转。相比2014年前三个季度净流出增加9000万,三季度经营资金净回笼1.36亿,现金流情况有所好转。

　　虽然四季度仍然面临回款压力,但总体风险可控

　　2、互联网家装模式的核心在于产业链缩短带来的“建材集采+品牌溢价”,最难突破的瓶颈在不后端建材的产品化智能制造(工业4.0),未来能否做成“量”很关键,金螳螂拥有先发以及品牌优势,理应享受卡位溢价。

　　3、未来的竞争业态类似于汽车产业,多个大品牌割据难以形成寡头垄断,但是家装行业总体集中程度大幅提高。

　　风险提示:上游房地产行业继续下行,家装业务营收不达预期的风险。

　　精华制药

　　精华制药:定增收购资产,增强主业

　　类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：张科然 日期：2015-12-03

　　事件:

　　公司向特定对象蔡炳洋、张建华和蔡鹏以发行股份和支付现金模式购买其持有的东力企管100%股权,评估价格6.92亿元。其中2/3向前三个自然人定增1,754.44万股,价格26.28元/股;剩余1/3以现金支付,现金部分来源于向第一大股东南通产控定增265.22万股,募集资金7,800万元,剩余部分自筹资金解决。

　　收购资产可大幅提升公司盈利能力

　　蔡炳洋、张建华和蔡鹏承诺东力企管2015-2017年扣除非经常性损益后归属母公司的净利润分别不低于5,200万元、6,240万元和7,737.6万元,三年净利润之和不低于19,177.6万元。按照业绩承诺,我们认为并表后归属上市公司净利润将翻倍,可大大提升公司现有盈利能力。

　　收购东力企管可丰富公司医药中间体和原料药

　　东力企管直接持有香港东力100%和东力化工75%的股权,香港东力直接持有东力化工25%的股权。东力企管核心资产为东力化工,主营业务为医药中间体和化工中间体,并购后可大幅提升公司在医药中间体和原料药业务的规模和市场竞争力,推进公司“以特色原料药及医药中间体和新型化学制剂为两翼”的战略目标。

　　投资策略

　　我们上调预测2015-2017年每股收益分别为0.23元、0.41元和0.60元,对应PE分别为136倍、78倍和53倍。鉴于公司通过并购扩大了业务范围,业绩面临拐点,我们继续给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　中药材价格大幅波动;外延扩张低于预期;新产品研发风险等。

　　索菱股份:前装拓展+车联网布局,助力业绩腾飞

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：高翔,简洁 日期：2015-12-03

　　事件:近期我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　17年精耕细作奠定扎实技术基础。公司是一家专业从事车载信息终端(CID)系统的研发、生产及销售,通过近17年的发展,凭借行业经营经验、核心技术及产品,公司CID 系统的产销量位居国内行业前列。

　　产品结构转向高端化。目前公司营业收入主要来自多功能娱乐CID 系统,占比57.6%,但附加值更高的智能化CID 系统营收占比已由去年6%快速上升至今年上半年17.7%,其毛利贡献率达到20%左右,公司产品结构逐步得到升级。

　　CID前装市场拓展空间巨大。2014年国内前装导航渗透率仅为11%,国内CID前装市场容量将快速膨胀。汽车行业前装业务进入门槛高,公司经历主机厂1-2年考察期及样机测试期后,订单快速增长,现已配套东风、华晨、上海通用、众泰及北汽等主流厂家。

　　A股唯一车载终端机标的,分享车联网盛宴。公司车联网平台已整合一键导航、远程防盗监控、动态交通、3D导航、3G无线互联网、多媒体娱乐、紧急救援、语音识别等多项核心技术功能。公司在车联网智能互联系统、汽车OBD智能系统、大屏安卓无限扩展平台、PX2阿里云等车联网服务已有技术积累,我们预计公司作为A 股市场车载终端机唯一标的,可以借助车联网盛宴加快公司高端产品的市场布局。

　　大股东股权集中,未来增发收购空间广阔。公司总股本1.83亿股,第一大股东肖行亦先生持股占比达48.4%,股权集中,未来公司进行增发收购的稀释空间广阔。

　　估值与评级:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.4元、0.49元和0.55元,以12月1日收盘价40.7元为基准,对应2015-2017年动态市盈率为101倍、82倍和74倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:汽车行业景气度或难以恢复的风险;车联网推进进度或不及预期的风险。

　　通化东宝

　　通化东宝:糖尿病推进基层首诊制度超预期,十年基层耕耘成最大受益者

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：罗佳荣 日期：2015-12-03

　　投资要点:

　　12月1日,国家卫计委对外公布了分级诊疗细则和双向转诊的标准,高血压、糖尿病首当其冲,成为分级诊疗的试点疾病。

　　一句话说明:“以后高血压和糖尿病患者不能直接到大医院看病,必须先经基层医疗机构诊治”,当病情控制不理想,达到转诊标准时,才可以上转到二级及以上医院治疗。厦门已经开始试点,三甲医院医生下沉到基层医院协助诊疗,效果良好有望快速向全国推广。

　　基层医院就是通化东宝的天下,跨国药企进不去。通化东宝是糖尿病行业内最早布局基层医院的企业,早在2011年就开始了教育培养县级医生的蒲公英计划,计划花8年时间,培养近10000名基层医生。目前已经在全国26个省市建立糖尿病基层培训基地,覆盖3000家以上的县级医院,东宝在基层是绝对的老大,遥遥领先国外及国外竞争者。

　　二代胰岛素约为三代胰岛素价格1/3,最符合基层治疗需求。二代进了基药目录,三代胰岛素没有。二代胰岛素招标价格40-50元左右,三代甘精胰岛素价格在150-200元之间。我们判断真正能在基层放量的还是东宝的二代胰岛素,三代胰岛素也有望在2018年前后上市,即时将再次以性价比优势提高市场份额。

　　专注胰岛素就够了,再有血糖监控慢病管理就更完美了。不同于其他药企需要持续投入研发支出,专注胰岛素就已经足够赚钱了,毛利率接近90%,其壁垒在于规模化生产,保证每一批次产品都符合标准,而这恰恰是已经深耕胰岛素20年的通化东宝最擅长的。并购华广生技,打造慢病管理平台,进一步提高用户粘性,专注糖尿病就够了。

　　张 裕A

　　张裕A:初步完成进口酒布局,正式开启国际化战略,上调中期目标价至60元

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2015-12-03

　　核心观点:

　　(1)葡萄酒行业短期复苏有望持续,进口酒继续高歌猛进开启国内新一轮消费增长,长期来看葡萄酒仍具备较高成长性(3-4倍空间),是符合健康化和低酒精度趋势的品类,目前行业规模400-500亿元,仅占整个酒类消费的5%。

　　(2)前10月进口葡萄酒延续量升价跌势态、性价比继续凸显,进口量同比增速高达43.5%,占国内葡萄酒市场份额提升至28%。但我们认为当前看待进口酒的视角应该从强冲击到新增长转变,以张裕、长城为代表的国内酒企都开始积极拥抱进口酒,从而也将从中受益。

　　(3)张裕海外并购持续发力,8月底收购西班牙爱欧、10月取得澳大利亚鹰标的独家经销权、11月收购法国蜜合花,迅速完成进口酒的初步布局,公司保守的态度和迟缓的步伐正在发生转变,且未来进口酒业务收入目标占比30%以上,而强大的渠道优势和品牌运作经验,使得张裕是少数可能把进口酒品牌做出来的企业。

　　(4)同时,我们认为这也是公司国际化战略的正式开启,且管理层对未来的全球化路径规划清晰,参照葡萄酒巨头星座公司发展,其通过不断并购发展壮大,近30年收入增长30倍、市值增长75倍。

　　(5)上调中期目标价至60元,继续强烈推荐。目前公司估值合理(对应15年26倍),安全边际相对显著,同时分红稳定,也可作为长期标的首选。

　　下半年公司海外并购持续发力,迅速完成进口酒的初步布局,验证我们前期判断。从8月底收购西班牙爱欧集团75%股权,到10月获得澳洲富邑集团旗下纷赋酒庄的鹰标系列产品在中国区的独家经销权,再到11月收购法国卡斯黛乐旗下酒庄蜜合花90%股权,张裕用不到三个月的时间迅速完成了进口酒的战略性布局。

　　这正如同我们9月20日报告《进口酒决心现,保守迟缓渐改变》中所写的一样“公司保守的态度和迟缓的步伐正在发生积极转变,收购爱欧仅是开始,未来将会继续寻求海外布局。而强大的渠道优势和品牌运作经验,使得张裕是少数可能把进口酒品牌做出来的企业。”

　　进口酒新品国内全面上市,共享渠道、进行国际化营销。11月25日至26日,张裕在北京张裕爱斐堡国际酒庄召开新品上市发布会,正式推出公司近期收购的著名品牌产品:西班牙爱欧公爵系列、法国蜜合花酒庄系列,以及张裕在中国独家经销的澳大利亚纷赋酒庄鹰标系列。

　　(1)爱欧公爵产品:张裕一举发布包括德比梦在内的爱欧公爵17个产品系列共53款单品,零售价从30元左右到600元不等。目前公司已将核心销售体系向爱欧公爵全面开放,欲借助张裕强大而成熟的国内渠道将爱欧公爵打造为国内市场的西班牙葡萄酒第一品牌。并且,张裕公益捐赠萨马兰奇基金会,支持中国体育事业发展,努力强化中西两国葡萄酒文化融合。

　　(2)纷赋酒庄产品:该酒庄是澳大利亚富邑集团旗下的明星酒庄,目前张裕已经取得鹰标系列产品在中国大陆的独家经销权,并且纷赋酒庄鹰标系列产品还将在2016年成为NBA 官方合作伙伴。

　　(3)蜜合花酒庄产品:包括蜜合花系列和苔思藤系列,产品质量优良、品牌较为成熟,具备较强市场竞争力,属于波尔多AOC 级别葡萄酒。目前国内市场缺少进口酒超级大单品,公司具备强大的分销体系,有信心把蜜合花酒庄产品打造成中国的超级大单品。我们认为张裕高性价比进口酒产品体系在国内的全面上市,有望在强渠道分销体系下实现进口酒业务的高速增长。

　　进口酒高歌猛进开启新一轮消费增长,内资酒企海外布局渐入佳境。2015年前10月进口葡萄酒延续量升价跌势态,进口量同比增速达43.5%,进口额同比20.0%,进口均价大幅下降16.4%。我们认为零关税的实施使得进口酒的高性价比再次凸显,上半年进口酒的市场份额大幅提升至28%。考虑到进口酒的海外禀赋优势和文化根基使得这种趋势短期不可逆转,随着澳大利亚关税的逐步下降,未来进口酒有望与国产葡萄酒平分秋色。面对进口酒高增长局面,产业界一致看好进口酒的未来发展前景。

　　我们认为看待进口酒的视角应该从强冲击到新增长转变,目前以张裕、中粮和洋河为代表的内资酒企也加快了布局进口酒的步伐,意在打开新一轮成长空间。我们认为进口酒的资源禀赋所凸显的高性价比优势短期很难改变,内资酒企积极拥抱进口酒是明智之举。而渠道和品牌优势决定了他们在混乱的进口酒市更具优势场,更有可能建立起品牌。

　　葡萄酒行业仍具有较高成长性,龙头张裕在进口酒业务驱动下有望打开新一轮成长空间。从行业看,葡萄酒是符合消费升级和健康趋势的品类,仍然具备成长属性,目前行业规模仅为400-500亿元,占整个酒类消费的5%,长期看行业具备3-4倍增长空间。

　　而短期行业复苏强劲、且有望持续,身为龙头的张裕也必将受益。从公司本身看,发力中低端、渠道精细化、积极拥抱进口酒,战略调整清晰明确,之前保守的态度和迟缓的步伐也正在逐步发生转变。随着11月底爱欧集团进口酒在国内的正式面市,公司进口酒业务收入将会大幅提升,未来30%的进口酒比重有望逐步得以实现。

　　公司国际化战略布局逐渐清晰,有望打造中国的“星座公司”。

　　(1)全球化和品类扩张是消费品公司市值突破的两大重要路径。参照全球最大的葡萄酒巨头美国星座公司发展历程,经过长达30年的持续并购和产品区域聚焦,实现主营收入增长30多倍,市值增长75倍,可见海外并购扩张是成为酒业巨头的必经之路。从市值和收入规模来看,星座公司是张裕的7-9倍,在新世界葡萄酒消费的驱动下,我们认为张裕海外并购和扩张的潜在增长空间仍很大。

　　(2)目前公司管理层对国际化战略规划清晰,发布会上公司表示未来会继续进行一系列海外收购(法国、智利、澳大利亚等酒庄产区),继续为中国消费者探寻世界不同产区、不同风土的佳酿,把它们带到中国,与张裕品牌的葡萄酒一起为消费者提供高品质、高性价比、多样化的葡萄酒选择。

　　并且公司计划在国内外设立更多的工厂,实现“两条腿走路”模式,公司预计海外市场业务比重有望在5年内达到整个公司销售额的30%。我们认为公司的全球化视野和雄心可见一斑,其“好行业、好公司”优势属性更为其成为中国的“星座公司”提供良好的看点。

　　公司估值合理、安全边际显著,分红稳定、长期标的首选。目前公司估值对应15年26倍PE,在酒类中低于行业已无增长、竞争格局较差的啤酒,在整个食品饮料板块中也处于低位水平,安全边际相对显著。另外,公司自上市以来平均分红率接近50%,股息率维持在2%-3%的较高水平,从分红角度也可以作为长期首选标的。

　　上调目标价至60元,重申“买入”评级。预计2015-17年EPS 为1.55、1.79、2.12元,同比增长9%、15%、18%。考虑到公司进口酒布局的坚定决心和潜在成长空间,可给予较高估值溢价。我们上调12个月目标价至60元,对应2016年33xPE,重申“买入”评级。葡萄酒行业正在加速复苏,而张裕将是首要受益者,前三季度公司业绩已经趋于向好,未来2-3年盈利预计会逐步回升。长期来看,公司主营产品的顺利转型以及其在进口酒市场的巨大增长潜力,保证其将拥有稳定的成长性。

　　风险提示:转型的速度和效果不达预期,与进口酒商相竞争存在的不确定性。

　　糖尿病大领域,产品布局大格局,未来成长为大市值企业。糖尿病大领域,重组人胰岛素注射液在基层用量仍有10倍增长空间,胰岛素经营杠杆高,有望长期实现利润增速快于收入增速;积极布局三代胰岛素、口服降糖药等,逐步向平台型公司升级;参股公司厦门特宝聚乙二醇干扰素α-2b 注射液即将获批,潜在10亿级重磅产品。

　　糖尿病是最适合慢病管理的病种,我们认为,东宝凭借糖尿病领域完整的产品布局,是最有可能实现平台价值的企业。我们维持15-17年每股收益预测0.38元、0.49元、0.64元,同比增长54%、30%、30%,对应预测市盈率67倍、52倍、40倍,公司成长为大市值企业确定性高,维持买入评级。

　　万达院线

　　万达院线:缔造基于互联网的电影生态系统,首次评级为买入

　　类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：廖绪发 日期：2015-12-03

　　建议理由。

　　我们对于中国最大的电影院线——万达院线的首次评级为买入,12个月目标价格为人民币133元。我们认为,万达院线因以下因素而拥有的最佳定位使之有望受益于中国电影产业的高速增长:

　　(1)公司强劲的执行能力、运营效率和并购策略将推动市场份额扩张,我们预计2015-17年万达院线收入的年均复合增长率50%,高于28%的行业增速;

　　(2)万达院线将继续借助公司与万达商业地产的关系、逾4000万人的会员平台以及对于制作发行的垂直整合来突破传统的院线业务、进军娱乐和互联网领域。

　　推动因素。

　　(1)快速的影院扩张。我们预计2016/17年万达院线将新开75/90家电影院,并将整合其对于Hoyts和世茂影院的收购,推动2015-17年票房/收入/净利润的年均复合增长率达到47%/50%/53%。

　　(2)积极开展并购。我们预计万达院线将继续在中国和全球收购影院。万达集团董事长王 健林的目标是到2020年占据20%的全球院线市场份额。为实现这一目标,我们估算5年后新收购影院的票房收入需要达到人民币180亿元。

　　(3)上游业务的潜在整合。万达院线已经收购了两个网上售票平台,以提升其互联网战略,而且还将一家电影数据分析及营销公司招致麾下。万达院线还将继续通过并购来拓展至电影制作及发行领域。

　　(4)市场预测存在上行空间。我们的2015-17年收入/净利润/每股盈利预测较万得市场预测超出2%/24%/22%。

　　估值。

　　我们的12个月目标价格为人民币133元,基于将15倍的EV/EBITDA退出估值倍数应用于2024年、并以9.4%的股权成本贴现回2016年计算得出。

　　主要风险。

　　电影票房/银幕数量增长不及预期;并购执行风险。

　　京投银泰

　　京投银泰:解决历史的问题,迎接美好的明天

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：乐加栋,郭镇,金山 日期：2015-12-03

　　再见,中国银泰。

　　公司收到二股东程少良和股东中国银泰关于解除一致行动人的关系函件。同时,中国银泰已办理完毕程少良先生间接持有的中国银泰全部股份转让他人的相关工商变更登记手续。程少良先生不再是中国银泰的最终股东,并已辞去中国银泰执行董事职务。中国银泰的退出打破了制约公司发展的桎梏,在集团的支持下京投银泰将会进入发展的快车道。

　　你好,阳光保险。

　　近日,阳光人寿通过二级市场增持的方式进一步提升持股比例,和阳光财险合计持有公司无限售条件流通股股份3713万股,占公司总股本的5.01%,达到举牌条件。阳光保险集团作为全国七大保险集团之一,此次举牌京投银泰是对于公司长期发展空间和资源价值的认可,从增持的时间上也可以看出险资同样认同公司股权结构变化对未来发展的积极影响。我们认为双方未来具备进一步合作与协同发展的空间。

　　预计15-16年EPS分别为0.26、0.34,维持“买入”评级。

　　绝对估值方面,公司在10月底新增平谷镇一土地储备,项目为大股东一级开发项目内地块,调整之后公司每股NAV为11.53元/股(wacc=15%),对应当前股价依旧处于折价状态。相对估值方面,截止到15年3季度末,公司结算项目主要是公园悦府项目、无锡鸿墅项目,整体毛利率水平较低。前三季度实现销售74.5亿元同比增长102%,预收账款余额为97.1亿元,与14年末相比提高72.5%,高毛利项目预计将在16年进入结算,未来2-3年公司利润增长具备较高的确定性。

　　风险提示。

　　二股东股权问题解决过程存在不确定性,集团资源尚无明确注入安排。

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