行业分类|行业炒作热门IP需认准三大阶段 6股爆发

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月31日讯

　　展望未来，IP是行业发展核心动力，亦是突破内容产业成长边际和稳定性的关键所在，但是好的IP更需要好的运营变现方式，通过横向及纵向延展扩展IP变现模式将成为行业发展趋势。《每日经济新闻》记者梳理了数十家上市公司持有的热门IP以及IP概念股的三大炒作阶段，以期揭示2016年IP概念投资机会。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

　　IP概念正热门 行业炒作需认准三大阶段

　　2014年初，IP这个词的含义还仅局限于知识产权的缩写。2015年以来，随着一批改编自网络文学的电影和热剧的播出，IP成为内容生产者和渠道商口中的流行词。在泛娱乐环境下，文化产业的边界正逐渐消融，以IP粉丝经济为核心，以传统媒介、互联网和移动互联网为渠道，文化产业最赚钱的几个行业(如动漫、影视、电影、游戏，甚至综艺节目)正被超级IP串联。

　　正所谓“得IP者得天下”，从资本市场的反应就可见IP对股价的联动作用。但需要注意的是，一窝蜂抢购，IP价格水涨船高的背后也暗藏隐忧。

　　2015年是我国文化传媒行业发展具有里程碑意义的一年。

　　这一年，我们看到内地累计票房突破400亿元，放眼未来，年度票房破千亿有望在3~ 5年内实现;这一年，我们看到以《琅琊榜》、《芈月传》为代表的网络剧正在构建新的产业生态，网络视频平台的自制剧在带来忠实流量的同时也开启了内容付费商业模式;这一年，我们看到了凭借一部《花千骨》在股灾中逆市上演了10个交易日9个涨停板的禾欣股份，当然还有将“巨人”装入世纪游轮从而引发的暴富神话。

　　第一阶段：IP变现预期推高股价

　　展望未来，IP是行业发展核心动力，亦是突破内容产业成长边际和稳定性的关键所在，但是好的IP更需要好的运营变现方式，通过横向及纵向延展扩展IP变现模式将成为行业发展趋势。《每日经济新闻》记者梳理了数十家上市公司持有的热门IP以及IP概念股的三大炒作阶段，以期揭示2016年IP概念投资机会。

　　经历数年的喧嚣沉浮后，文化传媒行业在2015年凭借深入挖掘如《花千骨》、《琅琊榜》等现象级IP取得巨大成功，再次站在风口浪尖上，而其炒作逻辑同样备受投资者关注。

　　以2015年年中凭借一部《花千骨》遭遇爆炒的网络剧龙头禾欣股份为例，首先需要注意的是，《花千骨》开播数年前，该款IP就已大热，并积累下一大批忠实粉丝。资料显示，电视剧《花千骨》是根据网络小说《仙侠奇缘之花千骨》改编而来，而后者首次进入观众眼帘则是在2008年12月31日首发于晋江文学城。

　　2013年底，慈文传媒将《花千骨》的电视剧版权收入囊中。随后，电视剧《花千骨》于2014年5月6日开机，8月12日发布中文及英文版的预告片，9月15日正式杀青。2014年12月23日，禾欣股份发布公告慈文传媒拟作价24亿元借壳，交易完成后禾欣股份将变身为影视公司。禾欣股份复牌后，收获4个“一”字涨停。此阶段可称为IP炒作第一阶段，由各方对于公司持有优质IP变现能力的预期推动。

　　第二阶段：IP改编剧上映期

　　2015年5月21日，爱奇艺宣布，携手慈文传媒、PPS游戏、天象互动等公司，对现象级影视文学IP《花千骨》进行联合开发。同时爱奇艺获得该剧独家网络版权，并携手慈文传媒制作该剧番外篇。虽然此时剧集还未上线，但在新浪微博上，#花千骨#阅读数已达7.9亿，相关话题热度仍在不断发酵，未播先火趋势明显。

　　2015年6月9日，《花千骨》正式首播登陆湖南卫视，并大获成功。值得注意的是，当时禾欣股份尚在停牌中。6月15日，禾欣股份复牌公告称，公司重组事项获得中国证监会有条件审核通过。同时，禾欣股份表示目前尚未收到中国证监会的正式核准文件。此时间点可称为IP概念炒作的第二个阶段，即IP改编剧正式上映期。

　　当日沪指以及中小板指数分别下挫2%和2.45%，而禾欣股份大幅高开并强势封于涨停。但禾欣股份此番涨势未能持续，此后数日受大盘拖累连续暴跌，随后4个交易日暴跌29%。

　　第三阶段：形成泛娱乐产业链

　　2015年6月25日，慈文传媒宣布，正在进一步升级《花千骨》IP产业链，相应的手游产品正式开启内测。7月20日，禾欣股份再次发布公告称，公司重大资产重组事项获得中国证监会核准，禾欣股份此后3个交易日连续涨停。

　　随后，经过停牌3个多月后禾欣股份又宣布收购赞成科技，其意义在于进一步加码影游互动，从而完善公司IP变现链条。果不其然，禾欣股份复牌后即受市场热捧，连续5日涨停，成为A股市场中炒作IP的龙头股。

　　此阶段可成为IP炒作第三个阶段，围绕一款强价值IP，逐步打通小说、剧集、游戏、电商等一系列领域，形成泛娱乐产业链。相较前两个阶段，第三个阶段往往投资者参与机会最多且易形成板块效应，赚钱氛围明显。值得注意的是，目前已有多部由热门IP改编的网剧有望于2016年正式开播。

　　建议关注：运营能力突出的优质IP公司。华策影视(《不可思异》)、华谊兄弟(《坏蛋必须死》、《寻龙诀》、《奔爱》)、新文化(《绝地逃亡》、《最美的时候遇见你》、《美人鱼》)、光线传媒(《怦然星动》、《杜拉拉追婚记》、《恶棍天使》、《奔爱》、《美人鱼》)、奥飞动漫、骅威股份、万达院线。(每日经济新闻)

　　华策影视:打造互联网时代全球一流的综合娱乐传媒集团

　　华策影视 300133

　　研究机构：长城证券 分析师：张珂 撰写日期：2015-11-24

　　投资建议

　　我们预计公司2015年~2017年EPS分别为0.62元、0.80元和1.09元,当前股价对应PE分别为49倍、38倍和28倍,公司作为国内影视龙头,顺应时势,率先提出全网剧和SIP产品矩阵战略,未来基于海量的娱乐全内容和多种爆款头部产品,探索更多的包括营销、艺人经纪、IP授权、衍生品等多种的变现的商业模式。后续基于核心内容,进行包括金融、旅游、体育、广告、地产多个产业融合,打造“互联网时代全球一流的综合娱乐传媒集团”,维持“强烈推荐”评级。

　　内容连接一切,规模驱动创新:公司作为我国电视剧行业一线龙头,剧目精品化优势显著,电视剧制作量、播出量均为行业第一。公司顺应行业趋势,将电视剧业务升级为全网剧,用精品的制作水平做新形态内容,进一步提升剧目盈利水平。面对高速爆发的综艺市场,公司通过引入杜昉团队、成立华策爱奇艺和投资天映传媒全面加强综艺节目研发板块。

　　电影方面,公司成立华策影业,专业性的开展电影投资、制作和发行。在发行团队组建基本完成的基础上,公司又与上海高格影视、韩国NEW、最世文化进行战略投资合作,加强制作端的力量,进军一线电影公司。

　　全力推进SuperIP战略,泛娱乐市场价值凸显:“SIP”战略的核心即彻底打通互联网和影视娱乐接线,从IP开发的最初既对剧目、电影、网络剧、游戏,乃至电商衍生品等全产品线进行设计和一揽子运营。通过SIP战略,单个IP面对的不仅仅是电影或者电视剧市场,而是能横向打通整个泛娱乐市场,其价值远超面向单一市场的价值。公司目前手握多项重量级IP,并且今年全年新增7000万用于IP储备,通过与互联网渠道深度融合、SuperIP积累、超级制作班底、多内容形式开发变现来进一步构建核心竞争力。

　　打造“互联网时代全球一流综合娱乐传媒集团”:公司未来基于海量的娱乐全内容和多种爆款头部产品,在传统的已有的商业模式基础之上,探索更多的包括营销、艺人经纪、IP授权、衍生品等多种的变现的商业模式。基于核心内容,进行包括金融、旅游、体育、广告、地产多个产业融合,力求成为“娱乐内容价值提升者”。

　　风险提示:全网剧或电影票房不达预期;SIP战略进展不达预期。

　　华谊兄弟:优质IP龙头,完善全产业链布局

　　华谊兄弟 300027

　　研究机构：海通证券 分析师：钟奇 撰写日期：2015-11-23

　　投资要点:

　　事件一:公司拟以19亿元收购北京英雄互娱科技股份有限公司20%股权,持有目标公司27,721,886股。英雄互娱是一家上新公司,主要从事移动电子体育经纪游戏产品开发、运营和移动电竞比赛的组织、推广;已开发多款畅销移动游戏,并获得2015年度金翎奖“最具影响力发行商”称号;是中国“英雄联赛”和“中国移动电竞联盟”的组织者;且目标公司的核心管理人均是电子竞技游戏领域及投资领域的专家。业绩承诺2016年净利润不低于5亿元,17-18年每年20%的净利增速保证。

　　我们认为本次收购:1)加强公司电子体育竞技游戏领域发展,有利于完善公司互联网娱乐业务板块的布局;2)积极探索影游互联。实现优质游戏IP资源和电视、电影、网络剧等其他艺术作品良好互动,为影视和游戏IP提供更大的转化动能和平台;3)实景娱乐与游戏沉浸式体验的良好预期。

　　事件二:公司拟以10.5亿元收购浙江东阳美拉传媒有限公司70%股权。公司所收购的冯小刚控股公司主营业务是影视剧项目投资、制作和影视剧本创作公司。已储备开发和开发的项目包括电影《手机2》、《念念不忘》、《非诚勿扰3》、《丽人行》,电视剧《12封告白信》以及综艺节目,同时制定和实施新人导演计划。2016年业绩承诺净利润不低于1亿元,17-20年每年15%净利润增速保证。

　　我们认为本次收购:1)扎实优质团队基础。除了吸纳冯小刚导演外,公司还牵手东阳美拉制定并且实施新人导演计划,培养新一代导演,吸引更多具备IP价值的明星、导演加入,优质团队成为现象级作品开发夯实保障。2)合作更为紧密多样。通过目标公司收购,加强与IP级导演合作,建立更为紧密的合作方式和更为灵活的合作内容。3)有利于进一步实现影视娱乐业务H计划。

　　我们认为华谊此次两项收购进一步奠定优质IP公司龙头地位,维持长期看好。重申我们对于优质IP公司的选股逻辑:1)优质团队+资本支持,灵活多样经营;2)打造工业化流程,内容产品“质+量”齐升;3)IP资源丰富且运营能力突出。

　　盈利和估值预测。“影视娱乐、互联网娱乐、品牌授权和实景娱乐”三大业务体系将带来公司业绩整体发力。我们预计2015/2016年EPS分别为0.9元和1.05元,根据可比公司相对估值,给予公司2015年63倍PE,目标价56.7元。维持公司买入评级。

　　风险提示:票房低于预期、实景娱乐项目发展不达预期。

　　新文化:与SMG强强联合,互动广告业务再下一城

　　新文化 300336

　　研究机构：国泰君安 分析师：陈筱 撰写日期：2015-12-14

　　投资结论:新文化作为我国移动端互动广告的行业先行者,一举签下国内一线电视媒体SMG旗下十个频道移动端互动广告的投放业务,正式开启星级卫视互动广告的大市场。夯实的广告业务基础,也为公司的IP产业链业务提供了强有力支持。我们认为,新文化作为IP板块后发崛起的品种,在估值空间上仍具备较大潜力,维持公司2015-2017年EPS预测0.60/0.74/1.00元,维持目标价45.7元,维持“增持”评级。

　　事件:公司控股子公司创祀网络于近日与SMG签订了《互动业务合作合同书》,独家代理经营SMG所经营十个频道电视互动业务中在手机端的互动广告投放业务,成为电视互动广告业务中广告发布者的唯一签约主体。在得到SMG事先许可后,创祀网络亦可帮助SMG所经营频道和节目开展线下活动的“微信摇周边”互动广告投放服务。本合同所覆盖的十个SMG频道为:上海电视台新闻综合频道、娱乐频道、五星体育频道、星尚频道、电视剧频道、纪实频道、外语频道、艺术人文频道、炫动卡通频道、哈哈少儿频道。合同期限:2016年1月1日起至2017年12月31日止,合同总金额不低于1.6亿元。

　　风险提示:竞争风险、技术风险和新老业务融合进展带来不确定性

　　光线传媒:栏目制作与电视剧业务拖累利润增速,看好动漫及内容IP布局

　　光线传媒 300251

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2015-10-29

　　公司聚焦增长较快的电影主业,栏目制作与电视剧业务拖累利润增速:受益于《港囧》、《左耳》、《钟馗伏魔》等电影不错的票房成绩,前三季度公司累计电影票房为24.86亿,实现电影收入6.9亿,同比增长47.1%。前三季度收入/票房比为27.76%,较去年增加7.41个百分点,主要原因相较2014年前三季度,公司主投电影成绩上升明显。

　　电影业务毛利率为37.7%,同比下降14.79个百分点,主要原因是部分电影的投资收益率较去年下降所致。公司栏目制作不广告收入为9189.72万元,同比减少15.58%,毛利率为-17.05%,侵蚀了公司部分整体利润,栏目制作在公司业务占比亦在逐步下滑,近几年将不是公司发展重心。电视剧业务收入为2208.14万,同比降低51.44%。电视剧主要以跟欢瑞世纨、光彩世纨等公司合作为主,收入下降来源于电视剧新增项目的减少。

　　公司行业领先位置依然牢固,电影工业化程度有待提升:纵观前三季度传统五大民营电影公司业绩,万达影视份额领先,光线和博纳约以10%左右的市场份额紧随其后,公司在行业中的龙头位置依然徆稳固。展望四季度,我们对《寺龙诀》保持乐观,预计《我是证人》、《陪安东尼度过漫长岁月》、《恶棍天使》有黑马的姿态。

　　我们认为《寺龙诀》是继《九层妖塔》之后中国电影重度化产品的又一次尝试,是中国电影工业化运作的探索。2015年电影票房市场有望冲击450亿,同比增长约50%,国产电影获得了一个更快速的增长,但目前市场仍然以轻度化的作品、以小博大的作品取胜较多,我们相信电影制作和发行的门槛将得到不断提升,有利于在行业中保持领先地位的企业。

　　动漫布局提速,有望孵化国漫新经典。公司于10月25日发布彩条屋影业成立发布会,现场公布了投资的13家动漫公司,22部超级片单,动漫电影涉及国漫风、合家欢、影游联动、奇幻真人等多种类型,我们认为《大鱼海棠》、《星游纨》、《姜子牙》以及田晓鹏寻演的《深海》、《大圣闹天宫》都是有望打造国漫新经典的作品。

　　《大圣归来》和《捉妖记》的成功,显示国内全龄段动漫影视作品出现的拐点已现,旪机也已成熟,光线在电影龙头中布局动漫最早最全面,加上公司向来较为独到的眼光,动漫电影领域获得突破应在近2年之间。一旦有爆发性的作品出现,公司围绕着动漫IP进行一系列的衍生布局则可以获得进一步期待。

　　首次覆盖,给予“强烈推荐“的投资评级。我们看好公司电影龙头的行业地位,多年深厚的IP沉淀和积累确保了公司的护城河以及后续业绩的增长,我们也看好公司在动漫领域多年的布局有望迎来收获期。我们预计光线传媒15年-17年EPS分别为0.33/0.42/0.53,对应15-17年PE分别为80/62/48。首次覆盖,给予“强烈推荐”的诂级。

　　风险提示:行业竞争加剧,行业增速放缓,动漫衍生拓展不达预期

　　奥飞动漫:战略投资Funnyflux,品牌国际化开辟新天地

　　奥飞动漫 002292

　　研究机构：招商证券 分析师：王京乐 撰写日期：2015-12-28

　　公司旗下全资子公司“奥飞香港”以近850万美元投资韩国公司Funnyflux,最终成为除创始人以外的第二大股东,占总股本的43.8%,且具有优先合作的权利。

　　深度绑定Funnyflux,开辟海外新天地。此次投资标的韩国公司Funnyflux 致力于运营动漫形象全球化相关业务,生产有特色且高品质的动画作品,拥有较强的制作发行动漫节目的资源和渠道,以及经验丰富的团队,旗下动画作品包括《野鸡妈妈》、《开心小姐弟》,最值得关注的是,其与奥飞合作开发推广的《超级飞侠》正打造国际知名品牌,汇聚了全球顶级的设计团队, 并登陆国内各大卡通卫视、韩国EBS、美国Sprout 频道等媒体,周边衍生品也在持续热销,后期包括第二部动画片有望于明年1月开播,大电影也在计划之列,内容、渠道及变现效果全面升级。

　　每一次都精准卡位,每一次都是核心资源。近两年公司国际化战略阔步前行, 已成为国内泛娱乐公司文化走出去的标杆,电影业务高起点起步,投资三部重磅影片并与迈克尔贝紧密合作,除此之外动画IP、衍生品也在不断扩大海外影响力,此次投资的Funnyflux 更是具备国际化品牌运营能力,公司则拥有大量优质IP 储备和商业化运营能力,双方合作必将形成较强的协同效应,连续推出寓教于乐的动画品牌市场价值潜力巨大,

　　也意味着公司正从国内动漫龙头演变为国际化的泛娱乐集团,未来海外布局还将提速。除此之外,公司在教育、VR、人工智能、影视制作等领域也在抢占资源,伴随产业启动体现较强的话语权。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2015-17年EPS 分别为0.47元、0.64元和0.83元,建议伴随中国最具价值的动漫娱乐龙头共同成长,千亿市值已近在咫尺,市场对公司的认知也达到了新的高度。

　　风险提示:优质IP 运营效果不佳、海外拓展不顺、产业竞争加剧

　　万达院线:从跑马圈地到创新转

　　万达院线 002739

　　研究机构：申万宏源 分析师：牟晓凤 撰写日期：2015-11-18

　　创意行业草根化趋势、人口结构年轻化、城镇化进程、政策扶持四轮驱动我国电影行业上下游维持高景气。目前观影受众年龄结构在19-30岁人群占据70%,与我国总体人口年龄结构相吻合。综合上述因素和上市公司排片计划,预计2015年-2017年我国电影市场票房复合增长率为38.6%。今年截止目前,过5亿票房影片数量已达21部,同比增长75%。

　　依托万达集团,享有成本优势同时获取更多资源,产业链整合优势发挥积极作用。截止今年三季度,万达院线共有207家影院,1849块银幕,在行业占据14%市场份额,领先于第二名6个百分点,净利润率为15%左右。目前万达集团在全球共拥有接近600家影院、7000多块荧幕数,形成了强大的规模效应,更利于获取上游采购话语权。

　　仅靠传统院线跑马圈地式的发展模式存在估值下行风险,公司积极寻求向互联网平台和影视衍生等业务的转型。目前全国银幕总数超过2.8万块,日均新增银幕近28块,但单场观影人次由2009年的33人/场下降为2014年22人/场,体现终端扩张瓶颈。公司目前会员数量接近5000万,80%左右收入贡献来自于自有会员,具有较好的粘性,未来致力于打造以会员为核心、突出差异化战略的营销生态圈。

　　给予公司“增持”评级。预计公司2015-2017年实现EPS 分别为1.13元、1.45元和2.06元,对应PE 分别为87倍、68倍和48倍。ST 松辽2014年以23.63亿收购江苏耀莱影城100%股权,对照目前创业板市场整体的估值提升,耀莱影城2015年对应70倍PE。万达院线作为目前唯一一家纯粹的院线业务上市公司,市场份额稳居行业首位,应享有更高溢价率,预测合理估值为116元,对应16年80倍PE。考虑到公司未来外延式扩张和集团资产注入预期等因素,给予“增持”评级。

　　风险提示:公司互联网转型失败的风险;衍生品在国内盗版问题依然影响盈利水平;票房增长低于预期;中国人口的老龄化进程加快;集团资产注入不及预期。

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