[皮海洲的微博]皮海洲：注册制何时实施？条件远未成熟

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　　注册制册制改革的目的无非是为了加速新股发行，为企业上市融资提供便利;但这种出发点本身就暴露出股市监管者的不成熟，同时也再次表明A股市场推出注册制的条件并不成熟。

　　注册制成为近期资本市场关注的焦点话题。甚至围绕着注册制的各种谣言也是接二连三。而每一次有关注册制的谣言出台，股市都会产生震荡。注册制谣言成了当前股市的重要杀手，市场对注册制可谓谈虎色变。

　　应该说，市场对注册制谈虎色变是很正常的一件事情。虽然从证监会乃至高层来说，推出注册制的决心很大，甚至为此还取得了全国人大的授权，原则上从今年3月1日起就可以推行注册制改革，为此，代表发行人利益的利益集团及代言人们积极为注册制的推出鼓与呼。但实际上，目前A股市场推出注册制的条件远未成熟。强推注册制的结果是对A股市场的一种强暴行为，它只能是将A股市场推倒重来，让A股市场成为一个违法违规行为猖獗的垃圾市场。

　　注册制的实行应是市场发展到一定程度的产物。不仅投资者成熟，而且融资者也很成熟。投资者理性投资，融资者理性融资。但仅仅只有二十几年历史的A股市场目前还只是一个高度投机的市场，还远远不是一个成熟的市场。一个不成熟的市场与注册制对土壤的要求是完全不符的。因此，在这样一个不成熟的市场里，是不可能生长出健康的注册制果实的。

　　而作为A股市场不成熟的一个重要标志，就是严刑峻法的缺乏。注册制本质上是市场化的产物，而市场化是需要有法制化来护航的。市场化与法制化就是股市的两条腿。但目前A股市场所面对的问题是法制化严重缺失，包括注册制授权可以从3月1日推出，这都是超越了新《证券法》的出台，也即注册制没有新《证券法》的保驾护航。而现行的《证券法》只是一部“豆腐法”，甚至对企业欺诈上市行为也都只是睁一只眼闭一只眼，以至于弄虚作假在A股市场成为一种流行。

　　而在注册制的背景下，企业上市门槛降低，企业上市审批权下放到交易所，这就使企业造假以及垃圾公司上市变得更加容易。如此一来，现行的“豆腐法”又如何为注册制保驾护航?虽然注册制强调以信息披露为中心，但因为没有严刑峻法作为保障，即便发行人发布虚假信息也得不到重处，这样又如何能保证发行人信息披露的质量?如果发行人信息披露的质量得不到保证，所谓“以信息披露为中心”又有什么意义?岂不是自欺欺人么?

　　不仅如此，作为A股市场不成熟的又一个重要标志，就是股市制度的不成熟。比如在A股上市公司的股权结构中，“一股独大”是一个普遍现象。这种“一股独大”不仅严重影响上市公司的公司治理结构走向完善，而且直接把股市当成了大小非们的提款机。每一家企业上市，都会给市场带来至少占公司股本75%的大小非。而推出注册制的一个重要目的就是加速企业的上市进程，让更多的企业能够到股市直接融资。这样在企业批量上市的同时，也给市场带来更多的大小非，大小非因此越来越成为股市难以承受之重。

　　正是基于中国股市从立法到制度建设中所存在的重大弊端，这就使中国股市距离成熟的市场相距甚远，这也直接导致了注册制推出的条件并不成熟。实际上，A股市场试图强推注册制改革的目的也无非是为了加速新股发行，为企业上市融资提供便利;但这种出发点本身也就暴露出股市监管者的不成熟，同时也再次表明A股市场推出注册制的条件并不成熟。

　　.金.融.投.资.报

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