[药品申报与审批的流程]药品审批首现政府工作报告 仿制药面临洗牌荐7股

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)3月9日讯

　　药品审批首现政府工作报告 仿制药格局将重塑

　　如果找不到原研药，国内已经上市的其他仿制药也可作为仿制对象，且允许仿制药与被仿制对象之间有误差。但这种误差逐次累计下去，与原研药的药效差距就会越来越大。新政颁布实施后，一些中小企业很可能会因为通过一次性评价成本较高而放弃文号甚至放弃生产。

　　因为涉及到用药安全、药品质量，药品审批问题得到了本届政府高度重视。

　　3月5日，国务院总理李克强在2016年政府工作报告中提到“深化药品医疗器械审评审批制度改革”，这是政府工作报告中首次提到药品审批问题。3月6日下午，中共中央政治局委员、国务院副总理汪洋亦向两会代表问询有关药品一致性评价相关事宜。

　　过去国内批准上市的药品没有与原研药质量疗效一致性评价的强制性要求，很多药品在疗效上与原研药存在差距。据国家食品药品监督管理总局一位内部人士向21世纪经济报道记者透露，“若找不到原研药，国内已上市的其他仿制药也可以作为仿制对象，只需达到上一家90%的生物利用度，通常会出现二次、三次仿制，最后仿制药药效可能只有原研药的7折甚至更低。”

　　业内一致认为开展仿制药质量和疗效一致性评价工作，有助提升我国制药行业整体水平，未来占我国用药市场大比例的仿制药也将迎来洗牌，行业格局将重塑。

　　全国人大代表、天津中医药大学校长、中国工程院院士张伯礼认为，药品一致性评价虽然一定程度上会增加药企成本，但同时也倒逼机制，让企业提升质量;全国人大代表、康恩贝董事长胡季强也表示，这是提高中国药品质量、保证人民用药安全、提升医药产业竞争力的重大举措，希望国家能制定相应的鼓励及支持政策，因为推进这项工作的难点是生物等效临床试验资源不足，按规定的时间表执行会有难度。

　　改革药品审评审批制度

　　我国曾经历过药品严重短缺问题，仿制药的出现使之在一定程度上得以缓解，且仿制药价格只有原研药的10%-15%。但因为我国现代制药业起步晚、标准偏低，总体上仍存在药品审批标准不高、管理方式落后、审评审批体制不顺等问题：企业低水平重复申报，部分注册申报临床数据不真实、不完整、不规范;审评人员数量不足、待遇较低，与注册申报需求也不匹配等。

　　近年来药品医疗器械审评审批问题得到高度重视，国务院在2015年8月便印发《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》，其核心思想是提高药品质量，通过改革促进医药行业的结构调整和转型升级，实现上市产品的有效性、安全性、质量可控性。

　　而针对前述李克强总理在政府工作报告中提到的 “深化药品医疗器械审评审批制度改革”，业内人士认为，这一表述在过去近十年内的政府工作报告中几未出现，尤其加上“深化”一词，表明了政府对药品质量提高的决心。

　　与此同时，国务院办公厅又印发《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》(下称“意见”)，要求化学药品新注册分类实施前批准上市的仿制药，凡未按照与原研药品质量和疗效一致原则审批的，均须开展一致性评价，明确了评价对象、确定参比制剂遴选原则等。

　　意见还要求，国家基本药物目录(2012年版)中2007年10月1日前批准上市的化学药品仿制药口服固体制剂，应在2018年底前完成一致性评价。化学药品新注册分类实施前批准上市的其他仿制药，自首家品种通过一致性评价后，其他药品生产企业的相同品种原则上应在3年内完成一致性评价;逾期未完成的，不予再注册。

　　国家食品药品监督管理总局局长毕井泉表示，进行质量和疗效的一致性评价，就是要求对已经批准上市的仿制药品，要在质量和疗效上与原研药能够一致，在临床上与原研药可以相互替代，这样有利于节约社会医药费用。

　　毕井泉指出，意见明确了一致性评价的主体是企业，企业要主动寻找产品参比制剂，按规定的方法研究和进行临床试验。政府要统筹协调产品参比制剂的确认、评价方法和资料申报、评价，并给予指导，要在临床使用和医疗保险方面给予政策支持。

　　仿制药隐患

　　对于药品一致性评价，在全国人大代表、天津中医药大学校长、中国工程院院士张伯礼看来非常有必要，虽然一定程度上会增加药企成本，但同时也倒逼机制，让企业提升质量。

　　仿制药一致性评价要求仿制药需与原研药在药学等效性(PE)、生物等效性(BE)和治疗等效性(TE)等方面达到一致，因此，以往仿制药企业那种简单的复制发展模式将不再行得通，而必须投入大量人力、物力、财力，反复进行等效性实验，进一步加强对原研药各项指标、技术与工艺的再研究。

　　长期以来，中国仿制药只需和其模仿的原研药，在活性成分、外观、形状上一致即可，对使用条件、临床效果等要求则不明确。如果找不到原研药，国内已经上市的其他仿制药也可作为仿制对象，且允许仿制药与被仿制对象之间有误差。但这种误差逐次累计下去，与原研药的药效差距就会越来越大。

　　直至2012年，食药监总局开始启动仿制药“质量一致性评价”，要求已经上市的仿制药，按与原研药质量和疗效一致的原则重新评价，但并不具强制性，很多药企并未按要求去做。

　　一位国家食药监总局的内部人士向21世纪经济报道记者透露，此前美国药监局规定仿制药只能模仿原研药，而中国则允许模仿已上市的国产仿制药，导致生物利用度越仿越低，药品效果越仿越差。

　　“比如一家企业仿制原研药，达到了90%的生物利用度，按照生物等效批准了;第二家仿制企业按照第一家做生物等效性实验，达到90%，虽然也符合法律标准，但实际只相当于原研药81%的生物利用度;甚至还会出现第三个仿制企业，这就只有原研药7折甚至更低的功效。”上述国家食药监总局内部人士举例称。

　　除了不能达到正常功效外，部分劣质仿制药甚至危害公众生命安全。如2006年发生“齐二药重大药害事件”，企业生产的“亮菌甲素注射液”里用大量工业原料二甘醇代替了药用辅料丙二醇，并导致多名患者急性肾衰竭死亡;2014年，浙江一企业生产了9000万粒重金属超标空心胶囊，全部通过药企流入市场。

　　重塑行业格局

　　我国作为仿制药生产大国，据统计，此前仿制药在已有批号的18.9万个药品中，占95%以上;仿制药企业数量占到了全部药品生产企业的90%以上。

　　北京鼎臣医药管理咨询中心负责人史立臣向21世纪经济报道记者指出，新政颁布实施后，一些中小企业很可能会因为通过一次性评价成本较高而放弃文号甚至放弃生产，进而出现中小企业关闭或被大企业兼并局面。

　　史立臣指出，介于历史原因，很多大企业积攒了多则上千个，少则几百个文号，若在2018年底前全部通过仿制药一致性评价，需要投入的人力和财力是不小的数字，因此大企业很可能进行产品线整合，只保留首仿药和市场占有率高的仿制药等有竞争优势的品种;而小企业生产的仿制药多属于市场完全竞争的普药品种，当仿制药一致性评价带来成本上升时，企业会主动选择淘汰劣质仿制药。

　　全国人大代表、澳利达药业董事长周有财在接受21世纪经济报道记者采访中则表示，这也是解决医药行业产能过剩的一个途径，对行业整体水平提高有很大促进作用，业界洗牌不可避免，“这有利于提高行业集中度，完善企业组织结构”。

　　同时，很多企业负责人认为这还需要相关产业联动，并有医保等政策配套实行。

　　全国人大代表、亚宝药业董事长任武贤告诉21世纪经济报道记者，国务院把一致性评价列为下一个工作重点，将有利于提高药品质量，保证患者用药安全有效，但应建立一套科学分类制度。以美国为例，其医用性药物不需做BE，滥用性则必须做BE，这样才能保证药品质量。

　　3月6日下午，国务院副总理汪洋问询参与两会的企业代表对药品一致性评价看法时，康恩贝董事长胡季强即提出了希望国家能制定相应鼓励及支持政策，因为推进这项工作的难点是生物等效临床试验资源不足，按国办、国家食药监总局要求的时间表执行会有难度。

　　据了解，虽然仿制药一致性评价新政会对通过的企业予以医保支付方面的支持，及医疗机构优先采购、技术改造等政策鼓励，但扶持政策只能起到缓冲作用，并不能完全解决一致性评价带给企业的成本问题，而成本上升势必会体现在药价上，进而带来仿制药价格的整体上涨。

　　在现行国家医保政策中，对仿制药和原研药是按同一比例报销，因原研药价格明显高于仿制药，所以原研药占用的医保费用超过一半。为此，有业内人士建议，仿制药一致性评价新政实施后，仿制药与原研药同比例报销政策改为同额度报销，将会提高仿制药的报销比例，有利于带动企业通过一致性评价的积极性。(21世纪经济报道)

　　恒瑞医药:PD-1单抗获临床批件,又添重磅潜力品种

　　恒瑞医药 600276

　　研究机构：国金证券 分析师：李涛,李敬雷 撰写日期：2016-02-26

　　事件

　　公司公告所申报的PD-1单抗(SHR-1210),以及卡巴他赛等化学仿制品种获得药物临床批件。 点评 PD-1单抗未来将是百亿美金级别品种,几乎可以用于所有癌症的治疗。PD-1单抗是免疫检验点单抗的一种,作用的原理是通过结合T细胞表面的PD-1,来达到解除T细胞抑制的目的,激活个体自身免疫系统,

　　对癌细胞进行有效杀伤。目前国际上已经获批的PD-1单抗包括默沙东的Keytruda和百时美施贵宝的Opdivo,Opdivo在美国以及欧盟日本等已经获批包括黑色素瘤、肺癌、肾癌等适应症,头颈癌等适应症也获批在即。2015年前三季度,Keytruda销售达到2.79亿美金;Opdivo销售额达到4.07亿美金。我们认为5年以后,PD-1单抗的销售额将达到100亿美金以上。(Opdivo适应症获批情况见图表1)。

　　恒瑞的PD-1研发国内处于第一梯队,国际市场通过合作伙伴进行开发。国内的PD-1单抗都处在临床或者临床审批阶段。BMS提交了两项进口临床申请,一项已经获得临床批件。默沙东提交了5项进口临床申请,均处在审评状态。国内企业中,恒瑞与泰州君实均获得临床批件,百济神州仍处于审评状态。恒瑞在PD-1的研发上处于国内领先地位。2015年9月公司公告PD-1的海外开发有偿许可给美国Incyte公司。

　　创新为本,多轮驱动。我们认为恒瑞已经完成往创新药企的转型,未来将进入创新收货期。公司未来的成长驱动将由创新药、仿制药、海外出口几大因素共同驱动。公司创新药已经获得艾瑞昔布、阿帕替尼的批文,另据最新的新闻,19K的注册状态变为“正在进行三合一审评”,预计未来不久有望获得生产批件。公司海外业务的拓展(创新药、产品出口)也将使公司走出国门,成长为国际制药企业。

　　投资建议

　　预计2015-2017年每股收益分别为1.08元、1.38元、1.66元,当前股价对应的市盈率依次为42倍、33倍、27倍,公司是我们长期看好的标的,其创新能力国内首屈一指,应当给予估值溢价。而且,在行业增速放缓的背景下,公司保持快速增长尤为难得。维持“买入”评级,目标价60元。

　　华东医药:国内首家达托霉素生产获批企业

　　华东医药 000963

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广,施跃,何治力 撰写日期：2015-11-30

　　事件:公司收到国家食药监总局下发的达托霉素药品注册批件和新药证书。

　　国内首家达托霉素注射剂及原料药获批企业,产品线进一步丰富。达托霉素是继万古霉素之后第二代糖肽类抗生素药,是环脂肽类抗生素家族的第一个产品, 作用模式与任一已获准抗生素不同,是近四十年来继恶唑烷酮类抗生素后,应用到临床的唯一新结构类别抗生素。它能在多个方面破坏细菌细胞膜功能,由此迅速杀死金黄色葡萄球菌等“超级细菌”,未来将有望成为万古霉素的有效补充及替代者。公司达托霉素2012年3月申报生产,当前为国内首家获批。

　　达托霉素市场空间广阔,未来具备成为大品种潜力。在2012年全球销售额已达到8亿美元,2014年,达托霉素已在世界40多个国家和地区上市,销售额合计为14.08亿美元,其中在美国市场的销售额为12.48亿美元。预计公司未来收入可达5亿元人民币。

　　原研企业违规,带来市场开拓良机。2015年8月,国家食药监总局发布53号公告称,在对达托霉素原研厂美国库比斯特制药有限公司开展生产现场检查时, 发现企业违规行为,遂停止对该品种进口通关备案。上述原研厂家达托霉素制剂暂停进口,有利于公司抓住市场空白期,为后续放量打下坚实基础。

　　主要产品阿卡波糖继续深耕基层、百令胶囊高增长。1)阿卡波糖发力基层市场, 预计全年销售收入过10亿,增速超30%,后期随着招标省市的扩大,高增长态势将继续保持;2)公司近两年增加销售人员主要加大对基层布局,扩建基层销售队伍,不断扩展基层销售及市场覆盖率;3)百令胶囊大医院增长面临一定压力,但竞争格局较好,预计仍将长期维持30%左右增速。

　　后续产品梯队丰富,多个品种即将获得生产批文。1)肿瘤产品线上:目前已立项和在研品种超过十个,重点品种包括甲磺酸伊马替尼片、迈华替尼等;2)心血管产品线上:磺达肝癸钠已报CFDA 注册生产,理论上可替代所有肝素类产品,预计2016年上半年获批,该产品公司目标销售5亿元。

　　盈利预测及投资建议。预计公司2015-2017年每股收益为2.80元、3.48元、4.18元,对应市盈率为28倍、22倍、19倍。我们认为:公司核心产品具有相当市场竞争力,业绩增长稳健,且具有丰富的后续产品梯队。当前价格具有较高安全边际,维持“买入”评级。

　　风险提示:定向增发或不能如期完成;公司药品招标价格或大幅降低。

　　恩华药业:业绩增速放缓,股价调整凸显投

　　恩华药业 002262

　　研究机构：中航证券 分析师：沈文文 撰写日期：2016-02-23

　　2015年年度报告:公司全年实现营业收入276,656.76万元,同比增长10.60%;利润总额30,097.26万元,同比增长15.35%;归属于上市公司股东的净利润25,834.71万元,同比增长15.71%;归属于上市公司股东扣非后的净利润25,269.35万元,同比增长13.79%。

　　四季度业绩增速放缓。公司四季度营业收入同比增长10.86%,略微高于年度增速。由于大幅确认营业费用,销售费用率高达31.65%,远高于年度均值23.87%,这是四季度业绩增速放缓的重要原因。数字显示,公司四季度净利润同比增长了3.30%。

　　次新产品有望逐步放量。恩华药业近几年获得了多项新药生产批件,包括右美托咪定、丙泊酚、瑞芬太尼、度洛西汀和阿立哌唑等。随着市场推广力度的加强,几项仿制药有望逐步进入销售放量阶段。2015年,公司医药工业同比增长10.77%,在麻醉、精神类新药的销售驱动下,医药工业2016年有望增长提速。

　　药品撤回的长期影响。在去年药监局开展的药品自查风暴中,药企的药品注册申请出现了潮水般的撤回。恩华药业向江苏药监局申请,暂时撤回一类新药盐酸埃他卡林、仿制药普瑞巴林胶囊及马来酸氟吡汀胶囊的注册申请。短期来看,这会影响公司的研发进度;长期来看,临床数据自查有助于驱动企业自身研发流程的严谨和不断完善,而且,公司在研产品丰富,报告期内获得了7个麻精药品的定点生产批件,公司长期平稳增长的逻辑不变。

　　价格调整凸显投资价值。2月19日,恩华药业的收盘价为21.24元。该价格不仅远低于去年41.08元的增发价,也低于公司一期员工持股计划中24.87元的持股成本。我们认为,增长提速和价格调整的双重逻辑均表明公司当前股价偏低,凸显投资价值。

　　风险因素:药品降价的风险;产品研发进度低于预期的风险我们调整之前的财务预测,预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.68元、0.86元和1.06元,对应的动态市盈率分别为31.12倍、24.70倍和20.00倍,公司所在的麻精药物行业门槛较高,工业收入稳定增长,近几年获批的次新产品不断放量,后续的研发储备产品比较丰富,维持持有评级。

　　常山药业:新产品陆续上市推动内生性增长加快,持续布局糖尿病和抗肿瘤创新药重磅品种

　　常山药业 300255

　　研究机构：方正证券 分析师：崔文亮 撰写日期：2016-01-18

　　公司内生性持续保持较快增长。我们预计,公司低分子肝素钙制剂仍然保持25%以上快速增长,在当前医保控费的背景下十分难得,未来几年,公司内生性增长有望持续保持较快增长,国内方面,低分子肝素未来空间仍然巨大,达肝素制剂2016年开始放量,西地那非预计1季度获批上市开始贡献利润。透明质酸项目引入国家开发基金8500万元夹层投资,未来有望加快推动透明质酸项目并借助外部力量和资源做大做强。出口方面,肝素制剂与德国D.Med合作有望于2018年开始出口,原料药预计2018年开始大规模出口规范市场,业绩弹性巨大。

　　持续布局糖尿病领域和抗肿瘤领域重磅创新药。艾本那肽今年下半年开始进入二期临床,2018年有望获批上市,白蛋白偶合胰岛素明年有望开始进入临床,长期来看空间比艾本那肽更大。公司已经明确进入抗肿瘤药领域测战略,并刚刚引入了国际顶级抗肿瘤单抗CRO公司中美冠科生物总经理戚亦宁先生任职副总经理,

　　我们判断,公司未来还将引入更多抗肿瘤单抗领域的人才队伍,新产品方面,公司美国合作伙伴NantWorks LLC拥有强大的研发实力,当前在研及上市抗肿瘤创新药共计9个,未来,我们预计公司有望借助合作伙伴NantWorks LLC的研发实力,进入抗肿瘤创新药领域,发展空间巨大。

　　放杠杆、董事长兜底的员工持股计划持股成本和大股东超比例定增价格提供安全边际。放杠杆、董事长兜底的员工持股计划持股成本12.96元/股,该计划将于2017年1月到期。公司定增项目8亿元,董事长个人超比例参与6亿元定增,定增价格12.45元/股。

　　盈利预测与投资建议。不考虑外延式并购,我们预计公司2015~2017年净利润分别同比增长23%、30%和32%,EPS分别为0.35元、0.45元和0.60元,当前股价对应2016年PE仅29倍,处于历史最低水平,且PEG>1,1季度医药股完成估值切换后,我们认为,公司的当年估值将至少回到40倍以上的常态水平。且考虑到公司定增资金到位后,有望在外延式并购方面出现超预期的因素,估值水平还有进一步上升的空间。维持“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示:新产品销售低于预期;新药上市进度低于预期。

　　信立泰:2015年业绩快报符合预期

　　信立泰 002294

　　研究机构：华融证券 分析师：张科然 撰写日期：2016-02-29

　　2015年业绩快报符合预期

　　业绩快报,2015年公司实现营业收入34.78亿元,同比增长20.65%;归属上市公司净利润为12.65亿元,同比增长21.41%;每股收益1.21元,符合预期。公司经营稳健,化学制剂稳定增长,原料药恢复增长,通过并购进军生物药领域,发展潜力巨大。

　　预计泰嘉下半年增长快于上半年

　　根据上半年业绩情况来看,化学制剂销售收入12.99亿元,同比增长16.6%,下半年增速在23%左右,全年增速预计维持在20%左右。上半年受招标影响,收入增速有所下滑,目前广东省卫计委在质量分层方面有所调整,预计有利于公司产品中标,泰嘉有望恢复增长。除此之外,预计盐酸贝那普利增速保持在30%左右,新产品比伐卢定销售收入接近1亿元,阿利沙坦处于市场培育期,进展顺利。

　　原料药预计全年稳定增长

　　上半年原料药实现收入3.59亿元,同比增长88.95%,预计全年增速维持在20%左右。国家政策保持了连贯性,限制滥用抗生素,公司原料药产品为头孢类抗生素,虽然上半年增速较高,但大环境紧缩的情况下很难保持高增长,我们预计全年增速在20%左右。

　　投资策略,上调业绩预测

　　我们预测2015-2017年归属上市公司净利润分别为12.66亿元、15.55亿元和18.27亿元;每股收益分别为1.21元、1.49元和1.75元,对应PE分别为21倍、17倍和15倍,继续给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　泰嘉、阿利沙坦酯医保招标低于预期;产品安全事件;药品安全事件等。

　　华海药业:计划转让修美乐海外权益,聚焦国内生物药开发

　　华海药业 600521

　　研究机构：海通证券 分析师：余文心 撰写日期：2016-02-29

　　投资要点:关注公司制剂出口及国内制剂业务进展

　　事件:

　　公司发布公告,与美国ONCOBIOLOGICS关于阿达木单抗的合作协议发生调整。由于Onco未在规定时间内执行优先溢价回购阿达木单抗的权利,华海将选择公开转让其享有的阿达木单抗在欧美发达国家市场51%的权益。

　　点评:

　　计划转让阿达木单抗海外权益,有望获得巨额一次性收益。公司发布公告,将公开转让其享有的阿达木单抗在欧美发达国家51%的股权。此次,Onco有权在规定时间内溢价收购这部分权益,但其仍处于IPO的流程之中,没有足够资金执行。这也给了华海在公开市场上以更高价出售这部分权益的机会。

　　阿达木单抗是目前全球用药金额最大的品种,2014年全球销售额高达125亿美金。Onco的阿达木单抗生物仿制药在美国和欧洲都已经完成一期临床,三期临床即将启动,因此市场价值极高。精确的转让价格尚难判断,我们初步估计转让金额大概率在数千万美金的量级,公司有望获得巨额一次性收益。

　　集中资源,深耕国内生物药市场,培育下一个核心增长引擎。从公司发展战略的角度考虑,我们认为在目前时点公开转让阿达木单抗海外权益,是最优的选择:1)公司的阿达木单抗在美国和欧洲市场即将进入临床三期。

　　临床三期需要做大量的原研药比对,研发费用可能在数千万美元,且存在一定的失败风险。公司目前的业务体量,并不合适独立承担如此大的研发项目;2)阿达木单抗海外权益的收购,预计将为公司带来数千万美金的资金。这些资金,将充分保障公司国内生物药业务的开展。

　　参照Ranbaxy、Reddy等印度仿制药企业的成长历史,都是在制剂出口的成长性兑现后,进一步向生物仿制药和创新药升级。华海也在复制同样的路径。此前,华海已经成立了子公司华奥泰,重点布局国内生物药市场。目前,公司的阿达木单抗生物仿制药已经向SFDA申报,正在等待临床批件,贝伐珠单抗(阿瓦斯汀)的研发工作也已基本完成。在有了充足的资金支持后,公司生物药项目有望加速发展,成为中长期接力制剂出口的下一个核心增长引擎。

　　中美市场联动,充分挖掘国际化的收益。此前,市场主要关注公司制剂出口的发展潜力。阿达木单抗的案例,使是我们看到海外技术引进的巨大前景。与Onco的合作,不但使公司获得了巨额投资收益,同时还获得了阿达木单抗(修美乐)和贝伐珠单抗(阿瓦斯汀)这两个高水准大品种国内市场100%权益。

　　我们认为,华海美国未来不仅会扮演公司制剂出口的平台,也将成为公司的技术引进平台。中美市场的联动,将使公司在中国和美国两大市场的竞争力双向提升。

　　盈利预测。我们预计2015-17年公司EPS为0.58、0.71、1.02元。我们给予公司2016年56倍PE,目标价40元,维持“增持”评级。

　　风险提示。原料药环保整治,以及国内药政改革,可能对公司业务造成扰动。

　　人福医药:增长符合预期,亮点仍在医疗服务

　　人福医药 600079

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2016-03-07

　　报告要点

　　事件描述

　　公司3月5日发布2015年年报,实现营业收入100.54亿元,同比增长42.58%,实现归属上市公司股东净利润6.54亿元,同比增长44.72%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.65亿元,同比增长32.17%。

　　事件评论

　　医药主业实现稳健增长:净利润同比增长44.72%,其中医药主业增长23%左右;公司投资净收益2015年同比增长284.68%,主要因参股天风证券获得的投资收益比2014年增加9674.5万元。

　　受益于营销体系建设,收入实现高增长:2015年公司营业收入同比增长42.58%,收入增量主要来自于华中与华东地区。公司各子公司积极推进营销体系的转型与升级,其中宜昌人福加强了营销队伍的管理,并在多科室终端拓展取得显著进步;葛店人福营销积极应对行业政策的变化,生育调节药核心业务;

　　新疆维药积极拓展疆外业务,在湖北、山东取得较大进展;人福湖北在医疗器械、诊断试剂等新业务上拓展积极。公司自建营销队伍,采取专业学术推广、招商代理及普药助销三位一体的营销模式,已建成全国性的营销网络。

　　未来亮点仍在医疗服务:2015年,公司先后与相关政府部门就宜昌市妇幼保健院、孝南区妇幼保健院、钟祥市儿童医院、临安市中医院、钟祥市中医院等公立医院达成合作意向,依托在湖北已建立的优势,在医疗服务领域积极布局,是公司未来的主要看点。

　　“共建+产业基金”同时推进医疗服务:公司在2015年在医疗服务领域的拓展主要体现为“共建”模式,如公司与钟祥市人民政府签署了《钟祥市中医院合作框架协议书》,双方拟共同组建成立医院管理公司重组钟祥市中医院资产债务并成为其举办人,负责相关管理和运营工作。公司于2015年12月分别拟参与设立创业基金与产业基金,预计这两大基金将加速公司医疗服务产业链的整合。

　　维持“买入”评级:公司主业增长稳健,未来亮点仍在医疗服务。预计2016、2017、2018年EPS分别为0.66元、0.81元、1.03元,对应当前股价的PE分别为23X、19X、15X,维持“买入”评级。

　　风险提示:医疗服务的推进不及预期

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/53434/