油气改革2019|油气改革出台在即改革方向渐明朗 8股暴涨引擎将启动

【www.joewu.cn--宏观产业】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)4月14日讯

　　继电力领域之后，石油天然气领域体制改革渐行渐近。媒体记者4月13日从2016石化产业发展大会上获悉，油气改革的趋势是上游适度集中、中游强化监督和下游充分竞争，其中上游环节改革的核心是矿权从登记改为招标，中游是管网独立，下游则是从进出口、加工、销售有一个一揽子开放的考虑和制度安排。

　　据了解，目前深化石油天然气体制改革的若干意见已上报国务院，出台在即，而涉及准入门槛设置等具体问题的配套政策也在制定中，目前还存在诸多争议。

　　其中，油气价格的放开备受关注，业内专家指出，价格的放开并不意味着低价，高低水平将受到税收等手段的调控。

　　股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。  

　　常宝股份:需求低迷致全年业绩下滑,募投产能释放仍值得期待

　　常宝股份 002478

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-04-01

　　事件描述

　　常宝股份发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入29.23亿元,同比下降22.60%;营业成本24.53亿元,同比下降21.22%;实现归属于母公司净利润2.06亿元,同比下降16.20%;2015年实现EPS为0.52元,同比下降16.20%。4季度公司实现营业收入7.85亿元,同比下降6.45%;

　　实现营业成本6.61亿元,同比下降3.22%;实现归属于母公司所有者净利润0.46亿元,同比下降21.11%;4季度实现EPS为0.11元,环比下降34%。

　　事件评论

　　市场低迷叠加竞争激烈,业绩同比下降:公司无缝管产品主要应用于油气开采及火电锅炉领域。2015年,公司业绩同比下降主要源于下游需求不足、行业竞争激烈带来公司产品销售量价齐跌:1)油气用管领域,2015年油价跌幅较大致使相关领域投资低迷,公司油套管产品收入同比下降24.64%;

　　2)火电锅炉用管领域,虽然2015年我国火电领域景气度下半年有所回升,但在需求景气度回升总体有限,行业竞争激烈的制约下,公司锅炉管收入仍同比下降13%。公司4季度收入与毛利率同比均有下降并最终使得单季度业绩同比下滑,也大概率源于同样因素。

　　相对乐观的是,在强者恒强的竞争格局之下,公司作为该领域龙头,在下游需求并不乐观的情况下,一方面,公司油套管品种结构有所优化,非API等品种比重提升,全年毛利率由此同比增长1.52个百分点;另一方面,公司锅炉管市场份额有所提升,全年接单同比增长18.5%。

　　此外,虽然从盈利状况来看,公司募投项目CPE、电站用高压加热器U型管、高端油井管加工线并未完全理顺产销,盈利贡献相对不足,但在目前行业需求端并不十分景气的情况下,此部分产能翻倍增量仍是公司未来主要看点之一。

　　期待募投项目产能释放及转型升级:1、公司三大募投项目U型管项目、CPE项目和高端油井管加工线项目定位于高端锅炉管与油井管,后期产能充分释放有助于增强公司产能弹性并优化产品结构;

　　2、公司公告称2016年在转型升级方面的措施包括但不限于布局海外、优化管理模式、提高工艺智能化水平等,此方面也值得期待。

　　预计2016、2017年公司EPS分别为0.52元、0.56元,维持“买入”评级。

　　玉龙股份:海外订单带来业绩拐点,转型K12教育领域提升估值

　　玉龙股份 601028

　　研究机构：东吴证券 分析师：马浩博 撰写日期：2016-04-07

　　产能转移海外,海外订单高毛利保持业绩增长。公司主营业务是研发和生产焊管,主要用于长距离输送高压石油和天然气,产品包括直缝高频焊接钢管、螺旋埋弧焊接钢管、方矩形钢管和直缝埋弧焊接钢管四种。由于近两年国内经济放缓、大型油气管项目进展缓慢、市场需求不足,公司的钢管业务受到一定影响。

　　但随着国家“一带一路”政策的实施,公司将过剩的钢管产能逐步转移海外,重点布局尼日利亚市场,选择尼日利亚的原因有两个,一是14年公司接到尼日利亚和肯尼亚的两笔订单,毛利率非常高,贡献了近1亿的利润,基本支撑了公司15年的业绩,通过设立尼日利亚子公司,公司将有极大优势获取该国优质大额订单,大幅提升盈利能力。

　　二是尼日利亚作为非洲第一大石油生产和出口大国,国内却没有油气管产能,输油输气的管道主要依赖进口,公司有望与尼日利亚合作方共同搭建国内生产线,并且通过扩大产能,向外辐射整个中东地区,扩大石油产出大国的油气管道市场份额。

　　以K12作为切入点,转型教育领域。公司拟以自有资金与朴新资本共同发起设立教育基金,基金规模为20亿元,公司意向份额为2亿元,剩余份额向其他出资人募集。

　　选择K12作为切入点主要是考虑到目前A股市场上转型教育的公司多集中于职业教育、互联网教育、幼儿教育以及海外教育市场,专注国内K12领域的较少,但小学、初高中教育在国内属于刚需,空间很大。

　　公司意图从收购各地优质私立学校着手,选取较为成熟的、进入盈利阶段的学校,利用产业基金整合优质学校资源,未来做出品牌输出教学管理模式。目前已经储备5家学校,预计今年至少再收购3家学校,第一个项目有望在今年4-5月份落地。

　　盈利预测和估值。公司今年中标了尼日利亚400公里的管线工程订单,生产量在3-4万吨,预计能为公司贡献1个亿利润,未来2-3年尼日利亚有1000公里的管线工程项目,公司有极大优势中标,公司的焊管业务有望保持较高速增长。

　　教育部分,由于并购基金不并表,短期不能贡献业绩,但公司有望在K12领域树立自己的品牌,为将来转型教育奠定基础。我们预计15-17年公司EPS分别为0.21、0.28和0.34元,对应16年PE为29X,远低于教育板块平均估值水平,给予买入评级。

　　风险提示。尼日利亚市场开拓不达预期等。

　　中国石油年报点评:收入利润双降

　　中国石油 601857

　　研究机构：华融证券 分析师：王刚 撰写日期：2016-03-25

　　收入利润双降

　　中国石油2015年年报显示,公司实现营业收入17254亿元,同比下降了24.4%,归属上市公司股东扣非后净利润183.94亿元,同比下降了83.3%,实现每股收益0.19元,同比下降66.7%。

　　公司净资产收益率3%,同比下降了6.1个百分点。每股经营现金流1.4278元,同比增加了0.3386元。每股净资产6.4472元,资产负债率43.85%。

　　公司年度分红方案为每10股派发0.2486元,与中期分红一起,年度合计分红比例维持在45%。

　　原油价格大跌是业绩下降主要原因 2015年,由于国际原油价格仍在持续下跌,带动石油化工产品价格大跌,尽管公司主要产品销量普遍有所增加,但公司营业收入和利润仍跟随价格大幅下降。

　　分季度看,四个季度实现归母扣非净利润分别为64.35亿、194.13亿、54.62亿和-129.16亿。二季度时国际原油价格正处于阶段性反弹区间, 因此公司业绩上升,也印证了原油价格走势对公司业绩的影响。

　　分板块看,勘探与开采板块经营利润339.61亿元,同比下降81.8%。炼油与化工板块实现利润1.93亿元,去年同期亏损164.05亿元。销售板块亏损5亿元,去年同期为盈利54.21亿元。天然气与管道板块实现利润512.31亿元,但其中销售进口天然气亏损了162.99亿元,比去年减少了亏损187.21亿元。

　　总体来讲,勘探开采板块业绩下降是公司业绩下降的主要原因,但原油价格下跌使炼油与化工板块业绩有所好转,而进口天然气的销售亏损大幅减少。

　　原油小幅减产,资本性支出连续下降

　　2016年度,公司计划生产原油924.7百万桶,天然气3172十亿立方英尺,油气当量合计1453.6百万桶,原油加工量1008.6百万桶。 2015年度,公司生产原油971.9百万桶,天然气3131十亿立方英尺,油气当量产量1493.9百万桶,原油加工量998.1百万桶。

　　从数据看,2016年公司原油生产规模将有缩收缩,幅度达到-4.86%。天然气产量和原油加工量有小幅上升。 2014年、2015年公司资本性支出分别为2917.29亿和2022.38亿,2016年预计支出1920亿。资本性支出也继续缩减。以上变化,均是公司为了应对原油价格下跌采取的对应措施。

　　投资建议

　　我们预计,中国石油2016-2018年业绩分别为0.21、0.25、0.31元。目前二级市场PE 水平略高,PB 估值比较合理,考虑到油气行业改革的预期,给予推荐评级。

　　风险提示 石油及相关产品价格大幅波动,宏观经济下行引起的石油化工产品需求萎缩等。

　　中国石化:炼油化工业务强力好转

　　中国石化 600028

　　研究机构：华融证券 分析师：王刚 撰写日期：2016-04-01

　　收入利润双降

　　中国石化2015年业绩总体好于预期。中国石化2015年年报显示,公司实现营业收入20188.83亿元,同比下降了28.6%,归属上市公司股东扣非后净利润289.01亿元,同比下降了33.2%,实现每股收益0.266元,同比下降34.5%。

　　公司净资产收益率4.52%,同比下降了2.90个百分点。每股经营现金流1.372元,同比增加了0.3386元。每股净资产6.4472元,资产负债率43.85%。

　　公司年度分红方案为每10股派发0.6元,与中期分红一起,年度合计分红每股0.15元。

　　原油价格大跌是业绩下降主要原因

　　2015年,由于国际原油价格仍在持续下跌,带动石油化工产品价格大跌,是公司收入和利润下降的主要原因。分季度看,四个季度营业收入相对比较均衡,均在5000亿左右,二季度略高,扣非净利润方面二季度则远远超出其他季度,达到220.95亿,占了全年的76%。

　　主要原因是二季度时国际原油价格正处于阶段性反弹区间,原油价格走势对公司业绩产生正面影响。

　　分板块看,勘探与开采板块经营利润亏损174.18亿元,去年同期盈利470.57亿元。炼油板块实现利润209.59亿元,去年同期亏损19.54亿元。销售板块盈利288.55亿元,去年同期为盈利294.49亿元。化工板块实现利润196.82亿元,去年同期亏损21.81亿元。

　　由于原油价格下跌,勘探开采板块业绩大幅减少了644.75亿元,是公司利润下降的主要原因。但是油价下跌带来的成本效应使得炼油和化工业务板块利润大幅增加了447.76,抵消了大部分勘探开采业绩下跌带来的影响。

　　原油小幅减产,资本性支出连续下降2016年度,公司计划生产原油332百万桶,天然气8650亿立方英尺,计划加工原油2.38亿吨,生产成品油1.49亿吨,境内销售1.71亿吨,生产乙烯1120万吨。原油产量计划削减了5%,天然气产量计划增加了17.7%,原油加工量、乙烯产量以及成品油产量和经销量的计划与往年基本持平。

　　计划资本支出1004亿元,比2015年下降10.6%。从生产计划上看,公司认为2016年国内需求基本保持平稳态势,原油价格可能仍会低位徘徊,公司继续采取措施应对行业困境。

　　投资建议

　　我们预计,中国石化2016-2018年业绩分别为0.38、0.46、0.53元。考虑到油气行业改革的预期,可以给予15倍市盈率,给予推荐评级。

　　风险提示

　　石油及相关产品价格大幅波动,宏观经济下行引起的石油化工产品需求萎缩等。

　　广汇能源:3季度检修大幅影响产销,内生增长潜力仍大

　　广汇能源 600256

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-10-23

　　事件描述。

　　公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入37.96亿元,同比下降24.14%;实现归属母公司净利润3.42亿元,同比下降77.97%;实现EPS为0.07元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润-0.65亿元,同比下降119.88%;3季度实现EPS-0.01元,2季度EPS为0.05元。

　　事件评论。

　　3季度煤炭产量同环比双降。公司前3季度煤炭产量538.63万吨,同比下降44.98%;煤炭销量432.23万吨,同比下降41.84%,其中地销同比下降72.42%,铁销同比上升46.42%。3季度煤炭产量104.19万吨,同比下降72.92%,环比下降40.21%;

　　煤炭销量115.69万吨,同比下降56.47%,环比下降6.66%。3季度煤炭产销环比下降源于需求疲弱及哈密新能源装置检修。

　　3季度LNG销量环比降幅接近4成。公司前3季度LNG产量5.24亿方,同比下降27.10%;销量7.32亿方,同比下降7.34%。3季度LNG产量1.43亿方,环比下降22.25%,其中吉木乃及哈密新能源环比分别下降12.92%、31.96%;3季度销量1.99亿方,环比下降37.35%,其中外购销量环比下降43.97%。总体来看,受哈密装置检修及外购量减少影响,3季度LNG产销环比走弱。

　　3季度煤化工产品产量环比下滑主因装置检修。3季度公司哈密新能源装置技改检修38天,期间所有产品停产,3季度产销受影响。

　　其中甲醇产量11.33万吨,环比下降35.07%,甲醇销量环比下降43.16%。3季度副产品产量4.33万吨,环比下降52.26%。4季度哈密新能源装置回复正常后产量大概率将环比回升。

　　3季度业绩环比转亏。受制产品价格弱势及销量下滑,3季度公司毛利环比下降1.51亿元,降幅37.37%;3季度归属净利润-0.65亿元,环比下降3.16亿元,扣非后净利润环比下降1.06亿元,单季首亏。

　　市场疲弱不改综合能源巨头内生增长潜力,维持“买入”评级。公司各个在建项目均进展顺利,3季度收购西能天然气公司及与中石化合作进一步拓展成长空间。我们预测公司15-17年EPS分别为0.09、0.20、0.33元,对应PE分别为79、36、22倍,维持“买入”评级。

　　恒泰艾普:转让中盈安信部分股权,进一步落实集团化发展战略

　　恒泰艾普 300157

　　研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2016-02-22

　　投资要点:

　　夺集团化发展战略的又一举措。公司在2015年实行集团化布局发展战略,整合相关业务板块,打造了多个具有一定规模的业务板块和全产业链的战略布局。同时,公司确立了培育各业务板块独立上市形成多平台融资快速发展的战略方针。中盈安信于2015年12月在新三板顺利挂牌及本次部分股权转让是该集团化发展战略的又一重要举措。

　　股权转让将给公司带来投资收益。公司全资子公司2013年以1.87亿元收购中盈安信51%的股权:持股2550万股,成本约7.33元每股。我们判断股权转让将产生以下影响:1.产生较大的投资收益。我们判断中盈安信自纳入合并报表范围后共贡献约4900万的归母净利润。

　　转让750万股让出控股股东地位后,对应约每股25元的股价,公司将有可能发生约4.02亿元的投资收益[2550万股*(25-7.33)-4900万】。

　　2.中盈安信脱离合并报表范围后带来约2000万元的归母净利润缺失。由于股权转让对财务报表带来的影响尚具有不确定性,我们暂未调整盈利预测。

　　夺实际控制人变更将有利于中盈安信的做大做强。中盈安信向油气田,长输管道,LNG接收站以及下游炼化设施等目标提供信息化管理和安全生产保障服务,下一步将向天然气管道,输变电路等新领域拓展业务范围。股权转让有利于中盈安信启动转板或独立IPO,保证中盈安信管理团队的稳定性和激励其创造性。

　　夺维持“强烈推荐”评级。我们预计15~17年EPS分别为0.14/0.22/0.32元,对应PE为67.55/41.80/29.26倍。预计新锦化及川油设计并表后16~17年摊薄后EPS为0.21/0.30元。给予公司2016年60倍PE对应目标价12.60元,强烈推荐。

　　风险提示:国际油价进一步下滑的风险石油公司海外项目投资推迟的风险,油田EPC海外业务拓展不及预期的风险,天然气管道建设EPC订单超预期的风险。

　　中海油服:预计16年盈利继续大幅下滑

　　中海油服 601808

　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘志成 撰写日期：2016-04-05

　　继2015年盈利同比下滑86%之后,中海油服预计16年盈利仍将大幅下滑。随着油价走低、油企不断削减经营开支,经营环境变得越来越有挑战性。公司的钻井船利用率成为一个严重的问题,服务价格持续承压。我们将16-17年盈利预测下调30-35%。对该股重申卖出评级。

　　支撑评级的要点

　　由于油价持续低迷,IHS 预测16年全球近海勘探与开采支出将同比下滑8.4%。中海油服的主要客户中国海洋石油(0883.HK/港币9.07, 持有)在15年同比减少38%之后,也将16年资本性开支计划同比削减了至少10%。

　　根据 Rigzone 统计,截至3月中旬全球自升式和半潜式钻井船使用率分别跌至53%和42%。当前这样低迷的环境对中海油服来说实属挑战。截至15年末,中海油服的43艘钻井船中15艘被闲置或待命,4艘一直在船厂维修。

　　而且,服务价格持续面临压力。15年中海油服将中海油的日费和其他服务费用同比下调了15-20%。16年签署的合同中有60%也下调了类似的幅度。由于双方都不愿有任何损失,因此尚未就剩余40%的合同达成协议。

　　影响评级的主要风险

　　油价大涨;

　　新市场开拓快于预期。

　　估值

　　由于人民币贬值,我们将H 股目标价从4.67港币小幅上调至4.72港币。我们以0.4倍市净率对H 股估值。

　　我们将A股目标价从10.85人民币下调至10.61人民币。虽然我们依然以3个月A-H 股平均溢价对A 股估值,但是自我们3月初上一期报告以来,溢价已从177%缩窄至169%。

　　上海石化:成品油带动业绩大增,2016年有望创历史新高

　　上海石化 600688

　　研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷 撰写日期：2016-03-18

　　事件

　　公司发布2015年年报,2015年营收808.03亿元,同比下降20.92%;归母净利32.46亿元,同比大幅扭亏;基本每股收益0.30元。加权平均净资产收益率为17.83%,增加22.00个百分点。其中,第4季度实现扣非后的归母净利9.12亿元。每10股派人民币1.00元现金股利(含税)。

　　简评

　　油价低位拉低公司成本,公司盈利暴增

　　2015年归母净利达到32.46亿元,为1993年上市以来的第二高点,仅低于2004年的40亿元,尤其是第二季度单季达到了16.79亿元,创历史新高。业绩暴增主要因为原油价格大幅下跌带来成本下降,2015年布伦特均价同比下降47%,使得单位原油加工成本(自营部分)大幅下降45%,下降至2533元/吨。

　　但主营产品价格下跌幅度远小于原油价格的下跌幅度,2015年公司营业收入下降21%,同期产品销售量为1297万吨,增长1%,基本持平,可近似认为主营产品综合价格仅下降20%左右。

　　石油产品和塑料产品为主要功臣

　　从各分项业务看,石油产品毛利增长最快。2015年公司毛利(扣除成品油消费税,以下均同)达到102.24亿元,同比增长59.62亿元,其中石油产品增长32.61亿元,占比55%,树脂及塑料增长16.59亿元,占28%,石化产品占14%。从上下半年看,上半年树脂及塑料盈利大增,毛利的增量占总量的43%左右,而下半年石油产品接力,助力盈利高增长。

　　成品油地板价政策有望继续推高成品油盈利

　　2016年一季度,成品油开始实行地板价,即当国际原油价格在40美元/桶以下时,成品油价格暂不下调。而自1月1日~3月15日,布伦特均价为34美元/桶,同期成品油与原油的差价也达到了3200元/吨的新高,较2015年上涨174元/吨,虽然这一部分收益归属尚待确认,但根据成品油价差逐季增加的趋势,一季度石油产品的效益仍将继续增加。

　　石化产品竞争力大增,有望迎来盈利周期(见下页)

　　2016年业绩将继续增长,给予买入评级

　　当前公司处于有利位置,油价低位时,公司可享受成品油的高利润空间,油价上涨又会受益于库存和石化产品价格的上涨;而且石化产品已迎来盈利周期,我们预计公司2016年的归母净利约为50亿元,同比增长54%,EPS 0.46元,2016年PE14倍,首次覆盖,给予买入评级。

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/60710/