地热地板|地热产业6股价值解析

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)6月21日讯

　　地热产业规划和布局战略研究重点项目启动 6股望受益

　　6月20日，“中国地热产业规划和布局战略研究”重点咨询项目启动会在中国工程院召开，介绍项目背景、前期工作、实施方案等情况，提出五个研究子课题，20多位参会院士围绕项目及子课题提出改进和完善意见建议。目前，中国石化已将地热发展列入“十三五”规划，并作为重点产业推动。  

　　地热作为清洁环保的新型可再生能源，具有资源储量大、分布广、利用系数高等特点。大力发展地热等清洁能源，对于调整能源结构、实现非化石能源目标，推进节能减排均具有重要意义。

　　据海通证券分析，在关键设备市场容量估算方面，地热发电螺杆膨胀机组按每千瓦1.2万元的单价计算则7.5万千瓦装机容量对应的螺杆膨胀机需求金额可达9亿元，热泵压缩机组方面按每万平方米50万元的单价计算则3.5亿平方米供暖面积对应热泵压缩机组需求金额可达175亿元。在A股上市公司中涉及相关题材的有大冷股份、汉钟精机、艾迪西、开山股份、烟台冰轮、盾安环境等。(来源：证券时报网)

　　【个股研报】

　　大冷股份：投资收益进一步增长，主业有望逐渐回暖

　　公司2016 年一季度实现营业收入401 百万元，同比增长1.69%;归属上市公司股东净利润26 百万元，同比增长13.78%;扣非后净利润25百万元，同比增长13.96%。基本每股收益0.07 元。

　　投资收益贡献主要增长：2016 年1 季度，公司主业收入略有增长，综合毛利率下滑1.3 个百分点至16.71%。

　　1 季度利润增长主要来自投资收益的快速增长，当期投资收益25 百万元，同比增长62.39%，预计除了晶雪冷冻并表因素外，冷链冷冻设备产品需求向好也是推动投资收益增长的主要因素，我们认为冷链设备行业需求稳健，公司全年投资收益有望进一步增长。

　　主业有望逐渐改善：2016 年1 季度，“稳增长”的宏观调控下经济出现企稳回暖。公司母公司冰山集团4 月接受媒体采访表示今年1 季度同比增长，二、三季度订单、合同也大幅增长。在订单改善的前提下，预计公司主业将逐步改善，有望完成收入增长12%和利润总额增长14%的全年经营计划。

　　改革持续推进，运作更加积极：公司资源整合进度加快，先后收购武新制冷、三洋高效、晶雪冷冻的部分股权，并在1 月初公告管理层增持集团股份，结合此前的股票激励方案，搭建了全新的内部利益机制。预计公司在不断优化内部管理的同时，也将更加积极地推进集团资产整合和产业链外延。此外，公司厂房搬迁后的市区土地规划也将在2016 年进一步确定。

　　业绩预测和投资建议：预计2016~2018 公司分别实现营业收入1,720、1,975 和2,270，分别实现净利润156、182 和224 百万元， EPS 分别为0.43、0.50 和0.62 元。维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动造成的风险。由于信贷环境、消费需求等因素导致冷链投资波动风险。整合风险以及进度不达预期风险。(广发证券)

　　艾迪西：民营快递先锋，轻资产运营模式显盈利优势

　　报告摘要：

　　申通是国内最早一批民营快递企业之一。公司成立于1993 年，经过二十年多年的发展，在全国范围内形成了完善、流畅的快递服务网络，服务地区覆盖中国及韩国、美国、日本等地，服务网点及门店20,000余家，品牌总体从业人员超过30 万人，形成了覆盖率领先的快递服务网络。2015 年，公司完成快递业务量25.68 亿票，市场占有率约12%，位居行业第二。

　　轻资产经营模式带来较高的资本回报率。公司采用加盟模式，总部通过契约方式，在品牌使用、网络间接入、服务标准和市场指导价等方面对加盟商做出要求，加盟商独立自主开展其他经营活动及自身能力建设，实现网点迅速扩张。

　　截至2015 年底，公司共有加盟商1495 家，拥有转运中心82 个，其中加盟商34 个，转运中心加盟规模较圆通大;拥有66 个航空部，其中加盟商31 个，占比将近一半。由于采取以加盟为主的轻资产经营模式，公司保持着较高的资本回报率，2013-2015年ROE 分别达65.9%、43.3%、97.6%。

　　网络购物是快递业发展的主要驱动力。受益于网购市场发展，快递行业连年保持高速增长，国内主要快递企业业务量中70%-80%来自电商。根据我们对快递业收入与网购规模的关系模型测算，网络购物市场每增加100 亿元规模将给快递业市场带来6.3 亿元的收入。预计未来三年CAGR 为22%，到2018 年快递业收入约5000 亿元，网购快速发展将继续推动快递行业的增长。

　　加快向综合快递物流运营商转型。倘若本次重组完成，申通快递将顺利成为上市公司的主体。随着募集资金的到位，公司将更大程度的实现自动化、信息化、智能化，获得下一轮快递行业发展的先机，加快向综合快递物流运营商转型。预计2016-2018 年实现归母净利润12.2、14.4 和16.3 亿元，同比增长60%、18%和13%，股本摊薄后EPS 分别为0.80、0.94 和1.06 元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示：重组未能按照预期推进;电商发展速度低于预期。(东北证券)

　　开山股份：地热发电蓝图展开，转型绿色能源企业

　　开山股份发布公告， 拟通过新加坡控股子公司以 6,000 万美元收购印尼的地热开发公司 OTP 的 100%股权;同时拟通过香港全资子公司以约 2,300万欧元收购奥地利 LMF UB 公司 95.5%的股权。 公司拟通过内保外贷的形式，为上述两个收购项目提供担保，申请外币贷款提供相应资金。

　　地热发电的蓝图展开： 公司拟收购的 OTP 地热公司拥有印尼 Sorik Marapi地热项目 95%权益，该项目总建设规模为 240MW，项目总成本约为 9 亿美元。 公司目前正编制项目开发进度计划，争取 2017 年上半年建成项目第一期约 50MW，并在 2019 年中全部建成投产，按 PPA 电价 0.081 美元/kwh计算的年营业收入为 1.55 亿美元。

　　我们认为， 公司依托螺杆膨胀发电等优势技术，以“一井一站”作为创新模式，结合国家“一带一路”战略，并与冰岛 ORKA 公司建立合资合作关系， 其进军地热发电的发展潜力巨大。

　　在地热发电领域， 公司不仅提供优势装备， 同时也成为运营主体， 其一体化的模式与 Ormat 公司(2014 年营业收入为 6.6 亿美元， 其中 2/3 来自于地热发电/总装机约 600MW， 1/3 来自于地热发电装备和工程服务)， 但在技术特点和商业模式方面又有积极创新的地方。

　　继续加强装备实力： 公司拟收购的 LMF UB 公司旗下经营实体始建于 1850年， 主要产品为中高压往复式压缩机， 除了通常的工业应用外， 还特别适合于移动式、 船舶以及钻井平台。 2015 年， LMF UB 营业收入为 6,533 万欧元， 息税折摊前利润为 3 万欧元， 亏损额为 1,067 万欧元。 通过收购 LMFUB， 公司将在欧洲建立据点， 同时将产品引入国内， 并参加军民融合发展。

　　盈利预测和投资建议： 根据分产品情况，我们预测公司 2016-2018 年分别实现营业收入 2,086、 2,772 和 3,866 百万元， EPS 分别为 0.135、 0.194 和0.300 元。基于公司进军地热发电领域、 积极转型发展，我们继续给予公司投资评级为“买入”。

　　风险提示： 宏观经济减速导致空压机需求低迷的风险; 公司进入地热发电领域新市场面临的需求和进度具有不确定性。(广发证券)

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