【军民融合十大产业集群】军民融合是大势所趋重点关注军转民领域 6股受益

【www.joewu.cn--宏观产业】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)7月25日讯

　　军民融合愈受重视重点关注军转民领域

　　事件

　　中共中央、国务院、中央军委印发了《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》。《意见》着眼国家安全和发展战略全局,明确了新形势下军民融合发展的总体思路、重点任务、政策措施,是统筹推进经济建设和国防建设的纲领性文件。

　　评论。

　　军民融合是大势所趋:在我国,科技与产业深度融合、以互联网思维为代表的新的产业形态加速形成,正在以新的规则推动技术、产业和资本的高效组合。另一方面,政府的投资方式也在发生转变,市场配置资源得到强化,政府在军事工业领域的角色和定位也正在逐步转变。

　　在经济新形势下,军工产业将成为中国新一轮科技革命的发端,也将成为社会资源不断涌入和集聚的焦点。通过强化军民融合机制建设,谋求军事效益与经济效益的最大化。我们认为,军民融合特别是军工技术转化为民用市场成为了越来越紧迫的任务,需要进一步把国防和军队建设融入经济社会发展体系,把经济布局调整同国防布局完善有机结合起来,不断提高经济建设和国防建设融合发展水平。

　　今年3月25日,中共中央政治局召开会议,审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》。会议指出,要加紧推进国家和地方军民融合领导机构建设,编制好经济建设和国防建设融合发展“十三五”规划。  

　　军用技术将推动经济发展:《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》提出,加强基础领域统筹,增强对经济建设和国防建设的整体支撑能力;将地方交通、空域结构、空间基础设施、信息基础设施、气象基础设施等对民用市场逐步开放;

　　完善军民协同创新机制,加大国防科研平台向民口单位开放力度,推动建立一批军民结合、产学研一体的科技协同创新平台。我们认为,军工企业拥有十分可观的“改革红利”,是经济领域为数不多的可由政府主导并能直接带来效益的改革行为。

　　通过重组实现军工资源的有效配置和生产关系的理顺是最可行最有效的手段。这一大背景下,有效破除军民二元体制结构,通过军民深度融合实现社会资源大整合,军工的市场化、产业化,开放式和融合式发展将是大势所趋。

　　传统军工企业资产重新定价重新分配:当前,汽车、造船、电子信息等行业已经形成了大量的军工背景的民品巨头,卫星应用、通用航空和商业航空、网络信息化、新材料等高科技新兴领域将成为新一代的军转民融合发展点。

　　同时,军民融合大潮也将推动军工国有企业再次深化改革,传统军工企业迎来资产重新定价重新分配大潮。预计本轮国企改革的方向不是私有化或家族化,而是民有化(混合所有制),通过资产重新定价重新分配,让更多的人成为国有资产所有者。

　　当前,军工企业可行的改革路径大致有四条:内部实行股权激励(管理层持股)、出让部分股权引入外部资本(盘活存量)、收购外部民企(引进增量)、集团内资产重新整合(研究所转企改制)。

　　非核心军品放开带来民参军机会:2015年10月,我国颁布新版《武器装备科研生产许可目录》,取消了部分武器装备一般分系统、配套产品的许可,大幅压缩属于对武器装备作战性能影响不大的一般分系统和配套产品的许可,缩减武器装备专用原材料和机电设备的许可。

　　新版目录许可项目的大幅度压缩,对于进一步推动军工领域开放,充分利用优质社会资源,加快吸纳优势民营企业进入武器装备科研生产和维修领域,推动军民融合深度发展具有重大意义。

　　我们认为,国家多项政策都在鼓励民营企业参与军工市场,有利于激发市场活力、促进有序竞争,同时有利于大量技术型民营企业加速开拓军工市场。部分国有军工企业将实现市场退出,市场空白将由新兴企业填补,它们将极大受益“小核心、大协作、开放型”的武器装备科研生产体系。

　　投资建议。

　　我们维持行业“买入”评级,投资组合为:具有在军转民领域做大做强潜质的优质高技术企业:康拓红外、奥普光电;传统军工集团优先选择具有较多资源禀赋和充分改革余地、强烈改革愿望的军工企业,目标是挖掘隐蔽资产和潜在的效率提升,推荐标的:航天动力、中国卫星、航天电子。

　　康拓红外:公司的控股股东是航天神舟投资管理有限公司,是航天五院的全资子公司。公司在2015年年报中明确表示,公司既要立足于自主研发产品系列,又要建立产品体系发展平台,以利用资本市场的力量兼并、吸纳优质资 源,使公司迅速发展壮大。

　　借助资本市场的力量,兼并符合公司发展方向的技术企业或技术部门。公司主营业务在铁路市场稳步增长,有望拓展铁路外市场,特别智能仓储系统有望嫁接到民用立体车库市场。

　　风险。

　　改革低于预期。(国金证券)        更多详情点击关注至诚直播室【创世纪】和【点石成金】

　　航天动力:航天发动机资产整合平台

　　航天动力 600343

　　研究机构：国金证券 分析师：陆洲 撰写日期：2016-04-20

　　投资逻辑

　　背靠航天六院,将打造国际一流宇航动力公司:航天动力是航天科技集团下属航天六院培育的民品上市公司,主营产品是液体火箭发动机技术转民用的液力变矩器、特种泵等。航天六院是“液体火箭动力国家队”,产品包括导弹武器和运载火箭主动力系统、上面级动力系统、姿轨控动力系统和空间飞行器推进系统,产品应用于导弹、火箭、卫星、飞船、探测器等各种航天器。

　　六院2015年收入144.5亿元,利润总额10.1亿元。六院已经明确了建设国际一流宇航动力公司的目标,计划到2020年实现营业收入340亿元,利润总额达到17亿元。六院今年的任务量(长五、长七等)比去年增长,长九等预研型号令人瞩目。

　　发展航天动力先行:大型运载火箭的运力高低是彰显国力最有力的证明,也是大国太空博弈的主体。运载火箭技术水平体现了一个国家最终利用空间和发展空间技术的能力。根据国际航天数据,发动机占火箭造价的三分之一。

　　今年,我国年宇航发射次数将首次突破20次,是“史上最密集发射年”,其中有15次为重大专项任务或首飞任务,这将直接利好航天六院的效益。同时,预计长征九号重载火箭即将立项,这将为六院未来发展打开新的空间。

　　此外,在未来载人航天、嫦娥三期、国际空间站、火星探测器等航天器发射任务中,所有的飞行器推进系统都将由六院承担。

　　航天科技集团资产证券化方向明确,航天发动机类资产整合一马当先:航天科技集团已经明确提出,要在十三五期间将资产证券化率由15%提高至。六院十三五规划纲要明确提出,将在资产证券化领域取得突出成果,实现整体上市。

　　目前,航空发动机领域已经成立了国家航空发动机集团公司,中国船舶重工集团也已经将船舶发动机注入风帆股份,并更名为中国动力。我们认为,航天科技集团的航天发动机类资产也存在强烈的整合预期,有望在集团内部率先推进证券化。

　　航天院所改制加快,军工板块配置价值明显:我们预计,近期军工事业单位改制指导意见获得国家有关部门批准的概率较大,军工资产证券化最后的障碍有望扫除。军工科研院所的改制将释放丰富的技术红利和资源红利,极大提高上市公司的资产质量和盈利水平,有力提振军工板块。

　　近期,航天动力原任董事长已经辞职,航天六院院长谭永华已成为公司董事候选人,预计人事调整将为航天动力掀开发展新的篇章。围绕“长征九号”的立项,我们预计六院将在资产整合和载体建设上快速推进,六院的唯一上市平台航天动力将承担更重要的使命。

　　投资建议

　　我们认为,在航空和船舶两大系统的发动机资产整合完成后,航天发动机资产整合已是大势所趋。2008年,在时任航天科技集团副总经理、曾经的六院院长雷凡培的大力推动下,航天科技集团通过整合一院、八院的航天液体动力资产到六院,支持六院这个“航天液体动力国家队”做强做大。

　　8年之后,产业整合已基本成熟,资本运作成为题中应有之义。我们预计近期有望在航天发动机资产证券化上实现突破,航天动力作为航天发动机资产整合的唯一平台,空间十分广阔。

　　估值

　　考虑到航天六院庞大的优质资产和强烈的重组预期,从市值角度分析,目前上市公司130亿市值无法承载航天发动机的巨大体量。从长远角度看,航天六院“十三五”目标为年17亿利润,资产整合后的市值目标应在500亿元以上。我们给予航天动力“买入”评级,未来6个月目标价30元。

　　风险

　　资产重组不达预期。        更多详情点击关注至诚直播室【创世纪】和【点石成金】

　　航天电子:内生性增长与资产证券化齐发力 业绩高速增长值得期待

　　航天电子 600879

　　研究机构：渤海证券 分析师：张敬华 撰写日期：2016-06-16

　　l军用无人机或将成为公司新的利润增长点。

　　我们保守估计,到2020年我国军用无人机的市场将达到63亿元;乐观估计,我国军用无人机占国防开支的比重将达到0.6%-0.7%,对应的军用无人机市场规模将达到84-98亿元。由此可见,军用无人机未来5年的市场空间巨大。

　　公司掌握了近程无人机核心领域的大批核心技术并形成领先优势,所生产的“彩虹”系列无人机产品与十一院的远程无人机在型号上形成了互补,具有广阔的市场前景,已经批量列装陆军、海军、空军、武警和公安等领域。

　　2015年公司无人机收入4亿多元,毛利水平也达到了30%以上。我们预计今年公司无人机收入将大概率超过5亿元,未来5年收入或将达到8-10亿元,并且有可能将无人机业务独立至子公司平台进行单独运作。

　　l事业制单位改革逐步推进,九院整体上市值得期待。

　　公司拟发行股票购买资产的方式,向中国航天时代电子公司等9家企业发行股份的方式购买其持有的资产,资产包括航天电工在内的8项资产。同时,公司募集配套资金不超过29.50亿元,用于智能防务装备系统科研及产业化能力建设项目等四个项目。

　　此外,九院旗下拥有13所、16所、771所、772所和704所等研究所资产目前仍在上市公司体外,未来随着改革的深化,这些资产有望逐步注入到上市公司体内。

　　l公司整体估值偏低,长期看好公司发展。

　　2015年公司业绩继续平稳增长,无人机和智能炸弹两个系统级产品也取得了一定的进展,未来有望成为公司新的利润增长点;同时,公司通过定增发行股份的方式并入航天科技九院的企业资产,也将进一步增厚公司的盈利能力。

　　此外,事业制的军工科研院所改制也或将在十三五期间有所突破,公司作为航天科技九院唯一的上市公司平台,有望率先实施。从估值角度来看,纵向看,公司目前的估值水平已经处于历史的较低位置;从横向角度看,公司的估值水平也低于军工行业的整体估值水平,具有较高的安全边际。

　　在不考虑资产注入的情况下,我们预计公司2016年将实现65亿元左右的收入,预计公司2016-18年将实现EPS分别为:0.38、0.44和0.51元/股,给予公司“买入”的投资评级。        更多详情点击关注至诚直播室【创世纪】和【点石成金】

　　中国卫星:业绩符合预期 看好科研院所改革进程

　　中国卫星 600118

　　研究机构：申万宏源 分析师：赵隆隆 撰写日期：2016-03-15

　　投资要点:

　　事件:中国卫星发布2015年年报,公司2015年实现营业收入54.48亿元,同比增长16.82%,实现归属上市公司股东净利润3.83亿元,同比增长7.62%。

　　航天五院稳步发展。2015年全年公司共完成10颗小/微卫星的发射任务,卫星在轨维护任务也取得了圆满成功。而全年五院共发射13星和8颗全面覆盖了1至100公斤产品体系的微小卫星,整个"十二五"期间,五院发射数量较"十一五"增长了130%,在轨航天器突破100颗。

　　此外,五院全年完成了7颗卫星出口合同的签署,埃及ait中心援外项目完成立项,总签约额超过7.7亿美元。五院“十三五”综合发展规划中提到,到2020年,确保五院营业收入不低于750亿元,力争800亿元,利润不低于50亿元。此前该院2015年的计划为完成总收入500亿元,实现利润30亿元,与上市公司相比,体量差距相当明显。

　　卫星产业特别是微小卫星产业迎来发展黄金期。按照计划,到2020年,我国在轨航天器数量将超过200颗,占全球在轨航天器总数的1/5,年均发射数量达到30次左右,占全球发射数量的30%左右。据欧洲咨询公司最新报告《2024年卫星制造与发射》预测,2015-2024年全球将需要发射1400颗卫星,总价值量为2550亿美元,其中67.5%的份额将由含中国在内的10大航天大国承担。

　　据权威机构预测,全球未来五年内将发射510颗微小卫星,其中预计有超过70%的卫星用于政府和国防领域。未来五年微小卫星的市场空间约为74亿美元左右,有望保持17%的增长速度。近几年每年微小卫星的发射量都占到全球全年发射航天器总数的40%-50%左右。

　　投资评级与估值。公司2015年业绩基本符合预期(此前预测2015年EPS为0.33元),维持2016、2017年EPS分别为0.38元、0.45元,预测2018年EPS为0.52元。3月11日,上证报报道,全国人大代表、中国航天科技集团公司副总经理张建恒表示,航天科技集团2015年底资产证券化率仅为15%左右,计划到“十三五”末达到45%。

　　集团科研院所改革方案已确定,今年将启动,科研院所改制后大部分将变为企业,分业务板块上市,分步骤有序推进。公司作为五院卫星研制和应用业务的重要上市平台,未来有望注入其优质资产,受益于其整合。

　　此外,公司公告将由五院院长兼党委副书记张洪太接任公司董事长,我们认为这也从另一个角度证明了公司推进科研院所改革的决心。我们看好公司未来的发展前景,维持增持评级。        更多详情点击关注至诚直播室【创世纪】和【点石成金】

　　康拓红外:航天科技小巨人 军民融合新标杆

　　康拓红外 300455

　　研究机构：国金证券 分析师：贺国文 撰写日期：2016-07-21

　　投资逻辑

　　公司深耕铁路机车安全检测领域。康拓红外始于航天科技集团五院502所一个研究室的课题组;1988年,团队从502所4室分离出来,成为康拓公司的红外事业部;2006~2007年,五院重点培植优势产业产品,鼓励有条件的项目分立改制,分离出原公司单独建制公司。

　　自公司成立以来,形成了以市场为导向的高科技企业研究开发体系,先后在铁路车辆红外线轴温探测系统、图像系统以及智能仓储系统方面取得数十项具有自主知识产权的专利技术。铁路检测行业增速稳定,行业集中度较高,基本处于三分天下的局面,公司的市场份额一直保持行业前列。

　　铁路后市场是一个广阔的蓝海。目前,每年运营维护和检测监测市场占全国铁路固定资产投资的比例达3%,其中检测检修设备为2%,智能安全检测专用设备为1%。按此比例计算,则2016年铁路机车、车辆及动车组安全运行保障的检测检修、安全监控专用设备空间达200亿元以上。

　　随着对安全性要求的提高,后续列车保修需求的增加,市场比例在未来3到5年将持续上升。即使铁路固定资产投资和新线投产里程出现波动或减少,但在检测检修端的需求依然将保持较快的增长速度。公司年报披露,传感检测技术是康拓红外的核心技术,公司将建立以传感技术为中心的产品体系平台,着力开拓铁路外市场,在其它市场领域建立公司品牌,实现公司业绩的大幅增长。

　　我们认为工业领域从离线到在线是长期逻辑,随着工业互联网基础设施的不断完善,对于传感器、设备在线检测的需求将会快速显现。

　　公司有望成为航天五院民品资产整合平台。公司的控股股东是航天神舟投资管理有限公司,是航天五院的全资子公司。公司在2015年年报中明确表示,,公司既要立足于自主研发产品系列,又要建立产品体系发展平台,以利用资本市场的力量兼并、吸纳优质资源,使公司迅速发展壮大。

　　借助资本市场的力量,兼并符合公司发展方向的技术企业或技术部门。我们认为,公司存在较强的外延并购预期。同时,结合航天五院提高资产证券化率的明确思路,康拓红外有望肩负起五院在航天技术转化应用领域上更大的使命,公司是潜在的“航天智控”。

　　航天五院的“十三五”规划提出,到2020年,将五院建成国际一流的宇航系统与服务提供商,其中智能控制板块收入将达到40-50亿元。

　　投资建议

　　我们认为,公司主营业务在铁路市场稳步增长,有望拓展铁路外市场,特别智能仓储系统有望嫁接到民用立体车库市场。考虑各项业务的稳健增长,并同时考虑到公司的资产整合预期,给予公司“买入”评级。

　　估值

　　我们给予公司未来6-12个月30.00元目标价位,相当于91.72x16PE和81.48x17PE。

　　风险

　　资产整合不及预期。

　　应收账款比例较高。

　　高德红外:核心器件产业化 战略布局完善

　　高德红外 002414

　　研究机构：长城证券 分析师：李军政,王习 撰写日期：2016-03-25

　　收入稳定增长,民品影响盈利:公司15年实现营收6.32亿元,同比增长58.89%,分项来看,红外热成像仪及综合光电系统营收同比增长24.50%,收入占比77.80%,而传统弹药及信息化弹药营收同比增长超过40%,收入占比22.20%。净利润为6339.55万元,同比下滑6.72%,主要原因为部分民用产品毛利率下降及公司运营成本上升。

　　应收账款回款周期较长,未来有望好转:公司15年应收账款余额为5.68亿元,占总资产的比重由去年同期的0.18%增加至17.03%,大幅增加的主要原因是回款周期较长。

　　目前公司军品分为两类,一类是总体,一类是配套。总体产品回款较快,配套产品回款周期可能长达2-3年。随着公司获得某类新型完整武器系统总体研制资质,总体类产品占比将稳步提升,应收账款回收情况将出现好转。

　　存货大量计提跌价准备,轻装上阵:公司2015年计提了2000多万的存货跌价准备,主要原因有两个:一方面,过去公司采用大宗采购原则,目前仓库中仍然存放有一部分时间较久的探测器,目前尚未使用,从财务角度需要计提跌价准备;另一方面,库存中有一部分是军工样机,可能无法获得收入,也需要计提跌价准备。

　　非制冷焦平面探测器已投产,制冷型红外探测器将逐步产业化:公司“基于非晶硅的400*300@25μm非制冷红外探测器”项目经过近一年的调试和试运行,于2015年1月5日批产,现在良品率稳定在50%-60%之间,公司拥有国内第一条、也是目前唯一自主可控的8英寸批产型MEMS生产线,可大批量生产非制冷焦平面红外探测器。

　　另一方面,公司成功开发出制冷型红外探测器,将进一步夯实公司在底层核心器件--高端光电综合系统--高端装备全产业链布局所形成的竞争壁垒。制冷型红外探测器主要应用于高端精确打击武器和监测系统,是我国武器和监测系统的发展方向,未来空间巨大,也极大加强了公司在我国高端装备领域的竞争力。

　　封装方式制约探测器量产,未来将推广晶圆级封装:子公司高芯科技主要业务为红外探测器研发制造,15年实现收入6462.23万元,净利润-193.42万元。目前制约红外探测器产能的主要因素在于封装技术。封装技术有三种,其中金属管壳封装、陶瓷封装比较常用,但是产量难以提高,公司未来将大力推广晶圆级封装。

　　民品总体毛利率出现下滑,新兴民用领域未来亮点在车载夜视产品:民用手持红外热像仪15年在淘宝出货量仅有几十台,盈利能力一般。

　　公司民品目前的重心不在民用手持红外热像仪,而是在以交通夜视产品为代表的新兴领域。15年公司在继续巩固与多家自主品牌汽车整车企业在多款全新车型上建立良好的合作关系的基础上,打造“新视界”品牌,并与国内知名汽车电子厂商合作拓展红外车载夜视领域。

　　军贸潜力较大,主要产品是反坦克导弹等:公司与具有武器装备进出口权的军贸公司形成了战略合作关系,积极开展武器系统总体、红外热像仪及综合光电系统、红外核心元器件方面的全球市场拓展,未来出口产品主要为反坦克导弹等。由于武器装备定型时间较长,目前国家对于军贸出口比较支持,可以在一定程度上弥补国内企业由于武器定型周期较长所产生的现金流问题。

　　风险提示:新型装备项目进度低于预期;汉丹机电的整合风险。

　　海兰信:海事军工业务保持快速发展 新产品提供强劲增长动力

　　海兰信 300065

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2016-07-15

　　业绩环比继续改善,奠定全年高增长基础:公司二季度单季度业绩为0.18-0.21亿元,环比增长54%-87%,增长势头强劲。究其原因,一方面,海兰劳雷经营情况良好,其并表后为公司带来显著的收入和利润增量;

　　与此同时,公司军品和公务船业务保持快速发展,订单收入同比实现较快增长。我们判断,当前公司项目订单饱满,且大部分订单预计将在下半年确认收入,后续其业绩有望呈加速增长态势。

　　跻身国家海洋防务建设,军品业务确保持续快速发展:当前公司多款海事军工产品正参与项目竞标,且子公司三沙海兰信已在海岛监控、海上通讯和航运安全方面承担信息化建设任务,公司已跻身国家海洋防务和信息化建设前沿。展望后续,我们认为,国家将继续加大在海洋防务和信息化领域的投入,以增强维护海洋权益的能力。

　　可以看到,不仅“十三五”规划提出加强国防海边基础设施建设的方针目标,近期中国海军也在南海开展大规模演训活动,检验信息化海上局部作战能力。而随着军民融合正式上升为国家战略,民营资本也有望加速进入军品市场和拓展业务范围;公司作为细分行业龙头有望持续受益。

　　新产品进入实质性部署阶段,打造立体化海洋监测体系:公司积极开展新产品的研发项目,在国内市场率先推出了小目标探测雷达、波浪能海上机器人等新产品,并加大对无人平台的研发投入力度,打造岸基+海洋的监测网络。

　　其中,小目标探测雷达主要用于侦测海面上的小型目标,同时具有极高的军用和民用价值,可在岸基大规模部署,用于海洋监控任务;而波浪能机器人和无人艇则可搭载多种传感器设备、执行各类警戒任务,应用范围非常广泛。

　　可以看到,近期公司中标浙江省近海雷达网项目,也标志着公司的小目标雷达产品在海洋观测领域进入市场推广阶段;同时我们认为,该产品后续还有望在岸基防务领域实现大规模部署,成为公司未来收入和利润的重要来源。

　　投资建议:我们看好公司的发展前景,预计公司2016-2018年全面摊薄EPS分别为0.48元、0.65元、0.83元,重申对公司“买入”评级。

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/79452/