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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)9月6日讯

　　青岛金王:外延打通化妆品全产业链,渠道布局提速

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：瞿永忠 日期：2016-09-06

　　报告摘要:

　　传统蜡烛巨头,华丽转型“美丽经济”。公司以蜡烛工艺品制造起家, 逐渐发展为以化妆品业务、新材料蜡烛及工艺制品业务为核心的业务发展板块。

　　2015年,化妆品净利润贡献已经接近5成(47.71%),有望成为公司未来利润最主要增长点。

　　化妆品产业链闭环初步形成,剑指“全国大版图”。公司从2013年开始通过外延并购、投资等方式,陆续收购了杭州悠可37%的股权、上海月沣100%的股权(分两次收购),广州栋方45%股权,广州韩亚100% 股权,同时设立全资子公司产业链管理公司以参股或合资的方式在全国各地区进行线下渠道的广泛布局。公司化妆品“研发制造+O2O”产业链进已经初步成型,助力公司业绩提升。  

　　发挥渠道优势,未来或进军医美行业。公司与蓝基金共同设立总规模10为亿元金王基金,主要投资于化妆品、医疗美容、日化产品等以“颜值经济产业圈”为主的大消费领域。

　　预计2019年我国医美行业市场规模可达万亿,行业发展前景广阔。布局医美可以与公司现有销售渠道有效融合,进一步壮大“颜值经济圈”。

　　转型关键时期,员工持股&股权激励可期。公司目前处于转型升级关键时期,叠加公司子公司数量增多,未来实施员工持股及股权激励的可能性较大。

　　传统逐渐经营稳健,未来石油贸易业务规模或有所控制。公司在新材料蜡烛行业深耕多年,产品和品牌的竞争优势,技术和人才储备充足, 毛利率波动不大,始终维持在25%左右。

　　同时在保持原有客户稳定的基础上,不断深挖新客户。而油品业务由于毛利率偏低,未来此业务规模或在总规模保持稳定增长的前提下,营业收入占比将相应减少。

　　盈利预测:公司2016-2018的EPS 分别为0.42元、0.64元、0.86元, 对应的PE 分别为61x、40x、30x,给予买入评级。

　　风险提示:业绩承诺完成情况不达预期;石油价格大幅波动。

　　安科生物:战略进军PD-1抗体,巩固精准医疗龙头地位

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-09-06

　　投资要点

　　事件:公司与礼进生物签订了《技术转让许可合同》,礼进生物拟以5000万元向公司转让PD-1人源化抗体SSI-361及其生产细胞株,并授权公司在中国排他独占性使用细胞株以及相关抗体技术开发抗体用于治疗多种癌症疾病。

　　肿瘤免疫治疗前景广阔,战略布局CAR-T和PD-1,巩固精准医疗龙头地位。免疫治疗是全球最前沿的肿瘤治疗领域,全球抗肿瘤即将进入免疫治疗时代。

　　预计2020年全球肿瘤免疫治疗市场规模将达到500亿美元,我国保守估计不低于250亿元,其中以PD-1为代表的免疫检查点抑制剂市场将达到100亿元,以CAR-T为代表的细胞治疗市场将达到150亿元。

　　通过受让礼进生物的PD-1技术,公司将拥有CAR-T细胞和PD-1抗体两大最前沿的肿瘤免疫治疗技术平台,能够发挥良好的协同作用,丰富公司的精准治疗产品线,进一步巩固肿瘤精准治疗龙头地位。

　　PD-1抗肿瘤疗效好,上市产品均为重磅炸弹。PD-1是一种细胞膜蛋白受体,功能是抑制T细胞的激活,这是免疫系统的一种正常的自稳机制。

　　PD-1人源化单克隆抗体通过阻断PD-1和PD-L1的识别过程,部分恢复T细胞功能,从而使T细胞可以杀死肿瘤细胞,是用于临床治疗多种癌症疾病的单克隆抗体药物。

　　从临床应用来看,PD-1抗体已遥遥领先其他免疫治疗产品,被认为是当前最有实用价值的免疫治疗药品。

　　目前全球市场上PD-1抗体药物主要有施贵宝的Nivolumab和默克的Pembrolizumab。虽然上市时间仅一年左右,但2015年Nivolumab和Pembrolizumab的销售额分别达到9.42亿美元和5.66亿美元,预计2020年销售额将分别达到62亿美元和36亿美元,成为全球生物药重磅产品,具有广阔的市场前景。

　　我国目前还未有PD-1上市,均处于临床前或临床研究阶段。公司通过技术转让获得的PD-1抗体具有广谱抗肿瘤效果,能够与现有肿瘤疗法结合提高疗效。

　　礼进生物已经完成PD-1抗体及工程细胞株的开发,技术水平和研发进度都处于国内领先地位,产品上市后将显著提高公司竞争力。

　　盈利预测与投资建议。由于限制性股票授予,公司2016-2018年摊薄后EPS分别为0.37元、0.54元、0.73元,对应PE分别为73倍、51倍、37倍,考虑到公司持续拓展肿瘤精准治疗产业链,维持“买入”评级。

　　风险提示:主要产品或存在招标降价的风险;并购项目业绩或不达预期的风险;技术开发进度或低于预期的风险。

　　海利生物:杨凌金海顺利通过GMP验收,口蹄疫产品上市在即

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳,高辰星 日期：2016-09-06

　　事件评论

　　预计杨凌金海口蹄疫疫苗产品将于年底上市销售,2017年开始释放利润。海利生物控股子公司杨凌金海于近日收到陕西省农业厅颁发的《兽药生产许可证》和《兽药GMP证书》,顺利通过GMP验收,后期公司将继续进行三批次产品的报验工作,以取得最终的兽药产品批准文号,其口蹄疫疫苗有望于年底上市销售,且为保证2017年春防口蹄疫政府苗的供应,预计产品将先以政府招采苗为主,随后再推广市场苗。

　　我们测算,杨凌口蹄疫项目产能8亿毫升(折合4亿头份),每头份出厂价均价4元(市场苗6元,政府苗2元,市场苗、政府苗各50%),按照40%的净利率计算(下同,金宇保灵2015年净利率为45%),利润空间达到6.4亿元。

　　我们预计,2017年杨凌口蹄疫疫苗销售收入达到2亿元,贡献利润8000万元,海利生物权益利润4400万元。

　　相比国内其他口蹄疫疫苗产品,杨凌口蹄疫疫苗具备以下优势:1、单位头份抗原含量高。公司口蹄疫疫苗单位头份抗原含量最高可达15~40微克,显著高于目前国内普通口蹄疫疫苗产品的抗原含量(5~10微克)。

　　2、拥有较长的免疫保护期。在育肥猪阶段,公司口蹄疫产品最长能够实现6个月以上的免疫保护期,而国内普通口蹄疫疫苗产品免疫保护期仅为3~4个月。

　　3、注射后应激反应较小。公司口蹄疫疫苗采用国际先进的浓缩纯化工艺,杂蛋白去除率达95%以上,能够有效降低动物的应激反应。

　　基于以上优势,我们判断公司口蹄疫疫苗产品上市定价或将略高于现有产品(9~12元/头份)。

　　我们看好公司未来发展前景,主要基于:1、杨凌金海口蹄疫项目是公司未来最大看点。该项目设计年产口蹄疫疫苗8亿毫升,预计2016年年底上市,此举将打破目前国内口蹄疫市场苗的竞争格局,并有望成为国内市场苗领域最具成长潜力的新星。

　　2、PTR三联苗和猪喘气病疫苗有望将成为今年业绩增量。PTR三联苗能对仔猪腹泻进行有效免疫,公司PTR三联活疫苗已进入经销商渠道,预计下半年贡献利润600~900万元;

　　喘气疫苗进入最后新药复核阶段,预计四季度上市后有较好表现,贡献利润300~400万元。3、员工持股计划建立长效激励机制。

　　公司通过实施员工持股计划,与核心骨干利益绑定,调动管理团队与员工的积极性,兼顾公司长期利益与近期利益。

　　4、未来有望实现“动保+人保”双轮驱动。通和资本聚焦生命健康领域的股权投资,已涉及生物医药、医疗器械、医疗服务等十余个项目,海利通过其实际控制人与通和资本的密切关系,未来或切入人类健康领域。

　　维持“买入”评级。预计公司16年、17年EPS分别为0.18元、0.31元。

　　维持“买入”评级。

　　风险提示:养殖业规模化进展缓慢;口蹄疫项目进展不达预期。

　　岭南控股:大股东优势资产注入,员工持股参与显信心

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光,钟潇 日期：2016-09-06

　　大股东优势资产注入,员工持股计划参与显信心

　　大股东优势资产注入:公司拟以发行股份及支付现金购买花园酒店100%股权、中国大酒店100%股权,广之旅90.45%股份(发行价11.08元/股)。

　　并且,通过员工持股计划参与配套融资,本次增发方案在一定程度上解决了国企员工激励难题,彰显员工对公司发展的信心,并有助于调动员工整体的积极性。

　　资本有望加速广之旅外延扩张+平台布局,打造泛旅游生态圈

　　广之旅作为华南旅行社龙头,在珠三角出境游领域优势凸显,近几年业务发展相对平稳主要与外延和平台布局相对不足有关。伴随本次募投项目推进,资本有望加速广之旅外延扩张和平台布局,发展有望全面提速。

　　中长期,公司拟打造涵盖旅游出行、品牌酒店、会展运营、IP互娱、饮食文化、全球导购、休闲养生于一体的并以消费体验为核心的泛旅游生态圈泛旅游生态圈。

　　国企改革破局,后续仍不排除持续资产注入预期

　　本次从重组后,集团的资本证券化率达到26-27%,仍有进一步资本化的空间,不排除未来岭南集团持续的资产注入预期,这为公司成长带来持续看点。

　　目前集团还包括民生食品、休闲食品(手信类)等,其中不乏皇上皇、智美斋等区域优势品牌,其后续成长仍有期待。

　　风险提示

　　再融资进度可能低于预期,外延扩张和线上布局可能低于预期

　　国企改革破局,打造泛旅游生态圈,给予“增持”评级

　　假设收购资产明年并表,并考虑本次收购增发摊薄影响,预计公司16-18年EPS为0.08/0.29/0.34元,对应17年PE50倍。

　　截止9月5日最新收盘,公司考虑增发后的潜在市值为96.44亿元。我们认为:1、资本持续助力下,公司正积极打造泛旅游生态圈泛旅游生态圈,国内外布局和出境综合平台值得期待;

　　2、国企改革破局,员工持股计划参与,公司未来激励制度有望持续优化,加之市值管理未来也有望纳入考核,传统国企正旧貌换新颜;

　　3、公司系大集团小公司,未来不排除未来岭南集团持续的资产注入预期(包括休闲食品等领域)。综合来看,我们基于公司“增持”评级,建议投资者择机增配。

　　广州发展:被低估的燃气标的

　　类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：王传晓 日期：2016-09-06

　　燃气的应用与城市地位不符,增长空间大

　　广州作为经济发展水平领先城市,天然气渗透率过低,利用规模还处在初步开发阶段,与一线城市身份不符,与上海、重庆等城市存在较大差距,2015年广州天然气供气量为16.8亿方,远低于上海(69.3亿方)与重庆(80亿方)。

　　我们认为,无论是在民用还是在工业领域,广州天然气需求市场都有很大的增长空间,在十三五期间将会实现年复合15%的高速增长。

　　安全边际高,天然气发电助推工业用气应用放量

　　随着我国清洁能源使用率的提升,到2020年天然气在一次能源消费的比重将提高至10%以上。

　　我们认为,广州使用天然气历史不长,其应用比例仍处于底部,而电厂的燃煤改燃气是电力发展的必然趋势。因此,在电力供应过剩的大背景下,电力结构的调整势在必行,转型后发电企业的天然气需求会成为公司的又一成长点。

　　电力板块业绩稳定,分布式能源站有序开展

　　我们认为,公司目前是燃气与电力双主业,2015年业绩贡献比例约为2:3,今年燃气业绩比重有望高于电力,随着未来广州燃气应用市场的增长,燃气将发挥更重要的作用。

　　投资建议

　　我们首次覆盖给予【买入】的投资评级,基于2016年289亿市值,目标价为10.61元。

　　风险提示

　　1)宏观经济持续下滑,用电需求不振,造成电力板块业绩持续下滑;

　　2)广州市城市燃气管网改造滞后;

　　3)煤改气进度滞后,天然气需求增长低于预期。

　　明泰铝业:布局汽车轻量化

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤,赵鑫 日期：2016-09-06

　　核心观点:

　　事件:拟投资车用铝合金板项目

　　公司拟向10名特定投资者以不低于14.16元/股发行不超过1.05亿股,募集资金总额不超12.15亿元,用于年产12.5万吨车用铝合金板项目,新发行股份12月内不上市交易或转让,对此我们点评如下:

　　布局汽车轻量化

　　项目规划产能为12.5万吨,其中轿车车身用铝合金外板8万吨,内板为4.5万吨,建设期为2年,项目达产后,预计实现收入22.4亿元,实现净利润1.4亿元。汽车用铝板1)供给有限(掌握在少数国际铝制造商手中,产能有限);

　　2)需求广阔(目前渗透率很低,只有个别高端品牌使用);3)加工费高:供给有限,需求广阔,汽车用铝板加工费较高,盈利能力较强。如果公司通过定增实现汽车用铝板的量产,未来公司盈利能力将明显提升。

　　锁定郑州中车轨交用铝,更有高端车体制造

　　公司为郑州中车第二大股东(股权比例16.67%),郑州中车所需的铝型材及铝板带材将优先向公司采购,此外公司为郑州中车配套车体制造,将打通公司从原材料、零件到设备的产业链。

　　轨交项目(400套/年高速车体产能)进展顺利,主要设备已经订购,部分设备(车体焊接设备)安装接近尾声,预计将于年内投产。在轨交业务带动下,公司明后年有望实现业绩进一步增长。

　　投资建议

　　预计公司16年-18年EPS分别为0.58元、0.92元和1.01元,对应当前股价PE分别为27倍、17倍和16倍,继续“买入”评级。

　　风险提示

　　轨道交通行业需求低于预期,公司项目进度低于预期。

　　高伟达2016年中报点评:业绩拐点即将来临,区块链+票据应用落地可期

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪 日期：2016-09-06

　　投资要点:

　　利润下滑只是暂时,利润拐点即将到来:报告期内,公司实现营收同比增长12.33%,但为了抓住金融IT设备国产化建设契机,公司开展与华为多维度合作,使得毛利率较低的系统集成业务构占比增加,从而营业成本同比增长16.28%,导致整体利润的下滑。

　　此外,公司为进一步拓展市场,增设管理部门,销售费用和管理费用同比均有所增长,同时研发方面公司延续高投入。

　　尽管公司利润有所下滑,但我们认为,公司目前处于市场开拓期,且开拓势头良好,从营收的稳步增长可见一斑,而成本上升导致的利润下降是暂时的,随着开拓成本带来的新市场的营收以及外延标的的利润贡献,公司利润拐点即将到来。

　　公司与上海睿民业务高度互补,继续完善“金融+信息”核心战略:此前公司通过参与设立兴业数金,参股盈行金融等外延方式加深公司业务布局,此次拟收购上海睿民,继续完善公司“金融+信息”核心战略。

　　上海睿民的支付、票据、金融租赁等业务将被融入上市公司现有金融信息化产品体系中,如支付业务产品可成为上市公司IT解决方案中资金支付与结算的基础;票据业务产品可作为上市公司票据平台的底端业务支撑;

　　同时公司将吸收上海睿民在互联网银行、资产证券化与资产交易领域的业务经验和解决方案,进一步完善其“金融+信息”核心战略。此外,客户协同利于实现产品交叉销售,增强客户粘性,扩大业务规模。

　　区块链+票据应用落地可期:目前票据主要存在票据真实性、划款及时性、违规交易三类问题,今年以来亦爆发了多起票据事件,区块链拥有分布式、不可篡改、公开透明等核心优势,可有效解决当下票据存在的问题。

　　数据显示,目前票据市场业务量达每年几十万亿元,而票据P2P平台仅覆盖约200亿元的规模,占比不到1%,随着票据交易所的加速落地,未来票据市场规模庞大。

　　高伟达本身在票据市场拥有深厚的业务和人才积累,此外,上海睿民基于区块链的票据业务同样将支撑高伟达票据平台的底层业务,极大补充公司正在建设的票据交易平台,促使公司成为新一代区块链票据交易所的解决方案提供商。

　　投资建议:我们预计公司2016-2018年净利润分别为0.90/1.49/2.19亿元,如考虑2016年起增发摊薄,2016-2018年EPS分别为0.62元/1.03元/1.51元,目前股价对应PE分别为114/69/47倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:新业务拓展低于预期;业绩承诺不达标。

　　全志科技:智能硬件芯片方案下游再获突破,多品类应用将全面开花

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王莉,杨明辉 日期：2016-09-06

　　1.事件:我们对公司进行了持续的跟踪。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)智能硬件芯片方案不断突破,多品类下游应用即将全面开花。

　　近日,小米发布的米家扫地机器人,采用的就是全志科技的R16处理器,这是继微信开发板、科大讯飞智能语音模块、京东Dingdong智能音箱、魅族Gravity悬浮式无线音箱、小米无人机、美的智能王空调等之后,全志R16处理器和TinaTM智能硬件开放平台的又一斩获。

　　其实,全志在智能硬件领域的布局和收获还远远不止这些。以R系列处理器和TinaTM智能硬件开放平台为核心,全志智能硬件解决方案已广泛应用于智能家电、智能音箱、智能相框、互联网电视机、故事机、游戏盒子、机器人等多个领域,在智能硬件生态链中扮演着关键角色。

　　我们一直强调全志科技在下游应用领域的拓展,可预见的是,公司正由单一下游应用主导到多品类下游应用全面开花的局面。

　　在车载产品线上,T系列及V系列芯片产品已经获得了国内外客户的认可,产品竞争优势明显,公司正加大推广力度,发展具备潜力的销售渠道,销售继续向好。

　　在家庭产品线上,加大运营商市场的投入,该业务今明年将持续高速增长。在个人产品线上,公司推出了一体化VR设备解决方案,完善VR产业链上的布局,智能硬件芯片方案已取得了多个大客户的认可。

　　(二)技术创新驱动,合作共赢构建全志生态。

　　除了下游应用的持续拓展外,我们也一直强调技术创新是驱动公司前进的根本。全志科技在原有技术基础上,持续进行更新迭代,为后续产品提供保障。

　　在平板产品线上,针对快速增长的二合一平板这一细分领域,公司推出深度定制的轻办公操作系统,搭配高性能低功耗的A83T处理器,提供灵活流畅的娱乐和办公体验。

　　在智能硬件产品线上,推出R40智能硬件开发平台以及定制化的软件,建立更加完整、开放、可扩展的解决方案。

　　在VR领域,推出业内领先并可量产的H8vr视频一体机解决方案。在家庭产品线上,推出64位的H5芯片,提供超高清多媒体和游戏体验。

　　在车载产品线上,推出V66八核智能后视镜解决方案,集成自主研发的ADAS2.0算法,支持2K双路录像,支持智能分屏,实现个性化的行车防护和安全驾驶。

　　此外,在近日举行的APC2016大会(全志科技2016生态大会)上,全志携手ARM以及IDH、ODM/OEM、硬件厂商、互联网公司、开源社区等厂商做大生态链,建设“同芯共赢”的生态。

　　3.投资建议。

　　我们看好公司平台型芯片企业优势,不断挖掘新市场应用,我们预计2016/2017/2018年EPS为1.25/1.73/2.21元,给予推荐评级。

　　4.风险提示:新应用市场拓展不及预期。

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/88335/