中概股回归|中概股全额纳入MSCI本周将宣布 权重与盈利解读

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　　MSCI中国指数5月半年度指数调整预测

　　MSCI将于5月12日公布半年度的指数审议结果。我们根据MSCI的调整方法，分别基于4月21日、26日和29日三天的数据进行了三轮模拟预测，预测结果如图表1中所示。在实际操作中，MSCI将会选择4月份最后十个交易日中的某一天作为指数审议价格划断日期。

　　具 体而言，我们预计中国华融(2799.HK)、新浪(SINA.US)、舜宇光学科技(2382.HK)和深圳国际(152.HK)此次被纳入 MSCI中国指数的可能性较大，而基于4月26日的数据测算，这四只股票纳入后的权重将分别达到0.22%、0.29%、0.22%和0.19%。 另一方面，中集集团(000039)(2039.HK)和大唐发电(601991)(991.HK)有可能会从指数中被剔除。

　　考虑到上述部分股票正常情况下的日均交易量相 比由于指数调整引发的被动型资金流入/流出规模明显偏小，因此可能在5月31日实际实施时带来对其交易量甚至股价非常显著的影响。在具体测算过程中， 我们假设MSCI中国指数当前总市值(~8，720亿美元)中的5%为被动型基金所持有，结果显示中国华融、深圳国际和中集集团由于指数调整而带来的 被动型资金流动将显著高于这几只股票的过去三个月日均成交量。

　　此外值得注意的是，有两大不确定性因素有可能影响我们预测的准确性，即1) 自由流通股本因子(FIF)的假设;2)确切的指数审议截止日期，而这也是为什么我们分别基于三天不同的数据进行了三轮模拟预测，以提高准确度。

　　尽管如此，我们还筛选出了一些非常接近调整门槛、并且对以上两项因素非常敏感的观察名单，观察名单中可能纳入的股票包括中国再保险(1508.HK)、达利食品 (3799.HK)和敏实集团(425.HK)，而可能剔除的股票包括华电国际(600027)(1071.HK)、中国外运(598.HK)和中海海运 (2866.HK)。

　　中概股全额纳入带来的影响：权重与盈利

　　除了上述介绍到的指数调整的相关问题，继去年11月份在美国上市的中概股公司(ADRs)按照50%的比例纳入MSCI中国指数之后，此次中概股将被全额纳入也值得特别注意。

　　同 样基于4月26日的数据，我们预计阿里巴巴(BABA.US)和百度(BIDU.US)的权重上升幅度最大(分别上升约3.5个百分点和2.3个 百分点)，将成为MSCI中国指数中第二(8%)和第五(5.2%)大权重成分股。而基于指数调整带来的被动性资金流入所需交易的时间来衡量，去哪儿 (QUNR.US)和新东方(EDU.US)受到的影响更为显著。

　　更重要的是，在板块和指数的层面上，中概股全额纳入将明显地改变 MSCI中国指数的板块面貌，整体中概股的权重将从目前大约11%提升至20%左右。IT板块权重将基本与大金融板块相当，而且所谓的“新经济”板块 将首次超越“老经济”板块，在指数中占到50%以上的比例。此外，考虑到中概股的增速普遍更高，其加入也会对指数整体的盈利和收入增速提升起到一定的拉动 效果。

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