[潜力股是什么意思]10只潜力股牛市大胆买入

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海宁皮城：政策支持，央视力挺，P2P 平台迎来新机遇   　　评论：   　　投资建议：成立“皮城金融”打造互联网金融平台，挖掘商户价值。组建韩国馆及跨境电商打开发展新空间。经过2013-2014 年调整，我们判断商铺经营情况 2015 年开始企稳，加上商铺结算，业绩将企稳回升，维持公司2015-2016 年EPS 1.0/1.24 元，考虑到互联网金融及新业务发展，给予 2015PE30X，维持目标价 30 元及“增持”评级。   　　资源优势凸显，有望实现全国可复制化扩张。公司P2P 平台于3 月16 日正式上线，P2P 平台用融资服务吸引商户，再通过对商户的资金流、商品流、信息流等大数据的分析，为商户提供灵活的线上融资服务，提高用户粘度的同时，也拓展了盈利渠道。公司主营皮革专业市场，一方面掌控大量优质皮革商户资源及商户资信，皮革重资金扩张及强季节性特点决定对资金需求量巨大，这为P2P 业务发展带来巨大发展空间。另一方面公司市场有1000 万优质皮革消费用户，可以形成海量资金来源。同时，皮城金融公司持股40%，剩下60%股权属于管理团队，激励到位、机制灵活，有利于走出浙江，实现全国化扩张。公司商户现金流的季节性特征也为向其他市场发展提供机会，未来发展空间巨大，我们预计未来三年有望20 亿、50 亿、100 亿交易规模。   　　中韩跨境电商蓄势待发。2015 年是跨境电商突破式发展的一年，政策性红利释放，跨境电子商务迎来黄金时代。杭州跨境电商试点获批，未来跨境电商试点范围有望进一步扩大，届时整个跨境电商产业将迎来黄金发展期。公司将借助政策优势发展中韩跨境电商，并与韩国理智约签署排他性开发中韩跨境电商平台协议，对线下进行有效补充。理智约网络平台包括文化休闲、生活保障、健康管理等，共270 万种商品和项目，具有较强的商品组织能力和电商运营经验。   　　催化剂：P2P 平台超预期;跨境电商上线;韩国馆开业等。   　　风险提示：经济持续低迷;P2P 平台贷款风险;外延扩展招商风险。     　　思源电气：新产品拓展顺利，订单增速加快可期   　　公司近日发布 14 年业绩报告，实现收入 36.71 亿元(YOY+8.4%)，实现净利润 4.56 亿元(YOY+31.6%)，符合预期。利润增速大于营收增速，主要是公司 14 年出售平高电气股权取得投资收益 1.24 亿元，扣非后公司净利润 2.97亿元(YOY+6.0%)。展望未来，我们认为凭借新产品开发与市场拓展、供应链及成本控制强的核心竞争力，成长空间广阔。   　　我们预计公司 2015、 2016 年分别实现收入 43.83 亿元(YOY+20.2%)、 52.81亿元(YOY+20.5%)，分别实现净利润 4.93 亿元(YOY+8.1%,扣非后 YOY+38.1%)、6.21 亿元(YOY+25.9%)，EPS0.80、1.00 元，当前股价对应 2015、2016 年动态 PE 均为 20X、 16X，估值低估，关注公司后续订单状况，给予“买入”建议，目标价 20.00 元(对应 15 年动态 PE 25X)。   　　订单虽有放缓，但新产品不断开拓，未来加速可期：公司 14 新签订单50.9 亿元(YOY+0.7%)，订单增速放缓，但也不乏亮点。其中，GIS 产品系列继续保持了良好的增长态势，全年新增合同订单 14.90 亿元(YOY+36.7%)，重点研发投入的 550kV GIS 通过了国网鉴定，550kV 罐式断路器已经取得了国家电网的订单;此外，公司在特高压领域也取得了突破，成功中标±800kV 灵-绍特高压直流工程、金中直流工程、1000kV锡盟-山东特高压交流工程、鲁西背靠背直流工程等高端项目的订单。2014 年还首次实现高端项目的海外突破,中标埃塞俄比亚复兴大坝输变电工程电容器供货合同。我们认为，随着公司新产品新领域的突破，预期未来订单 20-25%的增长可期。   　　行销体系+研发能力+供应链管理，核心竞争力进一步提升：公司核心竞争力主要体现在行销布局、研发能力与供应链管理三个方面。 在管理上，公司对标准元器件进行了集团化统一管理，标准件种类下降 7.9%; 加强了项目管理及产品交付管理;产品生命周期管理(PLM 系统)功能不断完善，在公司下属各产线公司内得到推广应用，幷成功与 ERP 系统实现功能对接。2014 年度产品运行事故总体下降 40%;产品运行故障率平均下降 30%。未来，公司将继续推进集团化管理，重点加强一体化运营和专业平台建设，以规模促效益，规模和专业化相辅相成。目前公司已经完成销售体系的一体化管理，研发和供应链的一体化管理也在稳步推进之中。   　　毛利率保持稳定，成本控制显现效果：公司综合毛利率 37.4%，同比下降 2.8ppt;展望未来，产品原材料价格稳中有降，国网招标价格企稳回升，未来毛利率也能保持在较高水准;公司全年综合费用率 25.4%，同比下降 1.8ppt，展望未来，公司积极推进全面品质体系的建设与关键点改进，整合业务流程管理，投入建设精益供应链，费用率仍有下降空间。   　　1Q 业绩喜人，全年待执行订单 43.9 亿元(YOY+31.3%)：公司预计 15Q1净利润同比增长 250~350%，业绩快速增长一方面是 1Q 营收增长幅度在40%-60%之间，另一方面公司严控各项费用。考量到公司 14 年结转 15年执行订单高达 43.9 亿元(YOY+31.1%)，全年业绩增长有保证。   　　盈利预测：我们预计公司 2015、2016 年分别实现净利润 4.93 亿元(YOY+8.1%,扣除股权投资收益同比增长 38.1%)、 6.21 亿元(YOY+25.9%)，EPS0.80、 1.00 元，当前股价对应 2015、 2016 年动态 PE 均为 20X、 16X，估值低估，关注公司后续订单状况，给予“买入”建议，目标价 20.0元(对应 15 年动态 PE 25X)。     　　步步高：转型战略清晰、执行力强，看好B2b2C模式下社区网点价值和供应链服务成长空间   　　1. 电商业务扎实推进，不排除适机实施股权激励的可能性。公司电商业务整体分商品销售(李锡春)、云猴(杨军)和大平台(羊永祥)三大板块，各板块下辖多个子板块和业务模块，且多个项目将在4-5月前后集中上线或升级，我们判断年中(是否上线)和年底(上线效果)均是考察公司电商业务实质性进展的时机，而这也是刺激公司股价年初至今迅速上涨50%，以及未来估值空间能否进一步打开的关键决定因素。   　　其背后的支撑来自资金、人才、物流、商品等，在以上几个因素中，公司以超市零售起家，在湖南省内商品资源和物流体系均较完善，资金较充实，而对于互联网人才，公司电商核心团队已形成囊括阿里、华地、1号店、TESCO等电商和国内外零售龙头的多元化人才结构，战略清晰，执行力强。考虑到公司电商业务处于快速成长期且对人才的需求较强，我们认为不排除电商子公司及(或)上市公司层面适机实施股权激励的可能性。   　　2. 商品销售端，2015年将以跨境电商和生鲜电商为重点，以本地购为基础。(1)跨境电商：原1号店华东区采购总监带头，20人团队，高效筹备3个月于2015.3.3上线，预计4月在长沙或湘潭开设1家跨境O2O体验店;估计年销售3亿可打平，对应日均100万元，预计4Q15有望实现。三种业务模式同步推进：   　　(A)与广州保税区合作，首批优先资质较好的6家商家、80+个商品，以奶粉、尿不湿和部分母婴保健品为主，预计4月通过香港子公司买断20-30%核心母婴商品实现自营;省外订单比例由开始的10+%增至目前的30%，其他70%来自湖南，为未来向全国拓展奠定基础;   　　(B)对接欧美和日韩B2C网站，海外直邮，以百货、服装和鞋包为主，打通数据，迅速丰富品类，不控制供应链;   　　(C)预计4-5月上线跨境供应链服务，优先珠三角和长三角，承接保税区仓库，为其他跨境电商提供仓储、清关等服务，提高发货速度;我们判断，这种深入供应链的服务模式在各个保障区均有牌照限制，一个保税区不会太多，而公司较前瞻地布局跨境供应链服务有望成为其商品经营能力之外的独特竞争优势。   　　(2)生鲜电商：3月中旬引入原TESCO生鲜总监，预计4月底上线，开发单独APP，定位中端略偏上，前期以长沙试点，7-8月覆盖完长株潭，未来可能进军北上广深等一线城市。物流上与便利店体系共享， 预计4月底开设20家配送站(30平米)，其中3-4家体验店(50-60平米)，单店辐射3-5公里社区;预计7月配送站达80-100家，日均100单，其中长沙约60家、株洲和湘潭合计30-40家。单个配送站约80-100个核心SKU，实现2小时达;线上主站SKU可达1000个，其中开放平台占比60%，由商家(省内和省外)通过第三方物流完成干线配送，次日达。   　　我们预计，7月日均订单数有望达1万单(即便在一线城市，该订单量也居前列)，客单价约60元(若以一年平均日订单数1万单计，对应销售约2.2亿元)，毛利率15%左右(对应每单60元销售的毛利额约9元，原产地商品可能达20%)，物流费用率8-10%(每单约4.8-6元)，但期初仍会有所亏损。   　　(3)本地购：区域网上超市，主打特卖，以营销为导向，希望打造为阿里的“聚划算”，专业买手寻找高性价比商品，打造爆款;整合各地地方特产，联合商务厅和农业厅，引入当地特色商户。   　　3. 云猴平台：打造B2b2C模式的全渠道生态闭环，建立以消费者为中心、供应链为纽带的生态价值。与怡亚通相比，公司面向小b(便利店)，而怡亚通面向大B(企业);公司提供从供货、线上开店、会员管理等全套解决方案，而怡亚通仅供货。我们估计，公司目前约有4000家联盟便利店和7000家加盟商户，预计年底均达1万家;预计B2b供货规模2015和2016年各为12亿元和20多亿元。公司便利店体系已实现供货、会员积分互通、高币支付三项功能，物流支持主要来自云通物流和腾万里物流公司，未来还将在整个云猴平台上推进高币充值、电子消费券、全新会员系统、开放社会化物流等一系列工作。整体预计6月之前以能力建设为主，最晚不超过三季度全部实现。   　　我们估计，目前APP用户数近70万，日均打开次数超5万次;预计2015年底达1000万，其中600万可由线下会员转换、300万来自社区、100万来自校园，其增长主要依托实体店，即提供消费场景，增加与消费者的互动。APP V2.2已于2月14日上线，预计3月23日将上线V2.3，4月30日上线V2.4，5月30日上线V3.0。   　　高币支付：目前高币仅能从积分转化得到，估计日均订单超1000单，4月底将打通高币红包充值，即将现金转换为高币(1高币=1元现金)。预计公司对使用高币支付的交易收取10-20%扣点。   　　社会化物流：第一个项目为洗衣，预计上半年继续推广至洗车和家政。   　　积分联盟：系统暂未上线，估计第一批40-50家商户，门店数1000多家。公司目前已和联通实现积分打通(100积分=1高币)，正在对接移动、途牛、建行、交行、星空联盟等。   　　维持盈利预测，上调目标价。预计公司2015-2016年EPS各为0.53元和0.6元，同比各增长7.9%和12.4%(公司预约4月29日披露年报，已预告2014年收入增8%净利降15%);目前20.54元股价对应2015-2016年PE各为39倍和34倍，145亿市值对应2015年PS为1.1倍。     　　青岛双星：公司打造O2O/E2E模式，切入汽车后市场   　　公司打造 O2O/E2E 模式，切入汽车后市场服务领域   　　公司从 14 年下半年以来精心打造的 O2O(线上线下)/E2E(高速公路上和高速公路下)销售服务模式有望在 15 年取得实质性进展，从而正式切入汽车后市场服务领域。从短期来看，通过线上导流的推广和线下服务体系的完善，公司轮胎品牌知名度有望提升从而带动产品销量增长贡献业绩;从长期来看，在用户流量和粘性提升到一定程度之后，平台价值有望通过多种方式变现，从而带来巨大的盈利空间。   　　公司 O2O 模式相比独立电商平台或其他汽车配件厂商而言具有优势，有望实现快速发展   　　对于目前的轮胎电商模式来说，线上流量导入不构成竞争壁垒，线下服务体系整合才是难点。我们认为公司 O2O 模式的竞争优势主要体现在以下几点：   　　1. 轻资产运营实现快速复制，有望短期内迅速提升知名度; 2. 公司通过合资及加盟的形式与经销商结成利益一致体，对线下服务体系的控制力明显强于独立电商平台;3. 轮胎属于对服务专业性要求和品牌属性较强的汽车配件，有利于连锁服务品牌的建立，同时向其他快修服务扩展相对容易;4. 公司领导层具有互联网思维，引入专业化团队负责 O2O 业务。   　　产能升级助力公司再度腾飞   　　公司于 14 年 3 月份启动青岛老厂区搬迁及新建绿色轮胎智能化生产示范基地项目，预计新工厂一期 200 万套全钢胎产能将于 15 年下半年投产，同时剩余产能建设也将陆续启动。公司致力于把新工厂打造成为国内第一个绿色、环保、领先的轮胎工业 4.0 工厂，结合 O2O 模式的推广，公司产品销量、盈利能力以及品牌知名度有望再上一个台阶。   　　维持“买入”评级，目标价 12 元   　　我们看好公司 O2O 模式的竞争优势和后续推进速度。公司当前市值为58 亿元，仍有上升空间。预计公司 14~16 年的 EPS 分别为 0.09、0.20、0.35 元，给予目标价 12 元，维持“买入”评级。   　　风险提示：O2O 模式推广不达预期，新产能投放不达预期。     　　太极集团：15年业绩拐点明确，引进战略投资者或提速   　　2014 年业绩略低预期，2015 年业绩压力减轻。2014 年工业收入约26 亿，同比增长14%，主要原因是藿香正气口服液放量突破7亿元，同比增长约60%，且普药在省外代理销售规模扩大。公司归属于母公司净利润约-2.8 亿，低于预期的主要原因有如下两点：1)西南药业重组方案仍在进行中，近期向证监会提交了相关反馈意见，其投资收益未能计入2014 年财报;2)2014 年营业外收入约0.1 亿元，相对于2013 年(政府补助0.68 亿元+资产处置1.48 亿元)下降幅度较大。从扣非净利润角度看，2014 年扣非净利润约为-2.8亿元，同比下降64%，主要原因如下：1)天胶、美美等新产品在2014 年上市，该产品前期市场推广等销售费用集中在2014 年体现，预计2015 年压力相对较小;2)GMP、GSP 建设导致全年折旧费用增加约2000 万;3)核心产品藿香正气口服液上市定价较低，公司虽然在2014 年10 月对藿液进行了调价，但对2014 年业绩影响不大;4)由于公司发行的私募债导致应付票据增加约2亿元，使得公司财务费用下降不明显。但我们认为：随着藿液提价20%、天胶提价30%、急支糖浆提价15%(2014 年其销售额分别约7.5 亿、0.8 亿、3.5 亿，这三个产品占公司工业收入约50%)，将大幅提升公司2015 年毛利率;涪陵制药厂土地拆迁补偿款将在15 年集中到账约10 亿、西南药业及桐君堂股权处置将回笼9亿现金流等有利于大幅降低财务费用。我们估计2015 年公司业绩向好趋势明显。   　　桐君阁壳资源处置进度或超预期，15 年其业绩迎来拐点。1)西南药业资产重组已经获证监会重组委员会审核通过，桐君阁资产重组目前正在有序进行，我们预计第3 季度以前很可能完成桐君阁的交割;2)2014 年费用增长较快超出预期，若上市子公司的资产重组回笼资金到账，且加快盘活集团内部土地资产，都将巨幅降低其财务费用、管理费用;3)藿液、太罗、益保世灵、神经节苷脂等核心产品迎来较快增长。藿液出厂价已提升20%，经销商拿货意愿仍较强烈。其余如桐君阁药厂的独家基药小金片增速较快，且收入规模已经超过5000 万元; 4)子公司桐君阁已布局医药电商，工、商业产业链协同效应显着。   　　布局大健康助力“千亿太极”;桐君阁旗下超过万家药店，具备医药电商基因。公司的未来目标是做成“千亿太极”，大健康核心产品为“太极天胶”、“太极水”。2014 年天胶终端销售约为0.8 亿元(不含税)，在2015 年预计做到1.5 亿，2016 年为2.5 亿元;太极水估计2015 年销售1 亿罐，预计实现4 亿销售收入，1 亿净利润(没有考虑折旧)。这两个品种借助桐君阁万家药房能够实现快速放量。目前桐君阁有10000 余家店，其中直营店约为1300 家、约60%集中分布在川渝市场。随着处方药网售放开，桐君阁旗下的万家药店资产具备最显着的医药电商O2O 基因。电子商务方面，公司立足“太极养生医馆”开展多元化网络销售，实现销售3500 万元，增幅480%。   　　盈利预测与投资建议：如考虑到西南药业、桐君阁壳资产处置带来的收益，且超过10 亿土地资金回笼我们预计2015 年、2016 年、2017 年EPS 分别为3.10 元、1.83 元、0.95元，对应动态市盈率分别为5 倍、9 倍、18 倍。我们认为：桐君阁脱壳模式很可能模仿西南药业，桐君阁脱壳完毕后实现桐君阁、西南药业与太极集团的整体上市，工业、商业一体化协同效应明显;引进战略投资者的国企改革或将提速。当前公司市值仅72 亿，其市值仍处于低估状态。维持“买入”评级。   　　风险提示：壳资产处置进展或慢于预期，土地资金回笼或慢于预期     　　隧道股份：内有改革外有扩张的地下工程龙头   　　投资亮点   　　首次覆盖隧道股份并给予“推荐”评级，目标价12.9 元。公司是地方基建尤其是地下工程领域的龙头企业之一，行业地位突出、业务模式佳、业务能力强，行业高景气、PPP 加速推广、大力拓展市外以及国企改革启动将为公司提供持续增长动力。   　　行业地位和业务能力突出。公司是国内首家建筑上市公司，是软土隧道工程行业的领导者，是上海地区基建主力军，在地下工程设计、施工和设备制造方面均有核心竞争力。   　　行业快速增长，市外空间巨大。隧道、轨交等地下工程业务为公司核心和优势业务，行业保持快速增长。同时，公司积极走向市外甚至海外，长期成长空间巨大。   　　一体化优势明显，投资业绩突出。公司已建立起投资、设计、施工、运营的一体化模式，拥有较强的综合竞争优势。公司PPP 经验丰富、业绩突出，将充分受益于国家对PPP 的大力推动。   　　国改如火如荼，公司即将再出发。可能改革包括：公司与集团管理层二合一，压缩管理层级、提高决策效率;引入战投，优化发展战略和管理体制;实施股权激励、员工持股及强化现金激励等。   　　财务预测   　　我们预计公司2014-2016 年收入分别为259 亿元、305 亿元和360亿元，分别同比增长10%、18%和18%，年均增长15%;净利润分别为13.9 亿元、16.3 亿元和19.5 亿元，分别同比增长8%、17%和20%，年均增长15%。   　　估值与建议   　　首次覆盖并给予“推荐”评级，目标价12.9 元(25x 2015e P/E)。参照地方基建板块和上海国企改革板块P/E 中值，给予2015 年目标P/E 25 倍，对应目标价12.9 元，隐含28%上涨空间。后续催化剂包括订单持续发力、稳增长政策加码、各地PPP 陆续推出、国企改革启动等。   　　风险   　　基建投资低于预期;改革进度慢于预期。     　　荣盛发展：聚焦京津冀，寻找新经济产业   　　荣盛发展 14 年营业收入和净利润分别同比增长21%和11%，业绩增速下滑主要源于结算增速放缓和结算毛利率下滑的综合影响;每10 股派送现金股息2 元，送红股4.5 股，转增5.5 股;销售方面，14 年销售283 亿元，同比增长5%，在楼市成交逐步复苏的背景下，预期公司15 年公司销售339 亿元，同比增长20%;拿地方面，公司14 年拿地量大幅下降，但更聚焦京津冀区域，通过招拍挂和协议方式锁定了上万亩京津冀土地储备，15 年公司拿地将更加积极，并大幅上调拿地计划，其中将继续聚焦京津冀区域和长江经济带区域;此外，公司也在积极寻找新经济产业，以期实现业务新突破。鉴于销售和结算节奏的放缓，我们将公司2015-16 年每股收益预测分别由2.52 和3.34 元下调至2.05 元和2.49 元，但随着板块估值的提升，上调目标价至21.26 元，相当于10.5 倍15 年市盈率和15 年净资产平价，维持买入评级。   　　支撑评级的要点   　　14 年净利润同比增长11%，每10 股派2 元、转10 股。14 年营业收入231 亿元，同比增长21%，净利润32 亿元，同比增长11%，合每股收益1.71 元;加权平均净资产收益率为26.1%，下降4.4 个百分点;毛利率为33.3%，净利率为14.0%，分别下降2.1 和1.2 个百分点。每10 股派送现金股息2 元，送红股4.5 股，转增5.5 股。   　　14 年销售283 亿元、同增5%，预期15 年销售339 亿元、同增20%。14年销售283 亿元，同比增长5%，相当于计划的81%;销售面积467 万平米，同比增长7%;销售均价6,060 元/平米，同比下降2%。展望15年，在楼市成交逐步复苏的背景下，预计15 年销售为339 亿元，同比增长20%。报告期末，预收账款210 亿元锁定15 年地产预期收入的80%。   　　中票、定增将缓解资金压力，三费较低彰显精细管理。报告期末，资产负债率79.6%，提高0.6 个百分点;净负债率129.0%，提高11.3 个百分点，略高于行业平均;手持资金59 亿元，而短债合计153 亿元，短期偿债压力较大;去年9 月公司启动了49 亿元的中期票据，今年2 月公告了57 亿元的再融资计划，资金压力将得以缓解。此外，三项费用率为5.9%，长期处于行业领先水平，彰显管理精细程度。   　　加大京津冀拓展力度，寻找新经济产业、实现业务新突破。14 年至今，公司在廊坊区域的霸州市、香河县、廊坊市区等地购得土地1,539 亩，并协议初步锁定廊坊新兴产业示范区、香河县、永清县的三个项目共计1.35 万亩，15 年将继续聚焦京津冀区域和长江经济带区域。15 年计划拿地750 万平米，同比增长246%。此外，15 年将积极寻找适合公司、符合未来发展方向的新经济产业、新的盈利模式，实现公司业务的新突破。   　　评级面临的主要风险   　　房地产市场复苏低于市场预期;跨区域经营风险。   　　估值   　　鉴于销售和结算节奏的放缓，我们将公司2015-16 年每股收益预测分别由2.52 和3.34 元下调至2.05 元和2.49 元，但随着板块估值的提升，目标价由13.57 元上调至21.26 元，相当于10.5倍2015年市盈率和2015年净资产平价，维持买入评级。     　　烟台万润：显示材料业务复苏，业绩略高于预期   　　业绩略高于预期。2014 年，公司实现营业收入约10.69 亿元，同比增长10.71%;实现归属于母公司的净利润9,653 万元，下降22.11%，每股收益为0.35 元，略高于预期。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.8 元(含税)。   　　显示材料业务复苏。2014 年，收入占比为7 成的显示材料营业收入同比增长23.91%，其中上半年公司液晶单体及中间体收入同比增长2.44%，毛利率同比下降2.32 个百分点至28.24%，下半年显示材料收入同比增长46.51%，毛利率同比提升2.76 个百分点至35.21%。主要得益于公司订单的增长及年产 600 吨液晶材料改扩建项目一期(400 吨)项目于 2014 年 10 月 31 日达到预定可使用状态，计预计 15 年将陆续释放产能。下游TFT 液晶面板供应商营业收入增速自2014 年下半年开始恢复，2015 年1 月收入同比增速为18%，预计公司该业务将继续恢复增长。   　　环保材料定增项目是未来业绩增长亮点。沸石分子筛项目已于 15年 2 月初获得证监会批准，将建设共计 5000 吨/年沸石产能，作为催化剂载体用于高标准尾气排放、石油炼制、MTO、MTP 等多个催化领域。项目为分部实施，分步投产，公司预计首次投产预计将在2016 年下半年。达产后年均新增销售收入 11.55 亿元，新增净利润 2.58 亿元，将成为公司未来重要的业绩增长点   　　盈利预测及投资评级。根据我们的最新预测，2015-2017 年公司净利润复合增长率近33%，每股收益(摊薄)分别为0.39/0.51/0.67元，对应3 月19 日收盘价(20.75 元)的市盈率分别为53.72/41.31/31.68 倍，考虑公司液晶显示材料业务复苏，环保材料前景良好，实际控制人中节能集团是第 1 批 6 家改革央企之一，未来具有国企改革预期，可给予一定的估值溢价，维持“增持”评级。   　　风险提示。项目收益低于预期;下游客户开拓市场风险。     　　江淮动力：战略清晰优势显著，布局农业信息化领跑者   　　报告要点   　　转型升级，目标是要成为综合性农业服务商   　　公司发展目标是要成为综合性农业服务商，未来将持续投入资金整合国内外农业信息化相关资源，在农业信息化领域打造三位一体的综合平台：农业信息服务商+农业电商平台+农业金融服务，目前三大板块已初具雏形。   　　资源优势显着，农业信息化领域最有可能做大的公司   　　农业信息化掀起跑马圈地热潮，江淮融合上农信平台、良好政府关系、充足现金三大优势，是目前来看农业信息化领域最有可能做大的公司。上农信是唯一一个获得政府认可的综合性农业信息软件开发平台，在农业信息化领域深耕十五年积累了行业经验及资源且子产品丰富。农业信息化发展初期需要大量投入，政府是推动其发展的重要力量;公司具有良好的政商资源，先发优势显着，和农业部、尤溪县等签署战略合作协议。   　　三大平台圈住流量，构建产业生态打造基于金融服务的商业模式   　　公司致力于实现农业全产业信息化，目前已有农易云、农业物联网和农产品追溯三大平台，通过提供各种服务吸引流量，最后面向客户提供农业金融服务和构建农机具农产品一体化电商平台。   　　农机新产品销售有望打开新局面   　　合资公司东禾机械引进韩国东洋高速水稻插秧机、半喂入收割机等成熟产品，直接投放市场。公司在中小型农机动力配套市场深耕数十年，农机新产品可共享其销售网络和售后服务体系。开展农机融资租赁业务，有望复制工程机械行业模式加速销售。     　　大名城：福建自贸区受益标的，“产业+资本双轮驱动”值得期待   　　投资建议：   　　土地整理毛利率低于房产结算使得公司营收增长快于利润增长。2014年，受符合结算条件的房产增加和土地整理收入推动(本期商品房结转收入35.74亿元，同比增加24.9%，公司承接的兰州东部科技新城土地整理确认收入16.10亿元)，报告期内公司实现营收53.80亿元，同比增加83.0%;由于公司土地整理毛利率低于房产结算，这使得报告期内公司实现净利润3.45亿元，增幅收窄至35.22%。   　　2014年以来公司新增土地储备4个，合计权益储备建面294万平：2014年3月，公司以11.61亿元竞得位于甘肃兰州市高新区东部科技新城首期20平方公里(核心区)总计22宗地块的使用权，总出让面积165.64万平。兰州东部科技新城规划总面积136平方公里，建设用地面积合计2531公顷，其中首期20平方公里，是兰州城市东进的重要空间载体，将打造为承载中心功能外溢的重要城区。本次竞得的地块，使公司在该项目区块的可开发建设用地增至3800多亩。   　　14年非公开增发顺利募资30亿元，15年全力推进可转债发行工作。2014年9月30日，公司非公开发行股票为5亿股，发行价格为6.00元/股，募集资金30亿元(扣除发行费用后的募集资金为29.60亿元)，将全部用于名城永泰东部温泉旅游新区一期项目。公开发行可转债募集资金22亿元，用于兰州东部科技新城一期和二期项目。   　　公司拟合作成立大名城城镇化投资基金，涉足房地产产业并购基金：2014年10月，公司拟与中信证券、信业基金、长江财富共同设立中信证券-信业基金—长江财富大名城城镇化投资基金，募集资金上限为50亿元，运作期限为10年，主要投资于一线城市北京、上海、广州、深圳的房地产项目。我们认为，这是公司实施区域聚焦，加快一线城市项目布局的重要举措，同时也为公司探索产业并购基金模式，走适度多元化经营打下基础。   　　福建自贸区纯正标的，“产业+资本双轮驱动”值得期待。公司发展模式符合新型城镇化建设方向，属福建自贸区和“丝绸之路”主题重要标的。福州自贸区就在公司大本营所在地马尾东江滨项目区域内挂牌，后期大名城有望销售自贸区相关税收、金融利好。兰州东部科技新城项目正处于处于“丝绸之路经济带”核心区域。目前公司已明确构建产业+资本的双轮驱动、协同发展，打造新的业务增长极的创新转型战略。公司已明确表态希望通过产业基金、金融并购基金、资产运营基金等择机参与境内外并购，积极探索金融服务业、投资贸易、仓储物流、大文化大健康等新型产业。受销售增加推动，公司期末预收账款余额46.36亿元，较年初大幅增长2.80倍。我们预计公司2015、2016年EPS分别0.25和0.32元。按照公司3月20日收盘价12.44元计算，对应2015、2016年PE为50.17倍和38.78倍。考虑到公司福建自贸区获批后公司直接受益，参考上海自贸区受益标的外高桥、陆家嘴和浦东金桥2015年PE估值均值49倍，给于公司一定估值溢价，即给予公司2015年55倍PE估值，对应股价13.75元，维持“增持”评级。

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