【北京研学机构】机构研报精选：6只潜力股越跌越买

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  　　迪马股份:外骨骼、无人机合作进展顺利   　　事项:   　　迪马股份公告:   　　1、7月27日,公司与南方德茂签署投资合作协议,计划投资10亿元,现阶段投资重点:1)外骨骼技术的个人作业平台;2)人机耦合技术及助力型外骨骼、康复医疗外骨骼;3)特种车辆及相关服务。   　　2、7月29日,公司与中航工业成都飞机设计研究所就无人机商用、民用项目初步达成技术合作和产品定向研发意向,拟充分运用双方自身技术、研发、生产能力等优势,就电力、地质、警用、农用等领域研发合作。截止目前,双方暂未签署合作协议。   　　3、7月30日,东银控股通过证券公司资产管理计划增持公司股份15,840,000股,且在6个月内不减持上述增持股份。   　　评论:   　　与南方德茂计划投资10亿元,重点投入外骨骼、特种车等。   　　背景:2015年4月,公司与电子科大签署战略协议,在人机耦合、外骨骼、车载指控系统等领域开展产学研合作。   　　南方德茂是上海中民银孚投资管理有限公司与中国兵器装备集团公司全资子公司南方工业资产管理有限责任公司合资成立的产业基金专业投资管理平台,主要通过发起设立产业投资基金从事境内产业并购重组、新兴产业战略投资及海外并购投资业务。目前南方德茂资本管理有限公司正在与重庆产业引导股权投资基金有限责任公司合作设立规模20亿元的重庆德茂股权投资基金合伙企业(有限合伙)(以下简称:“重庆德茂基金”),重点投资上述高端装备领域。   　　我们认为,公司与南方德茂合作投资外骨骼,是公司看到此领域中国技术已经开始进入实用期。目前军用领域美国、俄罗斯已经有小批量装备部队;民用医疗、养老领域是美国、以色列、日本走在前列。中国此领域也有了相当的积累。从市场看,目前,我国患有不同程度的肢体残疾多达3000万人,未来在医疗、老年人助力方面应用市场非常广阔。   　　无人机应用市场是公司后续重点开拓领域。   　　公司拟筹划与中航工业成都飞机设计研究所探讨无人机研发运用的重要合作事宜。经过商议及沟通,双方已初步达成技术合作和产品定向研发意向,拟充分运用双方自身技术、研发、生产能力等优势,就电力、地质、警用、农用等无人机技术、产品及领域运用进行研发合作。   　　目前我国无人机技术较为成熟,核心技术还掌握在国有军工企业手中。军用无人机无论是可靠性、载荷、控制都较民用无人机有较大优势。国内工业无人机缺的不是技术,缺的是军用技术转民用的渠道及民用无人机应用市场拓展。成都飞机设计研究所技术实力雄厚,未来合作模式,是无人机军民融合中军参民领域的大胆尝试。有了公司之前特种车在公安等领域应用的市场积累,我们坚信公司无人机市场开拓前景光明。   　　公司业绩承诺估值低,大股东增持显信心。   　　2014年公司定增置入同原地产、国展地产、东银品筑和深圳鑫润股权,注入标的承诺在2015年扣非归母净利润不低于9.11亿元。考虑特种车业务的常规增长,目前231亿元的市值PE在23倍左右,我们认为考虑外骨骼、无人机业务的广阔前景,公司股价被低估。   　　2015年7月30日,东银控股通过证券公司资产管理计划增持公司股份15,840,000股。增持前,东银控股持有公司股份873,659,413股,占公司总股本的37.24%;本次增持后,东银控股持有公司889,499,413股,占公司总股本的37.92%。   　　公司承诺增持金额不少于2.4亿元,且6个月内不减持上述增持股份。公司此次增持金额巨大,体现了公司对未来各项业务信心。   　　预计公司2015-2017年EPS为0.42/0.45/0.73元,对应PE为23/22/13X,维持买入评级。   　　华孚色纺:主业复苏及政府补贴,助力业绩大幅增长   　　2015H1盈利增长59.9%,业绩拐点确立.   　　公司2015H1年实现营收38.3亿元,同比增长5.0%,归母净利润2.26亿元,同比增长59.9%,业绩增速接近预告上限,扣非净利润1.66亿元,同比增长34.8%。公司上半年收入端增长逐步改善,其中出口部分大幅增长38.6%,营业利润同比增长52.2%(去年同期下滑8.7%),业绩拐点确立。   　　上半年各方面经营指标均有不同程度改善,毛利率受益于棉价走势企稳及内外棉价差收窄,同比提升0.17pct,销售费用率下降0.34pct,管理费用率基本持平,财务费用率下降0.43pct。除主业企稳复苏外,2015H1政府补贴1.42亿,同比增加5700万,为盈利增速高于扣非增速的主要原因,增量主要来自新疆产棉补贴约2500万以及搬迁补贴约4300万。公司预计1~9月归母净利润变动区间为2.38亿~2.98亿,同比增长20%~50%。   　　棉价企稳提供有利环境,新产能释放保障增长动力。   　　全球棉花种植面积下降,印度棉花公司(CCI)加大采购力度,有助于支撑国际棉价,国内外棉价差有望进一步收窄,同时,国内棉价有望趋稳,有利于毛利率上升。另外,公司新产能有望释放,越南二期共6万锭产能预计年内投产,总投资20亿的新疆阿克苏项目,将形成100万锭纺纱产能,保障公司未来持续增长动力。   　　推出高杠杆员工持股计划,彰显管理层发展信心。   　　公司上半年推出第一期员工持股计划并于7月实施完成,募资总额1.98亿元,购买均价11.4元,其中员工出资不超过2000万元,杠杠比例1:9,锁定期1年。推出高杠杆员工计划,实现员工与企业利益绑定,有助于提振员工积极性,不仅彰显管理层发展信心,同时企业提升与转型的内在动力将更为充足,长期发展值得期待。   　　风险提示。   　　棉价持续剧烈波动;新增产能达产不及预期。   　　维持买入评级。   　　公司作为全球色纺纱行业龙头,具备优秀的管理及研发实力,成本控制能力突出,有望长期受益于行业整合下的集中度提升。随着棉价走势企稳及国内外棉价差收窄,利好行业龙头国际竞争力及盈利能力提升,业绩弹性加大,新一轮产能释放保障未来增长动力;推出高比例杠杠持股方案彰显管理层发展信心,企业长期发展值得期待。我们预计公司15~17年EPS0.40/0.49/0.59元,维持买入评级。   　　利源精制半年报点评:六大优势明显,利润稳定增长   　　事件:公司于2015年7月31日对外发布半年报,报告期内,公司实现营业收入10.88亿元,较上年同期增长16.78%;实现归属于母公司股东的净利润2.48亿元,同比增长17.12%;基本每股收益0.26元,同比增长13.04%。预计公司2015年1-9月份归母净利润增长10%-30%。   　　收入与毛利率不断提升。2015年上半年,公司收入较上年同期增长16.78%,毛利3.91亿元,毛利率较上年同期增长2.62%。公司通过继续提高高端品占比、延伸产业链的方式,增加产品附加值,同时降低产品加工过程中的各项消耗,节约成本,从而提高了毛利率。   　　财务费用增幅较大。财务费用7659万元,同比增长81.11%;销售费用354万元,同比下降6.96%;管理费用1942万元,同比上升0.33%。   　　首发募投项目将逐步达产。其中,特殊铝型材及铝型材深加工项目已经达到预计效益;而大截面交通铝型材深加工项目由于该项目机器设备采用国外进口制定设备,国外设备供应商发货时间延迟,该项目整体达产时间延迟,因此未达到预期效益;轨道交通车体材料深加工项目于2012年开工,截至2014年末该项目基本完工,2015年为投产当年,不能满负荷生产,尚未产生预期效益。   　　两次非公开发行进行时。公司目前存在两次非公开发行股票,一是公司在沈阳新建轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目,非公开发行股票融资40亿,非公开发行股票的发行数量不超过2.27亿股,发行价格不低于17.65元/股。   　　二是公司员工持股拟非公开发行股票融资4亿元,非公开发行股票3552.40万股,发行价格为11.26元/股,预计于2015年9月底实施完毕。   　　六大核心优势,增强公司实力。公司经过多年的积累,在生产线、核心技术、产品品质、客户开发和维护、两元发展模式及区域六大方面形成较强的竞争优势,综合竞争能力突出。   　　维持公司“增持”的投资评级。随着我国高速铁路和城际路网及城市轨道交通大规模建成投产,公司将极大受益。根据公司业绩及项目进度,我们预计公司2015-2017年EPS分别0.51元、0.67元和0.82元,考虑到公司轨道交通车辆制造技术门槛高,发展空间大,给予一定的溢价,公司目标价15.43元,对应2015年倍30PE,维持公司“增持”评级。   　　风险提示。市场竞争的风险;原材料价格波动的风险;固定资产投入产能消化和影响公司业绩的风险;两次非公开发行股票的风险。   　　江中药业中报点评:利润大幅增长,改革持续推进   　　公司2015年8月1日晚间发布2015年半年报:公司上半年实现营业收入13.18亿元,同比减少5.09%;归属于上市公司普通股东的净利润1.39亿元,同比增长45.20%,实现基本每股收益0.46元。公司净利润超过我们之前的预期。   　　点评:   　　医药工业营收下滑但趋势向好。分季度来看,公司一季度实现营业收入6.23亿元,同比减少10.97%,二季度营收6.96亿元,同比提升0.87%,母公司一季度营收3.36亿元,同比减少20.59%,二季度营收4.04亿元,同比增加8.27%,表明公司收入端特别是医药工业收入趋势逐步向好。分业务来看,受去年基数较高和渠道管控的影响,非处方药收入7.2亿,同比下降5.8%,保健品业务营收1.4亿元,同比下降10.7%。我们预计随着公司新品逐步导入和老品恢复上量,下半年营收有望恢复增长。   　　销售费用大幅减少,提升公司业绩。公司上半年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为29.91%、3.51%和1.20%,同比分别下滑18.83个百分点、7.99个百分点和8.58个百分点。销售费用的大幅减少(-9700万)是公司利润增长的重要因素。我们认为公司仍然有较大的业绩弹性。   　　改革进程持续加快。公司目前已被纳入江西省开展完善公司法人治理结构试点,今年江西省政府工作报告中指出要加快江中集团的战略重组。上半年公司关联方成功剥离地产业务,未来公司将聚焦制药,加快推进改制进程,做大做强健康产业。在江西省逐步深化国企改革的大背景下,受自上而下的推动,公司改革进程有望加快。   　　维持“推荐”评级。根据公司经营情况,我们维持之前的盈利预测,预计公司2015-2017年EPS分别为1.08元、1.38元、1.77元,对应7月31日收盘价43.24元,市盈率分别为40倍、31倍、25倍, 考虑到公司业绩弹性较大和公司改革进程加快,我们维持“推荐”评级。   　　风险提示:1、销售费用持续攀升;2、保健品业务营收大幅下滑。   　　吉艾科技跟踪点评:炼化项目进程超预期,大幅增厚公司净利   　　投资要点:   　　丹格拉炼化项目进度超预期,预计16年投产产生利润贡献。公司塔吉克斯坦丹格拉炼化项目建设进度加快,预计16年一期部分产能可投产,产量约为30万吨。我们按照平均原油价格85美元/桶估算,该项目16年可产生3000万美元净利贡献,归属于公司权益收益约为9000万元。   　　“一带一路”政策大幅拉动塔国成品油需求。目前塔国维持着7%以上中高经济增长速度,国内成品油需求旺盛,年消耗成品油在120-150万吨,但油气资源短缺,存在着严重的成品油缺口。伴随着国家“一带一路”政策推动,中国路桥、中国水电等国内企业在塔国开展大规模基建,有力拉动对沥青等成品油需求,目前塔国沥青价格约为900美元/吨,汽柴油价格略高于国内,且成品油价格对成本端原油价格敏感性低。   　　原油价格陷入长期疲软周期,炼化项目持续盈利可期。我们认为未来相当长的一段时间内,原油价格会延续疲软态势,主要基于以下逻辑:1)、原油供给端过剩。伊朗核制裁解除后,约有100万桶/天原油产量预计在16年陆续释放;OPEC 原油产量连续突破3000万桶/天的目标产量。   　　美国页岩油生产厂商对价格及其敏感,油价一旦有所回升,反映景气度的钻井数量随时会起来。2)原油需求端疲软。全球经济持续疲软,需求量不振。3)、美元指数步入强周期。美联储年内加息预期强烈,美元指数持续走强。公司丹格拉炼化项目成品油产品对原油价格敏感性弱,原油价格长期疲软,炼化项目有望持续受益成本端下滑;此外,炼化项目产能陆续释放,同时受益于量的提升。   　　高管参与定增和员工持股,彰显对公司未来发展前景信心。公司前期发布了定增预案,拟募集不超过10个亿投资丹格拉炼化项目,其中7.5个亿为公司高管郭总和宋总获取,1个亿为员工持股,定增价为10.62元。公司高管和员工持股大比例参与定增计划,彰显了对公司未来发展前景的信心。   　　维持公司“推荐”评级。公司核心推荐逻辑:1)、看好在原油价格长期疲软下丹格拉炼化项目的盈利前景2)、看好公司产业链进一步延伸带来协同作用,油服航母蓄势待发;3)、看好公司行业低迷时的外延策略及后续延续动作。按照安埔胜利钻井公司6月份并表,我们预计公司2015-17年每股收益分别为0.35元、0.70元和0.96元,目前股价为14.5元,对应未来三年的市盈率分别为41.4倍、20.7倍、15.1倍,维持公司“推荐”评级。   　　风险提示。新产品推广不及预期;钻井公司收购完成后整合效果不达预期;炼化项目地域政治风险。   　　股价催化剂。公司新产品(包括LWD 等)商业化应用取得突破;延续外延并购步伐。   　　爱尔眼科:再设并购基金,加码外延成长   　　事件:公司公告称拟使用自有资金2亿元参与设立华泰瑞联二期产业并购基金,该基金将投资于大消费、大健康等行业,聚焦于龙头公司产业整合、中国概念股/红筹股回归、国企“混改”以及中国企业海外产业并购中的投资机会。   　　第四次出手并购基金,外延增长动力充足。公司在2014年便已投资成立了三家并购基金,分别是前海东方爱尔产业并购基金(规模2亿元)、北京华泰瑞联并购基金(规模10亿元)、湖南爱尔中钰眼科医疗产业投资基金(规模10亿元)。目前,前海东方并购基金额度已基本用完,旗下有新建和收购医院项目10余家。   　　华泰瑞联一期并购基金主要是财务投资,同时筛选优质眼科医疗项目,目前运作良好;中钰投资并购基金资金正在有条不紊进行医院新建与并购。三支基金均为公司的外延扩张做出了贡献。我们认为此次华泰瑞联二期的设立将继续助力公司实现价值链整合和产业扩张,外延增长动力充足。   　　“体外孵化”模式助力提升公司整体竞争力。我们认为在“并购基金”模式下,公司可以通过以下途径提升整体竞争力。   　　1)增强资金实力:利用资本杠杆减少上市公司资金压力,加速公司连锁扩张的速度,提高市场占有率。   　　2)控制项目风险:在并购基金项目中,作为合作方的投资基金将对投资项目的筛选、立项、组织实施及投资后的监督、管理的全过程提出规范化意见,这有利于消除和化解公司并购项目前期医疗风险以及税务、法律等各种或有风险,通过提前规范,将来纳入到上市公司时可实现无缝接轨。   　　3)维持业绩稳定:购入合适标的后,可等标的业绩达标时注入上市公司,维持公司业绩稳定增长,缓冲早期并购标的亏损对业绩的冲击。   　　“并购基金+合伙人”模式下将实现规模效益双增长。公司于2014年在业内首推合伙人计划,2015年推出省会合伙人计划,在“合伙人”计划中,核心人才以有限合伙人出资,在新医院培育前期与公司共担风险、共享利润,在医院盈利稳定后可将医院股权转换为公司股份或现金收入,骨干医生将实现与上市公司的共赢。   　　我们认为并购基金是公司规模扩张的加速器,“合伙人计划”则为公司的运营效益保驾护航,二者的结合有助于公司业绩实现稳健而高速的增长。   　　业绩预测与估值:预计2015-2017年EPS分别为0.44元、0.62元、0.88元,对应的PE分别为73倍、52倍、37倍。相比同行业来看估值较高,但考虑到公司在并购基金和合伙人模式下,外延式扩张预期强烈,新医院不断贡献利润增量,且互联网医疗也有望成为公司新的增长点,维持“增持”评级。   　　风险提示:并购项目投资回报率或不达预期;核心业务增速或不达预期。   　　金融屋财经网提醒：本文内容转载于中金在线/股票编辑部，内容仅供参考，股市投资有风险，还需深思熟虑，避免不必要的损失。

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