机械行业智能试点分析报告|机械行业：智能试点分析 6股潜力无限

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10日11日讯

　　机械行业：智能制造试点示范专项行动及重点公司分析

　　中国制造2025为强国之策： 新一届政府意识到当前我国制造业转型升级的紧迫性，因此，在2015年《政府工作报告》中明确提出，加快推进实施“中国制造2025”，实现制造业升级。“中国制造2025”将我国制造业强国的进程划分为三个阶段，第一个十年迈入制造强国之列，第二个十年达到世界制造强国阵营中等水平，第三个十年进入世界制造强国之列。

　　智能制造试点示范专项行动启动：工信部在今年启动了智能制造试点示范专项行动，从流程制造、离散制造、智能装备和产品、智能制造新业态新模式、智能化管理、智能服务等6方面进行试点示范。试点行动基本切合了“中国制造2025”规划的纲要和精神，而入围此次试点项目的46家企业有望率先受益。

　　重点试点示范项目分析： 此次入围的46个试点示范项目覆盖了38个行业，分布在21个省(自治区、直辖市)，涉及了6大类别，体现了广泛的行业、区域覆盖面和较强的示范性。我们选取出16个涉及装备制造业上市公司的重点项目进行了基本分析。

　　机械行业相关重点公司分析：沈阳机床自主研发的i5数控系统是世界上首套具有网络智能的数控系统，公司作为机床及自动化加工设备的龙头，值得重点关注。中航飞机为我国大中型军民用飞机的研制生产基地，公司军民业务齐头并进，新舟700项目市场工作已全面启动。中直股份产品已经形成了“一机多型、系列发展”的格局，前期固定资产的投资进入收获期，航空产品交付增加，业绩有望维持较快增长。

　　中航重机的锻铸、液压、新能源投资三大业务逐渐转好，3D打印技术在国内具有领先优势，公司未来业绩值得期待。大族激光“激光切割机床智能制造”项目入围此次试点名单，公司为激光装备行业的龙头企业，目前积极向自动化系统集成商转变，同时向机器人领域进行布局。劲胜精密“移动终端配件智能制造”项目入围此试点名单，公司积极推进塑胶精密结构件向金属精密结构件的转型升级，前期布局有望在下半年取得突破。

　　风险提示：宏观经济形势总体情况依然不容乐观，公司业绩预测有可能低于预期;智能制造试点项目推进或低于预期。

　　沈阳机床：数控机床龙头风范，千亿市值不是梦想

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　　数控机床行业龙头企业。公司于1993年5月由沈阳第一机床厂、中捷友谊厂、沈阳第三机床厂和辽宁精密仪厂四家联合发起成立，隶属于沈阳机床(集团)有限责任公司旗下。1996年7月，公司在深圳证券交易所上市交易。经过多年的发展，公司已经具备为国家重点项目提供成套技术装备的能力，同时也为国家重点行业的核心制造领域提供数控机床。

　　公司主营业务为数控机床、普通车床、普通钻床、普通镗床及其他。目前共有产品300多个品种，千余种规格，市场覆盖包括全国及其他80多个国家。其中，中高档数控机床已经批量进入汽车、国防军工、航空航天、轨道交通等重点行业领域。

　　我国数控机床前景广阔。我国数控机床起步于80年代。进入90年代后，我国数控机床及系统的生产能力已经具有了一定的规模，并且从2003年起，我国成为了世界最大的数控机床消费国，也是世界上最大的进口国。值得关注的是，目前发达国家数控机床产量数控化率的平均水平在70%以上，产值数控化率在80-90%左右。而我国虽然机床行业的产量数控化率正在逐年提高，但是整体数控化率仍然较低，因此我国数控机床的发展尚有较大潜力。

　　作为龙头企业，公司产值常年排名世界前20位。所研发的i5数控系统也是中国机床的领先技术。公司目前掌握的核心技术已经实现了智能补偿、智能诊断、智能管理。而对于整个数控机床市场而言，目前公司所生产的数控机床类产品也已经占据市场份额的六成左右。

　　预计2015年数控机床将占营业收入的75%左右。而普通机床类业务占比可能继续萎缩，主要原因是工业4.0是未来发展的主旋律，公司普通机床的产销比重势必将有所下降。但是结合销售毛利率而言，对公司业绩不会有太大影响。

　　我们认为公司随着国家的产业政策，以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供了一定的保障。我们预计公司2015和2016年公司的EPS分别为0.038元和0.057元。结合行业当前估值水平，我们给予沈阳机床“强烈推荐”评级。

　　中航重机：定增助力高端制造能力再升级

　　中航重机 600765

　　事件：

　　公司公告定向增发预案。公司拟不低于25.48 元/股非公开发行不超过1.46 亿股，募集资金总额不超过37.29 亿元，扣除发行费用后将用于锻造及液压生产线项目建设，并补充流动资金。

　　点评：

　　定增加码锻造及液压能力建设，高端制造能力再升级。本次定增中，27.86 亿元用于投入锻造项目，提升专业化生产能力; 6.53 亿元用于投入液压基础件配套设施建设，以满足国家重点装备关键液压基础件批生产要求;0.69 亿元投入军民融合的航空特种热交换器研制项目，构建精益化制造平台;10 亿元用以补充流动资金，扩大公司经营规模。通过加快锻铸企业老旧设备改造升级，拓展锻铸业务链和市场空间，合理完善产业链布局，推动铸造业务可持续发展;通过对高端液压集成产业，扩充生产面积、新增先进工艺设备、优化改造生产、质量管理信息化平台，推进高端液压集成产业升级换代，实现为海、陆、空三军的基础件配套，拓展高端智能装备业务。预计募投项目达产后每年新增营业收入38.73 亿元，净利润 4.91 亿元，公司制造能力和技术水平将得到进一步提高，产能瓶颈得到更进一步的解决。

　　公司三大主营业务全面好转，新业务成长空间广阔，看好公司未来向高端装备系统集成商转变。公司锻铸板块下新设备2 万吨恒温锻有望为公司带来大量高毛利率新订单，从而为公司带来巨大业绩弹性。液压板块募投项目即将达产，分享数百亿进口替代市场。新能源板块受益风电回暖持续减亏。3D 打印、战略金属再生、智能装备制造等新业务成长空间广阔。公司的发展愿景是成为我国乃至全球高端装备制造产业的顶级供应商，看好公司由基础零部件供应商向这一角色转变。

　　盈利预测与投资建议。假设公司2016 年完成定增，长期看将大幅提升公司产值及利润，短期将主要带来财务费用降低。预计2015 年EPS 为0.50 元， 考虑定增带来的财务费用降低及股本增厚对业绩的摊薄，我们上调2016-17 年EPS 至0.82、1.05 元。公司三大主营业务全面好转，我们尤其看好核心锻造业务板块的巨大业绩弹性，目标价45 元，对应2015 年约90 倍PE 估值，维持“买入”评级。

　　风险提示。募投项目达产进度低于预期。军品订单的大幅波动。相关扶持政策公布晚于预期。

　　大族激光：小年不小，大小功率多点开花

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　　事件：我们近期对公司进行了实地调研，就公司的未来发展思路和目前经营现状等与公司管理层进行了沟通交流。

　　投资要点

　　小功率高定制化带来升级需求。公司依靠小功率激光器打标机起家，后续发展小功率激光焊接和小功率激光切割。目前小功率占公司营收50%左右，而小功率70%的需求来自消费电子市场。以2014年为例，小功率激光器收入29.1亿元，其中来自苹果的订单收入17亿元，间接来自三星华为小米的订单3-4亿元。公司的小功率激光器多为高定制化产品，消费类电子升级换代后，激光器也需要更新换代。以iphone5为例，公司定制化产品可以应用于iphone5和iphone5s两代，原因是两代产品外形几乎一致，所以激光设备可以通用。而当苹果升级到iphone6时候，iphone5所采用的激光器就需要进行升级替换。按照以往的规律，苹果iphone系类为隔代升级，苹果每两年需要更新一次激光设备。公司小功率产品很大一部分程度受到苹果订单影响，这就是为什么说公司营业收入有苹果大小年之说。不过，今年是苹果小年，但是来自苹果的订单比预计的多，预计到年底有15亿元左右(14年17亿左右)。所以，今年小年不小，明年大年更值得期待。 小功率找到新的增长点，未来有望减少对消费电子的高度依赖。公司15年上半年营业收入增长10%，很大程度来自于小功激光设备贡献(同比增长34%)。其中小功率增长势头最好的为动力电池切割和焊接，切割和焊接均实现100%以上的增速(上半年实现营收2亿元左右)。同时来自来游动力电池厂商对小功率设备的需求非常强烈，公司表示已经处于供不应求的状态，高景气状态保守估计到明年。另外，小家电领域也有100%以上的增长。可以看到，占据公司营收半壁江山的小功率激光设备，逐渐拜托对传统消费类电子的依赖，切入到新的下游应用领域，未来有望减少重度依赖消费电子领域下产生的大小年波动。

　　大功率未来将切入机器人领域。高功率激光设备包含切割和焊接，下游应用领域较为分散，目前最大的应用在汽车领域(车门、天窗的切割和焊接)。大功率毛利率较小功率低，其原因是产品定制化程度低，标准机出货量较多。大功率的未来重点是光纤激光设备，目前光纤激光在大功率中出货占比超过60%(14年大功率共计500台左右)。光纤激光在高精度核心零部件领域，有望替代传统的冲床等产品。目前国内光纤激光国内的保有量在1w台左右，而国内3w的机械加工厂还没配置光纤激光，这一块未来市场空间广阔。

　　另外，光纤激光设备的核心部件光纤激光器，以往公司更多采用美国IPG的产品，其实光纤激光器占激光设备成本较少，但激光器的性能很大程度上决定整机的性能。目前，公司已经能够自行生产光纤激光器，并应用于低端标准机上。这实现成本降低且核心部件实现自主可控，但公司产品售价和国外产品一致，原因是公司为客户附加定制功能。

　　以大功率激光设备为主导，公司拓展电机、传感器、控制系统、减速机等核心零部件的自主研发平台，切入汽车和核电等对自动化机械设备要求较高的领域，机器人平台已经出现雏形。同时，公司未来有望在机器人领域实现并购，打通公司渠道和资质这一块的短板。

　　盈利预测和投资评级。在国内经济下行和下游需求放缓的背景下，公司上半年能够实现增长已属不易。小功率设备的寻找新到的增长点，大功率设备切入机器人领域，这都是公司未来成长的动力。另外从短期来看，明年是消费类电子大年，苹果三星华为小米等手机在外形设计和材质工艺上大概率有一个新的突破，这将极大拉动公司小功率定制化产品的需求。我们预计公司15/16年营收将实现10%和20%的增长，净利润实现15%和30%的增长，对应15/16年EPS为0.77和1.0元，PE为24.9和19.2倍。公司近5年的估值中枢在26倍左右，考虑公司切入机器人领域的给予的估值提升，以及未来相关领域的并购的预期，给予16年26-30倍PE，对应价格为26-30元，给予“推荐”评级。

　　风险提示。经济下行对公司设备需求减少、消费类电子带来的需求波动、机器人进展不及预期劲胜精密：金属机壳放量在即，智能制造大有可为

　　劲胜精密 300083

　　本报告导读：

　　3Q15塑胶结构件止住下滑，金属结构件放量，4Q15公司有望扭亏为盈。创世纪和智能制造新布局将在未来3年给公司带来巨大业绩弹性。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级，下调目标价至38元。1H15营收14.1亿，同比下降22%;归母净利-1.7亿，同比亏损，符合市场和我们的预期。塑胶亏损、金属量小是主要原因，金属机壳放量助公司4Q15扭亏为盈;创世纪业绩优异，公司智能制造布局领先，我们维持2015-2017年EPS预测-0.64、1.20、1.60元和备考EPS预测-0.64元、1.52元、1.85元，市场估值中枢下移，下调目标价至38元，对应2016年32倍PE.

　　塑胶企稳、金属放量，4Q15扭亏为盈。(1)1H15塑胶结构件营收7.8亿，同比下降51.5%，大客户三星部分机型导入金属机壳并优先保证自身产能是主要原因;单位生产固定成本高企致使毛利率较去年同期下降15%。调整客户结构、切入可穿戴市场、主动降低塑胶产能三管齐下，2H15塑胶业务有望企稳;(2)1H15公司金属结构件完成营收3.2亿元，同比增长6倍，毛利率25.5%，低于行业平均水平，三星订单不及预期导致设备开工率不高是主要原因。2H15公司已导入国内客户魅族，华为、中兴、OPPO等新品都在研发过程中，三星新机型研发已进入收尾阶段，预计9月开始金属业务将每月贡献2亿营收，毛利提升至30%以上，4Q15扭亏为盈。

　　弹性大，三步走转型智能制造。         (1)劲胜金属机壳+创世纪CNC设备充分受益3C金属化浪潮;         (2)劲胜+创世纪+万福莱强势组合卡位CNC产线自动化改造百亿市场;         (3)转型智能工厂解决方案供应商风险提示：金属机壳订单不及预期，创世纪业绩低于预期。

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