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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月19日讯

　　科陆电子(002121):上下游外延式布局 能源互联网产业链闭环共振

　　事件1:2015年10月18日科陆电子发布公告:公司拟以自筹资金收购深圳芯珑电子技术有限公司100%的股权,本次交易对价为人民币53,100万元。芯珑电子2014年营业收入1.07亿元,净利润2538万元;截止2015年7月31日,2015年1-7月的营业收入1.02亿元,净利润3026万元。

　　事件2:公司拟以自筹资金收购百年金海科技有限公司100%的股权,本次交易对价为人民币38,880万元。百年金海2014年营业收入2.87亿元,净利润1574万元;截止2015年7月31日,2015年1-7月的营业收入2.06亿元,净利润2051万元。

　　事件3:公司全资子公司深圳市科陆新能源技术有限公司拟对外投资建设位于河北省张家口市宣化县中核150WMp奥运迎宾光伏廊道项目:1、科陆新能源以6,000万元的对价从高光中核新能源有限公司受让中核国缆新能源有限公司60%股权,目前工商变更手续已完成。2、项目预计投资总金额为134,806万元,按照科陆新能源60%的股权比例计算,科陆新能源需承担该项目的建设资金为80,884万元。

　　点评:

　　并购芯珑电子,布局通讯模块市场。芯珑电子在电力线载波通信、无线通信和能源管控系统等细分领域建立了完整的方案体系。标的公司现有股东承诺:标的公司2015年度、2016年度、2017年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于4500万元、5400万元和6480万元。芯珑电子提供的载波芯片能保证公司电表、集抄等产品性能稳定。本次公司向产业链上游延伸,布局通讯模块市场,有利于公司核心部件供应的稳定及实现差异化优势。

　　收购金海科技,构建起新能源智慧城市生态链。百年金海是一家以平安城市、数字城市、智慧城市建设为主体的安防集成商和运营商。标的公司现有股东承诺:标的公司2015年度、2016年度、2017年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于3600万元、5000万元和7000万元。公司业务涵盖了城市能源领域的电力来源、电力传输、电力管理等业务,与百年金海的合作,公司将构建起新能源智慧城市生态链,打造绿色智慧城市。

　　公司产业布局完善,卡位优势明显。公司业务覆盖分布式光伏发电、储能、电力应用管理(节能减排以及电动汽车充电站)以及电力监测技术(智能配电、智能用电,目前主要还是在出售设备阶段),新一轮定增加码储能微网、充电网络智能云和售电网络能源管理及服务平台建设,若深电能未来能够获得售电牌照,公司将能够获得运营范围内的发电、配

　　电和用电客户的能源数据,实现公司能源从产生到输送、分配以及消费的数据闭环,公司在能源互联网平台建设上卡位优势显著,我们认为公司是能源互联网最核心标的。

　　盈利预测及评级:按照公司现有股本,我们预计公司2015年、2016年、2017年EPS分别为0.61、0.97、1.08元,停牌前收盘价(16.33元)的PE分别为27、17、15倍。公司在能源互联网上强势拓展及卡位优势,未来几年业绩具有高成长性,我们维持公司“买入”评级。

　　鼎龙股份(300054):业绩增速符合预期 CMP前景可期

　　公司公布三季报,2015前三季度实现营业收入7.55亿元,同比增长13.21%:扣除非后归属于上市公司股东净利润1.15亿元,同比增长21.45%;其中,Q3营业收入同比增长11.35%,净利润同比增长31.32%,实现每股收益0.26元,业绩增速符合预期,业绩增长主要来自于彩色碳粉放量销售以及再生硒鼓业务增长。

　　打印耗材产业布局完善,为公司业绩主要增长点。

　　鼎龙股份是以碳粉为核心的全产业链布局的生产企业。随着公司产品布局的日益完善,公司目前战略调整为:核心产品彩色聚合碳粉既有资源向毛利率更高的非惠普系列打印粉、高速快印粉倾斜,使产品兼容性,综合竞争实力得到进一步巩固和提升,公司前三季度实现碳粉实现净利润3317万元,同比大幅增加。

　　在硒鼓领域,公司继续强化国际市场拓展、稳固国际市场的同时,以参与地方政府采购为切入口积极、有序向国内市场延展。

　　CMP耗材进展顺利,发展前景可期。

　　由海外背景专家带队研发的聚氨酯抛光垫项目进展顺利,试产品在硬度、韧性、断裂伸长率等技术参数上已完全达到国外同类产品水平。目前规模化厂房建设已经于近期全面铺开,预计明年年中建成并释放产能预计15-17年净利润分别为1.88/2.45/3.09亿元,维持“买入”评级。

　　海虹控股(000503):第三方PBM模式落地岳阳 掘金TPA和健康管理浩瀚蓝海

　　2015年10月12日,海虹控股公告公司下属子公司广州中公网医疗信息科技有限公司于2015年10月10日与岳阳市医疗生育保险基金管理服务处正式签署了《岳阳市医疗保险第三方服务委托协议》,岳阳市医疗生育保险基金管理服务处委托公司作为第三方专业服务机构对岳阳市医保基金进行审核、支付、评价以及参保人服务等。

　　点评:

　　第三方PBM 模式落地岳阳,海虹大健康产业链布局持续发力。继广东湛江、贵州遵义之后再落地,随着医保控费的不断推进,公司第三方PBM 模式将不断实现异地复制,紧紧卡位医保支付端。我们对公司第三方PBM 模式分析如下:(1)海虹基于临床知识库基础的医保智能审核系统运行多年,处于业界领先地位,不仅实现支付评审智能化,同时还负责完成医疗机构沟通,问题单据核查、数据分析、决策建议等事务性工作,并建立综合评价体系,与医保合作粘性很大。(2)协助建立医疗保险经办机构与医疗机构、药品供应商、医用材料供应商的协议定价机制,形成适合于本地的医保支付价格库,海虹通过协助推进医保支付价和二次议价间接约束药品价格,实现医保控费。(3)为参保人提供就诊指引、首诊预约、转诊通道、愈后康复指导、生活习惯干预、健康指导等综合性健康服务,并打造“互联网+医保”模式,实现卡位C 端健康管理。公司通过卡位医保支付端来卡位TPA和C 端健康管理,这是公司具备的核心优势。

　　通过卡位医保支付端来卡位TPA 和C 端健康管理,海虹“PBM+TPA+健康管理”布局渐趋成熟。我们认为海虹是通过卡位医保这个最大的甲方(2014年签约29省168市,约40市上线控费系统,年审单100亿单),实现海虹对于商保和上游药企和批零商等健康提供商的甲方身份获得盈利。通过紧紧卡位医保支付端,海虹可获得医院落地资源、患者医保报销的入口(实现线下导流)、用户医疗支付信息(便于商保核保赔付)、用户健康需求数据、历史诊疗大数据(可用于商保健康险产品设计)等,帮助参保人全面健康管理,这样海虹可从商保健康险获得保费分成约10%收入,以及通过C 端庞大的健康需求向上游药企和批零商等健康提供商议价的收入(这也是美国ESI 的模式)。

　　从商保来说,海虹核心是要做打包的TPA 服务(健康险产品设计、医院落地服务、审核理赔服务),其中医院落地服务是收入核心以及绑定与商保合作的核心因素。通俗的说,海虹要做的是将商保服务导入到医院中,一方面提高医院资源有效配置,提高医院收入;一方面投保用户享受更优质的服务;保险公司也不再是原来的冤大头,赔偿费用可以得到有效控制。(1)海虹商保产业链布局完善。目前,海虹已和人保健康、泰康人寿等与20多家大型保险公司达成战略合作,和100家三甲医院合作(已建立健康数据交换中心和员工驻扎医院),与支付宝战略合作,以及海虹新健康APP用户和交易量正不断上升。团体商业健康险和药品福利险等产品预计年底有望推向市场,明年商业健康险产品分成收入有望爆发。(2)商保健康险市场空间有十倍以上空间。首先,近4年我国商业健康险保费收入年均增长率维持在40%左右,至2014年商业健康险保费收入为1587亿元,在总保费中占比仅为8%,而美国健康险保费收入为8500亿美元,占保险业保费收入40%。其次,2014年我国健康险人均保费仅为116元,而美国和德国的健康险人均保费分别为16800元和3071元, 增长空间巨大。(3)税收优惠政策和医保向商保购买大病医保等政策催化剂不断。2015年5月8日,财政部、国家税务总局、保监会发布的《关于开展商业健康保险个人所得税政策试点工作的通知财税[2015]56号》提出:“对试点地区个人购买符合规定的商业健康保险产品的支出,允许在当年(月)计算应纳税所得额时予以税前扣除,扣除限额为2400元/年。试点地区企事业单位统一组织并为员工购买符合规定的商业健康保险产品的支出,应分别计入员工个人工资薪金,视同个人购买,按上述限额予以扣除。”此外,2015年7月22日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议确定全面实施城乡居民大病保险:“2015年起大病医保支付比例达50%以上,到2017年,建立比较完善的大病保险制度。按照收支平衡、保本微利的要求,原则上由政府招标选定商业保险机构承办大病保险”。总之,随着我国潜在经济增速放缓,地方财政吃紧,医保控费背景下商保驰援医保是趋势,个税优惠政策的推出和政府招标由商保承办大病保险等支持商业健康险发展的政策不断出台,将有利于商业健康险市场的发展。此外,家庭规模的小型化、失能收入险和长期护理险的巨大发展空间也是商保健康险的长期利好因素。

　　从C 端来看,海虹通过卡位医保和与商保合作将流量导入新健康APP。(1)卡位医保支付报销是卡位C 端的重要基础。随着“湛江模式”不断实现异地复制和模式的深入探索,海虹将加强与医保合作的粘性,将患者导入到“新健康”APP 中提升客户规模。(2)通过卡位医保联系医院,确保患者的粘性。目前“新健康”app 合作三甲医院达到100家左右,患者在“新健康”APP 购买药品可获得商保支持的和向药企谈判提供的返现。未来药品集中招投标将大概率由支付端的医保接管,因为卫计委既管医院又管采购,很难保持中立的局面。从政策走向来看,今后将通过医保支付价间接约束药品价格,未来医院联合体将可能自主挂网采购药品或者医保代替医院采购药品,药价市场化改革将给卡位医保支付端这一战略制高点的海虹提供巨大想象空间。

　　给予海虹控股“增持”评级 近期行业宏观面政策不断利好,特别是政策不断向医保体制倾斜,我们认为未来卡位医保的第三方控费管理公司会占据核心优势。公司前期不断通过免费模式占据医保支付入口,业绩无法得到释放,今年上半年对商保业务的布局更是加大了公司亏损力度,但是,我们已经看到公司在商保和“湛江模式”上的业绩突破形势,这次复制“湛江模式”在岳阳落地。

　　宏观政策上利好不断,同时公司于近期公布涵盖大范围员工的员工持股计划,金额高、大股东保底,存在一定安全边际。基于我们对行业布局的难度和公司卡位布局的理解,看好公司在大行业中的大发展,预计2015-2017年EPS为-0.05元、0.04元、0.12元,当前股价对应PE分别为-566.8、763.1、244.8倍。给予公司“增持”评级。

　　飞利信(300287):延安项目开启智慧城市圈地 征信和金融变现可期

　　牵手国家信息中心等与延安和陕西省政府签署推进项目建设协议,百亿量级新兴项目有望落地,未来从智慧城市圈地到征信和金融变现可期,目标价28.21元。

　　事件:东蓝数码(飞利信全资孙公司)、国家信息中心、航天科工华创天元在10.16日与延安政府签署《合作推进项目建设协议书》,拟在大数据、农业电商等领域加强合作;并与陕西省政府亦签署《合作推进项目建设协议》。

　　百亿量级项目有望落地:此次合作为项目推进协议,而非简单的框架协议,落地有保障;与陕西省和延安政府均签署协议,政府领导更换带来的风险较小;公告里明确将联合金融资本方和产业资本方,由于飞利信和东蓝之前与国开金融、阿里等均有战略合作,我们预计资金来源不是问题;延安2014年度财政收入454亿,地方可支配收入168亿,作为陕西省标杆,我们预估此次项目投资达百亿量级,五年内完成,2016年起有望大幅增厚业绩。

　　征信建设从中央到地方下沉,农业电商再下一城:本次项目包括:a.专注大数据分析与社会征信体系建设的大数据中心;b.包括海绵城市、地下管廊、人防工程、地下空间投资运营的智慧管网投资运营平台;c.专注农业供应链电商的农业资源交易中心等智慧城市领域6大新兴项目。延安征信体系建设有望成为国信利信从中央到地方下沉的一大标杆案例,未来有望继续快速异地复制;农业资源方面,延安苹果产量280万吨,占全国1/9,占陕西1/3,未来有望形成规模化农业电商平台,实现川商平台(四川)后的又一大电商平台扩张。

　　智慧城市圈地抢占入口,征信和金融变现可期:与一般智慧城市公司不同,飞利信的PPP模式里出资方在体外,上市公司主要负责项目以及运营,资金压力较小。延安是公司首个大型多领域智慧城市项目,标志着大规模智慧城市圈地的开始。目前平台+数据征信+金融已成产业范式,公司凭借多年服务政府的基础有望获得征信全牌照和金融牌照,通过数据征信和金融变现可期。

　　维持强烈推荐-A评级:暂不考虑延安项目贡献,从16年开始考虑并表和摊薄,预计2015-2017年EPS为0.23元(考虑增发收购并表为0.32元)、0.47元、0.64元,备考利润对应当前估值依次为54/36/27倍,目标价28.21元。

　　上海新阳(300236):业绩低于预期 拟推员工持股计划

　　公司业绩低于预期,前三季度业绩下滑二成。公司今年前三季度实现营业收入2.71亿元,同比增长3.63%;实现净利润3,785万元,同比下降21.35%;基本每股收益0.2744元。受第三季度半导体行业景气度下滑的影响,公司第三季度营业收入较上年同期减少8.84%。

　　折旧成本上升及募投项目产能未充分释放,是导致净利润下滑的主要原因。公司前三季度营收同比增长3.63%,然而,公司投资规模扩大,折旧等成本因素上升较多,募投项目新建产能尚未充分释放,导致盈利能力有所下降。同时,由于国家对涂料产品开征消费税,导致子公司江苏考普乐新材料有限公司净利润也有所下降。

　　拟推员工持股计划,提高公司治理水平,改善员工激励机制。公司发布首期员工持股计划(草案),该计划参与总人数不超过200人,设立时资金总额上限为2,000万元,拟通过1:2比例募资后以不超过6,000万元购买和持有公司股票。以公司股价26.44元/股测算,该计划预计涉及公司股票约226.93万股,占公司总股本的1.23%。员工持股计划有助于改善公司治理水平,健全公司长期、有效的激励约束机制,提高员工的凝聚力和公司竞争力,有效调动员工的积极性和创造性,从而促进公司长期、持续、健康发展。

　　盈利预测及投资建议。预计公司15/16/17年实现营收4.03/5.15/6.73亿元,EPS为0.38/0.51/0.69元,当前股价对应动态PE分别为70/51/38倍。公司是半导体核心材料供应商,处于产业链的上游,产品附加值高,且进口替代和成长空间巨大。我们看好公司晶圆级化学品、划片刀等新产品销售规模持续放量,大硅片项目顺利实施带来的巨大效益。虽然公司短期内业绩压力较大,仍坚定看好公司的长期投资价值,维持“买入”评级。

　　三维丝(300056):继续书写并购传奇

　　投资建议:预计公司2015-2016年营业收入9.20、13.63亿元,净利润1.42、2.11亿元,EPS0.43、0.64元,分别上调87%、137%(若方案顺利通过,预计厦门珀挺2016年并表,则2015年摊薄EPS0.43元不变、2016年摊薄EPS为0.73元)。环保板块可比公司中,2015-2016年PE平均值分别为57、33倍,公司PE低于行业平均水平;考虑洛卡环保2015年并表、已实现优质资产成功注入,业绩获得向上增长空间,厦门珀挺收购方案若成功通过,公司未来将进军散物料输储系统领域,有望在工业4.0时代淘金。我们认为公司仍能享受行业平均估值水平,上调三维丝目标价至24.51元,维持“增持”。

　　千方科技(002373):战略推出交通云 把握产业新机遇

　　技术演进推动产业升级,云服务是大势所趋。当前国家高度重视智能交通发展,2015年7月《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》发布,鼓励发展“互联网+便捷交通”,“互联网+益民服务”。“交通+互联网”驱动智能交通产业的升级,联网平台的规模扩大和功能提升对基础平台提出更高的要求,传统IT架构面临较大的挑战,而当前我国云计算产业蓬勃兴起,云平台强大计算的能力、可扩展性、兼容性等满足当前愈发庞大的系统需求,且更好的为大数据分析和应用提供支撑,各产业向云服务模式升级是大势所趋。千方推出交通云顺应行业发展趋势,占据先发优势,或将享受行业云平台爆发红利。

　　千方交通云功能全面,优势突出,助力提升竞争力,尽享行业成长。交通云以云模式为交通行业主管部门、行业企业和社会公众提供信息化服务,可提供顶层设计、业务规划、云架构设计和大数据平台规划等咨询类服务,也可提供信息化系统向云平台的迁移服务、云服务平台在线运维和管理服务,还可提供专有云(私有云)、混合云等云计算平台的规划、设计和建设服务,涵盖了行业内主要的功能需求。与此同时其具备多项优势:1)依托公司在交通行业多年的项目经验,提供可裁剪的交通运输行业通用和专业服务;2)可集成业内资源统一对外提供服务,避免重复投资;3)通过资源池化消除信息孤岛,实现数据资源复用以及数据资源共享;4)平台安全可靠,可实现无缝故障切换、灾难恢复。千方交通云有望成为业界最专业的、最完善的交通运输行业云服务平台。“千方-华为交通云解决方案”已成功中标西藏自治区交通项目,实现了解决方案的成功落地和市场突破。借助于交通云,千方在技术层面领先于竞争对手,利于公司整体综合实力和竞争力的提升,且与当前智慧交通发展要求相契合,或将抢占更多市场份额。

　　定增完成关键环节,资金助力加速发展。公司公告非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过,完成最关键环节。公司非公开发行价格不低于33.11元/股,当前股价给予了增发项目一定的安全保障,我们预估后续增发过程顺利。而增发完成后在资金助力下公司业务必将加速拓展,有望迎来营收和净利增速提升,同时资金支持下公司继续外延拓展或可期待。

　　盈利预测:公司智能交通业务快速发展、交通云或享产业升级红利,大交通布局完善、动态交通数据丰富,C端应用如Airport360、12308、嘟嘟公交、车旺等综合布局,通过资源整合和应用推广,我们认为其C端用户扩张将极为迅速,商业模式变革或可期待,看好公司的成长和价值。预计15~16年EPS分别为0.69和0.90元,维持“买入”评级。

　　佛慈制药(002644):业务结构继续调整 16年增长趋势明确

　　战略调整继续短期内仍将影响收入,但盈利能力显著增强。1)在国家政策要求对中药材规范化加工的背景下,公司对药材贸易业务进行了战略调整,子公司药源产业发展有限公司未来将重点发展药材贸易环节中的高附加值环节,暂时性的业务中止致公司2015Q1-Q3营业收入同比下降约20%,预计2015年药材贸易业务战略调整仍将继续,2016-2017年该块业务收入规模将会逐渐恢复。2)2015Q1-Q3净利润增速跑赢收入增速38.6个百分点,毛利率同比提升5.1个百分点,净利率同比提升4.2个百分点,我们认为主要由毛利率较低的药材贸易业务中止、低价药提价效果逐渐凸显、医院销售占比提升原因引起;此外,由于理财收益,财务费用大幅减少约1140万元;3)从单季度来看,2015Q3公司收入、净利润均环比均实现了约7.2%的高速增长,我们预计2016年随着公司业务结构调整完毕,公司收入将恢复增长,净利润仍将维持高速增长。

　　低价药红利继续发力,2016业绩增长趋势明确。受药价放开和低价药提价影响,公司自2015年6月开始对逍遥丸、香砂养胃丸、补中益气丸、小活络丸等15个主要浓缩丸产品出厂价平均上调12%,阿胶出厂价上调34%,上述产品零售价也将做相应调整。我们在2015年6月的深度报告中也据此判断2015年为公司的业绩拐点,尽管受业务结构调整业绩略低于预期,但盈利能力指标表现喜人,可见低价药提价已为公司业绩带来较大弹性。我们认为2016年公司盈利能力优化的趋势仍然存在,将继续受益于市场化调价的政策红利,且届时药材贸易业务调整完毕,收入将恢复增长,业绩增长趋势明确,预计2016年净利润增速在40%左右。

　　中药配方颗粒政策进度低于预期,但放开趋势不变。中药配方颗粒放开政策并未如期在2015Q3落地,但我们认为配方颗粒改变了中药煎药的传统模式,具有传统饮片不可替代的优势,在安全疗效上认可度越来越高,随着国家对现代中药发展的重视,其生产资质放开是大势所趋,《2015年全国药品注册管理工作会议精神》亦提出制定加强中药配方颗粒监督管理的有关措施,将有序放开中药配方颗粒行业限制。公司与中科院兰州化物所合作,并受让中药配方颗粒的制备与鉴别技术秘密的使用权和转让权,可生产400多种配方颗粒,有望取得首批生产资格,占领市场先机。

　　盈利预测及评级:受药材贸易业务转型影响,公司三季报业绩略低于我们预期。为此我们调整了盈利预测,预计公司2015-2017年EPS分别为0.09元、0.13元、0.16元(此前为0.12元、0.16元、0.21元)。在当前价格水平下对应2015年市盈率为116倍,明显高于行业水平。

　　我们认为公司品牌价值巨大;分享配方颗粒及大健康领域快速增长;受益“一带一路”建设和国企改革;10余亿土地拆迁补偿有利于外延式扩张,前景值得期待。但由于公司三季报业绩受业务结构调整低于预期,中药配方颗粒政策放开进度亦低于预期,故短期内下调至“增持”评级,长期仍持续看好。

　　亿利能源(600277):需肯定公司微煤雾化领域的正面努力

　　结论:公司微煤雾化项目仍在攻城拔寨;公司通过资本市场、拟定增募资支持清洁煤事业发展。微煤雾化影响因素众多(当地锅炉管理、土地资源支持、地方政府配合等),亿利能源2015年存在微煤雾化项目及盈利不达预期风险,我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.16、0.32元,分别下调27%、29%。但是考虑微煤雾化本身具有一定范围及技术优势,国家锅炉行业正处在整合时期,亿利能源自收购天立环保外延式拓展到微煤雾化领域仅1年之久、项目遇到困难实属正常现象,我们仍然认为公司在2016年之后在微煤雾化能够有良好表现及发展前景。维持目标价15.71元(除权除息后),维持“增持”评级。

　　赣能股份(000899):主业成长预期提振 新兴产业逐渐布局

　　投资建议:丰城三期已开建,江西省未来2-3年供需增量基本平衡,投产后利用小时较有保障,预计全产能年份可增厚EPS0.83元。内陆核电将迎来解冻窗口期,公司单位市值对应核电权益容量居首,受益弹性最强。随着煤价深度回落,公司主业已恢复活力,正在积极向能源结构多元化和适度产业多元化迈进。根据最新报告期显示的经营动态,我们上调2015-2017年盈利预测,预计归属母公司所有者净利润由4.56/4.98/5.54亿元上调至5.51/5.71/6.18亿元;不考虑增发股本摊薄,对应EPS由0.70/0.77/0.86元上调至0.85/0.88/0.96元。由于市场估值中枢整体下行,综合更新后的PE和PB估值,我们调整公司目标价至15.68元,维持“增持”评级。

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