[降息降准什么意思]降准降息再次来袭建筑行业率先受益 五股沦为唐僧肉

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月26日讯

　　【编者按】建筑行业是资金密集型行业，降息降准率先受益。 建筑行业是资金密集型行业，具有“前期垫付”特点，资金实力决定了公司规模和行业地位，降息降准建筑行业有望率先受益。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　建筑行业快评：降准降息再次来袭 建筑行业受益匪浅

　　建筑行业是资金密集型行业，降息降准率先受益。 建筑行业是资金密集型行业，具有“前期垫付”特点，资金实力决定了公司规模和行业地位，降息降准建筑行业有望率先受益。建筑行业负债率高，降息有助于降低财务费用。 2015 年 6 月末建筑行业资产负债率 79.25%，在申万一级行业分类中负债率仅次于银行和非银金融，降息降准有助于降低高负债的建筑行业的财务费用。截至 2015 年 6 月末，建筑行业短期借款为 3788 亿元，长期借款 5561 亿元，合计 9349 亿元，预计本次降息降准将节省财务费用 235 亿元，对行业财务费用影响约下降 4.6 个百分点。

　　铁路建设影响最大，园林工程影响最小。 从资产负债率来看，降息降准对铁路建设、水利工程、基础建设、其他专业工程等建筑子行业影响较大，对园林工程、装修装饰、化学工程、钢结极等建筑子行业影响较小。截至 2015 年 6 月末，铁路建设板块的资产负债率 83.04%，短期借款和长期借款合计 2463 亿元，是本次降息降准受益最大的子板块;水利工程板块资产负债率 82.27%，短期借款和长期借款合计 1722 亿元，是本次降息降准受益较大的子板块;园林工程板块的资产负债率 53.70%，短期借款和长期借款合计 66 亿元，本次降息降准对园林工程板块影响最小。

　　降息降准刺激下游需求，减轻地方财务负担。降息降准将促进房地产销售持续改善， 自 2014 年 12 月 22 日以来，中国人民银行已经连续降息 6 次、 降准 4 次，房地产销售已经出现了正增长。 2015 年 1-9 月房屋销售面积同比增加 7.5%，其中住宅销售面积同比增长 8.2%。同时，房屋新开工面积跌幅收窄， 1-9 月房屋新开工面积同比下降 12.6%，跌幅减少 4.2 个百分点，其中住宅新开工面积同比下降 13.5%，跌幅减少 5.4 个百分点。同时， 降息降准将降低地方债务的财务负担和还贷压力，有助于基建项目启动和政府投资需求的释放。我们预计本次降息降准将强化行业的筑底回升，行业基本面持续改善可期。

　　历史表现：钢结极、城际规交、其他专业工程表现亮举。 降息降准对建筑行业表现较为积极，尤其是铁路建设、水利工程和钢结极子板块。 2014 年 11 月 22 日以来中国人民银行的连续降息降准后建筑行业实现了 18.70%的绝对收益，跑赢沪深 300 约 13.48 个百分点。其中，钢结极、城际轨交、其他专业工程表现最好，分别实现了 56.54%、 47.40%、 41.73%的绝对收益(注：园林工程板块的绝对收益因东方园林、铁汉生态高位停牌，收益率失真)。降息降准对化学工程、国际工程承包、房屋建设等子板块影响有限， 2014 年 11 月 22 日至今的收益率分别为-21.29%、 0.69%、 1.88%。

　　投资建议：我们在中期策略中提出建筑行业面临政策驱动和基本面改善双重发展机遇，本次降息降准印证我们的中期观点， 政策驱动成为驱动行业股价表现的主要因素。我们认为四季度宽松政策仍有空间，稳增长政策有望陆续出台，债务置换陆续启动，建筑行业有望跑赢市场。经历了本次股市较大调整，建筑装饰行业估值回归至合理水平，目前行业动态 PE 为 17.87 倍，房屋建设、化学工程子板块动态 PE仅 7.88 倍、 11.14 倍，我们维持行业“强于大市”的评级，重点推荐岭南园林、中泰桥梁等小市值转型类标的和安徽水利、 亐投生态等小公司大集团的国企改革类标的。

　　风险提示：经济下滑、政策不及预期、企业盈利能力下降等风险。

　　岭南园林:连续公告大单 园林黑马逆势增长

　　岭南园林 002717

　　研究机构：安信证券 分析师：杨涛,夏天 撰写日期：2015-10-12

　　公司近期连续公告签订多项大额订单及框架协议:1)9月30日签订《界首市园林绿化施工、管养一体化项目合同》,总投资42.8亿元;2)10月8日签署《湘乡市城市生态环境建设及旅游开发合作框架协议》,就重点园林绿化项目和咨询规划设计、旅游资源等进行投资建设合作,期限三年;3)10月11日签署《眉山市岷东新区市政道路两侧景观绿化工程PPP模式建设项目合作协议》,投资额暂定3.5亿元。

　　订单发力有望促园林黑马逆势增长,PPP模式推进顺利增强信心。由于上市前规模偏小,现金流相对较好,公司得以逆势发力,在园林行业景气低迷、龙头业绩下滑的情况下实现中期同比增长21.6%。公司今年以来公告大额订单累计102.4亿元(其中54.5亿元框架协议),已签约合同额为2014收入的4.4倍,对未来3年业绩形成一定保障。此外,眉山PPP项目于今年5月签署框架协议,近期顺利转化为合同,并规定5年回购期、年回报率10%,增强了公司PPP模式推进的经验和信心,其余54.5亿框架协议后续转化可期。

　　恒润科技联手海外盟友发力国际市场,拓展沉浸式虚拟现实体验。公司收购恒润科技切入特种电影及文化创意业务,近期与与英国Holovis签署战略合作协议,拓展国内外特种影院及主题项目业务,打通客户资源,并有望借助Holovis的优势在沉浸式虚拟现实技术开发应用领域取得进展。

　　布局文化旅游生态产业链前景广阔。公司前期与清科投资设立5亿元产业并购基金,对成长期和成熟期的旅游、文化娱乐及大健康行业标的进行股权投资和培育,公司择优收购。公司定位于打造生态景观、文化旅游于一体的产业链,符合社会经济发展趋势,前景广阔。

　　投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.51/0.70/0.94元,考虑到公司主业快速增长趋势及转型文化旅游生态的巨大潜力,目标价21.5元,维持买入-A评级。

　　风险提示:应收账款风险,业务转型风险,订单施工进度放缓风险。

　　中泰桥梁:华丽蜕变国企分享资源红利 切入国际教育领域或成行业黑马

　　中泰桥梁 002659

　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2015-10-13

　　主营业务发展进入瓶颈期,定增转型教育培育新盈利增长点:公司是具有国家一级资质的桥梁钢构制作领域的龙头企业,但近年来受宏观经济下行压力和业务属性限制,发展进入瓶颈期;公司积极谋求转型,于今年5月公告向海淀八大处等3名特定投资者非公开发行1.88亿股,募集17.50元兴建国际学校项目(12亿元),转型国际教育打开新盈利成长空间,同时,公司第一大股东变更为八大处控股,实际控制人变更为海淀区国资委,公司华丽蜕变为国有企业,未来或背靠海淀区国资委旗下优质资源实现教育产业的快速发展。

　　政策破冰打开民办教育发展空间,供需缺口存在催生国际学校巨大市场:民办教育的营利性问题一直是阻碍民办教育产业发展的重要因素,15年1月国务院常务会议讨论通过了《民办教育促进法》审议通过一揽子教育法案修正案,明确指出允许兴办营利性民办学校,政策破冰将促进民办教育产业市场化运作,未来发展空间巨大。随着居民生活水平不断提高,对高质量的基础教育需求增大,民办教育或迎来发展机遇;同时,在过去12年里,在中国大陆注册的国际学校已经从22所增加到338所,复合增长率达到25%,但高净值人群群体扩大、留学需求及外籍人口的增长致目前国际学校市场供给远远低于需求,供需缺口预计在未来几年内将持续存在,国际学校存在较大发展空间。

　　第一大股东资源优势显著,国际学校项目盈利能力较强:本次非公开发行完成后,公司将成为海淀区国资委旗下唯一教育上市平台,优质教育资产注入预期强烈,未来公司可凭借国资背景及区位优势(海淀区教育资源优势突出),顺利打开高端教育市场;同时,国际学校项目盈利能力较强,建设期为2年,预计投入5年后入学率达到100%,届时年均可实现净利润4.3亿元(约为14年公司净利润的39倍),同时,在国际学校投入运营后公司可将其作为范本,结合海淀区巨大教育优势实现异地复制,未来存在服务或投资全国一二线城市国际学校的可能,实现全国版图的快速扩张。

　　风险提示:1、经济下行压力增大;2、高端教育需求下降;3、转型进程低于预期

　　预测15-17 年EPS 分别为0.03/0.20/0.41 元,首次覆盖给予“-A”评级公司是国内首家上市的桥梁钢构民营企业,近年来随着经营环境恶化,公司积极转型,以开拓高端教育产业实现跨越式发展,寻求新的盈利增长点;此外,本次非公开发行股票完成后,八大处控股成公司第一大股东,实际控制人变更为海淀区国资委,华丽变身国有企业,目前其作为海淀区国资委旗下教育产业唯一上市平台,未来优质资产注入预期强烈。未来,随着8 万吨产能扩建项目顺利完工并投产,桥梁钢构业务有望实现稳定增长;文凯兴建设国际学校积极推进,2017 年建设完成并开始招生,盈利能力突出,未来随着入学率的提高其业绩占比将不断提升,成为公司营收及利润的主要来源。同时,公司或利用自身优势资源实现其他地区国际学校的并购整合,快速拓展教育产业的全国版图扩张。我们预计15-17 年EPS 分别为 0.03 元、0.20 元、0.41 元,对应当前股价PE分别为569 倍、82 倍、40 倍,给予“买入-A”评级。

　　安徽水利:毛利下滑影响利润 加码园林 水电未来可期

　　安徽水利 600502

　　研究机构：长江证券  分析师：范超 撰写日期：2015-07-30

　　报告要点

　　事件描述

　　安徽水利发布2015年中报,报告期内实现营业收入45.04亿元,同比增长12.94%,营业成本39.74亿元,同比增长17.95%,实现归属于母公司所有者净利润1.15亿元,同比下降11.25%,EPS0.22元;其中,2季度实现营业收入24.40亿元,同比增长12.81%,营业成本21.22亿元,同比增长15.27%,实现归属于母公司所有者净利润0.72亿元,同比持平,2季度实现EPS0.14元,1季度EPS0.08元。

　　事件评论

　　毛利率下滑影响业绩:由于上半年国内经济低迷、固定资产投资增速继续下行,房地产受低景气影响较大,收入下降29.18%;建筑施工贡献主要业绩,收入40.01亿元,同比增长20.56%。尽管公司上半年收入增加5.16亿,但是由于工程施工业务成本增加,导致拖累毛利0.89亿,使净利润同比下降11.25%。

　　优质资产比重上升:公司全力推进水利特级资质的申报工作与园林相关承包资质申报工作,旨在进入盈利能力较强的水电与园林行业。公司上半年水电业务实现收入0.33亿元,同比增长76.97%。目前公司已拥有白莲崖和流波两座水电站,总装机容量7.5万KW,公司募集资金6.026亿元部分用于云南后续电站建设,其中恒远公司丹珠河一、二级电站完成发电量3556万度,其余三座电站有望18年前投入运营,届时装机容量将达约25wKW。受增量与电价上调影响,未来将为公司带来可观收入。

　　公司拟投资2000万元设立安徽水利市政园林建设有限公司,进一步发展园林绿化业务。园林行业发展前景良好、市场容量较大,且符合家产业发展政策,加码园林绿化业有利于形成规模较大的优势产业,利于公司整体毛利水平的提高。预计公司2015、2016年EPS分别为0.57元、0.62元,对应PE27、25,给予“增持”评级。

　　云投生态:定向增发方案敲定 国企改革空间巨大

　　云投生态 002200

　　研究机构：平安证券 分析师：苏多永 撰写日期：2015-09-28

　　事项:公司拟向亐投集团、昆明农投、财富证券、生态1号计划非公开发行股票不超过10198.5171万股,募资总额不超过12.381亿元,发行价格12.14元,锁定期36个月。

　　平安观点:

　　定向增发再次启动,大股东+员工持股是亮点。2015年5月29日公司停牌筹划非公开发行股票事项,停牌期间A股市场大幅波动,投资者对发行价格确定问题分歧较大,2015年7月17日公司宣布终止非公开发行股票事项。2017年9月26日公司再次启动非公开发行股票事项,拟向云投集团、昆明农投、财富证券、生态1号计划等非公开发行股票不超过10198.5171万股,募资总额不超过12.381亿元。公司非公开发行股票事项的亮点:

　　(1)大股东参与认购。大股东云投集团拟认购本次发行6589.7858万股,占比64.62%。

　　(2)员工持股参与其中。生态1号计划是公司的员工持股计划,参与人数共计44人,包括2名董事、1名监事和4名高级管理人员,生态1号计划拟认购84.4316万股。

　　云投集团持续输血,内生增长能力增强。云投集团接管公司后,在业务、资金、管理等方面给予公司大力支持,全面提升公司的管理、运作能力。由于“欺诈门”事件,公司融资功能受限,主要依托云投集团不断输血。本次募投项目之一是偿还云投集团7.62亿元的委托借款,有助于改善公司的财务结构,降低财务费用。同时,本次非公开发行股票将为公司提供4.761亿元的流动资金,权益资金的大幅增加将增强公司内生增长能力。

　　小公司大集团,国企改革空间巨大。云投集团是云南省最大的综合性投资控股集团,拥有云南省铁路投资有限公司、云南省旅游投资有限公司、云南省医疗投资管理有限公司和云南省能源投资集团有限公司等多家全资或控股子公司,参股富滇银行、红塔证券、中银国际证券等金融类企业。截至2014年末,云投集团拥有总资产1239亿元,净资产377亿元,2014年实现营业收入488亿元,净利润2.39亿元,分别是上市公司的5.63倍、47.13倍、68.44倍和10.39倍。目前,云南省国企改革正在推进之中,云投集团的二级及以下子公司正在积极推进混合所有制改革,引进战投、员工持股等都在尝试,国企改革空间巨大。

　　估值与投资建议:预计2015-2017年公司每股收益为0.12元、0.15元和0.24元,对应2015年9月25日收盘价的PE分别为119.50倍、99.33倍和62.45倍,PB分别为3.28倍、3.17倍和3.03倍。我们看好公司国企改革的空间和公司基本面的改善,维持“推荐”评级。

　　风险提示:国企改革不及预期,外延发展进展缓慢,非公开发行不及预期、宏观经济下滑、诉讼仲裁等风险。

　　设计股份:业绩稳定增长 加快布局扩张

　　设计股份 603018

　　研究机构：长江证券   分析师：范超 撰写日期：2015-08-27

　　报告要点

　　事件描述

　　设计股份发布2015年中报,报告期内实现营业收入5.86亿元,同比略降0.62%,毛利率37.24%,同比下降2.44%,实现归属于母公司所有者净利润0.75亿元,同比下降10.59%,EPS0.72元;其中,2季度实现营业收入3.19亿元,同比下降4.98%,毛利率40.30%,同比略升0.98%,实现归属于母公司所有者净利润0.39亿元,同比下降12.47%,二季度EPS0.37元,一季度EPS0.34元。

　　事件评论

　　毛利下降、管理费上升导致净利下滑:公司H1营收同比略降0.62%,同比基本持平,毛利率略微下降主要是受公司规划设计业务成本大幅上升影响。费用方面,管理费提升0.07亿元主要是公司加大研发投入与折旧计提所致。公司筹资活动产生的现金流量净额达2.06亿元同比大幅度提高,主要是因为收购宁夏公路院股权所致。

　　按季度看,二季度收入同比下降4.98%,毛利率上升0.98%导致毛利同比下滑0.03亿元,叠加管理费用增加0.10亿最终导致二季度净利下降12.47%。

　　布局全国,加快扩张:全国布局效果明显,公司在长沙、肇庆、南宁、河北等地建立分支机构,推进全国化布局的市场拓展策略,基本建成覆盖全国的经营网络,上半年省外业务同比增加27.18%规模达1.62亿元。同时公司加紧并购、扩张--收购宁夏公路院引进了一支专业化当地技术团队,为公司切入西北地区市场扎下了良好的根基。

　　行业竞争加剧,利润空间遭挤压:由于工程咨询行业市场化程度提高加之区域性特征淡化,特别是地方龙头凭借资金及资本优势全国迅速并购、扩张,进一步加剧行业内竞争、压缩行业利润空间。公司轻资产、高毛利的优势将在竞争受到挤压,积极拓展省外业务、进行外延扩张将成为良好选择。

　　预计公司2015、2016年EPS分别为2.1元、2.2元,对应PE36、33,给予“买入”评级。

本文来源：http://www.joewu.cn/keji/33691/