【19年股票行情】11月19日股票行情：明日哪7大黑马股票要发飙

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月18日讯

　　三泰控股:资金到位完善速递易,新设公司谋互联网金融大数据

　　事项:

　　公司非公开发行新增股份145,700,693股,该等股份将于2015年 11月 17日在深圳证券交易所上市。 本次非公开发行股票发行对象为财通基金管理有限公司、易方达基金管理有限公司、申万菱信(上海)资产管理有限公司、泰达宏利基金管理有限公司、国华人寿保险股份有限公司、工银瑞信基金管理有限公司、钟德超、金鹰基金管理有限公司等共计8家/名特定对象。本次非公开发行的股票限售期为12个月,预计上市流通时间为2016年11月17日。

　　本次非公开发行后,前十大股东集中度相比于10月15日公布的56.1%有所下降,下降至52.27%,但限售流通股比例有所上升。

　　本次发行募集的28.7亿元其中有21.4亿元投向速递易第三期,其他资金用于还款及补充流动资金。公司速递易进展顺利,据我们了解:截至11月10日,速递易铺设机柜已经超过4.2万个,预计今年年底设备铺设将达到5万个左右,至明年年中,相关设备铺设6-7万个,略超之前公告中的进度。 根据我们的监测,“双十一”期间(11月11日11月15日)公司累计投递快递量增长约700万件,平均140万件/天, 相对于日常70-80万件/天的数量有较大的增幅。考虑到速递易收件数量是“双十一”的滞后体现,预计未来快件数量增长的态势还将维持一段时间。

　　同时,由于箱柜的使用率逐渐提升,部分地区的箱柜出现了“每日满仓”的情况,公司逐步确认相关的收费模式,对于部分快递公司,采取“总对总”的方式与总公司签订协议,再与地方分公司确认协议,部分地区无需向快递员直接收费。

　　整体而言,速递易项目进展顺利,预计全年完成配股承诺收入是大概率事件。同时,随着箱柜数量的提升,公司议价能力也有所提升,箱柜收入模式逐步清晰,相关生态圈逐步打造。

　　金慧家布点50家,设立三泰铭品推进互联网金融大数据。

　　公司负责金慧家业务的参股子公司四川金投在新三板挂牌,预计也会有后续融资计划,进一步扩大运营范围。按照现阶段统计,金慧家已经在全国50个小区布局,其中成都地区九家,单点客户流量在1000人左右,最多的网点客户理财流水4、5千万,未来加深在社区金融方面的服务。

　　因为传统业务是银行回单柜已经金融外包业务,所以公司战略理所应当是打通社区金融与线上的互联网金融,成为速递易生态圈的重要组成。公司上半年完成了对烟台伟岸的收购,成功进入互联网保险业务。

　　公司10月28日晚间公告:全资子公司成都三泰电子有限公司拟联合成都数联铭品科技有限公司及2名自然人投资设立成都三泰铭品大数据金服有限公司(三泰和数联铭品各出资350万元,各占35%股权),为以银行为主的金融机构提供金融服务的商业大数据解决方案。

　　三泰铭品股东成都数联铭品致力于企业级征信大数据与信用画图分析,为金融机构提供风险管理报告及建议。另外,数联铭品还为其他行业提供解决方案,发布了全球领先的HIGGS Solution 大数据运营平台,为产业转型提供大数据基础技术服务。目前,公司已经为金融行业、传媒行业、旅游行业、制造业和体育产业提供了具有产业化和产品化能力的领先大数据整体解决方案。

　　数联铭品的数据主要来自于公开数据源,例如公司网站、交易所信息、法院告示、新闻资讯等,通过“企业图谱”的方式挖掘各个企业之间的上下游或者关联关系,依此为基础对企业做出综合的信用评价,结果以报告形式展现,现阶段主要需求方为银行等金融客户。

　　2015年8月底,数联铭品宣布,已获得由国金证券直投、鼎晖投资和三盛集团等机构联合共计1亿元人民币的B 轮融资,估值已经达到10亿元。

　　另外,11月份 ,2015年中国大数据公司排行榜发布,数联铭品在“企业征信”细分领域排名第六,上榜企业还包括鹏元征信、陆金所、央行征信中心控股的上海资信公司,这也证明了这家年轻企业的能力所在。

　　公司与数联铭品成立子公司主要瞄准社区金融+互联网金融方向,将数联铭品对企业的征信算法向个人客户过渡,并结合所拥有的社区及物流信息,完善社区金融生态链。

　　另外与速递易箱柜铺设、金慧家布点同步,速递易APP 用户数量不断提升,相关接入应用也不断增加。对于APP 而言, 注册用户已经超过100万个,周活用户已经达到25-30万个,并呈继续增加趋势。公司依托速递易和APP 打造了一个较为完整的生态体系,未来会继续加强社区服务、社区金融、互联网金融等方向的服务。

　　看好公司社区战略布局,维持“买入”评级。

　　公司布局积极“社区服务+社区电商+社区金融”,抢占大社区平台,未来具有很大的发展空间及可拓展性。公司通过前期配股等融资措施,让公司能够顺利推进入口抢占,未来在具有规模效应的前提下,快速收回投入并盈利,潜在发展空间巨大。我们对于公司成为“社区服务集大成者,快递最后100米中的王者”观点依然不变。

　　结合我们以前报告,我们认为公司社区业务拓展顺利;同时,互联网金融优势逐渐显现,保险可能最先突破。但是因为速递易、金慧家的快速扩张, 短期可能面临一定业绩压力,建议持续关注公司流量变现情况,以及可能带来的潜在业绩提升,维持“买入”评级。

　　三全食品

　　三全食品:短期看盈利复苏,长期看产品创新

　　投资要点

　　核心观点:国内速冻食品行业增速换档,进入平稳增长期,品类创新是未来核心驱动力。短期来看,速冻食品行业持续恶化的盈利能力有利于淘汰速冻水饺和汤圆的落后产能,和主要竞争对手的价格战势必不可持续,同时龙凤业务有望在今年实现减亏,三全食品的盈利能力有望触底反弹,但是仍需进一步观察。

　　而公司的渠道扁平化建设持续推进,虽然会在一定程度上影响公司的持续经营,并面临部分经销商流失的风险,但符合当今消费终端模式发展趋势,若成功有望进一步增厚公司盈利空间,加强公司对销售终端的把控。长期来看,公司品类丰富顺应消费趋势,爆款单品有望打开收入增量空间公司,创新鲜食业务切入万亿餐饮市场。

　　速冻食品市场规模和电冰箱等相关家电的普及率具有极大相关性,国内速冻食品行业增速换档,进入平稳增长期:2015年前3季度,国内速冻米面食品累计产量达到379.37万吨,仅同比小幅增长3.26%,经历了前些年20%以上的增速之后,国内的速冻食品行业进入平稳增长期。而通过研究日本速冻食品的发展历史可以发现,速冻食品的重要驱动因素是电冰箱、微波炉等相关家电的普及率情况。目前中国城镇居民的电冰箱普及率已经超过95%,行业进入稳定成长期的后半段,预计10%以下的消费量增速将会是常态,品类创新特别是加热即食型速冻食品的创新是未来核心驱动力。

　　萌芽期(20世纪20年代至60年代末):日本速冻食品萌芽期速冻食品以军用的速冻水产品为主,这一阶段电冰箱和微波炉相继发售,但是占有率较低,直到1965年日本国内的电冰箱普及率才超过50%,而日本速冻米面食品由于低基数的原因增长速度较快。

　　成长期(20世纪60年代末至20世纪末):1969年日本冷冻食品协会成立,推动行业规范化进程,速冻食品进入成熟期。1979年前速冻米面食品消费量保持10%以上的增速,随着国内电冰箱的普及率超过95%,速冻米面食品进入个位数增长时期。而1979年以后随着微波炉的逐渐普及,以速冻肉饭等为代表的需要即时加热的速冻食品成为行业最新增长点。1997年日本国内的微波炉普及率超过90%,速冻米面食品告别成长期,逐渐进入成熟期。

　　成熟期(20世纪末至今):进入21世纪之后,电冰箱和微波炉等电器已经普及,日本的速冻米面消费总量就基本处于零增长的状态。持续的品类创新是行业发展的最大看点,截至2013年日本人均速冻食品消费量已经达到21.7公斤。

　　三全食品短期看点:龙凤整合基本完毕,盈利能力有望触底反弹。今年终端消费低迷,而通过费用的投放拉动销售增长模式的效用也在边际递减,公司前三季度的净利润水平创近五年来的历史新低。前三季度三全的期间费用率同比上升1.17%,其中销售费用率达到28.40%,同比提高1.03个百分点;管理费用率达到3.67%,同比小幅提升0.16%。而前三季度的净利润率只有2.16%,三季度单季度的净利润水平仅有0.69%。

　　作为行业龙头,三全的市占率水平接近35%,一方面持续恶化的盈利能力有利于淘汰速冻水饺和汤圆的落后产能,另一方面和竞争对手的价格战势必不可持续,同时2013年收购龙凤之后,两年的磨合期内龙凤产品一直处于亏损状态。2014年龙凤产品实现收入1.5亿元左右,净利润亏损8000万左右。随着渠道整合的逐步完成,龙凤业务有望在今年实现减亏,公司的盈利能力有望触底反弹。

　　三全食品中期看点:渠道扁平化持续推进,进一步增厚利润空间。渠道的扁平化是三全食品在渠道端的重大变革,首先在一线城市,公司设立销售子公司,通过直营模式缩短销售层级;其次在二级区域内公司通过经销模式进行渠道下沉模式试点及探究,在2014年公司建立起由30多家分、子公司以及近千家经销商共同组成遍布全国各省、市、县的销售渠道和网络之后。

　　首先在华东地区进行二级区域内的渠道扁平化改革,尽量减少终端的层级,并最终达到每个县级区域内只有一层经销商的规划。我们认为虽然二级区域的渠道改造会在一定程度上影响公司的经营状况,并面临部分经销商流失的风险,但是渠道扁平化的改革符合当今的消费终端模式发展趋势,改造成功后有望进一步增厚公司的盈利空间,加强公司对销售终端的把控。

　　三全食品长期看点1:品类丰富顺应消费趋势,爆款单品有望打开收入增量空间。正如前文所述,我国的速冻米面食品已经进入较为平稳的成长期。国内电冰箱的高普及率使得传统速冻水饺和汤圆等产品的增长弹性空间有限,而国内居民的微波炉普及率目前只有35%,加热即食型的速冻产品有望成为速冻米面食品新的增长点。

　　以日本为例,20世纪80年代以后,乌冬面、肉饼、披萨等一系列加热即时型速冻米面食品大获欢迎。三全食品研发能力突出,产品储备品种超过300个,且产品评审结果直接和激励政策挂钩。公司有能力通过品类的不断丰富顺应销售趋势,打开收入的弹性空间,2015年3季度公司已经率先推出速冻牛排和披萨系列产品,市场反应值得进一步跟踪。

　　三全食品长期看点2:创新鲜食业务“应用场景+商业模式+经营思维”三重升级,切入万亿餐饮市场。作为传统食品制造企业拥抱互联网的典型代表,三全鲜食是三全在传统速冻食品主业基础上市场容量、商业模式和经营思维上的三重升级。三全鲜食通过商业模式和经营思维的再改造,打造线上线下一体化的餐饮外卖O2O模式,直接服务于白领午餐需求,切入万亿餐饮市场。截至15年3季度,公司共投放约800台鲜食贩卖机,其中上海地区600台左右,北京地区200台左右。

　　三季度鲜食贩卖机投放速度明显放缓主要是因为公司正在研发新一代的三代机,主动放慢了现有机器的投放速度,预计三代机将主要在产品品类的丰富度上做出进一步完善。目前三全鲜食已经建立起饿了么、百度外卖的产品合作,拓宽现有鲜食的销售渠道,综合现有的鲜食贩卖机渠道,我们估计现有盒饭的出售量在每天2-3万盒之间。对于三全鲜食来说,开拓线下贩卖机的投放渠道、嫁接其他销售渠道资源并且最终打造成开“内容+平台+体验”的布局餐桌场景的平台型电商才是最终发展目标。

　　投资建议:16年目标价格区间12.45-16.15元,维持“增持”评级。速冻食品市场规模和电冰箱等相关家电的普及率具有极大相关性,国内速冻食品行业增速换档,进入平稳增长期。短期来看,持续恶化的盈利能力有利于淘汰速冻水饺和汤圆的落后产能,和竞争对手的价格战势必不可持续,同时龙凤业务有望在今年实现减亏,公司的盈利能力有望触底反弹。

　　而渠道端公司的扁平化建设持续推进,虽然会在一定程度上影响公司的经营状况,并面临部分经销商流失的风险,但符合当今消费终端模式发展趋势,成功后有望进一步增厚公司盈利空间,加强公司对销售终端的把控。长期来看,公司品类丰富顺应消费趋势,爆款单品有望打开收入增量空间公司,创新鲜食业务切入万亿餐饮市场。但是考虑到鲜食业务需要持续的资金投入,可能会影响公司的盈利水平,我们小幅下调公司2015-17年的EPS至0.10/0.12/0.16(前次0.11/0.12/0.17元),16年目标市值100-130亿,对应目标价格区间12.45-16.15元,维持“增持”评级。

　　风险提示:产品质量问题;行业竞争加剧;鲜食业务推广不达预期。

　　三维通信

　　三维通信:4G建设后半段,网优业务迎契机

　　投资要点。

　　4G建设中后期,公司业绩反转确立。

　　获得FDD牌照后,中国电信和中国联通也将重点转向4G。电信/联通的依次加入,预计未来两到三年网优行业景气度高。在网优行业中,三维通信排名前三,市场份额在15~20%之间;2015前三季度,公司实现营业收入5.98亿,实现归属上市公司净利润1178万,同比增长151.39%。

　　要海外市场超预期,打开新的增长空间。

　　海外市场室内覆盖需求持续旺盛,具有高毛利、回款周期短等优势。2015年上半年,公司海外业务实现收入1.05亿,同比增长1136%,占营收的比重由去年同期的2.53%增长到26.55%。公司海外业务毛利率为57.79%,比国内业务的毛利率高出34.93个百分点。公司拿到了日本运营商的订单,后续订单还会跟进。我们预计在未来两年,公司海外业务的年复合增长率会在50%左右,占总营收的比例也会持续增加,极大的增厚公司业绩。

　　参投创投基金,外延并购可期。

　　公司与浙江赛伯乐股权投资管理有限公司合作设立创投基金,基金预计总规模10亿元,首期募集规模预计3亿元,公司拟用自有资金认购3000万元。本次合作设立的创投基金主要投向TMT领域。我们认为公司在积极拓展海外业务的同时,将积极寻求向新的领域拓展,公司今后有望通过外延式并购涉足大数据或互联网领域。

　　抓住行业信息化的契机,发力细分领域。

　　公司的信号管控系统,现在主要用在监狱。现在北京有监狱已经采用公司的产品,反响很好。一方面收取设备费用,另一方面因为为运营商发展了新用户,也能参与通信运营的分成,毛利率较高。监狱信号管控市场有70-80亿空间,公司在这个细分市场处于第一阵营。另外此系统在公共安全,司法系统,高端会议场所都能有应用。

　　盈利预测及估值。

　　公司所处网络优化行业,随着4G网络建设进入后半段,业绩也会有较大增长,海外市场处于业绩爆发期,公司毛利率稳步提升。预计2015-2017年公司EPS为0.07、0.22、0.29元/股。“买入”评级。

　　法尔胜:并购租赁和保理,启航供应链金融

　　并购租赁和保理,转型供应链金融

　　公司虽贵为特种钢丝绳龙头,但受制于需求不振,近年来盈利能力较弱。公司以收购华中租赁、摩山保理的方式切入供应链金融领域,完成主业转型。其中租赁、保理公司分别作价21.6亿、12亿,对应PB 估值2.1倍、3.6倍。

　　三年业绩承诺13亿,确定性高

　　按承诺,租赁和保理公司15-17年承诺净利润不低于3.2亿、4.3亿、5.7亿,三年累计业绩承诺超13亿,为公司转型提供安全垫,同时,基于成本假设,我们判断存在超预期可能。

　　租赁看点:项目储备+低杠杆

　　截至2015年5月,华中租赁总资产规模11.5亿,租赁杠杆率仅1倍左右,参照目前上市租赁公司6倍左右杠杆水平,后续弹性空间较大。储备项目23个,涉及租赁金额43亿元,业务端需求旺盛。

　　保理看点:一流资本运作能力+项目储备

　　2015年5月,摩山保理成功发行国内第一单商业保理资产证券化产品:“摩山保理一期资产支持专项计划”,成为业内标杆,且模式向租赁业务的复制性较强,解决金融业务杠杆瓶颈问题。摩山保理已储备项目55个,涉及融资额37亿元。

　　估值:增持评级

　　采用分部估值法:

　　1)传统主业部分按2-3倍PB 估值,对应21亿-31亿元;

　　2)供应链金融业务仅考虑业绩承诺部分,同时给予融资租赁和商业保理25-30倍PE 估值,则对应2016年市直区间为108亿-129亿。综上,公司合理市值区间为129亿-160亿元。按增发后股本口径,目前市值128亿,考虑到租赁和保理业务的优势,以及业绩存在超预期的可能,给予增持评级。

　　春秋航空

　　春秋航空:内线收缩、外线扩张,国际化战略持续推进

　　公司公布2015年10月运营数据。需求(RPK)同比上升15.37%。其中,国内航线同比下降3.85%,国际航线同比上升137.66%。客运运力投放(ASK)同比增长18.96%,其中国内航线同比下降4.17%,国际航线同比增长159.84%。平均客座率为90.93%,较去年同期下降了2.83个百分点。

　　国内线:公司10月国内航线RPK同比下降3.85%,环比9月上升0.17%,ASK同比下降4.17%,环比上升0.09%,客座率同比上升0.31%,达94.82%。国内线层面,需求增速略有下降,同时公司运力供给增速也有下滑,虽然表现出一定的淡季特征,但供需关系基本匹配带来运营效率层面的改善,公司国内线客座率实现同比0.31%的增长,达到94.82%。

　　国际线:公司10月国际航线RPK同比增长137.66%,环比9月上升16.72%,ASK同比增长159.84%,环比上升22.34%,客座率同比下降7.71%,达到82.64%。公司国际线从需求上看持续保持热度,但与之相比运力投放明显加速,且供给增速超过需求增速20个百分点,由此导致国际线客座率出现明显下降,但仍然维持在80%以上。

　　把握契机需求外延发展,旅游闭环初具规模。公司明年春季机队规模预计达到58架以上,新增运力主要投放在国际线。目前公司财务状况优异,股价坚挺,定增方案稳步进行,这些都为为外延扩张奠定根基。公司积极推进互联网转型,进行机队WIFI改造,抓住营销新接口,设立海淘部门,利用春秋旅游资源优势涉足日韩采购,大力发展在电商平台,打造航旅闭环生态圈。最后,迪士尼将于2016年春季开园,届时公司将根据迪士尼的情况对于上海地区国内的运力进行一定的调整,大量的运力将在明年上半年投放。

　　维持公司“买入”评级。我们持续看好公司中长期内生外延并举的成长性,并且明年无论是航空主业受益于迪士尼、泰国等市场的继续升温,还是多元化旅游产业链的发展(海淘、酒店、旅游产品),都将为公司未来业绩提供持续向上的预期差。考虑到8月份汇兑小幅影响,我们略微下调公司2015年全年盈利预测至16.67亿元,但上述预期差仍将继续驱动公司明年盈利保持40%以上高增长。预计公司2015-16年EPS分别为2.08元和3.04元,维持“买入”评级,同时考虑到公司在低成本领域以及朝旅游外延领域的成长性,给予2016年30倍PE,对应目标价91.2元。

　　风险提示。需求增速不达预期,油价、汇率波动影响。

　　东阿阿胶

　　东阿阿胶:东阿阿胶主要产品出厂价上调15%,强化驴皮资源保障体系

　　根据公司布局阿胶全产业链的战略目标,结合市场与原料情况,经研究决定,自公告之日起,公司重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕出厂价上调15%,零售价亦做相应调整。

　　司此次价格调整,是把毛驴当药材养、构建上游产业生态系统的内在需求,有助于反哺上游原料,促进阿胶全产业链的持续健康发展,为消费者提供绿色、安全、有效的高品质产品,践行“寿人济世”的企业使命。

　　公告点评:

　　公司宣布上调主要产品出厂价15%,时间节点及提价幅度基本符合市场预期。此次调价后阿胶块出厂价将从2534元/kg提高到2914元/kg。若零售价同步调整,则终端零售价从3998元/kg提高到4598元/kg。另外由于主要原料阿胶价格上涨,公司另外两款产品复方阿胶浆及桃花姬阿胶糕也同步提价15%。提价后阿胶的日服用金额也仅为30元左右,与人参、虫草、海参、燕窝等高端滋补品差距明显。历次提价也导致了东阿阿胶有了比较固定的客户集群,这批客户对价格敏感度不高,预计不会有明显的客户流失。

　　阿胶价格持续提升,有助于产业链健康发展。我们认为阿胶价格的持续回归,将为驴皮价格提升打开空间,有助于提升上游养驴积极性,保障产业链供给安全。

　　小分子阿胶上市,产品线更加丰富:小分子阿胶能够实现阿胶的高效吸收,具备“养血养颜养气色”的多重功效,同时如果用小分子阿胶替代传统阿胶,阿胶原料至少可减少一半,可实现单克阿胶价值翻番,产品从多个角度实现了阿胶服用历史的革命性创新,长期值得重点关注。

　　公司获批直销牌照,助力大健康领域拓展:公司15年份获批直销经营许可证,许可产品为阿胶元浆4款软胶囊,地区为山东济南和聊城,未来将视情况增加产品和地区。阿胶系列产品作为补血名品,客户群广泛且质量稳定,天然适合执行模式,同时经销环节的扁平化也有助于公司压缩销售成本,化解原材料价格上涨压力。

　　携手爱之味,介入保健饮品领域:公司公告以自有资金投资3000万元,与爱之味、台湾第一生化健康合资成立东润堂健康生技股份有限公司。此举有利于补充完善公司产品结构,通过已搭建的保健品快消平台,加速向滋补保健的大健康领域拓展。

　　维持盈利预测:预计公司2015/2016年实现净利润16.47亿元(YOY+20.60%)/19.74亿元(YOY+19.86%),EPS分别为2.52元/3.02元,对应PE分别为19倍/16倍,公司目前估值较低,考虑公司作为中药白马股,具有净资产收益率高,分红能力强等特征,随着国企改革推进有望进一步激活企业经营效率,给予“买入”投资建议,目标价55.5元,(对应2015年PE为22X)。

　　晨鸣纸业

　　晨鸣纸业:晨鸣香港增持公司H股,控股股东持股比例提升,市场化发展启航!

　　投资要点:

　　事件:晨鸣香港增持公司H 股1800万股。公司控股股东晨鸣控股的全资子公司晨鸣控股香港公司10月28日-11月13日购入公司H 股1800万股(占H 股总股本3.52亿股的5.11%,占公司总股本19.36亿股的0.93%)。增持后,晨鸣控股持有公司A 股2.93亿股(占15.13%),H 股1800万股(占0.93%),合计持股比例提升至16.06。此外,控股股东表示将依据市场情况,不排除择机继续增持公司股份的可能。

　　国企改革落地,优先股积极推进,增持H 股预示市场化资本运作正式启航。

　　1)晨鸣控股减资,国企改革落地。晨鸣控股注册资本由16.85亿减资为12.39亿元,对应转让寿光国资委旗下金鑫投资持有晨鸣控股26.5%股权,抵偿债务4.95亿元。根据测算,减资完成后晨鸣控股股权结构中,寿光市国资委占比45.21%(全资公司金鑫投资持有),高管和员工持股公司恒联投资和锐丰投资分别持股18.65%和36.14%。减资完成后,国资委持股比例低于50%,预计公司未来运作将减少行政审批,更加市场化。

　　2)优先股发行积极推进。公司优先股发行已获批准,招标工作接近尾声,各项工作积极推进中,期待发行最终落地。

　　3)增持H 股预示市场化资本运作提前到来。公司自2013年以来共回购注销8657万B 股和3907万股H 股以增强投资者信心,本次晨鸣香港增持1800万股H 股,彰显对公司长期发展信心,未来由晨鸣香港继续增持H 股可期。

　　业务盈利能力:融资租赁持续发力,造纸盈利扭亏为盈,利润率创新高。融资租赁业务自14年以来快速发展,山东晨鸣融资租赁公司注册资本为90.72亿元,目前实缴资本约58亿,规模达到150亿元,我们估算目前每月利润约7000万元,15Q1-3实现净利约4.5亿元。借助晨鸣纸业境内强大资产实力,公司通过“内保外贷”获得低成本境外资金,盈利能力强劲。造纸主业受益效量增长和毛利率提升,15年以来盈利水平稳步提升,成功实现扭亏为盈。公司15Q1-3业绩高速增长,扣非归母净利同比增长249%;毛利率和净利率分别为25.9%和3.5%,创历史新高。公司经营性盈利能力持续验证我们前期推荐逻辑!

　　金融板块:投资性集团框架搭建完善,融资租赁扩容和资产证券化创新并举,开辟盈利增长第二极!公司已形成由融资租赁公司、财务公司(15H1收入5206.13万元,净利润2390.61万元,目前为集团内部单位提供金融服务,未来有望在对外股权、有价证券投资等方面取得突破)、济南晨鸣投资管理公司(有望在更多领域寻找优质投资项目)、上海利得互联网金融平台(3%股权)、珠海德辰新三板基金(33.33%)等共同打造的第二主业金融板块,成为公司业务创新巨大看点。

　　融资租赁积极扮演领头羊角色:

　　1)创新资产证券化业务,拓宽融资渠道。山东晨鸣融资租赁公司拟开展融资租赁应收账款现金流资产证券化业务,规模不超过30亿元,期限不超5年,分优先级和次级资产支持证券并在交易所交易,将有利于盘活存量资产、加快资金周转、拓宽融资渠道。

　　2)新设青岛晨鸣融资租赁公司,持续拓展业务领域。拟通过香港晨鸣设立青岛晨鸣融资租赁公司,注册资本1000万美元,青岛晨鸣租赁将作为山东晨鸣租赁的补充,持续拓展业务范围和竞争力。此外,行业持续受益政策利好。8月26日国务院常务会议上,李克强总理提出加快发展融资租赁和金融租赁,有利于缓解融资难融资贵,拉动企业设备投资,带动产业升级。主要举措有厉行简政放权、突出结构调整、创新业务模式、加大政策支持,鼓励各地通过奖励、风险补偿等方式,引导融资租赁更好服务实体经济;同时有关部门要协调配合,加强风险管理。

　　中长期角度:造纸主业盈利改善,国企改革促市场化运作,融资渠道积极拓展,多元化业务布局拓宽产业链。

　　1)造纸主业:依托产品结构优化和销量提升,增资黄冈晨鸣推进林浆纸一体化。造纸行业新产能投放接近尾声,竞争加剧和环保要求促中小产能淘汰加速。公司现有浆纸产能800多万吨,高端纸种销量和盈利水平提升明显。湛江晨鸣18万吨纸杯原纸、19万吨高级文化纸项目投产,江西晨鸣35万吨高档包装纸项目即将投产。公司林地200万亩,96.36%已办理林权证,前期增资黄冈晨鸣10亿元至12亿元,林浆纸一体化项目持续推进,目前纸浆自给率约85%。林改背景下林木资源价值重估,自有林地具有成本优势。

　　2)国企改革以完善的市场化方案完美解决,开启公司新的发展篇章。

　　3)积极探索优先股等融资渠道。优先股募资45亿元已获证监会审核通过,同时充分利用融资租赁公司探索资产证券化业务,未来有望进一步利用股权再融资工具拓宽资金来源。

　　4)多元化布局拓宽产业链:全力打造金融第二主业,构建公司新的利润增长极;广东慧锐海岸线综合治理和海城菱镁矿等项目持续拓展。

　　金融盈利强劲市值尚未充分体现,造纸主业筑底回升,市场化发展启航,建议增持。我们对晨鸣纸业的核心推荐逻辑分三阶段:第一阶段为三季报业绩持续高增长行情(涨幅超40%);第二阶段为国企改革落地和优先股发行催化;第三阶段为公司更市场化资本运作和B/H 股运作值得期待!目前优先股积极推进,控股股东增持H 股彰显对公司发展信心!

　　我们维持公司15-16年EPS 为0.38元和0.50元的盈利预测,目前股价(9.05元)对应15-16年PE 分别为23.8倍和18.1倍,PB 1.06倍,目前市值仅133亿元,金融第二主业巨大盈利能力尚未体现,造纸+金融整体市值在200亿元以上,短期受相关账户减持冲击有限(根据三季报,中央汇金持股4013.79万股,证金持股3470.95万股,其余委托基金管理账户持股预计1000多万股),建议增持!目前B 股(4.84港元/股)和H 股(4.84港元/股)相对A 股折价均为56%,同时建议买入晨鸣B 和H。

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