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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)6月22日讯

　　恩华药业:高管增持股份,看好长期发展

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2016-06-22

　　事件描述

　　近期,我们跟踪了恩华药业的经营情况。

　　事件评论

　　高管增持股份,彰显发展信心:公司总经理孙家权于2016年6月21日以自有资金在二级市场上以19.18元/股的价格买入公司股份20.85万股,占公司股份的0.033%,买入金额399.9万元。孙家权此前通过持有恩华投资1.48%的股权间接持有公司股份,本次买入后直接与通过恩华投资间接合计持有公司0.55%的股份,彰显了高管对公司未来发展的信心。

　　与LSI公司合作,国际化迈出新的一步:公司以200万美元首付款、150万美元里程碑付款为对价,从LSI公司独家获得在中国境内进行新型丙泊酚注射剂(ProSQ)研发、生产、销售与进口的许可,同时获得LSI公司4%的股份以及LSI公司在美国特许销售异丙酚所得净收益的一部分,待ProSQ产品在中国上市后,公司也将按约定比例分成给LSI公司。  

　　这种新型丙泊酚注射剂作为麻醉药,具有无注射痛、无脂质代谢异常等优点,安全高效,有望逐步替代丙泊酚脂肪乳注射剂这一原有剂型,目前处于临床前开发阶段。

　　获得阿芬太尼等临床批件,麻醉与精神类药储备进一步丰富:公司近日获得盐酸阿芬太尼注射液、盐酸他喷他多片、盐酸右美托咪定注射液等3个麻醉药的临床批件与精神类药盐酸度洛西汀肠溶片的临床批件,麻醉与精神类药的储备将进一步丰富。

　　传统品种稳健增长,新产品逐步放量:公司老品种福尔利、一舒、齐拉西酮、加巴喷丁、力月西、利培酮将保持稳健增长,右美、度洛西丁、阿立哌唑等新品种将通过招标逐渐放量,是公司强有力的二线品种。公司涉及一致性评价的品种不多,已提前开展,目前进展顺利。

　　维持“买入”评级:公司作为国内中枢神经领域龙头,内生增长强劲,有外延式扩张的潜力,增长有望逐步提速。预计公司2016-2018年EPS分别为0.51元、0.63元、0.79元,对应PE为38x、30x、24x,维持“买入”评级。

　　风险提示:招标进度与新产品不及预期。

　　利欧股份:第一期股权激励+设立20亿并购基金,加码互联网板块布局

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-06-22

　　限制性股权激励方案绑定核心高管,确保互联网板块长期发展。第一期限制性股权激励方案授予价格为8.49元/股,授予日满12个月后四年内可按15%:25%:30%:30%的比例分期解锁。解锁条件为16-19年各年度互联网板块净利润不低于4.43/5.63/6.79/8.01亿且互联网板块净利润占比不低于65%/70%/75%/80%。

　　授予对象为公司高管及核心骨干143人(包括处于利润对赌末期子公司漫酷广告、上海氩氪、琥珀传播的核心高管)o授予对象授予日起五年内不得解锁有助于核心团队的长期稳定,解锁条件高于子公司对赌业绩(假设智趣广告今年只有一个季度业绩并表则互联网板块对赌利润4个亿),彰显发展信心。

　　设立20亿并购基金,拓展互联网版图。公司携手浙大联创投资、宁波利欧数娱(副董事长王壮利投资企业)成立产业并购基金,其中公司认缴不超过出资总额的30%,设立产业基金目的在于充分利用互联网行业资源,寻求对利欧股份互联网板块拓展有利的投资标的。

　　公司前期已搭建起基于整合营销平台与流量运营平台,成立并购基金有助于链接平台资源与各互联网服务细分领域的创业公司,进一步发挥平台资源优势并获取投资收益。

　　维持强烈推荐。预计16-18年备考净利润为8.16/10.93/13.14亿,其中营销板块16-18年备考净利润为7.16/9.93/12.14亿,当前股价对应的PE为31/23/19倍,公司作为数字营销行业龙头具备持续高成长的能力,当前估值具备吸引力,维持强烈推荐评级。

　　风险提示:数字营销行业竞争进一步加剧,互动娱乐板块开拓不及预期。

　　比亚迪:强强联手战略布局上游,产业闭环再下一城

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2016-06-22

　　签署盐湖锂资源开发合作框架协议,携手盐湖股份启动3万吨碳酸锂项目建设:公司发布公告,公司与盐湖股份、深圳宏达同实业签署《盐湖里资源开发合作框架协议》。

　　三方将争取在2016年7月30日之前,合资成立新公司,其中公司将持股48%,盐湖股份将持股49.5%是第一大股东。新公司将收购盐湖股份控股子公司青海盐湖佛照蓝科股份有限公司51.42%股权,并以此为平台启动3万吨碳酸锂项目建设。

　　强强联手拓展上游锂资源,保障锂电产能原料供应,产业闭环再下一城:此次协议合作方盐湖股份是青海省属国资企业,位于中国最大的干涸内陆盐湖——察尔汗盐湖,是我国最大的钾肥工业生产基地,其钾肥生产尾矿是卤水提锂的重要原料。

　　此次合作启动的年产3万吨的碳酸锂,按照1kwh三元电池需要0.41kg碳酸锂,1kWh磷酸铁锂电池需要0.78kg碳酸锂计算,分别对应64GWh磷酸铁锂和44GWh三元电池的需求,将满足公司2019年34GWh动力电池的扩产计划,特别是落户青海的10GWh动力锂电项目,保障原材料供应,降低价格波动的风险。

　　同时钾肥尾矿卤水中含有的镁元素,也将是未来电动汽车轻量化重要车身材料——镁合金的重要原材料,公司有望拓展镁资源开发利用的新篇章。

　　2019年规划产能为34GWh,成为新能源汽车帝国基石。公司于2015年已建成10GWh全球最大产能的动力电池工厂,为2015年约6.17万辆的销量奠定了坚实的基础。

　　公司规划2017/2018/2019年产能分别达16/24/34GWh。同时,公司承诺在2020年电池成本将降低到1元/Wh以下,远低于国务院发布的《节能与新能源汽车产业发展规划(20122020年)》中2020年电池成本降至1.5元/Wh以下的指标。将继续保持在动力电池领域中巨大优势,我们强烈看好公司在动力电池的领先地位带来的业绩高速增长。

　　新车型持续推出,公司产销将延续高速增长:年内新车型宋、元、EV秦等新车型的诞生将会刺激新一轮销量高潮,我们判断公司16年将实现13万辆电动车销量目标(唐8万台,秦2万台,宋和元1万台,纯电动2万台),同比15年6.1万辆增长约1.1倍,电动车收入突破500亿,同比193.42亿增长约1.59倍,将为我们预期的50亿以上的利润增添强力保障。

　　中标超大标的彰显实力,未来持续大单值得期待:2016年初,比亚迪拿下太原出租车市场,订单超过8000辆,迎来漂亮的开局。4月初,公司全部中标深圳东部公交3024辆的5大标的,车型覆盖6~12米全系列纯电动公交客车,彰显强悍实力。此次标的不含国家和地方政府补贴的金额合计约18.12亿元。

　　如算上国家与地方补贴,整个金额高达40亿以上,为2016年公司电动车业务收入突破500亿收入奠定了坚实的基础。2016年6月13日,深圳交通部门发布了2919辆新能源汽车的招标项目,投标日期截止到7月4日,公司有望再次全部中标,同时未来在其他城市也将会斩获订单。

　　新能源汽车一枝独秀,其他业务紧随其后:新能源汽车:受益于消费者的广泛认同和国家的大力支持,新能源汽车市场步入快速增长期,预计第二季度集团新能源汽车销售继续保持增长,销售规模持续扩大,带动新能源汽车收入及盈利持续提升。传统汽车业务:整体市场增速平缓、竞争依然激烈,集团传统汽车的销售预计将承受一定的压力。

　　手机部件及组装业务方面:伴随着多个国际领先厂商高端旗舰机型的量产,集团金属部件业务继续保持快速增长,为集团带来良好的利润贡献。光伏业务:随着市场的持续增长和销售的继续提升,预计第二季度太阳能业务实现盈利。

　　公司增发150亿加码新能源汽车产业,底价57.4元:公司2016年2月2日获得证监会核准批复,拟计划募集资金不超过150亿,增发底价为57.4元。核准批复在6个月内有效,增发工作预计将于近期完成。

　　投资建议:考虑公司战略转型升级,动力电池扩展顺利、大额订单频出、新车型不断推出、产业链不断拓展等多重利好下,我们坚定看好公司未来几年高速发展态势,2016/2017/2018年EPS为2.29/3.23/3.98元,对应PE分别为26/18/15倍,目标价位85元,对应2016年37倍PE,维持公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:政策不达预期;电动车销量低于预期;传统汽车、光伏销量不达预期。

　　共达电声:转型文娱产业,构建艺人+影视稀缺资产

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：高辉 日期：2016-06-22

　　资产重组转型影视娱乐:

　　2015年12月公司发布重大资产重组公告,拟以11.43元/股发行1.66亿股及现金支付22.22亿元收购春天融和、乐华文化100%股权,交易作价41.2亿元。同时以13.02元/股向共达投资、杨伟等定增募集配套资金不超过32.73亿元,用于支付本次交易现金作价及未来影视剧投拍。公司正式向文化影视娱乐产业转型。

　　乐华文化,A股稀缺的艺人运作体系:

　　乐华文化是国内第一家做韩国模式的艺人经纪公司,公司已建立完善的艺人选拔培养体系,充分吸收韩国艺人培养运作经验,为艺人提供歌唱、舞蹈、表演全方位培养,随后通过音乐制作、商业演出和影视表演使艺人价值得到持续性发展。

　　目前我国艺人经纪仍处于起步阶段,松散的管理、平庸的服务无法对艺人、经纪人形成凝聚力,经纪市场投资价值仍未获得重视。系统的经纪艺人机构必然是产业升级的大方向,乐华文化在A股市场的相关稀缺性值得长期关注。

　　影视艺人资源整合,凸显协同性:

　　春天融和在影视剧投资领域具备优秀的选材和内容培育能力,多部影视作品获得经济回报与口碑的双丰收。金马影帝黄渤的多部影视剧作品,著名剧作家刘和平的《雍正王朝》,导演管虎的《老炮儿》等均为公司出品,知名创作人同时作为参股股东与公司建立长期绑定关系。

　　共达电声收购春天融和和乐华文化后,将会形成覆盖影视、音乐、艺人经纪全产业链发展平台,影视与艺人资源的协同性将得以凸显。未来2年40部影视作品计划是公司业绩持续高速增长的保障。

　　估值与评级:

　　我们看好共达电声重组后在影视娱乐市场的表现,参考承诺业绩,预测2016-2018年归母净利润分别为3.43、4.49、5.56亿元,对应增发后股本的EPS分别为0.44、0.58、0.72元,首次覆盖给予增持评级,目标价16.49元。

　　风险提示:

　　重组整合协同不达预期的风险。

　　伊利股份:超预期完成全年业绩目标是大概率事件,建议加配

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：吕昌,潘璠 日期：2016-06-22

　　事件。根据我们的草根调研,公司目前业绩完成情况较好,根据农业部原奶价格数据显示,2016年6月8日国内主产区生鲜乳价格为3.43元/公斤,从1月6日的最高点3.57元/公斤下降4%。

　　投资建议及盈利预测。根据我们的草根调研,公司销售情况良好,我们预计公司2016年收入端稳定增长,成本端根据国家农业部数据显示,国内主产区生鲜乳价格触及2016年1月6日的高点3.57元/公斤后出现了回落,截止2016年6月8日,国内主产区生鲜乳价格为3.4元/公斤,下降4%,我们认为公司原奶收购价格与农业部国内生鲜乳价格趋势一致。

　　下半年可能还有下降空间,在结构升级和成本下降的带动下,公司利润率有超预期的可能性,我们上调公司盈利预测,预计2016-2018年EPS为0.88、1、1.11元/股,同比增长15.5%、13.3%、10.8%,原来为0.85,同比增长10.89%,增速提升4.6%,对应PE为19、16、15倍,维持买入评级。

　　收入增长稳定、液态奶高个位数增长。通过我们草根调研,我们认为公司一季度业绩增长中,液体乳是高个位数增长,冰激凌持平略有下降,受行业影响奶粉下降20%多。安慕希增长最快,单一季度接近20亿,2016年计划产能翻倍。金典2016年一季度增长10%多。

　　根据我们测算,目前伊利重要产品(金典、安慕希、金领冠等)占比已经高达40%,近三年年上市的产品占比约16%。据尼尔森数据显示,2015年1-9月,伊利乳制品整体市占率进一步得到提升,销售额份额同比实现了1.1%的提升,为20.4%,持续稳居行业第一。

　　2016年二季度原奶环比下降2.7%。原奶和进口大包粉的价格会相对比较稳定,相对去年,2015年年初到年底都在下降,原奶价格比2014年下降了10%左右,环比相对稳定。2016年年初国内主产区生鲜乳价格达到3.57元/公斤高位,一季度国内主产区生鲜乳平均价格3.55元/公斤,二季度截止6月8日,国内主要产区生鲜乳平均价格3.46元/公斤,环比下降2.7%。

　　乳制品行业加工企业对上游更具有定价权,所以我们判断伊利原料采购价格也会随着国内主产区生鲜乳价格的下降而下降。

　　公司三个工场9个系列24个配方。奶粉新政规定每个工厂3个系列9个配方,伊利有3个工厂,9个系列24个配方,还有3个盈余,奶粉新政对公司自身没有影响。但市场竞争加剧,渠道库存很大,对公司短期奶粉销售造成压力。这与我们邀请的奶业专家的判断是一致的。

　　股价上涨的催化剂。季报超预期、行业竞争格局改善。

　　风险提示。原奶价格上涨,食品安全事件。

　　松芝股份:稳中求进,静待爆发

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2016-06-22

　　公司是车辆空调龙头企业,涵盖客车、乘用车、轨道车及冷冻车等领域空调的制造销售。2015年营收30亿元,同比增长19%,净利润3.1亿元,同比增长12%。2016年大中客车空调受益新能源,乘用车空调受益新能源并有望切入合资品牌,轨道车、冷冻车正处于订单落地阶段,拟定增15.8亿引入战投加快发展。预计公司2016~2018年净利润CAGR为27%,当前估值对应2016年19倍PE,为基本面扎实、估值低的优质标的。

　　受益新能源,大中客车空调较快发展

　　2015年公司大中客车空调发货4.66万辆,同比增长17%,市场份额提升3个百分点至31%。受益政策支持下新能源客车的快速增长,2015年公司新能源大中客空调销量超1.6万台,同比增长超200%,成为公司大中客车空调业绩增长主要驱动因素。我们认为,新能源大中客车空调均价高出传统空调50%以上,毛利率均在40%左右,单车空调毛利高出50%以上,公司目前新能源客车空调销量占比超过1/3,将受益新能源客车的快速发展。

　　乘用车空调过去3年CAGR达40%,受益新能源并有望切入合资品牌

　　2015年乘用车空调需求规模约340亿元,远高于大中客车空调约45亿元的规模。受益客户不断开拓及配套率提升,营收从2012年的4.9亿元提升至2015年的13.5亿元,复合增速达40%。受益新能源汽车持续爆发,预计公司2016年新能源乘用车空调翻倍增长,并拟通过定增提升产能。2017年公司有望实现上海大众部分车型空调配套,打开合资品牌市场。

　　轨道车空调是公司未来利润新增长点

　　2015年轨道车空调实现营收3664万元,同比增长100%,新签订单1.2亿元,为2015年营收3.3倍。2016年前5个月新签订单超1亿元,与去年全年接近。我们预计未来5年轨道车空调需求规模约200亿元,公司正定增引入中国中车旗下金证投资等下游客户作为战略投资者,轨道车空调有望成为公司未来利润新增长点。

　　首次覆盖给予买入评级,6个月目标价25元

　　公司基本面扎实,拟定增引入下游客户等战投,拓展主业(4.15亿元)及补充流动资金(11.65亿元),业绩估值有望双提升。预计公司2016-2018年EPS分别为0.90元、1.16元和1.51元。首次覆盖给予买入评级,6个月目标价25元,对应2017年21倍PE。

　　风险提示:汽车产销不及预期;非公开发行进度不及预期。

　　京蓝科技:华丽转身,构建生态环境+互联网战略

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松,万炜,王祎佳 日期：2016-06-22

　　剥离地产及矿业,收购沐禾节水,全面进入生态环境领域

　　京蓝科技股份有限公司前身为天伦置业,当时主要业务为房地产经营管理及矿业领域。2015年9月,公司实施重大资产出售,将除尚未支付的吉源煤矿收购款以外的商业地产板块及煤炭/矿业板块的全部资产和负债剥离出上市公司。

　　2015年12月,公司公告拟通过非公开发行收购沐禾节水100%股权,交易完成后公司将新增节水灌溉业务,并计划拓展节能环保领域的业务范围。未来京蓝科技将打造全新的“智慧生态产业、节能产业、云服务、创新孵化”业务模式。

　　我国节水灌溉行业潜力巨大,市场空间广阔

　　中国水资源短缺,时空分布不均,且人均水资源不足。而农业用水又占全社会用水量的63.2%,比重较大。在我国农业灌溉水利用系数仅为0.53,远低于发达国家0.7-0.8水平。

　　《全国农业可持续发展规划(2015-2030年)》提出“到2020年农田灌溉水有效利用系数达到0.55以上,节水灌溉率达到64%。”新增高效节水灌溉面积2.88亿亩,按每亩初始投入700-800元,更换滴灌带120元计算,高效节水总体市场空间将达到2350-2650亿元市场空间。

　　沐禾为国内领先的节水方案提供商,连续签下PPP大单

　　2016年5月17日,李克强总理签署国务院第669号令,公布《农田水利条例》,此次条例一是鼓励节水灌溉技术发展,二是鼓励社会资本进入。京蓝科技与沐禾节水先后同呼伦贝尔农垦集团、翁牛特旗、托克托县政府签订协议,以PPP、BOT模式提供智能高效农业节水灌溉系统的规划设计、投资建设,并享有特许经营权,收取特许经营权服务费。总体投资金额约33.5亿元,仅呼伦贝尔农垦集团服务费就达到1.41亿元。

　　清洁能源综合服务,项目储备可观

　　公司控股的京蓝能科目前主要业务是做高耗能企业节能增效,通过“BT+O”模式做节能改造项目建设,并且进行合同能源管理,目前有煤气发电、焦化LNG等领域的工业自动化、余热发电项目在洽谈,全年有望新增订单6亿元。

　　未来几年,京蓝能科将在钢铁、玻璃、有色金属、化工、建材、焦炭等能源密集型行业全面推广能源回收利用技术,配套实施能源服务工程业务。全资子公司京蓝环宇,已签署四川广安、呼伦贝尔等地智慧城市框架协议,项目建设总金额将近36亿元。

　　首次覆盖给予买入评级

　　此次资产重组有望于今年今年三季度完成,沐禾节水第四季度有望实现并表。我们预计公司16-18年年净利润分别为0.34亿元、1.96亿元和2.49亿元,考虑到增发摊薄股本后EPS分别为0.10元、0.60元和0.76元,首次覆盖给予买入评级。

　　视觉中国:区域市场合作落地,强强联合将可期

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈萌 日期：2016-06-22

　　事件

　　今日公告自筹资金4800万美元,(约3.12亿元人民币)通过全资子公司参与Getty Image香港增资扩股,后者实际控制人为全球视觉内容版权服务供应商龙头企业Getty Image。本次增资扩股完成后上市公司间接持有Getty Image香港50%的股权。

　　简评

　　区域合作终落地:2月19日公司公告与Getty就其区域市场投资事宜进行了深入洽谈,基本确定公司以股权投资合作的方式与Getty进行区域市场合作,预计公司以现金投资不超过1亿元美金,本次方案的是该区域市场合作的具体落地,上市公司将与Getty公司在中国大陆、香港、台湾三大区域建立更为深入紧密的战略合作关系。

　　业务协同可期:本次合作业务上的实质意义在于一方面基于Getty Image香港的营销团队和客户资源,将有效推动公司业务进入新的区域市场,有利于公司本土内容在港台地区的市场推广;同时也将增强中国大陆、香港、台湾等大中华地区的业务协同效应。

　　卡位优势更进一步:继公司战略投资500px、计划收购corbis后,此次增资入股标的公司一方面是公司全球化战略布局的重要一步,同时与Getty的合作将进一步挤压竞争对手的生存空间,卡位优势进一步建立。

　　盈利预测与估值

　　我们持续看好公司作为国内视觉内容版权服务提供商龙头地位的价值,同时关注国家智慧旅游平台变现空间以及数字娱乐业务的进展,预计2016-2017年公司EPS分别为0.44、0.61元,维持“买入”评级。

本文来源：http://www.joewu.cn/keji/73364/