[油价下跌受益股]油价下跌受益股 最新消息：油价下跌受益股行业解析

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北京时间12月11日凌晨消息，纽约原油期货价格周三收盘大幅下跌4.5%，报60.94美元，创下五年新低，原因是市场仍对全球原油供应过剩的状况感到担心。同时，欧佩克（OPEC）下调原油需求预期以及上周美国原油库存意外增加也令油价承压。  

据财经信息供应商FactSet统计的数据显示，按主力合约计算，这一价格创下纽约原油期货自2009年9月份以来的最低收盘价。与此同时，伦敦ICE欧洲期货交易所明年1月份交割的北海布伦特原油期货价格也下跌2.60美元，报收于每桶64.24美元，跌幅为3.9%，同样创下自2009年9月份以来的最低收盘价。  

欧佩克周三称，明年该组织成员国所产原油的全球需求将低于此前预期，原因是受到消费增长疲弱以及美国页岩油行业繁荣发展等因素的影响，这表明2015年全球原油市场供应过剩的形势还将加强。欧佩克预测，明年其原油的全球需求将会下降至2892万桶/日，相比之下2014年预计为2940万桶/日。欧佩克还称，11月份该组织成员国的原油总产量与10月份相比减少了39.01万桶/日，至3005万桶/日。  

美国能源部下属能源信息署（EIA）今天发布了截至12月5日当周的能源库存报告。报告显示，该周美国原油库存增加150万桶，出乎分析师此前预料。能源信息和咨询公司普氏（Platts）调查显示，分析师平均预期该周美国原油库存减少300万桶左右。报告还显示，该周美国汽油库存增加820万桶，馏分油（包括柴油和取暖用油）库存增加560万桶。另据美国石油协会（API）昨日公布的报告显示，该周美国原油库存增加440万桶。  

澳新银行分析师发布报告称，市场上已经出现了一些技术性买盘，原因是投资者预计油价已经接近于见底；但是，交易商似乎正在利用最近的油价上涨来卖出其所持部位。德国商业银行（CBK）分析师卡斯滕-弗里奇（CarstenFritsch）则指出，几乎所有相关消息都表明原油市场将会走软，如API报告和EIA的《短期能源前景》报告等。EIA在该报告中将2015年全球原油需求增长预期下调24万桶/日，至88万桶/日；并预计今年的需求增长速度大约为96万桶/日。  

全球原油需求已经由于中国经济增长减速以及许多发达经济体（尤其是欧洲各国）的经济陷入停滞状态而受损。澳洲国民银行（NAB）分析师PhinZiebell指出，原油市场的基本面并未发生真正的变化，今年多数时间里供应增长均超出需求增长；市场正处在下行走势中，到目前为止仍未显示出任何见底迹象。  

在纽约商业交易所的其他能源交易中，明年1月份交割的RBOB汽油期货价格下跌8美分，报收于每加仑1.6418美元，跌幅为4.8%，创下自2009年9月份以来的最低收盘价；明年1月份交割的取暖用油期货价格下跌4美分，报收于每加仑2.0464美元，跌幅为1.8%，创下自2010年10月份以来的最低收盘价。  

航空航运油价下跌有效减少营运成本  

原油价格的快速下跌无疑对交通运输行业产生重大影响，分析人士表示，较低的原油价格将直接减少交运行业的运输成本，其中受益最为明显的当属原油成本占比较高的航空运输以及航运两大行业。  

具体来看，航运方面，除受益原油价格下跌外，随着运输市场冬季行情展开，近期干散货以及原油市场运价均有所提升。有航运业风向标之称的BDI指数（波罗的海干散货指数）在近期创下阶段新高。该指数在今年10月17日掀起一轮强劲的上涨攻势，截至10月31日，该指数在近11个交易日累计涨幅达到54%，最新报收1428点。对此，分析人士表示，在收支两端的出色表现下，近期航运业景气度有望获得显著回升，投资策略上，可适当关注龙头股的反弹行情，如中国远洋、招商轮船等。

中信海直：传统业务稳定增长、蓝海业务一触即发  

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研究机构：中国银河分析师：李军撰写日期：2013-09-18  

公司主营通用航空业务，为国内最大通航公司  

公司主要业务为海洋直升机运输服务、陆上直升机服务和飞机维修业务等通用航空业务，占据中国海上直升机运输业务近60%的市场份额，目前为国内最大的通用航空运营公司，也是国内最大的执行海上通用航空业务的公司，拥有国内最大的直升机队。  

海上直升机业务平稳增长  

在中国油气需求平稳增长、陆上油气开发放缓，海上油气开发尤其是深海油气开发可能提速的背景下，公司的海上直升机运输业务将在未来保持平稳快速增长。  

低空放开后公司陆上业务将面临巨大的发展空间  

目前我国通用航空行业与发达国家差距明显，主要受政策限制，随着未来低空管制政策的逐步放开，整个通航产业链面临巨大的发展空间，公司的陆上通航业务、通航飞机维修业务均将获益，同时作为国内最大的通航企业，基于现有的航空运营业务可以延伸出一系列高附加值的综合服务项目，这可能将成为未来通航企业利润最主要的增长点，这些综合服务除了相对传统的飞机维修业务与培训业务之外，还可以包括金融保险服务、俱乐部服务、中介服务等。  

盈利预测与投资评级  

我们预计公司2013年至2015每股收益分别为0.33元/股、0.41元/股、0.50元/股，对应2013年至2015年动态PE分别为22.8倍、18.5倍、15.2倍，考虑到低空开放的预期以及低空开放之后给公司陆上通航、通航航空维修以及培训等业务带来的广阔发展空间，我们首次给予公司“推荐”的投资评级。  

风险因素：安全风险、政策低于预期、深海油气开采出现重大政治障碍。  

威海广泰2013年3季报点评：新签订单快速增加  

威海广泰002111  

研究机构：东兴证券分析师：韩庆撰写日期：2013-11-02  

事件：  

公司2013年前三季度营业收入为6.14亿元，较上年同期增长5.14%；归属于母公司所有者的净利润为6395.51万元，较上年同期增10.85%；基本每股收益为0.21元，较上年同期增10.53%；业绩符合之前预期。  

观点：  

新签订单集中于年底交付，4季度收入预计将明显回升。公司上半年新签空港设备订单和消防车订单同比大幅增长，而三季度营业收入比去年同期减少3.52%，主要是因为订单交付期集中在4季度和明年一季度，预计4季度公司收入增速将明显回升。上半年公司空港设备类合同签订额总体较去年同期增长27.24%，消防装备类合同签订额较去年同期增长74.59%。  

期间费用率增加较多导致扣非后净利润同比下降。公司三季度扣除非经常性损益的净利润同比下降28.33%，主要是因为公司三项费用同比快速增加造成的。由于公司今年加大了对海外市场及国内消防车市场的开拓力度，管理费用及销售费用增幅较大。我们认为公司在新市场的开拓效果在未来会逐步体现。  

通航市场启动将为公司空港设备打开发展空间。今年以来，国内通用航空市场有加速发展的迹象，相关政策条例有望陆续出台。目前我国民用机场和起降点总量不足500个，其中通用航空机场70个，临时起降点216个，与美国的机场数量将近2万个（其中70%为私人机场，30%为公共机场）存在较大差距。未来国内通用航空市场的启动将给公司带来发展机遇。  

结论：  

在通航市场启动前，国内空港设备市场规模相对稳定，公司空港设备业务未来的增长取决于海外市场的开拓进度；消防车业务将继续成为引领公司未来进一步发展的主要动力。我们预计公司2013-2015年每股收益0.37元、0.49元和0.66元，对应动态PE分别为23倍、18倍和13倍。维持公司“强烈推荐”评级。  

川大智胜：军航及培训业务明年有望高速增长  

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研究机构：长江证券分析师：马先文撰写日期：2013-11-20  

事件描述  

我们跟踪了公司的最新经营情况。  

事件评论  

军航空管业务：明年有望迎来“大年”。  

军航空管系统主要包括空管自动化系统和仿真系统。川大智胜在军航空管领域处于龙头地位，其在军航空管自动化系统市场份额约为70%-80%（以2005年在军航空管系统招标中的订单额计算），其他竞争者主要有中电28所（民航下属研究所）和另外两家具备军工资质的企业。  

川大智胜在2003年拿到第一笔军航空管系统“十五”管制中心系统建设项目订单，大约1个多亿；2005公司拿到“八五”管制中心系统改造项目订单，订单规模约3个多亿；之后军航空管自动化系统再无大型招标。近几年军航每年仍能为公司贡献上千万的收入，主要有仿真系统等外围系统，在空管业务中，军航和民航业务收入贡献各占一半。  

军航空管自动化系统平均每8-10年一个招标周期，整个军航空管自动化系统市场容量在10个亿左右。上一次招标是在2005年，因此2013年底或14、15年军航空管自动化系统有望进入新一轮招标周期。与2005年军航空管总包招标模式不同的是，新一轮招标有可能采用分包招标模式，按照各家厂商投标得分进行分配。我们认为，川大智胜有望凭借在军航领域的强势竞争力拿到最大的分包。因此，公司军航空管业务明年有望迎来“大年”。  

民航空管市场：竞争激烈，国产化进程较为缓慢。  

国内大中型机场空管自动化系统基本均采用国外系统（主要是西班牙和法国的两家公司），中小型机场采购国内产品相对较多。整体来看，民航空管市场国产化进程比较缓慢。从订单规模来看，大型机场一套自动化系统订单可达几个亿规模，中型机场可达1个亿，小型机场自动化系统订单从几百万到上千万不等。  

民航空管自动化系统市场竞争激烈，国内厂商包括中电28所、民航二所、民航装备公司。2012年，民航空管自动化系统对国内招标金额无明显增长，公司民航空管自动化业务有所下降。除空管自动化系统以外，公司在塔台视景模拟机、航管雷达模拟机和多通道数字同步记录仪三大系统上优势较为明显。公司塔台视景模拟机过去两年累计收入可达上亿元，是国内唯一满足军航、民航需求的产品；在航管雷达模拟机产品的市场占有率也高达95%以上，  

而随着培训管制员数量的快速增长极雷达模拟机配备标准的提高（由1台/40人升到1台/30人），未来几年航管雷达模拟机产品潜在市场空间仍然巨大；多通道数字同步记录仪是空管、航空公司和机场都要使用的装备，目前已实现国产化，该市场比较平稳，更换周期较长，市场主要由川大智胜和北京东进公司占领。  

飞行模拟机培训业务：14年有望高速增长。  

公司2012年开始飞行模拟机培训业务，2012年公司与国航签订长期飞行模拟机培训服务合同，至2012年12月31日，累计培训近5000小时，实现销售收入1，400多万元。为国航西南公司培训飞行员的空客A320D级飞行模拟机今年开始满负荷运行，预计公司13年飞行模拟机培训业务收入能达到1700多万。  

飞行模拟机培训业务的收费模式是：2800-3000元/时，满负荷下每天运转17-18个小时，一年360天，因此一台模拟机满负荷下一年收入大约即为1700-1800万，毛利率65%左右（采购一台飞行模拟机的成本在8000多万，使用周期20年）。  

因此，飞行模拟机培训业务的收入规模与模拟机数量呈正相关关系。  

2013年1月，公司与西藏航空签订为期16年的飞行模拟机培训合作协议。2013年2月，公司按西藏航空需求，与美国飞安公司签订第二台空客A320D级飞行模拟机订货合同，交货期一年。目前生产情况正常，将按期于2014年春节交货；公司通过上海产权交易所竞拍购买了中国国际航空公司拍卖的一台二手737-300D级飞行模拟机，预计2014年在新机房重新安装调试后申请民航认证，通过后可投入培训服务。  

因此，到2014年预计公司将有3台模拟机开始提供培训业务，也即意味着公司14年飞行模拟机培训业务收入规模有望达到4000-5000万元。公司计划到2015年有3-4台飞行模拟机投入培训服务。  

2013年上半年，公司D级飞行模拟机视景系统研发按计划进行，已开始软件和飞行模拟机的联机调试，预计年内完成开发任务，明年申请民航鉴定。与中国民航飞行学院联合研制的面向通用航空的飞行模拟机已基本完成，正在准备鉴定，明年即可投入市场。  

文化科技行业：产品即将落地，14年可实现销售。  

公司利用自身在图形图像技术上的丰富积累，研制开发了满足景区旅游、科普和娱乐等行业需要的大型互动体验系统。目前，国内还没有类似的系统和产品，国家863计划也在立项开展这发面的研究。2013年，公司申报的科研成果“面向高端训练和体验服务的互动视觉合成技术与应用”通过了国家科技进步奖励的初评。目前公司已与北京科技馆合作，预计今年能够完成一个可供出售的产品，明年实现销售。  

市场空间可达8亿元以上。短期内公司考虑的客户对象主要为5A级景区、科技馆、展览馆等场所。以5A级景区为例，目前国内有171家5A级景区（截止2013年10月11日数据），单个5A级景区平均投入可达几百万，高的会达到上千万，整个市场空间可达8亿以上。  

三维测量业务：研发进展顺利，15年可贡献收入。  

2013年4月，公司联合四川大学、中国工程物理研究院流体物理研究所、中科院成都光电技术研究所等单位，由公司牵头，申报国家重大科学仪器设备开发专项项目“高速高精度结构三维测量仪器开发与应用”，申请国家专项资金4450万元，公司配套开发资金4450万元。目前已通过技术评审、非技术评审、综合评审，处在预算评审阶段。  

公司与合作单位共同开发四种高速高精度结构光三维测量仪器，即：（1）面向国防军事应用的高动态三维测量仪器；（2）公共安全应用的高速高精度三维人脸测量仪器和三维人像识别软件；（3）工业用高精度三维测量以及与高精度3D打印配套的高速高精度三维测量仪器；（4）可视化场景高精度三维测量仪器。）公司目前重点在研发三维人脸识别软件，未来可应用于高端安防领域，可作为后端智能分析系统的子系统。目前研发进展顺利，预计15年可贡献收入。  

低空开放：积极备战，静待落地。  

11月18日，中国人民解放军总参谋部和中国民用航空局联合发布《通用航空飞行任务审批与管理规定》，标志着军方退出与国防、领土不相关的通用航空飞行任务的审批权。  

该《规定》是继2010年《关于深化我国低空空域管理改革的意见》之后的又一里程碑，静待后续具体执行政策落地。国务院、中央军委于2010年8月出台的《关于深化我国低空空域管理改革的指导意见》，到2015年底，在全国推广改革试点，逐步形成政府监管、行业指导、市场化运作、全国一体的低空空域运行管理和服务保障体系。2016-2020年是深化阶段，进一步深化改革，使整个系统先进合理、科学完善、高效运转、完备可靠，低空空域资源得到科学合理开发利用。而《通用航空飞行任务审批与管理规定》的发布则标志着通用航空又迈出了非常重要的一步。该《规定》规定“国务院民用航空主管部门负责通用航空飞行任务的审批；总参谋部和军区、军兵种有关部门主要负责涉及国防安全的通用航空飞行任务的审核”，表明军方已在原则上退出对通用航空飞行任务的审批权，对后续推进低空开放具有十分积极的意义。不过《规定》并没有明确空域划分标准，所以该《规定》并不意味着低空空域的完全开放；此外，该《规定》没有明确通航飞行的的申报流程和具体受理主题，仍不具备可操作性。我们预计后续具体执行细则有望在2014、2015年发布，届时才意味着低空空域逐步地完全开放。  

川大智胜作为空管系统领域的龙头，未来有望充分受益低空开放趋势。川大智胜是军航空管自动化系统龙头，且在民航空管系统领域也占据着重要位置，未来若低空空域实现开放，公司将从三个方面开展相关业务：1）飞行模拟机培训业务：目前公司已经于国航和西藏航空签订长期服务协议，在飞行模拟机培训业务上具备行业经验和先发优势；2）培训训练器销售：公司与中国民航飞行学院联合研制的面向通用航空的飞行模拟机已基本完成，正在准备鉴定，明年即可投入市场；3）低空空域监视管理和服务系统：目前公司低空空域监视管理和服务系统项目按计划进行，预计年底开始系统集成和现场试验。因此，低空空域的顺利开放将实现公司业绩与估值的双提升，低空开放的推进速度超预期将成为公司短期催化剂。  

给予“推荐”评级。预计公司2013-2015年EPS分别为0.53元、0.72元、0.91元，给予“推荐”评级。  

海特高新：开拓进取，持续受益于中国航空工业成长  

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研究机构：航天证券分析师：王宇飞撰写日期：2013-11-01  

公司前三季度实现营收3亿元，同比增长49.34%；净利润7803万元，同比增长55.03%，基本符合市场预期。公司业绩增长主要是本期募集资金项目逐步实施见效带来收入增长以及航空装备研发装备制造业务进入批量化生产阶段。公司预测全年净利润增幅为40%-60%，净利润区间为11352万元至12975万元。  

航空制造业务加速成长。公司传统业务为航空维修、航空培训，2012年公司进入航空制造领域，目前主要包括飞机发动机电子控制器（ECU）、绞车等业务。公司在巩固航空维修主业的基础上，不断加大航空装备的研发制造力度，公司航空动力控制系统、及其他项目等研发项目进展顺利，其中，航空动力控制系统（ECU）项目进入批量化生产、直升机绞车项目获得立项并进入研发阶段、其他型号ECU项目预研工作进展顺利。我们认为公司的航空制造业务将不断受益于中国航空工业的加速成长。  

盈利预测及评级：我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.33元、0.47元、0.64元，对应PE为46倍、32倍、24倍，公司不断巩固航空维修主业，航空装备研发制造渐入佳境，为公司进一步打开了成长空间，公司与军工行业可比公司比较具备一定估值优势，维持“增持”评级。  

风险提示：低空开放进程低于预期、对外投资存在一定风险。  

洪都航空：预计收入利润确认集中在第四季度  

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研究机构：中国银河分析师：邱世梁撰写日期：2013-10-30  

业绩同比下滑，获4861万元专项补助资金支持航空城建设。  

公司前三季度净利润为1155万元，同比-24%；营业收入为11.7亿元，同比8%；基本每股收益为0.0161元。第三季度收入3.8亿元，同比33%，净利润亏损15万元，去年同期盈利1384万元。公司公告收到江西省财政厅通知，给予公司财政专项补助资金4861万元，用于支持公司南昌航空工业城相关项目建设，预计将增厚EPS约0.07元。  

维持盈利预测，收入和利润确认将集中在四季度。  

我们暂维持2013年EPS为0.30元不变，第一、K8利润同比增长。  

我们预计2013年K8交付量约20架，同比持平，但净利率同比提升，主要由于今年K8交付为出口订单，去年为国内订单；第二、预计12架L15利润确认集中在2013年。2012年公司获12架L15订单，预计年底全部交付，12年确认了部分收入，但预计利润确认都集中在今年。第三、导弹、航空转包等业务同比增长20%以上。第四、按照过去经验，收入和利润确认基本集中在第四季度。按照过去几年的报表，2010-2012年第四季度收入全年占比分别为48%、57%和51%，净利润全年占比分别为45%、96%和83%；收入和利润确认基本在第四季度，前三季度参考意义不大。  

第五、中航电测股权投资收益有望增厚EPS超过0.1元，前三季度公司未确认该部分投资收益，公司有望在未来进行确认。  

管理费用率控制取得良好效果，未来盈利能力将逐步提升。  

前三季度毛利率11.7%，同比下降4.9个百分点。我们判断2012年前三季度毛利率高的航空产品结算较多，导致去年前三季度航空产品毛利率较高17%，但2012年全年毛利率为12%。随着四季度高毛利率的出口型教练机结算增加，我们判断全年毛利率将较去年有所增长。前三季度净利率1.1%，同比下降0.4个百分点。公司延续2012年加强费用成本控制的措施，并且取得较好的效果，前三季度期间费用率10.9%，同比下降4.5个百分点；其中管理费用率10%，同比下降5.5个百分点。  

预计四代无人机年内试飞，无人机将打开公司中期成长空间。  

关注无人战斗机试飞进展，5月份我国“利剑”隐身无人攻击机进行地面滑行测试，按照美军无人机试飞相关经验，频繁进行地面滑行测试，预计将在近期进行试飞。未来无人机将成为未来各国空军角力的重点，需求将超过有人战斗机，无人机将打开公司中期成长空间。  

维持推荐评级：预计2013-15年EPS为0.30/0.50/0.80元，对应PE分别为52/32/19倍。K8、L15提供了足够的安全边际，无人机等新产品提供了向上大的弹性。维持“推荐”评级。催化剂：L15交付、无人机试飞、订单、搬迁、大飞机结构件交付。风险因素：L15交付低于预期  

哈飞股份：成长趋势逐渐显现，新品将陆续打开未来成长空间  

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研究机构：航天证券分析师：王宇飞撰写日期：2013-11-01  

公司单季度业绩高于市场预期，成长趋势逐渐显现。公司2013年前三季度营业收入19.6亿元，同比增长40.53%；净利润1.02亿元，同比增长38.24%。第三季净利润为4726.98万元，同比增加71.89%，营业收入为8.79亿元，同比增加53%，公司业绩增长主要受益于产品销量增加。  

公司重组标的资产过户完成，民用直升机资产将为公司未来成长打开广阔空间。本次发行股份购买资产的标的资产包括：江西昌河航空工业有限公司100%股权，景德镇昌飞航空零部件有限公司100%股权、惠阳航空螺旋桨有限责任公司100%股权、天津直升机有限责任公司100%股权以及哈尔滨飞机工业集团有限责任公司拟注入资产。均为民用直升机以及直升机零部件制造相关资产，民用直升机资产是未来增长空间最大的，将显著增厚公司业绩。中航工业直升机目前的产品谱系覆盖了1吨级到13吨级，形成全谱系发展格局。中国民用直升机市场呈现平稳较快增长的发展势头，根据相关预测，“十二五”期间总的国内民用直升机总增长量预计在300架左右，平均每年60架。到2020年国内民用直升机机队总量预计在1100架左右。未来中国民机市场结构将趋近于国际市场。政府市场将占30%，企业和私人市场将占70%，企业和私人市场未来空间巨大。  

未来第三代武装直升机换装需求是哈飞股份军用直升机的主要增长点。昌飞的直-10、哈飞的直-19是新一代国产武装直升机。目前直-9是我国陆航主要装备的直升机，属于第二代直升机，未来第三代武装直升机换装需求是哈飞股份军用直升机的主要增长点。我国陆军航空兵数十年来一直缺乏专用攻击型武装直升机，长期用运输型直升机加装武器系统代替，武直9代表了陆航追求专用武直的决心和努力，但直九过小，并非良好的武器整合平台。武直-10和武直-19是我们纯国产的武装直升机，包括十分关键的发动机，都是完全自主研发，航电、导航和电子对抗方面达到国际最先进技术性能水平。  

盈利预测及评级：我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.42元、0.54元、0.70元，对应PE为60倍、46倍、36倍，我们持续看好公司在军民用直升机领域广阔的发展前景以及在通用航空领域未来的发展空间，维持对其“买入”评级。  

风险提示：国内低空开放慢于市场预期；民用直升机市场空间大，但是也面临国外公司激烈的竞争，短期可能存在销量低于预期的风险。  

航空动力：与GE签订1.18亿美元发动机零件合同  

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研究机构：天相投资分析师：刘倩倩撰写日期：2013-11-15  

事件描述：  

2013年11月15日，公司发布公告，与美国通用电气公司（GE公司）就新型民用航空发动机零件的生产签订订单，订单采购总金额1.18亿美元。  

评论：  

1.订单贡献收入1.20亿/年，对公司业绩影响不大。公司与GE公司就新型民用航空发动机零件的生产签订订单，订单采购总金额1.18亿美元，折合人民币7.19亿元，订单采购期自2015年至2020年共六年，平均分摊至各年后每年贡献营业收入1.20亿元，占公司2012年营业收入总额的1.69%，对公司业绩影响较小。  

2.订单产品符合公司发展方向，为未来出口加工主要产品之一。GE公司已成为公司近年来在航空产品出口加工业务合作的最大客户，其产品与公司主业完全匹配。此次订单涉及的航空发动机环类、轴类零件属GE公司推出的新航空发动机型号产品，发展前景广阔。并且此类零件为公司现有出口加工业务的主导产品，符合公司规划主导的发展方向，未来将会成为公司航空出口加工业务主要产品之一。  

3.公司受益国家国防军工建设。十八届三中全会提出建立国家安全委员会，完善国家安全体制和国家安全战略，确保国家安全。“国家安全”被提升到前所未有高度，国防军工面临极佳发展机遇。海空军是未来国防重要发展方向，航母舰载机的核心是发动机，公司作为中航工业集团旗下唯一一家航空发动机整机制造上市企业，承载着军事航空发动机的重要使命。我们认为，公司将充分受益国家日益增强的国防军工建设。  

4.资产重组进入审批备案环节。公司于2013年6月发布资产重组预案，将注入中航工业集团下的黎明公司、南方公司、黎阳动力、晋航公司、吉发公司、贵动公司和深圳三叶股权，以及西航集团与航空发动机科研总装、试车业务相关的资产以及负债。按照公司2013年10月17日发布的进展公告，重组涉及的审计及评估工作已基本完成，正在履行相关审批备案程序。此次资产注入将完善公司产品线，增厚公司业绩水平。  

5.盈利预测及投资评级。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.29元、0.34元和0.41元，按照最新收盘价17.03元计算，对应的动态市盈率水平分别为59倍、50倍和42倍。我们看好公司在航空发动机领域的长期发展前景，维持公司“增持”的投资评级。  

6.风险提示。太行发动机零部件生产线产能释放低于预期；国际经济形势动荡及汇率波动影响外贸转包收入；成本上涨降低毛利率水平；资产重组进展不顺利。  

化工扩大化工下游产品的盈利空间  

原油价格下跌对行业的影响，分析人士表示，原材料成本的下降，将扩大化工下游产品的盈利空间，从而增厚相关公司业绩。虽然部分化工类公司或因库存跌价而受到损失，但一些存货周转率较高的公司，将领先一步受益原材料成本下降，增厚公司业绩。  

投资策略上，东方证券表示，从短期来看，企业会承受库存跌价损失的影响，但从中长期看石油价格下跌会降低生产企业的成本，这对有定价权的企业来说显然会提升企业的毛利率。  

个股方面推荐，联化科技、长青股份、辉丰股份、新开源、高盟新材、回天新材、华峰超纤、德美化工、传化股份、金力泰等。  

三爱富调研报告：行业仍较低迷，新产品值得关注  

三爱富600636  

研究机构：民生证券分析师：刘威撰写日期：2014-04-16  

一、事件概述  

近日我们前往三爱富公司，与管理层进行了交流。了解公司产业链的发展情况及将来的业务规划。  

二、分析与判断  

产能和11年差不多。  

目前公司产品产能R22（4-4.5万吨，部分自用为原料，部分外卖），R125年产能1万吨，R32产能1.1万吨，PTFE7000-8000吨，PVDF1万吨（7000）。R152A是4万吨，R142是4万吨，R141B是2万吨，把R125和R32卖给杜邦，然后混配R410.1234yf二期也是3000吨。  

供求仍处于过剩状态。盈利较为低迷。  

目前R22行业产能60万吨，需求50万吨。和三年之前差不多。这几年好多小企业没有得到国家环保部的批准，而是以项目配套的名义偷着建，没有统计在内。  

R32、R125等产品目前产能过剩都较为严重。市场没有比较低迷。  

CDM2014年后将终止。  

经公司与国际复兴开发银行-伞形碳基金的托管人进行磋商，最终通过获取赔偿款和补偿款弥补了因提前终止CDM项目给公司带来的收益损失。UCFT1将通过向中昊化工支付1772万欧元赔偿款来提前终止ERPA，于2013年度全额支付。中昊化工将继续焚烧2013年度所产生的HFC-23，托管人愿意为此支付运行费用1181万欧元，并分别于2013年度和2014年度各支付50％。  

HFO1234yf值得关注。  

HFO（次氟酸）制冷剂是第四代基於氟的制冷剂。公司目前产能3000吨，HFO1234yf将在未来成为全球最主要的汽车空调制冷剂垄断市场。但去年欧盟在立法的时候受到代母乐等公司的抵制，导致欧洲销量不畅，最终结果是新车型必须强制使用，老车型要2016年以后才强制使用。目前该产品市场容量10万吨左右，公司是全球第一套商业化装置，该产品盈利较好，值得重点关注。  

三、盈利预测与投资建议  

预计公司14-15年EPS0.23、0.26元，“谨慎推荐”评级。  

四、风险提示：化工整体低迷；氟化工产品价格大幅下跌等风险  

亿利能源事件点评：托管大股东燃气资产，积极寻求转型  

亿利能源600277  

研究机构：东兴证券分析师：梁博撰写日期：2014-03-03  

事件：  

2014年2月26日，公司发布公告称，公司控股股东亿利资源集团同意由公司对其所持有的亿利燃气股份有限公司83.14％的股权进行托管，并签署《股权托管协议》。此次托管并未确定托管期限，同时规定托管费用包括固定托管费和业绩提成两部分，固定托管费为2万元/月，业绩提成为该项资产当期净利润的5％。  

主要观点：  

1.公司积极寻求转型，借此次托管切入前景看好的燃气领域  

目前化工、医药和煤炭是公司最主要的三块业务。化工业务以传统的PVC、电石为主，毛利率在10％左右。医药业务主要集中在药品流通领域，毛利率在6％左右。而煤炭业务则处于行业周期下行的大环境中，煤价下跌使该业务的盈利水平下降。面对现状，公司积极寻求转型，去年下半年起对管理层进行了重组，引入多位具有深厚行业背景的高管。我们认为此次托管亿利燃气是公司准备切入燃气领域的第一步，通过托管参与燃气公司的经营管理，积累行业经验。我们认为如果未来时机成熟，不排除公司从大股东手中收购此项业务的可能。  

2、燃气拥有环保、性价比高的优势，国内市场正处于快速成长期  

燃气市场主要以天然气为主，天然气具有污染少、热值高的特点。以当前国内市场价格估算，单位热值的天然气价格是成品油的50％左右，显示出天然气非常高的性价比。市场预计未来我国天然气消费量将保持15％左右的增速，远高于煤炭和石油。我们认为从传统的化工和煤炭领域切入燃气市场，对公司未来的经营有正面影响。  

此次托管标的亿利燃气股份有限公司注册资本10亿元，注册地为天津空港经济区，经营范围涉及管道燃气、燃气及其他新能源项目等领域。按照公告的托管费用计算方式，固定托管费为24万元/年，业绩提成仅为该项资产当期净利润的5％，因此短期看此次托管对公司业绩贡献较为有限。但长期而言，通过此次托管公司将组建并培养一个燃气领域的专业团队，为将来在燃气领域拓展业务打下基础。  

3、依托原有技术积累，尝试发展环保业务  

在煤炭、化工和医药行业多年的发展使公司拥有丰富的资源循环利用经验，同时也积累了脱硫、脱销以及废水处理等领域的工程技术经验。公司通过业务部门的重组，成立了环境修复技术中心，未来公司可能通过该技术中心对外输出公司的环保技术，逐步形成一个新的收入来源。这也是公司积极转型的一个尝试。  

结论：  

过去公司依托煤炭资源，将发展重点放在电石、PVC等传统化工领域，但在中国经济转型的大背景下，传统业务盈利水平较低，转型升级是公司继续发展的重要途径。通过此次托管燃气业务，以及此前公司一系列的业务调整，我们看到公司正在主动寻求转型。我们认为燃气业务前景良好，以此次资产托管为契机公司可能在燃气市场获得新的发展机会。我们将继续跟踪公司的转型进程。预计公司2013年-2015年每股收益分别为0.14元、0.17元和0.20元，对应PE分别为47.8倍、39.4倍、33.5。首次给予“推荐”评级。  

兴业矿业：2013年业绩低于预期，未来成长看金属价格  

兴业矿业000426  

研究机构：信达证券分析师：范海波，吴漪撰写日期：2014-04-04  

事件：2014年3月29日，兴业矿业发布了2013年年度报告，公司13年实现营业收入8.27亿元，同比下降6.51％。实现归属母公司股东净利润6940.63万元，同比下降46.46％。实现基本每股收益0.14元，低于我们此前的预期。  

点评：  

导致公司主营业务收入下滑原因1：国际金属价格波动。由于公司铅锌、铁精粉矿产资源型业务的特性，2013年公司产品受到国际金属、大宗商品价格下跌的影响较大。如图1、2、3、4所示，公司主营产品铁精粉、锌精粉、铅精粉均出现了大幅的价格波动。从国际供需关系来看，该三种产品的最大消耗国均为中国。因此，我们预计中国未来经济增速放缓，短期内将继续影响该三种大宗商品的价格，使之处于下行空间内。  

导致公司主营业务收入下滑原因2：国内下游需求疲软。  

1.铅锌  

铅方面，我们认为，过去5年中国铅消费增长速度略低于全球，主要是因为下游高污染的铅酸蓄电池行业（约占中国精炼铅消费的70％）于2011-2012年进行了整顿，2012年中国铅消费量明显下降。随着中国污染监控的执行趋严，预计中国铅消费难有较大增长，全球铅消费量将保持低速的平稳增长。锌方面，我们认为，中国是全球锌消费的主要拉动力，过去5年的较高增长主要来源于下游镀锌板（约占中国锌消费的55％）的产量增长，目前下游需求放缓且供过于求，锌消费的增长速度或将放缓。虽然按现有披露的全球产能扩张表，锌的供需关系正处于从过剩到短缺的变化过程中，但作为锌资源大国，中国的小铅锌矿投产计划难有官方数据统计，锌的短缺情况未来可能低于预期。  

2.铁精粉  

从铁精粉进口数据来看，我国2013年进口铁精粉7.6亿吨。按照粗钢成本结构模型核算，2013年中国进口铁精粉依存度为75％。同时，随着2013年11月国家对于产能严重过剩行业停止银行贷款，在资金压力的驱使下，国内部分钢铁厂通过采购外矿的信用证套现方式，进行短期融资。国内矿，国外矿价格三季度甚至一度出现倒挂。但外矿作为融资配套产品的地位毋庸臵疑，这在一定程度上对国产铁精粉的销售形成压力。  

盈利预测及评级：我们按照公司最新股本，预测公司14-16年实现EPS0.22、0.26、0.20元。按照2014年4月2日收盘价，对应PE分别为33、28、36倍。继续维持“增持”评级。  

风险因素：宏观经济增长放缓与下游市场需求不足；国际金属价格波动；采掘成本上升；  

巨化股份：行业景气底部企稳，期待产品结构升级  

巨化股份600160  

研究机构：兴业证券分析师：刘刚，郑方镳撰写日期：2014-04-21  

投资要点  

事件：巨化股份发布2013年年报，报告期内实现营业总收入97.37亿元，同比增长8.36％；实现营业利润2.84亿元，同比下降61.96％；实现归属于上市公司股东的净利润2.54亿元，同比下降58.56％。（以上增速均为2012年年度数据调整后的可比口径计算值）。按18.11亿股的总股本计，实现每股收益0.14元，每股经营性净现金流量为0.44元。其中第四季度实现营业收入22.49亿元，同比增长7.82％；实现归属于上市公司股东的净利润为0.40亿元，同比增长590.52％。同时公司发布分配预案，公司拟每10股派现金红利2元（含税）。  

点评：  

巨化股份2013年业绩低于我们此前EPS为0.17元的预测，资产减值损失超预期是业绩低于预期的主要原因。  

收入总体小幅增长，行业景气回落使得业绩大幅下降。氟化工行业自2011年下半年起景气逐步回落，2012年四季度起底部企稳。报告期内公司主要氟化工产品同比均价有不同程度的下降（以公司主要产品R22、R134a为例，2013年均价分别下降15.41％和30.18％），报告期内公司制冷剂业务实现15.48亿元，同比下降20.22％。另外基础化工产品业务实现收入10.10亿元，同比下降16.83％，石化材料业务实现收入11.87亿元，同比增长5.96％。总体而言公司主营业务实现收入60.87亿元，同比下降9.33％。但由于商贸业务收入大幅增长81.89％至31.05亿元，因而报告期内公司营业收入总体实现增长8.36％。  

由于报告期内公司主营产品总体疲软，制冷剂毛利率同比下降10.17个百分点至7.61％，此外基础化工产品、氟化工原料、含氟聚合物业务毛利率也均有不同程度的下降，主营业务毛利率同比下降8.01个百分点至10.11％，主营业务毛利额实现6.15亿元，同比下降49.42％。同时CDM项目收入和毛利率均有增长，该项目毛利额实现1.89亿元，同比增长94.85％，对主营业务盈利下降有一定缓解作用。总体而言公司综合毛利率同比下降6.54个百分点至9.01％，净利润同比大幅下降58.56％。  

从四季度单季度角度看，公司实现营业收入22.49亿元，同比增长7.81％，并且由于部分产品均价同比有所回暖（如R22、甲烷氯化物等），公司综合毛利率同比提升1.18个百分点至10.05％，加之资产减值损失同比减少2049万元和低基数因素，四季度净利润同比大幅增长590.52％。环比角度看，甲烷氯化物等部分产品价格较三季度有所回暖，四季度公司综合毛利率环比提升1.81个百分点至10.05％，但由于资产减值损失环比增加4152万元，四季度净利润环比下降58.41％。  

行业底部企稳，期待产品结构升级。目前氟化工产品价格总体底部企稳，短期而言行业产能过剩态势仍需消化。此外随着原有CDM项目于2013年执行完毕以及欧盟相关政策出现调整，今后CDM项目有一定不确定性，对业绩或将形成一定负面影响。但公司产业链较为完善，盈利能力高于行业平均水平，有利于公司在行业底部扩大市场份额。同时公司正在加快制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化工等产品升级进度，利用自有技术或技术引进等方式正在建设多项氟化工项目（如PVDC、R125、FEP、电子湿化学品等）。上述项目投产后，公司收入和利润将有望增长。此外公司2013年5月收购衢州巨化锦纶，借此进入己内酰胺行业，有利于发挥公司产业链完善的优势，提升公司盈利水平。  

维持“增持”评级。巨化股份产业链及配套能力相对完善，尽管目前行业处于底部，但通过产业链延伸以及对外合作，公司未来规模和盈利能力均有望恢复增长。并且从中长期看，氟化工产业发展空间广阔。我们预计巨化股份2014-2016年EPS分别为0.16、0.21、0.27元。综合上述因素，我们维持公司“增持”的投资评级。  

风险提示：下游需求疲软导致化工品价格持续低迷的风险。  

多氟多：转型正在进行中，锂电池产业链值得期待  

多氟多002407  

研究机构：东北证券分析师：龚斯闻，潘喜峰撰写日期：2014-03-27  

公司2013年实现营业收入15.60亿元，同比增长7.97％；归属于上市公司股东净利润1635.89万元，同比减少61.10％；经营活动现金流净额801.79万元；基本每股收益0.07元。  

2013年受宏观经济影响，电解铝行业大面积亏损，公司氟化铝、冰晶石的生产经营遇到很大困难，行业产能过剩，产品价格下滑，致使公司整体业绩下滑较大。去年公司云南、甘肃氟化盐项目投产，初步完成了全国氟化盐市场布局，今年公司将继续调整铝用氟化盐产业布局，向有资源优势的西南地区和市场优势的西北地区转移。今年公司高性能铝用氟化盐产能达33万吨，我们认为由于下游短期难以大幅好转，公司传统氟化盐业务压力仍较大。  

公司正向电子氟化工、精细氟化工方向转型，下游涉及锂电池、集成电路、医药中间体等行业。锂电池产业链是公司转型核心，年产2000吨六氟磷酸锂项目投产使公司成为全球主要供应商，目前客户已有国内众多一线大厂。目前公司电池级氟化锂、电解液、动力锂离子电池等项目建设完成，锂电池及电动汽车动力总成研发进展顺利，正极材料、功能膜材料已有了新的突破，未来公司锂电产业链值得期待。  

其他转型方向中，公司电子级氢氟酸产品质量处于全国领先地位，未来有望进入国家极大规模集成电路专项。含氟医药中间体产品中试效果良好，规模化生产进程正在加快。  

我们预计公司2014至2016年EPS分别为0.19、0.31和0.44元。公司传统铝用氟化盐业务压力仍较大，目前公司估值也偏高，但中长期来看公司正在业务转型，各项新业务空间都较大，给予公司谨慎推荐评级。  

风险：（1）新产品竞争加剧，价格压力（2）公司转型进程缓慢。  

永太科技：CF光刻胶突破在即，业绩拐点已现  

永太科技002326  

研究机构：宏源证券分析师：王席鑫，孙琦祥撰写日期：2014-02-25  

CF光刻胶有望首家国产化，将受益于下游液晶面板厂商为降低成本而主动进行的进口替代。公司2014年1月股东会通过了非公开发行股票预案，募集资金投向之一为1500吨平板显示彩色滤光膜材料产业化项目，现与下游客户进行合作能够更清晰把握市场需求，加快量产进度。CF光刻胶是主流生产CF工艺所需的主要原材料，目前生产被外资所垄断，公司量产后将受益于国内下游液晶面板厂商为降低成本而主动进行的进口替代。目前市场容量约1.5万吨，进口CF光刻胶为75美元/kg，毛利率高达70％，未来公司凭借价格优势将会逐渐占据更多市场。  

原有业务经过多年客户导入，有望爆发。公司原有业务经过多年发展后技术更成熟，我们预计单晶产品有望突破；农药中间体也在经历客户培育期后有望爆发。公司有机氟技术突出，形成了芳香族含氟产品的完整生产链，所生产医药中间体下游用于心血管类、糖尿病类、精神类和抗病毒类等药物。拟募投的30亿片出口制剂基地产品也多围绕公司技术强项，为原有业务向下游的拓展。  

股权激励显示管理层对公司未来发展信心。公司14年1月推出限制性股票激励计划，拟向公司管理层和骨干人员激励总计480万股公司股票，解锁条件分别为公司14-16年收入分别不低于10.5、12.6和15.1亿元，且公司14-16年净利润不低于7721、9008和10295万元。16年净利润较12年增长60％以上，显示管理层对公司未来发展信心。  

公司未来几年业绩增长相对确定，建议买入。我们预计公司13-15年EPS分别为0.14、0.33和0.63元，CF光刻胶业务将受益于国内下游液晶面板厂商为降低成本而主动进行的进口替代，建议买入。  

船舶制造带动购船方采购的热潮  

对于原油价格下跌的影响，分析人士表示，原油价格的下降以及近期海运运价指数的回升有望带动购船方采购的热潮，助推造船价格的回升。  

投资策略上，申银万国表示，从投资机会的把握来看，拆船相关政策的出台有利于造船行业经历6年萧条之后稳定底部区间，同时节能型船舶需求上升、船价仍处于底部等都将刺激新接订单维持高位。看好在民船复苏背景下的中船集团资产整合，仍建议关注中国船舶、广船国际。  

中船股份：船配业务快速增长，投资收益影响利润  

中船股份600072  

研究机构：天相投资分析师：天相机械组撰写日期：2010-08-18  

2010年中报显示，1~6月公司实现营业收入8.1亿元，同比增长37.7％；实现营业利润2824.7万元，同比下降43.8％；其中归属于母公司净利润2190.4万元，同比下降47.0％；实现基本每股收益0.06元。  

船配业务快速增长，继续作为业绩增长的动力。2010年上半年公司继续推行“两条腿走路”的经营方针，在经营大型钢结构制作的同时大力发展船配业务。1~6月公司船舶配件业务实现营业收入5.2亿元，同比增长217.1％，船配业务营业收入占比从2007年的13.1％迅速增长到65.3％。由于对我国船配业务发展空间巨大的判断，我们预计在几年内公司船配业务收入会快速增长。此外，由于产能限制，公司75％的船配业务仍外包，毛利率较低。我们预计，随着产能的扩大，公司船配业务收入规模将继续扩大，毛利率也将会有一定的提高。船配业务将继续作为公司业绩增长的动力。  

投资收益下降影响利润增长。投资收益历来是公司净利润的主要来源，由于2010年上半年公司投资收益仅有457万，比去年同期的2948万大幅下降，导致公司营业利润同比下降43.8％。而若扣除投资收益的影响，公司营业利润总额同比增长16.1％。公司现有投资收益主要来源为可供出售金融资产，豫园商城，由于该公司盈利良好，我们预计公司近年内投资收益仍能保持较高水平。  

钢结构、机械制造业务升降幅度大。1~6月份公司钢结构业务实现营业收入1.4亿元，同比增长41.33％；机械制造业务实现营业收入1.4亿元，同比下降52.32％。钢结构业务的增长，能够起到分散企业风险的作用。  

盈利预测与评级。我们预计公司2010~2012年每股收益分别为0.18元、0.24元和0.26元，按照8月16日收盘价12.73元预算，对应的动态PE分别为70倍、53倍和49倍，目前估值不具优势，我们维持“中性”投资评级。  

风险提示：1）船配产品需求受船舶行业需求下降影响的风险；2）原材料价格波动的风险。

中国船舶：新船订单同比回升  

中国船舶600150  

研究机构：中信建投证券分析师：高晓春撰写日期：2012-09-04  

简评  

公司业绩符合预期  

今年上半年，公司实现营业收入131.42亿元，同比下降9.02％；实现净利润47557万元，同比下降62.91％；基本每股收益0.35元；公司业绩符合我们预期。公司净利润大幅下降主要是由于完工交付下降和船价下跌带来收入下滑、毛利率下降6.35个百分点、继续大幅计提减值损失7.69亿元等。  

造船业务：新船订单开始回升  

上半年，公司造船完工12艘，178.7万载重吨、同比下降52.6％；实现收入98.61亿元、同比下降11.92％，毛利率15.53％、同比下降6.71个百分点。收入下滑幅度远低于完工交付量下降主要是完工百分比确认方法原因。上半年，公司承接新船21艘，206.42万载重吨、同比增长2.23倍；期末手持订单92艘，1426万载重吨、多于去年年底的1398万载重。  

修船业务：盈利水平快速下降上半年，澄西修理船舶116艘、与去年同期基本持平，实现收入8.88亿元、同比略降3.72％，但毛利率5.44％、同比大幅下降8.8个百分点；修船业务毛利率下滑主要是由于修船结构、修船价格下降等；承接修船订单114艘，5.23亿元、下滑28.6％。广州船坞上半年继续亏损12062万元、亏损程度基本持平。  

船机业务：沪东承接订单下滑上半年，沪东重机完工交付柴油机69台，70.59万千瓦、同比下降15.1％；实现船配收入16.79亿元、同比下降3.98％，毛利率13.73％、同比下降7.29个百分点。上半年，承接柴油机订单59台，56.02千瓦、低于完工交付量、同比下降38.9％；期末手持109台、113.8万千瓦。  

继续计提大额减值损失，财务费用为负上半年，公司计提跌价损失7.69亿元、转销2亿元，期末存货跌价准备余额33.16亿元。由于汇兑收益和利息收入增加，上半年财务费用继续为负，-22427.87万元、同比减少3555万元。  

盈利预测与估值我们下调业绩预测与估值，预计2012~2014年实现每股收益0.56、0.63和0.62元，目标价26元、维持“增持”评级。  

石油济柴：低碳动力设备前景值得期待  

石油济柴000617  

研究机构：国元证券分析师：郑巍山撰写日期：2011-05-05  

投资要点：  

1、公司是中石油下属唯一发动机专业制造商，主营业务为柴油机、柴油发电机组、气体发动机、气体发电机组的制造、销售、租赁、修理，我国石油系统90％以上钻井队的中大功率柴油机装备由公司生产；是中国非道路用中高速中大功率内燃机规模最大的研发制造企业，国内市场占有率约16％，在细分内燃机子行业生产总功率数和技术实力上处于领先地位。  

2、公司顺应低碳经济发展，大力推进“以气代油”工程，开发的双燃料发动机正在推广作为我国石油钻井的动力装备；自行研制的3000/6000系列燃气发动机，主要性能指标达到国际先进水平，是国内低碳动力设备的领跑者；公司紧跟集团公司海外项目，积极与合作伙伴联合开发新市场；作为中石油装备制造分公司旗下唯一上市公司，重组预期强烈。  

3、我们预测公司未来三年的EPS分别为0.39元、0.92元、2.03元，对应的目标价分别为19.5元、27.6元、40.6元，考虑到目前公司股价为17.40元，结合未来的高成长性和重组预期，首次给予公司“推荐”投资评级。  

广船国际：南沙新区建设可能带来搬迁土地升值收益  

广船国际600685  

研究机构：中信建投证券分析师：高晓春撰写日期：2013-04-02  

事件  

公司发布2012年年报。  

简评  

公司业绩符合预期  

2012年，公司实现营业收入64.24亿元，同比下降22.57％；实现净利润1032.75万元，下降98.01％；每股收益0.02元；利润分配预案10派1.2元。公司业绩符合市场预期，净利润增速大幅低于收入增速主要是由于毛利率大幅下降4.11个百分点、期间费用率提高2.28个百分点和大幅计提减值损失4.15亿元等因素。  

完工交付量创历史新高  

去年，公司实现开工15艘、下水19艘、完工交付22艘，完工交付船舶吨位89.99万载重吨、同比微增16.67％，创历史新高。去年公司全年承接新船订单18艘，折合103.6万载重吨、同比大幅增长117.05％，承接合同金额56.29亿元；去年年底公司手持订单37艘、183万载重吨，和2011年底相比增加10万载重吨。按照公司的经营计划，预计今年开工15艘、下水12艘、完工9艘（38.62万综合吨）。  

造船毛利率继续下降  

公司净利润增速低于收入增速主要是毛利率下降、期间费用上升和大额计提减值损失。去年，公司造船业务实现收入52.68亿元、同比下降28.09％，毛利率6.14％、同比下降4.19个百分点，毛利率下降主要是由于船价下跌、人民币升值、造船成本上升等原因。去年财务费用-1.01亿元、比2011年大幅增加1.37亿元，这主要是人民币升值放缓带来汇兑收益减少，去年期间费用率4.57％、同比提高2.28个百分点。同时，公司一如既往地计提存货减值损失4.15亿元，期末建造合同跌价准备余额4.19亿元。  

南沙新区规划建设，可能面临搬迁  

3月28日举行的“新广州新商机”2013年重大项目投资推介会上，南沙新区明珠湾核心起步区即将开始建设；未来15年，南沙新区的总投资规模将超过1.5万亿元。公司原有生产基地属于南沙新区规划范畴，未来中山有可能成为公司主要造船基地。  

盈利预测与估值  

按照公司的交船计划和手持订单状况，我们预计今年完工交付量开始下降；预计2013~2015年实现EPS0.09、0.13和0.20元，考虑到可能的搬迁收益，维持16元目标价和“增持”评级。  

舜天船舶：充足订单有助应对行业不景气  

舜天船舶002608  

研究机构：爱建证券分析师：张欣撰写日期：2011-08-30  

江苏省省属最大的国有造船企业公司致力于远洋支线机动船舶建造业务和非机动船舶建造业务。公司集装箱船产品从700TEU船型扩展到900TEU、1，000TEU、1，350TEU等多种船型；多用途船产品从5，650DWT船型，扩展到12，000DWT、25，000DWT等船型；2010年推出82，000DWT新型散货船产品；进入海洋工程装备领域，2009年交付两艘海洋工程辅助平台；  

公司的实际控制人是江苏省国资委舜天集团直接或间接控制公司70％的股份，是公司的控股股东。国信集团持有舜天集团100％的股权，是公司的间接控股股东。国信集团是江苏省政府授权的国有资产投资主体和经营主体，所以公司的实际控制人是江苏省国资委；  

全球金融危机对我国船舶工业滞后效应已经开始显现今年上半年，全国造船完工量同比增长4.4％；而新承接船舶订单同比下降9.2％；截至6月底，手持船舶订单量同比下降1.4％，比2010年底下降7.2％。中船协预计，下半年国际船舶市场活跃程度可能低于上半年。由于造船完工量已连续6个月超过同期新接订单量，企业手持船舶订单量继续下落，将使部分企业2013年后陷入开工不足的困境。当前，新船价格处于低位，而人民币升值，船东融资难问题加剧，原材料涨价，劳动力成本上升，国际造船新标准和规范的实施等诸多因素的影响，造船成本大幅增大。  

2013年前公司订单充裕公司机动船手持订单为34艘，总吨位为93万载重吨，合同总金额约为54亿元；非机动船手持订单42艘，总吨位为6万吨，合同总金额约为6亿元。公司手持机动船订单主要以传统的散货船和集装箱船为主，在手海工订单的附加值一般，大体上订单的交船期在2011年至2013年之间。公司非机动船建造周期为4~6月，机动船建造周期为14~18月，预计2011年和2012年公司将分别完工15万载重吨和28万载重吨左右（按集装箱船口径）；充裕的在手订单有助于公司应对又一个行业低潮期；  

扩大产能，提升生产能力公司募集资金拟投资项目为船体生产线技术改造项目、船台改造项目和造船设施综合改造项目，将于2012年初建成投产。项目将提升公司生产效率和扩大船型承接范围，公司集装箱船产品范围将拓展至3，000箱，散货船或特种多用途船产品范围将拓展至7万吨左右。通过提升生产效率，公司年产能将自目前的9万载重吨扩大到33万载重吨左右。  

投资建议我们预计公司2011年至13年每股收益分别为1.71元、1.94元和2.11元，分别对应21.3倍、18.8倍和17.3倍PE；参照广船国际的15.2倍的估值水平，我们认为短期公司估值并不便宜，而且考虑到近期行业接新单情况较为不理想，公司所处造船业细分市场产能过剩；另外，2012年宏观经济面也较预计的更不乐观，我们认为造船行业复苏进度也会慢于预期，综合来看，现阶段我们给予公司“中性”评级。  

风险提示：宏观经济波动对于行业需求的恢复带来影响；新增订单数量低于市场的预期；汇率大幅波动带来的风险。  

潍柴重机：“海洋维权、气化内河”双轮驱动业务启动在即  

潍柴重机000880  

研究机构：安信证券分析师：王书伟，张仲杰撰写日期：2013-05-20  

公司大功率中速机助力集团发动机实现“5810”的发展规划。潍柴集团提出发动机业务实现“5810”的发展规划，即2012年收入规模突破500亿元，2015年突破800亿，2020年达到1，000亿。目前，集团发动机业务来自潍柴动力（占90％以上）及潍柴重机。而潍柴动力在国内重卡市场占有率达35-40％，未来实现跨越式增长的可能性较低。重机通过引进消化吸收MAN公司产品，成功研发燃气船用发动机和发电机组，产品系列进一步拓展，公司船用中速机有望助推集团发动机业务实现跨越式增长。  

“海洋维权”、“气化内河”双动力驱动2014年业务迎来拐点。未来1-2年，公司主要受益于渔船装备升级、海洋执法船建造加速；我们测算，渔船装备升级拉动年均市场规模约35亿元；同时，2015年前中国海洋局规划新建36艘大型巡逻船，公务船建造加速拉动大功率中速机需求的快速增长。  

中长期角度看，主要受益于国家“气化内河、绿色航运”战略开启，我们测算，内河船舶LNG发动机每年的市场规模49.5亿元。  

管理层完成换届，新团队引领发展新战略。2012年8月高级管理团队进行了重新调整，马玉先被任命为CEO兼总经理，马总原为集团下属西港新能源发动机公司董事长/总经理，在任期间，西港新能源气体机业务销售收入实现倍增。马总的到来预计将为公司业务带来新的发展战略。顾文海为执行总经理，顾总原为杭州中高的总经理、总裁助理，成功吸引竞争对手的高管说明公司良好的业务平台和发展前景。  

大功率中速机量产替代进口，公司主动调整销售政策，发力细分市场。经过两年多的技术消化吸收再创新的探索之路，公司大功率中速柴油机项目产供销体系已经初步理顺。预计2013年将逐步实现量产，目前公司大机在手订单1.5亿元，完全能够满足排产。随着批量生产能力的不断释放，大机项目有望逐步扭转战略亏损。同时，2013年公司主动调整销售政策，在区域代理打包销售的基础上，灵活调整销售策略，极大提升代理商的积极性。  

调高评级至增持-A，6个月目标价10.60元。我们预计公司2013年-2015年收入增速12.1％、23.6％、14.8％，净利润增速23.8％、60.9％、48.8％，未来3年净利润复合增速43.6％；对应EPS0.33元、0.53元、0.79元。调高评级至“增持-A”，6个月目标价10.60元，对应2014年20倍动态PE。  

风险提示。1.大功率中速机项目量产低于预期；2.LNG船用发动机相关政策性风险。3.铸锻件项目转固导致折旧增加的风险。  

广汇能源公司年报点评：能源板块保持增长，期待天然气业务发展  

广汇能源600256  

研究机构：第一创业证券分析师：景殿英撰写日期：2013-04-22  

非能源产业的彻底剥离致总收入减少，能源板块保持增长。  

剔除2011年房地产销售营业收入22.29亿元后，2012年公司能源板块业务收入较上年增长46.71％，净利润较上年增长115.44％。主要原因是公司能源产业产销量增加：全年完成煤炭产量844.5万吨，实现煤炭销售量689.68万吨，销量同比上年增长103.07％，实现经营收入13.74亿元，净利润3.4486亿元，净利润同比增长109.55％。全年完成天然气销量3.14亿方，实现经营收入16.6亿元，同比增长25.82％，净利润3.69亿元，同比增长50％。  

重点布局天然气市场业务。在全国大力开拓天然气市场，2012年新建LNG、L-CNG加气站45座，已建成并投入运营的公司加注站总量已达103座，新推广LNG车辆1800辆，建站范围已覆盖西北各省区及内地部分省区。  

2013年也是天然气业务力求跨越式发展。吉木乃工厂将在哈国输入天然气的基础上正式生产，利用1-2个月时间完成试车调试，尽快提高LNG生产产能；哈密煤化工工厂已经全面投产，江苏启东项目进展顺利；2013年计划新建LNG、LCNG加注站126个。  

公司同时发布一季报，一季报业绩增速明显。一季度归属于上市公司股东的净利润为5.26亿元，较上年同期增150.26％；营业收入为15.02亿元，较上年同期增86.83％；基本每股收益为0.15元。  

维持“强烈推荐”评级。公司成功转型成为能源公司，未来煤炭、煤化工和天然气项目将支持公司业绩快速增长。预计2013-2015年EPS分别为0.70元、1.20元和1.69元，按照最新股价19.60元，对应的PE分别为28倍、16倍和12倍，维持“强烈推荐”评级。  

汽车制造成品油涨价压力减小短期刺激乘用车需求  

上汽集团：受益国企改革估值有望上行  

研究机构：中信证券日期：2013.11.19  

事项：  

《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出：积极发展混合所有制经济，推动国有企业完善现代企业制度。对此研报点评如下：  

评论：  

《决定》明确国企改革方向，上海国资委有望率先试点。今年以来，全国多个省市提出国企改革方案，上海国企改革，淡马锡模式呼之欲出，且有望成为各地范本，其核心理念即坚持以市场化为导向。目前上汽集团为代表的多家上海国企已通过投资专户的形式完成股权激励。研报推测，未来上海国资委有望将竞争性行业的公司股权划转至国有资本投资公司，并以利润指标和分红规模为主要考核指标，进一步提升企业竞争力。  

受益于国企改革，公司估值有望提升。公司动态市盈率长时间维持在7倍左右，处于历史低位，亦处于全球主要汽车公司估值水平低端。投资人主要担忧：公司财务处理过于稳健，净利润维持个位数增长，且低于销量增长水平。研报认为，随着上海国企改革深入，以利润为导向的考核方式，将有利于提升公司经营效率，净利润有望维持正常增长。考虑股权激励的影响，公司管理层对股价的关注度提高，有望提升公司估值水平。  

公司市场地位稳固，未来2-3年盈利维持稳健增长。上海大众、上海通用是国内乘用车龙头公司，受益于行业需求提升，市场地位稳定。上海大众2014/15年将陆续投放朗境（跨界版朗逸）、B级SUV、Yeti（SUV）、明锐换代等新车型，有望延续高速发展态势。上海通用2014/15年将陆续投放A级SUV、凯迪拉克ATS、君威换代、君越换代等新车型，公司有望于2015年进入新一轮成长期，产品结构和业绩将持续改善。预计公司2013/14/15年销量复合增速超过10％，净利润增速高于销量增速。  

分红比率提升，股息率接近4％，安全边际高。2012年，公司拟每10股派6元现金红利，分红比率超过30％。公司现金充沛，且盈利增长稳健，研报亦判断自主品牌的技术、产能投资高峰期已过，未来支出规模有望缩减。1月初颁布的《上海证券交易所（财苑）上市公司现金分红指引》鼓励上市公司每年度均实施现金分红，上汽集团做为大盘蓝筹公司的责任，研报认为，公司未来分红比率维持在30％以上，则股息率有望接近4％。不排除未来分红率持续提升至40％左右的可能性，公司未来股息率或接近5％。  

风险因素：上海大众新车型市场接受度低于预期；上海通用产品老化导致市场份额下降；上汽自主品牌亏损幅度持续加大；微车市场不确定性导致上汽通用五菱销售不达预期等。  

盈利预测、估值及投资评级：研报维持公司2013/14/15年EPS预测至2.13/2.37/2.76元（2012年为1.88元）。公司当前股价15.33元，分别对应2013/14/15年7/6/6倍PE。  

公司当前估值处于历史低位，具有较高的安全边际。随着2014/15年多款新车上市，公司有望进入新的成长期。上海国企改革加速，公司估值水平有望提升。结合行业平均估值水平，研报认为公司合理估值为2014年8-10倍PE，维持公司“买入”评级，目标价20元。  

宇通客车：销量进入加速增长阶段  

研究机构：华创证券日期：2013.11.04  

宇通客车发布2013年10月销量，10月共销售客车4120台，同比上升24％，环比9月上升3％。1-10月累计同比增长4％；10月大客同比上升7％，中客上涨26％，轻客增长165％。  

主要观点  

1、委内瑞拉和郑州订单进入交付期，四季度销量进入加速增长阶段。10月销量同比上升24％，主要因为去年9月实施的相关治理超载政策造成2012年10月份销量基数较低造成。环比增长3％，销量在四季度开始进入冲刺阶段，环比增速将逐月提高。  

2、大型客车同比上升7％，中客上升26％，主要由于委内瑞拉和郑州公交集团订单陆续交付导致。轻客同比上升165％，自8月份起销量猛增主要是由于5米+长，售价15万左右的校车销量大增。  

3、委内瑞拉和河南省订单是公司四季度销量和业绩的有力保障。委内瑞拉订单已经收到预付款项，年内将交付1000台，河南省新能源客车年内将全部交付。  

4、随时间推移，淘汰黄标车的治理政策将逐步进入需求释放期，四季度将有因为黄标车提前淘汰带来的新增销量。黄标车淘汰更新是未来潜在增长点，预计可持续至未来三年。  

5、投资建议：维持“强烈推荐”。预计13/14/15年EPS为1.35/1.62/1.94元，公司在12年中推出股权激励措施，对员工的激励和压力都比较大，公司的战略方向正确，激励到位将确保公司业绩度过低点，目前股价对应14年业绩为10倍PE，合理估值在11-13倍。

一汽轿车：销量增长低于预期下调盈利预测  

研究机构：高华证券日期：2013.11.13  

ChinaAutoMarket公布的10月份乘用车市场数据显示，尽管当月零售销量同比增长45％，一汽轿车年初至今18.9万辆的销量却低于研报的预期（占研报2013全年预测28万辆的68％）；2）由于可预见性较低，马自达CX-7上市时间可能从2013年下半年推迟到2014年一季度；3）10月25日一汽轿车公布了低于预期的2013年三季度业绩，净利润人民币1.52亿元较研报的预测低49％，主要是由于销量增长弱于预期。  

依然看好公司的产品周期，因为：1）新一代马自达6和马自达CX-7SUV将于2014年上市；2）SUV车型奔腾X80（假设公司能够在2014年解决变速箱容量瓶颈问题）和高档轿车红旗H7（政府公务车采购将更加青睐本土品牌）具有额外的销量潜力。然而，由于上市推迟导致马自达品牌（毛利率高于奔腾品牌）销量增长低于预期，研报预计毛利率压力仍将持续。由于销量和毛利率增长低于预期，研报将2013-16年每股盈利预测下调21％/5％/6％/7％。  

维持对该股的中性评级，但将基于市净率-净资产回报率的12个月目标价格从人民币14.89元调整至14.00元，以反映每股盈利预测的下调。基于一汽集团重组后的资产注入预期，研报保持34％的估值溢价不变。新目标价格隐含11％的上行空间。  

长安汽车：福特产能提升进程决定盈利提升幅度  

研究机构：国泰君安日期：2013.11.11  

预测2013-2015年公司EPS分别为0.69、1.11、1.42，同比增长122％、62％、27％，由于目前长安汽车处于快速增长阶段，  

研报首次覆盖给予其2014年15倍PE，目标价16.5元，首次覆盖给予增持评级。  

与众不同的观点：市场最关注的是长安福特和马自达的新车型导入，以及其后的新车销量，研报认为研报不仅要关注这两个方面，目前长安福特的已上市新车型处于放量过程中，14-15年还有2款新车型要上市，新车型并不缺乏，现在限制长安福特业绩进一步增长的是长安福特的产能。因此，研报需要观察长安福特的产能是不是投放，只要长安福特的产能增长，其业绩就有提升的基础。2014年产能增长主要来自产线改造，重庆三厂（2013/11）和杭州（2015）基地投产将带来明后年业绩增长。  

针对长安本部的持续亏损，市场没有关注过长安自主的车型，研报认为长安自主的减亏需要有成功的车型，长安自主将主力发展经济型轿车平台，研报从经济型轿车平台的车型、销量、主力车型价格看，认为这部分车型是长安可以盈利的车型，只要做大这个平台，长安自主轿车将扭亏乃至盈利。  

催化剂：1、长安福特产能增长。2、长安福特相应车型的销量提升。  

杉杉股份：综合性锂电巨头  

研究机构：中金公司日期：2013.11.06  

公司是国内综合性的锂电龙头。公司是目前我国最大的锂离子电池材料综合供应商，产品覆盖锂电池正极材料、负极材料、电解液以及隔膜产品。公司在潜心布局锂电全产业链的同时，不断优化产品结构。正极材料剥离了低盈利的前驱体业务轻装上阵；负极和电解液快速扩量的同时优化客户结构；公司积极布局隔膜产品，并尝试向上游矿产资源延伸。公司产品体系日益完善，盈利可期。  

服装业务战略转型，品牌整合。公司服装业务积极进行战略转型，优化自有品牌服装业务网络，整合多品牌营销平台，加快OEM向低成本的内地转移进程。2013年在服装行业市场竞争加剧，行业景气度持续下滑的情况下，公司收入和毛利率维持稳定，公司服装业务战略转型初见成效。  

公司潜心布局锂电产业链，优化产品结构；同时传统服装业务战略转型初见成效。研报预计公司2013-2014年的业绩分别为0.42和0.51元。  

目前股价对应PE分别为29倍和24倍，首次覆盖给予“审慎推荐”评级，给予2013年25倍PE，目标价13元。  

江苏国泰：快速发展的锂电电解液龙头  

研究机构：中金公司日期：2013.11.06  

同时公司积极布局锂电产业链，子公司国泰锂宝1100吨/年的正极材料项目正在建设中，产品包括改性锰酸锂、磷酸铁锂和三元材料等，定位于动力电池领域；子公司亚源高新300吨/年的六氟磷酸锂项目也正在快速推进，公司正逐渐成长为锂电全产业链巨头企业。  

外贸业务温和改善。纺织品外贸面临量增价减的发展趋势，结构看，欧美日等发达经济体增长可期。江苏国泰的外贸以纺织品、玩具和相关机电产品为主，主要面向欧美日等发达国家。在宏观因素及外部需求增量放大的带动下，外贸业务收入大幅增加。研报预计随着整个外贸行业的温和复苏以及公司客户结构的不断优化，公司贸易板块业务有望得到大幅改善。  

电解液价格触底企稳，5000吨/年的电解液扩能技改项目有望明年贡献利润。包括电解质六氟磷酸锂及正极材料陆续投产，公司产业链布局愈加完善。研报预计公司2013-2014年的业绩分别为0.58和0.74元。  

目前股价对应PE分别为23倍和18倍。首次覆盖给予“推荐”评级，给予明年25倍PE，目标价18元。  

福田汽车：毛利率继续大幅改善  

研究机构：平安证券日期：2013.10.31  

福田汽车披露2013年三季报：3Q13公司实现营业收入79.2亿元，同比增长13.9％；净利润1.13亿元；每股收益0.04元，每股净资产5.24元。  

1-3Q13公司实现营业收入258.8亿元，同比下降22.0％（收入下降因去年下半年开始，公司欧曼中重卡业务注入合资公司）；净利润5.2亿元，同比下滑66.6％；每股收益0.19元。  

3Q13公司净利润1.13亿元，低于研报预期，主要因投资收益和营业外收入比研报预期的低。  

轻卡销售结构提升和客车销量增长，推动收入增长。3Q13公司收入同比增长13.9％，研报认为主要是来自客车销量增长和轻卡产品升级。3Q13公司大中客和轻客销量分别同比增长19％和50％，研报估计客车为公司贡献了30％左右的收入增量。3Q13公司轻卡销量基本与去年同期持平，但中高端的奥铃和欧曼可销量表现尚可，轻卡产品升级带来的销售均价提升，也在一定程度上推动了公司收入增长。  

销量规模环比有所下滑，导致来自福田戴姆勒和福田康明斯投资收益下降。3Q13公司来自合资公司的投资收益仅1492万元，环比下降84％，低于研报预期。福田戴姆勒和福田康明斯产能分别为18万辆和40万台，两者3Q13销量规模环比均有所下滑，导致两者净利润下滑幅度较大。两者盈利能力的大幅改善，还需待公司产销规模的增长、新品的投放和毛利率的提升。  

毛利率继续提升，三项费用率大幅下降。3Q13公司毛利率延续前两个季度趋势，同比增加2.6个百分点，收入规模的增长、产品结构升级及原材料成本的下降，助公司毛利率持续改善。3Q13公司三项费用率同比大幅减少3.8个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比减少1.2个、1.6个、1.1个百分点。  

重卡和轻卡销量恢复增长，助公司业绩改善。经过两年的销量下滑，重卡2013年已恢复增长，预计2013年销量增长19％。基建和房屋建设投资增长改善了工程类重卡需求，2009-2010年重卡销量高峰期购置的重卡已进入更新周期，2014年重卡销量有望延续增长趋势。前期政策影响基本消除，从2012年开始，轻卡销量已实现正增长，未来轻卡销量增速有望恢复到前期两位数的水平。重卡和轻卡销量恢复增长，有望促进公司和福田戴姆勒业绩大幅改善。此外，福田康明斯产销规模的不断扩大，也为贡献新的利润增长点。  

盈利预测及投资建议。考虑到公司尚有出售欧曼重卡业务的营业外收入尚未确认，研报维持公司盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为0.52元、0.60元、0.69元。考虑到福田戴姆勒盈利情况已大幅改善，福田康明斯业绩增长较快，公司轻卡业务盈利能力有所上升，加之公司目前估值处于低位（PB不足1倍），维持“推荐”投资评级。  

新宙邦：业绩短期承压长期持续看好  

研究机构：中原证券日期：2013.10.22  

2013年前三季度，公司业绩低于预期。电容器化学品行业弱复苏致公司电容器化学品业绩增长，而行业竞争加剧、价格下滑及动力电池需求未显著好转致锂电池化学品业绩下滑；营收结构调整致毛利率环比提升，预计全年略降。预测公司2013-14年全面摊薄后EPS分别为0.71元与0.86元，按10月21日21.37元收盘价计算，对应的PE分别为30.26倍与24.94倍。目前估值合理，维持“增持”投资评级。新宙邦（300037）公布2013年三季报。2013年前三季度，公司实现营业收入5.09亿元，同比增长2.37％；实现营业利润9696万元，同比下降10.19％；实现归属于上市公司股东的净利润8671万元，同比下降7.61％，基本每股收益0.51元。其中第三季度实现营收1.76亿元，同比下降2.22％；营业利润3806万元，同比下降6.21％；归属于上市公司股东的净利润3480万元，同比略增1.85％，基本每股收益0.20元。电容器化学品业绩增长致公司营收增长。2013年前三季度，公司营收5.09亿元，同比增长2.37％；归属于上市公司股东净利润8671万元，同比下降7.61％，其中第三季度营收1.76亿元，同比下降2.22％；净利润3480万元，同比略增1.85％，前三季度营收增长主要是电容器化学品行业弱复苏致公司电容器化学品业绩增长。  

比亚迪：“秦”上市混动与“速锐”的完美结合  

研究机构：招商证券日期：2013-12-19  

事件：  

比亚迪双模混合动力车“秦”今日在北京正式上市。公司共推出尊贵型（18.98万元）和旗舰型（20.98万元）两款车型。由于深圳地方补贴细则尚在商议阶段，研报预计扣除补贴后实际售价分别在10.8及12.8万元，略高于原型车“速锐”价格（官方指导价：6.59-9.99万）。考虑到“速锐”13年月均10113辆销量以及“秦”的超强都市节油能力，预计秦销量将迅速攀升至月度1500-2000辆水平。  

评论：路线升级，补贴加码，“秦”销量将延续“速锐”优良基因  

技术路线：“秦”延续并升级了上一代F3DM混动路线，采用了并联式插电混合动力技术。其在首创的双模F3DM基础上，开发出第二代DM技术，“秦”搭载电机效率高达94％；1.5TI发动机+110kW电机+DCT双离合自动变速器的组合，使得最大功率及扭矩分别达到217kW、490Nm（中级SUV约在350-400Nm之间）。纯电动模式下续航里程可达70公里，百公里加速仅5.9秒；其搭载的1.5TIM动力总成集成涡轮增压、缸内直喷、六速手自一体双离合变速箱延续了原比亚迪销量冠军车型“速锐”优良基因，在获得跑车级动力性能的同时，扣除补贴后价格略高于“速锐”；再加上1.6L的超低百公里油耗，性价比优势非常明显。研报从比亚迪的历史路线分析，F3DM为其混动技术原型车；而“秦”的混动技术已经开始逐步优化成熟，后续有很大可能进一步以13年月度平均产量6920辆的“S6”为平台，进一步推出混动版SUV。从而覆盖全系车型，路线清晰。  

补贴预计：根据9月17日发布的财政部通知，由于秦的纯电动续航里程达到70公里（雪佛莱Volt为62公里，其余车型在50公里以下），将获得中央财政3.5万元补贴；研报预计深圳地方政府将按照1：1配套，另外地方政府可能会有针对用户的1万元左右补贴（用户补贴），所以预计总补贴金额会在8万元左右。  

维持“强烈推荐-A”投资评级：“秦”及新能源汽车推广力度升级将对公司构成积极影响。预估13年EPS0.26元、14年EPS0.74元；对应13年PE、PB分别为140.4、3.9，14年PE、PB分别为48.3、3.7，维持“强烈推荐-A”投资评级。  

天齐锂业：承诺偏谨慎增速显信心  

研究机构：华泰证券日期：2013-12-12  

天齐锂业非公开发行方案二次修订，主要修订内容包括：  

1、因天齐集团于日前与洛克伍德签订协议，受让文菲尔德14％股权予洛克伍德，故公司获取文菲尔德（持有泰利森100％股权）的股权比例由此前的65％下降至51％，那么本次募集资金总额由40亿下降至不超过33亿元，非公开发行股票数量不超过1.35亿股，发行价仍维持24.6元/股不变。  

2、公司增加了对泰利森2013、2014年盈利预测，分别为2.3、2.7亿元。  

3、本次修订案增加了对泰利森的盈利预测承诺，公司承诺2014年、2015年、2016年度的净利润预测数分别为4030、6474、9989万澳元，折合人民币约2.4、3.8、5.8亿元（按照12月9日人民币兑澳元的汇率计算），较为保守。  

点评：  

按照最新增发预案及公司对泰利森的业绩预测，公司2014-2016年汇总盈利预测为（备考）（发行后总股本2.82亿股）：1、考虑一次费用影响（印花税及存货期初公允价值评估增值），预计公司13-16年EPS为-0.07、0.29、1.02、1.44元，对应当前股价PE为-、104、30、21倍。2、剔除一次费用影响（印花税及存货期初公允价值评估增值），预计公司13-16年EPS为0.63、0.70、1.02、1.44元，对应当前股价PE为48、43、30、21倍。  

承诺偏谨慎。根据公司的业绩承诺测算，公司预计泰利森2013、2014年锂精矿销量分别为：38、39万吨，研报认为或偏保守；同时，随着天齐锂业、赣锋锂业、银河锂业等国内锂盐产能逐步达产，锂精矿需求有望进一步增大，尽管盐湖产能投放将构成一定补充，但锂精矿供需紧张程度仍然较高，锂精矿价格有望维持强势，综合量价两方面，公司业绩超预期概率较大。  

增速显信心。尽管公司对14年业绩预测偏保守，但14-16年合计净利润约12亿元，3年复合增速达57％，仍彰显公司对锂行业景气提升以及泰利森盈利能力的充分信心。  

维持“增持”评级。收购泰利森后公司业绩弹性随之显著提升，在锂行业开启长期景气周期背景下，公司有望尽享锂产业景气提升向公司盈利的转化，成为锂行业首选投资标的；同时，泰利森因优质的资源禀赋、长期运营经验、74万吨生产规模占据锂行业绝对寡头地位，与洛克伍德强强联手，其控价能力有望进一步提升。  

多氟多：氟化盐龙头企业，含氟精细化学品可期待  

研究机构：广发证券日期：2013-11-15  

核心观点：  

公司是氟化盐龙头企业  

氟化铝、冰晶石和六氟磷酸锂是公司最主要的产品，三者合计占公司2012年收入的75％、毛利的93％。目前公司主要产品的产能为：氟化铝13.5万吨、冰晶石11万吨、六氟磷酸锂2200吨、锂电池5000万安时、电子级氢氟酸5000吨、白炭黑及其他无机氟化物2.2万吨。  

氟化盐：未来生产成本将进一步下降  

进入9月份以后，氟化铝价格在萤石价格推动下有所上涨，盈利能力有所提升。下游电解铝需求稳步增长，未来公司氟化铝和冰晶石产能将逐步向甘肃和云南子公司转移，生产成本有望进一步下降，单吨盈利能力将有望继续扩大。  

六氟磷酸锂：产能继续扩大，竞争优势突出  

公司目前具有六氟磷酸锂产能2200吨。凭借先发优势、成本优势和较高的产品质量，公司市场份额将有望进一步提高。  

发展规划：含氟精细化学品将成为公司第三个板块  

公司一直在以氟化盐为基础进行转型升级，致力于打造三大板块：氟化盐、含氟电子化学品、含氟精细化学品。  

盈利预测与投资建议  

中长期来看，公司的氟化盐和六氟磷酸锂板块业绩将有所提升，含氟精细化学品板块也将成为公司新增的业绩增长来源。研报预测公司13-15年的EPS分别为0.10元、0.15元和0.19元。  

风险提示  

1、电解铝需求大幅下滑；2、六氟磷酸锂行业产能快速扩张；3、电动车等下游需求增速低于预期；4、在建项目进度低于预期。  

安凯客车2013年预亏2800万-3000万  

1月10日晚间，安凯客车（000868）发布2013年度业绩预告，公司预计2013年归属于上市公司股东的净利润亏损约2800万元-3000万元，上年同期盈利9515.52万元。  

安凯客车表示，亏损的主要原因是，公司本期总销售规模下降，有关新能源汽车推广补贴降低等。其中：产品销售结构变化较大，营利能力较强的营运车比重较上年同期下降；出口量及盈利水平较上年同期均有较大幅度下降。  

安凯客车年底获政府补助4000万  

安凯客车（000868）2014年1月1日晚间公告，公司于近日收到控股股东安徽江淮汽车集团有限公司转拨的安徽省财政厅拨付的研发费用补贴资金人民币4000万元。  

金瑞科技控股湖南长远锂科  

金瑞科技（600390）2013年12月30日晚间公告，2013年12月30日，公司收到长远锂科的通知，长远锂科已在湖南省工商行政管理局完成股权变更的工商登记手续。变更登记完成后，公司持有长远锂科51％股权，成为其控股股东。  

2013年11月15日，公司同意参与竞拍湖南长远锂科有限公司35％股权。12月16日，公司与长沙矿冶研究院有限责任公司签署了《产权交易合同》。  

此外，公司单方面减少控股子公司深圳市金瑞中核电子有限公司注册资本金3300万元，金瑞中核以该部分股权对应的评估价值12219.80万元作为支付对价，本次交易产生投资收益约8000万元，将对2013年度业绩产生较大影响。  

点评：  

按照最新增发预案及公司对泰利森的业绩预测，公司2014-2016年汇总盈利预测为（备考）（发行后总股本2.82亿股）：1、考虑一次费用影响（印花税及存货期初公允价值评估增值），预计公司13-16年EPS为-0.07、0.29、1.02、1.44元，对应当前股价PE为-、104、30、21倍。2、剔除一次费用影响（印花税及存货期初公允价值评估增值），预计公司13-16年EPS为0.63、0.70、1.02、1.44元，对应当前股价PE为48、43、30、21倍。  

承诺偏谨慎。根据公司的业绩承诺测算，公司预计泰利森2013、2014年锂精矿销量分别为：38、39万吨，研报认为或偏保守；同时，随着天齐锂业、赣锋锂业、银河锂业等国内锂盐产能逐步达产，锂精矿需求有望进一步增大，尽管盐湖产能投放将构成一定补充，但锂精矿供需紧张程度仍然较高，锂精矿价格有望维持强势，综合量价两方面，公司业绩超预期概率较大。  

增速显信心。尽管公司对14年业绩预测偏保守，但14-16年合计净利润约12亿元，3年复合增速达57％，仍彰显公司对锂行业景气提升以及泰利森盈利能力的充分信心。  

维持“增持”评级。收购泰利森后公司业绩弹性随之显著提升，在锂行业开启长期景气周期背景下，公司有望尽享锂产业景气提升向公司盈利的转化，成为锂行业首选投资标的；同时，泰利森因优质的资源禀赋、长期运营经验、74万吨生产规模占据锂行业绝对寡头地位，与洛克伍德强强联手，其控价能力有望进一步提升。  

多氟多：氟化盐龙头企业，含氟精细化学品可期待  

研究机构：广发证券日期：2013-11-15  

核心观点：  

公司是氟化盐龙头企业  

氟化铝、冰晶石和六氟磷酸锂是公司最主要的产品，三者合计占公司2012年收入的75％、毛利的93％。目前公司主要产品的产能为：氟化铝13.5万吨、冰晶石11万吨、六氟磷酸锂2200吨、锂电池5000万安时、电子级氢氟酸5000吨、白炭黑及其他无机氟化物2.2万吨。  

氟化盐：未来生产成本将进一步下降  

进入9月份以后，氟化铝价格在萤石价格推动下有所上涨，盈利能力有所提升。下游电解铝需求稳步增长，未来公司氟化铝和冰晶石产能将逐步向甘肃和云南子公司转移，生产成本有望进一步下降，单吨盈利能力将有望继续扩大。  

六氟磷酸锂：产能继续扩大，竞争优势突出  

公司目前具有六氟磷酸锂产能2200吨。凭借先发优势、成本优势和较高的产品质量，公司市场份额将有望进一步提高。  

发展规划：含氟精细化学品将成为公司第三个板块  

公司一直在以氟化盐为基础进行转型升级，致力于打造三大板块：氟化盐、含氟电子化学品、含氟精细化学品。  

盈利预测与投资建议  

中长期来看，公司的氟化盐和六氟磷酸锂板块业绩将有所提升，含氟精细化学品板块也将成为公司新增的业绩增长来源。研报预测公司13-15年的EPS分别为0.10元、0.15元和0.19元。  

风险提示  

1、电解铝需求大幅下滑；2、六氟磷酸锂行业产能快速扩张；3、电动车等下游需求增速低于预期；4、在建项目进度低于预期。  

安凯客车2013年预亏2800万-3000万  

1月10日晚间，安凯客车（000868）发布2013年度业绩预告，公司预计2013年归属于上市公司股东的净利润亏损约2800万元-3000万元，上年同期盈利9515.52万元。  

安凯客车表示，亏损的主要原因是，公司本期总销售规模下降，有关新能源汽车推广补贴降低等。其中：产品销售结构变化较大，营利能力较强的营运车比重较上年同期下降；出口量及盈利水平较上年同期均有较大幅度下降。  

安凯客车年底获政府补助4000万  

安凯客车（000868）2014年1月1日晚间公告，公司于近日收到控股股东安徽江淮汽车集团有限公司转拨的安徽省财政厅拨付的研发费用补贴资金人民币4000万元。  

金瑞科技控股湖南长远锂科  

金瑞科技（600390）2013年12月30日晚间公告，2013年12月30日，公司收到长远锂科的通知，长远锂科已在湖南省工商行政管理局完成股权变更的工商登记手续。变更登记完成后，公司持有长远锂科51％股权，成为其控股股东。  

2013年11月15日，公司同意参与竞拍湖南长远锂科有限公司35％股权。12月16日，公司与长沙矿冶研究院有限责任公司签署了《产权交易合同》。  

此外，公司单方面减少控股子公司深圳市金瑞中核电子有限公司注册资本金3300万元，金瑞中核以该部分股权对应的评估价值12219.80万元作为支付对价，本次交易产生投资收益约8000万元，将对2013年度业绩产生较大影响。

本文来源：http://www.joewu.cn/licai/10587/