【冷却缩减上限】有效缩减股市情绪性波动幅度的"熔断机制"

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)09月22日讯

　　不少私募机构认为，熔断机制推出对各类投资主体的操作影响不大，但比较担忧市场的流动性。

　　指数熔断机制征求意见昨日结束，期货日报记者从相关业内人士处了解到，结合收集的意见和建议稍作修改后，指数熔断相关规定就会公布，指数熔断机制也有望不久后推出。

　　9月7日，上证所、深证所和中金所联合发布通知就指数熔断相关规定公开征求意见，拟在保留现有个股涨跌幅制度前提下，引入指数熔断机制，以沪深300指数作为指数熔断的基准指数，设置5%、7%两档指数涨跌熔断阈值。具体来看，触发5%熔断阈值时，暂停交易30分钟;14时30分及之后触发5%熔断阈值，以及全天任何时段触发7%熔断阈值时，暂停交易至收市。

　　征求意见通知发出后，不少业内人士对记者说，指数熔断相关规定征求意见稿应该不会有大的改动。

　　据记者了解，一些机构和投资者比较关注的是指数熔断机制的5%、7%两档熔断阀值及熔断时长。

　　“第一阶段的熔断时长如何确定，如何衡量市场的冷却时间究竟是半小时还是15分钟或者更短一些时间，第二阶段的熔断时长其实也值得商榷。”恒泰期货首席经济学家江明德对记者说，从交易角度讲，市场需要流动性，且这个流动性应该是平滑的，“我们不希望经常触发熔断，但触发之后，需要将熔断对指数的平滑性影响降到最低，熔断时间越长，指数的平滑性越差”。

　　指数熔断机制征求意见以来，市场出现了几次大幅波动，比如沪深300指数在9月14日、15日连续两日最大跌幅超过4.5%，逼近5%的熔断阈值，而在9月16日，沪深300指数涨幅超过6%，达到5%的熔断阈值。

　　谈及指数熔断机制的作用，不少业内人士认为，在国内市场已有涨跌停板制度的前提下，熔断机制可能起到的作用并不大。

　　“熔断机制也只是给市场一个心理安慰。”海通证券期货主管高上说，境外成熟资本市场大都没有涨跌停板制度，一旦市场出现大幅上涨或下跌，采取熔断机制能使投资者很快回归理性。每一项救市措施都有正、负两方面作用，在国内目前已有涨跌停板制度的情况下，引入熔断机制可能会拉长股市调整周期，这样来看推出熔断机制显得有些多余。而国内资本市场设有涨跌停制度，再引入熔断机制显得有点多余。而对投资者来说，熔断机制的实施缩短了其交易时间，可能会在一定程度上降低市场的流动性。

　　不少私募机构认为，该机制推出对各类投资主体的操作影响不大，但比较担忧市场的流动性。

　　“在过去的实际交易中，达到5%熔断阀值的概率较小。”沪上一位私募基金经理表示，如果触发熔断，他们会采取应对措施，比如修改自己的交易系统等。他同时表示，在当前市场流动性较低的背景下，如果再引入熔断机制，缩短交易时间，可能会进一步降低市场的流动性。

　　在江明德看来，对熔断机制的理解，其核心是理解政策取向。

　　“熔断机制是对现行涨跌停板制度的补充，二者之间并不矛盾，关键要看监管部门的出发点。”江明德解释，当前市场情绪还不太稳定，很容易出现情绪性波动，在这种情况下，涨跌停板制度无法有效限制情绪性波动，“熔断机制可有效缩减情绪性波动幅度”。

　　另外，江明德还表示，股指期货市场与股票市场联动引入熔断机制，是股指期现货制度建设的一种接轨，并不是为了限制股指期货，“今年上半年股指期货出现多次跌停情况，在这种情况下，熔断机制的引入并不是坏事”。

　　对于该制度是否是特殊时期的特殊政策，江明德并不认同。“如果熔断机制推出后行之有效，等A股市场平稳之后，监管层可能会对市场议论较多的一些现行制度进行调整，比如放开涨跌停板制度等。”江明德说。

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