[国内预期增长]稳增长预期强化 大宗商品反弹

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第一季度疲软的经济数据公布后，投资者对政策维稳的预期越来越浓。在犹豫盘整数日后，大宗商品昨日整体反弹，而与基建投资、地产投资这两个稳增长引擎相关的期货品种反弹最为激烈，煤焦钢产业链品种多数触及涨停板。  

随着越来越多数据显示中国增长大幅放缓，市场也越来越预期政府将加大政府支出以防止经济增长率显著降低，特别是在汇丰银行24日公布的3月份中国制造业采购经理指数(PMI)创8个月新低之后。  

汇丰PMI指数是研判中国3月份经济形势，尤其是中小企业状况的重要数据，也表明中国自去年12月份开始的经济放缓迹象在增强。而自2005年推出汇丰中国制造业PMI以来，每年3月份的指数较2月份平均上升0.6个百分点(不包括发生全球金融危机的2009年)，下跌的年份只有2007年和2012年。  

野村证券中国首席经济学家张智威认为，今年上半年，中国经济增长动能将会持续放缓，预计一季度增速将降至7.3%。如果没有稳增长措施的支持，二季度增速有可能进一步降至7.1%。  

政策层面已经表达了稳增长的意愿，通胀压力仍温和也表明政策空间充裕。国务院3月19日工作会议已经强调要抓紧出台已确定的稳增长措施。但是，大宗商品期货市场仍然在做空的气氛中徘徊。从昨日的大幅反弹看，今年的市场走势和主导因素和去年很相似。因此，未来是否会再现政策市成为关键。  

高盛认为，上周三的国务院会议标志着政策放松已进入了第二阶段，领导层决定出台更多措施的原因是他们认识到截至目前的货币放松应该尚不足以保持经济稳定。经济增速由1-2月份水平的进一步放缓可能造成严重的经济社会后果。  

虽然目前为止就业指标基本稳定，但它们倾向于滞后实体经济增长。如果经济环比增速保持在1-2月份水平，高盛预计劳动力市场迟早会出现下滑。此外，最近爆出的一些信托和债券发行人违约现象至少在一定程度上反映了经济增长乏力。  

若不采取有效措施以稳定住增长，无论是影子银行，还是银行标准产品，都会出现违约。这可能将造成螺旋式下行局面——经济疲软导致金融市场受压，进而进一步损害需求。鉴于政府不愿进一步放松常规货币政策，因为这可能引发人们不希望看到的信贷高增长，高盛认为，放松其他政策可能成为唯一的选择。

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