[银行间债券交易]国内银行间债券绿色债市场正式启动 荐7股

【www.joewu.cn--银行】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月27日讯

　　中国人民银行近日发布公告称，在银行间债券市场推出绿色金融债券。央行研究局首席经济学家马骏认为，此举标志着国内绿色债券市场正式启动，未来有望成为绿色融资的重要融资渠道。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　国内绿色债券市场正式启动 有望成重要融资渠道

　　中国人民银行近日发布公告称，在银行间债券市场推出绿色金融债券。央行研究局首席经济学家马骏认为，此举标志着国内绿色债券市场正式启动，未来有望成为绿色融资的重要融资渠道。

　　当前，我国面临的环境挑战非常严峻，国务院发展研究中心研究认为，未来5年，中国绿色发展的投资需求为每年2.9万亿元人民币，而过去融资渠道有限，主要依靠绿色信贷。马骏认为，推动经济的绿色转型需要新的融资渠道，发行绿色金融债券也有助于缓解银行期限错配的问题，提升其中长期绿色信贷的投放能力。

　　“未来，将推出非金融企业绿色债券。”马骏表示，人民银行还将引导商业银行建立完善绿色信贷机制，通过再贷款、财政贴息、担保等机制来支持绿色信贷，降低绿色信贷的融资成本。充分发挥征信系统在环境保护方面的激励和约束作用，将环境违法违规信息纳入征信系统，银行在做贷款决策时可充分考虑企业过去的环境表现，起到抑制向污染企业贷款的作用。(人民日报海外版)

　　浦发银行:规模稳定增长,不良压力持续

　　浦发银行 600000

　　研究机构：浙商证券 分析师：刘志平 撰写日期：2015-11-02

　　前三季度公司业绩增速超过中期水平,拨备计提仍然审慎。

　　前三季度公司实现归母净利润同比增长7%,增速高于中期水平。第三季度业绩同比增长9%。业绩增长的主要驱动为中间业务收入、成本收入比下降。前三季度拨备计提同比增长82%,第三季度同比增长100%,但环比下降3%。信贷成本环比下降11BP,拨备覆盖率较中期小幅提升约3个百分点至249%。第三季度信贷成本的下降致拨备前利润由环比仅1%提升4%的水平。

　　第三季度NIM 较为稳定,环比下降4BP。

　　主要是第三季度生息资产规模增速环比没有下降,以及依然选择配置贷款和非标投资等高收益资产。由于二季度公司加大了公司存款的吸收,环比一季度增长7%,三季度公司的存款总额基本没有增长。

　　第三季度仍加大核销,不良压力持续。

　　三季度末公司的不良率较中期提升8BP,不良贷款增速较中期下降约6个百分点。第三季度公司的不良净生成率为1.24%,较二季度小幅提升2BP,一方面是公司三季度核销的规模较二季度有明显的增长,另一方面中报时期我们提出的中期关注贷款向下迁徙的压力以及逾期增长较快对不良新生成的压力的影响。三季度末关注类贷款的占比继续提升,不良的压力还要持续。

　　盈利预测及估值

　　上半年公司综合化经营和互联网金融上都有较大突破,收购上海信托(目前已得到证监会批准)、推出“SPDB+”浦银在线互联网金融服务平台,打造全新的“线上浦发银行”。维持之前对公司的盈利预测,预计公司2015-2016年实现净利润同比增长8.4%、16%。对应目前股价,2015年PB 为0.98X,估值优势明显,看好公司互联网金融、零售金融的改革,同时具有国企改革、混业经营的预期,维持公司买入的投资评级。

　　招商银行:息差改善超预期,拨备持续拖累利润

　　招商银行 600036

　　研究机构：申万宏源 分析师：陆怡雯 撰写日期：2015-11-04

　　投资要点:

　　2015年前三季度,公司实现归属于股东净利润485亿元,同比增长5.9%,略低于我们预期的8.0%的增速,主要是规模扩张的持续放缓和拨备计提力度加大的影响,公司息差改善略超预期。公司实现并表后每股收益1.92元,每股净资产13.84元,年化ROAA1.30%,年化ROAE19.5%,同比分别减少10bps和2.0%。

　　息差改善、规模扩张、中收增长和成本收入比下降共同贡献净利润增长。拨备计提大幅侵蚀利润。

　　规模扩张持续趋缓,贡献净利润增长8.7%。前三季度,生息资产同比增长9.8%,环比下降0.3%。其中,贷款规模同比上升10.5%,环比上升2.7%。买入返售金融资产环比上半年减少37.6%,预计主要是公司继续压缩买入返售金融资产项下非标。

　　第3季度投资有所放缓,应收款项类投资环比上半年下降5.3%,前三季度投资项下信托受益权等非标资产的增加累计推动应收款项类投资同比增加55.9%,驱动证券投资同比增长33.6%。前三季度,计息负债同比增长10.0%,环比下降0.4%。其中,同业负债同比增长13.2%,在上半年高速增长后有所放缓,环比下降7.7%。存款规模较为稳定,同比增长6.2%,环比增长0.8%。

　　前三季度净息差同比增加22bps,贡献净利润增长10.4%。据测算,3季度单季净息差环比提升11bps至2.76%,表现处于同业较优水平。在降息周期下,生息资产收益率环比下降14bps,而计息负债成本率下降幅度更大,达27bps,这主要是受银行间利率下行导致同业资金成本下降和零售低成本活期存款占比上升的影响。

　　手续费净收入同比增长31.3%,贡献净利润增长12.1%,是利润增长的最主要因素。手续费净收入增速较上半年有所回落,占营业收入比重较上半年下降1.1%至28.8%,预计理财和代理等业务收入受资本市场波动影响。

　　前三季度公司成本收入比进一步压缩,同比下降3%至26.5%,贡献净利润增长7.7%。

　　不良压力持续,拨备计提贡献利润负增长33.1%。据测算,上半年加回核销后的不良贷款生成率同比上升67bps至1.52%,超过去年全年1.06%的水平,不良贷款率环比上升10bps至1.60%。信贷质量压力持续,公司加大拨备力度,拨贷比环比上升6bps至3.12%,而拨备覆盖率仍环比下降8.7%至195%,自11年以来首次降至200%以下水平。3季度单季度年化信贷成本2.27%,环比下降30bps。

　　维持盈利预测和“增持”评级,预计4季度公司手续费收入增长将持续放缓,资产质量持续面临压力,拨备计提预计继续加码。维持15/16年净利润增速8.5%/3.8%的盈利预测,对应PE为7.6X/7.3X,PB1.26X/1.12X。

　　建设银行:3季度业绩基本符合预期

　　建设银行 601939

　　研究机构：中银国际证券 分析师：魏涛 撰写日期：2015-11-05

　　建设银行15年前3季度归属净利润同比增长0.9%至1920亿人民币。由于拨备下降,3季度同比增长0.9%,比我们预期高0.5%。由于预期不良资产持续上升,我们将15-17年盈利预测分别下调5%、5%和3%。我们同时将H股和A股目标价分别下调25%和24%,但仍维持对H股的买入评级和对A股的谨慎买入评级,主要是考虑到该行较高的拨备覆盖率和净息差下滑相对较慢。

　　支撑评级的要点

　　建设银行15年3季度净息差稳定在2.58%,与15年2季度持平。相对平稳的资产收益率有助于稳定净息差。我们预测该行2016年净息差将有所下滑,但由于资产久期相对较长,下滑幅度应小于板块平均水平。

　　15年3季度该行不良资产余额环比增长3.9%。由于该行按揭贷款和基建投资贷款比重较大而制造业贷款比重较低,其贷款组合提供了一定的安全保护,因为本季度制造和零售/批发行业的不良贷款率仍然最高。展望未来,我们预测该行的资产质量风险在四大行中相对较低。但由于中国经济不及预期,我们仍上调了不良贷款预测。

　　手续费收入同比保持6%的相对快速增长,但环比下降了15.7%,主要是受到理财收入和代理收入下滑的拖累。展望未来,我们预测由于资本市场相关业务发展收缩,手续费收入可能有所下降。

　　评级面临的主要风险

　　1)中国经济增长快速回落;2)房地产价格暴跌。

　　估值

　　建设银行H股和A股当前价格分别相当于0.84倍和0.98倍2015年预期市净率。我们将H股和A股目标价下调,因为我们对板块资产质量和净息差的看法变得更为谨慎。但我们认为与同业相比,该行贷款投向组合和较高的拨备也意味着相对较低的风险。因此,我们维持对H股的买入评级和对A股的谨慎买入评级。

　　中国银行:业绩和资产质量均承压

　　中国银行 601988

　　研究机构：中信建投证券 分析师：杨荣 撰写日期：2015-11-02

　　事件

　　中国银行公布,前三季度,营业收入3559.4亿元,同比增2.83%;净利润1315.45亿元,同比增0.31%,基本每股收益0.43元/股,同比下降8.07%。平均总资产回报率(ROA)1.15%,同比下降0.09个百分点。净资产收益率(ROE)15.02%,同比下降3.01个百分点。核心一级资本充足率为10.71%,一级资本充足率为11.68%,资本充足率为13.65%。

　　简评

　　1、盈利增长乏力,单季净利首现负增长:

　　2015年前三季度中国银行实现归母净利润1315.45亿元,同比增长0.31%,三季度单季净利润首现负增长,同比下降1.15%。此外,除了利润端受资产质量拖累外,收入端扩张亦无动力,营业收入3567.73亿元,同比仅增3.01%。其中利息净收入2462.8亿元,同比增长3.14%,非息收入1104.93亿元,同比增速2.73%,占比30.97%,同比下降9bps,主要因素是手续费及佣金收入的萎缩,同比下降0.82%。

　　2、息差进一步缩窄:

　　2015年三季报显示净息差2.14%,同比下降12bps。净利息收入微升,规模扩张和息差缩窄效应抵消,以量补价,三季度单季来看生息资产规模扩张贡献利润增长约53.23亿元,但被净息差收窄的负面影响45.34亿元基本抵消。净息差缩窄的主因是短期债券类投资的增加以及人民币市场的利差下降所致。

　　3、拨备下调空间已不大:

　　不良继续暴露,三季度末不良贷款总额1290.72亿元,不良贷款率1.43%,环比上升3bps。核销后三季度不良净增40.19亿元,增速有所放缓。拨备覆盖率153.72%,环比进一步下降3.65个百分点,逼近监管红线的150%,预计未来通过调节拨备缓冲利润空间已不大。

　　4、国际化和综合化稳步推进:

　　中行近期公告中银航空租赁拟赴港IPO,成为子公司分拆落地的领头羊,又于近期在保险牌照方面再下一城,成立全国性的寿险公司--中银三星人寿保险。国际化方面,截至9月末,中行海外机构资产总额7733亿美元,实现税前利润66.80亿美元,在集团总资产和税前利润中的占比分别为27.38%和23.15%。于近期设立伦敦交易中心,发布中国银行人民币债券交易指数,参与伦敦金属交易所及其清算公司“一带一路“多边战略合作备忘录的联合签署,逐步完善国际化布局。

　　5、投资建议:

　　中国银行国际化程度最高,将受益于人民币国际化进程的推进,并充分发挥其一带一路金融大动脉的主导作用,有助于公司估值抬升。我们小幅下调2015年盈利预测,预计2015年净利润同比增长约1%,2015年EPS为0.60元,2015年对应PE和PB分别是6.42和0.91,考虑到目前估值接近底部,安全边际较高,维持“增持”评级,目标价为5元。

　　华夏银行:息差收窄,不良压力持续,估值具有吸引力

　　华夏银行 600015

　　研究机构：申万宏源 分析师：陆怡雯 撰写日期：2015-11-04

　　2015年前三季度,公司实现归属于股东净利润139.1亿元,同比增长5.6%,与我们预期的5.8%一致。公司实现并表后每股收益1.30元,年化ROAA0.98%,环比持平,年化ROAE17.37%,环比下降6bps。

　　中收增长、规模扩张和成本收入比改善是贡献净利润增长的主要因素。

　　前三季度手续费净收入同比增长42.2%,贡献净利润增长8.2%,是利润增长的最主要因素。在2季度单季高基数效应下,3季度单季手续费净收入环比下降18.4%,增速有所回落,符合我们预期,预计主要是理财业务收入等受累于股市波动。前三季度手续费净收入占主营业务净收入比重同比上升4.9%至19.1%,占比较上半年下降1.8%。

　　规模扩张贡献净利润增长6.9%。前三季度,公司生息资产同比增长9.2%,环比增1.8%。

　　其中,贷款规模同比上升12.0%,环比上升0.6%;同业资产、贷款和证券投资规模占生息资产比重分别在12.3%、51.7%和20.4%,较上半年保持相对稳定。前三季度,计息负债同比增长8.8%,环比增1.8%。其中,存款规模增长依然平缓,同比增长5.1%,环比增长0.9%。

　　前三季度净息差同比下降13bps至2.53%,贡献净利润增长6.0%。据测算,3季度单季净息差2.49%,环比下降9bps,主要还是受连续降息和存款利率上限不断打开的大环境影响。

　　成本收入比持续压缩,贡献净利润增长4.8%。前三季度,公司成本收入比同比下降1.9%至35.5%,管理效率持续提升,但仍处于同业较高水平。

　　前三季度信贷成本同比上升2bps、环比上升11bps至0.84%,贡献利润负增长4.0%。

　　据测算,前三季度加回核销后的不良贷款生成率0.77%,同比上升36bps,环比上升20bps,不良贷款率1.37%,同比上升41bps,环比上升2bps。不良压力持续,公司加大拨备力度,拨备覆盖率上升2%至187%,拨贷比环比上升7bps至2.57%,仍然徘徊在监管线。

　　宏观经济形势短期内难以回暖,资产质量隐忧犹在,公司拨备计提和息差持续承压,4季度中收增幅持续放缓,考虑到公司估值处于行业较低水平,具有一定吸引力,维持“增持”评级,维持15/16年净利润增速5.0%/3.4%的盈利预测。对应PE为6.0X/6.2X,PB0.97X/0.87X。

　　宁波银行:结构优化,息差平稳

　　宁波银行 002142

　　研究机构：中信建投证券 分析师：杨荣 撰写日期：2015-11-03

　　事件

　　29日晚,宁波银行发布三季度业绩报告。该行前三季实现净利润53.21亿元,同比增加7.36亿元,增幅为16.06%。截至2015年三季度末,公司不良贷款率0.88%,比年初下降0.01个百分点。

　　简评

　　1、零售战略支持收入结构优化:

　　公司2015年前三季度实现营业收入141.24亿元,同比增幅为27.40%;归母净利润53.21亿元,同比增长16.06%,业绩持续强势增长,符合预期。其中手续费及佣金收入29.06亿元,同比增速59%,占比达20.57%,较年初上升4.39个百分点,环比上升1.22个百分点,收入结构进一步优化,主要原因是综合化经营加速,中间业务快速增长。

　　据半年报推断主要增长点仍应来自银行卡业务,与宁波银行的零售战略有较紧密联系。此外,继招行后,宁波为第二家加入“网上转账全免费”时代的银行,且实现了直销银行的更新迭代,2.0版全新上线,互联网业务正全面推进,提高客户粘性,支持零售业务发展。

　　2、利差环比回升,息差环比平稳:

　　2015年三季度净利差2.41%,环比回升3bps,息差2.39%,环比持平。主因是资产负债表调整,生息资产中加大贷款投放(三季度新增贷款主要投向对公和票据贴现),进一步压缩同业,负债端延续上半年趋势,加大同业存单发行量,在7-9月期间发行了28笔同业存单,应付债券较半年报增加34.26%,达1282亿元,占负债规模比重达20.68%,较半年报提升5.26个百分点。

　　3、资产质量保持稳定:

　　截至2015年三季度末,公司不良贷款率0.88%,在连续六个季度保持平稳的基础上,环比下降1bp,关注类也环比下降4bps至1.65%;拨备覆盖率299.26%,比年初提高14.09个百分点,同比上升17.47个百分点。拨备充分,资产质量保持在较好水平。前三季度合计核销15亿元,加回核销后三季度单季不良生成率1.04%,环比改善。

　　4、资本充足率下降,待优先股发行缓解:

　　截至三季度末,核心一级资本充足率8.92%,环比下降20bps,逼近监管红线8.5%。贷款规模扩张等消耗资本速度较快,但鉴于优先股发行在即,拟非公开发行募集48.50亿元,预计发行完成将提升核心一级资本充足率约1%。

　　5、投资建议:

　　宁波银行发展战略清晰,互联网业务和综合金融平台不断完善,支撑收入多元化。考虑到公司的未来成长性和良好的资产质量,维持“增持”评级,目标价18元。我们预测15年净利润同比增长15%,15/16年摊薄后EPS为1.65/1.86元,15/16年PE为7.81/6.9615/16年PB为1.28/1.12。

　　北京银行:非公开发行股票终止无碍投资价值,积极推荐

　　北京银行 601169

　　研究机构：海通证券 分析师：林媛媛 撰写日期：2015-11-23

　　本次非公开发行方案终止因主要股东及意向投资者未能在预期时间方案条款达成一致终止非公开发行。

　　1、非公开发行方案终止无碍公司业务发展。

　　2015年中期公司核心一级资本充足率8.6%,一级资本充足率8.6%,资本充足率11.51%,按中报测算,优先股获批150亿,提升一级资本充足率1.25百分点。公司资本虽处于行业偏后,但足以有效支撑业务发展,且随着高级法的实施,公司资产质量优势大概率会降低资本需求。

　　2、看好公司的投资价值。

　　投资价值源于其行业最优的资产质量和积极的创新业务及优秀的管理层,而非规模的高增。

　　3、短期补涨空间较大。

　　从公司10月09日停牌至公司11月19日复牌,银行板块整体涨幅9%,南京银行上行25%,宁波银行上行33%,板块平均估值15PB1.1X,南京银行15PB1.33x,宁波银行15PB1.48x,而公司复牌前15PB为0.99X。

　　投资建议:

　　公司14年PE8.0X/PB1.3X,15年PE7.37X/PB1.1X。预计公司15年EPS1.34元。目标价为10.52元,对应15年PE7.85X和16年PE7.57X,增持评级。

　　我们的观点:四季度推荐南京银行和中信银行,关注:平安银行、宁波银行和光大银行。

　　风险提示:

　　经济因素和监管因素。

本文来源：http://www.joewu.cn/licai/42027/