【美联储将结束缩表】美联储实行负利率对于散户意味着什么？

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)02月15日讯

　　据CNBC网站报道，尽管美联储在去年12月将过夜利率有所提高，但已经有越来越多的声音呼吁联邦基金利率应调整为负值。事实上有关负利率问题的讨论盛嚣尘上，当地时间2月10日，美联储主席耶伦就负利率政策发表观点。她指出，尽管实施负利率面临诸多法律方面的问题，但只要有必要美联储还是有可能会实施此政策。

　　有分析人士指出，实施负利率将会迫使银行宁愿将资金自己持有也不会交给美联储保管，上述情况还将会对美国经济产生刺激影响。然而，市场对负利率问题的讨论丢失了另一个重点，那就负利率政策对于散户投资者的影响，而这样的影响并不容易让人接受。

　　理论上，利率水平的降低应该能够刺激股市的发展，而过去数年中低利率环境也确实对股市产生了提振作用。其中的原因在于，当利率下降时投资者会将更多资金投入股市，他们所投资的股票往往还是收益率较高的股票。尽管理论上低利率能够刺激股市发展，但在现实情况中已经实施负利率政策的国家并未出现股市振兴的情况。

　　2014年6月欧洲央行宣布将存款利率降至0.1%。自那以后，iShares MSCI欧盟指数基金(iShares MSCI EMU Index ETF)跌幅高达三成。

　　2014年12月瑞士央行宣布实施负利率政策，随后iShares MSCI瑞士指数基金跌幅接近14%。瑞典于2015年2月开始实施负利率政策，该国股市应声下挫20%。丹麦是唯一一个实施负利率之后股市出现积极增长的国家，iShares MSCI丹麦限制基金自2012年7月负利率政策实施后暴涨了94%。

　　相比于上述国家，美国经济总量要大得多，意味着发生在上述负利率政策国家的现象并不一定会在美国重演。不过，穆迪分析公司首席资本市场经济学家约翰-朗斯基(John Lonski)在接受记者采访时表示，如果美国进入负利率时代，那么美国股市可能会一同下调，原因在于负利率未能给美国经济注入增长活动，反倒是负利率政策给人们造成的紧张情绪进而不愿意借贷和消费。

　　理论上，无论是对于普通消费者还是企业，负利率可以使得银行借贷对投资者的吸引力大幅增长。在负利率时代，银行将钱存在美联储不得不向后者支付一定的“利息”，而其他借贷者则能够以超低利率获得银行贷款。

　　然而，如果人们认为经济停滞不前，那么他们可能会将资金安全地存于银行账户中，而不是花钱买商品和服务。如果他们确实储蓄现金，那么公司的利润将会减少，其股价也随之下滑。他称：“仅谈论负利率可能抑制企业和消费者开支，继而使利润减少。”

　　瑞银集团全球和欧洲股票策略部门负责人尼克-内尔森指出，另一个问题在于低利率已经使股价高于其历史平均水平，这意味着股票作为债券的替代品的吸引力已经大不如前，当然，一些投资者仍能获得不错的分红，但是他们正向这些公司进行更多的投资，这又增大了风险。

　　当利率被下调时，更高的风险可能使人们再三考虑以过去经济衰退结束后的方式投入股市。“许多人增大了风险范围的判断，市场正处于拉伸状态，类似债券的股票的估价过高了。”

　　如果股市确实上涨，那么这和股票回购有很大关系。2015年第四季度，标普500指数成分股公司耗资共计1440亿美元用于股票回购，高于2014年第四季度的总回购额1290亿美元。如果借贷成本足够低，那么更多的公司将发行债券，并利用发行债券筹集的资金回购股票。这对于派息的公司而言极具吸引力，因为回购股票可以使它们向更少数量的流通股派息。

　　内尔森表示：“股息要远高于大多数公司的借贷成本。如果一家公司的借贷成本低于股息，那么它可能通过发行债券以及回购股票来重新调整资产负债表。”

　　在负利率环境中储蓄者也处于非常不利的地位。现在把钱存在银行账户已经很难获利了，但是如果利率为0，那么人们将不可能利用现金储蓄来获得任何回报。这意味着要么人们将不能储蓄足够多的资金，要么他们将不得不去冒自己可能并不喜欢的风险。

　　那么在负利率环境中投资者们应该做什么呢?骏利资产管理集团资产分配和风险管理部门全球负责人阿什文-阿兰卡认为应该持有更多的现金。尽管把钱存在银行账户中无法获利，但是如果美国实行负利率，那么全球经济将陷入“把钱投入任何地方都面临风险”的不确定性中。

　　他称：“我们正航行于以前从未到过的海域。因此现在还不是冒险的最佳时机。你可能认为说‘持现就是王道’这样的观点很愚蠢，但是当利率为负并且在市场和没有学术理论解释即将发生什么的环境中其他投资选择都意味着冒很大的风险时，持现就是王道。”

　　兰斯基表示，如果持现看起来是很极端的举措，那么就坚持投资比较安全的诸如宝洁这样和商业周期接触极小的大盘蓝筹股。内尔森则建议，尽可能地分散投资，考虑投资其他类型资产，如房地产。“它迫使人们更多地考虑分散投资。”

　　然而，最好的建议可能是全力以赴并坚持下去。世界从来不会一直处于负利率占主导地位的状态中，因此没人能肯定未来将发生什么。阿兰卡指出：“现在没有很多的历史经验可以借鉴，我们必须看看它将如何发挥作用。”

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