银行股大涨_七股大涨军工科研院所改制发令枪响

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)5月12日讯

　　军工行业:院所改制发令枪响,电科航天弹性最大

　　类别：行业研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：冯福章 日期：2016-05-12

　　一、改制最新进展:总体方案已下发,即将进入实施阶段。

　　据相关媒体报道,军工科研院所改制总体指导方案和配套政策已于近日下发到各大军工集团,院所改制即将进入实施阶段。

　　通过走访调研十余家科研院所,我们得出以下结论:

　　1、各院所基本明确了分类属性,除部分基础性、战略性院所之外,大部分院所会整体转企;

　　2、院所对财政、人事等方面的变动已经有所准备,社会保险已经开始缴纳;

　　3、院所员工对改制态度较为积极,尤其是部分经营效益良好的单位,对改制后员工持股、资产注入上市公司期待较高;

　　4、院所体制内的核心资产代表了中国军工科研体系的最高水平,普遍具有盈利能力强、发展空间大等特点,改制后注入上市公司能更好的挖掘优质资产潜力;

　　5、大部分院所已经完成改制前的准备工作,待中央总体指导方案和配套政策出台后即可马上推进。  

　　二、改制方案展望:有序过渡,稳步推进。

　　总体方案和配套政策是指导改制实施的总纲要,依据对历年来事业单位改制政策的梳理,我们认为军工科研院所的改制方案或将总体与之前政策保持一致,同时考虑到军工科研院所的特殊情况,在某些领域可能会有适当调整。

　　我们预判,改制方案将坚持四大原则:

　　1、转制后经营模式全面挂钩企业制;

　　2、过渡期历史遗留问题沿用原有规程;

　　3、过渡期继续享有原有优惠政策;

　　4、转制进程设置5年过渡期。

　　配套政策将涵盖资产与土地处置、收入分配、社会保障、人员分流安置、财政税收等诸多改制核心问题。主要措施包括:

　　1、资产和土地处置(引入专业机构夯实财务基础、全面剥离移交“三供一业”、分类处置土地使用权);

　　2、收入分配(执行市场化薪酬机制);

　　3、社会保障(离退休员工沿用原有政策、在职员工灵活处理);

　　4、人员分流安置(强制离岗、协议离岗双管齐下);5、财政税收(原有优惠继续沿用、新增补贴适度支持);

　　6、其他政策(法人登记、党建工作、安全保密、资质认定、会计/财务制度等)。总体来说,改制方案将秉持有序过渡、稳步推进的基调保障改制顺利完成。

　　三、投资逻辑:持四大甄选标准,掘院所改制龙头。

　　近年来,军工集团资本运作持续加速。随着院所改制深入推进,研究院所核心资产注入值得期待。针对军工资产注入后相关公司股价表现持续走低的实际情况,我们认为军工科研院所改制后进行资产注入应该遵循以下四大标准:1、看大股东意愿与规划;2、看资产质量;3、看资本运作时机;4、看资本运作方案。

　　1、看大股东意愿与规划。军工集团的总体运作规划对旗下院所改制影响深远,包括对院所的分类、业务定位和重视程度等。若集团分类与定位准确,积极推进改制后资产注入,将给市场带来积极信号,为后续运作营造良好预期。

　　2、看资产质量。资产类别决定了是否能注入上市公司(核心战略资产注入概率较低,非战略类资产注入概率较大);资产的属性(是否轻资产)、盈利能力和未来成长空间直接决定了注入后上市公司的发展后劲。军品资产市场关注度高,并享有较高的估值溢价。

　　3、看资本运作时机:要充分考虑资本运作的时机,注意规避二级市场风险。主要应关注以下指标:1、120日交易均价相对中证军工指数的涨幅或跌幅;2、20个交易日股价是否异动;3、公司相对板块或集团内其他上市公司的估值水平。如果资产注入前公司股价有较大涨幅,复牌后市场参与热度将下降,甚至不涨反跌;资产注入停牌时间较长,考虑到大盘波动风险,则更应避免股价过高时注入。

　　4、看资本运作方案:制定正确的资产注入方案,给二级市场留有上涨空间。主要应关注以下指标:1、大股东或一致行动人持股比例在20-45%之间;2、市值最好在200亿元以下;3、选取优质资产和剥离不良资产,测算合理的配套融资比例,避免EPS 摊薄过多。

　　四、投资机会分析:电科系、航天系弹性最大。

　　通过对航天科技、航天科工、中国电科、兵器工业、兵器装备、中航工业、中船重工与中船工业等八大军工集团旗下科研院所的资产注入测算,选取20家具有代表性的上市公司进行敏感性量化分析,结论如下:

　　1、除中航工业、兵器装备集团外,其余集团整体资产注入空间仍较大;

　　2、电科系、航天系旗下院所资产优质、注入后弹性最大,值得重点关注;

　　3、受涉密程度低、市场化程度高、融资需求大等因素影响,电科系核心资产注入进度或将领先于航天系;

　　4、兵器工业、中航工业与中船重工仍有部分优质院所存在改制后注入上市公司可能,但弹性相对较小。

　　五、重点上市公司:重点推荐电科系,建议关注航天系。

　　我们依据注入后PE 越小,弹性越大的原则,假设体外资产100%注入,我们将上述20家公司按照注入后PE(弹性大小)进行排序,结论如下:弹性排序:

　　1、无配套融资:康拓红外〉航天长峰〉航天机电〉航天科技〉中航机电〉航天电器〉中国卫星〉杰赛科技〉国睿科技〉航天晨光〉四创电子〉航天电子〉航天工程〉航天动力〉中航电子〉南通科技〉太极股份〉卫士通〉光电股份〉风帆股份;

　　2、25%配套融资:康拓红外〉航天长峰〉航天机电〉中航机电〉航天科技〉中国卫星〉杰赛科技〉航天电器〉国睿科技〉四创电子〉航天晨光〉航天电子〉航天工程〉航天动力〉中航电子〉太极股份〉南通科技〉卫士通〉光电股份〉风帆股份;

　　3、50%配套融资:康拓红外〉航天长峰〉航天机电〉中航机电〉中国卫星〉杰赛科技〉航天科技〉航天电器〉国睿科技〉四创电子〉航天晨光〉航天工程〉航天电子〉航天动力〉太极股份〉中航电子〉南通科技〉卫士通〉风帆股份〉光电股份;

　　4、100%配套融资:康拓红外〉航天机电〉中航机电〉航天长峰〉中国卫星〉杰赛科技〉航天科技〉国睿科技〉航天电器〉四创电子〉航天工程〉太极股份〉航天电子〉航天晨光〉中航电子〉航天动力〉南通科技〉卫士通〉风帆股份〉光电股份。

　　我们在上述20家公司中选取兼具注入弹性较大、注入进度较快的十大标的作为军工科研院所改制投资组合,十大标的组合为:国睿科技、杰赛科技、四创电子、航天机电、航天长峰、中国卫星、航天科技、航天电器、中航机电、光电股份。

　　(康拓红外弹性较大,但其或将作为民品上市平台;光电股份弹性较小,但其注入进度值得期待)我们认为,相关投资机会集中在军工科研院所改制方案正式发布前夕的预期阶段,方案出台后由于预期已阶段性兑现,投资收益将显著下降。仍建议投资者采用量化分析、组合配置的方法把握投资机会。

　　军工科研院所改制投资组合:

　　1、电科系:国睿科技、杰赛科技、四创电子;(重点推荐)

　　2、航天系:航天机电、航天长峰、中国卫星、航天科技、航天电器;(重点关注)

　　3、其他:中航机电、光电股份(重点关注)

　　六、风险分析。

　　1、国家宏观经济波动加剧,国防建设投入增速下滑;

　　2、军工科研院所改制方案推出时间、内容低于预期;

　　3、军工集团推进院所改革进程低于预期;

　　4、二级市场波动加剧。

　　国睿科技:将持续受益军民融合及院所改制

　　国睿科技 600562

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,周尔双 撰写日期：2016-05-03

　　事件:公司发布2016年一季报,公司一季度营收1.5亿,同比增长56%;归母净利2400万,同比增70%;EPS0.05元。

　　投资要点

　　毛利率创三年新高,业绩增长略超预期

　　公司一季度总营收1.5亿元,同比增长56%;整体毛利率37.13%,高于过去3年历史水平。主要受人员费用增加以及新增贷款利息增加所致,期间费用率同比小幅增长0.5pct达到16.77%。归母净利2400万,同比增长70%。预计公司雷达系统业务主要受益军航不断推进空管系统建设、民航逐步进口替代,收入大幅增长。公司微波器件及特种电源业务均取得稳定增长,公司一季度业绩略超预期。

　　背靠中国雷达发源地,资产重组获新生

　　公司控股股东中电14所是中国雷达工业的主力军,其在雷达和相关电子领域雄厚的技术沉淀,为公司长远发展提供持续性动力。公司通过资产置换获得新生,主营变更成和中电14所有着较强关联性的雷达与微波组件等相关业务,14所技术优势将大幅推动公司的研发水平。

　　空管雷达完成进口替代,填补国内空白

　　二次雷达是现代民航空管的核心装备,2015年公司生产的DLD-100C型二次雷达,通过中国民航近四年严格的运行检验,取得中国民用航空局颁发的使用许可证。

　　此次获证标志着公司生产的DLD-100C型二次雷达打破外国垄断填补国内空白,能够实现批量生产并具备在民航大规模使用,国产品牌效应将逐渐形成。我们认为:未来中国民航局会继续推动空管装备国产化,支持完成国产替代的空管装备积极装备中国民航,看好未来市场前景。

　　中电14所军用雷达实力雄厚,微波器组件步入快速增长期

　　国睿科技的微波器组件业务中,70%以上供给中电14所的军用雷达生产制造,中电14所军用雷达业务的订单情况直接影响该业务的营收,在推进建设战略空军大背景下,随着运-20研发进展顺利推进,未来基于全新平台的空中战略预警力量将得到大力填充,微波器件与组件业务未来有望快速发展。

　　资产注入预期较高

　　公司是电子科技集团下属少数的上市公司上市公司平台,后续优质资产注入预期高。中国电子科技集团资产证券化率较低,旗下国睿科技、四创电子目前存在着同业竞争和关联交易等问题。控股股东中电14所的营业收入是上市公司的10倍左右,国睿科技又是其唯一的资本运作平台,我们预计后续的优质资产注入预期强烈。

　　盈利预测与投资建议

　　公司是雷达设备的龙头生产商,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.54,0.69,0.83元,对应PE65/50/42X。公司雷达成套设备、轨道交通系统将稳步增长。同时,作为民参军的典型标的,军民融合的深度发展也将大幅提升公司估值水平,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　资产注入进程低于预期、空管系统市场需求下滑

　　杰赛科技:受益4G加速建设,谋求新型业务突破

　　杰赛科技 002544

　　研究机构：东吴证券 分析师：徐力 撰写日期：2016-04-15

　　投资要点

　　事件:公司发布公告,拟发行股份购买中国电科五十四所等12家公司所持有的远东通信100%股权、中网华通57.7436%股权、华通天畅100%股权、电科导航100%股权、上海协同98.3777%股权、东盟导航70%股权,并拟向不超过10名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金用于重大项目建设,已经深交所审核,2016年4月14日起复牌。

　　中电旗下优质资产并入,谋求新型业务突破:公司本次重组,主要涉及中国电科通信事业部所属的通信类、导航类较为成熟或具有较好市场前景的民品资产,包括远东通信、中网华通、华通天畅、上海协同、电科导航、东盟导航等。

　　其中,远东通信、中网华通、华通天畅与公司通信解决方案业务为上下游关系,具有较强的技术、资源、客户整合价值,有利于公司进一步扩大在通信解决方案行业内体量和领先地位。上海协同主营电力自动化中电力信息采集系统,公司有望凭借丰富的通信设计经验进入电力设计市场。

　　电科导航及东盟导航所处的卫星导航运营服务行业,每年保持20%以上增速,并享受北斗系统对GPS的替代红利,具有较好发展前景。全部标的资产的初步估值为19亿元左右,主要三家标的公司2016年业绩承诺之和超过1.1亿,将使得公司业绩大幅增厚,并使得公司从单一的通信行业公司转向多业务多元化公司,潜力巨大。

　　4G、宽带中国建设高潮帮助公司实现稳定增长:2015年是电信运营商大力建设4G网络以及宽带网络的关键时期,投入了大量的资金用于通信网络建设和设备购买。公司作为老牌的通信网络综合解决方案提供商、天线等网络覆盖设备提供商、获得了较多网络规划、维护、优化以及设备购置订单。

　　电信运营商通常在第四季度验收结算,公司第四季度确认了全年接近50%的营收和超过70%的利润,帮助公司全年保持了两位数的增长。

　　面对2016年起运营商投资下滑的不利影响,公司积极开拓进取:4月中标了中移动5省8标段的设计合同,预计营收7800万元;获得了通信铁塔工程设计甲级资质,继续保持无线通信设计行业领先地位,将对获得铁塔公司设计订单产生积极影响。

　　PCB业务发展稳定可期:印刷电路板是各类通信设备所必需的上游产品,全国市场规模接近200亿元,行业毛利率维持20%-30%的较高水平。公司凭借PCB领域资金、技术、产能优势,保持年均20%左右增长水平,不断提升市场占有率。公司PCB业务主要面向军工客户,近年逐步积极拓展海外市场,预计将维持稳定增长。

　　盈利预测与投资建议:新并购公司利润将对公司盈利水平形成较大积极影响。预计公司2016-2017年的EPS为0.37元、0.45元,对应PE80/66X。我们看好中电旗下优质资产注入给公司带来多元化业务发展前景,给予“增持”评级。

　　风险提示:竞争加剧风险,主营业务毛利率进一步下滑风险,重组并入的公司业绩不及预期风险。

　　四创电子:雷达电子装备龙头,军队信息化核心标的

　　四创电子 600990

　　研究机构：中银国际证券 分析师：杨绍辉 撰写日期：2016-04-26

　　公司是我国最 为主要的雷达电子研究所——电子科技集团38研究所(华东电子工程研究所)控股上市公司,是我国军民用雷达的主要科研生产单位之一,公司业绩进入高速增长期,体外资产优质。我们对其给予买入的首次评级,目标价格106.80元。

　　支撑评级的要点

　　电子科技集团第38研究所旗下唯一上市平台:四创电子隶属于中国电子科技集团第38研究所,38研究所是我国从事军事电子、信息产业等综合电子信息技术研制、生产、集成的国家一类研究所之一,是中国电子科技集团的核心研究所,是国内军事雷达电子的主要供应商。

　　业绩保持稳定增长:2015年度实现营业收入24.98亿元、同比增长48.30%,归属上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长43.83%。随着中国人民解放军作战思想和作战方式向信息化、精确化方向发展,未来数年内公司业绩可以保持高速增长。

　　博微长安电子有限公司完成注入:38研究所全资子公司博微长安电子有限公司通过重大资产重组的形式注入上市公司,博微长安电子有限公司是国内领先的地面、近程、低空雷达和保障装备制造商,是二级保密单位、核心军品资产。

　　后续院所资产注入预期强烈:电子科技集团表示要加快军工资产证券化进程,在这个大背景下,38研究所资产证券化率较低,而且已经开始核心资产证券化的进程,相关预期较为强烈。

　　评级面临的主要风险

　　相关院所改制进度可能不及预期。

　　估值

　　公司发展战略清晰,体外资产十分优质,未来3年预计将保持20%以上的收入增长。我们预测公司2016~2018年每股收益分别为1.78元、2.39元、3.19元。目前市值104亿元,备考市值122亿元。综合市场对于所处行业的风险偏好和公司成长性,我们给予公司2016年业绩60倍估值水平,目标价格106.80元,推荐买入评级。

　　航天机电:业绩大幅提升,资产注入或加速

　　航天机电 600151

　　研究机构：国信证券 分析师：梁铮 撰写日期：2016-04-20

　　三轮驱动业绩大幅提升。

　　公司2015年归母净利润预计1.73亿元,同比增加673%。

　　2015年,我国光伏发电新增装机容量15.1GW达43.2GW,全球最大。预计到2020年光伏装机累计达到150GW,约为目前装机容量的3.5倍,年均新增超20GW。公司拟非公开发行募集资金20.34亿元,投建226MW光伏电站项目,发行价格为10.36元/股。上航工业、航天投资拟认购共不少于20%。公司通过募投项目将进一步扩大光伏产业规模,为公司带来良好的收益。

　　公司以7.2亿元收购上海德尔福50%股权。上海德尔福公司2014年收入22.9亿元、净利润2.2亿元,对应收购PE6.5倍。收购完成后,公司汽车配件领域上将实现快速升级,收入体量将大幅提升,盈利水平也会大幅提升。

　　资产注入或加速。

　　航天科技集团公司最近发布了《中国航天科技集团公司全面深化改革指导意见》,明确提出推动经营性资产和军工资产的改制上市,大力提高集团公司资产证券化率。航天八院近期在学习贯彻集团第六次工作会精神时提出,推进5个领域事业部、小产业集团建设和上航工业实体化建设,推进企业股份化、资产证券化。

　　预计航天八院收入360亿元左右、利润20亿元左右。我们认为,航天八院跟紧集团公司步伐明确提出推进资产证券化,有可能在2016年推动体外资产上市进程。公司作为航天八院唯一的上市平台,估值水平将进一步提升。

　　给予公司买入评级。

　　预计公司16-18年归母净利润为2.6/3.5/4.1亿元,对应PE为54/40/34X,EPS为0.21/0.28/0.33。考虑公司光伏募投及汽配收购带来业绩较大提升,考虑母公司改革资产注入预期上升,给予公司买入评级。

　　风险提示。

　　主营业务发展不达预期。

　　母公司资本运作存在不确定性的风险。

　　航天长峰:业务稳步增长,安保板块实现反转

　　航天长峰 600855

　　研究机构：渤海证券 分析师：张敬华 撰写日期：2016-03-30

　　投资要点:

　　主营业务稳步快速发展--三大业务板块齐绽放

　　2015年,公司实现营业收入8.79亿元,同比增长27.67%;实现归属于母公司的净利润为2,926.89万元,同比增长26.83%。公司新签合同额11.28亿元,同比增长46%;经济增加值为2,462万元,同比增长55.33%。整体上看,公司各项经营指标均较2014年有了较大幅度的增长,公司运营状况呈现良好的发展态势。安保业务板块也取得了长足的发展,共实现营业收入5.03亿元,较2014年增长87.08%。

　　航天科工二院资产证券化值得期待

　　公司作为航天科工二院旗下的产业,是未来航天科工二院进行资本运作的唯一平台公司。目前航天科工二院的总收入超过200亿元,利润也达到了十几亿元;其中大部分资产仍旧在上市公司体外,在当前我国军工企业资产证券化的浪潮下,航天科工二院的资产证券化进程值得我们期待。

　　盈利预测及投资建议

　　公司2015年业务稳步增长,业绩整体符合预期。其中,安保业务板块表现较好,业绩实现了反转;同时,公司在深耕安保系统集成和生产制造的过程中,也积极向运营服务发展。我们预计公司安保业务将在今年继续保持稳步增长的态势。

　　此外,公司作为航天科工二院唯一的一家上市公司平台,上市公司体外资产注入的预期仍旧存在。因此,我们维持对公司的“增持”评级,预计公司2016-18年EPS分别为:0.12、0.13和0.14元/股。

　　中国卫星:2015年中规中矩,十三五值得期待

　　中国卫星 600118

　　研究机构：华鑫证券 分析师：魏旭锟 撰写日期：2016-03-17

　　2015年公司实现营业收入54.48亿元,同比增长16.82%;营业利润为4.49亿元,同比增长9.34%;归属母公司所有者净利润为3.84亿元,同比增长7.62%;摊薄每股收益0.32元。2015年,公司拟每10股派发现金红利1.00元(含税)。

　　2015年成功发射小/微卫星10颗。公司致力于从事航天产业,具有天地一体化综合信息系统的设计、研制、集成和运营服务能力。公司业务主要分为两大类:卫星研制和卫星应用。2015年,公司共成功发射小/微小卫星10颗;卫星通信领域:成功发布ANOVO2.0产品并推向国际市场,开启了规模产品的征程;

　　卫星导航领域:完成了星基增强系统研制,进一步拓展了地基增强系统在民用领域的应用;卫星遥感领域:拓展了测绘采集、地理信息综合应用等新方向,开展了为行业及地方政府提供数据采集与服务运营的新业务;

　　卫星运营领域:完成179套广播电视节目共计156.8万小时传输;综合应用领域:签订了风云三号/四号地面站网、高分卫星海外站等重点项目合同。2015年公司卫星研制及卫星应用实现销售收入5.42亿元,同比增长16.72%。

　　人工成本致盈利能力小幅下滑,2015年,公司综合毛利率为14.16%,同比较上年下滑0.60个百分点,报告期内,为满足公司业务持续发展需要,公司子公司航天恒星科技新引入了一批技术研发、生产制造人员,人员增幅较大;同时,结合社会薪酬水平,各子公司不同程度地加大对骨干人员的薪酬激励,以进一步激发骨干员工的工作积极性和有效性,人工成本有所增加。

　　管理费用率基本稳定。2015年,公司期间费用率为5.53%,同比较上年增加0.05个百分点。公司航天技术应用类业务领域和业务规模扩大,人员、设施及设备投入增长幅度低于收入增速致使管理费用率同比降低0.65个百分点;

　　随着募集资金项目的实施,公司货币资金减少且利率下降,相应利息收入减少,公司贷款增加,相应利息支出增加导致财务费用率同比增加0.61个百分点。

　　在建工程和开发支出大幅增长。2015年年末,公司在建工程余额为4.28亿元,同比增长98.40%,主要是因为为满足公司主营业务的发展需求,解决产能短板和场地限制,2015年,公司实施航天东方红购置国际业务合作中心场地项目、航天恒星科技中关村环保科技示范园科研楼项目等,在建工程投入增加。

　　2015年年末,公司开发支出为1.84亿元,同比增长211.80%,主要是由于公司为开拓航天技术应用类业务,公司子公司航天恒星科技相应加大研发投入,主要投入的项目包括可信云计算操作系统平台、云计算基础支撑平台所致。在建工程和开发支出大幅增长将为公司未来新业务开拓奠定良好基础。

　　展望“十三五”。在宏观经济进入新常态的背景下,我国航天产业受到国防安全需要和国民经济发展需求的双重支撑,继续受到国家政府的扶持,推进高端装备制造业发展以及“一带一路”等重大发展思路和战略举措的出台给航天产业后续发展指明方向、带来契机。

　　“十三五”期间,公司将在继续确保完成各类型号卫星研制任务的同时加强总体及专业技术建设,提升系统设计与验证能力;在卫星应用领域,重点发展高精度导航终端、卫星通信应用系统、遥感数据处理系统等关键技术,形成覆盖广域市场的、与天地资源相呼应的产品体系,提供空间信息系统建设及应用的整体解决方案。

　　预计到2020年,我国卫星产业规模将超过4000亿元,公司作为国内小/微卫星龙头,有望在“十三五”期间迎来快速发展的历史机遇。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年每股收益为0.46元、0.58元和0.77元,对应于上个交易日收盘价30.98元,动态市盈率为67倍、53倍和40倍,首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:卫星发射失利的风险;客户集中度过高的风险。

　　航天电器:业绩稳步增长,军民领域业务持续拓展

　　航天电器 002025

　　研究机构：广发证券 分析师：真怡,胡正洋 撰写日期：2016-04-13

　　15年业绩符合预期。 15年营业收入18.73亿元,较上年同期增长16.77%; 归属母公司股东净利润2.33亿元,同比增长14.70%;15年EPS0.54元/ 股,同比增长14.89%。公司15年经营活动现金流净额高达4.12亿元,同比大幅增长204%,体现出公司15年资金回收成效明显。

　　公司三大类主要产品稳步增长。公司收入结构中占比最大的是连接器产品, 约占收入的64%,电机业务约占22%,继电器约占11%。2015年收入同比增长约16.77%,继电器、连接器、电机增幅分别为11.5%、15.2%、23.3%。公司军品业务约占70%左右,主要涉及航天、航空、舰船、兵器等领域,民用业务主要涉及通讯、轨交、石油、家电等领域。从下属子公司情况看,苏州华旃盈利增速超过50%,对公司业绩贡献约占25%。

　　综合毛利率下降、但费用率下降抵消了盈利负面影响。公司综合毛利率36.6%,较上年同期下降2.1个百分点,主要是收入占比最大的连接器业务毛利率下滑约3.7个百分点,电机和继电器业务毛利率则分别提升了约2.1、1.4个百分点。公司期间费用率下降了2.6个百分点,管理费用率和营业费用率均有下降,显示出公司费用控制力度较大。

　　盈利预测与投资建议:考虑到公司国防需求支持的军品业务稳步增长,民品业务在通讯、轨交、石油等领域持续拓展,我们预计16-18年EPS0.64、0.74、0.83元/股,16年37倍PE,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　民用业务拓展如果低于预期、军民业务竞争格局加剧均可能影响公司盈利能力;军工行业的重组整合是大趋势,但公司未来重组整合进度具有不确定性。

本文来源：http://www.joewu.cn/licai/65800/