里拉大跌会如何_大跌后如何选择：银行理财新规下A股三大不变

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)07月28日讯

　　华泰证券：银行理财新规下A股三大不变

　　7月27日，受银行理财新规消息影响A股大跌，在经历了大跌之后，我们对后市的看法不变：维持中性略偏悲观的判断，大的上行空间看不到，但大的下行空间也看不到。我们给出这个判断源自于三个没变：存量博弈格局没变，风险偏好低没变，资产荒没变——存量博弈和低风险偏好限制市场的上行空间，但资产荒仍对A股的估值水平有一定支撑。

　　年中政治局会议强调“脱虚入实”

　　7.26年中政治局会议和7.27银行理财新规是宏微观搭配的“脱虚入实”。年中政治局会议的增量信息是非常明确的“脱虚入实”:会议强调要发挥财政资金效应，引导社会资金更多投向实体经济和基础设施建设薄弱领域，强调要着力疏通货币政策传导渠道，优化信贷结构，支持实体经济发展。

　　我们在7.17周报《博弈宽松的缓冲期正变短》中提示，市场应从期待难解渴的货币政策转向关注可能超预期的财政、准财政的发力，两周前央行有表示说“货币政策有点陷入流动性陷阱”，呼吁财政政策积极配合货币政策，这一表态反映央行对宽松边际效应减弱和M1增速过高的担忧，希望通过财政引导流动性“脱虚入实”。

　　宏观经济到资本市场、政策基调到监管规定，均指向“脱虚入实”

　　7.26政治局会议是宏观政策基调上的脱虚入实，而7.27银监会的银行理财新规，是微观监管上的脱虚入实。我们看到从宏观经济到资本市场，从政策基调到监管规定，自上而下均指向“脱虚入实”、指向金融去杠杆。

　　我们团队从中期策略以来，反复强调这四个字，这就是今年金融市场主线，今年以来的各类脱虚入实的政策和新规可以说是从下脱到了上——从资产端到通道再到资金源，“脱虚入实”这四个字决定了这个市场难改变存量博弈格局，风险偏好难以提升。

　　银行理财新规意见稿四大重点：禁发分级、分类管理、投资限制、风险管理

　　禁发分级：明确提出商业银行不得发行分级理财产品;分类管理：根据理财产品投资范围，将商业银行理财业务划分为基础类理财业务和综合类理财业务，基础类理财产品可以投资银行存款、大额存单、债券、债券型基金、货币型基金等稳定类资产，综合类理财产品可以投资权益类资产和非标资产;

　　投资限制：一方面明确规定银行理财产品禁止投资的范围，同时对理财产品投资于权益类资产和非标资产进行严格限制;风险管理：一方面体现在严控银行理财产品杠杆，同时体现在通过风险准备金制度建设防范理财产品风险。

　　从增量资金和收益率两个基本维度看银行理财新规对A股的影响

　　第一、新规对于理财资金投资权益和非标资产的限制加强，会影响银行理财资金口能给A股带来的增量资金;第二、新规下资产端的投资范围收缩会导致银行理财收益率进一步下行。这两点对应着：

　　一是存量博弈格局难变，且不断出现的资本市场新规会一直抑制着市场的风险偏好;

　　二是资产荒格局不变且会进一步加剧，大量流动性还是在找出路，7.24周报《两个值得重视的变化对A股的启示》里，我们就提示近期超长债收益率在快速下行，跟长债之间的期限利差迅速收窄，这反应了资产荒在加剧，金融机构下半年应对考核的配置需求被动加大，最终驱动超长债这个估值洼地被抹平，我们认为资产荒对A股的估值水平有一定支撑。

　　大跌后仍是弱市震荡的行业配置选择

　　三条线：

　　一、仍要配行业景气度和业绩确定性高的板块，大跌之后可继续买入消费股(如高端白酒、高端厨电、医药等);

　　二、机构仓位比较低而且逻辑在发生变化的板块，建议配置最受益于供给侧改革且机构仓位不高的煤炭股;

　　三、资产荒加剧，资产预期收益率进一步下行，而金融机构下半年配置需求又被动加大，建议配股息率高和现金流好的类债券板块，如电力、交运(公路、铁路、港口、机场)等。主题投资注继续推荐：信息安全，军工，北斗;智能网联汽车。

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