1998年鄂尔多斯凶杀案_鄂尔多斯：硅锰节后再创新高，促公司业绩大增

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月12日讯

　　事件：国庆节后硅铁、硅锰和PVC主力合约继续大涨，分别收于5310元/吨、7102元/吨和6295元/吨，均创年内新高!受期货大涨刺激，鄂尔多斯今日大涨4.20%。

　　硅铁、硅锰、PVC价格均创年内新高!今年硅铁、硅锰、PVC价格走势相似，上涨逻辑大同小异，价格走势可分为三阶段：阶段一(年初至4月底五月初)，基建、地产回暖超预期拉动钢材和PVC需求量增长(硅铁和硅锰作为炼钢流程中常用的还原剂，需求随钢材产量增加)，从而推升价格;阶段二(5月初至6月底)，经济复苏趋势有所回落，前期价格涨幅较大使一批过剩产能复产造成价格回调;阶段三(6月底至今)，需求较为平稳，中央环保督察组7-8月进驻8省对硅铁、硅锰、PVC生产造成约束，焦炭、进口锰矿价格持续上涨创新高，青海、宁夏地区大幅降低直购电比例,度电成本上升约0.03元，公路运输政策改革使运费提高至少30%，多项生产成本提高推动产品价格进一步上涨，均创出年内新高!

　　4季度价格仍将坚挺，向上仍有空间!阶段三价格上涨主要由成本上升推动，且成本端几无下降可能。第一，电价和运费主要受政策变化影响，短期内政策不可能掉头，且电煤价格涨幅同样惊人，即使直购电，电厂也有调高电价的想法。第二，受煤炭行业去产能和钢厂高开工率影响，焦炭价格一飞冲天，目前仍然供不应求，价格易涨难跌。第三，高品位进口锰矿价格已涨至2010年水平，年内涨幅超过3倍，而国外矿山发货仍然偏紧，国内港口库存保持在低位，国外矿商11月锰矿期货报价再度上调，锰矿价格丝毫没有下跌的迹象。

　　产品价格上涨，鄂尔多斯3、4季度单季利润同比预计都将超过200%!鄂尔多斯拥有煤矿和坑口自备电厂，生产电力几乎100%自给自足，基本不受直购电比例下降的影响。公司与国外矿山有长协锰矿合同，低价锰矿储备满足全年生产需求。电力成本占硅铁、硅锰、PVC生产成本约70%、20%、50%，锰矿占硅锰生产成本60%以上，因此鄂尔多斯相对竞争者有极大的成本优势。假设3、4季度硅铁、硅锰、PVC产量分别为35、13、12万吨，与2季度相同，3季度均价较2季度分别提高约200、900、300元/吨，考虑焦炭成本上升并扣除少数股东权益和所得税后，3季度单季公司净利润将增厚1.14亿元。再加上煤炭、电石的销售收入，并且3季度是羊绒服饰销售旺季，公司3季度总体净利润应该至少在2亿以上!若以9月底产品价格测算，不考虑价格后续上涨，4季度产品均价将比2季度分别提高900、2200、1500元/吨，净利润增厚2.35亿元!3、4季度单季利润同比预计都将超过200%!

　　盈利预测与估值。我们看好公司煤-电循环经济产业成本优势，3季度硅铁、硅锰、PVC价格大幅上涨公司利润弹性巨大!我们暂不上调盈利预测，维持16-18年EPS0.46、0.60、0.71元，同比增长96.7%、31.1%、18.4%，对应PE21、16、14倍，维持“买入”评级。

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