[上海自贸区资本金]上海自贸区资本撬动产业转型，张江高科等本地股享红利

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)09月29日讯

　　上海自贸区：资本撬动产业转型

　　以4月份扩区为时间节点，上海自贸区走过了两个历程，即在地理区域上实现了从1.0版本(28.78平方公里)到2.0版本(120.72平方公里)的提升。而从提升质量上来看，纳入陆家嘴(咨询 买卖)、张江和金桥三大片区后，上海自贸区的产业转型升级实行两条腿同时发力。

　　上证报记者近日调研发现，上海自贸区产业转型升级主要有两条路径：一条是，借力金融，通过金融引领区内产业转型。主要是借助上海自贸区股权投资基金投资区内企业，推动区内产业升级。另一条是，大力发展境外投资，助力国内企业“走出去”，开拓国际市场，实现资源要素的全球布局。9月28日，上海自贸区又成立境外投资服务联盟，服务企业“出海”。

　　金融引领产业转型

　　上海自贸区扩区后，各片区的开发建设由外高桥集团、陆家嘴集团、张江集团、金桥集团四大主体负责，它们承担着自贸区物理空间和产业形态建设的重任。

　　不过，在实现原有产业转型升级提升经济能级方面，各集团在各显神通之外，普遍的一个做法就是借道股权投资。其中，上海自贸区基金发挥着引领作用。

　　上海自贸区基金成立于2014年底，该基金总规模50亿元，首期15亿元，存续周期5至7年。

　　成立时间不长，但是上海自贸区基金却显示了自贸区速度。今年8月15日，浦东金桥(咨询 买卖)公告定向增发结果，上海自贸区基金成为浦东金桥第四大股东，持有其0.95%的股份。

　　金桥是国内新兴金融、移动视频、智能装备、电子商务等“四新”(新技术、新产业、新业态、新模式)产业的重要集聚地。在业内看来，自贸区基金参与浦东金桥此次定增，也是其为金桥开发区日后加快引入新兴产业布局。

　　上海自贸区基金在自贸区的首个投资项目，则是在今年3月份携手东航集团，成为上海畅联国际物流股份有限公司战略投资者。畅联物流由上海浦东新区国资委、上海仪电集团与上海外高桥保税区联合发展有限公司共同投资设立，为近50家世界500强企业提供精益供应链管理服务。

　　自贸区基金有关人士对上证报记者表示，陆家嘴区域的互联网金融项目、张江的生物医药产业、金桥的工业4.0，以及外高桥的跨境电商、大宗商品交易平台等项目，都在积极布局中。

　　“加强与各片区开发集团的深度合作，是基金服务于自贸区建设的一个重要路径。”这位人士称，在今年年底前，针对自贸区各片区的主导产业，自贸区基金都将有投资项目落地，实现产融结合。

　　发力境外投资提升能级

　　让产能“出海”，推动产能国际转移，也是当下中国企业谋发展的重要途径。上海自贸区正是中国企业走出去的一个桥头堡。

　　上海自贸区最新数据显示，两年来，上海自贸区境外投资制度不断创新突破，投资规模成倍增长，中方累计对外投资额已达到184.39亿美元，其中2015年投资额比上年增长2倍。累计对外投资项目607个，主要投向美国、澳大利亚和中国香港等42个国家和地区，涉及信息技术、房地产、生物医药、商务服务等多个领域。

　　其中，股权投资企业扮演了重要角色。来自上海市商务委的统计，2014年共有132家企业在上海自贸区进行对外投资备案，其中约90家为合伙制投资公司或资产管理公司。

　　安永在其发布的《上海企业对外投资合作年度发展报告(2015)》中也指出，股权投资基金引领产业互动发展的对外投资模式，成为上海企业走出去的四种模式之一。

　　9月28日在上海自贸区境外投资推进暨服务联盟成立大会上，上海自贸区管委会相关人士指出，目前，上海自贸区境外投资已从设立之初第一阶段以投资管理体制改革为核心的1.0版本，境外投资制度审批改备案、突出投资管理便利化，到第二阶段以金融改革为核心的2.0版本，实现境外投融资便利化，如今启动第三阶段以构建境外投资管理服务链为核心的3.0版本，推动境外投资逐步与国际接轨，实现更高水平发展。

　　所谓境外投资管理服务链为核心的3.0版本，据介绍是指，上海自贸区将打造境外投资公共服务平台，整合律师事务所、会计师事务、咨询机构、评估机构、融资服务机构等各类专业服务力量，推进境外投资项目库、资金库、信息库的建设，实现政府、中介机构与企业的有效链接与信息共享，打造与国际接轨的境外投资全过程服务链。

　　“上海自贸区还将与财税部门共同研究完善符合国际惯例、适应境外股权投资和离岸业务发展的税收政策。”上述自贸区管委会人士说。

　　上海自贸区基金也在积极布局境外投资项目，拟利用自贸区的政策优势，推动中国企业跨境并购重组。而且，还在与境外大型资产管理机构深度合作，引入境外低成本、长周期的资金，为自贸区产业发展提供金融支持。(上海证券报)

　　张江高科:国资改革经典案例,转型升级企业典范

　　张江高科 600895

　　研究机构：海通证券   分析师：涂力磊,谢盐 撰写日期：2015-09-28

　　投资要点

　　打破僵化体制,实现改革创新。公司接控股股东上海张江(集团)有限公司转发浦东国资委通知,以股份划转方式引入筹建中的上海浦东科创投资(集团)有限公司(简称“科创集团”)为公司战略投资者,将上海张江(集团)有限公司持有的公司10%股份划转至科创集团。我们认为本次股权划转将为张江构建“集团内部简政放权,资源外部协同整合”的现代化企业发展奠定基础。考虑浦东科创集团在国资运营、产业孵化、PE和VC等领域定位和战略高度,本次股权划转有利上市公司与战略投资者形成联动效应,为后期打造高科技产业投资商与科技园区集成服务商准备基础。

　　公司股权投资有进有退,参股移动健康领域。公司同时公告称,全资子公司-上海张江浩成创业投资有限公司以1000万元投资上海朗朗信息科技有限公司,投资完成后占后者5.62%股权。上海朗朗信息科技有限公司是一家致力于移动健康、大数据分析挖掘、人工智能算法开发及产品化,提供基于移动互联和互联网的高效健康服务的企业。我们认为,公司通过对上海朗朗信息科技有限公司的投资,将实现公司在相关行业的投资布局并实现投资收益。

　　上海科创中心建设浦东新区五年行动计划及其影响。2015年9月22日,中共浦东新区区委办公室印发了《上海建设具有全球影响力的科技创新中心浦东新区行动方案(2015-2020年)》。我们认为,这将极大地推动上海浦东及张江自主创新区的创新创业活力的迸发,给张江园区带来国际创业资本、创新要素、创新精神的汇聚,实现园区空间载体升级、企业集聚和功能拓展,区内土地价值直接提升,以及创新企业PE投资收益的大幅度增长。

　　投资建议:受益上海科创中心建设,产业投资增长空间大,维持“买入”评级。目前,公司全资子公司浩成创投和上市公司投资的长期股权投资额合计32.60亿元。考虑目前创新已成为张江发展驱动力之一,我们假设公司创投业务权益增加值是投入额的6倍,即公司创投业务权益增加值为195.62亿元。由此,可知公司NAV是466.62亿元,对应RNAV是30.13元。我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.38元和0.44元。截至9月22日,公司收盘于20.42元,对应的动态市盈率分别为53.7倍和46.4倍。考虑到公司属研发园区龙头,中国创新发展桥头堡,三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江。未来张江园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展,区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业,PE投资链条日趋完善,投资收益增长潜力大,我们以RNAV的1.1倍,即33.14元为公司6个月的目标价,维持公司“买入”评级。

　　外高桥:国资改革重大迈步,铸造中国经典案例!

　　外高桥 600648

　　研究机构：海通证券  分析师：谢盐,涂力磊 撰写日期：2015-08-17

　　投资要点:

　　做虚集团、做强上市公司。本次相关措施是在浦东新区国资国企改革方案总体部署前提下的重大落实,在人事结构调整和资产管理模式上的重大突破将为后期建立更现代化企业管理制度打下伏笔,有望成为后期上海国资改革经典案例之一。

　　资产整合和托管,最大程度发挥上市公司平台效应。该议案将原有集团资产全部收购(汽车交易市场、自贸区国际文化投资、高桥物流中心)或托管(涉及土地、金融、文化产业等多方向企业,净资产规模近135亿)至上市公司,解决同业竞争问题,同时增强上市公司实力。公司受托管理控股股东的非上市股权资产,有利于形成与上市资产的有效互动和整合;有利于发挥集团整体平台效应与优势。此外,这也将有助于形成公司的潜在利润增长点。

　　集团领导全部下沉上市公司,统一力量和各层级利益。根据上市公司公告,外高桥(咨询 买卖)股份董事会同意聘任刘宏、李云章、陆基、姚忠、李伟担任公司副总经理。资料显示,以上人员均为公司集团公司领导。议案将原有集团领导直接纳入上市公司,上市公司原有领导另有任用。我们认为本次调整之后所有集团公司领导均将在上市公司任职。除减少审批层级外,有利各层次员工利益统一至上市公司层级,将为未来构建更清晰权责制度、激励制度、市值考核制度打通道路。

　　变更募投项目,加速资金使用效率。公司拟变更部分募集资金投资项目。本次募集资金项目变更共涉及9个项目,我们认为,本次募集资金投资项目变更是顺应自贸区功能发展和客户培育的需要。假定所涉及物业建设项目内部收益率将由10.10%变为9.97%,静态投资回收期由7.58年变为7.74年。总体上项目经济效益良好,变化不大。同时,本次募集资金投资项目变更将减少优质物业出售,长期收益将得到提高。

　　投资建议:在李克强总理 “开放倒逼改革”下外高桥乃至股份公司将成为全球重要战略核心平台公司。目前自贸区建设已上升为国家战略,公司外高桥基本面将进入实质性反转阶段。未来公司将重点开发港务区、物流区、森兰中块和南块国际社区在内的自贸区一期项目以实现“产城融合”。其中森兰项目130万平(目前已启动78.58万平),有望给公司带来丰厚回报。我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.74和0.91元。我们预计未来公司资产价值将显著受益自贸试验区推进进程,并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好,为此我们预计公司RNAV至42.72元。截至8月13日,公司收盘于30.3元,对应2015、2016年PE分别为40.8倍和33.3倍。考虑到公司将受益于上海国资改革和自贸试验区建设,定向融资将加快公司五大平台建设,考虑到上海自贸区上市公司2015年平均PE约60倍,我们以2015年65倍的PE,即48.1元作为公司6个月目标价,维持“增持”评级。

　　风险提示:行业面基本面复苏不达预期。

　　浦东金桥:看好公司未来发展

　　公司主营业务为房地产开发经营;公司投资建设的房产覆盖较多领域，经营上采取租售并举的策略。公司租赁物业包括厂房仓储、居住物业和配套办公和商业物业，目前已形成西部碧云国际社区、东部工业园区和南部海关监管区三大租赁基地。其中西部碧云国际社区是专为外籍高端客户度身定制的大型生活社区，品质极高，配套十分齐全。而东部工业园区与南部海关监管区基本以工业厂房为主，占到公司租赁物业总面积的70%。2011年9月初，公司获得上海市浦东新区房地产业协会颁发的“副会长单位”会员证书及“理事单位”铭牌。2011年11月，经市科协、人保局、公务员局评审决定，授予公司常务副总裁陈卫国同志“2006-2011年上海市科协系统先进工作者”称号。2011年12月23日，第二批上海市文化产业园区授牌仪式在上海图书馆举行。仪式上，金桥网络文化产业基地被授予上海市文化产业园区称号。

　　紫江企业:在科学园区开发建设以及地产开发业务上取得了良好的业绩

　　公司是国内规模最大、产品种类最齐全的包装材料上市公司，公司曾被评为中国200强先进包装企业及上海市包装企业50强。公司主营生产和销售各种PET瓶及瓶坯、瓶盖、标签、喷铝纸及纸板、BOPET薄膜等新型材料，并与可口可乐、百事可乐、统一、强生、柯达、肯德基等多家国内外知名企业进行了多年的合作。公司积极拓展非饮料PET容器包装市场，进入食用油PET瓶领域。此外，公司还涉足创投领域，并在科学园区开发建设以及地产开发业务上取得了良好的业绩。

　　复旦复华:我国唯一的专用集成电路和芯片国家重点实验室

　　公司是具有高校背景的上海本地上市公司，主营业务为医药、软件与园区房产等。公司与复旦大学合资成立的复旦复华科技创业基金的第一个投资项目正是国内首创的抗口蹄疫病毒疫苗项目，该项目目前已通过了国家农业部兽药评审委员会的一类新兽药初评，填补了一项国际空白。公司第一大股东复旦大学拥有全国优秀的芯片研发人才，并拥有着我国唯一的专用集成电路和芯片国家重点实验室。依托第一大股东，公司成功介入微电子IC产业，由其自主设计的“中视一号”数字电视地面传输芯片生产成功，确立了在数字电视的龙头地位。

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