【2019年要加快国资国企改革】上海明年深化国资国企改革 七股腾飞

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月25日讯

　　12月25日从上海市政府获悉，24日中共上海市委举行常委扩大会议，全面贯彻落实中央经济工作会议精神，全面部署明年上海市经济社会发展工作。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　上海市明年经济工作关注9点 深化国资国企改革

　　12月25日从上海市政府获悉，24日中共上海市委举行常委扩大会议，全面贯彻落实中央经济工作会议精神，全面部署明年上海市经济社会发展工作。

　　上海市委书记韩正强调，明年工作要重点把握九个方面。一是自贸试验区建设要持续推进制度创新。明年自贸区制度创新任务艰巨，所有工作必须聚焦商事制度、贸易监管制度、金融制度、政府事中事后监管等改革创新，形成一系列成型的核心制度和基础制度。要始终围绕国家战略，各项制度创新、改革开放的举措，要立足于服务国家“一带一路”战略。

　　二是加快科技创新中心建设。围绕科创中心“22条”和9方面配套政策抓落实，尤其是集聚、用好各类人才的政策，突出企业的创新主体地位，集中力量建设张江综合性国家科学中心。要营造大众创业、万众创新的良好环境，创造更加良好的民营经济发展环境，良好的环境，关键是法治化、市场化。三是深化国资国企改革。

　　上海国资国企改革有了很好起步，决不能停步、更不能走回头路。改革方向必须坚定不移，就是要推进国资管理与企业经营适度分离，国资体现国家战略定位，国企大踏步走向市场，以国资管理创新带动国企改革发展。已明确的改革任务要抓紧落实，新的改革措施要抓紧出台，根本是要把国家利益、企业效益、个人收益有机结合起来，最大限度调动各方面的积极性和创造性。四是深入推进基层社会治理创新。明年要全面推进落实好市委“1+6”文件，

　　市区条线部门要主动适应基层新变化，基层队伍要提高管理能力和服务群众的水平，各方力量要加强协同，在发挥社会力量、激发社会活力方面下更大功夫。五是继续加强地区环境综合整治。关键是做到“四个必须”、加强“五违”综合整治，市和区县要齐心协力突破难题，公安、消防、城管、工商、规土、安监、检察等要加强协同，开展联合执法。六是切实加强民生保障。公共服务体现均衡发展，为老服务要完善体系，基本养老服务应保尽保，收入分配改革要积极稳妥有序。

　　七是加强舆论引导，进一步处理好阵地和市场、导向和效益的关系，推动传统媒体和新媒体深度融合、整体转型。八是按照中央要求积极稳妥推进群团改革试点，着力加强队伍建设，突出联系服务群众，强化支持保障。九是认真做好明年区县、乡镇换届工作。

　　上海市委副书记、市长杨雄指出，第一，着力推进自贸试验区建设。对照既定目标，坚持制度创新，加快形成一整套可复制可推广、比较成熟的制度架构。投资管理要完善准入前国民待遇加负面清单管理模式，深化企业准入“单一窗口”改革，落实扩大开放措施;贸易监管要围绕提高贸易便利化水平，完善国际贸易“单一窗口”，深化货物状态分类监管试点;金融开放创新要逐条落实“新金改40条”;事中事后监管要加快形成一整套以综合监管为基础、专业监管为支撑的制度架构。

　　同时，深化国资国企改革，促进开放型经济发展。第二，着力推进科技创新中心建设。明年要继续围绕今年市委出台的“22条”意见及9项配套政策，以建设全面创新改革试验区和张江综合性国家科学中心为重点，狠抓推进落实。第三，着力推动“四个中心”建设、经济稳定增长和产业结构调整。更加注重供给侧结构性改革。“四个中心”建设重在完善市场体系，集聚功能性机构。产业结构调整要加快发展新兴产业和改造提升传统产业。紧紧咬住节点目标，抓好重大工程、重点区域规划建设。按照国家统一部署，综合施策，切实降低实体经济企业成本。

　　第四，着力保障和改善民生。坚守底线、突出重点、完善制度，重点推进养老服务、就业服务、社会保障、住房保障和旧区改造等工作。第五，着力推进文化和社会事业改革发展。加大力度推进教育综合改革、医药卫生体制改革等国家改革试点任务，加快文化体育事业发展。第六，着力加强社会治理和城市管理。

　　毫不松懈继续狠抓城市安全、人口调控管理、基层建设，提高社会治理和城市管理精细化水平。第七、着力推进城乡发展一体化。进一步抓好相关意见和配套政策的落实，推进新型城镇化建设，加快美丽乡村建设，积极稳妥深化农村改革。第八，着力强化资源节约和环境保护。要守住建设用地总量底线，持之以恒推进土地节约集约利用。聚焦大气环境和水环境治理，力争提前完成第六轮环保三年行动计划的重点任务，全力推进重点区域环境综合整治。

　　第九，着力转变政府职能。围绕简政放权、放管结合、优化服务，重点抓好在浦东新区开展“证照分离”改革试点，建立全市事中事后监管制度框架，加强目标管理、政府服务“单一窗口”等基础制度建设，持续改进政府作风。要把部门审批事项全部接入市级网上政务大厅，明年要首先在工商登记、行政审批、行政执法等重点信息共享上取得突破。(中国证券网)

　　张江高科:公司参股上海股交中心,有望受益科创板推出

　　张江高科 600895

　　研究机构：海通证券 分析师：涂力磊,谢盐 撰写日期：2015-12-24

　　投资要点:

　　明确12月28日推出科创板,加快上海科创中心建设。12月22日,中国证券网讯,22日上午,张江高科总经理葛培健于2015上海国资高峰论坛上透露,备受关注的上海股交中心科创板将于本月28日开板,目前已有约20家科技创新型企业入驻。张江高科直接持有上海股交中心逾20%股份。

　　科创板推出将加快上海科创中心建设,有利张江高科企业发展。我们认为,科创板是专为科技型和创新型中小企业服务的板块,是上海建设多层次资本市场和支持创新型科技型企业的产物。目前看,科创板具有以下一些特点:一是科创板是专为科技型和创新型中小企业服务的板块,是上海建设多层次资本市场和支持创新型科技型企业的产物;二是科创板将提前主板真正引入注册制;三是科创板的交易门槛较低,设置50%的涨跌停板,科创板投资门槛仅50万元;四是科创板将首先面向张江高新技术产业开发区“一区22园”的科技创新中小微企业提供服务。

　　张江高科持有上海股交中心20%股权,初期每年可获益0.37亿元。为了测算上海股交中心科创板成立后发展情况,我们参考同为场外市场的新三板自2014年10月成立后的发展情况。2014年10月,新三板当月挂牌企业1232家,当月成交金额合计14.57亿元。2015年12月(截至12月22日),新三板挂牌企业数量达到4936家,当月成交金额合计153.61亿元。

　　我们假设科创板出来后费用水平也是如此,即交易所双边征收的经手费0.1%。同时假设科创板推出一年后的成交金额等于新三板的成交金额,由此可知张江高科持股上海股交中心每年获得的交易费为0.37亿元投资建议:受益上海科创中心建设,产业投资增长空间大,维持“买入”评级。

　　目前,公司全资子公司浩成创投和上市公司投资的长期股权投资额合计32.60亿元。考虑目前创新已成为张江发展驱动力之一,我们假设公司创投业务权益增加值是投入额的6倍,即公司创投业务权益增加值为195.62亿元。由此,可知公司NAV是466.62亿元,对应RNAV是30.13元。我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.38元和0.44元。截至12月22日,公司收盘于29.95元,对应的动态市盈率分别为77.5倍和65.4倍。考虑到公司属研发园区龙头,中国创新发展桥头堡,三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。

　　上海自贸区正式扩区至张江。未来张江园区将将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展,区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业,PE投资链条日趋完善,投资收益增长潜力大,我们以RNAV的1.1倍,即33.14元为公司6个月的目标价,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:公司所处的房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内未来采取

　　锦江投资：业务多元发展

　　公司主业是客运业和物流业，客运业主要包括出租车业务、租赁车业务和汽车修理业务，物流业务主要包括国际货运代理业务、机场货运站仓储业务和第三方物流业务。公司汽车综合接待能力处于行业领先水平，出租车业务、服务及经营水平名列行业前茅。公司租赁车业务是上海业内龙头，在国宾和大型国际会议接待用车市场排名第一。

　　公司下属的锦海捷亚物流管理公司的机场仓储业务发展势头迅猛，与上海机场集团、德国汉莎航空公司三方合作的机场一期货运站运行良好。公司将以合资合作经营、兼并收购、委托经营管理等方式，立足上海，将优势产业向全国各经济中心城市的出租汽车、长途客运、汽车租赁市场，以及国内国际进出口货物的空运、海运和快件运输代理业务延伸，并通过证券市场平台，

　　以股权转让、国内外合资等资本运作方式拓展核心产业、培育新新产业，实现服务区域突破、服务品种突破、对外合作突破、业务规模突破、盈利水平突破，做强企业、做大产业、做响品牌，实现“全国旅游客运业第一”的目标。

　　飞乐音响:多元化产业公司

　　公司集绿色照明产业、IC卡产业、电子部件产业、计算机系统集成与软件开发于一体的多元化产业公司，产品远销世界四十多个国家和地区。与国际上RENESAS、飞利浦、欧司朗、佳能、日立、先锋、索尼等著名企业建立了良好的合作伙伴关系。公司“亚”字牌、“双飞”牌商标多次入选“上海名牌”，“亚”字牌商标还被评为“上海市著名商标”。

　　公司控股90%的深圳力合数字电视有限公司是深圳清华大学研究院唯一的一家专门从事地面数字电视运营平台建设、并提供地面数字电视相关产品及解决方案的高科技企业，也是清华大学DMB-T地面数字电视产业化和工程化的直接执行单位。作为中国照明协会副理事长单位，公司将传承百年诚信，保持科技领先，以“倡导绿色照明，写意精彩生活”为使命，秉承“质量、诚信”之核心价值观，努力实现“成为中国一流的照明企业”的愿景。

　　外高桥:国资改革重大迈步,铸造中国经典案例!

　　外高桥 600648

　　研究机构：海通证券 分析师：谢盐,涂力磊 撰写日期：2015-08-17

　　投资要点:

　　做虚集团、做强上市公司。本次相关措施是在浦东新区国资国企改革方案总体部署前提下的重大落实,在人事结构调整和资产管理模式上的重大突破将为后期建立更现代化企业管理制度打下伏笔,有望成为后期上海国资改革经典案例之一。

　　资产整合和托管,最大程度发挥上市公司平台效应。该议案将原有集团资产全部收购(汽车交易市场、自贸区国际文化投资、高桥物流中心)或托管(涉及土地、金融、文化产业等多方向企业,净资产规模近135亿)至上市公司,解决同业竞争问题,同时增强上市公司实力。公司受托管理控股股东的非上市股权资产,有利于形成与上市资产的有效互动和整合;有利于发挥集团整体平台效应与优势。此外,这也将有助于形成公司的潜在利润增长点。

　　集团领导全部下沉上市公司,统一力量和各层级利益。根据上市公司公告,外高桥股份董事会同意聘任刘宏、李云章、陆基、姚忠、李伟担任公司副总经理。资料显示,以上人员均为公司集团公司领导。议案将原有集团领导直接纳入上市公司,上市公司原有领导另有任用。我们认为本次调整之后所有集团公司领导均将在上市公司任职。除减少审批层级外,有利各层次员工利益统一至上市公司层级,将为未来构建更清晰权责制度、激励制度、市值考核制度打通道路。

　　变更募投项目,加速资金使用效率。公司拟变更部分募集资金投资项目。本次募集资金项目变更共涉及9个项目,我们认为,本次募集资金投资项目变更是顺应自贸区功能发展和客户培育的需要。假定所涉及物业建设项目内部收益率将由10.10%变为9.97%,静态投资回收期由7.58年变为7.74年。总体上项目经济效益良好,变化不大。同时,本次募集资金投资项目变更将减少优质物业出售,长期收益将得到提高。

　　投资建议:在李克强总理 “开放倒逼改革”下外高桥乃至股份公司将成为全球重要战略核心平台公司。目前自贸区建设已上升为国家战略,公司外高桥基本面将进入实质性反转阶段。未来公司将重点开发港务区、物流区、森兰中块和南块国际社区在内的自贸区一期项目以实现“产城融合”。

　　其中森兰项目130万平(目前已启动78.58万平),有望给公司带来丰厚回报。我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.74和0.91元。我们预计未来公司资产价值将显著受益自贸试验区推进进程,并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好,为此我们预计公司RNAV至42.72元。截至8月13日,公司收盘于30.3元,对应2015、2016年PE分别为40.8倍和33.3倍。考虑到公司将受益于上海国资改革和自贸试验区建设,定向融资将加快公司五大平台建设,考虑到上海自贸区上市公司2015年平均PE约60倍,我们以2015年65倍的PE,即48.1元作为公司6个月目标价,维持“增持”评级。

　　风险提示:行业面基本面复苏不达预期。

　　上海机场:消费升级叠加产能释放,助力业绩稳增长

　　上海机场 600009

　　研究机构：安信证券 分析师：姜明 撰写日期：2015-12-22

　　公司发布月度经营数据。11月上海机场完成飞机起降3.70万架次(+6.15%),国内1.93万架次(+3.79%),国际1.42万架次(+13.22%);旅客吞吐量473.22万人次(+8.98%),国内239.19万人次(+7.26%),国际183.09万人次(+13.63%);货邮吞吐量29.89万吨(-0.70%),国内3.71万吨(+5.40%),国际22.56万吨(+0.36%)。

　　消费属性凸显,国际增速迅猛。旅客吞吐量反映机场的航空客运水平,货邮吞吐量反映机场的航空货运水平,飞机起降架次反映机场的载运水平。从上海机场1-11月数据看,旅客吞吐量表现优于货邮吞吐量表现,国际航线优于国内航线。尽管经济整体下行,但具备消费属性的客运业务仍保持了较高景气度,而出境游热情不断升温,导致国际航线尤为火爆。

　　尽享产能利用周期上升。自2014年7月起,民航局同意将浦东机场高峰小时容量标准从65架次提升至74架次 (+13.9%);2015年5月,浦东机场第四条跑道投入使用,成为国内首个拥有四条跑道的国际机场。从生命周期理论看,未来2年浦东机场将尽享产能释放所带来的利好。

　　投资建议:预计2015-2017年EPS 分别1.33元、1.60元和1.84元,当前股价对应15年业绩估值23.6倍。随着明年“梦幻迪斯尼”的开园,浦东机场的区位优势将充分展现,配合富裕的产能,上海机场业绩有望在16年迎来高增长。给予6个月38元目标价,“增持-A”评级。

　　风险提示:宏观经济不佳,业务量增长持续低于预期,国际油价大幅波动等。

　　陆家嘴：致力于上海陆家嘴金融贸易区的开发建设

　　公司致力于上海陆家嘴金融贸易区的开发建设，主要负责全国唯一以“金融贸易”命名的国家级开发区陆家嘴金融贸易区的土地成片开发和综合经营。公司从原来单一以土地开发为主逐步向以土地开发与项目建设并重的战略格局转型，从而逐步增加公司长期拥有的优质资产的比重，成为一家以城市开发为主业的房地产公司。

　　公司还致力于旅游会展、城市综合服务等产业的发展，有效提升了区域投资环境，完善了服务功能。2007年，公司被由国务院发展研究中心企业所、清华大学房地产研究所和中国指数研究院三家研究机构共同组成的中国房地产TOP10研究组评为“2006中国房地产上市公司10强”。截至2012年末，公司已有在营物业约118万平方米，产品类别包括办公、商铺、酒店、会展以及住宅物业。

　　东方航空:定增获批,机队再度优化

　　东方航空 600115

　　研究机构：安信证券 分析师：姜明 撰写日期：2015-12-10

　　东方航空非公开发行A股股票获得中国证监会发审会通过。公司6月公布的定增预案于12月9日获批,方案为以不低于6.44元的价格发行不超过23.3亿新股,募集约150亿元人民币,其中约120亿元将用于引进28架飞机,30亿元将用于偿还美元债务,新发行的股份有12个月的锁定期。

　　机型结构改造再下一城。根据国家发改委批文,东方航空拟使用本次募集资金于2015年下半年和2016年度购买飞机共28架,机型包括B777-300ER、A330-200、A321、B737-800。航空公司可控成本主要取决于机型结构,东方航空从2009年就开始着力于精简机型,经过5年耕耘,从早期近20种机型,调整到现在的,前四大主力机型占总客机比例95%以上。

　　本次定增募投的28架飞机全部为四大主力机型(两窄两宽),延续了公司此前的思路。参考低成本航空运营模式,单一机型所带来的规模效应是成本优势的重要来源。东方航空作为机队规模超过500架的全服务航空公司,在长短线运力分配得当的情况下,运力95%以上集中到四种主力机型实属难得。我们判断,随着机队规模的逐步扩大,东方航空在维修成本、航材储备、油耗等方面的成本优势将充分显现。

　　改善资产负债结构,降低财务费用。2015年三季报显示,东方航空资产负债率79.38%,为四大航最高,抗财务风险能力较弱,不利于公司长期稳定发展。募集资金30亿若按计划偿还贷款,资产负债率将下降6pt左右,处于行业平均水平。同时,带息负债的偿还,可直接降低公司的利息支出,改善公司盈利水平。

　　投资建议:若考虑定增影响,预计公司2015-2017年EPS0.45元、0.49元和0.59元。航空股短期压力主要来自于美联储加息,人民币进一步贬值预期。我们判断16年行业景气向上,中期看好东方航空一季度春运表现及迪斯尼带来的业绩弹性,维持“买入-A”评级,6个月目标价9.2元。

　　风险提示:宏观经济不佳,油价波动,人民币贬值等。

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