绝对有戏_7股有戏政策利好频释医疗器械国产化成热点

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)5月5日讯

　　跨国企业独占鳌头 医疗器械国产化再受关注

　　5月4日晚间，国家工商总局新闻发言人表示，国家工商总局没有展开对西门子公司商业贿赂的调查，也没有接受相关媒体的采访。

　　此前的5月3日，路透社报道称西门子因旗下医疗部门涉嫌在华贿赂而被调查。在官方否认此消息后，西门子暂时可以安心了此次风波，再度引发了市场对医疗器械领域中外资竞争格局的关注。

　　近年来，为破除通用电气(General Electric Co.)、飞利浦(RoyalPhilips N.V.)和西门子(Siemens AG)三家外资医疗器械企业在国内市场独占鳌头的局面，国家多个部门释放了加快医疗器械国产化进程的信号，本土医疗器械企业有望乘政策的东风赶超外资企业。

　　“对于本土企业来说，如果能对三大巨头进行制约，就能释放更多的市场份额，从而实现赶超。”北京鼎臣医药咨询负责人史立臣分析认为：“目前国内医疗器械市场开放度还不够，政策还没完全放开，尤其是高端医疗器械产品的销售渠道很有限。另外，研发制约医疗器械本土化的程度，许多核心技术还掌握在外资企业手中。”  

　　高端市场承压

　　目前，在国内大型医疗设备市场中，外资品牌长期占据绝对优势。据《中国医疗设备》杂志社发布的《2014中国医疗设备售后服务调查报告》，被业界称为GPS的通用电气、飞利浦和西门子三家跨国企业，在CT、核磁共振、核医学、血管造影机等几类大型医疗设备中长期占据龙头地位，市场份额已超过80%。

　　而在数字化X射线摄影系统、超声影像类设备中，相比上述产品，这三家企业竞争优势比较小，但占据的市场份额也过半。其中，X射线摄影系统类设备中，这三家企业占据53.5%的份额，而超声影像类设备的市场占有率接近70%。

　　“在医疗器械行业，影像大设备领域是比较基础性、技术性的市场，这三家外资企业做得比较早，加上机型比较丰富、高端，所以这三家外资企业的体量才能做得这么大。”长期关注医疗器械行业的研究员钟宏越向记者说道。

　　而史立臣则认为，以前，国内医疗器械行业长期实行配置许可制度，医院获得一个大型医疗设备许可证花费时间长，且名额十分有限，在大型医疗器械采购数量上备受限制。加上公立医院在医疗器械设备采购上受资金影响比较小，因此多数医院选择进口的医疗器械。

　　“医疗器械的盈利主要有几部分，第一是设备，第二是后期的维护和保养，第三是耗材。这是一条利益链，外资占了设备这一头之后，其他的环节就可以长期维持合作、盈利，渐渐地市场份额就做大了。”史立臣说道。

　　如今，这三家跨国巨头分别在不同领域占据最大的市场份额。其中，通用电气在CT、超声影像、核医学三类设备的市场占有率名列第一，飞利浦主要是血管造影机、数字化X射线摄影系统两类设备的市场，西门子位列首位的是磁共振设备。

　　“在中低端市场，这些外资的巨头也在通过收购、并购本土的企业来实现本土化，但是相对来说做得没有高端市场那么好。”钟宏越告诉记者：“本土企业在中低端市场中有价格优势，质量也达标，在销售政策上也较为灵活。”

　　政策利好频释

　　“以前医疗器械市场受到的关注度不够，相关的行业规范和条例不齐全，所以国内医疗企业整体小而散，盈利水平也不高。”史立臣说道。

　　中国医药物资协会发布的《2014中国医疗器械行业发展》蓝皮书显示，我国医疗器械产业整体步入高速增长阶段，销售总规模从2001年的179亿元，到2014年的约2556亿元，增长了14.28倍。不过，中国医疗器械产业呈现“多、小、高、弱”的特点。

　　截至2013年底，全国共有医疗器械生产企业15698家，但是企业规模小，2013年平均每个企业产值约1350万元。

　　另据数据显示，2014年，我国国内22家医疗器械上市公司总的营业收入为211.68亿元，2013年该值为165.97亿元，2014年同比增长仅45.71亿元。2014年，这22家上市公司实现归属于上市公司股东的净利润为28.72亿元，2013年该值为24.31亿元，2014年同比仅增长4.41亿元。

　　“本土的医疗器械企业主要是仿制国外的技术，或者是成为外资企业的代理，并没有掌握核心的技术。”史立臣告诉记者：“受限于产品研发，本土企业的高端产品质量跟不上，另外也有一些器械的硬件问题，所以没办法做大。”

　　事实上，助推国内医疗器械国产化政策东风早已吹起。去年以来，政策层面对于国产医疗设备的扶持力度更是不容小觑。

　　资料显示，去年6月初，国家卫计委发布《国家卫生计生委关于控制公立医院规模过快扩张的紧急通知》的32号文要求严控公立医院规模过快扩张，对部分医院单位规模过大，追求床位规模、竞相购置大型设备包括进口大型医疗器械等的问题进行遏制。去年8月，国家卫计委表态，将“重点推动三甲医院应用国产医疗设备”。

　　而在今年三月份，科技部联合卫计委、工信部、食药总局、总后卫生部等部门，共同启动了国家重点研发计划“数字诊疗装备”重点专项试点工作。

　　同时发布《数字诊疗装备重点专项实施方案征求意见稿》，旨在通过科技创新，提升我国医疗器械产业自主研发技术水平，促进产业转型升级、培育新的经济增长点。随后，四月份，国家食品药品监督管理总局2015年第8号公告发布了YY 0572-2015《血液透析及相关治疗用水》等90项医疗器械行业标准，进一步完善我国医疗器械标准体系，提高本土医疗器械产品的质量。

　　“我认为公立医院实行配额可以理解，民营医院实行配额意义就不大，所以还是要放开政策。放开之后国内的医疗器械企业才有研发的热情，国内的大型医疗器械市场才能真正地打开。”史立臣说道。(21世纪经济报道)

　　迪瑞医疗:仪器封闭化营销拓展迅速

　　迪瑞医疗 300396

　　研究机构：方正证券 分析师：崔文亮 撰写日期：2016-04-27

　　迪瑞医疗发布2016年一季报:公司16年一季度实现收入1.42亿,同比增长46.44%,归母净利润0.22亿,同比增长22.28%,扣非净利润0.20亿,同比增长23.15%。

　　分产品看,仪器收入基本平稳、自有试剂&宁波瑞源生化试剂快速增长。2016年一季度,公司母公司实现营业收入1.01亿,同比增长4.84%,其中仪器收入平稳中微幅下降、尿液试纸平稳中略有增长、试剂(包括生化试剂、尿沉渣试剂、血液分析试剂,其中生化试剂占比约一半)实现20%左右快速增长。

　　宁波瑞源实现销售收入4048万,呈较快增长态势。公司自有试剂&宁波瑞源生化试剂之所以能实现超越行业平均的增长充分反映了公司仪器带动试剂增长模式的优越性。

　　财务费用大幅增加导致母公司利润有所下滑,宁波瑞源盈利能力正常。2016年一季度公司母公司实现净利润约1570万,相比去年同期下降约430万,母公司利润下滑主要是财务费用增加约450万所致(去年下半年公司收购宁波瑞源51%耗费现金5.5亿)。宁波瑞源同期实现净利润1264万(贡献公司净利润644万),盈利能力表现正常。

　　生化仪封闭化营销策略初显成效,将有望带动公司生化试剂&瑞源生化试剂持续快速增长。作为行业内仪器研发制造能力非常强大的公司,14年上市前,公司为了促进自身生化仪的销售制定了仪器、试剂分别营销的策略,该策略促进公司生化仪的市场放量、但对于自有相对弱项生化试剂的带动有限。

　　上市后(尤其是收购宁波瑞源后),随着公司生化试剂短板的补强,公司随即改变营销策略、制定了生化仪封闭营销策略,即把生化仪封闭化、要求客户仪器试剂捆绑销售。15年公司即销售封闭式生化仪约450台,预计今年或有望实现销售500-800台。

　　我们预计,随着公司存量封闭式生化仪数量的增加,公司自有试剂&宁波瑞源生化试剂今年或有望实现30%左右增长,从而推动公司业绩增长加速。

　　化学发光或将成为公司另一增长极,未来值得期待。公司全自动化学发光测定仪采用吖啶酯直接化学发光技术(雅培技术),发光原理上相比国内同行较为领先,15年已取得注册证;此外公司30多项化学发光试剂也处于申报临床阶段,预计将于今年底获批。

　　我们看好化学发光产品良好的成长性以及巨大的进口替代空间,公司化学发光产品起点高、质量稳定性强(收益于公司仪器研发的深厚积累),上市后或有望快速放量、成为公司另一增长极。

　　外延并购陆续落地,未来仍可期待。2015年起公司已公告两项重要收购,一项为15年6月公告收购宁波瑞源生物51%控股股权(预计余下49%股权亦有望在后期逐步收购),另一项则为16年1月公司公告参股武汉兰丁医学10%股份,兰丁医学主营宫颈癌细胞筛查,其技术方法相对传统检测方法优势非常明显,国内竞争对手仅有2家,其未来发展非常值得期待。

　　此外,公司目前已有专门团队负责并购项目的筛选、谈判,并购方向锁定医疗器械领域(主要集中在体外诊断),未来或仍有可能落地新并购项目。

　　公司核心竞争力在于强大的仪器研发能力,并依靠仪器封闭化&仪器试剂捆绑式销售,公司仪器对于试剂销售将产生强大的推动作用,从而将促进公司产品获取更大的市场份额。诊断仪器封闭化已成为行业明确趋势,在此背景下,公司强大的仪器研发能力以及更为齐全的仪器产品线已成为行业稀缺资源。

　　随着公司试剂短板的逐步补全,通过推进仪器封闭化&仪器试剂捆绑销售模式,公司试剂将有望获得相比同行非常明显的竞争优势。我们看好公司试剂在仪器推动下将有望持续取得超越行业平均的业绩增速。

　　盈利预测:我们预计公司16-18年分别净利润为1.48亿、1.77亿、2.09亿,公司EPS分别为0.96元、1.15元、1.36元。考虑到公司强大的仪器研发优势&仪器带动试剂增长的优秀商业模式,公司一年期合理股价为50元,对应16年估值52倍。维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示:宁波瑞源整合不达预期;仪器增速继续下降

　　戴维医疗:主业经营相对平稳,大股东连续增持彰显信心

　　戴维医疗 300314

　　公司是一家国内知名的婴儿保育设备专业制造商、国内婴儿保育设备细分行业的龙头企业。公司是国内同行业第一家通过CMDC认证、CE认证的企业。公司的YP-970婴儿培养箱获得CB认证，TI-2000运输用培养箱获得2006年度宁波市科学技术进步奖三等奖，YP系列婴儿培养箱获得第十二届全国发明展览会优秀新产品金奖。

　　公司的“婴儿培养箱输氧控制技术”、“高精度可控湿度技术”、“婴儿培养箱低噪音技术”和“光照治疗温度控制合成技术”等技术均为国内领先、国内首创。公司是中国医疗器械行业协会常务理事、浙江省医疗器械行业协会副会长单位。

　　和佳股份:时过于期,否终则泰

　　和佳股份 300273

　　研究机构：平安证券 分析师：叶寅,魏巍 撰写日期：2016-04-27

　　平安观点:

　　多因素致业务进展缓慢,业绩触底有望实现反转:

　　受整体打包订单落地减少影响,公司2015年传统业务表现欠佳。医用制氧设备及工程收入2.34亿元,同比下降23.86%;肿瘤治疗设备收入2.24亿元,同比下降22.41%;代销产品收入1.13亿元,同比下降22.53%。新业务方面,融资租赁收入0.68亿元,同比增长46.63%;医疗信息化产品收入2,574万元,同比增长15.01%,整合初显成效。

　　公司康复、血液净化、医疗信息化等新业务处于建设初期,固定费用较多,加上收入减少因素,费用率上升较为明显。15年销售费用率26.93%,比14年上升6.3PP,管理费用率12.35%,比14年上升4.3PP。尽管在新业务推广期两项费用的数值将保持相对较高水准,但随着业务恢复,费用率预计将下降。

　　业绩下滑系受医院反腐所致的决策周期延长和公司直销+融资租赁的运营模式影响,公司流动资金受限,在承接项目上有所保留,业绩出现相对真空期。15年末部分新订单的获得预示着业务获取层面已经盘活,有望在16年下半年将盘活效应传播至收入与利润端,实现反转。

　　融资租赁扩容,支持整体打包建设发展:

　　恒源融资租赁是公司整体打包建设业务的加速引擎,但对流动资金的需求也非常大。15年下半年以来,通过上市公司定增、融资租赁公司引入投资者和原股东增资等形式,将恒源租赁的注册资本由4.385亿元增加至9.664亿元,消除融资租赁规模受限的后患,使公司能顺畅承接打包业务。

　　此外通过定增公司也补充了流动资金,进一步消除了资金束缚。预计下半年工程收入将迎来恢复和发展。

　　昨日播种今收获,新兴业务露出尖尖角:

　　公司15年来加速进行业务布局,涉足康复、血液净化和医疗信息化等领域,经过整合与运营,部分新兴业务已开始落地。

　　康复方面,与美国Bioness、以色列HORBAT 等签订代销协议,紧跟医院需求,助力各大中型医院康复中心建设,开拓新的医械品种增长点。联手郑人医,以美国标准打造的康复医院旗舰店有望年内开业,为行业树立标杆,并为公司日后复制该模式打下基础。

　　血液净化方面,与贵州奇鼎成立子公司和奇医疗,再次扩张旗下血透中心规模,业务分成与耗材收入有望进一步扩张。另一方面,与中京大健康签订的3.75亿元血液净化器HF-400合同预计大部分可在今年确认,对业绩带来较显著的提升。

　　医疗信息化方面,经过去年的整合,公司实现了旗下不同软件的协同。其中DMIAES 系统被作为明星产品在CMEF 进行展示,其独特数据算法有助于医院,尤其是大型医院进行管理。我们认为16年可能会是信息化产品业绩提速的一年。

　　移动医疗方面,汇医在线入驻医院已增加至18家(已上线16家),其中16家为三甲医院。公司将在进一步扩张规模的同时探索未来盈利模式。

　　“3+2”深化逐步落地,业绩回暖可期,维持“推荐”评级:公司以医院需求为主导,围绕“3+2”策略深化布局。整体工程建设再度活跃保障业绩基础,康复设备代理、血净中心建设与信息化产品紧跟时代步伐,成为新的利润增长点。远眺未来,高规格康复医院引领产业新标准,移动医疗商业模式贴近国情有望成功。预测2016-2018年EPS 为0.19、0.23、0.28元,维持“推荐”评级。

　　风险提示:流动资金风险;业务整合不达预期。

　　宝莱特:血透业务增长迅速,关注全产业链布局

　　宝莱特 300246

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2016-04-26

　　事件描述

　　公司公布2015年年报,实现营业收入3.80亿,同比增长31.67%;净利润2392万,下降29.24%;扣非净利润1641万,同比下降48.94%。EPS为0.16元。利润分配预案为10派0.50元(含税)。

　　公布2016年一季报,实现收入1.31亿,增长75.58%;净利润1410万,增长113.92%;扣非净利润1333万,增长107.26%。EPS为0.0965元。

　　事件评论

　　肾病医疗增长迅速,健康监测收入下滑:肾病医疗收入2.00亿,同比增长96%。各条产品线增长迅速,血液透析液/透析粉销量890万人份,增长67%;血液透析机及配件193台,增长522%;血透管路62万套,增长231%。公司在2015年5月和9月分别与业内资深人士合作成立了两家渠道商,到年底合计实现了约6000万销售额,成为血透产品销量增长的重要来源。

　　但由于新进入者众多,导致血透产品价格下降,毛利率从39.10%下降到34.57%。健康监测收入1.77亿,同比下降3.7%。毛利率下降3.34个百分点至44.46%,主要由于汇率和欧债危机的影响,海外销售不及预期。

　　期间费用率平稳,资产减值损失增加:销售费用率18%,与上期持平,管理费用率12%,下降2个百分点,财务费用率-1%,与上期持平。资产减值损失约1200万,占营业收入的3%,主要由于计提重庆多泰的商誉减值损失和坏账损失的增加。

　　?2016年一季度健康监测业务回暖,肾病医疗维持高速增长:报告期内公司针对国内国际业务进行调整,取得成效,健康监测业务实现收入4800万,同比增长约33%。肾病医疗板块实现收入约8200万,同比增长100%以上,主要由于2015年下半年新设立的两家渠道商业务高速增长,合计实现收入约4500万。原有血透耗材产品收入3300万,同比增长29%。

　　“血透产品+渠道+医疗服务”全产业链深度布局肾科医疗领域:公司血透产品齐全,目前已有了透析机、透析针、透析管路的注册证,透析器即将进入临床试验,预计1-2年内能完成申报工作。公司计划2016年完成血透机投放+销售500台的目标。

　　积极扩展销售渠道,报告期内与业内资深人士合作成立了申宝和宝瑞,借助合伙人的资源,迅速抢占当地市场,该种模式有望在全国复制,公司计划2016年完成一家以上血透渠道商合作的谈判工作,有望在年内实现收入。在血透服务方面,公司重点布局肾科医院,同时兼顾院中院和血透中心的合作模式。

　　2016年计划建成1~2家以血透为主的肾病样板医院,建立5家以上的“院中院”模式的血透中心,完成10家以上的血透中心投放。公司在上游产品、中游销售和下游服务全面布局,提高在行业内的竞争力,有望成为国内血透行业龙头。

　　上调至“增持”评级:预计2016年、2017年、2018年EPS分别为0.43元、0.55元、0.69元,对应当前股价的PE分别为66x、52x、41x。短期估值较高,考虑到血透业务高速增长;肾病医疗全产业链布局全面,有望成为国内血透龙头,上调至“增持”评级。

　　风险提示:渠道和肾科医院布局速度低于预期。

　　理邦仪器:单季同比改善明显,新品上量已到时机

　　理邦仪器 300206

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-04-29

　　业绩总结:2015年实现营收5.5亿元,同比+5.2%;归母净利润1.03亿元,同比+668%;扣非后归母净利润-2577万元,同比-721%;EPS 0.44元,分配预案每10股送现金2.1元(含税)并转增15股。2016Q1实现营收1.5亿元,同比+35%;归母净利润603万,同比+139%;扣非后净利润-250万元,同比+88.4%。

　　单季业绩同比改善明显,新品销售表现优异。2015年净利润远超收入增速的主要系合并东莞博识产生投资收益约8810万元。从单季度收入看,公司2016Q1收入同比增长35%,自上市以来首次实现单季度收入同比超30%,主要原因有:1)血气和新彩超销售良好,其中血气同比增速达100%-150%;

　　2)去年同期海外市场因汇率剧烈波动影响了心电和监护销售,今年同比改善非常明显。公司2016Q1实现净利润同比增速达139%,主要系公司管理费用率同比下降10.4个百分点,从而导致整体期间费用率下降15.1个百分点。公司从2015年开始在保证研发投入力度的同时,对研发项目的支出进行全面预算管理,优化项目流程,提高项目开发效率。

　　2015年公司研发投入为1.46亿元,占比收入为26.5%,同比增长从2014年的23.8%下降到2015年的1.13%。我们认为,随着收入端新彩超和POCT 的上量,费用端研发费用增速的控制,公司2016年收入有望实现30%以上增长,业绩扣非后有望达到4000万以上。

　　公司基本面正面临积极改善,POCT 和彩超上量确定性较高。公司以前业绩一直低于预期的因素已逐渐消除完毕。从产品线看,1)公司磁敏及配套试剂已经获批并将于2季度开始销售;2)新血气测试卡BG9和BG10已上市销售,极大丰富了血气测试项目;3)血球质量问题已经解决,已达到国内顶级水平;

　　4)与BIT 成立合资公司,将极大丰富IVD产品线;5)中高端彩超(AX8和LX8)取得了CFDA 和CE 认证,并于2015Q4开始正式销售,市场反馈很好。

　　从销售渠道上看,新彩超为公司传统优势渠道,上量不属难事,对于体外诊断产品,公司已熟悉市场近2年,同时销售人员同比增加70人,主要分布于体外诊断产品线销售。我们认为已渐丰富的产品线+渠道熟悉保障新品上量确定性强,从2016年开始公司收入增速有望保持在30%以上。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.18元、0.31元和0.51元,对应PE 分别为138倍、80倍和49倍。虽然公司估值较贵,但考虑公司有难以逾越的核心竞争力,正积极开展国际合作,成长性显著,虽然公司业绩目前仍处于低谷,但我们看好公司中长期的发展,维持“买入”评级。

　　风险提示:POCT 和彩超推广或低于预期;国际汇率或持续大幅波动;智慧医疗业务进展或低于预期;外延发展进度或低于预期。

　　鱼跃医疗:器械稳步增长,医云值得期待

　　鱼跃医疗 002223

　　研究机构：国信证券 分析师：江维娜 撰写日期：2016-04-15

　　15年业绩低于预期,16Q1快速增长。

　　2015年公司收入21.0亿(+25.1%),归母净利润3.64亿元(+22.7%),均低于预期(收入与归母利润增速预期为30.6%和35.0%);扣非净利润3.51亿(+31.36%),EPS 0.62元(预期为0.69元)。公司2016Q1快速增长,收入7.27亿(+35.7%),归母净利润1.42(+30.9%),EPS0.24元(+26.3%)。

　　主营业务低于预期,关注重点产品增速。

　　扣除上械并表,15年收入18.1亿(+7.6%)净利润3.4亿(+15%),低于预期(预期收入与利润增速为12%和21%)。电子血压计、制氧机、雾化器、睡眠呼吸机、留置针、真空采血管是业绩增长主要动力。2016Q 扣除上械并表,收入约5.9亿(+9.6%),净利润约1.3亿(+19.8%),其中制氧机增长约20%。

　　上械集团稳健成长。

　　上械15年并表收入与利润为2.94亿和2,380万元,净利率8.1%超过预期(预期为5%)。我们预计上械收入未来保持10%-15%的增速,净利率在减员增效和股权激励等措施后未来2-3年达到医疗器械平均15%的净利率水平。

　　医云规模快速增长。

　　目前医云上线专家数9000多人(2015Q3:3500多人),线上诊所数400多家(2015Q3:100多家),注册用户数29万人(2015Q3:约4万人),显示出良好的发展势头。

　　公司与辉瑞的战略合作在3月份正式启动。随着辉瑞心血管专家入驻,我们认为医云的专家数、诊所数将持续快速增长,预计注册用户数在年内突破百万。医云规模的快速增长也引起了许多药企和药房的关注,未来不排除更多B2B 合作的可能。但短期内医云业务对业绩贡献不大。

　　下调盈利预测,但维持“增持”评级。

　　我们下调公司2016-18年EPS 分别为0.77/0.92/1.09元( 原预测为0.88/1.09/1.31元), 同比增长24%/19%/19% 。当前股价对应估值为42x/36x/30x。虽然短期估值较高,但公司收购上械集团并购整合后,未来内生外延成长可期,且医云模式进展迅速有望给业绩带来弹性,因此我们维持对公司的“增持”评级。

　　美亚光电:彩色色选机、口腔CT放量,业绩增长显著

　　美亚光电 002690

　　公司是以光机电一体化技术研发为核心，专业从事光电检测与分级专用设备及其应用软件研发、生产和销售的高新技术企业。公司研发的SS-型数字化色选机被评为“国家重点新产品”、“国家科学技术进步奖二等奖、“国家自主创新产品”，6SX型数字化广泛用途色选机被评为“国家重点新产品”。

　　数字化智能茶叶色选机被评为2009年“安徽省科学技术奖二等奖”，6CSX-型数字化智能茶叶色选机、6SXZ-型杂粮色选机被评为“安徽省2010年自主创新产品”。

　　公司先后承担了国家863计划先进制造与自动化领域机器人技术主题“大产量数字化色选机”课题、国家“十五”科技攻关项目“数字化色选机研制”、国家火炬计划重点项目、科技部农业科技成果转化资金项目重大专项、国家财政部产业技术成果转化项目等。

本文来源：http://www.joewu.cn/news/64463/