[民航总医院]今年民航半年利润已超去年全年 五股反击（7/13）

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  　　航空行业周报:今年民航行业半年利润已超去年全年   　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2015-07-13   　　报告要点   　　数据跟踪本周原油及航空煤油价格小幅下降;本周人民币汇率小幅下降, 较上周五小幅升值0.01%;新增3架飞机,九元航空新增1架客机,圆通货运新增2架货机;新增34条航线,其中东航、南航和国航分别新增8条、4条和1条航线。   　　行业热点重要新闻:   　　2015年我国民航半年利润已超去年全年;东航购买50架B737系列飞机,总价超45亿美元;东航和太空鹰航将先后转让东方通航全部股权;奥凯航空因飞行员超时驾驶受民航局处罚;达美欲加强与大韩航空合作拟投资日本天马;日本各航空公司拟使用垃圾中提取的生物航油;Spike 航空公布S-512超音速商务机最新设计方案。   　　2015年6月空中客车A330系列飞机获得大丰收。事件跟踪:为减弱MERS 影响,韩国政府力图提高韩游吸引力。韩国政府决定提前举办韩国最大购物庆典——“2015韩国购物季”,并将在7月期间免费开放景福宫、昌德宫、昌庆宫、德寿宫等四大宫殿。周度数据显示,赴韩游或正在回暖。7月1日至7月7日,赴韩游的机票订单量快速上升,同比上升30%。   　　市场表现   　　本周沪深 300上升5.68%,上证综指上升5.18%,全A 指数上升1.34%。周五上证综指收盘3877.80点,结束连续三周下挫。本周交通运输行业涨幅行业排名第十。航空行业指数本周下降0.12%,最终跑输沪深300指数5.80个百分点,航空业涨幅行业第八。国航、春秋航空和吉祥航空本周继续停牌,海航周五复牌。东航、南航、海航本周分别上升2.00%、0.75%、-0.63%,本周周四、周五航空股随大盘涨停,股价基本回到上周五水平。   　　航空行业PB相对沪深300指数的PB 现在是1.66倍,2013年以来均值是0.89倍,今年春节后航空板块PB 相对倍数快速上升和今年保持较低油价概率增强、客运供需同比大幅好转存在一定关系。   　　投资建议   　　今年国内客运线复苏迹象不断加强,航空行业的基本面改善趋势愈发明显。暑期旺季的业绩爆发,可能成为进一步刺激股价的催化剂。我们首推迎来业绩拐点、后续受益迪斯尼刺激、货运和电商平台逐步完善的东方航空,以及差异化竞争、具备成长属性、受益中短航线旅游热的春秋航空。   　　东方航空   　　东方航空:空中上网获批,未来增值服务空间打开,建议积极布局迎接旺季行情   　　东方航空 600115   　　研究机构：申万宏源 分析师：吴一凡 撰写日期：2015-06-05   　　公司公告:工信部已批复同意公司在21架客机上利用卫星通信系统,按照申请的国内航线和国际特定航线,开展KU波段航空机载通信业务试验,向客舱用户提供覆盖国际、国内航班的互联网接入服务(简称“空中上网服务”)。   　　初期以国际长航线及国内干线为主。此次获批的21架飞机均为宽体远程客机,主要执飞北美、欧洲、澳洲等国际远程航线和京沪、沪广等国内干线。未来公司计划在全部国际远程航线,国际、国内部分航线为旅客提供空中上网服务。   　　提升客户体验,探索开发流量变现。1)空中上网服务可以有效提升旅客乘机体验,吸引旅客流量,尤其对于长航线以及商务旅客,是否提供上网服务会是未来选择航空公司的一个重要因素。   　　2)航空公司将会在未来成为空中互联网入口,提升直客资源流量变现能力,为辅助业务的拓展带来空间。根据海外经验,空中上网服务往往有不同的套餐选项,从几美金到十几美金不等。但我们认为,国内试验初期,会提供免费服务,主要为获取用户体验习惯及消费者行为数据,以供未来基于大数据挖掘开发合适的商业模式或与互联网企业合作奠定基础。   　　积极布局行业周期拐点下的旺季行情。1)我们年初即以深度报告《2015,周期拐点》,提出2015-16年航空业推荐逻辑”供需改善、油价减负、改革提速“,不断被市场所验证。   　　2)旺季更旺,传统暑运旺季有望于6月下旬提前到来,我们分析认为今年6月20号端午节在高考之后(2014年为6月2号),会提升居民出行活动。并且航空公司在旺季会上调票价,受益于客座率及票价的双升,由此引发旺季行情。3)14年东航基数偏低。受公司主动调整运力以及14年暑期华东军演影响,东航14年7月旺季ASK增速仅4.3%,同期南航11.7%,国航10.7%。消除特殊影响后,今年旺季将会呈现显著高增速。   　　鉴于公司非公开发行方案还需有关机关审批,存在一定的不确定性,我们暂维持盈利预测,强调“增持”评级。基于原油60美金,维持2015-17年EPS为0.61、0.71及0.78元,对应16.3、14.0及12.7倍PE。基于出境游的高增长尤其公司优势航线东北亚航线的火爆以及未来迪士尼开园后为公司带来的客流增长,强调“增持“评级,建议积极布局迎接旺。(金融屋财经网)   　　南方航空   　　南方航空:Q2盈利再创历年新高   　　南方航空 600029   　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2015-07-09   　　扭亏为盈,上半年盈利将创新高。公司去年同期归属净利润亏损10.18亿,今年上半年大幅扭亏,预计实现归属净利润34-36亿,超过12-14年全年盈利,创上市以来中报归属净利新高。   　　利润大幅增长主要的原因,来自于航油成本的下降,今年1-6月新加坡航空煤油价格较去年1-6月下降了41%,大幅提高公司毛利率水平。其次,中国航空客运需求2月以来持续高涨,尤其是国际航线2-4月旅客运输量维持在40%的增速以上。南方航空2-5月可用座客公里同比增长16.2%,扩张速度居三大航之首,可以充分享受航空市场上半年的景气行情。   　　二季度淡季和油价波动叠加,难碍盈利高速增长。单季度来看,2015年二季度归属净利约为15-17亿,将继今年一季度之后再创上市以来同期新高。二季度归属净利较一季度的19亿小幅下降,我们认为主要原因可能是1)4月开始油价快速反弹,虽在季末跌回一季度末水平,但平均价格环比上升,新加坡航空煤油二季度均价较一季度上涨8.6%,2)春运后步入传统淡季,平均单位收益环比或有所下降。   　　上调盈利预测,维持“推荐”评级。考虑到1)希腊债务危机导致油价再度回落至接近50美元/桶,南方航空油价弹性最高,2)国际航线持续火爆,公司澳新航线很可能首次录得盈利,而国内航线维持平稳增长,我们再次上调公司2015-2017的EPS至0.76元/股、0.83元/股和0.89元/股。   　　短期来看,二级市场大幅调整的背景下,市场对业绩的确定性增长更为关注,而给予改革和转型的期权溢价有可能下降,因此在这个时点我们继续看好供需好转、业绩逐步兑现的航空板块,维持对公司的“推荐”评级。   　　海南航空   　　海南航空   　　公司是中国发展最快和最有活力的航空公司之一，致力于为旅客提供全方位无缝隙的航空服务，拥有波音737、767系列和空客330、340系列为主的年轻豪华机队，适用于客运和货运飞行。公司在以海口为主基地的基础上，先后建立了北京、西安、太原、乌鲁木齐、广州、兰州、大连、深圳八个航空营运基地，航线网络遍布中国，覆盖亚洲，辐射欧洲、美洲、大洋洲、非洲。   　　自开航以来，公司保持了良好的安全记录，服务赢得广大旅客和民航业界的一致认可，曾荣膺全球SKYTRAX五星航空公司，获评美国高端商务杂志《GLOBALTRAVELER》评选的“中国最佳航空公司”，荣登国际著名品牌咨询评估机构BRANDZ评选的2011年度“中国品牌五十强”榜单。(金融屋财经网)   　　春秋航空   　　春秋航空:一季报靓丽,不确定因素消除   　　春秋航空 601021   　　研究机构：中原证券 分析师：方夏虹 撰写日期：2015-05-11   　　报告关键要素   　　1季报靓丽、不确定因素消除、市场表现好于同类公司。   　　事件:   　　春秋航空(601021)与河北机场管理集团开展14-16年第二期合作,航线补贴收入的不确定因素消除。   　　点评:   　　1季报业绩靓丽。15年1季度公司实现营业收入20.18亿元,同比增长16.15%,营业利润2.83亿元,同比增长166.91%,净利润2.54亿,同比增长46.43%。每股收益0.64元.作为国内廉价航空的代表,在保持经营稳定性的同时,公司1季报业绩也体现了良好的增长势头。   　　毛利率大幅提升。15年1季度公司毛利率为23.44%,比14年底提升8.66个百分点,毛利率大幅提升除了有业务量和收入快速增长因素外,最主要的原因是国际油价大幅下跌。一季度国际原油均价48美元/桶,同比下降51%。国际航油价为69美元/桶,同比下降43%。航油成本的节省使得同期公司营业成本只增长了2.94%。   　　业务量快速增长,客座率维持高位。15年1季度公司旅客周转量为5284百万人公里,同比增长23.63%,其中国内、国际和地区市场分别增长了8.19%、171.39%和22.38%。国际和地区占比已达到25%。国内市场需求延续良好势头、国际市场日韩出境游大幅增长是业务量快速增长的主要原因;公司客座率为94.08%,同比增长0.53%。   　　其中国内、国际和地区客座率分别为94.91%、91.8%和91.33%,分别增长了0.63%、4.1%和-1.15%;公司运力快速提升,1季度可用座公里为5617百万人公里,同比增长22.92%,其中国际航线运力投放增长了159.28%。15年公司计划将机队规模从46架提高到约60架,以实现近20%的旅客周转量增速计划。   　　打造互联网航空。4月20日公司在深圳和腾讯、腾邦国际、中智、搜房网等四家合作伙伴签署战略合作协议,共同打造中国首家互联网航空公司,将在平台、支付渠道、会员权益等方面进行深度合作,并将在购票、值机、登机、乘机、目的地等各个环节为旅客提供更加便捷、快速的服务。   　　4月起公司一架空客A320正在停场实施WIFI航班改造,第一期将进行适应性改装,初期测试将向旅客提供空中局域网的内容。第二期将进行空地互联改造,届时旅客可在天上浏览互联网,接收邮件刷朋友圈。15年公司计划实现2架A 3 2 0 w i f i飞机的改造,启动互联网航空之旅。   　　和河北机场集团开展二期合作,补贴收入再次确认。14年公司航线补贴收入占公司总利润比例为39.39%,其中主要来自与河北省政府/河北机场管理集团有限公司签订的相关合作协议而获得的定额或定量补贴。河北省人民政府和公司于11年签署《共同推进河北航空运输发展战略合作框架协议》,合作期限为三年,于14年到期。   　　15年4月21日公司公告,公司与河北机场管理集团有限公司签订了《共同推进石家庄航空运输发展14年-16年度合作协议》,开展河北省与春秋航空的第二期合作, 期限为2014-2016年。根据合作协议,公司每年将根据在石家庄机场完成的航线旅客吞吐量而获得一定额度的航线补贴。原来市场担心的合作到期后无法续签的不确定因素消除。   　　维持公司“买入”的评级。维持公司15年每股收益3.27元的预测并提高16年每股收益到3.93元,对应动态市盈率为30.94倍和25.74倍。作为国内廉价航空龙头,公司成长空间大、业绩稳定。加上航线补贴收入再次确认、辅助业务快速发展以及身处上海获得的“迪士尼”红利,维持“买入”的投资评级。   　　风险提示:油价大幅上升;汇率波动。(金融屋财经网)   　　中国国航   　　中国国航:货运复苏明显,成本领先优势扩大   　　中国国航 601111   　　研究机构：国金证券 分析师：吴彦丰 撰写日期：2015-04-30   　　业绩简评.   　　国航15Q1 完成营收252.6 亿,同比增长3.45%,实现归母净利润16.8亿,同比增加15.8 亿,合EPS 0.14 元,与我们预期一致经营分析.   　　国际航线和货运量快速增长,客座率有所下滑:公司15Q1 国内航线RPK增长7.7%,客座率降低0.5%。国际航线流量增长16.4%,依旧保持较快步伐,但客座率下降2.8%,我们认为这是由于公司保持强势的定价政策及欧洲需求复苏缓慢。值得一提的是Q1 货运周转量大幅增长25%,载运率提升1.6%,复苏态势明显。   　　收益水平下降,但成本领先优势扩大贡献盈利:受燃油附加费减少,货运量大增,客座率下滑等因素影响公司吨公里收益(RATK)下降9.5%,但油价大跌使燃油成本下降远超燃油附加费减少(估算差额在19.7 亿),加上公司各项成本管控良好。   　　货运业务增加摊薄成本效应明显,油价弹性也更高使得成本领先优势进一步扩大导致可用吨公里成本下降17.5%,这拉动毛利率回升至22.6%。Q1 公司实现息税前利润32.3 亿,同比增长171%n 投资收益增长,财务费用攀升:受油价下跌提振,预计国泰航空盈利大幅增长,这推动国航Q1 实现投资收益1.9 亿,同比增长331%。   　　盈利调整.   　　我们维持公司15 年EPS 0.59 元、基于中期布油75 美元假设预计16~17 年EPS 分别为0.63 元和0.89 元的,对应当前股价的PE 分别为22X,20.8X和14.8X,给与“买入”的投资评级,目标价17 元投资建议.   　　航空股的投资逻辑正从低油价向供需反转、票价改革、辅助收入增长及产业链延生上切换。低油价和非美货币大幅贬值对旅游的刺激作用将逐渐显现,预计暑运旺季票价将明显上升,呈现出淡季不淡,旺季更旺的局面。公司率先将机队结构调整到位,巩固中转枢纽,大力拓展国际市场有利于长期可持续发展。加上在高收益市场份额稳固,拥有最高的客源结构我们期待公司未来在经济舱票价上限逐步放开和增值业务推广过程中释放盈利弹性。(金融屋财经网)   　　金融屋财经网提醒：股市有风险入市需谨慎，本站点的内容转载于华讯财经，仅供参考。

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