[中国教育考试网]中国教育产业将迎十年黄金期 5股起飞

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)7月2日讯

　　中国将开启教育产业化及证券化的黄金十年

　　报告摘要

　　教育产业将进入黄金十年:万物互联以及云网端一体智能基础设施日臻完善,新的技术不断出现应用于教育;社会主流消费群体的消费习惯呈现出前所未有的互联网化特征;传统教育的体制正处于一个破壁的过程.国家层面正在进行《民办教育促进法》的修订,将从制度上重新界定盈利性民办教育的法人身份,为资本进入教育领域清除障碍。

　　另外,传统教育成本不断增加,学生、家长以及政府对现有教育的不满与日俱增,以及毕业生技能难以衔接真实社会等,这些负面力量也在推动传统教育必须做出新的选择。

　　当今教育正在发生的变革:1)教育的供需关系正在被改变.教育的供给者变得多元化、竞争化,教育受众未来享有更多的选择,可以动态实现自己的教育组合。教育市场未来十年将逐渐从卖方市场转向买方市场。同时,教育受众将从消费者转变为创造者。2)教育受众呈现明显的互联网基因,逐步养成在线购买服务的消费习惯。  

　　3)云计算、大数据以及AI为个性化学习提供了可能性。4)教师不会被取代,但其角色将会被重置。互联网不能取代学校,却可以重塑教学流程,改变教育服务的业态。教学流程的重塑,将教师从教育最底层的“呈现内容”解放出来,上升新的层次侧重“传道与解惑”,将学习的主动权重新交回学生。

　　资本市场的教育图谱:教育行业作为抗周期行业,市场空间巨大但资产证券化率低。随着教育产业政策改革预期的加强以及国家对教育产业的投入,A股上市公司多通过并购、重组跨界进入。

　　截至2016年初,超过40家A股上市公司涉及教育业务,涉及教育信息化、职业教育、K12、素质教育、高等教育以及幼教等多个领域。15年及16年属于教育业务的布局之年,从15年公司报表来看,大部分公司的教育业务收入占比偏低,教育业绩短期很难体现出来。

　　投资组合:从市场面而言,我们认为经过近一年的调整,A股教育类公司逐渐企稳,配合政策预期,下半面有望出现一波主题性投资机会。下半年投资组合:A股重点关注科大讯飞(AI+教育信息化)、中国高科(职业教育+moocs)、汇冠股份(智能装备及教育信息化)。

　　勤上光电(K12课外辅导)、威创股份(幼儿园运营),四通股份(留学服务);港股则重点关注枫叶教育(国际学校),美股则关注好未来及新东方(K12辅导)。(太平洋证券)

　　科大讯飞:人工智能战略布局,“AI+教育”加速落地

　　科大讯飞 002230

　　研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠 撰写日期：2016-05-25

　　智能语音第一入口 ,行业应用落地开花。公司技术实力雄厚,其智能语音核心技术代表了世界的最高水平,是国内无可争议的智能语音龙头企业。公司凭借其领先的智能语音技术,大力拓展人机交互业务, 目前已经在移动互联网、智能客服、智慧汽车和智能家居等多个领域落地开花,我们预计2016-2018年公司智能语音产品销售收入分别增长37.26%、40.83%、44.92%。

　　前瞻布局人工智能,开拓万亿蓝海市场。公司2014年启动“讯飞超脑计划”,2015年定增3.5亿元用于“讯飞超脑”关键技术研究及云平台建设项目,目前,“讯飞超脑计划”在语音识别和语义理解、口语翻译、机器评测等方向均取得显著的阶段性应用成果。

　　由于超脑业务培育期较长,且以间接支撑其他业务方向为主,我们预计2016-2018年公司超脑业务直接收入规模较小,难以对公司业绩有较大影响。

　　“AI+教育”初露锋芒,生态闭环逐步完善。公司依托“讯飞超脑计划” 核心技术的支撑,创新性地将人工智能技术应用于教育领域,已初步构建起“平台+内容+终端+应用”可持续运营的教育教学生态体系,随着生态闭环进一步完善,其生态的协同将产生强大的正反馈效应。

　　2016年5月,公司公告拟收购北京乐知行软件有限公司100%股权, 作价4.96亿元,同时拟配套募资3亿元,公司重点布局的K12在线教育有望迎来爆发。考虑到乐知行的业绩合并,我们预计2016-2018年公司教育产品销售收入分别增长70.65%、61.94%和43.79%。

　　投资建议:经过前期的战略布局和研发投入,公司在教育、移动互联网、智能客服、智慧汽车和智能家居等领域的布局正逐步进入收获期。我们看好公司智能语音及人工智能技术在教育、智能客服、移动互联网、智慧汽车和智能家居等领域的应用和发展,预计公司2016-2018年EPS 分别为 0.38、0.48、0.75元,同比增长15.85%、24.85%、57.19%, 首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:行业应用落地不及预期,讯飞超脑研发进展不及预期。

　　中国高科:职业教育国家队整合平台,行业集中度提升空间巨大

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　　研究机构：东吴证券 分析师：马浩博 撰写日期：2016-04-21

　　逐步剥离非教育业务,将成为A股市场上第一家纯教育股。公司是由国家教委和上海市人民政府建议,由北京大学、复旦大学等全国著名高校共同发起设立的大型教育集团,公司在去年战略转型职业教育产业。目前公司有23所高校股东,前十大股东包括北大、复旦大学、上海外国语大学和人民大学,其中北京大学作为实际控制人间接持有公司20.01%股权,未来逐步剥离非教育业务。

　　打造首个中文MOOC学历教育平台,创新职业教育模式。总理李克强主持召开的国务院常务会议上,明确提出要创新职业教育模式,建立学分积累和转换制度,打通从中职、专科、本科到研究生的上升通道。公司收购的中文MOOC(大型开放式网络课程)平台“顶你学堂TopU”,是北京大学官方慕课——华文慕课的独家平台及内容制作商,课程以视频为主,内容主要由985、211大学的名师提供。

　　与普通在线教育平台不同,学生在MOOC平台上学习并通过课程考核后,可以获得教育部认证的学历和学位证书,直接实现专科到本科的升级,将在职业教育领域大有可为。

　　合作成立独立学院,修法有望今年落地。公司与遵义医学院达成合作意向,合作承办遵义医学院医学与科技学院,预计17年8月完成8000人在校生规模的一期建设,合作办学期限为30年。合作协议中明确提出“若国家法律政策允许民办院校自主选择登记为营利性或非营利性法人,则双方一致同意‘医学与科技学院’变更登记为营利性法人”。

　　目前《高等教育法》已成功修法,删除了“不得以营利为目的”的限制;《民办教育促进法》修订草案允许民办学校自主选择营利性或非营利性,并享受相应优惠政策以及下放收费权,该草案在去年进行了1审和2审,今年4月有望进行3审。一旦该草案通过,独立学院等民办院校将有较大发展空间,我们判断不排除公司用剥离地产的现金以及增发持续收购。

　　盈利预测和估值。公司拥有较强教育资源,将不断吸收职业教育优秀标的,线上MOOC平台打造集学习、认证为一体的新型教育模式,线下合作成立独立学院,有望成为营利性组织;公司于去年12月完成员工持股计划,均价为18.11元/股,彰显公司信心;此外,公司剥离部分地产业务获得10亿现金,按照15XPE收购计算,预计增厚净利6700万元。

　　我们预计公司15-17年分别实现营业收入8.47亿元、8.55亿元和10.71亿元,净利润0.74亿元、1.57亿元和1.27亿元,EPS分别为0.25、0.54和0.44元,对应PE分别为64.44X、29.83X和36.61X,给予增持评级。

　　风险提示。教育民办化修法延迟等。

　　汇冠股份:挖掘业绩潜能,加速推进教育转型

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　　研究机构：广发证券 分析师：许兴军 撰写日期：2016-04-28

　　事件:公司16年Q1实现营收3.27亿,同比下降11.33%;归属母公司净利润1857万元,同比增长70.85%。

　　点评:

　　业绩潜能爆发。

　　公司Q1净利润增速达到了近几年来的最大值,毛利和净利率均出现显著提高,有力地验证了我们之前所说的公司经营情况好转,业绩上行趋势确立。16年公司快速导入精益生产系统提高管理效率及旺鑫成功拓展军工、新兴智能装备等高增长业务,开源节流并举,挖掘业绩潜能提升盈利水平。

　　教育转型加速。

　　公司红外及光学信息交互技术全球专利积累深厚,是国内最大的教育IWB 技术和模组输出供应商。作为和君唯一控股平台,公司将充分发挥现有技术储备和量产能力,积极探索VR、AR 代表的新技术在教育场景新应用,抓住未来教育装备智能化的行业趋势,通过内生外延并购等手段,叠加独有的人才经营和两创孵化,打造一流的教育装备及教育智能化整体解决方案提供商,并最终致力于打造智能教育服务生态圈。

　　盈利预测及评级。

　　我们预计公司16-18年EPS 分别为0.66/0.87/1.13元,对应PE 分别为53.15/40.39/31.08。考虑到公司加速布局打造智能教育服务生态圈,空间巨大,继续推荐。

　　风险提示。

　　智能教育新业务拓展不及预期、旺鑫精密业绩不达承诺。

　　勤上光电:收龙文,因材施教;胜明日,精细管理市占提升

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　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2016-04-25

　　立足照明产业,收购龙文积极布局K12教育服务:公司拟向杨勇等9名股东以发行股份及支付现金方式购买广州龙文100%股权,龙文资产作价20亿元,其中现金支付5亿元,以14.17元/股增发1.06亿元股,总价15亿元;并增发1.27亿股募集配套资金18亿元。通过本次收购,公司正式布局K12一对一教育服务。

　　且本次方案通过员工持股计划积极绑定公司及龙文教育管理层与核心员工利益,有利于实现长期共赢。

　　K12教育个性化需求提升,1对1市场稳健增长:政策红利持续释放,预期6月《民办教育促进法》过会后将首先利好民办培训领域,高 考改革取得阶段性进展,教育产业化进程有序推进,加速并购整合。K12教育目前已步入成熟阶段,尽管目前集中度仍然较低(CR5<5%),但是品牌溢价能力和全国布局能力重要性提升,强者愈强时代即将到来。

　　预计2015年K12课外辅导市场规模为3594亿元,预计2020年将达到7463亿元(CAGR16%)。个性化教育是消费升级的产物,1对1辅导2014年市场占比31%,预期未来仍将保持稳健增长。行业将与互联网、大数据技术紧密结合收集和积累学生学习数据及行为轨迹,形成数据闭环,实现1对1标准化程度的提升,从而实现规模效应。

　　龙文教育:专注K12一对一,线下线上发力建设O2O教辅生态:龙文教育是K12一对一领域龙头,品牌优势显著,具备全国扩张的能力。公司从快速扩张进入到精细化发展阶段,截至15年8月在20余个城市合计拥有494个网点。未来将继续加强网点规范化管理,提高教师及网点利用率;

　　同时,丰富班型配置,加强教研创新与师资培训。此外,公司积极推出与合作在线教育工具类产品,探索线上线下结合,实现对学生的精准定位与测评,并配备专业老师有的放矢地进行授课与辅导,从错题中发现缺陷并及时改正,从而实现解决问题和提分的效果。

　　公司致力于解决1对1教育的痛点,加强精细化管理,布局全国持续提升市场份额。公司盈利能力优秀,公告显示,公司承诺4年净利润合计不低于5.638亿元。

　　买入-A投资评级:我们预计公司16-18净利润分别为1.46亿、2.33亿、2.97亿;EPS分别为0.24元、0.38元、0.49元,考虑除权后当前股价对应PE分别为96x、60x、47x,6个月目标价30元。

　　风险提示:民办教育促进法推进或低于预期,公司收购进展低于预期

　　威创股份:产业结合资本,打造国内领先的幼教运营集团

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　　研究机构：中泰证券 分析师：李振亚 撰写日期：2016-06-21

　　威创股份是国内领先的大屏幕拼接显示产品(DLP、LED、LCD)及其解决方案提供商。在主业逐渐趋于平稳的背景下,公司引入和君系资源,2015年分别全资收购了国内知名幼教品牌红缨教育和金色摇篮,2016年初分别投资了贝聊,并与启迪教育和南京康轩成立合资公司,成为了国内领先的幼教运营集团。

　　二胎政策、政策推动、消费升级、资本介入四大因素驱动幼教产业进入黄金时代。1)随着二胎政策的放开,我国有望迎来又一轮生育高峰,人口总量的增加将进一步扩大幼教产业的市场需求;2)随着家庭可支配收入带动家庭对教育投资的不断提升,家长的年轻化以及教理念的传播与幼教品牌的成熟。

　　目前幼教的用户群体也从之前的中高收入家庭、高龄(3-6岁)儿童家庭、一线城市家庭向中等收入家庭、低龄(0-1岁)儿童家庭、二三线城市家庭不断延伸;3)近年来随着政策对学前教育重视程度的不断提升,学前教育经费投入也正在迅速增加,同时民办教育促进法修法在即,民办幼教产业将迎来快速发展的契机;4)资本对幼教行业的关注度快速提升,一级市场幼教项目投资火热,上市公司纷纷介入幼教领域。

　　国内民办幼儿园呈现金字塔型分布,品牌扩张提升行业集中度。从政策发力的方向来看,公办园以及普惠性质民办幼儿园的覆盖人群将进一步扩大,同时,高端园的发展仍处于消费升级红利期,而位于中低层的普通幼儿园,将面临着:1)工资、地租成本的不断提升,2)定价空间逐渐被公办园以及普惠民办园挤压;

　　3)自建办学成本高企,一般幼儿园由于规模较小难以对教研、师资、品牌塑造等方面实现有效投入。因此对于大部分幼儿园来说,输入连锁品牌在内容、师资、教研、信息化等方面的一整套成熟体系,成为中小民办幼儿园持续发展的可行路径。目前民办幼儿园品牌集中度低,大多数单园,随着行业龙头品牌扩张的不断进行,行业集中度将持续提升。

　　跑马圈地加快幼儿园实体拓展进度,实现加盟费用及教材销售费用的快速增长。从去年红缨教育和金色摇篮纳入公司管理体系开始,通过推出区域级加盟代理制度,大幅加快了加盟园所拓展的速度,其中红缨集团在去年推出了针对农村地区幼儿园的悠久园品牌,以县级代理的方式进行市场拓展,旗下加盟园数量从15年初的1200家发展到了现在的3000-4000家,预计今年年底将超过6000家。

　　同时金色摇篮覆盖园所规模从去年下半年的150家发展到了现在的250家,同时目前也正在推行城市级合伙人模式,预计全年园所数量将达到350家。在现有三大品牌之上,公司还计划收购其他知名早教品牌,打造了喜达屋式的立体品牌体系。我们预计未来三年公司的加盟园所数量将呈现快速扩张的趋势,园所数量的提升将直接带来园所加盟费用以及后续教材等二次销售收入的大幅增长。

　　深挖园所运营关键要素,加强幼儿园运营深度带来客单价全面提升。当前公司向加盟园主要销售的物资包括教材教具、桌椅板凳、书包衣服等,其中以幼儿园教材为主。

　　后续公司将深挖“内容、装备、师资、信息化、品牌影响力”等幼儿园运营关键要素,将通过加强自身研发以及资源购买、合作分成等多种方式展开对外合作,面向园所提供优质教学内容、教学电子设备,信息化系统、师资培训等多种幼儿园产品及服务,在提升加盟园运营水平的同时,带来公司对加盟园销售单价的快速提升。

　　布局长远重点培育,家庭端是未来拓展的重要方向。目前公司已经建立了庞大的线下幼儿园运营体系,同时布局家园互动、早教中心等领域打通园所教育与家庭端消费,实现产业链延伸。

　　一方面公司定增打造早教艺体培训中心项目,通过建设儿童艺体培训中心,为公司旗下加盟幼儿园儿童及其他儿童提供音乐、美术、舞蹈、国学、英语、体育等少儿培训服务,另一方面公司通过投资贝聊布局家园互动平台,威创幼教生态体系初步形成。后续公司将围绕着产业链上下游以及幼教产业生态通过对外合作以及孵化投资等方式提前布局。

　　盈利预测与投资建议:暂不考虑增发,我们预计公司2016-2018年实现归属母公司净利润分别为2.11、3.52、4.70亿元,分别同比增长77%、67%、33%,2016-2018年EPS分别为0.25、0.42、0.56元/股。考虑到公司作为国内规模领先的幼教运营集团,通过内生+外延,产业+资本的方式深度整合幼教产业链,打开面向幼儿园乃至家庭端的全新成长空间。

　　我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值,首次给予公司“买入”评级,目标价22元,对应52X17PE。

　　风险提示:国内大屏幕市场复苏缓慢的风险;行业竞争态势加剧的风险;教育业务整合不达预期的风险;早教安全事故风险。

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