【午后的阳光】午后潜力个股挖掘：6股获兴奋剂（名单）

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)09月08日讯

　　雅戈尔

　　公司披露半年报：(1)上半年收入87.13亿，同比增15.0%;营业利润27.19亿，同比增19.6%;净利润29.03亿，同比增58.7%;扣除非经常性损益(主要由12.22亿的理财收益和7.69亿长期资产处置收益构成)后净利润14.54亿，同比增8.0%;净利润率从上年同期的24.2%提升至33.3%。其中服装板块收入24.3亿，同比降1.1%;净利润5.08亿，同比增21.8%。地产板块收入62.03亿，同比增22.9%;净利润4.44亿，同比降18.0%。投资业务收益18.77亿，同比增33.2%，净利润19.50亿，同比增124.7%;(2)15Q2收入24.39亿，同比降32.0%;营业利润18.33亿，同比增307.3%;净利润15.14亿，同比增321.3%;销售净利润率从上年同期42.0%上升至62.1%。

　　渠道整合升级成效显现、直营渠道坪效提升，多品牌战略有效实施、新品牌继续发力。2015年H1服装主业实现收入24.3亿元(-1.06%)，净利润5.08亿元(+21.81%)。其中品牌服装实现收入22.72亿元(+4.52%)，服装代工实现收入0.88亿元(-9.54%)，纺织业务收入0.43亿(-71.12%)。截止到6月，公司渠道共3078家，较年初减少4家，其中直营店铺2605家(专卖店867家、商场店1738家)，较年初减少15家，直营收入占总收入的87%，经过公司对渠道的优化升级，终端渠道的坪效有所提升，专卖店(收入占比42%)坪效同比增5%(其中24家销售规模在500万以上的店铺坪效同比提升10%)，商场店铺(收入占比45%)坪效提升10%。 　　公司积极运用超级导购APP等完善O2O闭环，上半年线上渠道销售2127万，同比增58%。HartSchaffnerMarx、GY、HANP、MAYOR四个新兴品牌收入占比大幅提升。上半年四品牌收入2.12亿，同比增38.34%，销售占比提升由去年同期的7%至9.33%，公司多品牌战略得到有效实施。上半年品牌服装毛利率提升1.41个百分点至67.93%，主要受益于销售单价提升(同比增10%)。我们预计2015年公司收入保持个位数增长，净利润增速可达15%，2015年服装主业净利润贡献约7.5亿。

　　地产业务规模有所下降，未来有望转型养老地产。2015年H1地产板块收入62.03亿，同比增22.9%，受土地、人工等刚性成本及产品结构组合的影响，交付结算的项目毛利率大幅降低9.4个百分点至19.2%。净利润4.44亿，同比降18.0%。上半年实现地产预售收入40.72亿，同比增14.43%，已完成年初计划预售金额的67.87%。截至期末预收款99亿;在建项目9个，在建面积137.94万平方米，储备项目6个，拟开发面积88万平米。考虑到后续推盘的速度，我们预计地产主业未来2-3年净利润贡献在5、6亿左右。另外，纺织城土地被收储的补偿费为11.6亿元，3月20日收到第一期土地收购款5亿元，预计2015年公司地产业务贡献12亿利润(含纺织城地块5.7亿)。

　　财务投资向产业投资过渡、布局大金融、大健康、综合性集团等领域。截止到6月底公司持有可出售二级市场金融股权对应当前市场价值78亿，长期投资股权资产62亿，持有的大量创投基金有望通过新三板变现。 　　(1)上半年不断减持，产生投资收益11.29亿，锁定净利润9.3亿。持有金融资产对应当前市值A股约69.4亿元(浦发银行43亿，金正大14.1亿，创业软件9.3亿、广博股份2.6亿等)，港股中信股份市值约9.1亿人民币(另外，公司7.17日公告投资119.86亿港元，认购中信股份8.59亿股，占3.78%股份，对应当前市值158.1亿港元、约130亿人民币)。 　　(2)长期股权投资中，持有宁波银行11.11%的股权，对应当前市值49.8亿;投资30亿认购北京国联能源产业投资基金、参与中石油西三线项目;作为第一大股东持有汉麻产业30%股权对应市值12.53亿。 　　(3)创投基金有望通过新三板变现。公司持有金田铜业3%股权(投资成本1.33亿)、浙商财险21%股权(投资成本3.58亿)、银联商务4.99%股权(投资成本3.89亿)、中欧创投15%股权(投资成本495万元)、中信夹层投资中心1.96%股权(投资成本1亿)、绵阳科技城产业投资基金2.22%股权(投资成本2亿)、无锡领峰创业投资41.07%股权(投资成本7243万)、向阳渔港11.27%股权(投资成本3384万)等合计近13亿的初始投资。

　　公司在3月份设立10亿医疗健康产业基金(投向：成长期/扩张期的股权投资、行业领头企业的并购和整合、优质上市公司的定增项目、国有大中型企业混合所有制(含公立医院)的改制重组、具有突破性或革命性技术和商业模式的VC项目)，结合其创业软件二股东的背景、以及公司过去两年对养老地产探索，未来在大养老健康领域将会有相关投资会逐步落地，结合服装积累的几百万粉丝、有望打造其大健康的闭环。其中，创业软件作为医疗信息化龙头创业软件3月27日IPO过会，其2014年净利润4758万，拥有150家三级甲等医院客户，在公共卫生信息化服务领域累计为全国188家县级及以上的卫生局提供了服务。

　　维持推荐评级。按照各板块测算，我们预计2015年服装板块收入保持个位数增长，净利润增速在15%左右(7.5亿)、地产板块净利润约12亿(含纺织城5.7亿)，投资板块收益锁定宁波银行收益7.1亿，以及可供出售金融资产已变现9.3亿，预计公司2015年净利润同比增15%，约在36.3亿。公司当前市值291亿，从资产负债结构看，中报总资产460亿，其中可供出售金融资产125亿(当前市值78亿)，长期股权投资65.7亿(当前市值62亿)，公司呈现出强周期的特点。考虑到公司高分红的属性，以及积极参与创投基金、布局大健康养老产业，维持推荐评级。

　　股价催化剂：健康养老项目的落地参与创投基金通过新三板和IPO变现等。

　　天康生物：业绩逆势增长，养殖将贡献业绩弹性

　　天康生物

　　事件：8月29号，公司发布半年报。报告期内，实现营收20.7亿，同比增13.83%;归属于上市公司股东净利润1.41亿，同比增37.75%。同时公司预告前三季度业绩，预计前三季度归属于上市公司股东净利润1.7-2.1亿，同比增20-50%。

　　我们的分析和判断：

　　1、收入、利润双增长，动物疫苗同比大幅增长。报告期内，公司各项业务整体发展较为平稳，其中兽用生物收入大幅增长，贡献收入3.86亿，毛利2.33亿，同比增长超过50%，带动公司收入、利润双增长。

　　2、疫苗储备充足，将陆续上市

　　公司后续疫苗储备充足，将陆续上市为公司贡献业绩：1)已完成新兽药注册申报并顺利通过初审，预计2015年5月-7月取得新兽药证书及生产批准文号有：禽流重组感病毒H5亚型二价灭活疫苗(细胞源)、猪瘟病毒E2重组杆状病毒灭活疫苗、猪口蹄疫O型三组分合成肽疫苗。2)正在临床试验：猪圆环病毒2型重组杆状病毒亚单位灭活疫苗、猪支原体肺炎灭活疫苗(CJ株)、口蹄疫O型、亚洲I型二价合成肽疫苗、口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗。

　　3、养殖将贡献业绩弹性。公司发行股份吸收合并新疆天康控股(集团)有限公司已完成。预计公司2015年出栏肥猪35万头，从猪周期来看，养殖反转未及半程，公司养殖板块业绩将同比大幅增长，公司充分受益养殖景气复苏。

　　盈利预测及投资建议：

　　我们预计2015-2017年净利润为2.7/3.4/4.1亿元，同比增30%/25%/20%;EPS为0.33/0.42/0.50元，给予“买入-A”投资评级。

　　风险提示：疫苗销量不达预期，养殖反转不达预期

　　蓝盾股份：合作建设量子密码技术联合：切入量子密码产业，大安全布局不断推进

　　1.事件

　　蓝盾股份8月31日晚间发布公告，蓝盾信息安全技术股份有限公司与华南师范大学信息光电子科技学院近日签署了《共建量子密码技术联合实验室框架协议》，双方拟共同筹建量子密码技术联合实验室。

　　联合实验室的总体目标是通过校企产学研合作，推动量子密码技术的产业化应用，分步骤推出量子密码网络的通信终端产品和网络节点产品，构建量子密码应用网络，最终为信息安全领域提供量子密码产品的销售和具体应用案例的解决方案。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)、量子密码技术理论上具有绝对安全性

　　量子密码是指基于量子的不可复制性研制出的密码通信系统。这个密码系统是建立在一个通信系统的基础上，信息是通过单个光子进行传递的，它们也不会遗留下可追踪的痕迹，无法被窃听者截获。建造一个量子密码网络需要一种新的光纤和一种精致的光子探测器，才能让额外的单个用户连接到网络，造价相当昂贵。

　　在普朗克提出的量子理论中，量子的不可复制性是一项基本定律。任意量子的状态，在受到复制或测量时，都会发生变化。利用量子的这一特性制作的密码，从理论上讲是一种最为安全的密码。如果一个偷听者想在某一个地方偷听信息，或者将该信息内容复制下来，这就是一种测量行为，这种测量对量子体系来说意味着对整个体系的破坏，其结果是被测量的信息将全部消失。正是基于以上原理，科学家们提出了量子密码的概念，并把它应用与量子通信系统中。

　　(二)、我国量子密码技术发展迅速，达到国际前沿水平

　　近年来，研究者们设计出了大量的各具特色的量子密码方案，并对其安全性进行了深入系统的分析，同时在提高方案性能和实验实现方面取得了众多成果。

　　1984年，BennettBrassard提出量子密钥分发的BB84协议以来，由于其无条件安全性，量子密码得到了迅速的发展。

　　2002年，瑞士日内瓦大学的研究组在67千米的光纤中实现了单光子密码通信;但是对光子数目分束攻击就会不安全。

　　2004年，实际可行的诱骗态量子密钥分发方案被提出。

　　2006年，中国科技大学教授潘建伟小组、美国洛斯阿拉莫斯国家实验室、欧洲慕尼黑大学—维也纳大学联合研究小组各自独立实现了诱骗态方案，同时实现了超过100公里的诱骗态量子密钥分发实验，由此打开了量子通信走向应用的大门。

　　2013年9月，东芝公司剑桥研究实验室的AndrewShields和同事们称，他们现在已经研发出发送无法被破解的保密信息的方式，也就是所谓的“量子密匙分配”(QKD)。

　　与蓝盾信息合作的华南师范大学信息光电子科技学院，于2002年3月5日在中科院院士刘颂豪教授倡议下成立，学院现拥有一个光学国家重点学科，一个广东省微纳光子功能材料与器件重点实验室，两个广东省教育厅重点实验室。

　　刘颂豪教授是我国着名光学和激光专家，60年代初70年代研究激光与物质相互作用，发现受激克尔散射效应，对激光武器研究提出了重要发展方向，研究了激光对靶材和光电元件的相互作用效应，为国防科学研究提供了重要参数和宝贵资料，获国防科委重大科研成果奖。 　　80年代初创建我国第一个激光光谱开放实验室，率先建立超声分子束激光光谱学实验方法并与交叉分子束、半导体激光探测光谱技术结合，用于化学反应动力学和基础物理研究。率先在国内开展激光生命科学研究，首次探测到蛋白质分子产生的双光子诱发荧光，取得多项具有国际水平的科研成果，获国家、中国科学院和军队科技进步奖。 　　近十多年来在广东建成激光与光电子学产学研三结合的高新技术基地，建立我国第一个激光生命科学实验室及光孤子实验室，科研成果卓着，在光纤通信新技术、激光加工、纳米材料等方面取得重要进展。1996年获广东省自然科学一等奖和高教厅科技进步一等奖。1998年获广东省科技突出成果奖一等奖。先后在国内外重要学术刊物及国际会议上发表论文400多篇、专着3部。

　　公司及华师光电根据量子密码技术的现状与未来应用需求，结合自身优势，拟共同筹建联合实验室。联合实验室设置两个分实验室。量子密码技术研究实验室(校方分实验室)主要负责量子密码技术各部分终端设备和节点设备的可行性研究实验和产品模块的测试等工作;量子密码技术产品开发实验室(企业分实验室)主要负责产品定型、外型封装以及产品总体测试等工作。

　　(三)、我国量子通信产业化布局处于积极推进阶段，蓝盾股份有望受益

　　量子通信在军事、国防、金融等信息安全领域有着巨大的应用价值和前景，未来国内量子通信市场规模有望达到千亿元级别。实际应用中，量子通信与现有通信的融合是一个相互取长补短的过程，量子通信不会完全替代现有的通信技术，而是在现有的技术上，在物理层、网络层、应用层将两者进行融合。

　　近年来，量子密码产品陆续推出，在国外一些重要部门也得到了应用。在美国，华盛顿的白宫和五角大楼之间有专用线路进行实际的应用，同时还连接了附近主要的军事地点、防御系统和研究实验室。

　　在我国，合肥量子通信网的建成使用，标志着我国继量子信息基础研究跻身全球一流水平后，又在量子信息技术先期产业化竞争中迈出了重要的一步。由中国科学院院士、中国科学技术大学副校长潘建伟及其率领的团队在2013年开建的世界第一条量子通信保密干线——“京沪干线”，将于2016年前后建成，这使中国在量子通信领域，从十年前不起眼的国家发展成为现在的世界劲旅;中科院“量子科学实验卫星”工程目前进展顺利，计划在2016年左右发射，争取到2030年建成全球化的量子通信卫星网络。

　　通过建设联合实验室，蓝盾公司将在量子密码技术领域进行初步探索和布局，力争在量子密码关键技术上有所突破和完善，并推动其产业化应用。如联合实验室未来在该领域能有重要的研发成果转化，将使公司在与各大科研院校的产学研合作方面形成示范效应，大大提升公司的战略性、前瞻性、关键性技术的开发和应用能力，并有望开辟和引领量子密码技术的市场需求和应用潮流。

　　3.投资建议

　　合作建设量子密码技术联合实验室，大安全布局再下一城。收购中经电商和汇通宝切入电商和支付市场，公司业务模式独特，壁垒高，空间大，业绩超预期是大概率事件。收购华炜切入电磁安全领域，协同效应明显;大安全战略不断推进，并购或将成为常态。暂不考虑量子密码布局对业绩的影响，预计公司15-17年备考净利润分别为2.5、3.3和4.5亿，对应摊薄后的EPS分别为0.42、0.55和0.75元，维持“推荐”评级，6个月合理估值35~50元。

　　4.风险提示

　　产业化进程低于预期。

　　广博股份：灵云并表助力业绩腾飞，触网转型风生水起

　　广博股份

　　15H1归母净利润同比增长337.51%，参股至极资本业务涉足移动娱乐领域。8月28日，公司发布半年报，15H1实现营收5.56亿元，同比增长38.42%;归母净利润0.25亿元，同比增长337.51%;扣非后归母净利润0.14亿元，同比增长1400.01%，EPS为0.11元，符合预期。公司营收及业绩大幅增长，系灵云传媒并表所致。此外，公司公告灵云传媒拟以自有资金3000万元参股杭州至极资本投资，投向中国境内包括但不限于游戏娱乐领域优质标的。

　　文具业务成功转型，拓展互联网新业务，公司营收快速增长。15H1公司积极拓展业务，营收平稳增长，15H1实现营收营收5.56亿元，同比增长38.42%。分行业看：文具行业实现营收4.20亿元，同比增长18.34%;物流业实现营收4547万元，同比增长4.72%;实现营收8774万元。

　　传统业务成本上升，费用支出管控得当，灵云并表带动盈利能力向上。公司本册、相册及办公用品业务成本提升，导致公司毛利率出现下滑，15H1公司毛利率为20.53%，同比减少1.39个百分点。受益营收大幅增长，15H1期间费用率16.02%，同比减少4.27%。受益灵云并表，报告期内实现净利率4.48%，同比增加3.42个百分点。

　　依托百度移动游戏、杭州边锋优势资源，试水娱乐游戏投资领域，实现业务协同发展。百度移动游戏、杭州边锋作为游戏领域的佼佼者，游戏研发、运营、维护经验丰富。公司本次出资参股至极资本，依托合伙企业优势资源，试水娱乐游戏投资领域，业务协同性将逐渐彰显。

　　收购灵云传媒、参股泊源科技、上线跨境电商平台，开启拥抱互联网、加速转型新篇章。公司在强化传统主业的基础上，积极拥抱互联网，多维布局推进业务转型。 　　①收购灵云传媒，获取丰富线上流量，夯实互联网业务发展基础。一方面，通过灵云传媒的互联网广告业务，公司快速切入互联网营销领域，为公司产品提供互联网整合传播营销服务，提升广博品牌知名度，扩大产品市场份额。另一方面，公司具有丰富线下消费者资源，可以为爱丽特价导购业务引入大量优质消费群体，线下流量助力线上平台发展; 　　②参股泊源科技，剑指背后淘宝商户资源，打造卖家服务生态链。泊源科技主要为淘宝商户提供电子商务解决方案，客户资源丰富、产品基础雄厚、技术经验过硬。未来公司将根据既有的电商服务经验及服务的电商类企业特征，为电商类企业量身打造集商品管理、财务管理和流量管理为一体化的ERP系统，集客户挖掘、管理及营销策划为一体的CRM系统等企业服务产品，构建卖家服务生态链。 　　③拓展跨境电商业务，搭建一站式交易服务平台，实现线上流量及淘宝商户资源变现。公司开展跨境电商具有先天优势。目前跨境电商平台“环球淘”已正式上线，平台累计流水达2000万元，未来将跟加大与海外厂商合作力度，通过厂商直接入驻“环球淘”平台，实现M2C直销，将“环球淘”打造成海外厂商产品进入中国市场的一站式交易服务平台。

　　维持盈利预测，维持买入-A评级。我们预计15-17年EPS为0.33元、0.46元、0.59元，对应PE为73倍、52倍、41倍，维持买入-A评级。

　　风险提示：至极资本设立进展不达预期。

　　中国石油：2015Q3盈利短暂受压，长期价值凸显

　　中国石油

　　2015Q2盈利环比大幅度改善，上游控制成本得力。2015Q2公司营收4762.88亿，盈利环比大幅提升，营业利润率6.05%，实现净利208.64亿元，环比增长170%，2015H1每股收益0.14元。业绩好于预期的主要原因是国际原油反弹超52$/桶以上，炼化和进口LNG继续减亏，天然气销量增37%，油气作业成本下降0.36$/桶。

　　预计未来油价维持低位反复，，三季度国际油价创新低，拖累业绩。受伊朗出口恢复预期、美元汇率走强和供应过剩影响，国际原油下跌至50$/桶下方，OPEC一揽子7月油价跌穿50$/桶，我们认为油价区间40~60$/桶(OPEC一揽子油价)的范围内，持续下跌将对公司2015Q3业绩带来压力。我们预计油价仍处在低迷阶段，未来价格存在较大反复，但总体和2014年的均值100$/桶比较，价格跌幅过半，直接冲击上游勘探业务(原油盈利占70%)。

　　油气当量同比小幅增长+2.9%。国内GDP保增长7.0%和低油价促进社会用量，公司实现原油产量4.77亿桶，同比增2.6%;天然气439亿立方米，同比增3.6%，主要增量来自海外气田，合计油气当量增长2.9%。

　　天然气和管道业务稳健增长。天然气作为清洁能源主力，具有良好的经济性和环保性，历年国内表观需求增速保持7%以上，受国际低油价和工业需求疲弱拖累，2015年需求增速放缓，但公司统筹优化国内自产气和进口气两种资源，仍能维持稳健增长。

　　炼油恢复盈利，化工业务扭亏。原油加工量-0.9%，成品油实际产量+1.0%，实现经营利润55.50亿元，同比增11.95亿元。上半年化工品烯烃和原油价差扩大，化工业务实现减亏68.97亿。2015H1炼油与化工板块经营利润46.57亿元，比2014H1经营亏损34.35亿元扭亏增利80.92亿元。因国际低油价持续，对化工和炼油业务持续经营提供了保障。

　　资本开支继续压缩，但不排除海外并购油气资源。2015年公司常规资本开支保持严控压缩，勘探与生产资本支出降低10%至2002亿元。炼油与化工支出降低17%至259亿元，用于国V汽柴油产品质量升级建设。天然气与管道支出302亿元，用于重要油气骨干输送通道项目、储气库和城市燃气等建设。海外继续深入推进中东、中亚、美洲、亚太等合作区现有项目的油气勘探开发工作，确保储量、产量较快增长，不排除趁低布局海外并购，扩大油气资源储量。

　　国际油价是决定公司盈利的关键点。公司盈利主要来自于勘探与生产，2014年贡献毛利3334亿，其中1.28亿吨自采原油占大部分，天然气LNG因存量气价上调，整体并未随油价同步下跌，加上销量增长，对公司盈利仍有增量贡献。公司油价随国际油价CFR中国主港，后者又跟随OPEC一揽子油价。我们建立公司盈利和油价估算模型，最新修正公司净利P=61X-3072，其中X为OPEC油价。可以计算出，如果全年油价上调至55$/桶水平，公司主营业务全年将盈利283亿元。

　　维持“推荐”评级。国际油价低位震荡，假设2015年均价为55$/桶，2016年65$/桶，2017年75$/桶。15-17年EPS为0.26元、0.44元和0.56元，对应当前A股8.93元，2016年11.9倍，估值偏低。考虑公司的控股股东股权占比、国家战略地位和油气储存总量资源，作为顶层央企改革的主力军，给予12.00元目标价，维持“推荐”评级。

　　风险提示：国际油价继续大幅度下跌;

　　金地集团：合作发展成效显著，拿地策略保持稳健

　　结算毛利上升，投资收益增长。公司本期营收水平下降，但利润水平大幅上升，主要原因在于：1、地产项目结算结构变化，以松江艺境、天悦湾为代表的一批高端项目集中结算，带动公司毛利率上升近5个百分点;2、公司一批联营项目开始集中确认收入，本期确认了3.7亿元的投资净收益。公司上半年销售增长明显，同时在半年报中调高了下半年的竣工计划;此外公司联营项目仍将持续贡献业绩。预计下半年有望实现营收与利润的双高增长。

　　财务水平保持稳健。公司继续坚持稳健的财务管理方针，扣除预收的真实负债率下降2.3个百分点至59%;同时随着25亿元的二期中票以4.6%的低利率发行，公司的综合资金成本下降至5.9%。本期末货币资金/(短期借款+一年内到期长债)的比例维持在0.94。作为行业领军企业，公司将持续受益于流动性和政策双宽松所带来的融资便利，资金成本将继续保持在低位。

　　拿地策略稳健，聚焦主流城市。公司上半年继续坚持稳健的拿地策略，投入57亿元拿地13块，增加土地储备109万平。从公司新增项目的地域分布来看，公司的扩张重点仍旧集中在一二线核心城市。公司报告期末的权益土地储备1700万方，一二线城市占比达82%。公司土储量充足，且质量较高。

　　金地商置发展提速。公司港股平台金地商置上半实现净利润3300万元。同时商置完成新股募资25亿元，期末土储突破450万平。作为公司港股募资平台和商业地产综合开发运营平台，商置的发展速度提升，渐入佳境。

　　维持买入评级。公司前7月的销量大幅增长近40%，在市场环境改善、政策和流动性持续宽松的背景下，公司下半年仍将受益于市场销量回暖和资金成本下降的双重利好。我们预计公司15、16年EPS分别为1.06和1.31元/股，对应当前股价的PE分别为9.48和7.68倍，维持买入评级。

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