券商评级2018|券商评级:市场疲软 7股或成下跌终结者(1/12)

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)1月11日讯

　　雏鹰农牧:大股东增持彰显信心,未来发展值得期待

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-01-11

　　1月8日,公司控股股东侯建芳的一致行动人聚成股份通过定向资产管理计划增持公司股本104万股,占公司总股本0.10%,成交均价为13.49元/股,增持金额约1403万元。

　　我们认为,此次增持彰显大股东对于公司未来发展信心。,本次增持后侯建芳先生及其一致行动人聚成股份共增持公司股份1043万股,占公司总股本的1%;合计持有公司股票4.27亿股,占公司总股本的40.8%。同时,侯建芳先生本人或其一致行动人计划在12个月内(自2015年7月15日至2016年7月14日)继续增持公司股票,增持比例累计不超过公司总股本的2%。此次增持计划反映了公司大股东对于未来业务发展充足的信心,公司未来长期稳定快速的发展值得期待。

　　猪价短期或继续上涨,行业景气将保持较长时间。短期来看随着冬至后腌制腊肉需求的增加及春节假日的到来将持续刺激猪肉需求的增长,且12月份时集中出栏及提前抛售的现象使得1月份生猪供应偏紧,猪价或将在春节前保持持续上涨态势,节前价格高点有望达18-18.5元/公斤。长期来看能繁母猪存栏或将呈现底部L型态势,生猪景气行情将保持较长时间。整体预计16年生猪均价达17元/公斤,16年周期高点为19-20元/公斤;

　　看好未来公司发展,主要观点如下:1、雏鹰模式转型升级使公司猪场建设进程加快,预计16年自身生猪出栏规模达到300万头,此外轻资产运营模式也将使得公司养殖成本有效降低,预计可节约养殖环节成本60元/头,叠加粮价下跌,公司16年养殖成本有望大幅减少;2、公司已设立产业基金,为公司产业整合储备和培育优质的项目资源,

　　未来公司上下游并购整合及外延式扩张或将加速;3、公司已通过收购淘豆食品和控股杰夫电商完成互联网布局,未来不排除对于旗下电竞和电商资源进一步整合,以电竞为端口为电商平台导入流量,丰富熟食产品销售渠道。

　　给予“买入”评级。我们预计公司15、16年EPS分别为0.24元和0.87元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示:猪价上涨不达预期;项目建设进度不达预期。

　　华西能源:控股股东持续增持,坚定未来发展信心

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2016-01-11

　　在减持潮的风口,控股股东逆势增持,反映了对公司未来长期发展的坚定信心。在2015年7月7日,基于对公司未来发展前景充满信心,切实维护广大投资者利益,公司控股股东、实际控制人、董事长黎仁超先生及公司部分董事、监事、高级管理人员计划自筹资金合计不低于20,500万元增持公司股份。截止目前,共增持金额为19,913.35万元,关于后续增持计划,根据公告,公司控股股东黎仁超先生及公司其他董事、监事、高级管理人员将严格按照增持计划,通过定向资产管理计划、证券交易系统允许的方式,

　　以及其他合法方式增持公司股份。并承诺在增持股份期间及增持完成后的6个月内不减持其所持有的本公司股份,不进行内幕交易及短线交易,不在敏感期买卖公司股票。近期市场大幅波动,证监会7日发布《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》,主要为防范大股东、董事、监事、高级管理人员集中、大规模减持冲击市场。公司在市场减持浪潮的风口,控股股东一直在持续增持,反映了对公司未来长期发展的坚定信心。我们认为公司未来几年,基本面将持续向好,再次重申投资逻辑,

　　随着公司环保大平台+大金融的平台架构日趋完善,公司的业务具备增长持续性。海外锅炉总包业务持续放量,存量订单未来三年持续执行,天河环境业务订单饱满、垃圾焚烧发电业务稳步推进,大金融平台逐步夯实,公司未来几年将逐步进入快速增长通道。

　　市值空间巨大,维持“强烈推荐”评级。我们预计15、16、17年EPS(考虑天河环境并表及增发摊薄因素)分别为0.43元、0.62元、0.87元,控股股东增持彰显充足信心,我们看好公司未来长期的发展空间,海外业务布局仍将加码,目前仍然具备较大的估值优势,是值得持续跟踪的投资标的,我们继续维持“强烈推荐”的评级。

　　风险提示:项目订单量不达预期,开工进度慢于预期

　　上汽集团:参股重庆银行,完善汽车金融布局

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐 日期：2016-01-11

　　事件:公司认购重庆银行H股2.11亿股,股权占比为6.74%

　　重庆银行15年12月23日发布公告,向上汽、生命人寿发行及配发约4.22亿股H股,其中上汽、生命人寿均认购约2.11亿股,均占重庆银行发行完成后总股本数(31.27亿股)的6.74%。我们认为,本次公司参与重庆银行定增,或是公司发展汽车后市场业务、完善汽车金融布局的关键举措。

　　汽车金融发展空间广阔,或为“再造一个上汽”的关键

　　根据中国汽车工业年鉴统计,2014年我国汽车信贷规模达到6596亿元,10-14年复合增速达到30%。根据国家统计局数据,14年汽车制造业营业收入为6.67万亿元,汽车信贷/汽车制造业营业收入仅为9.9%。从12年整个汽车行业的利润分成来看,国内整车厂新车销售利润分成约为35%,汽车金融利润占比仅6%,而国外成熟市场中整车厂新车销售利润分成仅11%左右,

　　汽车金融利润占比达到19%。同时,汽车产品本身金额大、使用周期长、有流转,金融属性较强,汽车金融或将成为打通后市场环节的关键。随着我国汽车销量增速逐渐放缓、消费者年龄结构和消费习惯改变,汽车金融发展前景广阔。

　　参股商业银行完善汽车金融布局,打造汽车金融生态圈

　　商业银行具有资金优势及较为完善的信贷制度,在我国汽车金融市场占据主导地位。公司参股重庆银行有利于借助资本纽带与重庆银行形成更紧密的合作关系,从而促进公司汽车金融业务发展,也与公司转型成为为消费者提供全方位汽车产品和服务的综合供应商、打造汽车金融生态圈的战略目标相一致,是公司发展汽车后市场、完善汽车金融布局的关键举措。

　　投资建议

　　不考虑定增带来的股本摊薄,我们预计公司15-17年EPS分别为2.64元、2.77元、2.87元,当前股价对应15年PE7.4倍。公司估值接近历史低点,基本反映对行业增速放缓的悲观预期,公司积极推进转型升级,延伸产业链布局,有望打开新的成长空间,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济增速下滑超预期;汽车行业竞争加剧超预期。

　　中工国际:业绩有望持续释放,充分受益于“一带一路”及人民币汇率调整

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2016-01-11

　　2015全年归属净利润实现较大增长,生效合同额为公司2016-2017年营业收入稳定增长提供保证。公司2015年实现营业总收入80.76亿元,同比下降15.28%,全年营收按季度拆分来看,Q1同比下降30.1%,Q2同比下降35.5%,Q3同比下降23.3%,Q4同比持平。我们认为公司Q4营收从Q3降幅收窄至最终持平,

　　反映出公司在建项目年末回款的力度加大,剔除季节性因素外,在手项目执行进度总体乐观。报告期内实现营业利润10.68亿元,同比增加11.65%,实现归属净利润10.51亿元,同比增加21.21%,业绩增长一方面由于公司多个项目进入收尾期,通过竣工验收后可兑现项目利润;另一方面受益于人民币兑美元汇率的不断走低,公司汇兑损益同比大幅增长。报告期内生效合同额近20亿美元,按当前汇率计算约合132亿元人民币,相当于公司2015年营收的1.6倍,为公司2016-2017年营收保持稳定增长提供保证。

　　据2015年3季报数据,公司在手货币资金约85.49亿元,收现比达到125.68%,收入变现能力优异。

　　公司发展充分受益于“一带一路”战略稳步推进,前景广阔。

　　据商务部统计,2015年1至10月,我国企业在“一带一路”沿线的60个国家新承揽对外承包工程项目2677个,新签合同额645.5亿美元,占同期我国对外承包工程新签合同额的43.3%,同比增长21.6%。此外,亚投行已于2015年底宣告成立,本月即将迎来开业仪式。印尼雅万高铁及中老铁路已开工,中泰铁路完成奠基,“一带一路”项目落地的密集程度已超预期。公司是国内专业的国际工程承包商,业务范围涉及亚洲、非洲、美洲和东欧地区,业务领域涵盖工业工程、农业工程、水务工程、电力工程、交通工程、

　　石化工程及矿业工程等。我们认为,“一带一路”作为中国建筑企业重大战略性政策红利,将在未来5至10年间对整个行业持续释放动力,也是我国建筑业供给侧改革解决产能过剩及产业结构升级的重要战略,我们看好公司已在“一带一路”沿线市场如老挝、缅甸、孟加拉、蒙古、吉尔吉斯坦、土库曼斯坦等国家充分布局,有望持续受益于“一带一路”战略红利的兑现。

　　公司以美元计价收入及资产将受益于美元兑人民币汇率走高,亦将提升公司海外投标整体竞争力。自2015年8月11日人民币汇率形成机制改革以来,美元兑人民币汇率已升值6.18%。鉴于公司当前95%以上的收入来自于国际工程承包及成套设备出口,且绝大部分项目收入均以美元计价,美元兑人民币升值将增厚公司的汇兑损益,直接提高公司的毛利水平。根据目前国际工程承包项目惯例,承包商与业主将约定一种或多种支付货币及比例,往往由一种通用货币(美元或欧元)加项目所在国当地货币组成,

　　通用货币应占50%以上比例。保守起见,我们假设公司海外项目收入70%以美元结算,按照公司80亿元人民币/年的营收规模计算,如美元兑人民币汇率继续升值5%,则可增厚汇兑损益约2.7亿元。此外,人民币的持续贬值也增加了国内工程服务及技术装备的价格竞争力,有利于公司海外竞标时整体竞争力的提升。

　　与中投产业基金合资设立投资基金,探索海外工程以投资带动主业发展的模式。公司全资子公司中工投资管理有限公司(“中工投资”)拟出资500万元与北京中投新兴产业股权投资基金管理有限公司(“中投产业基金”)合资设立“北京中投中工丝路投资基金管理有限公司”,中工投资持有50%股权。我们认为,当前国际大型工程项目普遍采用BOT、PPP等带资承包方式,融资能力成为国际承包商在竞争中取胜的关键。

　　我们判断“一带一路”大量项目将以PPP的方式投向市场,公司采取合资设立基金管理公司并下设基金的方式,可充分利用资本市场的各项资源和工具,连接公司的优质海外项目和国内的产能及资本,利用杠杆有效放大自有资金的投资规模,助力公司海外主营业务发展,并实现公司的产业升级。同时,设立基金管理公司可隔离投资风险,规范投资决策和流程。

　　首次覆盖给予“买入”评级。我们看好公司海外项目业绩的持续释放和国际工程承包主业的发展空间,公司充分受益于“一带一路”战略推进和人民币汇率调整,我们预测公司2015-2017年EPS分别为1.36元、1.67元、2.09元,当前股价对应的市盈率估值分别为18.7、15.2、12.2倍,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示。宏观经济大幅波动风险,公司海外项目推进的不确定性风险,人民币汇率大幅波动风险,“一带一路”战略推进不达预期风险。

　　江苏神通:业绩拐点将至,股权激励、并购加速发展

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2016-01-11

　　事件:

　　1、公司拟向无锡法兰五名股东非公开发行809万股,并支付现金1.32亿元,收购无锡法兰100%股权。其中非公开发行价格为24.47元/股。

　　2、公司拟向169名激励对象授予限制性股票不超过361万股,授予价格是11.26元/股,分三期解锁,对应的业绩考核期为2016-2018年,其中2016年、2017年、2018年相对于2015年的归属母公司所有者扣除非经常损益后的净利润增长率分别不低于240%、260%、280%。

　　点评:

　　1、公司为蝶阀、球阀领先生产商,在核电和冶金方面为龙头企业,能源领域为下一增长点。

　　公司在核电蝶阀和球阀市场占有率达90%以上,冶金方面也是龙头企业。并凭借技术优势,开始进入石化、LNG接收站、火电、煤化工等能源领域,订单迅速增长,从2012年的0.43亿元上升至1.08亿,未来有望成为公司的又一增长点。

　　公司目前主要毛利由核电和业绩业务贡献,受核电暂停审批后新增订单下降、2014-2015年核电新订单尚未到批量交货期,冶金行业需求下降,能源化工业务尚未形成规模影响,公司2014年和2015年业绩出现下降,2015年前三季度利润同比下降49%至0.21亿元。未来随着核电新订单交付,能源行业业务规模扩大,利润下滑趋势有望得到根本性扭转。

　　2、核电订单拐点已现,未来两年订单交付将大幅增加核电业务利润,带动公司业绩增速反转。

　　1)核电机组稳定增加后,核电蝶阀和球阀每年市场空间5.5-7.5亿元。

　　按照2020年核电运营装机5800万千瓦,在建装机3000万千瓦计算,未来每年需新增核电机组6-8台。公司公告的以往新建百万机组机组的蝶阀和球阀订单规模约4500万元,新增机组增加市场空间约2.7亿-3.6亿元。核电运行3-5年后需要更换阀门,百万机组产生的备品备件需求约每年800万元,每年增加市场空间约0.48亿-0.64亿元,加上存量机组需求,预计备品备件市场空间可达2.5亿元,因此未来核电机组恢复稳定增加后,每年蝶阀和球阀市场空间约5.5-7.5亿元。另外,公司市场占有率100%的地坑过滤器也将增加市场空间。

　　2)公司订单拐点已现,订单交付将大幅增加核电业绩。

　　2011年福岛核电事故使国内核电机组暂停审批,大幅减少公司核电机组订单数量。核电订单一般交货周期为2-3年,2011-2013年核电业务利润尚可依靠在手订单维持。2014-2015年,公司在核电重启后新取得的订单开始增加,2014年订单2.7亿元,仅2015年上半年订单就达3亿元,但前期订单大部分已交付,新订单尚未批量交付,导致2014年至今,核电业务利润急剧下滑。

　　按照交货周期,未来两年公司将迎来订单的批量交付期,核电利润增速将由负转正。此外,核电阀门扩大生产力项目已于2011年投入生产,核电阀门生产能力较之前有所提升,将提高订单的交付能力。

　　3、发展方式涉足外延并购,定增收购无锡法兰,市场、原材料协同效果明显,定增价具有安全边际。

　　公司之前发展依靠自身对市场的开拓和产能扩张。2015年公司使用资本运作手段,非公开发行股份加现金收购无锡法兰,展现公司发展方式的转变,同时,公司向中国银行启东支行申请不超过1.32亿的并购贷款,我们认为,公司未来进一步通过资本运作,提升发展速度的进展值得关注。无锡法兰90%以上的法兰产品用于石化项目,

　　其丰富的石化客户资源可帮助公司开拓石化市场,无锡法兰的抗氢锻件的生产技术可加快公司开发技术壁垒较高的临氢阀门,进而拓展石化市场的进度。无锡法兰承诺利润为未来三年共6000万元,未达承诺利润,则需进行相应补偿,一定程度上保障其给公司贡献利润的能力。本次定增价为24.47元/股,当前股价倒挂,具有安全边际。

　　4、股权激励设定解锁条件为业绩高增长,彰显公司发展信心。

　　本次向169名激励对象授予限制性股票不超过361万股,对应的业绩考核期为2016-2018年,其中2016年、2017年、2018年相对于2015年的归属母公司所有者扣除非经常损益后的净利润增长率分别不低于240%、260%、280%。

　　公司三季报预计2015年全年利润0.16亿-0.32亿元,则2016年公司利润需达0.55-1.09亿元,方可达到股权激励解锁条件,彰显公司对未来发展的信心。

　　5、“增持”评级。暂不考虑非公开发行收购的无锡法兰产生的利润,预计公司2015-2017年EPS0.12元,0.31元,0.53元,对应PE188倍,72倍,42倍。我们看好公司核电订单交付给公司带来的业绩增速反转,看好公司发展方式转变后的资本运作进展,看好限制性股票授予对公司员工的激励,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

　　6、风险提示:大盘系统性风险,核电安全性风险,核电建设进度不达预期风险,非公开发行存在不确定性。

　　诺力股份:轻小型搬运车辆领军企业,进军智能仓储

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华,熊哲颖 日期：2016-01-08

　　轻小型搬运车辆领军企业,推进电动替代大趋势。诺力公司主要从事轻小型搬运车辆及电动仓储车辆的研发、生产、销售。公司顺应环保节能大趋势,主要产品均是以蓄电池或人力为动力的搬运、仓储和装卸类车辆,与主要竞争对手相比,公司产品中不包括任何内燃机产品。

　　公司经营业绩稳健。15年前三季度,公司营收8.34亿元,归属上市公司净利润7765.14万元,同比上升26.24%。15年前三季度,公司综合毛利率23.42%,同比提高2.68个百分点,归属净利率9.31%,同比提高2.57个百分点。公司产品出口比例达到70%,公司经营业绩稳健,同时受益于15年人民币汇率贬值,公司在15年前三季度盈利能力有明显提升,我们预计15年全年业绩可以实现同比显著增长。

　　公司产品助推电动化替代大趋势。电动仓储工业车辆已经逐渐成为主流产品。

　　目前我国电动仓储车辆在机动工业车辆总销量中所占的比例约25%,与欧洲约80%,美国、日本约60%的比例相比,差距还很大。诺力公司自成立以来,产品一直以轻小型和电动型为主。14年和15年上半年,公司电动仓储车辆毛利占比分别达到了18.37%和18.06%。近年来,公司电动仓储车辆产品业绩稳步提升。公司正在努力成为同类产品生产和销售领域的领军企业。

　　进军智能仓储,以点覆面拓展新领域。诺力公司在2009年开始研究无人化工业仓储车辆,2012年正式成立浙江省诺力智能仓储物流机械研究院。2015年4月30日,公司公告与上海交通大学签署战略合作协议。在仓储物流领域共同组建“上海交通大学-诺力智能仓储系统联合研发中心”。

　　2015年6月,公司以自有资金出资,与上海漠泽智能科技有限公司、自然人王东升共同投资设立了上海诺力智能科技有限公司。公司现有的主营产品轻小型搬运车辆及电动仓储车辆是智能物流解决方案中的关键产品,公司依托现有的技术优势,以AGV产品为切入点,逐步深入到智能物流领域的各个方面,未来目标成为提供完整系统化解决方案的智能物流解决方案提供商。

　　盈利预测与估值。我们预计公司15-17年将实现收入12.12、13.53、15.06亿元,归属母公司净利润9025、12062、13448万元,摊薄后EPS分别为0.56、0.75、0.84元。考虑到公司积极布局智能仓储领域,未来几年该领域有望进入行业的快速增长期,我们给予公司16年PE估值区间50-60倍,未来6个月目标价格区间为37.50-45.00元/股,给予买入评级。

　　风险提示:宏观经济下行风险、新业务拓展进度或低于预期。

　　永大集团:永大重生,转型金控

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵湘怀 日期：2016-01-08

　　事件:2015年12月25日永大集团发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,拟收购海科融通。我们认为此次收购意味着永大正式转型金控平台,未来将涉足直投、第三方支付、网贷、大数据等业务。2016年1日7日晚公司发布公告将于1月8日复牌。我们预计公司2015年-2017年EPS分别能达到0.70元、2.54元、2.79元,6个月目标价38.3元。

　　开关产品为主营业务收入和毛利的主要来源。公司主要产品为开关、开关柜、交通设施和电表,2011年到2015年上半年,开关业务收入在主营业务收入中的占比均超过60%,开关业务毛利在主营业务毛利中的占比均超80%。

　　金控平台转型稳步推进:

　　(1)主营业务较难支撑公司快速发展。2011年底到2015年上半年,公司营业收入和净利润同比持续负增长,2014年完成参股抚顺银行后净利润才实现正增长。

　　(2)参股抚顺银行获得大额投资收益。截止2015年6月末,公司通过持股抚顺银行实现投资收益2687万元,占净利润的71.3%。

　　(3)收购海科融通,开创互联网金融新局面。通过全资控股海科融通,永大实现在第三方支付、网贷平台、众筹和小额贷款等领域广泛布局。海科融通主要从事第三方支付业务,并通过控股子公司众信金融开展互联网借贷平台业务,通过全资子公司众信众投筹备启动互联网众筹业务,并拟与海淀国投合资成立新公司海贷金融从事互联网小额贷款业务。

　　(4)设立子公司永大创新,进军直投领域。公司在深圳市前海深港合作区投资设立全资子公司永大创新金融服务(深圳)有限公司,未来该直投平台将围绕行业前景较好的通信信息、智能科技、互联网、金融、节能环保、教育等领域,为永大集团寻求国内外投资并购标的。

　　(5)竞拍寿险标的,欲投身寿险蓝海。根据公告,目前公司正在竞标寿险公司股权。如果公司竞标成功,那么能顺利投身寿险行业,进一步夯实金控平台。

　　(6)“传统金融+互联网金融+大数据”协同效应将要发酵。商业银行能够为互联网金融提供资金存管、信贷、创新金融服务等,互联网金融可以为以商业银行为代表的传统金融业务提供营销推广等帮助,两者间的客户迁徙也将更加频繁。传统金融与互联网金融的发展既为大数据平台的建设提供了原始数据支持,又为其提供应用输出端口,实现良性循环。

　　投资建议:我们预计公司2015年-2017年EPS分别能达到0.70元、2.54元、2.79元,6个月目标价38.3元。

　　风险提示:银行业业绩下滑超预期、互联网金融发展不达预期

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