【汽车加速无力】汽车后市场加速洗牌 十股绝对低估！

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)1月28日讯

　　后市场O2O加速洗牌 政策助力“透明化”

　　从2014年各路资本争相涌入，到2015年上门洗车O2O企业大量被淘汰，汽车后市场O2O正从“发展元年”过渡到“洗牌纪年”。

　　1月25日，易观智库发布的《2015年度汽车后市场电商专题研究报告》指出，2015年，维修保养服务电商自营型平台是发展最稳健、成长最快速的细分市场。

　　“互联网汽修服务模式的核心是，用互联网技术手段重塑供应链和服务链。其中，供应链重塑体现在同质配件产品选择和供应环节减少上，而服务链重塑则体现在线上线下同质配件服务商同盟选择和技术支持上。”养车无忧网创始人兼CEO陈文凯表示。

　　2015年8月8日，交通运输部发布了《机动车维修管理规定》修订版。值得注意的是，同质配件首次被赋予了官方定义。

　　对此，中国汽车维修行业协会秘书长魏同伟表示，“同质配件推广的最大意义在于打破原有维修配件渠道的垄断，互联网汽修平台的加入将助力同质配件推广落地。”

　　《每日经济新闻》记者了解到，2016年伊始，《汽车销售管理办法(征求意见稿)》与《汽车业反垄断指南》两大政策连出。其中，《汽车业反垄断指南》更是提出不得限制同质件流通和双标件生产。

　　业内分析认为，政策利好将加速零配件流通领域的逐步放开。届时，后市场中的乱象将有所改善，市场也将朝着更透明化、规范化的方向发展。

　　维修保养型平台成长迅速

　　2014年开始，大量资本涌入汽车后市场O2O。然而仅一年时间，资本寒冬凛然而至，多家O2O平台相继倒闭。

　　“现在处于过冬状态，大家都在存粮。部分企业淘汰退出是必然趋势。当然，资本市场也在步入理性阶段。”途虎养车CEO陈敏在接受《每日经济新闻》记者采访时曾表示。

　　易观智库的数据显示，2014年中，汽车后市场电商中，上门服务模式是发展最快的细分模式，全年有一半投融资项目为上门服务模式，数百家创业型企业涌入。2015年，上门服务投融资占比则降到12.6%。

　　据《每日经济新闻》记者了解，在这场资本寒冬降临的背景下，维修保养服务电商自营型平台因具有对整个汽车后市场配件供应链的优化，以及对维修保养O2O高效的转化优势，而成为2015年发展最稳健、成长最快速的细分市场。

　　近年来，如养车无忧、途虎养车、典典养车等自营型平台风生水起，且对线下资源进行全力布局。

　　1月26日，全国汽车同质配件服务同盟·互联网汽修连锁店正式运行启动仪式。作为首家同质配件试点电商，养车无忧网首批签约的60家互联网汽修品牌授权店也正式宣布运营;2015年底，万丰奥威与途虎养车宣布成立万丰途虎，意在进一步打通线上线下各渠道;2015年9月，上汽集团旗下O2O电商平台车享家也正式推出，并计划在2020年达到10000家线下实体店。

　　政策助力同质配件推广

　　2014年下半年以来，为治理汽车流通市场的一些乱象，国家出台了包括《关于促进汽车维修业转型升级提升服务质量的指导意见》、《汽车维修技术信息公开实施管理办法》、《机动车维修管理规定(修订版)》等政策。

　　《每日经济新闻》记者了解到，1月6日，商务部正式发布了《汽车销售管理办法(征求意见稿)》。与老《办法》相比，新《办法》明示了要积极发展电子商务销售模式，放开配件销售渠道，以及非强制性放开渠道形式的建议。

　　1月7日，《汽车业反垄断指南》)征求意见稿第三次起草工作会议召开。征求意见稿提出，在品牌汽车售后市场上具有支配地位的汽车供应商无正当理由，不应限制配件制造商生产双标件;不应限制配件的外采、外销;不应限制售后维修技术信息的供应渠道等。

　　“新办法与接下来即将面世的反垄断指南，国家将给配件一个正本清源的渠道。”魏同伟直言，“当前多环节、集散地式销售模式，确实是由市场环境和原有的汽车品牌销售管理办法共同造成的。未来，一定是原厂配件、同质配件和再制造配件共同在渠道上流通。”

　　汽车后市场概念股一览

　　上市公司方面，中鼎股份、青岛双星、美晨科技、骆驼股份、道明光学等多家上市公司已开始布局汽车后市场O2O领域，投资者可从以下四维度挖掘相关个股机会。

　　汽车维修保养O2O领域，相关个股有：青岛双星，打造以上门养车标准化服务为核心的星猴模式;回天新材，公司布局汽车O2O上门服务，车主可在服务已覆盖的地区通过APP召唤“车管家”进行洗车、汽车贴膜、换胎、小型维修等高频上门服务;大东方，拟以不低于13.48元/股定增不超过8162.1万股，募集资金总额不超过11亿元，用于“汽车后市场综合服务O2O平台建设项目”。

　　汽车配件销售领域O2O，相关个股有：美晨科技，投资5000万元设立美能捷电子商务公司，打造国内领先的汽配行业消费平台，经营范围包括网上销售汽车及零配件、汽车用品、汽车租赁、汽车评估、电子商务平台运营与服务等。

　　停车互联网平台，相关受益股有数字政通和捷顺科技。数字政通：利用车牌识别技术对停车场进行改造并联网实时掌控车位信息，彻底解决车主“停车难”问题;捷顺科技：2014年9月份，公司与支付宝签署战略合作框架协议，共同打造一个国内领先的包含车位查询、预订、引导、反向寻车、在线支付等功能于一体的“车生活”服务平台。

　　建立汽车后市场一体化综合服务平台类上市公司：金固股份，扩大门店网络建设，经营模式可扩展至新能源汽车充电，P2P租车网点等;庞大集团，公司汽车电子商城涵盖整车、二手车、精品装饰、庞大会员卡、庞大延保、汽车美容、商用卡车等，同时，公司与工商银行网上商城合作卖车进一步拓展电商平台渠道。(每日经济新闻)

　　长城汽车首:持续向上冲击,进入SUV更高利润区间

　　长城汽车 601633

　　研究机构：长江证券 分析师：范海波,刘磊 撰写日期：2015-11-11

　　行业分析要点:1)乘用车领域整体稳定上升,各大整车制造商普遍对于2015年销量乐观;2)SUV作为换车首选,因其多元化以及大空间等特点受到热捧;3)SUV销量可观,细分行业增速远超行业平均。

　　公司分析要点:1)加强与全球顶级供应商合作,提升产品质量;2)中国最大的SUV制造企业,历年来积累良好口碑,品牌溢价明显;3)哈弗系列新产品投放,瞄准中高档SUV,进军高利润空间。

　　盈利预测与投资评级:我们预计长城汽车2015-2017年归属母公司股东净利润分别为100.15亿元,115.29亿元和127.68亿元,对应的摊薄每股收益分别为1.10元、1.26元和1.40元。以2015-11-09收盘价12.28元,对应的15-17年PE分别为11X、10X和9X。我们看好长城汽车的品牌效应以及SUV行业龙头地位,给予公司2015年15X的PE,按2015年EPS1.10元计算,公司目标价16.5元。首次覆盖,给予"增持"评级。

　　江铃汽车:撼路者关注度高,定价合理,但上市节奏略慢

　　江铃汽车 000550

　　研究机构：长江证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2015-11-03

　　事项:

　　我们对上海地区的江铃福特4S店进行调研,了解零售端的市场状况。

　　平安观点:

　　车型定位偏越野,关注度很高:撼路者采用非承载式车身,是一款定位偏越野的大中型SUV。我们调研发现撼路者市场关注度很高,虽然江铃福特4S店地理位置并不优越,但有不少客户驱车近100公里前去了解情况。除越野爱好者外,有少量越野需求的大众消费者也是其潜在客户。

　　底盘调教合理,公路行驶舒适性有保证:从试驾情况看,撼路者底盘由马自达调教,并不像传统越野车的底盘那么硬,公路行驶的舒适性得以保障。同时,新车科技配置较为丰富,进一步增加了客户的接受程度。

　　定位合理,细分市场竞争优势明显。国内越野SUV车型较少,撼路者定位合理,细分市场竞争优势明显。与2.7L普拉多相比,空间、动力、价格均有优势。对于有一定越野需求的消费者,撼路者是一个不错的选择。

　　价格不贵。撼路者价格区间为26.58万~36.08万元,较预售价下调了4000~9000元。我们调研发现撼路者的潜在客户中大部分都选择四驱车型,购车预算普遍在30万元左右,与锐界、汉兰达和昂科威的潜在客户购车预算差不多。

　　上市节奏略慢。我们调研发现截至2015年10月31日仍有一定比例的江铃福特4S店没有试驾车,只有展车,对客户下定单和前期销量影响较大;对于下订单的客户估计到2015年12月中下旬可以提车。

　　盈利预测与投资建议:估计2016年撼路者产能将完全释放,每月可贡献2000~3000台的稳定销量,维持业绩预测2015年/2016年/2017年EPS依次为2.36元/4.46元/5.70元,维持"强烈推荐"评级。

　　华域汽车:延锋江森内饰整合完成,国际化发展更上一层楼

　　华域汽车 600741

　　研究机构：长江证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2015-12-02

　　投资要点

　　事项:

　　公司公告全资子公司延锋公司与美国江森自控的全球汽车内饰业务重组已基本完成,延锋下属53家生产(含研发)基地以及江森自控将下属的40家生产(含研发)基地已纳入新的"延锋汽车内饰系统有限公司"。

　　延锋与江森内饰重组基本完成,华域国际化战略更进一步:2015年3月,公司公告全资子公司延锋汽车饰件系统有限公司与美国江森自控有限公司开展全球汽车内饰业务重组,截至2015年11月30日,双方下属的涵盖17个国家或地区的主要生产(含研发)基地已基本纳入新的内饰公司(华域控股70%,江森控股30%),其中包括延锋下属的53家生产(含研发)基地以及江森自控将下属的40家生产(含研发)基地。延锋与江森内饰业务重组的完成标致着华域汽车国际化发展更上一层楼。

　　我们预计新成立的内饰公司将充分发挥延锋与江森在技术开发、客户结构、生产布局、人才队伍等方面的互补优势和协同效应,助力华域汽车在海外市场拓展、业务全球布局、国际运营能力建设等方面更上一层楼。

　　另外,新内饰公司将进行智能化饰件等前瞻技术领域研发,通过植入触控及反馈技术、自适应技术、新型显示技术等多元技术,将汽车内饰与汽车电子结合,成为人-车-网互动互联的重要载体,有望在汽车智能互联发展大势下的零部件研发生产中占得先机。

　　定增收购上海汇众布局汽车底盘业务,并发力智能驾驶和新能源:公司拟以不低于15.65元/股的价格发行不超过5.73亿股,募集不超过89.7亿用于以下项目:收购汇众(45.08亿,汇众是具有国际竞争力的底盘系统集成供应商);

　　智能驾驶感应系统研发项目、新能源驱动系统研发项目、赛科利热成形/模检具项目、高端粉末冶金项目、圣德曼精密铸造/零部件、华域三电项目(共24.65亿元);偿还公司债券以及银行贷款(19.97亿)。公司定增项目已于11月16日获得证监会核准批复,同时公司董监高近期增持,彰显管理层对公司未来发展信心。

　　盈利预测与投资建议:我们看好延锋与江森自控整合后的协同发展,以及公司定增完成后向汽车底盘、智能驾驶、以及新能源等领域的业务延伸,考虑到公司主要业务2015承压,以及江森自控内饰业务15Q3开始并表,我们调整公司盈利预测为2015/2016年EPS为1.88/2.12元(原预测值为1.81/1.93元),维持"推荐"评级。

　　金龙汽车:客车龙头,三龙整合可预期,极具利润弹性

　　金龙汽车 600686

　　研究机构：长江证券 分析师：陈建翔 撰写日期：2015-10-21

　　投资要点:

　　中长期更看好三龙之间供应链整合、销售渠道协调、品牌与研发的协同等治理措施所带来的毛利率的改善。金龙汽车历年营收虽然与宇通客车不相上下,但其毛利率、净利率却相差甚远,主要由两个方面原因:一是由于历史股权结构导致大股东经营话语弱,二是由于三龙采购、销售、研发等事项各自为政,议价能力弱,外购成本高,未形成规模经济。

　　目前,公司已经通过非公开定向福建省国资委发行股票,提高大股东股权至47.85%,增大经营话语权。另一方面,公司计划未来三年推进三龙之间供应链整合、销售渠道协调、品牌与研发的协同等治理措施。我们认为三龙整合将有效解决公司三龙的各自为政情况,有助于改善公司未来毛利率情况,提高公司估值。

　　结合三龙目前持股及公司发展战略总体情形,我们认为未来三年实现三龙整合的可能性比较高。假设明年金龙汽车能够收回台湾三洋25%的股权,则金龙汽车实现对金龙联合(大金龙)100%的控股权,归母净利润将提高35%(以2014年净利润为基准进行测算)。

　　假设三龙整合全部得以实现,归母净利润将提高85%((以2014年净利润为基准进行测算),值得期待。同时,我们认为当三龙整合成功后,金龙汽车的毛利率可达到宇通客车2014年毛利率的0.8倍。本文以2014年金龙汽车的财务数据为基本原型,假设其余信息一概不变,得出分析结果:当金龙汽车毛利率上升5.5%,即19.4%时,基本每股收益由0.56元上升为2.78元。

　　维持买入评级。预计2015-2017年EPS 分别为1.04、1.94及2.78元,对应PE 分别为19倍、10倍和7倍。

　　天泽信息公司的主营业务是车辆远程管理信息服务及配套软硬件的研发与销售。

　　中航电测 公司主要从事汽车检测技术和社备的研发，是国内专业机动车检测系统领域生产种类最为齐全的供应商。

　　均胜电子公司直接持有德国普瑞控股100%股权，并将直接和通过德国普瑞控股间接持有德国普瑞100%股权。德国普瑞作为世界领先的汽车电子部件产品供应商之一

　　盛路通信该公司专注于提供车载移动互联网的产品与服务，车载信息系统能够实现“智能互联、人机交互”的车载移动互联网功能，主要包括车载电脑(CArPC)与DA智联系统。

　　启明信息具有自主知识产权的汽车业管理软件和汽车电子产品是公司业务的核心。

　　银江股份公司主要提供安防监控智能化系统服务和GPS运营监控，GPS运营监控主要应用于出租车和公交车运营监控。

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